Ruhe vor dem (eigentlichen) SturmDie Liquidität im Markt für KMU-Anleihen ist aktuell weiterhin

gegeben, was einigen Anleiheemittenten demnächst zu Gu-

te kommen sollte: 2015 müssten noch 9, respektive 2016

gleich 32 Anleihen bedient werden – bevor es dann 2017 und

vor allem 2018 zur eigentlichen Refinanzierungswelle der

emissionsstarken Jahrgänge 2012/13 kommen wird (siehe ---

> notierte Mittelstandsanleihen auf bondguide.de --- LINK).

Folgeanleihen für viele das Mittel der WahlSicherlich werden Emittenten teilweise im Zuge von Private

Placements, Schuldscheinemissionen oder mit Hilfe syndi-

zierter Kredite für ihre Anschlussfinanzierung sorgen, der ei-

ne oder andere wird jedoch weiterhin auf Anleihe-Folgeemis-

sionen setzen. Mehrfachemittenten müssen im Zuge beab-

sichtigter Umtauschangebote (Zusammenführung zwecks

höherer Liquidität, Übersichtlichkeit etc.) ohnehin auf öffent-

liche Platzierungen zurückgreifen.

2015 liefert VorgeschmackDas bisherige Jahr 2015 (Stand: Jahresmitte zum 30. Juni)

bot bis dato einen repräsentativen Finanzierungsmix inner-

halb des Spektrums, was alles möglich und realisierbar ist –

inklusive gar eines Börsengangs in Warschau (UniWheels).

Von den aufgeführten 41 zur Refinanzierung anstehenden

Emissionen 2015/16 gelang bei 22 die Vollplatzierung, wäh-

rend bei 19 nur ein Teil des gewünschten Volumens unterge-

bracht werden konnte. Daher bleibt auch hier spannend, mit

welchen Volumina die Emittenten dieses und kommendes

Jahr sich neuerlich in den Markt wagen.

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1000

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2015 2016

Tilgungsvolumen in Mio.

Anzahl zu tilgender Anleihen

Agrar

Bau

Energie

Fina

nzen

FMCG

Han

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Immob

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Indu

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2

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14

Person

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(20

15/2

016

)

Die Plattform für Unternehmensanleihen

Refinanzierungen 2015/2016

Unternehmen (Lauftzeit)

Branche WKN Rück zahlung Plattform1) (Ziel-)Volumen in Mio. EUR

Vollplatziert Kupon Rating (Ratingagen-

tur)3)

Kurs aktuell

Rendite p.a.

Begleitung durch … 4)

PCC I

(2015)

Chemie, Energie, Log. A1H3MS 01.07.2015 FV FRA 30 nein 6,88% 98,35 n.ber. equinet

Bank

Katjes I

(2015)

Beteiligungen A1KRBM 20.07.2015 FV DÜS 45 ja 7,13% BB 5)

(CR)

101,06 6,0% IKB

KTG Agrar I

(2015)

Agrarrohstoffe A1ELQU 15.09.2015 Bondm 40 ja 6,75% BB+ 5)

(CR)

100,10 6,1% FMS

Schneekoppe

(2015)

Ernährung A1EWHX 20.09.2015 FV FRA

& DÜS

10 ja 6,45% 4,98 in

Insolvenz

Schnigge

Air Berlin I

(2015)

Logistik AB100A 10.11.2015 Bondm 196 ja 8,50% 100,50 7,2%

PCC II

(2015)

Chemie, Energie, Log. A1K0U0 01.12.2015 FV FRA 25 ja 7,25% 98,50 11,2% equinet

Bank

AVW Grund

(2015)

Immobilien A1E8X6 01.12.2015 FV HH 22 nein 6,10% BBB- 2) 6)

(CR)

97,95 11,0%

S.A.G. I

(2015)

Energiedienstleistung A1E84A 14.12.2015 FV FRA 25 ja 6,25% BB+ 6)

(CR)

28,50 in

Insolvenz

Baader

Bank

Rena I

(2015)

Technologie A1E8W9 15.12.2015 FV S 43 nein 7,00% D 6)

(EH)

9,16 in

Insolvenz

Blättchen

FA

Exer D

(2016)

Energiedienstleistung A1E8TK 01.02.2016 FV FRA 50 nein 5,70% 55,00 175,3% BankM

MAG IAS

(2016)

Maschinenbau A1H3EY 08.02.2016 Bondm 50 ja 7,50% B 5)

(CR)

92,12 22,0% Fion

Centrosolar

(2016)

Erneuerbare Energien A1E85T 15.02.2016 Bondm 50 ja 7,00% 1,90 in

Insolvenz

FMS

SiC Processing

(2016)

Technologie A1H3HQ 01.03.2016 FV S 80 nein 7,13% D 6)

(CR)

3,90 in

Insolvenz

FMS

ARISTON

(2016)

Immobilien A1H3Q8 14.03.2016 FV FRA 3 nein 7,25% 97,60 10,7%

BeA Behrens

(2016)

Befestigungstechnik A1H3GE 15.03.2016 Bondm 30 ja 8,00% 100,55 7,1% One Square

Advisors

Senator

Entertainment II

(2016)

Medien A14J6U 24.03.2016 FV FRA 15 ja 12,00% 100,50 13,8% quirin bank

German Pellets I

(2016)

Brennstoffe A1H3J6 01.04.2016 Bondm 54 ja 7,25% BB 5)

(CR)

101,35 5,4% quirin bank

Solen (Payom)

(2016)

Erneuerbare Energien A1H3M9 08.04.2016 FV S 28 nein 7,50% B- 6)

(CR)

1,20 in

Insolvenz

FMS

Nordex

(2016)

Erneuerbare Energien A1H3DX 12.04.2016 FV FRA 150 ja 6,38% 102,77 2,8% Commerzbank,

UniCredit

Underberg I

(2016)

Spirituosen A1H3YJ 20.04.2016 FV DÜS 70 ja 7,13% B+ 5)

(CR)

103,05 3,3% Conpair

Valensina

(2016)

Fruchtsäfte A1H3YK 28.04.2016 FV DÜS 65 ja 7,38% BB- 6)

(CR)

102,50 4,3% Conpair

SeniVita Sozial

(2016)

Pflegeeinrichtungen A1KQ3C 17.05.2016 Entry

Standard

14 ja 6,50% BB 5)

(CR)

103,20 2,9% quirin

bank

Edel I

(2016)

Medien & Unterhaltung A1KQYG 22.05.2016 FV FRA 20 nein 7,00% 102,50 4,1% Acon

Actienbank

Reiff Gruppe

(2016)

Automotive A1H3F2 27.05.2016 Bondm 30 ja 7,25% BB 5)

(CR)

101,50 5,5% Blättchen FA

Maritim Vertrieb II

(2016)

Logistik A13R5R 01.06.2016 FV HH 25 ja 8,25% 95,35 13,9% Acon

Actienbank

FFK Environment

(2016)

Ersatzbrennstoffe A1KQ4Z 01.06.2016 FV DÜS 16 nein 7,25% D 6)

(CR)

3,82 in

Insolvenz

biw,

GBC

bkn biostrom

(2016)

Biogasanlagen A1KQ8V 06.06.2016 MSB 25 nein 7,50% BBB 2) 6)

(CR)

1,50 in

Insolvenz

mwb

Fairtrade

KMU-AnleihenKMU-Anleihen sind eine vergleichsweise neue Form der Refi-

nanzierung mittelständischer Unternehmen über den Kapital-

markt. Dabei handelt es sich um Unternehmensanleihen mit

einem Emissionsvolumen von üblicherweise 15 bis 150 Mio.

EUR, die entweder von dem Emittenten in Eigenregie (Eigen-

emission) oder mit Unterstützung von Investmentbanken

(Fremdemission) begeben werden. I.d.R. beträgt die Laufzeit

fünf Jahre und die Anleihen enthalten einen festen Zinskupon,

der regelmäßig einen Aufschlag von mehreren Prozentpunkten

zu großen Unternehmensanleihen gleicher Laufzeit und Invest-

ment-Grade-Rating aufweist. Sie sind mit verschiedenen

Schutzklauseln (-> Covenants) ausgestattet, i.d.R. nicht ding-

lich besichert (Ausnahme: Immobilien-/Projektanleihen) und

nicht nachrangig gegenüber sonstigen unbesicherten Finanz-

verbindlichkeiten. Da mit einer KMU-Emission neben instituti-

onellen Investoren und kleineren Familiy Offices insbesondere

auch Privatanleger adressiert sind, werden die Bonds gewöhn-

lich in einer Mindestnominalen à 1.000 EUR angeboten.

Unternehmen (Lauftzeit)

Branche WKN Rück zahlung Plattform1) (Ziel-)Volumen in Mio. EUR

Vollplatziert Kupon Rating (Ratingagen-

tur)3)

Kurs aktuell

Rendite p.a.

Begleitung durch … 4)

Hallhuber

(2016)

Modehändler A1TNHB 19.06.2016 PM DÜS (C) 30 ja 7,25% BB- 6)

(CR)

107,00 2,1% IKB

e.n.o. energy

(2016)

Erneuerbare Energien A1H3V5 30.06.2016 PM DÜS (C) 10 nein 7,38% B 5)

(CR)

90,00 19,1% GBC,

Bankhaus

Neelmeyer

Peach Property

(2016)

Immobilien A1KQ8K 30.06.2016 Entry

Standard

34 nein 6,60% BB+ 2) 5)

(CR)

100,50 6,1% equinet

Bank

SIAG

(2016)

Stahlbau A1KRAS 12.07.2016 FV FRA 12 nein 9,00% CCC+ 2) 6)

(S&P)

0,01 in

Insolvenz

IKB (AS),

Blättchen &

Partner (LP)

MS Spaichingen

(2016)

Maschinenbau A1KQZL 15.07.2016 Entry

Standard

23 nein 7,25% BBB- 5)

(CR)

104,52 2,8% Oddo

Seydler Bank

Windreich II

(2016)

Erneuerbare Energien A1H3V3 15.07.2016 FV S 75 ja 6,50% BB+ 6)

(CR)

8,00 in

Insolvenz

FMS

Eyemaxx I

(2016)

Immobilien A1K0FA 26.07.2016 Entry

Standard

13 nein 7,50% BBB- 2) 5)

(CR)

102,75 4,8% VEM

Aktienbank, ICF

GIF

(2016)

Automotive A1K0FF 20.09.2016 FV DÜS 10 nein 8,50% BB+ 5)

(CR)

104,75 4,4% DICAMA

ALBIS Leasing

(2016)

Finanzdienstleistung A1CR0X 04.10.2016 MSB 50 nein 7,63% BB 2) 6)

(CR)

104,00 4,3% mwb

Fairtrade

Procar I

(2016)

Autohandel A1K0U4 14.10.2016 FV DÜS 12 nein 7,75% BB+ 5)

(CR)

101,50 6,5% Conpair

Bastei Lübbe

(2016)

Verlagswesen A1K016 26.10.2016 FV DÜS 30 ja 6,75% BBB+ 5)

(CR)

105,35 2,6% Conpair

Royalbeach

(2016)

Sportartikel A1K0QA 28.10.2016 Bondm 8 nein 8,13% BB 5)

(CR)

94,25 13,0% FMS

hkw

(2016)

Personaldienstleister A1K0QR 15.11.2016 FV DÜS 10 ja 8,25% BBB- 6)

(CR)

2,21 in

Insolvenz

DICAMA

Porr I

(2016)

Baudienstleister A1HCJJ 04.12.2016 Entry

Standard

50 ja 6,25% 104,45 3,0% Oddo

Seydler Bank

Summe 1.578 Ø 7,34%

Median 30,0 7,25%

2015 436

2016 1.142

1) FV = Freiverkehr (FRA = Frankfurt, DÜS = Düsseldorf, HH = Hamburg, H = Hannover, S = Stuttgart), MSB = Mittelstandsbörse, PM DÜS = Primärmarkt DÜS A, B, C2) Anleihe-Rating3) Ratingagenturen: CR = Creditreform, S&P = Standard & Poor, EH = Euler-Hermes4) Bondm: Bondm-Coach, Entry Standard: Antragsteller (AS), Listingpartner (LP), PM DÜS A, B, C: Kapitalmarktpartner, MSB: Makler, m:access: Emissionsexperte, FV: Antragsteller (sofern bekannt)5) Folgerating 6) abgelaufen/nicht aktuell

Glossar

Einbeziehung und Notierungsaufnahme erfolgen i.d.R. in ei-

nem der sechs Börsensegmente für KMU-Anleihen. Die haupt-

sächlich von nationalen Agenturen wie Creditreform, Euler

Hermes und Scope erstellten Ratings sind an beinahe allen

Börsenplätzen obligatorisch – es sei denn, das Unternehmen

ist bereits an einer deutschen Börse aktiengelistet. Die Refi-

nanzierung bestehender kurz- bis mittelfristiger Verbindlichkei-

ten, die Diversifikation der Finanzierungs- und Kapitalstruktur

aber auch spezielle Projekt- und Wachstumsfinanzierungen

sowie mögliche Akquisitionsvorhaben gelten als die häufigs-

ten Verwendungszwecke der frischen Anleihemittel.

Handelbarkeit: Angesichts der geringen Emissionsvolumina

kann der Handel mit KMU-Bonds über die Börse einge-

schränkt, die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs (->

Spread) besonders groß sein. Bei Anleihevolumina im unte-

ren bis mittleren zweistelligen Millionenbetrag und gewohn-

ter 1.000er-Stückelung sind die Handelsumsätze und somit

schließlich auch die Handelsintensität geringer als bei höhe-

ren Volumina – i.d.R. halten Investoren zudem ihre Anteile län-

gerfristig. Eine börsennotierte Mittelstandsanleihe kann da-

her oft nur bedingt über die Börse gehandelt werden, da die

Aktivität auf Käufer- und Verkäuferseite einfach geringer ist.

Durch die Bestellung sogenannter -> Market Maker soll die

fortwährende Handelbarkeit zu verbindlichen und marktge-

rechten Kursen sichergestellt werden.

Kupon (Zinskupon)Fester oder variabler Zinssatz, den ein Anleger auf seinen No-

minalbetrag während der Laufzeit als Ausgleich für die Kapital-

überlassung erhält (Nominalverzinsung). Nicht zu verwechseln

mit -> (Anleihe-)Rendite. Die Höhe des in den Anleihebedingun-

gen festgelegten Zinskupons ist u.a. abhängig von der Kredit-

würdigkeit (Bonität) des Emittenten, dem Besicherungsumfang

und der Laufzeit der Anleihe und wird zudem von den aktuel-

len Marktgegebenheiten, dem allgemeinen Kapitalmarktzins

und dem Renditeniveau vergleichbarer Anleihen beeinflusst.

Die Gutschrift der Zinsen aus dem Kupon erfolgt an regelmä-

ßig wiederkehrenden Zinsterminen (Ausnahme: Null-Kupon-

Anleihe). Es werden ganz-, halb- und vierteljährliche Ausschüt-

tungstermine unterschieden. Die Verzinsung der Anleihe (Zins-

lauf) beginnt mit Emissionsstart (Valuta) des Wertpapiers.

PrivatplatzierungIm Gegensatz zum IBO (Initial Bond Offering / Erstes Öffent-

liches Angebot) werden Teilschuldverschreibungen des emit-

tierenden Unternehmens keinem breiten Anlegerpublikum öf-

fentlich zur Zeichnung angeboten, sondern nur einem klei-

nen, genau bestimmbaren Investorenkreis. Dieser darf nach

Definition gegenwärtiger Gesetzgebung nur ausgewählte

professionelle Anleger umfassen, maximal 100. Ein Wertpa-

pierprospekt (i.d.R. gedacht als Haftungsgrundlage) ist bei

diesem Weg daher nicht erforderlich und wird regelmäßig

durch ein sogenanntes Offering Memorandum ersetzt, was

diese Platzierungsvariante günstiger und flexibler macht.

Insolvenz Als insolvent bezeichnet man einen Schuldner, der Zahlungs-

verpflichtungen an seine Gläubiger nicht mehr bewältigen

kann. Grund dafür kann entweder akute Zahlungsunfähigkeit

(i.S. von nicht liquide genug) oder eingetretene Überschul-

dung sein, die den Schuldner bzw. berechtigten Gläubiger

zwingend zur Antragstellung führen. Beide Seiten können ei-

nen diesbezüglichen Insolvenzantrag stellen.

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