Weltwirtschaft, Brexit und

Zinsentwicklung

VOLKSWIRTSCHAFT & RESEARCH

HAMBURG/KIEL SEPTEMBER 2016

Dr. Cyrus de la Rubia

Zustand der Weltwirtschaft

PMI-Indizes verarbeitendens Gewerbe August 2016 (Blau = Index > 50 = Optimismus,

Rot= Index < 50 = Pessimismus)

09.09.2016 2KIELSource: HSH Nordbank Economics & Research, Bloomberg, Markit

Zustand der Weltwirtschaft

BIP-Wachstumsprognosen 2016 der HSH

Nordbank/IMF

0.9

1.51.41.61.9 1.71.6

2014 2016 2018 2020

Euro area

7.3 6.9 6.5 6.2 6.0 5.8 5.3

-0.1

1.0 1.0

0.3 0.5 0.5 0.5

2014 2016 2018 2020

Japan

2.4 2.4

2.0

2.42.2 2.2 2.2

2014 2016 2018 2020

USA

09.09.2016 3KIELSource: HSH Nordbank Economics & Research, IMF

2014 2016 2018 2020China

1.3

0.0 0.0

1.52.1

2.6 3.0

2014 2016 2018 2020Latin America and

the Caribbean

6.2 6.15.2 5.1 4.9 4.8 4.7

2014 2016 2018 2020

Emerging Asia ex

China

3.42.8 3.1 3.6 3.8 4.0 4.1

2014 2016 2018 2020Africa and Middle

East3.4 3.2 3.1

3.4 3.5 3.5 3.5

2014 2016 2018 2020

World

23.06.2016EU-Referendum

Wiederholdung Präsidentenwahl

Österreich(vsl. im Herbst

16)

01.07.2017UK erhält EU-

Ratspräsidentschaft

15. März 2017Parlamentswahl

Niederlande

4KIEL

April/Mai 2017Präsidentschafts-wahl Frankreich

September 2017Bundestagswahl

Deutschland

Juni 2016 Juni 2018

Sobald der offizielle Antrag auf Austritt aus der EU erfolgt, beginnt die 2-jährige Verhandlungsphase mit der EU.Die Einreichung des Antrags erwarten wir nunmehr für den Frühherbst 2016.

2.-5. Oktober 2016

Parteitag der Torries;

Wahl eines neuen PM

09.09.2016

Brexit

Verschiedene Modelle für das neue

institutionelle Setting im Gespräch

.

.

09.09.2016KIEL 5

.

.

Source: Economist, WTO, Google

Zinsentwicklung seit dem Brexit-Votum in %Wechselkursentwicklungen seit dem Brexit-Votum

in %

Brexit

Die Märkte scheinen den Brexit-Schock

(zunächst) verdaut zu haben…

GBP/USD

EUR/GBP

JPY/USD

EUR/USD

10-jährige US-T-Notes

10-jährige Bunds

2-jährige Bunds

2-jährige US-T-Notes

Euribor

USD-Libor

Source: HSH Nordbank Economics & Research, Bloomberg 609.09.2016

Aktienmärkte nach dem Brexit-Votum in %

Rohstoffpreise nach dem Brexit-Votum in

%

KIEL

-1,50 -1,00 -0,50 0,00

GBP/USD

-0,10 0,00 0,10 0,20 0,30

10-jährige US-T-Notes

0,00 5,00 10,00 15,00

Eurostoxx50

DAX

S&P500

FTSE (UK)

-10,00 -5,00 0,00 5,00 10,00 15,00

Öl (Brent)

Kupfer

Eisenerz

6

Land Partei Umfrage in %

Frankreich Front National 29

DeutschlandAlternative forGermany

11

…aber weitere, wesentlich größere Risiken lauern

noch

Wählerumfragen zu Parteien welche die EU ablehnen

Germany

SchwedenSverige-demokraterna

18

Finnland True Finns 8

DänemarkDanish PeoplesParty

20

Niederlande Freedom Party 20

ÖsterreichFreedom Party ofAustria

35

Source: HSH Nordbank Economics & Research, Ipsos other poll institutes, latest data available09.09.2016 7KIEL

Großbritannien steht als Zielland für deutsche Exporte an dritter Stelle

Zielländer deutscher Exporte in Mrd. Euro (2015)

UK

Frankreich

USA

Quelle: HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research, Bloomberg

0 20 40 60 80 100 120

Italien

China

Niederlande

UK

09.09.2016 8KIEL

Bestand deutscher Direktinvestitionen im Ausland in Mrd. Euro

Deutschlands Geschäftsverbindungen mit Großbritannien sind

signifikant, aber nicht dominierend

117

168

UK

USA

9KIELQuelle: HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research, Bloomberg

34

42

49

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180

Italien

Frankreich

China

09.09.2016

Leistungsbilanzdefizit Großbritannien in % des BIP

Gefahr von Finanzmarktturbulenzen, wenn es zu Kapitalflucht

kommt, da Großbritannien auf Kapitalimporte angewiesen ist

4

5

6

10KIELQuelle: HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research, Bloomberg

0

1

2

3

2005 2007 2009 2011 2013 2015

09.09.2016

Noch nie in waren die Zinsen in den

vergangenen 200 Jahren so niedrig…

Langfristige Staatsanleiherenditen USA, Japan und Deutschland, in %

2

2,5

3

3,5

09.09.2016KIEL 11Quelle: Bloomberg, HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research

-0,5

0

0,5

1

1,5

Sep. 13 Mrz. 14 Sep. 14 Mrz. 15 Sep. 15 Mrz. 16 Sep. 16

USA Deutschland Japan

… und die Reaktion der Zentralbanken, die mit

dem Ankauf von Staatsanleihen die Zinsen

niedrig gehalten haben

Entwicklung der Bilanzsumme der Zentralbanken der Eurozone, der USA, Japans und der Schweiz

1. Jan 2007 = 100

500

600

700

09.09.2016KIEL 12Quelle: Bloomberg, HSH Nordbank

0

100

200

300

400

Jan-07 Mar-10 May-13 Jul-16

EZB Fed BoJ SNB

EZB QE-Programm

Ankaufvolumen bereits > 1 Billion Euro

Ankaufvolumen in Mrd. Euro

800

1000

1200

1400

09.09.2016KIEL 13

0

200

400

600

Jul. 15 Okt. 15 Jan. 16 Apr. 16 Jul. 16

ECB Eurosystem Public Sector P ECB Eurosystem Asset-Backed Se

ECB Eurosystem Covered Bond Pu Gesamtaufkaufvolumen

Ifo-Schnecke

Jan-08 Jan-07

Sep-16

0

20

40

60

Lag

eein

sch

ätzu

ng

Dez-10

Abschwächung Boom

09.09.2016KIEL 14Quelle: Bloomberg, HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research

Jan-10

Jan-09

-60

-40

-20

0

-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40

Lag

eein

sch

ätzu

ng

Erwartung

Rezession Erholung

Prognosen der HSH Nordbank (I)

BIP-Veränderung Konsumentenpreisinflation

Konjunktur 2015 2016 2017 2015 2016 2017

Eurozone 1,5 1,5 1,2 0,2 0,5 0,2 Deutschland 1,5 1,6 1,1 0,4 0,7 0,5USA* 2,4 1,8 2,0 1,4 1,8 1,6China 6,9 6,5 6,2 1,5 1,8 2,0Welt 3,3 3,1 3,2 - - -

Zinsen (Periodenendwerte) 6. Sep. Dec-16 Jun-17 Dec-17

Eurozone

09.09.2016 15KIELSource: HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research

Eurozone

Tendersatz (%) 0,00 0,00 0,00 0,00Einlagezinssatz (%) -0,40 -0,50 -0,50 -0,503-Monats-Euribor (%) -0,30 -0,35 -0,35 -0,302-jähr. Bundesanleihen (%) -0,65 -0,75 -0,75 -0,5510-jähr. Bundesanleihen (%) -0,08 -0,15 -0,15 -0,05

USA

fed funds (Zielzone) (%) 0,25 - 0,50 0,25 - 0,50 0,25 - 0,50 0,5 - 0,753-Monats-Libor-USD (%) 0,84 0,60 0,60 0,952-jährige Staatsanleihen (%) 0,79 0,65 0,70 1,0510-jähr. Staatsanleihen (%) 1,59 1,30 1,40 1,60

*Als Inflationsindex wird hier der PCE-Kerninflationsindex herangezogen.

Prognosen der HSH Nordbank (II)

Wechselkurse 6. Sep. Dec-16 Jun-17 Dec-17

Euro/US-Dollar 1,12 1,05 1,00 1,10Euro/CHF 1,09 1,04 1,05 1,10Euro/GBP 0,84 0,90 0,85 0,80US-Dollar/Yen 103,3 100 95 105

Aktien 6. Sep. Dec-16 Jun-17 Dec-17

Dax 10576 10750 9800 11200Eurostoxx50 3001 3100 2800 3300

09.09.2016 16KIELSource: HSH Nordbank Volkswirtschaft & Research

Eurostoxx50 3001 3100 2800 3300S&P500 2182 2100 1800 2200Rohstoffe 6. Sep. Dec-16 Jun-17 Dec-17

Öl (Brent) in USD 47,4 45 45 55Bunker 3,5% Rotterdam 236,0 224 217 256

Vielen Dank für Ihre AufmerksamkeitAufmerksamkeit

09.09.2016KIEL 17

Ansprechpartner

Dr. Cyrus de la Rubia

Chefvolkswirt

Tel: +49 (0)40 3333 15260

cyrus.delarubia@hsh-nordbank.com

HSH Nordbank AG

Gerhart-Hauptmann-Platz 50Gerhart-Hauptmann-Platz 50

20095 Hamburg

09.09.2016KIEL 18

Disclaimer

Die in dieser Präsentation enthaltenen Marktinformationen sind zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden und ausschließlich zur Information bestimmt. Sie ersetzen weder eigene Marktrecherchen noch sonstige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Information oder Beratung. Es handelt sich hierbei nicht um eine Kauf- oder Verkaufaufforderung und diese Präsentation darf nicht zu Werbezwecken verwendet werden. Die HSH Nordbank AG weist darauf hin, dass die dargestellten Marktinformationen nur für Anleger mit eigener wirtschaftlicher Erfahrung, die die Risiken und Chancen des/der hier dargestellten Marktes/Märkte abschätzen können und sich umfassend aus verschiedenen Quellen informieren, bestimmt sind. Die in dieser Präsentation enthaltenen Aussagen und Angaben basieren auf Informationen, die die HSH Nordbank AG gründlich recherchiert bzw. aus allgemein zugänglichen, von der HSH Nordbank AG nicht überprüfbaren Quellen, die sie für verlässlich erachtet, bezogen hat: Die HSH Nordbank AG hält die verwendeten Quellen zwar für verlässlich, kann deren Zuverlässigkeit jedoch nicht mit letzter Gewissheit überprüfen. Die einzelnen Informationen aus diesen Quellen konnten nur auf Plausibilität überprüft werden, eine Kontrolle der sachlichen Richtigkeit fand nicht statt. Zudem enthält diese Präsentation Schätzungen und Prognosen, die auf zahlreichen Annahmen und subjektiven Bewertungen sowohl der HSH Nordbank AG als auch anderer Quellen beruhen und lediglich unverbindliche Auffassungen über Märkte und Produkte zum Zeitpunkt der Herausgabe darstellen. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernehmen die HSH Nordbank AG und ihre Mitarbeiter und Organe keine Gewähr für Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der bereitgestellten Informationen und Prognosen.

09.09.2016KIEL 19

Organe keine Gewähr für Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der bereitgestellten Informationen und Prognosen.

Dieses Dokument kann nur gemäß den gesetzlichen Bestimmungen in den jeweiligen Ländern verteilt werden, und Personen, die im Besitz dieses Dokuments sind, sollten sich über die anwendbaren lokalen Bestimmungen informieren.

Diese Unterlagen enthalten nicht alle für wirtschaftlich bedeutende Entscheidungen wesentliche Angaben und können von Informationen und Einschätzungen anderer Quellen/Marktteilnehmer abweichen. Weder die HSH Nordbank AG noch ihre Organe oder Mitarbeiter können fürVerluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung dieser Präsentation oder ihrer Inhalte oder sonst im Zusammenhang mit dieser Präsentation entstanden sind.

Die HSH Nordbank AG weist darauf hin, dass eine Weitergabe der vorliegenden Materialien an Dritte nicht zulässig ist. Schäden, die der HSH Nordbank AG aus der unerlaubten Weitergabe dieser Materialien an Dritte entstehen, hat der Weitergebende in voller Höhe zu ersetzen. Von Ansprüchen Dritter, die auf der unerlaubten Weitergabe dieser Materialien beruhen, und damit im Zusammenhang stehenden Rechtsverteidigungskosten hat er die HSH Nordbank AG freizuhalten. Dies gilt insbesondere auch für eine Weitergabe dieser Präsentation oder von Informationen daraus an Personen in den USA.