Залучення кредитів та управління борговими зобов’язаннями

Фінансове агентство –

надійний сервіс Федерації

Част. 2

Йоганнес Шлютц

Відділ роботи з інвесторами

Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство

листопад 2015

Управління боргом федерації: представництво

2

3 Представництво

3.1 У своїх операціях на грошовому ринку та ринку капіталів Німецьке фінансове

агентство діє тільки та виключно від імені та за рахунок федерації.

3.2 Тільки федерація отримує права та зобов’язання, які виникають з цих операцій.

Витяг із загального положення Фінансового агентства

Зміст

3

Борги Німеччини

Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство

Регуляторні рамкові умови

На шляху до оптимального портфелю боргових зобов’язань

Критерії для інвестицій у цінні папери федерації

Управління боргом – 2 перспективи

Джерело: Фінансове агентство, червень 2015 р.

Обсяг у обігу

(Портфельний погляд)

Обсяг емісії

(Ринковий погляд)

4

0 Mrd. €

100 Mrd. €

200 Mrd. €

300 Mrd. €

400 Mrd. €

500 Mrd. €

umlaufend Ende 2014 Emissionsvorhaben 2015

82220 13.5

107

54

251

39

502

46

189

6

65

10-14

Bubill 6m

Bubill 12m

Schatz

Bobl

Bund 10y

Bund 30y

ILB

500 млрд. €

400 млрд. €

300 млрд. €

200 млрд. €

100 млрд. €

0 млрд. €

Вексель федерації 6 міс.6

Вексель федерації 12 міс.

Казнач.

Облігації федерації

Фед. позика 10 років

Фед. позика 30 років

Індексовані позики

Обіг на кінець 2014 р. Плани емісії на 2015 р.

Управління боргом. Короткострокові або довгострокові борги? (I)

5

Витрати на

відсотки

Строк дії1 рік 30 років

«Нормальна» крива відсотків

Управління боргом. Короткострокові або довгострокові борги? (IІ)

6

Рік 1 Рік 2 Рік 3 Рік 4 Рік 5 Рік 6 Рік 7 Рік 8 Рік 9 Рік 10

200 200 200 200 200 200 200 200 200 200

Варіант 1: тільки емісія позик зі строком дії 1 рік

? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

Рік 1 Рік 2 Рік 3 Рік 4 Рік 5 Рік 6 Рік 7 Рік 30

200

Варіант 2: тільки емісія позик зі строком дії 30 років

?

… …

Сума рефінансування

Відсоток

Сума рефінансування

Відсоток

Управління боргом. Шлях до оптимального портфелю (I)

7

Головна мета: Досягнення цільового портфелю з оптимальним

співвідношенням ризиків і витрат на відсотки

Можливі шляхи для досягнення мети:

• Структуризація календарю емісій з суворим урахуванням ринкових

потреб, а також цільового та порівнювального портфелю

• Використання відсоткових свопів для оптимізації середнього строку дії

• Покращення диверсифікації боргового портфелю завдяки новим

інструментам (напр., папери з інфляційною індексацією); АЛЕ:

Концентрація на існуючих інструментах, щоби підтримувати їхню

якомога вищу ліквідність

Оцінювання успіху фінансового агентства: заощадження на витратах на

відсотки у порівнянні з контрольним портфелем

8

Управління боргом. Шлях до оптимального портфелю (II)

Структура вимірювання успішності управління портфелем фінансовим агентством

(до 2013 р.)

Базовий

портфельПоточний

портфель

Поточний

портфельПоточний

портфельПоточний

портфель

Контрольний

портфельЦільовий

портфель

Порівню-

вальний

портфель

Порівню-

вальний

портфель

Порівню-

вальний

портфель

Динаміка відсотків – Крива федерації

9

Джерело: Рейтерс, червень 2015 р.

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3M 6M 1J 2J 3J 4J 5J 7J 8J 9J 10J 15J 20J 25J 30J

23.07.2015 20.04.2015 23.07.2014

Зміст

10

Борги Німеччини

Федеративна Республіка Німеччина – Фінансове агентство

Регуляторні рамкові умови

На шляху до оптимального портфелю боргових зобов’язань

Критерії для інвестицій у цінні папери федерації

Німеччина як зразок емітенту євро-зони

11

Прозорість: заздалегідь опублікований, детальний річний план емісії

Надійність: суворе дотримання до опублікованого календаря емісії

Ліквідність: можливість виконання навіть при великих замовленнях у

кожній ринковій ситуації

12

Стабільність: Федерація – зразок у євро-зоні

Надзвичайна кредитоспроможність федерації

регулярно підтверджується усіма визначними

рейтинговими агентствами, останнього разу S&P

(10.07.2015):

Німеччина, як і раніше, отримує переваги від великого

обсягу свого чистого експорту за рахунок високої

конкурентоспроможності. Досягнуті торгівельні та

балансові надлишки призводять до стабільної позиції

серед кредиторів.

Фінансова система Німеччини повинна, як і раніше,

витримувати можливі економічні або фінансові кризи,

продовжуючи обережну економічну політику,

скорочуючи рівень заборгованості та зберігаючи високі

рейтинги серед кредиторів.

Блискуча

кредитоспроможність

Висока ліквідність

Дуже висока надійність

Огляд обсягів цінних паперів федерації

3 Jahre

30 років

10 років

10 років

7 років

6 років

5 років

5 років

2 роки

2 роки

1 рік

6 або 12 місяців

1 день до «безкінечно»

USD-Anleihe

Bпозика федерації (30 років)

Позика з інфляційн. індекс.

Позика федерації (10 років)

Фед. казн. зобов'яз. типу В

Фед. казн. зобов'яз. типу A

Облігації з інфляційн. індекс.

Облігації федерації

2-річ.фінанс.зобов'язання

Федеральне казнач.зобов.

1-річ. фінансов. зобов'язан.

Безвідсот. казн. зобов'язан.

Денна позика федерації

з обігом на біржі

без обігу на біржі

~ 1 140,2 млрд.

€

Несплачені обсяги(станом на 30.06.2015)

1,1 млрд. €

27,5 млрд. €

-

106 млрд. €

-

235,0 млрд. €

15,0 млрд. €

1,2 млрд. €

0,8 млрд. €

502,0 млрд. €

58,5 млрд. €

193,0 млрд. €

13

Джерело: Фінансове агентство, червень 2015 р.

14

Ліквідність: Вторинний ринок цінних паперів федерації

Джерело: Обороти вторинного ринку членів «Групи учасників аукціону», Європейського підкомітету стабілізаційного фонду з питань цінних паперів і

векселів членів ЄС (2014 р.), Міністерства фінансів США та Японії; цінні папери: федеральні векселі, зобов’язання, федеральні облігації, федеральні

позики, індексовані облігації та позики

Італія26%

Франція22%

Німеччина16%

Іспанія12%

Бельгія5%

Нідерланди5%

EFSF3%

Австрія3%

Ірландія2%

Португалія2%

Фінляндія1%

Греція1%

євро-зона28%

Великобританія

6%

США37%

Японія27%

Обсяги вторинного ринку цінних паперів федерації

Разом (млрд. €)

2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005

Обсяг торгівлі 4,869 5,832 5,501 6,184 5,863 4,762 6,143 6,554 6,942 7,318

15

Члени аукціонів емісії федерації

16

Первинний ринок: Процес аукціону

Публікація

Річний календар

та детальний річний

календар емісій зі

строком дії

обсягом емісії

датою емісії

Публікація

квартального

календарю емісії у

третій декаді місяця

Оголошення про емісію

цінних паперів зі

• строком дії,

• обсягом емісії,

• часовим графіком тендеру

Конкурс емісії цінних паперів

з

• купоном,

• строком сплати відсотків,

• строком дії,

• обсягом емісії,

• часовим графіком тендеру

Кінець строку подання

пропозицій:

• Аналіз пропозицій

• Рішення про продаж

• Встановлення квоти на

підтримку ринку

• Сповіщення учасників про

розподіл емісії

Валютування:

• Внесення до дебету

учасників аукціону

• Внесення до кредиту

емітенту

• Реєстрація цінних паперів

федерації у федеральній борговій

книзі

• Розміщення для торгівлі на

німецьких фондових біржах

Грудень

попереднього року

День тендеру 6

до обіду

Тендер

11:30 День тендеру

з 11:30 День тендеру + 2

День тендеру 1 до

обіду

Останній місяць

кварталу

Джерело: Фінансове агентство

Квоти кредиторів обраних державних позик

17Стратегії надійного управління боргом

Станом на 31.12.2014; Джерела: Фінансове агентство/Бундесбанк (31.03.2015), Фінансове агентство Франції, Казначейство Іспанії, Рада директорів

Федеральної резервної системи (31.03.2015), Банк Італії (28.02.2015), UK DMO, Міністерство фінансів Японії

91%

75%

65%

53%

50%

36%

9%

9%

25%

35%

47%

50%

64%

91%

Japan

UnitedKingdom

Italy

US

Spain

France

Germany

national creditors foreign creditors

Німеччина

Франція

Іспанія

США

Італія

Велика Британія

Японія

■ Національні кредитори ■Міжнародні кредитори

Навіщо квота для підтримки ринку?

19

Первинний ринок дуже ліберальний і вільний:

− немає примусу для участі в аукціонах

− Немає «мінімальних обсягів закупівлі»

Вторинний ринок повністю вільний від впливу емітентів:

Банки кредиторів мають свободу після розподілу обсягу емісії.

Квота для підтримки ринку як єдина ложка дьогтю:

− Єдиний засіб емітенту вплинути на результат аукціону

− На кожному аукціоні достатньо стабільна (прогнозована для учасників)

квота розміром бл. 20%

У дуже ліберальному процесі емісії квота для підтримки ринку надає емітенту

трішки цінової гнучкості як єдиний фактор впливу та механізм безпеки.