Healthcare Aktien: Outperformance und Portfolio-Stabilisierung · Weshalb Investments in...

Dr. Cyrill Zimmermann; Executive Board Member

Institutional Money, 26. Februar 2019

Healthcare Aktien: Outperformance und Portfolio-Stabilisierung

2

Diskurs

Weshalb Investments in Einzelthemen?

Outperformance ausserhalb des klassischen Anlageuniversums.

Weshalb Investments in Healthcare? Healthcare mit doppelt so hohen Wachstumsraten wie das Wirtschaftswachstum.

Welche Kunden spricht dies im speziellen an? Natürlicher Hedge gegen Langlebigkeit; diese stellt ein grosses Einzelrisiko für Altersvorsorgeeinrichtungen

und Lebensversicherungen dar.

Aktive versus passive Anlageansätze für Healthcare? Ob aktiv oder passiv investiert: zuviel Large Caps, zuviel Pharma, zuviel USA!

Relevanz von Nachhaltigkeit? Vier grosse Healthcare Large Caps sind nicht nachhaltig!

3

Agenda

1

2

4

5

Einleitung

Investment Case Healthcare

Positionierung und Performance

3 Methodologie Adamant Global Healthcare Index

Facts & Figures / Annex

4

Einleitung

1

5

Bellevue Asset Management – Facts & Figures

Aktiver Anlagestil, Benchmark unabhängig

Fundamental, researchbasiert, stock picking-Ansatz

Konzentrierte Portfolios (30 – 50 Titel)

Disziplinierter und risikokontrollierter Anlageprozess

Gründungsjahr

1993

AuM in EUR

9.2 Mrd.

Unternehmensstrategie

Boutique

Credo

«We eat our own cooking»

Anlagestil

Standorte

Zürich/Frankfurt/NewYork/ London/Curaçao

Kernprodukte

«Expert-Portfolio» >20 Jahre Track

Record

Breite Palette an Healthcare-Strategien

Swiss/Lux UCITS-Lösungen

5 >10 Jahre Track Records

Schweizer/Lux UCITS-Lösungen

>5 Jahre Track Records

Daten per 30. Juni 2018

Anzahl Mitarbeiter

87

Einleitung

6

BB Adamant: Zuverlässig und kompetent seit über 20 Jahren

Healthcare Investment Pionier

Interdisziplinäres BB Adamant Team

Kundengelder

EUR 1.8 Mrd.

Globales Research

3’000 Firmen

Kooperation

Mit Krebsliga (Prof. Cerny)

Kooperation

Breiteste Produktpalette Kooperation

Guter Track Record

Zürich Boston

Singapur

Einleitung

7

Healthcare-Strategien – Produktübersicht

BB Adamant – Luxemburger Fonds Bellevue – “Mandate”

Privat Equity / Ventures: Weltweit aktiv:

Andere:

Investment Trust: Weltweit semiaktiv:

Regional:

Einleitung

Individuelle Spezialfonds

Individuelle Bandbreiten für Subsegmente möglich, z.B.: - Medtech/Services: 50%

(taktische Bandbreite: +/- 25% - Biotech: 20%

(taktische Bandbreite: +/- 10%

- Generika: 20% (taktische Bandbreite: +/- 10%

- Spez. Pharma: 10% (taktische Bandbreite: +/- 10%

Individuelle Bandbreiten für Subsegmente möglich, z.B.: - Medtech/Services: 50%

(taktische Bandbreite: +/- 25% - Biotech: 20%

(taktische Bandbreite: +/- 10%

- Generika: 20% (taktische Bandbreite: +/- 10%

- Spez. Pharma: 10% (taktische Bandbreite: +/- 10%

8


2

9

Langfristige Wachstumstreiber unverändert intakt

Innovation

Quelle: ConnectedHealth, Genetic Engineering & Biotechnology News, Kurier.at, Economist


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Überalterung wird zu einem globalen Thema Investment Case Healthcare

Quelle: WHO, World Report on Ageing and Health, 2015

2015 2050

Zunehmende globale Lebenserwartung mit weitreichenden Auswirkungen

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Übergewicht auf dem Vormarsch Investment Case Healthcare

Quelle: Wordobesity.org (EU 3rd Health Programme), 2017

Anzahl Fettleibiger in % der Bevölkerung

12

Diabetes-Pandemie wird durch steigende Fettleibigkeit angeheizt

Quelle: CDC’s Division of Diabetes Translation. National Diabetes Surveillanc System available at http://www.cdc.gov/diabetes

Prävalenz von Fettleibigkeit und Diabetes bei Erwachsenen in den USA 1994 2000 2014

Obesity prevalence (BMI ≥30 kg/m2)

18.0-21.9% 22.0-25.9% 26.0-29.9% ≥30%

6.0-7.4% 7.5-8.9% 9.0-10.4% ≥10.5%

<14.0% 14.0-17.9%

Diabetes prevalence

<4.5% 4.5-5.9%


13

Diabetes ist eine globale Epidemie

Quelle: Bernstein, CS


Süd Amerika

6% Nord

Amerika

10%

Westlicher Pazifik 12%

Mittlerer Osten und Afrika

14%

Europa

15%

Asien 19%

China

24%

Entwicklung Diabetiker weltweit

Die meisten Diabetiker in den Emerging Markets

129 Mio. Erwachsene mit

Diabetes

60 Mio. Diagnostizierte

Erwachsene

33.3 Mio. Diagnostizierte

Erwachsene behandelt

Nur 26% erhalten moderne Medikamente!

100% der Diabetiker

46% der Diabetiker

26% der Diabetiker

Entwicklung des Diabetes Marktes (Medikamente)

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Medizinische Neuheiten – was kommt als nächstes? Neue therapeutische Indikationen haben Potential für Milliarden Umsätze

Immuno- Onkologie

Quelle: Bellevue Asset Management; Masangkay News Feature, 2014; Bionews Channel; Dreamstime; FH Journeys’s channel

Leber- krankheiten

Seltene Krankheiten

Zentralnervensystem

> USD 10 Mrd

> USD 10 Mrd

> USD 10 Mrd

> USD 10 Mrd


15

Jetzt erobern die neuen Basistechnologien auch das Gesundheitswesen Investment Case Healthcare

Telemedizin Arztbesuch via iPad

Healthcare IT

Diagnostik

Life Science Tools

Medizintechnik

Wellness

Healthcare-Dienstleister

Breite Healthcare-Sektor Abdeckung

Digital Health Applikationen

Roboterunterstützte Chirurgie

Automatisierte Blut-zuckerüberwachung

Neue Basistechnologien

Internet of Things

Wearables

Mobile

Additive Manufacturing

Big Data Analytics

Robotics

Augmented Reality

Sensors

Cloud

Quelle: Bellevue Asset Management

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Gesundheitseckdaten im Vergleich Investment Case Healthcare

Hohes Aufholpotenzial der Schwellenländer

Weltweit langfristiges Umsatzwachstum von Gesundheit: 5% p.a. Anteil Gesundheitskosten am globalen Bruttosozialprodukt: 10.5%

Quelle: the economist: Pocket World in Figures, 2019 edition; Food and Health Bureau Hong Kong

Land Deutschland Japan USA Indien China

Einwohner in Mio. 82 128 322 1’324 1’403

BSP pro Einwohner USD 42’481 38’757 57’804 1’717 7’996

Gesundheitskosten in % des BSP 11.2 10.9 16.8 3.9 5.3

Lebenserwartung Frau 83.6 87.2 81.9 70.5 78.1

Lebenserwartung Mann 79.0 80.7 77.3 67.4 75.0

Krankenhausbetten pro 1’000 Einwohner 8.1 13.2 2.9 0.7 3.9

Ärzte pro 1’000 Einwohner 4.2 2.4 2.6 0.8 3.6

17

Cockpit: Übersicht der weltweiten Gesundheitsmärkte

Quelle: Economist Intelligence Unit, World Healthcare Outlook; Deloitte, Global Healthcare Outlook

Subsektor

Umsatzwachstum

Biotech Generika Pharma Medtech Dienstleister

6-8%

150 Mrd.

5-6%

450 Mrd.

3%

600 Mrd.

2-10%

7'000 Mrd.

10%

130 Mrd.

Marktgrösse weltweit in USD


http://medimoon.com/2014/04/study-examines-criteria-for-choosing-wisely-lists-of-least-beneficial-medical-services/

18

Methodologie Adamant Global Healthcare Index

3

19

Adamant Global Healthcare Index als Basisinvestment

Investiert in unsere besten Healthcare-Ideen

Global und alle Subsektoren umfassend

Bottom-up Selektion mit guter Diversifikation über 40 Titel

Halbaktives Portfoliomanagement: Firmen-Evaluation und Rebalancing zweimal pro Jahr

Starker Fokus auf werthaltige Mid Caps Profitiert vom Nachholbedarf in Emerging

Markets und Innovation in Industrieländern


Vorführender

Präsentationsnotizen

Bild in besserer Auflösung??

20

Strukturierter BB Adamant Investmentprozess

Portfolios

Pre-screening

BB Adamant Investitionsuniversum ca. 600 Unternehmen

Top Down Analyse

Portfolio- Konstruktion

Bottom Up Analyse

Research

Portfolio Management

Wöchentliche Research und Strategie Sitzungen

Produktbezogene Ad hoc Sitzungen

tägl. Interaktion

Laufende Analyse und Anpassungen


21

Werthaltige Selektionskriterien

Management

Healthcare Unternehmen weltweit Pharma, Biotech, Medtech, Generika, Dienstleister

Qualitative Kriterien 16 Punkte

Quantitative Kriterien 16 Punkte

Produktepipeline

Operatives Risiko

Länderrisiko

PEG Bewertung

Preis/Umsatz

Umsatzwachstum

EBITDA/Umsatz


22

Qualitative Bewertungskriterien

Management Produktepipeline Operative Risiken Länderrisiken

Strategische Ausrichtung, Strategieumsetzung, Strategiecontrolling (Prozesse und Strukturen), Track Record, Fluktuationen bei Schlüsselpositionen, IR und Media Coverage

Positionierung der Produkte und Dienstleistungen, Diversifikation der Produkte, Produktelebenszyklus, Produkteentwicklungsrisiken, Patentsituation, nachhaltige Forschung, Innovationskraft, Track Record

Einfluss regulatorischer Änderungen, Zyklizität des Geschäfts, Währungs-situation, Abhängigkeiten von Lieferanten und Rohstoffen, Bilanzstruktur, Vetriebsstruktur

Politische, soziale und finanzielle Stabilität, Umweltrisiken wie Erdbeben, Stürme und Überflutungen, Stromzufuhr, Korruption

Systematische Einspeisung in proprietäre Datenbank


23

Pro Region werden die Punkte der zehn besten Unternehmen addiert

Regionale Über- und Untergewichtung

Die 40 Unternehmen mit der höchsten Punktzahl, 10 pro Region, kommen in den Index (vier Punkte für jedes Kriterium - 32 Punkte maximal)

Stärkste Region = höchste Punktzahl: übergewichtet mit 35 %

Schwächste Region = tiefste Punktzahl: untergewichtet mit 15%

Alle anderen Regionen = neutral gewichtet mit 25%

Adamant Global Healthcare Index

Nordamerika 35%

Westeuropa 25%

Japan / Ozeanien 15%

Emerging Markets 25%


24

Erster Nachhaltigkeitsfonds mit etabliertem Prozess

Portfolio

Pre-screening

BB Adamant Investitionsuniversum ca. 600 Unternehmen

Top Down Analyse

Portfoliokonstruktion

Bottom Up Analyse

Laufende Analyse und Anpassungen

Investitionsuniversum nach ESG-Filter 240 bis 300 Unternehmen

Nachhaltigkeitsfilter

Überschneidung mit Adamant Healthcare Index: ca. 80%!

Ausschluss: 50% bis 60%

100%

Fundamentaler HC- Analyseprozess

Kirchliche Anforderungen

ESG Best-in-Class Screening

Kontroverse Praktiken & UN Global Compact

Kontroverse Geschäftsfelder


https://www.google.ch/url?sa=i&rct=j&q=&esrc=s&source=images&cd=&ved=2ahUKEwj_9N6AhbDaAhUKKewKHY_DAdEQjRx6BAgAEAU&url=https://www.businesswire.com/news/home/20170131005116/en/Wharton-Research-Data-Services-Adds-Sustainalytics%E2%80%99-Environmental&psig=AOvVaw3D0p3d1Xy4BuWDAJUteS0b&ust=1523461090132348


25

Kontroverse Geschäftsfelder

Potentielle Ausschlusskriterien im Gesundheitsbereich

Energie & Umwelt

Abtreibung Verhütung humane embryonale

Stammzellen & fötales Gewebe

Unerlaubte Geschäftspraktiken

aggressive Kreditverkäufe

Tierversuche

Pornographie Alkoholische Getränke

Glücksspiele Tabakwaren Pelz & Leder Schweine-fleischprodukte

Ausschlusskriterien in anderen Sektoren

Militärische Rüstung

umstrittene Waffen

militärische Kontrakte

Kleinwaffen

Nuklear Kraftwerkskohle Ölsand Arktische Öl- & Gasexploration

Genmani- pulation

Palmöl Pestizide

Traditionell wertortientiert

Lebensethik


Vorführender


Wichtige Hinweise zu den Compliance : (1) Tierversuche: im Medikamentenbereich besteht eine gesetzliche Vorschrift – aber dennoch RRR-Prinzip sehr gewünscht Gentechnik: bezieht sich auf Grüne Gentechnik


26

UN Global Compact Normen und Ausschluss schwerer Kontroversen

Quelle: UN Global Compact

UN Global Compact Normen Kontroversen-Research von Sustainalytics

Bekannteste Initiative zur Förderung von verantwortungsvollen Unternehmenspraktiken, initiiert durch die Vereinten Nationen

Die Initiative deckt über 9’000 Firmen in über 160 Ländern ab

Erfüllt eine Unternehmung die UN Global Compact Normen nicht bzw. befindet sich auf der Watchlist, so kommt diese für eine Investition nicht in Frage

Die Normen beinhalten Prinzipien in den nachstehend aufgeführten Bereichen:

Tägliches Screening unterschiedlichster Quelle zur Evaluation von Vorfällen, welche Geschäfts- oder Reputationsrisiken nach sich ziehen könnten

Umfassendes Reporting zu jedem einzelnen Vorfall inkl. Ausblick des Nachhaltigkeitsanalysten für die nächsten 12 Monate

Mittels Alert-Funktion wird eine zeitnahe Kommunikation durch Sustainalytics gewährleistet

Kontroversen werden auf einer «Hurricane-Skala» eingestuft, wobei wir Firmen mit Kontroversen in den Kategorien 4 und 5 ausschliessen

Menschenrechte

Geschäftsethik

Umwelt

Arbeitsrecht



27


4

28

Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Starke Übergewichtung Mid Caps gegenüber Vergleichsindex

Quelle: Bellevue Asset Management per 19.10.2018, Large Cap: > USD 20 Mrd; Mid Cap: USD 1 Mrd. – 20 Mrd.; Small Cap < USD 1 Mrd.


Adamant Global HC Index, Marktkapitalisierung

MSCI World HC Index, Marktkapitalisierung

Large caps

36,0%

Mid caps 64,0%

Large Caps 89,2%

Mid Caps 10,8%

29

Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Breite Sektor-Diversifikation mit wenig Pharma

Quelle: Bellevue Asset Management per 19. Oktober 2018

Adamant Global HC Index Sektorallokation MSCI World HC Index Sektorallokation

Pharma 4,5%

Biotech 22,0%

Generika 22,0% Services

24,5%

Medtech 27,0%

Pharma 40,8%

Biotech 14,0%

Generika 4,2%

Services 19,1%

Medtech 20,3%

Andere 1,6%


30

Portfolio Charakteristik per Oktober 2018 Global diversifiziertes Portfolio

Quelle: Bloomberg, per 19. Oktober 2018

Adamant Global HC Index, Währungsexposure MSCI World HC Index, Währungsexposure

USD 35,0%

HKD 17,5%

JPY 12,0%

EUR 10,0%

DKK 7,5%

CHF 5,0%

AUD 3,0%

SEK 2,5%

BRL 2,5%

KRW 2,5%

INR 2,5%

USD 70,2%

CHF 7,9%

EUR 7,1%

GBp 5,3%

JPY 5,4%

DKK 2,1%

Andere 2,0%


31

Microport – auf dem Weg zur ‘Medtronic von China’

Marktkapitalisierung: USD 1.5 Mrd. Umsatz (2018): USD 0.6 Mrd.

Führende Medizintechnikgesellschaft in China mit breitem Produktsegment

Clevere Übernahmen: Wright Medical (Orthopädie), LivaNova (CRM), Stent-Technologie (J&J)

51% des Umsatzes im Bereich Orthopädie, 37% im Bereich Kardiologie

Starker Fokus auf klinische Evidenz – ‘Best in Class’ Produkte wie z.B. beschichteter Stent Firehawk

13% des Umsatzes wird in R&D investiert (700 von 3’100 Mitarbeiter)

Volle Pipeline – Vorstoss in neue Bereiche wie z.B. Transkatether Aortaklappen (VitaFlow)

Quelle: Microport Scientific, Bellevue Asset Management


32

Portfolio-Firma Chugai

Quelle: Chugai, EMA, Bellevue Asset Management

Markkapitalisierung: USD 33.5 Mrd. Umsatz (2018): USD 5.3 Mrd.

Etablierte japanische Pharma-Firma mit starker Verbindung zur

Schweiz (Hauptaktionär Roche, 60%)

Vertreibt Roche-Produkte in Japan, aber auch mit eigener Innovation: Schlüsselbeispiele Actemra (rhematoide Arthritis), Hemlibra (Hämophilie)

Japan: Originalpräparte besser gegen Biosimilars geschützt als in Europa und den USA

Für die Pharmaindustrie mit überdurchschnittlichem Umsatzwachstum (2017-2020e CAGR 8.7%), gleichzeitig wird Margenausweitung erwartet


33

Portfolio-Firma Intuitive Surgical Innovationsführer bei roboterunterstützter Chirurgie

da Vinci Xi, X, Si, S

Pipeline Biopsieroboter

da Vinci Sp (Single-port) ION Biopsieroboter

Quelle: Intuitive Surgical, Bellevue Asset Management

Produkte & Pipeline Da Vinci Operationsroboter sind hochinnovative Produkte mit einem Umsatzwachstum von +18% (CAGR 2007 - 2017)

Operationsroboter sorgen für Effizienzsteigerungen, verkürzte Aufenthaltsdauer im Spital sowie Verringerung von Komplikationen

Weltweit 875 Tsd. Eingriffe mit 4’409 da Vinci Operations-robotern durchgeführt (2017)

Hohes Marktpotenzial: in den USA werden jährlich 3.8 Mio. allgemeinchirurgische, 3.3 Mio. Kardiothorax- und 2.5 Mio. uro- und gynäkologische Operationen durchgeführt

Der ION Biopsieroboter soll den Eintritt in den Lungenbiopsie-Markt ermöglichen (Marktpotenzial: USD 6 Mrd.)

Healthcare Subsektor Medtech Region Nordamerika

Zugelassene da Vinci Operationsroboter


34

Starke Outperformance über 11 Jahre

Quelle: Bloomberg, Daten per 31. Januar 2019

0,00

100,00

200,00

300,00

400,00

500,00

600,00Performance seit Auflegung, in USD

Adamant Global HC Index

MSCI World HC Index

MSCI World Index


35

Performance und Risiko-/Ertragsprofil über 11 Jahre

Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management

Performance indexiert, in EUR April 2007 – Dezember 2018

Risiko-/Ertragsprofil, in EUR April 2007 – Dezember 2018


36

Attraktive Bewertung des Adamant Global Healthcare Index

Quelle: Bellevue Asset Management per 19. Oktober 2018, Median-Werte, nach Regionen gewichtet

Gewichtung Index PEG Preis/Umsatz EBITDA

Marge in % Umsatz-

wachstum

USA 35% 0.9 6.1 29.2 15.3%

Europa 25% 1.0 7.4 25.7 15.3%

Emerging Markets 25% 0.7 4.3 25.9 21.0%

Japan / Ozeanien 15% 1.7 6.5 28.6 8.8%

Portfolio 100% 1.0 6.1 27.4 15.8%


37

Adamant Global Healthcare Index als Basisinvestment

Starke Outperformance vs. MSCI World und MSCI World Health Care Index seit 2007

Bottom Up Ansatz brachte bis anhin Fokus auf Mid Caps mit sich

Untergewichtung von Pharma - eine Konstante seit Beginn

«Richtig» globaler Ansatz - USA üblicherweise 35% des Portfolios

Index mit weniger Volatilität als bei Fokus auf Healthcare Subsektoren


Vorführender


Bild in besserer Auflösung??

38


5

39

Indexperformance überzeugt nachhaltig Performance pro Rebalancing-Periode, in USD

Quelle: Bloomberg, Bellevue Asset Management


18 von 23x besser als MSCI World Index 16 von 23x besser als MSCI World Health Care Index

13%

-1%

-25%

1%

43%

11%

4%

12%

-6%

13%

7% 10%

13%

4%

11%

27%

-11%

4%

-1%

7%

19% 15%

0% 4%

-7%

-36%

-6%

35%

5% 0%

11%

-10%

10% 5%

9% 14%

6%

-2%

11%

-4%

2% 2%

9% 13%

-1% -2% -3% -9%

-15% -9%

26%

6%

0%

9%

-3%

13% 11% 17%

9% 9% 6%

19%

-5%

0%

-3%

5% 12%

5% 9%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Adamant HC Index MSCI World MSCI World Healthcare

40

2018

Index, Indexprodukte & Sustainable Healthcare Fonds

2007 2008 2016 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


CH HC Index Fonds**

RBS HC Index Tracker

Lux HC Index Fonds*

2017

> 2 Jahre

> 7 Jahre

> 11 Jahre

*BB Adamant Healthcare Index Fonds, **BB Adamant Global Healthcare Index Fonds, ***BB Adamant Sustainable Healthcare Fonds

> 0.5 Jahre

Sustainable HC Fonds***


41

Hohe Korrelation reflektiert ähnliche Wertentwicklung

Adamant Sustainable Healthcare "Index"


MSCI World Health Care Index

Adamant Sustainable Healthcare "Index" 1.00 0.96 0.79

Adamant Global Healthcare Index 0.96 1.00 0.79

MSCI World Health Care Index 0.79 0.79 1.00

Korrelationsmatrix Backtesting 2 Jahre

Korrelationsmatrix “real life”

BB Adamant Sustainable Healthcare

BB Adamant Healthcare Index

MSCI World Health Care Index

BB Adamant Sustainable Healthcare 1.00 0.97 0.81

BB Adamant Healthcare Index 0.97 1.00 0.80

MSCI World Health Care Index 0.81 0.80 1.00

Quelle: Bloomberg, Daten vom 23. Januar 2019


42

Wertpapierkennnummern

EUR Anteilsklassen ISIN Valor WKN

B-Anteile EUR LU1477743386 33635323 A2ASDP

I-Anteile EUR LU1477743204 33635321 A2ASDN

USD Anteilsklassen ISIN Valor WKN

B-Anteile USD LU1477742909 33635315 A2ASDK

I-Anteile USD LU1477742818 33635311 A2ASDJ

CHF Anteilsklassen ISIN Valor WKN

B-Anteile CHF LU1477743113 33635320 A2ASDM

I-Anteile CHF LU1477743030 33635317 A2ASDL


43

Kontakt

Alexander Brühl Geschäftsführer Tel.: +49 6171 694 19-19 Mobil: +49 173 6695475 E-Mail: [email protected]

Gökay Safak, CIIA Sales Manager - Institutionelle Anleger Tel.: +49 6171 694 19-34 Mobil: +49 171 3122804 E-Mail: [email protected]

Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung.

Bellevue Asset Management (Deutschland) GmbH Bockenheimer Landstrasse 51-53 60325 Frankfurt am Main Deutschland

44

Disclaimer

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