REZESSION ODER SANFTE LANDUNG? …...45 42 41 39 33 32 32 29 28 31 36 40 22 13 39 44 49 28 5 18 20...

© Copyright Allianz

Dr. Michael Heise

Chefvolkswirt Allianz SE

Wien, 25. September 2019

REZESSION ODER SANFTE

LANDUNG? KONJUNKTUR UND

FINANZMÄRKTE

2019/20


AKTUELLE KONJUNKTURLAGE


USA

Asien

EWU

3

GLOBALER AUSBLICK 2019/20:

DIE WELTWIRTSCHAFT SCHWÄCHELT

Quellen: Refinitiv, Allianz Research.

Österreich

2,6 2,7

1,51,0

2017 2018 2019 2020

2,22,9

2,41,6

2017 2018 2019 2020

3,2 3,12,5 2,4

2017 2018 2019 2020

Welt

5,3 4,9 4,5 4,2

2017 2018 2019 2020

2,61,9

1,1 1,0

2017 2018 2019 2020


Importvolumen und Industrieproduktion, global (J./J., in %)

4

WELTHANDEL: STÄRKSTER RÜCKGANG SEIT 2008/2009

BELASTET DIE INDUSTRIE

Quellen: IMF, Refinitiv, Allianz Research.

© Copyright Allianz 5

SCHLÜSSELRISIKEN: FAST UNVERÄNDERT

Quellen: ft.com, Gideon Rachman. Quellen: ft.com, Ingram Pinn.

Quelle: The Economist. Quellen: ft.com, Reuters.


Geldvermögen und Schulden der privaten Haushalte weltweit

in Billionen Euro und prozentuale Veränderung gegenüber dem Vorjahr

6

VERMÖGEN FALLEN ERSTMALS SEIT DER FINANZKRISE

-10

-5

0

5

10

15

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2008 2010 2012 2014 2016 2018

Verbindlichkeiten (in Bill. Euro, l.A.)

Netto-Geldvermögen (in Bill. Euro, l.A.)

Veränderungsrate des Brutto-Geldvermögens J/J (in %, r.A.)

Das Brutto-Geldvermögen fiel 2018

um 0,1% auf EUR 172,5 Billionen

Die globalen Verbindlichkeiten kletterten

auf EUR 42,7 Billionen bei einer

Zuwachsrate von 5,7%

Das Netto-Geldvermögen ging um 1,9%

auf EUR 129,8 Billionen zurück

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, Allianz Research.


Differenz Österreich und übriger Euroraum

Brutto-Geldvermögen pro Kopf, in Euro

Wachstum des Brutto-Geldvermögens

pro Kopf, in Prozent

7

ÖSTERREICH HINKT HINTERHER

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

Österreich übriger EuroraumDurchschnittliches Brutto-Geldvermögen

pro Kopf in Österreich 2018: EUR 75.880

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, UN Population Division, Allianz Research.


Geldvermögensbildung

nach Anlageklassen, in % der Gesamtflüsse

Vermögensstruktur

Anlageklassen in Prozent des Brutto-Geldvermögens 2018

8

GELDPARKEN STATT INVESTIEREN

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Bankeinlagen Wertpapiere Versicherungen und Pensionen

Österreich Übriger Euroraum

65

45 42 41 41 3933 32 32 29

28

31 36 40

22

13

39 4449

28

5

1820 17

37

47

2423

17

37

Gri

ech

en

lan

d

Po

rtug

al

Öste

rre

ich

Sp

an

ien

Deu

tschla

nd

Irla

nd

Ita

lien

Be

lgie

n

Fin

nla

nd

Fra

nkre

ich

Bankeinlagen Wertpapiere Versicherungen und Pensionen ÜbrigeQuellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, Allianz Research.


Wachstum der Pro-Kopf-Schulden, in % Nationale Verschuldungsquoten, 2008 und 2018Verschuldung der privaten HH in Prozent des BIP

9

GERINGE SCHULDEN DER ÖSTERREICHER!

0

20

40

60

80

100

120

140

Nie

de

rla

nd

e

Po

rtu

ga

l

Fin

nla

nd

Fra

nkre

ich

Sp

an

ien

Be

lgie

n

Grie

che

nla

nd

Ita

lien

De

uts

ch

land

Öste

rre

ich

2008 2018

-4

-2

0

2

4

6

Österreich übriger Euroraum

Quellen: Nationale Zentralbanken und Statistikämter, UN Population Division, Allianz Research.


PMI verarbeitendes Gewerbe, Länder PMI verarbeitendes Gewerbe und Dienstleistungen,

Eurozone

10

EUROZONE: INDUSTRIE SCHWACH, DIENSTLEISTUNGEN

NOCH RELATIV ROBUST

40

45

50

55

60

65

2016 2017 2018 2019

Verarbeitendes Gewerbe

Dienstleistungen



3,3

1,1

-5,6

4,13,7

0,5 0,6

2,2

1,5

2,22,5

1,5

0,6 0,6

-6

-4

-2

0

2

4

2007 2010 2013 2016 2019

Reales BIP Wachstum (in %)

11

DEUTSCHLAND: SCHWÄCHSTES WACHSTUM SEIT DER

EURO-SCHULDENKRISE



EMERGING EUROPE: GDP GROWTH FORECASTS

Real GDP growth (%) Weights 2016 2017 2018 2019f 2020f

Emerging Europe 100.0% 2.0 4.0 3.2 1.7 2.0

EU members (CEE-EU-11) 34.4% 3.2 4.8 4.3 3.6 2.7

Poland 12.5% 3.1 4.9 5.1 4.1 3.1

Czech Republic 5.1% 2.5 4.4 3.0 2.4 2.2

Romania 5.0% 4.8 7.0 4.1 4.2 2.8

Hungary 3.3% 2.3 4.1 4.9 4.6 2.8

Slovak Republic 2.3% 3.1 3.2 4.1 2.5 2.3

Croatia 1.3% 3.5 2.9 2.7 2.6 2.0

Bulgaria 1.4% 3.9 3.8 3.1 3.1 2.3

Slovenia 1.1% 3.1 4.8 4.1 2.6 2.5

Lithuania 1.1% 2.4 4.1 3.4 3.6 2.5

Latvia 0.7% 2.1 4.6 4.8 2.6 2.4

Estonia 0.6% 2.6 5.7 4.8 3.6 2.5

South Eastern Europe (SEE-6) 22.5% 3.2 7.0 2.9 0.1 2.3

Turkey 20.1% 3.2 7.5 2.8 -0.2 2.3

Serbia 1.0% 3.3 2.0 4.4 2.8 2.6

European CIS countries (CIS-7) 43.1% 0.3 1.8 2.4 1.0 1.3

Russia 37.3% 0.3 1.6 2.3 0.7 1.1

Ukraine 2.7% 2.4 2.5 3.3 3.3 2.5

Quellen: National Statistics, IHS Markit, Allianz Research.


Real BIP-Wachstum ( in %)

13

ÖSTERREICH: BIP-WACHSTUM ERSTMALS SEIT 2015

UNTER DER POTENZIALRATE

1,31,7

0,9

2,7

2,2

3,53,7

1,5

-3,8

1,8

2,9

0,7

0,0

0,7

1,1

2,0

2,6 2,7

1,5

1,0

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019e

2020f



Weiterhin hohe Kapazitätsauslastung (in %)

dürfte Investitionen stützen

Niedrige Arbeitslosenquote (in %) beflügelt den

privaten Konsum

14

ÖSTERREICH: BINNENNACHFRAGE GIBT SICH (NOCH)

ROBUST



80

85

90

95

100

105

110

115

120

2000Q1 2002Q1 2004Q1 2006Q1 2008Q1 2010Q1 2012Q1 2014Q1 2016Q1 2018Q1

Deutschland

Österreich

Bruttoanlageinvestitionen, saison- und kalenderbereinigt, Index (2010 = 100), in Vorjahrespreisen

15

INVESTITIONEN IN ÖSTERREICH WEITERHIN KLAR

AUFWÄRTS GERICHTET

Quellen: Thomson Reuters, Datastream.


Österreich: Haushaltssaldo (% BIP)

16

ÖSTERREICH: ERSTER HAUSHALTSÜBERSCHUSS

SEIT 1974

Rendite auf 10j österreichische Staatsanleihen (%)



ZINSAUSBLICK &

GELDPOLITIK


MEER AUS ROT

Globale Anleihen mit negativer Rendite, Marktwerte, in Billionen USD (BBG Barclays Index)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2014 2015 2016 2017 2018

Treasury Unternehmen Regierungsbezogen Verbriefte

Quellen: Financial Times, Bloomberg, Allianz Research.


USA: DIE FED WIRD 2019 NOCH ZWEI ZINSSENKUNGEN

VORNEHMENFederal funds rate, Dreimonatsgeldsatz und Rendite 10j. US-Staatsanleihen

(in %, Monatsdurchschnittswerte)

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

Jan-0

5

Jul-0

5

Jan-0

6

Jul-0

6

Jan-0

7

Jul-0

7

Jan-0

8

Jul-0

8

Jan-0

9

Jul-0

9

Jan-1

0

Jul-1

0

Jan-1

1

Jul-1

1

Jan-1

2

Jul-1

2

Jan-1

3

Jul-1

3

Jan-1

4

Jul-1

4

Jan-1

5

Jul-1

5

Jan-1

6

Jul-1

6

Jan-1

7

Jul-1

7

Jan-1

8

Jul-1

8

Jan-1

9

Jul-1

9

10j. US Staatsanleihen

Federal Fund Rate

Quellen: Thomson Reuters Datastream, Allianz Research.


EURORAUM: NUR LANGSAMER RENDITEANSTIEG

EZB Hauptrefinanzierungssatz, Dreimonatsgeldsatz und

Rendite 10j. deutscher Staatsanleihen (in %)

Euroraum: HIVP & Kerninflation (J/J, in %)

Quellen: Thomson Reuters Datastream, eigene Prognosen.


INFLATION: REAGIERT KAUM AUF EZB-MAßNAHMEN

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

FRFA CBPP SMP LTRO OMT TLTRO APP SINTRA

FRFA: Vollzuteilungsverfahren mit festem Zinssatz (Okt. 2008)

CBPP: Covered Bond Kaufprogramm (Jul. 2009)

SMP: Wertpapiermarktprogramm (Mai 2010)

LTRO: Langfristige Refinanzierungsgeschäfte (Dez . 2011, Feb. 2012)

OMT: Outright Monetary Transactions (Sep. 2012)

TLTRO: Gezielte langfristige Refinanzierungsgeschäfte (Jun. 2014)

APP: Anlagenkaufprogramm (Jan. 2015)

SINTRA: EZB-Forum über Zentralbanken in Sintra (Jun. 2019)

HVPI-Gesamtinflation (%)

Quellen: Eurostat, Allianz Research.


STARKE NEBENWIRKUNGEN DER GELDPOLITISCHEN

EXPANSION

Negative Verteilungseffekte

Lücken in der Altersvorsorge

Höhere Risikobereitschaft am Finanzmarkt


HAUSPREISE STEIGEN SCHNELLER ALS DIE MITTLEREN

EINKOMMEN

Medianeinkommen

Hauspreise

Quelle: Bloomberg.

OECD-Durchschnitt, angepasste Indizes

Quellen: OECD, FT.


EINE ÜBERPRÜFUNG DER GELDPOLITIK IST ERFORDERLICH:

VORSCHLAG FÜR EINE ZWEIGLEISIGE STRATEGIE

1 2Inflationsziel neu kalibrieren

→ Definition von Preisstabilität

verbessern ausdrückliche

Einbeziehung der Kerninflation, der

Eigenheimkosten, der

Inflationserwartungen

→ Korridore für die Inflation (z.B.

0-3%), alternativ Verlängerung des

Zielzeitrahmens (3-4 Jahre)

Stärkere Beachtung von

Nebeneffekten auf die Finanzstabilität

→ ‚Gegen den Wind lehnen‘

verbessert die mittelfristige

Wachstumschancen

→ Kredit / BIP-Quote als wichtiges

Element des Finanzzyklus - stärker

integrieren

24


FINANZMÄRKTE


US-AKTIEN: NIEDRIGE ZINSEN STÜTZEN KURSE

Kurs-Gewinn-Verhältnis S&P 500

(gem. Datastream*, Monatsdaten)

Gewinnrendite und Rendite Staatsanleihen*

(Monatsdaten)

** Realzins: Rendite 10j. Staatsanleihen abzüglich Jahresrate der Veränderung

des Kernindex der Verbraucherpreise über 3 Jahre. Letztere dient als

Näherungsgröße für die Inflationserwartungen.

Gewinnrendite

(inverses KGV)

* KGV berechnet auf Basis der Gewinne in den zurückliegenden vier Quartalen. Bei

negativem Gewinn je Aktie wird ein Wert von Null angesetzt. Langfristiger

Durchschnitt auf Basis der Daten ab 1973.

Börsenkrach

1987

Dotcom-Blase

Nominalzins



AKTIENMÄRKTE: EUROPA KANN SEIN AUFHOLPOTENTIAL

NICHT REALISIERENEWU & USA: BIP und Aktienindizes (Q1 2007 = 100) Österreich: BIP und Aktienindex (Q1 2007 = 100)



P/E ratio DAX 30 P/E ratio EURO STOXX 50

EURO-AKTIEN: DURCHSCHNITTLICHE BEWERTUNG



WAS PASSIERT, WENN DER WIRTSCHAFTLICHE

ABSCHWUNG ANHÄLT?

29

Eliminierung der Unabhängigkeit der Zentralbanken

„Integration“ von Geld- und Finanzpolitik (Helikoptergeld)

Quantitative Lockerung und negative Zinssätze als neue

Normalität


ÜBERLEGUNGEN FÜR ANLEGER IN EINER WELT

OHNE ZINSEN

Die Risikobereitschaft der Anleger wird hoch bleiben müssen.

Die Inflation der Vermögenspreise wird sich fortsetzen – wenn

auch mit hoher Volatilität.

Der Kreditzyklus steht noch vor dem Höhepunkt.

Kaum Alternativen zu Risikoaktiva (Aktien, Beteiligungen

Unternehmensanleihen oder Immobilien).


DANKE!


.

Patricia Strampfer

Head of Corporate Communications

Allianz Gruppe in Österreich

Tel.: +43 5 9009 80690

[email protected]

Lisa Wissenwasser

Corporate Communications

Allianz Gruppe in Österreich

Tel.: +43 5 9009 80690

[email protected]

Lorenz Weimann

Allianz Research

Allianz SE

Tel.: +49 89 3800 16891

[email protected]

PRESSEKONTAKTE

mailto:[email protected]




DISCLAIMER

ÜBER DIE ALLIANZ

Die Allianz Gruppe zählt zu den weltweit führenden Versicherern und Asset Managern und betreut mehr als 92 Millionen Privat - und Unternehmenskunden. Versicherungskunden der Allianz nutzen ein

breites Angebot von der Sach-, Lebens- und Krankenversicherung über Assistance-Dienstleistungen und Kreditversicherung bis hin zur Industrieversicherung. Die Allianz ist einer der weltweit größten

Investoren und betreut im Auftrag ihrer Versicherungskunden ein Investmentportfolio von rund 673 Milliarden Euro. Zudem verwa lten unsere Asset Manager PIMCO und Allianz Global Investors mehr

als 1,4 Billionen Euro für Dritte. Mit unserer systematischen Integration von ökologischen und sozialen Kriterien in unsere G eschäftsprozesse und Investitionsentscheidungen sind wir der führende

Versicherer im Dow Jones Sustainability Index. 2018 erwirtschafteten über 142.000 Mitarbeiter in mehr als 80 Ländern für die Gruppe einen Umsatz von 131 Milliarden E uro und erzielten ein

operatives Ergebnis von 11,5 Milliarden Euro.

Die Einschätzungen stehen wie immer unter den nachfolgend angegebenen Vorbehalten.

VORBEHALT BEI ZUKUNFTSAUSSAGEN

Dieses Dokument enthält zukunftsgerichtete Aussagen wie Prognosen oder Erwartungen, die auf den gegenwärtigen Ansichten und Annahmen des Managements beruhen und bekannten und unbekannten Risiken

und Ungewissheiten unterliegen. Die tatsächlichen Ergebnisse, Leistungsdaten oder Ereignisse können erheblich von den in diesen zukunftsgerichteten Aussagen ausgedrückten oder implizierten Ergebnissen

abweichen. Abweichungen können sich aus Änderungen der Faktoren ergeben, einschließlich der folgenden, aber nicht beschränkt auf:

(i) die allgemeine wirtschaftliche Lage und Wettbewerbssituation in den Kerngeschäftsfeldern und -märkten des Allianz Konzerns,

(ii) die Entwicklung der Finanzmärkte (insbesondere Marktvolatilität, Liquidität und Kreditereignisse),

(iii) Häufigkeit und Schwere der versicherten Schadenereignisse, einschließlich solcher, die sich aus Naturkatastrophen ergeben, und die Entwicklung der Schadenaufwendungen,

(iv) Sterblichkeits- und Krankheitsraten bzw. -tendenzen,

(v) Stornoraten,

(vi) insbesondere im Bankgeschäft die Ausfallrate von Kreditnehmern,

(vii) Änderungen des Zinsniveaus,

(viii) Wechselkurse, insbesondere des Euro/US-Dollar-Wechselkurses,

(ix) Gesetzes- und sonstigen Rechtsänderungen einschließlich steuerlicher Regelungen,

(x) die Auswirkungen von Akquisitionen einschließlich damit zusammenhängender Integrations- und Restrukturierungsmaßnahmen sowie

(xi) die allgemeinen Wettbewerbsfaktoren, die in jedem Einzelfall auf lokaler, regionaler, nationaler und/oder globaler Ebene gelten.

Viele dieser Veränderungen können durch Terroranschläge und deren Folgen verstärkt werden.

KEINE PFLICHT ZUR AKTUALISIERUNG

Die Gesellschaft übernimmt keine Verpflichtung, die in dieser Meldung enthaltenen Informationen und Zukunftsaussagen zu aktua lisieren, soweit keine gesetzliche Veröffentlichungspflicht besteht.

33

Quelle: Allianz SE, Disclaimer (24.6.2019)

REZESSION ODER SANFTE LANDUNG? …...45 42 41 39 33 32 32 29 28 31 36 40 22 13 39 44 49 28 5 18 20...

Documents

Transcript of REZESSION ODER SANFTE LANDUNG? …...45 42 41 39 33 32 32 29 28 31 36 40 22 13 39 44 49 28 5 18 20...