II. Sorten- und devisenhandel

Lekt. Dr. Irina Ban1. Whrung und Wechselkurssicherung im AuenhandelHauptthemen1.1. Wechselkursnotierungen und Whrungsumrechnung1.2. Devisenmarkt und Devisenhandel1.3. Komponenten des Wechselkursrisikos1.4. Interne Sicherungsinstrumente1.5. Externe Sicherungsinstrumente

1.1.Wechselkursnotierungen und WhrungsumrechnungWechselkursformenWechselkurs =die Austauschrelation zwischen zwei Whrungen;=Preis, zu dem zwei Whrungenausgetauscht werden.

1. Nach dem Gegenstand der TransaktionSortenkurs fr den Umtausch von BargeldSorten: auslndische gesetzliche Zahlungsmittel, auslndisches Bargeld (Banknoten, Mnzen)

Devisenkurs fr den Umtausch bargeldloser Zahlungsmittel;Devisen: an auslndischen Pltzen unbare Zahlungsmittel in fremder Whrung (insbesondere Buchgeld, Wechsel und Schecks)2. Nach der Form der WechselkursnotierungPreisnotierung (engl. direct quote)Welchen Preis hat eine Einheit auslndischer Whrung?

Mengennotierung (engl. indirect quote)Welche Menge auslndischer Whrung bekommt man fr eine Einheit inlndischer Whrung?

Mengennotierung:

z.B. Wie viele auslndische Whrungseinheiten (USD) man fr einen EUR erhlt (1,30 USD/EUR).

Preisnotierung:

z.B. Wie viel EUR man fr eine Einheit der auslndischen Whrung (USD) bezahlen muss (z.B. 0,7692 EUR/USD)3. Nach der Art der WechselkurstransaktionGeldkurs (bid rate) der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten verkauft;Euroankaufskurs;

Briefkurs (ask rate)der WK zu dem die Bank Devisen bzw. Sorten ankauft;Euroverkaufskurs;

Whrungspaare

Gegeben sei das Whrungspaar USD/JPYdie erste angegebene Whrung ist die Basiswhrungder Wert der Basiswhrung ist immer gleich 1(USD/JPY 120 bedeutet 120 JPY fr 1 USD);USD - Basiswhrung: USD/JPY, USD/CHF, USD/CAD3 Ausnahmen: EUR/USD, GBP/USD, AUD/USDDer Bid- (Geld-)Kurs ist der Preis, zu dem Sie die Basiswhrung verkaufen knnen (beim gleichzeitigen Kauf der zweiten Whrung)Der Ask- (Brief-)Kurs ist der Kaufpreis der Basiswhrung (beim Verkauf der zweiten Whrung)

Ankaufskurs (Geldkurs) und Verkaufskurs (Briefkurs)Das Tauschgeschft ist stets aus der Sicht der inlndischen Bank zu betrachten.Tausch von Sorten (Ankaufs- und Verkaufskurs)Tausch von Devisen (Geld- und Briefkurs) Was macht die Bank mit der inlndischen Whrung (z. B. Euro)?Der Kunde besitzt Euros und mchte Dollars haben. Die Bank kauft Euros => AnkaufskursDer Kunde besitzt Dollars und mchte Euros haben. Die Bank verkauft Euros => Verkaufskurs

Kunde (Importeur)Bietet EUR(Geld)Kunde (Exporteur)Bietet USD(Briefe)Verkauft EURGeldkurs (Bank kauft EUR)Briefkurs (Bank verkauft EUR)Briefkurs (Bank kauft USD)

Spanne

Bank

Bank

Verkauft USD

11Umstellung von Preis- auf MengennotierungPreisnotierung bis 31.12.1998USD/DEMMittelkurs am 04.01.19991 USD = 1,6579 DEMMengennotierung ab 01.01.1999EUR/USDMittelkurs am 04.01.19991 EUR = 1,1797 USDUSD-Geldkurs

(USD-Ankaufskurs)

1,6539 DEMUSD-Briefkurs

(USD-Verkaufskurs)

1,6619 DEMEUR-Geldkurs

(USD-Verkaufskurs)

1,1768 USDEUR-Briefkurs

(USD-Ankaufskurs)

1,1825 USDKunde verkauft USD und erhlt DEM

Ankaufskurs der Banken fr USDKunde kauft USD und bezahlt mit DEM

Verkaufskurs der Banken fr USDKunde kauft USD und bezahlt EUR

Ankaufskurs der Banken fr EURKunde verkauft USD und erhlt EUR

Verkaufskurs der Banken fr EUR1 EUR = 1,95583 DEM (fixiert)

Perspektive: EUR Ankauf/Verkauf durch die Bank!

Grnde fr Kursspanne:Erhhte Kosten fr Versicherung, Transport;Erhhter Arbeitsaufwand;Zinsverluste bei der Bargeldhaltung;Sorten Geld/AnkaufDevisen GeldkursMittelkursDevisenBriefkursSorten Brief/Verkauf1,2291 USD1,2930 USD1,2932 USD1,3601 USD4. Nach der Zeitpunkt des Whrungstausches Kassakurse (spot rates);Terminkurse (forward rates)Kauf / VerkaufErfllungKassageschftam zweiten Bankarbeitstag nach dem GeschftsabschlussErfllungTermin-geschftKauf / VerkaufZeitKreuzwechselkurse (cross-rates)

Quelle: Frankfurter Allgemeine Zeitung, 22.10.12Quelle: Bloomberg, 22.10.12

1 EinheitEURUSDJPYGBPCHFAUDEUR USD JPY GBP CHF AUD 1 EinheitEUR1,3056 103,8900,8142 1,2090 1,2642 EUR 0.7660 0.0096 1.2282 0.8268 0.7902 USD0,7660 -- 79,5725 0,6237 0,9260 0,9683 USD1.3056 0.0126 1.6035 1.0793 1.0318 JPY0,0097 0,0126 -- 0,0078 0,0116 0,0122 JPY103.98079.6500 127.70385.9600 82.1560 GBP1,2282 1,6034 127,590-- 1,4847 1,5525 GBP0.8142 0.6237 0.0078 0.6732 0.6433 CHF0,8275 1,0799 85,9300 0,6735 -- 1,0457 CHF1.2094 0.9264 0.0116 1.4853 0.9557 AUD0,7945 1,0327 82,1800 0,6441 0,9563 -- AUD1.2655 0.9693 0.0122 1.5542 1.0464 Kreuzwechselkurse

DollarEuroPoundSFrancPesoYenCdnDlrCanada1.01821,33601,57901,05590,082060.01215---Japan83,75110,4132129,8686,8426,7491---82,245Mexico12,40916,28119,24112,867---0,1481712,186Switzer-land0,96441,26531.4954---0,077720,011520,94707U.K.0,644910,84612---0,66870,051970,00770,63332Euro0,7622---1,18190,790330,061420,009050,74850U.S.---1,31201,55061,03690,080580,011940,98203Am 13.07.2012 haben Sie auf der Internet-Seite des Wall Street Journal folgende Tabelle gefunden, die jedoch nur unvollstndig ausgedruckt wurde. Fllen Sie bitte smtliche leeren Felder aus!1.2. Devisenmarkt und DevisenhandelBestimmungsfaktoren des WK

DEFIZIT(Importe > Exporte)

(Inland) > (Ausland)

Niedriger

i (Inland) > i (Ausland)

Abwertungs-erwartung

BERSCHUSS(Exporte > Importe )

(Inland) < (Ausland)

Hher

i (Inland) < i (Ausland)

Aufwertungs-erwartung

LeistungsbilanzInflation () KaufkraftparittZinsen (i)spekulative Whrungs-erwartungenAbwertung des EUROAufwertung des EURO(0.83 EUR/USD)(0.77 EUR/USD)DEVISENNACHFRAGEDEVISENSNGEBOTDevisenmarktmodell

USDWK(Preisnot.)EUR/USDDevisennachfrageDevisenanghebotDevisenmarkt-gleichgewichtWechselkurssysteme:

(begrenzt) Flexible Wechselkurse ((managed) floating);

Feste Wechselkurse (fixed);

Mischsysteme;

Konvertibilitt

frei konvertierbare Whrungen (Hartwhrungen): USD, EUR, CAD, CHF, JPY

beschrnkt konvertierbare Whrungen: CNY

nicht konvertierbare Whrungen: KPW (North Korean Won), CUP (Cuban Peso), Tansnistrian Ruble

1.3 Komponenten des Wechselkursrisikos(1) Whrungstransaktionsrisiko (transaction risk)= den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf die Hhe der vertraglich fixierten Fremdwhrungsfrderungen und -verbindlichkeiten

Bruttowhrungstransaktionsrisiko (gross exposure)Nettowhrungstransaktionsrisiko (net exposure)(2) konomisches Whrungsrisiko (economic risk)= zukunftorientiertes Wechselkursrisiko= den Einfluss von Wechselkursschwankungen auf den zuknftigen Unternehmenserfolg

Preisstellung in heimischer Whrung;Preisstellung in Fremdwhrung;

(3) Whrungsumrechnungsrisiko (translation risk)=den Einfluss von Wechselkursschwankungen bei der Konsolidierung von Unternehmensabschlssen auslndischer Tochterunternehmen.

1.4. Interne Sicherungsinstrumente1. Wahl der Fakturierungswhrung

Fakturierung in InlandswhrungFakturierung in der Whrung des ImportlandesFakturierung in DrittlandswhrungExporteur Abwertung der inlndischen Whrung GewinneAufwertung der inlndischen Whrung Verluste / Gewinne fr den Importeur272. Whrungsklauseln

=Vertragsbedingungen mit denen bestimmte Mindestbetrge vereinbart werden.

Einfache Whrungsklausel;Multiple Whrungsklausel;3. Leading und Lagging

Aus Sicht des Exporteurs:eine Aufwertung der Fremdwhrung - laggingeine Abwertung der Fremdwhrung - leading

Aus Sicht des Importeurs:eine Aufwertung der Fremdwhrung - leadingeine Abwertung der Fremdwhrung - lagging

4. Matching und Netting

=Saldierung der Fremdwhrungsforderungen und Fremdwhrungsverbindlichkeiten11.5 Externe Sicherungsinstrumente1. DevisentermingeschfteBespiel: Export von Rohstoffen, USD-Zahlung in 6 MonatenExport Unternehmen

Liefert EUR in 6 MonatenZahlt USD in 6 MonatenInlndische Bankt0: t1:1,3560USD/EURa) 1,3560 USD/EURb) 1,40 USD/EUR Aufwertung fr EUR gg. USDc) 1,20 USD/EUR Abwertung fr EUR gg. USD

Termingeschft im ExportBeispiel: Ein deutscher Exporteur liefert am 15.10.X Ware zu einem Kaufpreis von 13.000.000 JPY nach Japan. Laut Kaufvertrag hat der Exporteur dem japanischen Importeur ein Zahlungsziel von 3 Monaten einzurumen. Der Exporteur befrchtet, dass der EUR in diesem Zeitraum eine Aufwertung erfhrt. Zur Zeit gelten die folgenden Devisenkurse:

a) Wie kann sich der Exporteur vor der befrchteten Euro-Aufwertung (JPY-Abwertung) schtzen!b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn?

Wechselkurse: fr 1 EUR15.10.XReferenzkurse 3 Monate6 MonateGeldBriefGeldBriefGeldBriefJPY131,46131,94130,49130,97129,55130,03Termingeschft im ImportBeispiel: Ein deutscher Importeur hat aus der Schweiz Waren im Wert von 100.000 CHF bezogen. Die Rechnung ist in 6 Monaten zur Zahlung fllig. Der Importeur rechnet mit einer Abwertung des EUR gegenber dem CHF und mchte daher seinen Kurs absichern. Zur Zeit gelten die folgenden Devisen- und Sortenkurse:

a) Wie kann sich der Importeur vor der befrchteten Euro-Abwertung (CHF-Aufwertung) schtzen!b) Wie hoch sind die Kursicherungskosten/-gewinn?

Wechselkurse: fr 1 EUR15.10.XReferenzkurse 3 Monate6 MonateGeldBriefGeldBriefGeldBriefCHF1,58731,59131,57991,58391,57321,5772Swapsatz = Terminkurs - KassakursTerminkurs < KassakursTerminkurs > Kassakursnegativer Swapsatz(=Deport)Kurssicherungsgewinn fr den ExporteurKurssicherungskosten fr den Importeur

positiver Swapsatz(=Report)Kurssicherungskosten fr den ExporteurKurssicherungsgewinn fr den Importeur

zinssatzdifferenz und swapsatzi (Inland) > i (Ausland)i (Inland) < i (Ausland)Termingeschft, SwapsatzBeispiel: Heute, mchte ein inlndischer Exporteur einen Zahlungseingang in 3 Monaten von 1 Mio absichern. CAD. Hierzu beabsichtigt er, die CAD schon heute per Termin an seine Bank zu verkaufen. Es gelten zur Zeit die folgenden Geld/Briefkurse:

a) Berechnen Sie die Swapstze fr 3 und 6 Monate!b) Zum welchem Kurs wird die Bank die CAD per Termin hereinnehmen?

Kassakurs1,2876/1,2898Terminkurs (3 Monate)1,5840/1,5960Terminkurs (6 Monate)1,6010/1,6130Termingeschft, SwapsatzBeispiel: In drei Monaten erwarten Sie aus einer Geldanlage in der Schweiz 250.000 CHF. Diesen Betrag wollen Sie durch ein Termingeschft absichern. Im Kursteil der Zeitung lesen Sie:

Welchen EUR -Betrag bekommen Sie (in drei Monaten) ?Lsung:Kassakurs (Briefkurs) 1,51680 CHF/EUR+Swapsatz- 0,00269=Terminkurs 1,51411 CHF/EUR

Termine Swapstze: Euro gegen Fremdwhrung1 Monat3 Monate6 MonateCHF-11,0/-8,2-28,8/-26,9 -65,0/-55,4

SwapsatzermittlungBeispiel: Am 15.10.X betritt der Kunde A.GmbH die Bank un mchte 16.000.000 CAD in 6 Monaten per Termin verkaufen. Der aktuelle Kassakurs liegt zur Zeit bei 1,6000 CAD/EUR im Devisenhandel. Die Eurogeldmarktstze liegen bei:

Wie hoch msste der 6 Monats-Swapsatz sein, damit auf den Mrkten ein Gleichgewicht herrscht und welchen Kurs kann die Bank dem Kunden nennen?Lsung:

EUR3,5% p.a.CAD5,5% p.a.

Erworbene Option (Berechtigter)

Der Kufer der Kauf oder Verkaufsoption erwirbt gegen Zahlung der Optionspreises (Prmie) vom Stillhalter (dem Verkufer) das Recht (nicht die Pflicht), einen Whrungsbetrag zu den vereinbarten Basispreis (Ausbungspreis) zu dem vereinbarten Zeitpunkt (europische Option) oder innerhalb dem vereinbarten Zeitraum (amerikanische Option) zu kaufen (CALL) oder zu verkaufen (PUT) 1. DevisenoptionsgeschfteVerkaufte Option (Stillhalter)

Der Verkufer der Kauf oder Verkaufsoption geht gegen Erhalt des Optionspreises die Stillhalteverpflichtung ein, den Whrungsbetrag zum vereinbarten Basispreis zu verkaufen (CALL) oder zu kaufen (PUT), sofern der Optionskufer sein Optionsrecht ausbt. Devisenoptionen

(Optionsausbung)Europische OptionVerfall-terminKauf / VerkaufZeitOptionsausbung(Amerikanische Option)Long Call (EUR/USD)Kauf einer KaufoptionLong Put (EUR/USD)Kauf einer VerkaufsoptionDas Recht (nicht die Pflicht) EUR zu kaufen

KUFER (BUYER)

Das Recht (nicht die Pflicht) EUR zu verkaufen

KUFER (BUYER)Short Call (EUR/USD)Verkauf einer KaufoptionShort Put (EUR/USD)Verkauf einer VerkaufsoptionVERKUFER/STILLHALTER (SELLER)VERKUFER/STILLHALTER (SELLER)

Call Put

42Beispiel: Ein Exporteur erwartet in drei Monaten die Begleichung seiner Forderung in Hhe von 1 Mio. USD. Er mchte sie am 15.10.X zum Kassakurs von 1,4860 USD/EUR gegen einen mglichen Kursverlust des USD absichern. Welche Option bentigen Sie?Wie hoch ist die Optionsprmie?

15.10.X1 Mon.3 Mon.6 Mon.1 JahrEUR/USD Call1,352,303,094,10EUR/USD Put1,472,754,055,88EUR/GBP Call0,751,271,832,63EUR/GBP Put0,671,051,051,80EUR/JPY Call1,862,943,594,39EUR/JPY Put2,324,336,329,43Alle Prmien in Prozent vom EUR-Betrag; Basis: Dollar 1,486; Pfund 0,754; Yen 160,480Long Call / kauf einer Kaufoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/USD-Kaufoption (Call) ber 100.000 EUR zum Basiskurs von 1,20 USD/EUR, der auch dem Kassakurs entspricht. Das bedeutet das Recht, in drei Monaten 100.000 EUR ankaufen zu knnen, und zwar exakt gegen einen jetzt schon feststehenden Betrag von 100.000 EUR *1,20 USD/EUR = 120.000 USD. Die Prmie betrgt 2,5 %, also 2.500 EUR. Die Prmien sind sofort fllig. Welche Entscheidung wird getroffen, wenn:a) Der EUR auf 1,15 USD/EUR fllt;b) Der Euro auf 1,25 USD/EUR steigt;c) Bestimmen Sie den Break-Even-Punkt.Long Call / Kauf einer Kaufoption Gewinne/VerlusteWKBreak-EvenPunktLONG CALLSHORT CALLStrike price/BasiskursPrmieLong Put / Kauf einer Verkaufsoption Beispiel: Sie erwerben eine 3 Monats-EUR/JPY-Verkaufsoption (PUT) ber 100.000 EUR zum Basiskurs von 133 JPY/EUR, bei einer Put-Prmie von 4,33%. Sie haben das Wahlrecht, innerhalb von 3 Monaten 100.000 EUR zum Kurs von 133 JPY/EUR zu verkaufen, d.h. 13,3 Mio. JPY zu erhalten.Welche Entscheidung wird getroffen, wenn:a) Welche Konsequenzen ergeben sich, wenn sich der EUR zwischen 128 und 136 JPY bewegt?b) Wo liegt der Break-Even-Punkt.Long PUT / Kauf einer Verkaufsoption Gewinne/VerlusteWKBreak-EvenPunktSHORT PUTLONG PUTStrike price/BasiskursPrmie3. Finanzhedging

Finanzhedging is eine Kurssicherungsmethode; d.h. eine offene Devisenposition wird durch die Aufnahme eines gegenlufigen Kredit kompensiert.FinanzhedgingBeispiel: Sie exportieren Waren und erhalten von Ihrem Kunden in drei Monaten eine Mio. USD. Der Wechselkurs betrgt aktuell 1,2396 USD/Euro.a) Welche Konsequenzen hat diese offene USD-Position,aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fllt?ab) der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt?

b) Um die daraus resultierende offene Fremdwhrungsposition zu schlieen, wollen Sie fr ein Vierteljahr ein Darlehen auf US-Dollar-Basis zu einem Zinssatz von 5 % p. a. aufnehmen (auch die Zinsen sind in USD zu begleichen). Wie hoch bemessen Sie dieses Darlehen, damit das Wechselkursrisiko vollstndig eliminiert ist?aa) wenn der Wert des Euro auf 1,15 USD fllt?

ab) wenn der Wert des Euro auf 1,30 USD steigt?

b) Fremdwhrungskredit