Gruppenarbeit AktienanalyseSektor Pharma/ Healthcare

Köln, 14. Oktober 2005

Von Johannes Waters und Leonard Aldenhoven

Inhaltsverzeichnis

I. Der Markt

II. Bewertungskriterien und Unternehmen

III. Analyse einzelner Unternehmen

IV. Zusammenfassung der Analyseergebnisse

V. Kaufempfehlung

I. Der Markt

Pharma-/ Healthcarebranche litt zuletzt unter schlechten Nachrichten

(Beispiel: „VIOXX“-Skandal der Merck & Co. Inc.)

Trotzdem sind die beobachteten Unternehmen stark unterbewertet

Pharma-/ Healthcarebranche gewinnt an Gewicht bei der Bekämpfung schwer

oder nicht heilbaren Krankheiten wie z.B. Krebs oder AIDS

I. Der Markt

Demographische Entwicklung lässt auf zukünftig höheren Bedarf an

Pharmaerzeugnissen schließen

Vormarsch der Präparate, die nicht primär der Heilung von Krankheiten

sondern vielmehr der Steigerung der Lebensqualität dienen

Analysten räumen dem Markt nicht zuletzt durch vielversprechende

Produktpipelines ein hohes Wachstumspotential ein

II. Bewertungskriterien und Unternehmen

Die einzelnen Bewertungskriterien können auf jedes untersuchte

Unternehmen angewandt werden. Bewertungskriterien bewirken pro Bewertungskategorie eine Punktzahl

zwischen 1 und 6 Zur Analyse werden die Daten zusammengefasst und verglichen um die

geeignete Anlageempfehlung zu ermitteln Die Bewertungskriterien werden gleichwertig behandelt

II. 1) Bewertungskriterien

A Kurs-Gewinn-Verhältnis KGV

Zwischen 0 und 5 6 Punkte

Zwischen 5 und 9 5 Punkte

Zwischen 9 und 12 4 Punkte

Zwischen 12 und 15 3 Punkte

Zwischen 15 und 20 2 Punkte

Über 20 1 Punkt Bemessungsgrundlage ist der Durchschnitt zwischen 2004, 2005e und 2006e

II. 1) Bewertungskriterien

B Dividendenrendite

Über 5 % 6 Punkte

Zwischen 4% und 5% 5 Punkte

Zwischen 3% und 4% 4 Punkte

Zwischen 2% und 3% 3 Punkte

Zwischen 1% und 2% 2 Punkte

Zwischen 0% und^1% 1 Punkt Bemessungsgrundlage ist der Durchschnitt zwischen 2004, 2005e und 2006e.

II. 1) Bewertungskriterien

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

0% bis 17% 6 Punkte

17% bis 34% 5 Punkte

34% bis 51% 4 Punkte

51% bis 68% 3 Punkte

68% bis 85% 2 Punkte

Über 85% 1 Punkt Bewertungsgrundlage sind die Daten von 2004, je geringer der prozentuale Anteil,

desto effizienter ist die Forschung des Unternehmens.

II. 1) Bewertungskriterien

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Die Bewertung des Charts und der Volatilität des Kurses ist nicht an

Kennzahlen gebunden sondern obliegt dem Ermessen der Autoren.

Ein stetig steigender Kurs mit minimalen Schwankungen entspricht 6

Punkten, ein unbeständiger Zickzack-Kurs mit starken Verlusten entspricht

einem Punkt.

II. 1) Bewertungskriterien

E Unternehmensnachrichten und Ad-Hoc-Mitteilungen

Die Bewertung der Unternehmensnachrichten und Ad-Hoc-Mitteilungen zum

jeweiligen Unternehmen basieren nicht auf Kennzahlen sondern obliegt dem

Ermessen der Autoren. Durchweg positive Meldungen und Kaufempfehlungen durch Analysten

ergeben 6 Punkte, schlechte Unternehmensnachrichten und

Verkaufsempfehlungen ergeben 1 Punkt.

II. 2) Unternehmen

Name Wertpapier WKN LandAltana AG Inhaberaktien 760080 Deutschland

Merck & Co. Inc. Registered Shares 851719 USANovartis AG Nam. Akt. 904278 Deutschland

Pfizer Inc. Registered Shares 852009 USARoche Holding AG Inhaber-Aktien 851311 Schweiz

Stada Arzneimittel AG 725180 Deutschland

III. Analyse einzelner Unternehmen1) Altana AG

A KGV

2004 2005e 2006e16,14 15,41 14,61

Durchschnitt = 15,39

3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen1) Altana AG

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 2,19

2 Punkte

2004 2005e 2006e2,04 2,17 2,37

III. Analyse einzelner Unternehmen1) Altana AG

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 445,05 Mio. EUR

– EBIT 2004: 614,69 Mio. EUR

Anteil = 72,40%

2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen1) Altana AG

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Über 3 Jahre Seitwärtsbewegung trotz hoher zwischenzeitlicher Anstiege und Kursverluste

Hohe Volatilität sorgt für eine starke Unbeständigkeit des Kurses

Analyseurteil: 3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen1) Altana AG

E Unternehmensnachrichten

– Zukauf der Eckard Gruppe als Standbein im Bereich „Effect Pigments“

– Stärkung des Chemiegeschäfts in Amerika durch Zukauf von Kelstar International

– Jüngste Analysen stufen die Aktie der Altana AG zwischen „Kauf“ und „neutral“ ein.

Analyseurteil: 4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen2) Merck & Co. Inc.

A KGV

2004 2005e 2006e

12,27 10,94 11,37

Durchschnitt = 11,53

4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen2) Merck & Co. Inc.

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 5,27

6 Punkte

2004 2005e 2006e

4,64 5,58 5,58

III. Analyse einzelner Unternehmen2) Merck & Co. Inc.

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 4.010,2 Mio. USD

– EBIT 2004: 6.917,66 Mio. USD

Anteil = 57,97%

3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen2) Merck & Co. Inc.

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Der ohnehin nach unten tendierende Kurs wurde durch den VIOXX-Skandal noch einmal nach unten gedrückt

In jüngster Zeit geringe Volatilität, abgesehen vom Einschnitt des VIOXX-Skandals

Analyseurteil: 2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen2) Merck & Co. Inc.

E Unternehmensnachrichten

– Erste deutsche VIOXX-Kläger in den USA – Schwierigkeiten des Skandals halten an

– Merck wird gemeinsam mit der Takeda Pharmaceutical Company Ltd. Einen Antikörper für die Krebstherapie entwickeln und

vermarkten

– Merck erhält Zulassung für neuen Impfstoff „Proquad“

– Analysten bewerten die Aktie als „neutral“

Analyseurteil: 4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen3) Novartis AG

A KGV

2004 2005e 2006e

18,52 19,78 17,26

Durchschnitt = 18,52

2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen3) Novartis AG

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 1,88

2 Punkte

2004 2005e 2006e

1,86 1,79 2

III. Analyse einzelner Unternehmen3) Novartis AG

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 4.207 Mio. EUR

– EBIT 2004: 5.639,08 Mio. EUR

Anteil = 74,60%

2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen3) Novartis AG

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Nach einem Tief im ersten Quartal 2003 arbeitet sich der Kurs wieder nach oben

Eine Investition in die Novartis AG war in der Vergangenheit stets mit starken Kursschwankungen verbunden.

Analyseurteil: 4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen3) Novartis AG

E Unternehmensnachrichten

– Novartis entwickelt derzeit 75 neue Wirkstoffe

– Gremium der nationalen Aufsichtsbehörde für Medikamentenzulassung in den Vereinigten Staaten FDA empfiehlt Novartis

Präparat „Exjade“ zur Zulassung

– Positive Ergebnisse in fortgeschrittenen Wirkstoff-Entwicklungsphasen

– Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf

Analyseurteil: 6 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen4) Pfizer Inc.

A KGV

2004 2005e 2006e

12,68 12,75 11,67

Durchschnitt = 12,37

3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen4) Pfizer Inc.

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 2,96

3 Punkte

2004 2005e 2006e

2,53 3 3,36

III. Analyse einzelner Unternehmen4) Pfizer Inc.

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 7.684 Mio. USD

– EBIT 2004: 11.639,91 Mio. USD

Anteil = 66,01%

3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen4) Pfizer Inc.

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Nach einem seitwärts tendierenden Kursverlauf bis zum Q2 2004 befindet sich der Kurs im Abwärtstrend.

Die Volatilität nahm im Verlauf der Zeit ab.

Analyseurteil: 2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen4) Pfizer Inc.

E Unternehmensnachrichten

– Beim derzeitigen Rechtsstreit um Pfizers Cholesterinsenker „Lipitor“ wird mit einem positiven Ausgang für das Unternehmen gerechnet, was

aufgrund des hohen Absatzes des Präparates zu Kurssteigerungen führen soll.

– Analysten sprechen von einem Kursziel jenseits der 30,- USD

– Analysten empfehlen die Aktie zum Kauf

Analyseurteil: 6 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen5) Roche Holding AG

A KGV

2004 2005e 2006e

24 34,42 30,21

Durchschnitt = 29,54

3 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen5) Roche Holding AG

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 1,15

2 Punkte

2004 2005e 2006e

1,33 0,99 1,14

III. Analyse einzelner Unternehmen5) Roche Holding AG

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 5.093 Mio. CHF

– EBIT 2004: 6.332,65 Mio. CHF

Anteil = 80,42%

2 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen5) Roche Holding AG

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Nach zwei Tiefpunkten im April 2004 und Ende 2005 hat sich der Kurs immer wieder erholt. Erwähnenswert ist der steile Anstieg im Jahr 2005

Dennoch zeichnet sich eine deutliche Volatilität bei Seitwärtsbewegungen ab.

Analyseurteil: 4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen5) Roche Holding AG

E Unternehmensnachrichten

– EU-Zulassung für Roche-Präparate „Tarceva“ gegen Lungenkrebs und „Bonviva“ gegen postmenopausaler

Osteoporose sichern dem Unternehmen Aufträge

– USA verhandeln mit Roche Holding AG über Lieferung des Grippemittels „Termiflu“ im Wert von 1,0 Mrd.

USD

– Nach neutralen Bewertungen bis Juli 2005 wird die Aktie von Analysten seit Oktober 2005 zum Kauf empfohlen Analyseurteil: 5 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen6) Stada Arzneimittel AG

A KGV

2004 2005e 2006e

21,69 24,96 20,76

Durchschnitt = 22,47

1 Punkt

III. Analyse einzelner Unternehmen6) Stada Arzneimittel AG

B Dividendenrendite

Durchschnitt = 1,70

2 Punkte

2004 2005e 2006e

1,98 1,47 1,64

III. Analyse einzelner Unternehmen6) Stada Arzneimittel AG

C Anteil der Forschungskosten am EBIT

– Forschungskosten 2004: 23,31 Mio. EUR

– EBIT 2004: 88,24 Mio. EUR

Anteil = 26,42%

5 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen6) Stada Arzneimittel AG

D Kursentwicklung und Volatilität der letzten 3 Jahre

Der Kurs befindet sich seit Mitte 2004 im Aufwärtstrend

Zur Zeit des Anstiegs bleibt die Volatilität gering, wird jedoch bei Seitwärtsbewegungen stärker.

Analyseurteil: 4 Punkte

III. Analyse einzelner Unternehmen6) Stada Arzneimittel AG

E Unternehmensnachrichten

– Stada ist nach Übernahme von Hexal stark im deutschen Generikmarkt vertreten

– Übernahmespekulationen durch indischen Generikahersteller beeinflussen den Aktienkurs positiv

– Absehbare zweistellige prozentuale Zunahme von Umsatz und Ertrag im Vergleich zum Vorjahr

– Die Aktie wird von Analysten zum Kauf empfohlen Analyseurteil: 6 Punkte

IV. Zusammenfassung der Analyseergebnisse

A B C D EAltana AG 3 2 2 3 4 14 Punkte

Merck & Co. Inc. 4 6 3 2 4 19 PunkteNovartis AG 2 2 2 4 6 16 PunktePfizer Inc. 3 3 3 2 6 17 Punkte

Roche Holding AG 3 2 2 4 5 16 PunkteStada Arzneimittel AG 1 2 5 4 6 18 Punkte

Gesamt

V. Kaufempfehlung Merck & Co. Inc. (USA), 19 Punkte

Im Umfeld eines Marktes mit hohem Wachstumspotential empfiehlt sich die Aktie der Merck & Co. Inc.

Zum Kauf Überdurchschnittliches KGV und attraktive Dividendenrendite, sofern das Unternehmen die Erwartungen

des Marktes erfüllt Forschungseffizienz und Rückblick auf den Kursverlauf liegen unter Durchschnitt, lassen aber im

Hinblick auf positive Unternehmensnachrichten auf zukünftige Besserung schließen. Der Anleger sollte sich bei diesem in USD notierenden Papier des Währungsrisikos bewußt sein

V. Kaufempfehlung Stada Arzneimittel AG (Deutschland), 18 Punkte

Sollte der Anleger das Währungsrisiko meiden, kann alternativ als Kaufempfehlung auf dem

deutschen Markt die Aktie der Stada Arzneimittel AG genannt werden, die nur einen

Bewertungspunkt unter Merck & Co. Inc. Liegt Langfristiges Investment, denn KGV und Dividendenrendite sind derzeit noch gering Sehr hohe Forschungseffizienz und ebenso positive Nachrichten lassen auf einen künftigen

Aufschwung des Unternehmens schließen.

Impressum

Quellenverzeichnis

Die Inhalte dieser Aktienanalyse beziehen sich auf Daten der Internetseite http://www.onvista.de.

Bezüge auf Analyseergebnisse und Kaufempfehlungen durch andere Marktbeobachter wurden der Internetseite http://

www.aktiencheck.de entnommen.

Zusätzliche Informationen zur allgemeinen Marktsituation beziehen sich auf den Fondsprospekt „Pharma w/

Healthcare“ der Oppenheim Pramerica Fonds Trust GmbH, Köln, sowie auf Researchberichte von Merill Lynch,

Morgan Stanley, UBS Securities und Lehman Brothers Equity Research.

Copyright

Die Autoren behalten sich sämtliche Rechte vor.

Köln, 14. Oktober 2005

Johannes Waters und Leonard Aldenhoven für die Berufsschulklasse B422O des Alfred-Müller-Armack- Berufskollegs, Köln-Zollstock