Post on 30-Sep-2020
Frankfurt, 19. November 2019 – Bernhard Kraus
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Begrüßung
| 2
Anlegerversammlung am 19. November 2019
in Frankfurt
10:00 Uhr Begrüßung durch Union Investment und DZ BANK
Umfeld extrem - Herausforderungen in der Gesamtbanksteuerung –
Unterstützungen Ihrer DZ BANK
Kann die Japanisierung vermieden werden?
11:30 Uhr Kaffeepause
Aktienmärkte (konzentrierte Strategien) im spätzyklischen Kapitalmarktumfeld
Aktuelle Informationen und Lösungen von Union Investment
ca.12:45 Uhr Gemeinsames Mittagessen
Private Equity: Gerade jetzt - warum die Erfolgsgeschichte weitergeht
Credits: Chancen im Niedrigzinsumfeld
Emerging Markets Renten: Rückenwind und Perspektiven im Negativzinsumfeld
ca.15:45 Uhr Schlussworte
| 3
Ein Festhalten an einer breiten Asset Allocation nach einem negativen
Vorjahr zahlt sich bereits im Folgejahr aus
* Wertentwicklung seit Auflegung am 1. Oktober 2008
Stand: 31. Oktober 2019
Wertentwicklung des UniInstitutional Asset Balance seit Auflage
-6,0 %
10,4 %
4,0 %
0,2 %
8,8 %
2,5 %
7,2 %
1,6 % 2,3 % 3,0 %
-4,7 %
8,7 %
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 lfd.Jahr
*
| 4
Insbesondere alternative Anlagelösungen sind gefragt
+3,4+2,0
+3,1+3,3
+6,7
+7,0+1,5
-2,2
1517
2124
31
39
34
38,1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Volumen
Nettomittelzufluss
Top 5 Anlageklassen
Fondsvolumen, Netto-Mittelzuflüsse und Zeichnungsvolumen Institutioneller FondsMilliarden Euro
Top 2 Zeichnungswünsche*
* Kapitalzusagen von Investoren
Stand: 31. Oktober 2019
Millionen Euro
+2.500
+442
Immobilien-Fondslösungen
Infrastruktur
+809
+271
+195
+79
+54
Unternehmensanleihen
Aktien
Immobilien
Covered Bonds
Staatsanleihen
| 5
Wir verwalten insgesamt rund 290 Spezialfonds* für unsere
genossenschaftlichen Banken
* Stand: 31. Oktober 2019 – rund 10 weitere Fondsauflagen für 2019 in Planung
Allokation des UniInstitutional Asset Balance Allokation eines „Muster“-Spezialfonds
Staatsanleihen / Covered Bonds
40 %
Euro Konvergenzwährungen
4 %Unternehmensanleihen
15 %
EM-Unternehmensanleihen
3 %
Emerging-Markets-Anleihen
10 %
Wandelanleihen7 %
Aktien Europa4 %
Aktien Europa -MinRisk-
4 %
Aktien Welt11 %
Liquidität2 %
Aktien Welt10 %
Wandelanleihen5 %
Staatsanl. Kern Euroland
5 %
Staatsanl. Periph. Euroland
5 %
Covered Bonds Euroland
8 %
Unternehmensanl.Inv. Grade Euroland
20 %
Unternehmensanl. High Yield Euro
10 %
Staatsanleihen EM Global
10 %
Immobilien14 %
Rohstoffe3 %
Private Equity5 %
Infrastruktur5 %
"Umfeld extrem - Herausforderungen
in der Gesamtbanksteuerung -
Unterstützungen Ihrer DZ BANK"
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“,
Oktober/November/Dezember 2019
Agenda
1. Umfeld extrem
2. Herausforderungen in der Gesamtbanksteuerung
3. Unterstützungen Ihrer DZ BANK
4. Fazit
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 8
1. Umfeld extrem
▪ "Die Märkte können länger
irrational bleiben als Du solvent!““The market can stay irrational longer than you can stay solvent.”
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“
John Maynard Keynes (1883-1946), britischer Nationalökonom
Dante Alighieri (1265-1321), italienischer Dichter und Philosoph
Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 10
▪ „Der eine wartet, daß die Zeit sich
wandelt, der andere packt sie
kräftig an und handelt.“
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“
Die letzten 12 Monate gleichen einer Achterbahnfahrt - gestern noch
Zinserhöhungs-“Phantasie“, heute Zinssenkungs-“Sorge“
Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 11
Erstmalig lag die aktuelle Marktrendite des Direktbestandes (EUR 164 Mrd.)
der GenoBanken per Ende Juli im negativen Bereich
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 12
0,14%0,24% 0,25% 0,18% 0,20% 0,17% 0,14% 0,18% 0,15% 0,23% 0,20% 0,14% 0,10% 0,04% 0,06%
-0,04%-0,04%-0,13%
-0,25%-0,32%-0,48%
-0,37%-0,27%
0,18%0,18% 0,18%
0,22% 0,22% 0,25% 0,28% 0,25% 0,27%0,27% 0,26% 0,35% 0,37%
0,37% 0,33%0,31% 0,28% 0,34% 0,30% 0,27% 0,30% 0,34% 0,32%
1,28% 1,26% 1,25% 1,24% 1,23% 1,22% 1,21% 1,20% 1,19% 1,19% 1,17% 1,17% 1,16% 1,15% 1,14% 1,14% 1,13% 1,12% 1,11% 1,10% 1,09% 1,08% 1,08%
1,08%1,02%
-0,50%
-0,25%
0,00%
0,25%
0,50%
0,75%
1,00%
1,25%
1,50%
12
/17
01
/18
02
/18
03
/18
04
/18
05
/18
06
/18
07
/18
08
/18
09
/18
10
/18
11
/18
12
/18
01
/19
02
/19
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/19
05
/19
06
/19
07
/19
08
/19
09
/19
10
/19
...
in %
Monat
Portfolio "Alle GenoBanken"
Swaprendite Spread Marktrendite Nominalverzinsung (GuV) Bruttobedarf GenoBanken (allg. VA - Provisionen)
Quelle: DZ BANK EGon, Stand: 31.10.2019
2. Herausforderungen in der
Gesamtbanksteuerung
Paradoxa in der Banksteuerung bei den Genossenschaftsbanken
▪ Retailfunding teurer als institutionelles Funding (statt billiger)
▪ Privatkundeneinlagen sind Kostenfaktor (statt Cashcow)
▪ Eigenkapital bringt unmittelbar keinen Ertrag (statt Ertrag zu bringen)
▪ Schuldner erhalten Zins (statt Zins zu zahlen)
▪ Zinsänderungsrisiko wird nicht entgolten (bis 12 Jahre) (statt entgolten zu werden)
▪ Eigenmittelanforderung wird Engpass (statt unkritisch zu sein)
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 14
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“
Das Zinsumfeld verlangt, dass weiterhin an allen Stellschrauben gedreht
wird, seit Ende 2008 ist die Bilanzsumme bereits um knapp 42% gewachsen
Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 15
Rahmen-
bedingungenStellschrauben
Neben-
bedingungen
Kosten
Ergebnis-
anspruch
a. Mitglieder fördern
b. Kundenzufrieden-
heit steigern
c. aufsichtsrechtliche
Anforderungen
erfüllen
d. Rechtsrisiken
minimieren
e. Ergebnisanspruch
vs. Potential
f. Wirtschaftliche
Risiken bewußt
und nachhaltig
eingehen
g. Kapitalmarkt-
entwicklung
h. Zeithorizont
i. …
Eigengeschäft/
Treasury
Nie
dri
gzin
su
mfe
ld
Re
gu
lieru
ng
Dig
ita
lisie
run
g
De
mo
gra
fie
Kunden-
geschäft
3,4 4,6 5,9 6,2 6,5 6,9 7,1 7,5 8,1 8,7 8,9
6,9 5,46,1 6,7 5,6 5,2 5,3 4,9 3,6 2,7 2,6
4,1 4,04,2 4,2 4,2 4,3 4,4 4,7 4,7 5,1 5,3
-12,2 -12,7 -12,9 -13,2 -13,5 -13,6 -13,8 -14,0 -14,1 -14,0 -14,0
-1,2
4,03,0 2,1 4,6 4,0 4,4 3,8 4,8 4,8 3,4
1,0
5,3
6,2 6,0
7,5
6,7
7,36,9 7,0
7,4
6,2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mrd
. EU
R
Mrd
. E
UR
Kalenderjahr
Geschäftsfeldrechnung aller Genossenschaftsbanken seit 2008
Kredite inkl. real. Risikokosten Einlagen Provisionen Kosten Treasury inkl. real. Risikokosten Ergebnis (rechte Skala)
Quelle: BVR, Kompasse 2010-2020
1. Systematischer Prozess der Vermögensallokation –
Ausgangspunkt ist die neue „Ökonomische Risikotragfähigkeit“
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 16
Soll - Ist - Abgleich
GB-Planung Zielallokation Umsetzung
▪ Depot-A
▪ Beratermandat
(UIN)
▪ Beratungsmandat
(DZ BANK)
▪ Spezialfonds
E
I
G
E
N
F
R
E
M
D
Vermögen
GuV
Kapital
RTF
1. Systematischer Prozess der Vermögensallokation – Durchhalte-
vermögen ist nötig, betriebswirtschaftlich und emotional
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 17
Assetklasse 30.09.18 - 31.12.18 31.12.18 - 30.09.19 30.09.18 - 30.09.19
10 Jahre gleitend 1,20% 4,43% 5,68%
Staaten Eurozone 0,99% 5,72% 6,76%
Covered Bonds 0,41% 3,33% 3,76%
Banken Senior -0,24% 4,86% 4,62%
Verbund 0,72% 4,58% 5,33%
Unternehmen -0,55% 5,67% 5,10%
High Yield NF -3,91% 8,26% 4,03%
Nachranganl. FI -1,49% 9,54% 7,91%
Emerging-Markets -0,89% 7,85% 6,90%
Aktien Eurozone -11,47% 21,92% 7,94%
Wandelanleihen -4,57% 6,39% 1,53%
Aktienanleihen -6,01% 9,55% 2,97%
Rohstoffe -8,13% 8,32% -0,48%
Immobilien 0,69% 2,11% 2,81%
Geldmarkt -0,07% -0,25% -0,33%Stand: 30.09.2019
Performance der Assetklassen in 3 verschiedenen Zeiträumen
2. „Verteidigungslinien“
Beispiel: Risikoverzinsungsanalyse
WKN Name Fälligkeit KuponNominal-
volumen
2ndBest_Rat
ing_Emis/Em
it/Konz
KPM-EG Segment
A1ZDR7 NORDEA BK 14/21 MTN 17.02.2021 2,000% 1.000.000 AA STANDARD
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 18
Wertpapier
1 (100%)
Level
0
2B
2A
1 (93%)
Verzinsung
5%
4%
3%
2%
1%
Anspruch Soll-Ist-Vergleich
BONITÄT
ZINS
Rendite
IST
BONITÄT
ZINS
Rendite
SOLL
≥ RISIKO x VERZINSUNGSANSPRUCH=1 2
2. „Verteidigungslinien“
Beispiel: Risikoverzinsungsanalyse
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 19
Hauptassetklasse
38 Bankschuldverschreibungen 5 17 16
18 Gedeckte Anleihen 0 0 18
20 Staatsanleihen 2 2 16
18 Unternehmensanleihen 3 3 12
13 Credit Linked Notes 1 6 6
11 28 68
EK-Rendite >= EK-Anspruch
EK-Rendite < EK-Anspruch, jedoch > 0
EK-Rendite < EK-Anspruch, sowie < 0
Detail Überblick
Legende
# WKN NameEK Anspr.
in BP
Swap +
Spread
EK-Ren-
dite
1 A1Z4ZN NORD/LB LUX 15/20FLR MTN 3 101 149%
2 A1VCZT SBAB BANK 13/20 MTN 1 -26 -229%
3 A1Z5Z7 ABN AMRO BANK 15/20 FLR 1 -14 -84%
10 A1ZQN6 BARCLAYS 14/22 MTN 30 23 4%
12 A19FX1 BBVA 17/22 FLR MTN 8 -10 -7%
13 A19GBC INTESA SAN. 17/22 FLR MTN 20 46 12%
14 A2RYK6 DANSKE BK 19/22 MTN 32 15 2%
15 A1Z2AD SWEDBANK 15/22 MTN 19 -17 -4%
EGon Ergebnis
3. Optimale Investitionsdauer
Konkret: ex post Performancedistribution 31.12.2018 – 31.10.2019
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 20
0,05% 0,16% 0,27% 0,38% 0,48% 0,57% 0,65%0,26% 0,35% 0,43% 0,53% 0,62% 0,69% 0,76% 0,82% 0,86% 0,89%
0,02% 0,22%0,65%
1,25%2,02%
2,92%
3,91%
4,97%
6,05%7,06%
0,02%0,23%
0,46%
0,89%
1,46%
2,07%
2,76%
3,48%
4,11%
4,70%
0,10%0,66%
1,48%
2,72%
4,26%
5,94%
7,80%
9,74%
11,58%
13,29%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
0,0%
2,0%
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Pe
rform
an
ce
in %
Pe
rfo
rma
nc
e in
%
Laufzeit
ex post Performancedistribution vom 31.12.2018 bis zum 31.10.2019 - Segment Unternehmen BBB -
Kupon Swap Kupon Spread Kursveränderung Swap Kursveränderung Spread ∑Performance
Summe 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
31.12.2018 Unternehmen BBB 0,08% 0,25% 0,45% 0,69% 0,93% 1,15% 1,36% 1,55% 1,71% 1,85%31.10.2019 Unternehmen BBB -0,15% -0,07% 0,00% 0,08% 0,17% 0,26% 0,35% 0,44% 0,54% 0,62%
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“
3. Optimale Investitionsdauer
Generell: ex ante Performancedistribution 31.10.2019 – 31.10.2029
Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 21
100,00%
100,72%
101,43%
101,89%
102,16%102,25%
102,17%
101,86%
101,38%
100,77%
100,00%
-0,50%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00%
2,50%
99,5%
100,0%
100,5%
101,0%
101,5%
102,0%
102,5%
t+0 t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10
in %
Laufzeit
Kursverlauf einer 10-jährigen Anleihe im Zeitverlauf bei konstanten Zinsen und konstanten Spreads
- Unternehmen BBB -
Kursveränderung Swap Kursveränderung Spread Kursverlauf
0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06% 0,06%
0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56% 0,56%
0,54% 0,50%0,29%
0,17%0,05%
-0,11%-0,24%
-0,36% -0,42% -0,42%
0,18% 0,22%
0,16%
0,10%
0,04%0,02%
-0,06%
-0,12%-0,19%
-0,35%
1,34%1,34%
1,07%
0,89%
0,71%
0,53%
0,32%
0,14%0,01%
-0,15%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9 t+10
Pe
rform
an
ce
in %
Pe
rfo
rma
nc
e in
%
Laufzeit
Performanceverlauf einer 10-jährigen Anleihe im Zeitverlauf bei konstanten Zinsen und konstanten Spreads
- Unternehmen BBB -
Kupon Swap Kupon Spread Kursveränderung Swap Kursveränderung Spread
3. Unterstützungen Ihrer DZ BANK
„Auch in der Prozessoptimierung für Sie tätig“
Möglichkeiten der EGon Transaktionssimulation
Simulation in nur vier Schritten:
1. a.) Käufe 1. b.) Verkäufe
2. Transaktionsliste
eine Übersicht über alle ausgewählten Papiere
3. Simulationsergebnisunter anderem: Darstellung der neuen Limitauslastung
4. Umsetzung
Vorbefüllte Händlerzettel
Einbuchung/Darstellung von schwebenden Geschäften
Bankinterne Dokumente hochladen und archivieren
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 23
Angedachte Weiterentwicklung von EGon
Kurzfristig
• Modifikation Haupt-/Unterassetklassen
• Anpassung Wertpapierzuordnung
Mittelfristig
• Weiterentwicklung der Transaktionssimulation
• Kommentarfunktion für Spreads in EGon Basis
• Weitere Strukturmerkmale in EGon Limite
Langfristig
• Verknüpfung von EGon und VR-Control
• EGon als Plattform Treasury im Eigengeschäft
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 24
Landkarte unserer Unterstützungsleistungen
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 25
Treasury-Strategie und -Prozess
EK-Beratung incl. RTF/Limite, ggf. NPP-Coaching
Be
rücksic
htig
un
g d
er
reg
ula
toris
ch
en
Ra
hm
en
be
din
gu
ng
en
Planen & Steuern (Plus)
• Beratung oder
• Workshop
Strategische
Vermögensallokation (SVA)
Beratungen zur Risiko- und Ertragssteuerung
(RES)
- Marktpreisrisiko
- Adressrisiko
- Liqudiätsrisiko
Controlling
VR-Control Outscourcing
EGon
Bilanzierung/
Meldewesen
GENO-SAVE
Transaktion
(Simulation / Workflow)
EGon
Umsetzung Eigenanlagen
Depot A Fonds
Eigenexpertise Wertpapiere/Derivate Berater-Spezialfonds
FremdexpertiseBeratungs-Mandat
Depot A
Spezialfonds
Publikumsfonds
Be
gle
itu
ng
vo
n d
er S
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ieb
is z
ur
op
era
tiv
en
Um
setz
un
g
* Depot A-Beratungen, Coachings, UIN-AAS, Sonstige Bankbesuche
*
4. Fazit
Fazit
▪ Zunehmende Ertragserosion / Substanzverzehr bei Kerninvestments
▪ Investment in vorteilhafte Marktsegmente
▪ Diversifikation außerhalb der Kerninvestments
▪ Eigengeschäft wird: - dynamischer
- riskanter
- illiquider
▪ Entscheidungs- und Investmentprozess: - Kriterien
- Maßstäbe
- Konsistenz
- Transparenz
- Disziplin
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 27
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit
und Ihr Interesse und weiterhin eine
informative und erkenntnisreiche
Veranstaltung!
Ihre Ansprechpartner in der Beratung Gesamtbanksteuerung:
Wie können wir Sie unterstützen?
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 29
Dr. Ralf AnackerAbteilungsdirektor
Gruppenleiter
Telefon +49 69 7447-6815
Telefax +49 69 7447-90068
Mobil +49 172 6531152
DZ BANK AG
Platz der Republik
60265 Frankfurt am Main
ralf.anacker@dzbank.de
Beratung Gesamtbanksteuerung Südwest
GenoBanken/Verbund
Kay NoackAbteilungsdirektor
Senior Consultant
Telefon +49 511 9919-322
Telefax +49 511 9919-410
Mobil +49 173 6512718
DZ BANK AG
Berliner Allee 5
30175 Hannover
kay.noack@dzbank.de
Diplom-Bankbetriebswirt (Geno)
Beratung Gesamtbanksteuerung Nord/Ost
GenoBanken/Verbund
Michael ZengerleAbteilungsdirektor
Managing Berater
Telefon +49 89 2134-3282
Telefax +49 89 2134 2276
Mobil +49 172 6503120
DZ BANK AG
Türkenstraße 16
80333 München
michael.zengerle@dzbank.de
Beratung Gesamtbanksteuerung Bayern
GenoBanken/Verbund
Kristian E. MainertAbteilungsdirektor
Gruppenleiter
Telefon +49 69 7447-90486
Telefax +49 69 7447-90068
Mobil +49 173 3101548
DZ BANK AG
Platz der Republik
60265 Frankfurt am Main
kristian.mainert@dzbank.de
Beratung Gesamtbanksteuerung
Zentral/Mitte
GenoBanken/Verbund
Haftungsausschluss / Disclaimer
Dieses Dokument wurde von der DZ BANK AG Deutsche Zentral- Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main („DZ BANK") erstellt undist ausschließlich zur Verteilung an geeignete Gegenparteien im Sinne des § 67 WpHG mit Geschäftssitz in der BundesrepublikDeutschland bestimmt. Dieses Dokument dient ausschließlich Informationszwecken. Es darf nur von denjenigen (juristischen)Personen genutzt werden, an die es von der DZ BANK verteilt wurde. Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot nocheine Aufforderung zur Abgabe eines Angebots zum Erwerb von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die DZ BANK istinsbesondere nicht als Anlageberater oder aufgrund einer Vermögensbetreuungspflicht tätig. Dieses Dokument ist keineFinanzanalyse. Es kann eine eigenverantwortliche Prüfung der Chancen und Risiken der dargestellten Produkte unterBerücksichtigung der jeweiligen individuellen Investitionsziele nicht ersetzen. Alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmenoder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers des Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Emittentin oderdritter Parteien überein. Die DZ BANK hat die Informationen, auf die sich das Dokument stützt, aus als zuverlässig erachteten Quellenübernommen, ohne jedoch alle diese Informationen selbst zu verifizieren. Dementsprechend gibt die DZ BANK keineGewährleistungen oder Zusicherungen hinsichtlich der Genauigkeit, Vollständigkeit oder Richtigkeit der hierin enthaltenenInformationen oder Meinungen ab. Die DZ BANK übernimmt keine Haftung für unmittelbare oder mittelbare Schäden, die durch dieVerteilung und/oder Verwendung dieses Dokuments verursacht werden und/oder mit der Verteilung und/oder Verwendung diesesDokuments im Zusammenhang stehen. Eine Investitionsentscheidung bezüglich irgendwelcher Wertpapiere oder sonstigerFinanzinstrumente sollte auf der Grundlage eines Prospekts oder Informationsmemorandums sowie der allein maßgeblichenEmissionsbedingungen der Wertpapiere erfolgen und auf keinen Fall auf Grundlage dieses Dokuments. Unsere Bewertungen könnenje nach den speziellen Anlagezielen, dem Anlagehorizont oder der individuellen Vermögenslage nicht oder nur bedingt geeignet sein.Da Trading-Empfehlungen stark auf kurzfristigen technischen Aspekten basieren, können sie auch im Widerspruch zu anderenAussagen der DZ BANK stehen. Die Inhalte dieses Dokuments entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung des Dokuments.Sie können aufgrund künftiger Entwicklungen überholt sein, ohne dass das Dokument geändert wurde.
Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“Okt.&Nov.&Dez. 2019Seite 30
"Umfeld extrem - Herausforderungen
in der Gesamtbanksteuerung -
Unterstützungen Ihrer DZ BANK"
Anlegerversammlungen „Institutionelle Fonds“,
Oktober/November/Dezember 2019
Frankfurt, 19. November 2019 – Dr. Jörg Zeuner
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Kann die Japanisierung vermieden werden?
| 34
2019 als außergewöhnlich gutes Kapitalmarktjahr
Stand: 14. November 2019; Quelle: Bloomberg, Datastream
Wertentwicklung in % im laufenden Kalenderjahr
10,3 9,78,2
6,3 5,83,3
23,6 23,720,7
14,7
9,4 8,2 8,15,7
3,45,0 5,0 4,2
1,0
16,2
11,9
6,9
-2,5
Renten Aktien Währungen Rohstoffe
| 35
Geldpolitik – Fed vom Autopilot zur Daten- und Marktabhängigkeit
|
| 37
Handelskrieg –
Die große Einigung bleibt unwahrscheinlich
US-Strafzölle in % gegen China seit Juli 2018In US-Dollar
Investitionsgüter + Maschinen
Handys + Elektrogeräte
Bekleidung + Fernseher
Möbel + Autos + Leder
Eingeführt
ab 15. Dezember 2019 vorgesehen
ab 1. Quartal 2020 vorgesehen
0% 10% 20% 30%
45 Milliarden
222 Milliarden
104 Milliarden
156 Milliarden
Zollsatz
| 38
Die Weltwirtschaft verliert sichtbar an Dynamik –
vor allem die Industrie schwächelt
Einkaufmanagerindices in Punkten.
Quelle: Bloomberg
USA Euroraum
45
50
55
60
65
Jan 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Jan 19 Jul 19
Verarbeitendes Gewerbe
Dienstleistungen
45
50
55
60
65
Jan 17 Jul 17 Jan 18 Jul 18 Jan 19 Jul 19
US ISM Manufacturing
US ISM Non-Manufacturing
|
Mit der Folge eines niedrigeren Wachstums 2019
BIP-Prognosen von Union Investment
USA Europa China Japan
1,10% 0,80% 1,10%0,00%
6,10% 5,70%
2,30%1,60%
2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020
39
| 40
Gewinne 2020 steigen kaum noch – Amerikanische CEOs nicht mehr so
zuversichtlich
* Prognose für 12 Monate.
Quelle: Thomson Reuters Datastream, eigene Berechnungen
Gewinnwachstum USA CEO Confidence-Umfrage versus Gewinne
0,3 %
5,2 %
15,8 %
-2,4 %
6,1 %
1,8 %
6,5 %
8,6 %
4,4 %
5,4 %
3,0 %
+2,1 %
+11,7 %
+24,4 %
+2,0 %
+11,5 %
+3,0 %
2016 2017 2018 2019 2020 2020
Anteil Marge
Anteil Umsatz
Union
Investment
(Top-down*)
Konsens-
schätzung
USA CEO Confidence Index in Punkten (linke Skala)
MSCI USA 12-Monats-Gewinnwachstum im Jahresvergleich (rechte Skala)
| 41
Trotz Aktienmarktrallye sind Aktien immer noch günstiger als Anleihen
Quelle: Bloomberg
Erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis in den
nächsten 12 Monaten
Bewertung der AnlageklassenPerzentile seit 2000
Teuer
Günstig 11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Jan 15 Okt 15 Jul 16 Apr 17 Jan 18 Okt 18 Jul 19
Welt
USA
EMU
98 %
98 %
87 %
83 %
82 %
75 %
59 %
BUND
DAX
US-Staatsanleihen
S&P 500
Globale Aktien
USD-Unternehmensanl. IG
EUR-Unternehmensanl. IG
| 42
Weitere geldpolitische Lockerung in den USA in 2020
trifft auf eine passive EZB
Stand: 14. November 2019
Unsere Erwartung für die weitere geldpolitische Ausrichtung der großen Notenbanken
September 2019 Oktober 2019 November 2019 2020
10 Bp Senkung des
Einlagesatzes auf -0,50 %,
Einführung Staffelzinsen,
Neustart des Ankauf-
programms angekündigt
Beginn der Wertpapier-
käufe im Umfang von
20 Mrd. € monatlich
Weitere Zinssenkungen
eher unwahrscheinlich
Leitzinssenkung
um 25 Basispunkte
auf 1,75 – 2,00 %
Beginn von „QE-lite“,
25 Bp Leitzinssenkung
auf 1,50 – 1,75 %
Weitere Zinssenkung
eher unwahrscheinlich
Zwei weitere
Zinssenkungen
Ende der Amtszeit
von Mario Draghi
und Staffelübergabe
an Christine Lagarde
September 2019 Oktober 2019 Dezember 2019 2020
| 43
Trotzdem gibt es Chancen im Rentenbereich
Stand: 14. November 2019
Quelle: Thomson Reuters Datastream
Renditen verschiedener europäischer Rentenklassen Risikoaufschlag zu
10-jährigen Bundesanleihen
43
-0,6%-0,3% -0,2%
0,3%0,6% 0,6%
1,9%
2,5%
Bundes-anleihen 5 Jahre
Bundes-anleihen10 Jahre
Staats-anleihen
Kern-europa
Finanz-anleihenSenior
Staats-anleihen
Peripherie
Industrie-anleihen
Finanz-anleihenNachrang
Hybrid-anleihen
1,0 %
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
4,0 %
4,5 %
Jan 18 Nov 18 Sep 19
Italien
Griechenland
| 44
Quantitative Easing 2 –
Investment-Grade-Unternehmensanleihen sollten davon profitieren
Quelle: Macrobond
EZB-KaufprogrammIn Milliarden Euro
Emittentenlimits der einzelnen LänderIn Milliarden Euro
~ ca. 15% CSPP
75% PSPP
Bereits erworben Noch erwerbbar
(33 % Emittentenlimit)
| 45
In der Folge –
Rentenanlagen mit Negativzins erreichen Rekordhoch
Stand: 14. November 2019
Quelle: Bloomberg
Marktvolumen weltweit negativ rentierender
RentenpapiereIn Billionen US-Dollar
Deutsche ZinsstrukturkurveIn Prozent
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
14.11.2019
14.11.2018
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
| 46
Japanisierung des Euroraums – Niedrigzinsen und kein Ende in Sicht
Quelle: Macrobond
Rendite 10-jähriger StaatsanleihenIn Prozent
Parallelen Unterschiede
Demographie Arbeitslosigkeit und Löhne
Unternehmenssektor
als Netto-SparerInstitutioneller Rahmen
Niedrigzinsen Vermögenspreisblasen
Geldpolitik Kreditvergabe
Lohn- und Preissetzung Globale Rahmenbedingungen
Finanzierung des Privatsektors Währung
Wirtschaftswachstum Fiskalpolitische Reaktion
Arbeitsproduktivität
| 47
Internationalisierung ist eine erfolgversprechende Antwort
Quelle: Bloomberg, eigene Berechnungen
Euro als Risk-On Währung ermöglicht
Diversifikationsvorteile
Unsere Empfehlung
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%-3
-2
-1
0
1
2
3
2008 2010 2012 2014 2016 2018
UI-Risikoindex (l.)
EURUSD YoY (r.)Aktien
IndustrieländerFX-Ungesichert
Staatsanleihen
Emerging MarketsFX-Gesichert
Unternehmensanleihen
Investment Grade US-DollarFX-Gesichert
Unternehmensanleihen
Emerging Markets
FX-Gesichert oder
Ungesichert
Union Investment-Risikoindex (linke Skala)
USD/EUR im Jahresvergleich (rechte Skala)
| 48
Die Zukunft wird herausfordernder – aber es gibt auch Lösungen
Kapitalmarktumfeld
Zinsen
schwaches Wachstum
Protektionismus wachsame Notenbanken
lower for longer
Handelskonfliktschnelle Einigung unwahrscheinlich –
Peak in Globalisierung überschritten
Aktives Management und
gute Selektion werden wieder wichtiger
Internationalisierung kann helfen
Frankfurt, 19. November 2019 – Marc Hellingrath
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Aktienmärkte (konzentrierte Strategien)
im spätzyklischen Kapitalmarktumfeld
Agenda
01 Spätzyklisches Marktumfeld
02 Investmentthemen in den Fonds
| 51
Aktienmärkte im Überblick – hohe regionale Dispersion
* in Euro; Preisindizes mit Ausnahme DAX
Quelle: Refinitiv; Stand: 31. Oktober 2019
Wertentwicklung verschiedener Aktienindizes*
51
21,5 %
24,2 %
20,1 %21,9 %
19,1 %
28,1 %
10,6 %
0,1 %
-0,3 %
1,0 %3,5 % 3,0 %
1,3 % 1,7 %
MSCI Welt S&P 500 EUROSTOXX 50
DAX 30 Nikkei 225 NasdaqComposite
MSCI Emerg.Markets
seit Jahresbeginn Oktober 2019
|
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
Okt 15
Jan 16
Apr 16
Jul 16
Okt 16
Jan 17
Apr 17
Jul 17
Okt 17
Jan 18
Apr 18
Jul 18
Okt 18
Jan 19
Apr 19
Jul 19
„Handelskrieg“: Unangefochtener Hauptrisikofaktor für globale
Finanzmärkte – und das seit Frühjahr 2018
Stand: 13. August 2019, Quelle: Union Investment, BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey
5252
Handelskrieg
China-Wachstumssorge
Politik der Zentralbanken
Inflation und Zinsen
Nordkorea-Krise
EU-Krise
Trump Wahlsieg
Brexit
US Rezession
| 53
USA hat eine geringere Abhängigkeit vom Welthandel
Quelle: Citi Group
Beta der Aktienrenditen zum WelthandelswachstumEin Jahr im voraus
Geographischer Umsatzanteil der UnternehmenIn Prozent
2,02,2 2,3
2,9 3,0 3,0 3,1 3,3
4,0
4,9
5,6
SM
I
FT
SE
10
0
S&
P 5
00
Euro
pa
ST
OX
X 5
0
CA
C
ST
OX
XE
uro
pa
DA
X
TO
PIX
OM
X
MS
CI A
sie
n e
xJa
pa
n
MS
CI
Schw
elle
nlä
nd
er
15
21
71
7
48
9
60
3
2
14
15
10
4
13
8
JapanischeUnternehmen
EuropäischeUnternehmen
US-Unternehmen
Nord Amerika Europa Japan APAC ex Japan andere Schwellenländer
| 54
USA hat den größten Anteil an stark wachsenden Unternehmen –
Japan den geringsten
Quelle: Goldman Sachs
Anteil der Unternehmen am jeweiligen Umsatzwachstum in drei JahrenIn Prozent
5
14
33
24
14
7
3
10
27
32
14
8
4 44
11
23
25
13
4
21
-100% - 0% 0% - 2% 2% - 4% 4% - 6% 6% - 8% 8% - 10% 10% - 100%
Europa Japan USA
| 55
Wachstumswerte outperfomen Value-Aktien seit der Finanzkrise
Quelle: Goldman Sachs
Value versus Growth
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
OutperformanceWachstumswerteWorld Value vs Growth
Growth-Beispiele
Value-Beispiele
|
-0,5 -0,4 -0,3 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4
Lebensmittel & Getränke
Gesundheitswesen
Körperpflege & Haushaltsartikel
Telekommunikationsdienste
Versorgungsbetriebe
Immobilien
Medien & Unterhaltung
Groß- & Einzelhandel
Reisen & Freizeit
Chemie
Technologie
Öl & Gas
Industriegüter & Dienste
Automobile
Versicherungen
Roh-, Bau, Hilfs- & Betriebsstoffe
Finanzdienste
Basisartikel
Value vs. Growth
Banken
Underperformance
bei steigenden Zinsen
Outperformance bei
steigenden Zinsen
56
Zinsentwicklung mit hohem Einfluss auf die Sektorenperformance
Quelle: Datastream, Goldman Sachs; Stand: Mai 2018
Banken
Value vs. Growth
Technologie
Gesundheitswesen
Lebensmittel & Getränke
Korrelation mit Veränderung in 10-jährigen US-Zinsen
| 57
Aktien bieten weiterhin attraktive Cash-Renditen
Quelle: Goldman Sachs; Cash Yield = Buyback + Dividenden
USAIn Prozent
EuropaIn Prozent
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 19
Aktien Cash-Rendite
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
00 02 04 06 08 10 12 14 16 18
10-jährige Renditen (Deutschland)
10-jährige Renditen
Aktien Cash-Rendite
Agenda
01 Spätzyklisches Marktumfeld
02 Investmentthemen in den Fonds
| 59
Selektivität bei konzentrierten Portfolios ist entscheidend –
breit aufgestellte Portfolios ziehen „Verlierer“ mit
Quelle: Bloomberg; Stand 14. Oktober 2019
74,7 %
55,8 %
47,3 % 44,4 % 43,4 %37,9 %
0,0 %-4,4 % -4,5 % -7,6 % -8,7 % -9,3 %
Tops/Flops EURO STOXX 50Im laufenden Kalenderjahr
| 60
Privater Konsum in USA weiter robust –
aktuelle Datenpunkte bestätigen gute Konsumkonjunktur
Quelle: Bloomberg, Financial Times, August 2019
-5 %
0 %
5 %
10 %
15 %
20 %
25 %
30 %
35 %
40 %
Aug 14 Aug 15 Aug 16 Aug 17 Aug 18
MSCI USA Specialty Retail Index vs. MSCI USARelative Gewinne
| 61
Ross Stores profitiert als „off-price“-Retailer
Quelle: Bloomberg, September 2019
Ross Stores versus MSCI Welt „Scaling down“ bei guten Wachstum
-10 %
0 %
10 %
20 %
30 %
40 %
50 %
60 %
Aug 15 Aug 16 Aug 17 Aug 18 Aug 19
Relative Gewinne In Prozent
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Q3
20
15
Q4
20
15
Q1
20
16
Q2
20
16
Q3
20
16
Q4
20
16
Q1 2
017
Q2
20
17
Q3
20
17
Q4
20
17
Q1
20
18
Q2
20
18
Q3
20
18
Q4 2
018
Q1
20
19
Q2
20
19
Q3
20
19
Q4
20
19
Q1
20
20
| 62
Medizintechnik profitiert von strukturellen Trends –
u. a. Demographie und Innovation
Quelle: Bloomberg, September 2019
Medizintechnik versus MSCI Welt
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Aug 15 Aug 16 Aug 17 Aug 18 Aug 19
Relative Gewinne
Fondsmanager in Aktion
| 63
Stryker – Innovationsführer in der Orthopädie
Quelle: Bloomberg, September 2019
Stryker versus MSCI Welt Investment These: „Starkes stabiles Wachstum“
-5 %
0 %
5 %
10 %
15 %
20 %
25 %
30 %
35 %
Aug 15 Aug 16 Aug 17 Aug 18 Aug 19
Relative Gewinne In Prozent
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Q12017
Q22017
Q32017
Q42017
Q12018
Q22018
Q32018
Q42018
Q12019
Q22019
Wachstum organisch
| 64
Global Payments - Die Zukunft zahlt bargeldlos
Quelle: Nilson, Worldbank, Bernstein
Bezahlmethode nach Region (2018)
77 %62 %
42 %33 %
26 % 21 %
23 %38 %
58 %67 %
74 % 79 %
Kanada USA Europa APAC (ExChina)
Latam ME/Afrika
Kartenzahlung Andere (Cash, Scheck etc.)
| 65
Mastercard profitiert von strukturellen Trends
Quelle: Bloomberg, September 2019
Mastercard vs MSCI Welt Starkes Volumenwachstum
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Aug 15 Aug 16 Aug 17 Aug 18 Aug 19
Relative Gewinne
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Q12017
Q22017
Q32017
Q42017
Q12018
Q22018
Q32018
Q42018
Q12019
Q22019
In Prozent
| 66
UniGlobal – aktuelle Positionierung bei höherer Konzentration
Stand: Oktober 2019, Quelle: Union Investment
Faktorpositionierung Regionenpositionierung
66
Sektorpositionierung
0,43
0,38
0,22
0,18
0,13
0,09
-0,32
Size
Earnings Momentum
Growth
Quality
Price Momentum
Risk
Value
7,6 %
-0,2 %
-0,4 %
-4,2 %
-4,3 %
Nord Amerika
Afrika
Asien ex Japan
Europa
Japan
7,2 %
3,1 %
2,7 %
0,0 %
-0,5 %
-1,1 %
-1,5 %
-1,7 %
-1,8 %
-2,6 %
-2,6 %
-2,6 %
IT
Gesundheitswesen
Nicht-Basiskonsumgüter
TelecommunicationServices
Roh-, Hilfs- & Betriebsstoffe
Finanzwesen
Industrie
Basiskonsumgüter
Immobilien
Versorgungsbetriebe
Kommunikationsdienste
Energie
| 67
Aktienengagements zahlen sich langfristig aus –
globale Strategien sind aktuell im Vorteil
Stand: 31. Oktober 2019
Wertentwicklung im 3 JahresverlaufNetto, indexiert
90
100
110
120
130
140
Okt 16 Jan 17 Apr 17 Jul 17 Okt 17 Jan 18 Apr 18 Jul 18 Okt 18 Jan 19 Apr 19 Jul 19 Okt 19
UniFavorit: Aktien I
UniGlobal I
UniInstitutional European Equities Concentrated
|
Fazit
Aktien bieten attraktive „Cash“-Renditen
Hohe Dispersion im spätzyklischen Umfeld
USA und Wachstumswerte präferiert
68
I
II
III
| 69
Übersicht unserer Aktienfonds für die Eigenanlage
Stand: 31. Oktober 2019
Fonds Auflegung Rendite p. a. (Netto, seit Auflegung)
UniFavorit: Aktien I 1. Juli 2008 10,24 %
UniGlobal I 1. Juli 2008 9,60 %
UniNachhaltig Aktien Global* 1. Oktober 2009 (*I-Klasse seit 1. Juni 2018) 9,95 %
UniDeutschland I 1. Dezember 2009 8,33 %
UniEuroSTOXX 50 I 1. Dezember 2009 5,62 %
UniInstitutional Global High Dividend Equities 1. September 2010 9,72 %
UniDeutschland XS I 15. August 2011 12,29 %
UniInstitutional European Equities Concentrated 15. Dezember 2014 8,56 %
UniInstitutional Dividend Sustainable 1. März 2017 2,50 %
Frankfurt, 19. November 2019 – Klaus Bollmann
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Aktuelle Informationen und Lösungen
von Union Investment
|
-9,12-7,47 -6,44
-4,15-1,41 -0,78 -0,70 -0,26
2,63
– ABER: Diversifizierung von Assetklassen ist wichtig!
72
Das kontrollierte Eingehen von Risiken zahlt sich im Niedrigzinsumfeld
aus
Wertentwicklung ausgewählter Institutioneller FondsIn Prozent
1. Januar – 31. Dezember 2018
1. Januar – 31. Oktober 2019
17,41
9,89 9,69 9,31
1,044,11
1,172,92 2,39
UniInstitutionalEuropeanMinRiskEquities
UniInstitutionalMulti Asset
UniInstitutionalEM Bonds
Spezial
UniInstitutionalGlobal
CorporateBonds
UniInstitutionalEuro
ReservePlus
UniInstitutionalGlobal
CoveredBonds
UniInstitutionalShortTermCredit
UniInstitutionalStructured
CreditHigh Yield
UniInstitutionalEuropean
Real Estate
| 73
Wir entwickeln unsere institutionellen Fondslösungen
kontinuierlich weiter
* Vorbehaltlich der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörden; ** Arbeitstitel.
Stand: Oktober 2019
Erfolgte Produktmodifikationen
9. September 2019Einführung Swing Pricing
für 19 Institutionelle Fonds
mit Auflageland Luxemburg
Liquidationen
22. März 2019UniFavorit:
Aktien I GBP
30. September 2019 UniFavorit: Renten I
(Verschmelzung mit PK-Klasse)
UniInstitutional Global High
Dividend Equities Protect
30. Dezember 2019UniInstitutional Euro
Corporate Bonds 2019
Q1 2020PE-Invest 4
Nachhaltiger Mischfonds für
das Firmenkundengeschäft
Geplante
Auflegungen*
Nachhaltiger EM-Aktienfonds
Nachhaltige Multi-Asset-Strategie
Wandelanleihenfonds
Ideenvalidierung /
Planung
Q3 2020 UniInstitutional
Infrastruktur-Invest 2**
Q1 2019 Q2 2019 Q3 2019 Q4 2019 Q2 2020Q1 2020
Alternative
Investments
28. Juni 2019 UniInstitutional
Infrastruktur-Invest 1
15. Januar 2019UniInstitutional Kommunalfonds
Nachhaltig
15. Januar 2019UniInstitutional
Euro Reserve Plus:
Einführung Mindestduration
(6 Monate)
…
15. Oktober 2019 UniInstitutional European
Corporate Bonds +
UniInstitutional German
Corporate Bonds +
| 74
Zweite Zeichnungsphase UniInstitutional Infrastruktur-Invest 1
und Planung UniInstitutional Infrastruktur-Invest 2
** Arbeitstitel.
Stand: Oktober 2019
Q3 2020 UniInstitutional Infrastruktur-Invest 2**28. Juni 2019 UniInstitutional Infrastruktur-Invest 1
Rückblick und Ausblick
Erfolgreiche Auflage und
Zeichnungsphase im ersten
Quartal mit
442 Millionen Euro
Kapitalzusagen
Sofortiger, vollständiger Kapitalabruf
und Anlage der Liquidität kongruent zur erwarteten
Abrufstruktur der Infrastrukturinvestments mit Fokus auf
Anleihen von Infrastrukturunternehmen
Erster Kapitalabruf im
vierten Quartal erwartet
Investitionen
voll im Plan
Zweite Zeichnungsphase
aufgrund großen Interesses
der Anleger
Komplementäres neues
Produkt zum
Infrastruktur-Invest 1
für Mitte 2020
geplant
Defensiveres
Chance-Risiko-Profil
| 75
Stabile Wertentwicklung der Immobilienfonds
* Stand September 2019; ** November 2019; *** Juni 2019
Stand: 31. Oktober 2019
UniInstitutional European Real Estate UniInstititutional German Real Estate
Auflegung
Fondsvermögen
Objekte
Vermietungsquote
Wertent-
wicklung
1 Jahr
seit Auflegung p. a.
Ausschüttung
2004 2012
3.267 Mio. Euro 682 Mio. Euro
17
99,6 %*
57
96,6 %*
2,82 % 2,85 %
3,33 % 2,79 %
1,40 Euro*** pro Anteil1,30 Euro** pro Anteil
| 76
Rahmenbedingungen für LCR-Assets auf Bankebene
LCR-Vorgaben auf Gesamtbankebene
Level 1 (mindestens 60 %)
Staatsanleihen
(30 - 100 %)
Pfandbriefe 1. Güte
(0 - 70 %)
Level 2 A (maximal 40 %)
Pfandbriefe KSA 20 %
(0 - 40 %)
Unternehmensanleihen KSA 20 %
(0 - 40 %)
Level 2 B (maximal 15 %)
Unternehmensanleihen Inv. Grade
(0 - 15 %)
Aktien
(0 - 15 %)
LCR-Spezialfonds
mit gesetzlichen Vorgaben
LCR-Spezialfonds
mit individuellen Bandbreiten
Lösungen
| 77
Rahmenbedingungen für LCR-Assets auf Fondsebene
Aktiva Anrechnung aus Fonds
Level 1 Aktiva:
äußerst hohe Liquidität
und Kreditqualität
Anleihen von „Staaten, Regional-, Gebiets-
körperschaften“ KSA 0 %
95 %
„Pfandbriefe erster Güte“ bis KSA 10 % 88 %
Level 2 A Aktiva:
hohe Liquidität und Kreditqualität
„Pfandbriefe“ KSA 20 % 80 %
„Unternehmensanleihen“ KSA 20 % 80 %
Level 2 B Aktiva:
hohe Liquidität und Kreditqualität
„Pfandbriefe“ mit Asset Pool Wohnimmobilien 65 %
„Unternehmensanleihen“ Investment Grade 45 %
„Aktien“ Bestandteil eines wichtigen Aktienindex 45 %
Hoch liquide Verbriefungspositionen 60 - 65 %
| 78
Unsere Produktpalette beinhaltet drei LCR-Fonds für Ihre Eigenanlage
UniInstitutional
European Bonds:
Diversified
UniInstitutional
European Bonds:
Governments Peripherie
UniInstitutional
European Bonds & Equities
Anlage-
universum
Überwiegend Anleihen(Staatsanleihen, supranationale Emittenten,
Covered Bonds)
europäischer Emittenten
Überwiegend Anleihen(Staatsanleihen, Regionalregierungen,
Körperschaften oder supranationalen
Emittenten)
europäischer Peripherie-Staaten,
jedoch ohne Griechenland
Anleihen(Staatsanleihen, supranationale Emittenten,
Covered Bonds, Unternehmensanleihen)
überwiegend
europäischer Emittenten
(Peripherieanleihen maximal 25 %)
+ maximal 20 % Aktien
LCR-
anrechnungs-
fähige Aktiva
Level 1
Level 2 A
Level 2 B
Level 1
Reglement bei
InvestitionenArtikel 10, 11 und 12 der Delegierten Verordnung 2015/61
Level 1
Level 2 A
Level 2 B
| 79
Europäischer Staatsanleihenfonds mit Aktienbeimischung
(LCR-fähiger Institutioneller Publikumsfonds)
* Name und Konzept des Fonds wurden per 15. Oktober 2018 geändert (vormals UniInstitutional Asset Balance Plus).
UniInstitutional European Bonds & Equities*
Anlageuniversum
Anleihen (Staatsanleihen, supranationale Emittenten, Covered Bonds, Unternehmensanleihen)
überwiegend europäischer Emittenten (Peripherieanleihen maximal 25 %)
Beimischung von Aktien möglich (maximal 20 %)
Das Anlageuniversum setzt sich aus anrechnungsfähigen Aktiva der Stufe 1, 2A sowie 2B zusammen.
Dabei werden Artikel 10, 11 und 12 der Delegierten Verordnung 2015/61 bei der Investition beachtet
AnlagezielDurchschnittliche LCR-Anrechnung von mindestens 75 % sowie Erzielung einer möglichst hohen
Rendite unter Beachtung der Vorgaben der LCR
Ratings Durchschnitts-Rating: mindestens BBB-
Einzeltitel: mindestens B-
Benchmark Keine
Währungen Weitestgehende Absicherung
WKN: A0RD04
ISIN: LU0404236480
| 80
UniInstitutional European Bonds & Equities*
* Name und Konzept des Fonds wurden per 15. Oktober 2018 geändert (vormals UniInstitutional Asset Balance Plus).
Bitte beachten Sie den rechtlichen Hinweis am Ende der Präsentation.
-0,37 -0,08
1,63
-5,05
5,46
2015 2016 2017 2018 LaufendesJahr
Stand: 31. Oktober 2019
UniInstitutional European Bonds & Equities*
99
100
101
102
103
104
105
106
107
Jan 19 Mrz 19 Mai 19 Jun 19 Aug 19 Okt 19
Stand: 31. Oktober 2019
UniInstitutional European Bonds & Equities*
Wertentwicklung – KalenderjahreNetto, in Prozent
Wertentwicklung – laufendes KalenderjahrNetto, indexiert
| 81
UniInstitutional European Bonds & Equities*
79,2
16,8
-0,5
RentenorientierteAnlagen
AktienorientierteAnlagen
Liquidität
Stand: 31. Oktober 2019* Name und Konzept des Fonds wurden per 15. Oktober 2018 geändert (vormals UniInstitutional Asset Balance Plus).
** Stand: 18. Oktober 2019; mit Berücksichtigung von LCR-Abschlagsfaktoren.
Inklusive Zielfondsauflösung, mit Derivatewirkung.
Asset AllocationIn Prozent des Fondsvermögens
LCR-Anteil**Netto, in Prozent des Fondsvermögens
Weitere Fondskennzahlen
Ø Rendite -0,14 %
Ø Kupon 0,90 %
Ø Restlaufzeit 5,50 Jahre
Ø Duration 5,36 Jahre
Modifizierte Duration 5,36 %
Ø Rating AA
# Wertpapiere im Portfolio 121
# Emittenten im Portfolio 97
Mittelfristige Performance-
Erwartung***1,05 %
Level 1 69,10
Level 2A 4,05
Level 2B 7,86
LCR-fähige Bestandteile 81,01
Frankfurt, 19. November 2019 – David Schoch
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Private Equity: Gerade jetzt –
warum die Erfolgsgeschichte weitergeht
Agenda
01 Die Anlageklasse Private Equity
02 Marktumfeld
03 Fondskonzept
| 85
Gute Gründe für Investitionen in die Assetklasse Private Equity
Legaler
Insider
„Alignment
of interest“
Einstiegspreis
Strategische
Verbesserungen
Vor jeder Private Equity-Investition wird eine detaillierte und umfassende Due Diligence durchgeführt, die mehrere
Monate in Anspruch nimmt
In der Regel wird von den Mitgliedern der Geschäftsleitung einer mit Private Equity finanzierten Gesellschaft erwartet,
dass sie zusammen mit dem Financial Sponsor eine beträchtliche Summe an eigenem Kapital investiert
Die Kaufpreise von nicht notierten Unternehmen liegen i. d. R. unter denen börsennotierter Unternehmen
Die Private Equity-Gruppe und das Management können gemeinsam einen langfristigen Strategieplan umsetzen, ohne
Druck von Analysten oder Presse
Private Equity
bietet Chancen auf eine langfristige Überperformance im Vergleich zu globalen Aktienmärkten
hat eine niedrige Korrelation zu den traditionellen Asset-Klassen
weist ein niedrigeres Verlustrisiko auf als die Aktienmärkte
Risikoadjustierte
Vorteile
Einzigartiger
Zugang
Das Rückgrat einer Volkswirtschaft, mittelständische Unternehmen, sind i. d. R. nicht börsennotiert und insofern besteht
nur über Private Equity die Möglichkeit in dieses attraktive Segment zu investieren
|
Klassifizierung des Rendite-/Risikoprofils von Private EquityA
ng
es
tre
bte
jäh
rlic
he
Ren
dit
e
Angenommenes Risiko HöherTiefer
Höh
er
Tie
fer
Quelle: Unigestion, dient nur illustrativen Zwecken
86
Seed Kapital
Early Stage Venture Kapital
Late Stage Venture Kapital
Small Buyout & Wachstumskapital
Direktanlagen
Mid-market Buyout & Wachstumskapital
Special Situations/Turnaround Kapital
Large Buyout & Wachstumskapital
Distressed/Mezzanine Kapital
Infrastruktur
Private Debt
Fondsanlagen (Primär und Sekundär)
Special Situations
Large Buyout & Wachstumskapital
Small & Mid-market Buyout & Wachstumskapital
Early Stage Venture Kapital
Late Stage Venture Kapital
Dachfonds
PE-Invest 4 Investitionsuniversum
| 87
PE-Invest 1, 2 und 3 – Performance Entwicklung im Vergleich
Bewertungseffekte
Finanzmarktkrise
J-Kurve
vermieden
Positive
Entwicklung
Quelle: Unigestion, Stand: 28. Juni 2019
Wert
en
twic
klu
ng
ind
exie
rt
PE-Invest 1 PE-Invest 2 PE-Invest 3
Eingezahltes Kapital EUR 151 m EUR 125 m EUR 90 m
Kapitalzusage zu Private Equity Fonds EUR 364 m EUR 236 m EUR 280 m
Hiervon abgerufenes Kapital beim Investor 100% 100% 35%
Unrealisierter Wert (NAV) EUR 166 m EUR 116 m EUR 100 m
Anzahl der gezeichneten Private Equity Fonds 52 35 17
Anzahl der Portfoliounternehmen aktuell 314 (von 888) 301 (von 704) 176 (von 191)
DPI auf Level Private Equity Fonds 1,13x 1,07x 0,09x
TVPI auf Level Private Equity Fonds 1,54x 1,51x 1,14x
Performance seit Auflage 103,9% 73,9% 16,1%
Agenda
01 Die Anlageklasse Private Equity
02 Marktumfeld
03 Fondskonzept
|
Zunehmende Relevanz langfristiger Trends
89
Quelle: Unigestion, Juni 2019 - * KMU = Kleinere und mittlere Unternehmen
• Auf der Suche nach Rückenwind - Private Equity ermöglicht eine langfristige Perspektive
• Kleine und mittlere Unternehmen profitieren von langfristigen Trends
• KMUs* sind oft agiler und innovativer, um rascher neue Trends aufzunehmen
• KMUs sind häufiger sog. „Pure Plays” und profitieren daher überproportional von solchen Trends
Kurzfristige Perspektive Langfristige Perspektive
|
Langfristige Trends sprechen für eine Investition in Private Equity
Quelle: Unigestion
90
Bildung und E-Learning, Umschulungen, gesteigerte Konnektivität
Medizintechnik, Biotech, Gesundheitsdienstleistungen
Ressourcen Effizienz
Fintech, neue Rentenfinanzierungslösungen, Freizeit und Unterhaltung
Infrastruktur-Aufrüstung und -Entwicklung (physisch und IT), Smart Cities/Smart Homes
Open-Source-Geschäftsmodelle, Neuorganisation globaler Lieferketten, Konsum lokaler Produkte/Waren
Sicherheitseinrichtungen, Cyber Security, Versicherungen, Nahrungsversorgung
Clean Tech, Energieeffizienz, Technologien für höheren Output mit weniger Input, Abfallmanagement
Klimawandel, Rohstoffknappheit
THEMEN FAKTOREN BETROFFENE SEKTOREN
7
8 Lokalisierung
6Verschmelzung von Sicherheit und Schutz
5 Nachhaltige Urbanisierung
4 Finanzielles Wohlbefinden
2Umbau des Gesundheitssystems
1 Zukunft der Arbeit
Nachteile der Globalisierung, Trend zu lokaler Produktion unter Nutzung von globalem Wissen
Erhöhter Sicherheitswunsch, getrieben durch die Wahrnehmung erhöhter Risiken (Privatsphäre, Gesundheit, Umwelt)
Migration in urbane Bereiche durch wirtschaftliche Veränderungen, Änderungen im Lebensstil, Neuordnung der Freizeit
Höhere Nachfrage nach Finanzdienstleistungen und Rentenplanung, Bedarf nach persönlichem Kontakt in digitalisierter Welt
Durch Alterung und höhere Qualität der Gesundheitsversorgung mehr Teilnehmer im System
Automatisierung, Wegfall von Arbeitsplätzen, flexibles Arbeiten, alternde Arbeiterschaft
Nahrungsmittel, Bekleidung, Freizeit und Reisen, Automobil und Transport3 Verantwortungsvoller Konsum
Verlagerung der Verbraucherpräferenzen - mehr lokale, faire, nachhaltige und biologische Produkte im Einklang mit einem gesunden Lebensstil
Industry 4.0, Prozesseffizienz, Blockchain, IoT,Big-Data-Analysen9 Service-Effizienz Weniger Rohstoffe, Kapital und Humanressourcen
Partizipation über
Private Equity –
oftmals nicht notierte
Unternehmen, die zu
künftigen Marktführern
entwickelt werden
bzw. bereits „hidden
champions“ sind
Schwerpunkt auf Unternehmen, die von langfristigen Wachstumstrends profitieren
|
Private Equity-Markt im Jahr 2018 – Zahlen und Fakten
Quelle: Preqin, Bain & Company – Global Private Equity Report 2019, McKinsey Global Private Markets Review 2019
2‘936
Transaktionen in Private
Equity weltweit
USD 1,4 Billionen
Globales
Transaktionsvolumen
USD 477 Millionen
Durchschnittliche
Transaktionsgröße
2018
91
1‘366
Fonds geschlossen
USD 2,1 Billionen
Dry Powder steht Fonds für
Investitionen zur Verfügung
USD 460 Milliarden
Erhaltenes Geld von
Fonds-Investoren
95 %Investoren wollen
Allokation zu Private Equity
erhöhen oder beibehalten
>90 %
Investoren sind zufrieden
mit ihrer Private Equity
Investition
USD 330 Millionen
Durchschnittliche
Fondsgröße
| 92
Die Preise im Private Equity-Markt liegen historisch unter denen am
Aktienmarkt
Stand: 30. Juni 2019
Quelle: Pitchbook und MSCI
Preise – Buyouts versus börsennotierte Aktien
8,3x 8,5x
9,6x 9,4x
8,3x8,8x 8,7x 8,9x 8,6x
9,8x 9,6x9,2x
9,6x
10,5x
10,8x
12,8x 12,9x 13,1x
10,7x
12,2x
11,2x
10,1x 10,1x 10,1x10,4x
11,9x
12,3x12,2x
10,4x
11,8x
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019F
Debt Equity MSCI World
EV / EBITDA multiple
Agenda
01 Die Anlageklasse Private Equity
02 Marktumfeld
03 Fondskonzept
|
Erfolgselemente von Unigestion – unserem langjährigen Partner
T R A C K R E C O R D
M A R K T Z U G A N G
Umfangreiches und langjährig aufgebautes
Netzwerk ermöglicht Investitionsopportunitäten und
führt zu geringen Rückschneidungen.
Primaries: 12% IRR / 1.6x Multiplikator netto seit 1996
Secondaries: 29% IRR / 2.0x Multiplikator netto seit 2000
Direktanlagen: 29% IRR / 2.3x Multiplikator netto seit 2010
P R O Z E S S E
E R F A H R U N G
R E S E A R C H
Besonders hohe Coverage (Prüfung von über 400
Primaries, 300 Secondaries & 500 Direct/Co-
Investments p.a.).
V E R H A N D L U N G S S T Ä R K E
Jahrzehnte lange Erfahrung in der Verhandlung von
Terms & Conditions mit Private Equity-
Fondsmanagern; in der Zusammenarbeit von
Unigestion Legal und externer Kanzlei.
M I T S P R A C H E R E C H T U N D
S T R U K T U R I E R U N G
Hohe Prozessorientierung sichert qualitativ
hochwertige Datenlieferung für aufsichtsrechtliches
Reporting.
Langjährige Due Diligence Erfahrung und
Sektorexpertise der weltweiten Private Equity
Investitionsspezialisten.
Unigestion sichert sich aufgrund der langjährigen
Marktpräsenz und -größe der Zeichnungen
regelmäßig Advisory Board Sitze und damit
entsprechende Mitspracherechte.
94
Quelle: Unigestion; Stand: 31. März 2019
A U S Z E I C H N U N G E N
EUROPEAN ALTERNATIVE INVESTMENT
MANAGER OF THE YEAR
BEST LP, GLOBAL STRATEGY WITH
PRIVATE EQUITY ALLOCATION <$10BN
|
Optimale Aufstellung – jeder Partner bringt seine Kernkompetenzen ein
Verwahrstelle
Co-Vertrieb
Analyse
Marktzugang
Performanceverantwortung
Zulieferung Daten für
Reporting an KVG
Unterstützung Vertrieb und
Kundenbetreuung
AIFM
Strukturierung
Produktmanagement
Aufsichtsrecht
Reporting
Vertrieb
Kundenbetreuung
95
| 96
PE-Invest 4 – Ausgestaltung und Parameter
Strategie InvestmentartRegionen
* Die angestrebte Zielrendite ist keine Garantie für die zukünftige Performance oder dafür, dass der Fonds seine Anlage- und Renditeziele auch tatsächlich erreicht und bezieht sich auf die Gesamtlaufzeit
des Fonds; anfänglich wird der IRR geringer ausfallen (J-Curve-Effekt)
Circa 20 Beteiligungsfonds
✓Breite Diversifikation nach Managern
✓ ca. 500 Zielunternehmen
Buyout – Large
5-15 %
Special
Situations
5-15 %
Buyout - Small &
Mid-Market
55-85 %
Venture
Capital
5-15 %
Fokus auf robusten Strategien
mit Mehrwertpotential
✓Small und Midmarket Buyout
Europa
40-60 %
Nordamerika
40-60 %
Asien + RdW
10-20 %
Zielrendite
IRR 8 – 10 % p. a.*
Co-Investments
0-20 %
Secondaries
0-20 %
Primaries
60-80 %
|
Beispiele interessanter Private Equity Fondsinvestments
Quelle: Unigestion
Kurzüberblick
Europäischer Mid-Market Fonds
Fokus auf KMU im Bereich
Umwelttechnik in Produkte und/oder
Dienstleistungen, die „erfolgskritisch“
und/oder kosteneffizient sind
Ambienta III PAI PARTNERS VIIKurzüberblick
Europäischer Large Cap Fonds
Sektortransformations- und
Konsolidierungsstrategien
(z.B. Buy-and-Build und Roll-outs)
in fünf Branchen
Kurzüberblick
Amerikanischer Small Cap Fonds
Wachstumskapital-Investitionen in
aufstrebende Konsumgüter-KMU mit
stark wachsenden Markenprodukten
SF EQUITY PARTNERS I
Investitionsgründe
Wettbewerbsvorteile durch Sektor-
Fokus in Bezug auf Deal Sourcing und
operative Wertschöpfung
Erfahrenes aber noch nicht
übersättigtes / träges Team
Investitionsgründe
Großes und erfahrenes Team mit 42
Investmentspezialisten
Konstante Renditen über Marktzyklen
hinweg
Investitionsgründe
Erfahrener GP mit langjähriger
Erfahrung im Konsumgüter Sektor
„Hands-on“ Manager mit operativer
Expertise sowie „Türöffner“ zu
großen Einzelhändlern
97
| 98
Cash Flow-Verlauf und Renditeerwartung des „PE-Invest 4“
* Bezogen auf die Gesamtlaufzeit des Fonds; anfänglich wird der IRR geringer ausfallen (J-Curve-Effekt) ** Idealtypische Dartstellung
Netto-Rendite
Netto-IRR: 8 % - 10 %*
Netto-Multiple: ~1,4 – 1,7 x
Maximaler
Netto-Cash Outflow
~ 60 %
Kapitalzusagen
Eine Kapitalzusage von 10 Mio. Euro
ergibt ein maximales erwartetes Exposure
von ~ 6 Mio. Euro
Um max. 10 Mio. Euro „an die Arbeit“ zu
bringen, müssten ~ 16,7 Mio. Euro an Kapitalzusagen
abgegeben werden
Der Fonds gibt kein Overcommitment ab
Cashflow-Profile**Beispiel EUR 10 Mio. Commitment
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
-
2.000
4.000
6.000
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Ausschüttungen
Abrufe
Kumulierte Netto-Cashflows
| 99
PE-Invest 4 stellt ein konstantes Private Equity-Exposure sicher
* Grafik veranschaulicht den Cashflowverlauf unter der Annahme, dass ein Investor bereits im PE-Invest 1-3 engagiert ist und den PE-Invest 4 dazu zeichnet. Keine Garantie für den tatsächlichen Verlauf.
Exemplarische Darstellung
Die Investitionsperiode des PE-Invest 1 und des PE-Invest 2 endete am 31.12.2013
Die Private Equity-Exposure nimmt seit 2015 deutlich ab
PE-Invest 3 befindet sich im Aufbau und ruft in den nächsten Jahren noch mehr ab, als ausgeschüttet wird
Rückflüsse aus PE-Invest 1 und 2 können zur Finanzierung des PE-Invest 3 und 4 verwendet werden
Die Investition in den PE-Invest 4 führt zu einem konstanten Private Equity-Exposure bis Ende 2024
Commitment in EUR Mio.
PE-Invest 1 5,0
PE-Invest 2 5,0
PE-Invest 3 5,0
PE-Invest 4 8,0
-
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031
Private Equity Exposure (NAV)PE-Invest 1
PE-Invest 2
PE-Invest 3
PE-Invest 4
|
Die Abdeckung des aufsichtsrechtlichen Reportings erfolgt durch
Union Investment in Zusammenarbeit mit Unigestion
Dem Kunden wird ein umfangreiches aufsichtsrechtliches Reporting zur Verfügung gestellt
• Large Exposure
• CRR-Report (inkl. FX-Ausweis)
• Stresstests
• VaR
• Unverbindliche Investitionsplanung
• Angemessenheitsreporting
• Quartalsberichte
• Rechenschaftsberichte
• NAV-Veröffentlichung auf Homepage
• Risikomodell
Als zusätzliche Unterstützung erhalten Bankkunden ein Muster-Produkteinführungskonzept und eine
Erläuterung zum verwendeten Risikomodell
100
|
Der „PE-Invest 4“ – Ihr ausgewogener und attraktiver Private Equity-
Zugang
• Sehr guter Marktzugang und professionelles Management durch Unigestion
• Attraktive Netto-Zielrendite von 8 - 10 % IRR (Bezogen auf die Gesamtlaufzeit des Fonds;
anfänglich wird der IRR geringer ausfallen (J-Curve-Effekt)) und einem Kostenmultiplikator von ~ 1,4 – 1,7x
• Laufzeit von 12 Jahren mit Verlängerungsoption von 2 x 1 Jahr
Ausgewogenen Strategie-Mix – Fokus auf Small- und Mid-Market Buyouts, Beimischung von Large Buyout, Venture Capital
und Special Situations
Ausgewogener Anlagearten-Mix von Primärmarkt-, Sekundärmarkt- und Direktinvestitionen (Co-Investments) und
weltweite geografische Diversifikation
attraktive Renditeperspektiven auch in einem Niedrigzinsumfeld
• Kapitalzusagen an Beteiligungsfonds und deren Abrufe für Zielinvestments erstrecken sich über mehrere Jahre
– dadurch deutlich unabhängiger von Marktzyklen
Weniger Abhängigkeit von den öffentlichen Märkten – Effekt: Portfoliodiversifikation
Union Investment und Unigestion sind von PE-Invest 4 überzeugt und investieren eigene Mittel in das Produkt
Zeichnungsperiode voraussichtlich 1. Quartal 2020 / Mindestzeichnungssumme 1 Mio. Euro
101
Frankfurt, 19. November 2019 – Michael Schiller
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Credits: Chancen im Negativzinsumfeld
|
0
20
40
60
80
100
120
140
Mrz 15 Sep 15 Mrz 16 Sep 16 Mrz 17 Sep 17 Mrz 18 Sep 18 Mrz 19 Sep 19
104
Bei expansiven Zentralbanken sind politische Ereignisse wenig relevant
Stand: September 2019, Quelle: Union Investment, * ICE BofAML Euro Corporate Index (ER00)
Investment-Grade-Unternehmensanleihen* über Swapsin Basispunkten
Verhandlungen mit
Griechenland
Wachstums-
sorgen China
Tapering
angekündigt
Idiosynkratische Risiken (VW,
Glencore) und
schwache Marktliquidität
Europäische Zentralbank Programm zum Ankauf von
Wertpapieren des Unternehmenssektors (CSPP)
Handelskrieg, Unsicherheit
Argentinien/Türkei,
Regierungsbildung Italien
Referendum
Italien Wahlen in den
Niederlanden
und Frankreich
Brexit
| 105
Die Fonds überzeugen mit sehr guter Wertentwicklung, sowohl im
1- als auch im 3-Jahreszeitraum
WertentwicklungNetto, in Prozent – zum 31. Oktober 2019
11,1
12,6
16,8
10,6
6,8
7,2
7,5
6,5
10,8
9,3
7,6
4,2
1,2
5,6
16,2
16,5
11,8
15,0
7,5
7,6
6,5
6,9
6,0
6,4
5,0
3,2
2,5
2,1
UniInstitutional CoCo Bonds
UniInstitutional Corporate Hybrid Bonds I
UniRenta Corporates I
UniInstitutional Euro Subordinated Bonds
UniInstitutional Financial Bonds
UniEuroRenta Corporates M
UniInstitutional Global High Yield Bonds
UniInstitutional Premium Corporate Bonds
UniInstitutional Global Credit
UniInstitutional Global Corporate Bonds
UniInstitutional Global Corporate Bonds +
UniInstitutional Multi Credit
UniInstitutional Short Term Credit
UniInstitutional Global Corporate Bonds Short Duration
laufendes Kalenderjahr
3 Jahre
seit Auflage 27. März 2018
seit Auflage 15. März 2017
seit Auflage 1. Februar 2017
|
Stand: Oktober 2019, Quelle: Union Investment, Bloomberg.
106
Die wesentlichen Einflussfaktoren für Kredit-Risikoprämien
unterstützen mehrheitlich auch im Folgejahr
Wachstum
… Wachstumsausblick unter Druck
Inflation
… ist kein Thema
Geldpolitik
… wieder expansiv
Renditen
… auf historischen Tiefständen
Unternehmensanleihen
Kreditprofile intakt, Ausfallraten niedrig
Volatilität
… kommt „herunter“
| 107
Nicht Zentralbankkäufe treiben die Renditen von Staatsanleihen …
Quelle: Macrobond
Erst nach dem Ende des
EZB-Ankaufprogramms setzte
der rapide Renditeverfall ein
Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen, in Prozent (links
Bestand der im Rahmen des EZB-Anlaufprogramms erworbene Staatsanleihen, in Billion Euro (rechts)
| 108
… sondern Erwartungen über zukünftige Zentralbankzinsen
Der Markt preist bereits Einlagezinsen
von -0,75 % über viele Jahre hinweg ein
|
827
169
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
ausstehendes zulässiges
Universum
im Besitz der EZB Zum Kauf verfügbar (Erw.)
Nominal in Mrd. EUR
20% aller ausstehenden
Anleihen
70% Limit
399
0 %
10 %
20 %
30 %
40 %
50 %
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
Jan16-Mar17
Apr17-Dez17
Jan18-Sep18
Oct18-Dez18
CSPP2 Erw.
Monatliches CSPP Volumen (EUR Mrd.)
Durchschnittliches Volumen (lS) % aller APP (rS)
APP:
€80 Mrd.
APP:
€60 Mrd.
APP:
€30 Mrd.
APP:
€15 Mrd.
APP:
€20 Mrd.
109
EZB wird beim aktuellen Ankaufprogramm wieder mehr
Unternehmensanleihen kaufen
* Corporate Sector Purchase Programme (CSPP) / ** Asset Purchase Programme (APP).
Quelle: EZB, Morgan Stanley
Volumina der Anleihen, die für die EZB zum Kauf
zur Verfügung stehenCSPP*-Anteil am APP**
6
MS F‘cast
4
| 110
Unternehmensanleihen sind im langfristigen Vergleich fair gepreist
Stand: 30. September 2019
Investment-Grade-Unternehmensanleihen (BofA ML Euro Corporate Index), Nachranganleihen (BofA ML Euro Subordinated Financial Index), High Yield (BofA ML Euro High Yield Index).
Quelle: Merrill Lynch Indizes, eigene Berechnungen.
Asset-Swap-SpreadsIn Basispunkte
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
0
200
400
600
1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Investment-Grade-Unternehmensanleihen Nachranganleihen (r. Sk.) High Yield (r. Sk.)
| 111
Marktteilnehmer differenzieren zwischen den Geschäftsmodellen:
Schwächere US-Konjunktur trifft untere Ratingklassen am US Markt
Quelle: ICE BofAML Indexes, eigene Berechnung
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
2017 US CCC - US BB
2018 US CCC - US BB
2019 US CCC - US BB
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
2017 US BB - US BBB
2018 US BB - US BBB
2019 USBB - US BBB
Performancedifferenz unterschiedlicher Ratingklassen
US CCC – US BB, im jeweils laufenden Kalenderjahr in Bp
Performancedifferenz unterschiedlicher Ratingklassen
US BB – US BBB, im jeweils laufenden Kalenderjahr in Bp
| 112
Differenzierung beginnt auch am EUR Markt – Titelselektion ist
entscheidend
Quelle: ICE BofAML Indexes, eigene Berechnung
-1200
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
2017 EUR CCC - EUR BB
2018 EUR CCC - EUR BB
2019 EUR CCC - EUR BB
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350 2017 EUR BB - EUR BBB
2018 EUR BB - EUR BBB
2019 EUR BB - EUR BBB
Performancedifferenz unterschiedlicher Ratingklassen
EUR CCC – EUR BB, im jeweils laufenden Kalenderjahr in Bp
Performancedifferenz unterschiedlicher Ratingklassen
EUR BB – EUR BBB, im jeweils laufenden Kalenderjahr in Bp
|
-2 %
0 %
2 %
4 %
6 %
8 %
10 %
12 %
14 %
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49
113
Die Portfoliorendite ist ein schlechter Schätzer für die Performance
Stand: Oktober 2019
Die durchschnittlichen Erträge wurden zur Vergleichbarkeit vereinfacht linear errechnet.
Quelle: Union Investment, BofAML (ER00, ICE BofAML Euro Corporate Index)
Jährlicher Total Return von EUR IG Unternehmensanleihen seit 2012
Durchschnittlicher Ertrag
ICE BofAML Euro Corporate Index
(4,44 % p. a.)
Kalenderwochen
Durchschnittlicher laufende Rendite
des ICE BofAML Euro Corporate Index
(1,67 % p. a.)
Durchschnittlicher Nettoertrag
UniEuroRenta Corporates
(5,20 % p. a.)
| 114
Neuemissionen sind wichtige Performance-Lieferanten –
multipliziert durch unseren exzellenten Marktzugang
Durchschnittliche monatliche Neuemissionsprämie
für EUR-Unternehmensanleihen Investment Grade in Basispunkten
Quelle: HSBC und eigene Berechnungen auf Basis Global Credit Platform
100 %
Zuteilungsquote
Union Investment
48 %
35 %
Zuteilungsquote
Markt
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
70
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
Non-Financials Financials
| 115
Die „richtige“ Anleihe auf der Kreditkurve erhöht den Performance-
beitrag
Quelle: Merrill Lynch, GCP (eigene Berechnungen)
* 1-jährige Halterendite: 38 Bp [Delta ASW] * 3,6 [Mdur] + 1,615 [Kup.] = 2,98 %.
** 1-jährige Halterendite:19 Bp [Delta ASW] * 4,3 [Mdur] + 1,25 [Kup.] = 2,07 %.
0
50
100
150
200
250
300
0 1 2 3 4 5 6 7Restlaufzeit in Jahren
40
50
60
70
80
90
100
0 2 4 6 8 10 12
Restlaufzeit in Jahren
Halterendite (1 Jahr) SOCGEN 1,25 % 2024:
2,07 % (laufende Rendite 0,4 %)**
Ausstehende Ford-Anleihen in Euro Ausstehende SocGen NPS-Anleihen in Euro
Halterendite (1Jahr) F 1,615 % 2023:
2,98 % (laufende Rendite 1,6 %)*
Assetswap-Spread
in Basispunkten
Assetswap-Spread
in Basispunkten
| 116
Fundamentales Research und Marktkenntnis ermöglichen zusätzlichen
Performancebeitrag für unsere Portfolien: Beispiel GE
0
50
100
150
200
250
300
Jul 2018 Sep 2018 Nov 2018 Jan 2019 Mrz 2019 Mai 2019 Jul 2019 Sep 2019
31. Januar 2019:
• Q4/18 ohne negative
Überraschungen
• „Bis 2021 keine neuen Anleihen“
Oktober 2018:
• S&P: A BBB+
• Moody‘s A2 Baa1
1. Oktober 2018:
CEO entlassen
22 Mrd. USD Abschreibung
im Segment Power
30. Oktober 2018:
• Q3/18 enttäuscht
• Weitere operative
Eintrübung
November 2018:
Spreads überkompensieren
fundamentale Schwäche;
Ausweitung stark technisch
getrieben
August 2019:
• Markopolos Report „A bigger fraud than Enron“
• Investoren werden wieder vorsichtiger aber keine Panik
12. September 2019:
GE Tender im Volumen
von 5 Mrd. USD
Assetswap-Spread
in Basispunkten
| 117
Bewertungsunterschiede zwischen Währungsräumen bieten zusätzliche
Ertragschancen – Trendumkehr bei Hedgekosten erhöht das Potential
Stand: 17. September 2019
Quelle: Merrill Lynch, GCP (eigene Berechnungen), Bloomberg (eigene Berechnungen)
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Restlaufzeit in Jahren
Spread-Pickup:
15 Bp
Spread-Pickup: 30 Bp
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
2016 2017 2018 2019
SocGen NPS in Euro (blau) versus US-Dollar
(EUR-hedged, gelb)
3M LIBOR – 3M EURIBOR letzte 36 Monate
Zinsdifferenz in %-Punkten
Assetswap-Spread
in Basispunkten
|
0
1
2
3
4
5
6
0 1 2 3 4 5 6 7 8
118
Unsere institutionellen Publikumsfonds* aus dem Segment der
Unternehmensanleihen
Blau: mit Finanzanleihen; Grün: ohne Finanzanleihen
Gelb: primär in Asset Backed Securities (ABS) investiert; Rot: ausschließlich in nachrangige Anleihen investiert. Grau: kann in alle Anlageklassen investieren.
* Aufzählung der Unternehmensanleihefonds ist nicht abschließend.
Stand: 31. Oktober 2019
Bitte beachten Sie den rechtlichen Hinweis am Ende der Präsentation.
Rendite-Risiko-VergleichNetto, in Prozent
Ø Rendite
Zinsrisiko (modifizierte Duration)
UniInstitutional
CoCo Bonds
UniInstitutional
Euro Subordinated Bonds
UniInstitutional
Corporate Hybrid
Bonds
UniEuroRenta
Corporates M
UniRenta Corporates I
UniInstitutional Short Term Credit
UniInstitutional Structured
Credit High Yield
UniInstitutional
Multi Credit
UniInstitutional Global
High Yield Bonds
UniInstitutional Global
Corporate Bonds Short Duration
UniInstitutional Global
Corporate Bonds
UniInstitutional European
Corporate Bonds +
UniInstitutional Premium Corporate BondsUniInstitutional
Financial Bonds
UniInstitutional Structured Credit
| 119
Identifizierung effizienter Anlageklassen in Bezug auf die
Eigenkapitalunterlegung einer Bank
Allen Anlageklassen werden gemäß Art. 113 ff CRR
Risikogewichte zugeordnet. Für Bankenanleihen gilt
folgende Tabelle:
Da beide Anlageklassen bei gleichem Rating in etwa auf
dem selben Renditeniveau handeln, sind Bankanleihen
effizienter als Unternehmensanleihen.
Drei weitere Gründe sprechen für Bankenanleihen im
Rahmen der Fondslösung:
• Einführung von TLAC und MREL.
• Roll-down-Effekt.
• Neuemissionsprämien für Großinvestoren.
Der Anlageklasse Unternehmens(anleihen) wird in der
Bonitätsstufe 3 ein doppelt so hohes Risikogewicht
zugeordnet:
Ein reines Bankanleiheportfolio muss gegenüber einer
diversifizierten Anlage zusätzliche Vorteile aufweisen.
Bonitätsstufe 1(bis AA-)
2(bis A-)
3(bis BBB-)
4(bis BB-)
5(bis B-)
6
Risikogewicht 20 % 50 % 50 % 100 % 100 % 150 %
Bonitätsstufe 1 2 3 4 5 6
Risikogewicht 20 % 50 % 100 % 100 % 150 % 150 %
| 120
UniInstitutional Financial Bonds – ein Fonds mit hoher laufender
Rendite je eingesetzter EK-einheit im Depot A
* Eigene Berechnung (Union Investment Composite Rating).
Stand: 31. Oktober 2019
Inklusive Zielfondsauflösung, ohne Liquidität, mit Derivatewirkung. Bitte beachten Sie den rechtlichen Hinweis am Ende der Präsentation.
FondskennzahlenWertentwicklung – seit Auflegung am 1. Feb. 2017Netto, indexiert ISIN: DE000A2AR3T6
Ø Rendite 0,42 %
Ø Kupon 0,89 %
Ø Restlaufzeit 5,16 Jahre
Ø Duration 4,94 Jahre
Modifizierte Duration 4,92 %
Ø Rating A-
# Wertpapiere im Portfolio 97
# Emittenten im Portfolio 53
98
100
102
104
106
108
110
Feb 17 Feb 18 Feb 19
UniInstitutional Financial Bonds
| 121
CLOs* erweisen sich trotz hoher EK-Unterlegung als attraktiv aufgrund
ihrer hohen Verzinsung – AAA CLOs sind dabei am interessantesten
*CLO = Unternehmenskreditverbriefungen, CLO = Collateralized Loan Obligation
Quelle: Union Investment, JP Morgan, Bloomberg – September 2019
Erstrangige Unternehmenskreditverbriefungen
sind regulatorisch bevorzugt
Hohe Nachfrage nach AAA CLOs durch
europäische Banken aufgrund hoher EK-Renditen
20 % 120 % 180 % 310 % 760 %
0,8 %
1,6 %
2,3 %
3,6 %
6,6 %
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
700%
800%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
AAA AA A BBB BB
KSA CLO Rendite
51,8 %
16,7 % 16,0 %14,4 %
38,3 %
14,6 % 14,7 % 13,7 %
AAA EUR CLO AA EUR CLO A EUR CLO BBB EUR CLO
EK Rendite EK Rendite nach Funding
EK Rendite wurde vereinfacht aus EK-Einsatz entsprechend KSA Gewicht und laufender Rendite
berechnet; Funding-Kosten wurden vereinfacht mit 0,22% angenommen - der Rendite des
Senior-Bankanleihen Index von ICE ML
| 122
Fazit: Credits bieten Chancen im Negativumfeld
Das Zinsumfeld bleibt stabil auf niedrigem Niveau.
Die Dynamik in der Weltwirtschaft nimmt ab. Moderates Wachstum spricht für Kreditrisiken, die
Dispersion zwischen guter und schlechter Qualität nimmt aber zu.
Unternehmensanleihen werden durch expansive Geldpolitik zusätzlich unterstützt.
Die Bewertung ist vor dem Hintergrund noch attraktiv.
Aktives Management stiftet Zusatznutzen. Temporär sollten währungsgesicherte Unternehmens-
anleihen in USD das Performancepotential erhöhen.
Wir empfehlen Beimischungen von Nachrang-Fonds sowie von Structured Credit.
1
2
3
4
5
6 Im Depot A bietet der UniInstitutional Financial Bonds eine hohe Rendite je eingesetzter EK-Einheit.
| 123
Corporate Sector Purchase Programme (CSPP) als maßgebender
Performancetreiber der EZB für Unternehmensanleihen
Quelle: EZB, Morgan Stanley
EZB CSPP Zusammenfassung
Allgemeine Einschlusskriterien
Emittent Nichtbank-Unternehmen ohne Muttergesellschaft, die eine Bank ist.
Emissionsland Eurozone
Währung EUR
Rating Mindestens ein Rating muss BBB-/ Baa3 oder besser sein
Collateral Framework Alle Anleihen müssen unter dem Eurosystem Collateral Framework zugelassen sein
Emissionsgröße Keine Mindestgröße (z. B. beinhaltet nicht indexierte, zugelassene Größen)
Fälligkeit 6 Monate – 31 Jahre
EZB CSPP Kauf-Regeln
Emissionslimit 70 % jeder Emission (ISIN) ähnlich ABSPP und CBPP3; PSPP-Grenze von 33 % gilt für Unternehmen, bei denen staatliche, andere regionale oder
lokale Behörden einen beherrschenden Einfluss ausüben können.
Benchmark Basierend auf dem Benchmark-Portfolio der EZB; Gewichtung auf Emittentengruppenebene basierend auf dem Marktwert
Re-investment Fällige Anleiheerlöse werden "so lange wie nötig" reinvestiert.
Downgrade Risiko Keine spezifische Strategie zur Herabstufung auf HY nach dem Kauf; "Gleichzeitig werden die Risiken des Programms insbesondere dadurch begrenzt,
dass (i) beim Kauf minimale Kreditqualitätskriterien festgelegt werden, (ii) die Diversifizierung durch Emittentengruppenlimite, die im Verhältnis zu einer
neutralen Benchmark definiert sind, sichergestellt wird und (iii) laufend geeignete Sorgfaltspflichtverfahren und Kreditrisikominderungsmaßnahmen
durchgeführt werden (z. B. wie beim dritten Covered Bond Kaufprogramm (CBPP3))".
Auffrischung der EZB-Regeln zum CSPP
Frankfurt, 19. November 2019 – René Lichtschlag
Anlegerversammlung „Institutionelle Fonds“
Emerging Markets Renten:
Rückenwind und Perspektiven im Negativzinsumfeld
Agenda
01 Performance Rückblick 2019
02 Highlights 2019
03 Ausblick 2020
04 Produktneuheiten/-änderungen
|
Handelskr ieg
USA-China
Geldpol i t ischer Kurs
der entwickel ten Wel t
Geopol i t ische
Risiken
Länderspezi f ische
Themen
Was hat die Emerging Markets Renten in 2019 geprägt?
127
| 128
Hartwährung Staatsanleihenfonds: Duration ist King!
Stand: 31. Oktober 2019
Quelle: Union Investment
Wertentwicklung – 1 JahrNetto, indexiert
98
100
102
104
106
108
110
112
114
Okt 18 Nov 18 Dez 18 Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19 Okt 19
UniInstitutional EM Bonds
UniInstitutional EM Bonds Spezial
UniInstitutional EM Sovereign Bonds
| 129
EM Unternehmensanleihen: High Yield und Duration
Stand: 31. Oktober 2019
Quelle: Union Investment
Wertentwicklung – 1 JahrNetto, indexiert
98
100
102
104
106
108
110
Okt 18 Nov 18 Dez 18 Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19 Okt 19
UniInstitutional EM Corporate Bonds
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible
| 130
Performance 2019 durch die Rallye in US-Staatsanleihen getrieben
Stand: 11. September.2019
Quelle: J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified, Bloomberg, eigene Berechnungen
-4 %
-2 %
0 %
2 %
4 %
6 %
8 %
10 %
12 %
14 %
16 %
Dez 18 Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19
Treasury Return
Spread Return
€ Hedge
Total Return in €
Performance-Zerlegung Emerging Markets Bond IndexUS-Staatsanleihen versus EM Spread-Entwicklung
Staatsanleihen
Renditeaufschlag
Euro-Absicherung
Gesamtertrag in Euro
| 131
Lokalwährungen auch in 2019 volatil
Stand: 31. Oktober 2019
Quelle: Union Investment
Wertentwicklung – 1 JahrNetto, indexiert
98
100
102
104
106
108
110
112
114
Okt 18 Nov 18 Dez 18 Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19 Okt 19
UniInstitutional Local EM Bonds
| 132
Zuflüssen auf der EM-Rentenseite stehen Abflüsse in Aktien gegenüber
Stand: 5. September 2019
Quelle: J.P. Morgan EM Flows Weekly, J.P. Morgan Markets, eigene Berechnungen
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19 Sep 19
Bond HC
Bond LC
Equity
Gesamt
Investmentfonds-Mittelzuflüsse in Emerging MarketsIn Milliarden Euro
Renten Hartwährungen
Renten Lokalwährungen
Aktien
Gesamt
Agenda
01 Performance Rückblick 2019
02 Highlights 2019
03 Ausblick 2020
04 Produktneuheiten / -änderungen
| 134
Die Geldpolitik der EZB begünstigt EUR-Emissionen in EM
Quelle: Bond Radar, Citi Research
EUR Staatsanleihen-EmissionenIn Milliarden Euro
Asset Swap Spread EUR- versus USD-Anleihen, in Basispunkten
Quelle: Bloomberg, Citi Research
Zentral- und Osteuropa – Mittlerer Osten – Afrika
Lateinamerika
Asien
30
25
20
15
10
5
02009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
200
150
100
50
0
-50
-100
IVY
CS
T2
5s
TU
RK
EY
25
s
EG
YP
T2
6s
SO
AF
26
s
CR
OA
TI2
5s
RE
PH
UN
25
s
PO
LA
ND
26
s
Unterschied EUR-Bonds getauscht in USD
sowie USD-Bonds am 16. Januar
Unterschied EUR-Bonds getauscht in USD
sowie USD-Bonds am 25. Juli
| 135
Lokale Investoren helfen das dynamische Wachstum bei
EM-Unternehmensanleihen zu absorbieren
Stand: 8. April 2019
Quellen: ICE BofAML (Emerging Markets Corporate Plus Index), J.P. Morgan
Marktgröße von EM-UnternehmensanleihenIn Milliarden US-Dollar
Aufteilung nach InvestorengruppenSchätzung von J.P. Morgan
Lokale Investoren
Asien44,0 %
Lokale Investoren
andere Regionen
9,0 %
EM Benchmark Investoren
12,0 %
DM Investoren
(Beimischer)7,0 %
DM Pensionsfonds
6,0 %Unbekannt
22,0 %0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
1998 2002 2006 2010 2014 2018
| 136
Die fundamentalen Trends im EM Corporate High-Yield Segment sind
positiv
Stand 20. Mai 2019
Quelle: J.P. Morgan, EM Corporate Strategy Presentation
3,23
3,77
4,07
EM US EUR
Rückläufige VerschuldungNettoverschuldungsgrad
Stärkere Covenants als in der entwickelten WeltMoody‘s Covenant Quality Score (je niedriger desto besser)
3,2 3,22,9
2,4
3,73,8
3,6
3,5
3,93,8
3,4
3,8
2015 2016 2017 2018
EM High-Yield US High-Yield EUR High-Yield
Stand 2. Mai 2019
Quelle: Moody‘s, Emerging Markets Covenant Monitor
|
Nord-amerika
50 %
Europa24 %
Asien-Pazifik19 %
Naher Osten und Afrika7 %
Regionale Allokation
137
Saudi Aramco: Debüt-Neuemission eines Giganten
2018 EBITDA (in Mrd. USD) 2018 Bruttoverschuldung/LTM
EBITDA
2018 OCF/Bruttoverschuldung
Eckdaten
Hoch Orderbuch
(in Mrd. USD)101
Finales Orderbuch
(in Mrd. USD)92
Überzeichnung 7,7x
Größenordnung VerschuldungOperativer Cashflow ggü.
Bruttoverschuldung
224
80
16
0,1x
2,1x
0,7x
1,0x
4,5x
0,3x
Quelle: eigene Darstellung, Saudi Aramco Net Roadshow Präsentation
| 138
Bottom-Up-Analyse wird um Nachhaltigkeitsaspekte erweitert:
Beispiel Vale aus Brasilien
Quelle: Union Investment, Bloomberg
Vale in der PresseFinancial Times vom 8. April 2019
Wertentwicklung ValeASW-Spread der VALE 2023 EUR-Anleihe (in BP)
138
2015 2019
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Stand: 1. April 2019, Quelle: Handelsblatt, Tagesspiegel
| 139
Emittenten mit „B“-Rating sind eine wichtige Einnahmequelle –
dennoch ist eine starke Selektion notwendig
Stand: Oktober 2019
Gewinner Verlierer
-5 %
0 %
5 %
10 %
15 %
20 %
25 %
30 %
35 %
40 %
Dez 18 Mrz 19 Jun 19 Sep 19
Ukraine 2028 USD
Elfenbeinküste 2048 EUR
Ägypten 2030 EUR
-15 %
-10 %
-5 %
0 %
5 %
10 %
15 %
Dez 18 Mrz 19 Jun 19 Sep 19
Libanon 2037
Zambia 2027
|
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Dez 18 Jan 19 Feb 19 Mrz 19 Apr 19 Mai 19 Jun 19 Jul 19 Aug 19
140
Argentinien: Vorsichtige Positionen vor den Vorwahlen
Stand: September 2019
Quelle: Bloomberg. Union Investment
Risikoprämie Argentinischer StaatsanleihenSpread in Basispunkten
20. Februar
Von „Übergewichten“
auf „Neutral“
11. August:
Fernandez gewinnt
Vorwahlen gegen
Präsident Macri
21. März
Bestätigung „Neutral“ nach
Investorenreise Buenos Aires
8. Juli
Abbau von off-BM-Positionen
Vermeidung „local law“-Bonds
Tausch von kurzen in lange Laufzeiten
12. August
Von „Neutral“ auf
„Untergewichten“
28. August
Ankündigung von Laufzeitenverlängerung für T-Bills
und „local law“ Bonds
Downgrade auf „SD“ und „CC“
| 141
Argentinien: Der nächste Staatsbankrott?
Kennzahlen Details
Verschuldungsgrad ~ 110 % (80 % davon in USD)
Wirtschaftswachstum real -2,5 % (in 2018 & 2019)
Inflation ~ 50 % (2019)
Haushaltsdefizit vor Zinszahlung 0 %
Zinslast in % des BIP ~ 6,5 %
Außenhandel -1,2 % des BIP
Finanzierungsbedarf ~ 20 Mrd. US-Dollar (2020)
Einführung Preis-Komitee in ersten 100 Tagen
(Ziel Preisfestsetzung)
Stärkung Wirtschaftswachstum über Inlandsnachfrage durch
Erhöhung von Löhnen, Gehältern und Renten
Bekämpfung (importierten) Inflation über Festlegung Wechselkurs
Nachverhandlungen mit IMF - Fernandez wirft IMF vor, nicht im
Interesse Argentiniens zu handeln und aktuelle Krise
(mit-)verschuldet zu haben
Restrukturierung ausstehender Anleihen
Wirtschaft Politik – Agenda von Fernandez
Agenda
01 Performance Rückblick 2019
02 Highlights 2019
03 Ausblick 2020
04 Produktneuheiten / -änderungen
|
Szenarien 2019/2020: Expansive Zentralbanken, unberechenbare Tweets
und globale Wachstumssorgen
Moderate Wachstumsabschwächung Deutliche Wachstumsabschwächung/Rezession
Geldpolitik der Fed Expansiv („dovish“) Expansiv („dovish“) Restriktiv („hawkish“)
Moderater
US-China Handelskrieg
EMD-Spreads ++
Emerging Markets FX ++
Duration Emerging Markets ++
Duration USA –
EMD-Spreads +
Emerging Markets FX O
Duration Emerging Markets +
Duration USA +
EMD-Spreads –
Emerging Markets FX –
Duration Emerging Markets –
Duration USA –
Erheblicher
US-China Handelskrieg
EMD-Spreads +
Emerging Markets FX O
Duration Emerging Markets +
Duration USA +
EMD-Spreads O
Emerging Markets FX –
Duration Emerging Markets O
Duration USA ++
EMD-Spreads – –
Emerging Markets FX – –
Duration Emerging Markets – –
Duration USA +
143
Quelle: Eigene Darstellung
| 144
Handelsstreit: Industrielle Schwäche dauert an – greift allmählich auf
binnenwirtschaftlich orientierte Sektoren der Volkswirtschaften über
Quelle: Macrobond
Frühindikatoren für den WelthandelBillionen US-Dollar Indexpunkte
BIP-Wachstum In Prozent
2018 2019 2019 2020 2020
neu alt neu alt
USA 2,9 2,4 2,4 1,7 2,0
Euroraum 1,9 1,1 1,1 0,8 1,0
Deutschland 0,8 0,5 0,6 0,6 1,0
China 6,5 6,1 6,3 5,7 6,1
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PMI New Exports High Beta Countries (rechts)
Welthandelsvolumen (links)
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
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Renminbi wertet nach jüngster Eskalation im Handelsstreit ab
Quelle: Macrobond
Aufwertung des Renminbi Wechselkurs- und Reservenentwicklung
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6,7
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-0,52014 2015 2016 2017 2018 2019 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Handelsgewichteter Wechselkurs (links)
CNY Spot (rechts)
Int. Reserven, Bio. USD (rechts)
CNY per USD (links)
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Politischer Kalender 2020: US-Wahl, Taiwan und G20-Gipfel sind für die
Anlageklasse EM-Renten wichtig!
Stand: 30. August 2019
Quelle: Union Investment, Eurasia, BCA
Geopolitisch wichtige Ereignisse für Schwellenländer
Januar Taiwan Präsidentschaftswahlen
April Südkorea Parlamentswahlen
November USA Präsidentschaftswahlen
November G20 G20 in Saudi Arabien
Wahlen in Emerging Markets
Wichtig für die individuelle Länderselektion
Januar Sri Lanka Präsidentschaftswahlen
Februar Iran Parlamentswahlen
Mai Dom. Republik Präsidentschaftswahlen
Mai Äthiopien Präsidentschaftswahlen
Juni Mongolei Parlamentswahlen
Oktober Kuwait Parlamentswahlen
Oktober Elfenbeinküste Präsidentschaftswahlen
Oktober Georgien Parlamentswahlen
November Aserbaidschan Parlamentswahlen
November Ägypten Parlamentswahlen
Dezember Ghana Präsidentschaftswahlen
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Langer Atem zahlt sich bei Emerging Markets Renten aus
* Inklusive Roll-down und Währungsabsicherung. Keine Berücksichtigung von Fondskosten.
Stand: 18. Oktober 2019
Quelle: Bloomberg, Union Investment
Rendite- und Spread-Szenarien* für ein Jahr
EM-Treasuries (EMBIGD) 10-jährige US-Treasury-Renditen (in Prozent)
(Spread in Basispunkten) 1 1,25 1,5 1,75 2 2,25 2,5
255 15,2 13,0 10,8 8,6 6,4 4,2 2,0
280 13,4 11,2 9,0 6,8 4,6 2,4 0,2
305 11,5 9,3 7,1 4,9 2,7 0,5 -1,7
330 9,7 7,5 5,3 3,1 0,9 -1,3 -3,5
355 7,9 5,7 3,5 1,3 -0,9 -3,1 -5,3
380 6,1 3,9 1,7 -0,5 -2,7 -4,9 -7,1
405 4,3 2,1 -0,1 -2,3 -4,5 -6,7 -8,9
430 2,5 0,3 -1,9 -4,1 -6,3 -8,5 -10,7
Agenda
01 Performance Rückblick 2019
02 Highlights 2019
03 Ausblick 2020
04 Produktneuheiten / -änderungen
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Wir fördern den „entwicklungsabhängigen“ Prozess der Nachhaltigkeit
Korrelation Pro-Kopf-Einkommen & Nachhaltigkeitsbewertung von LändernSchematische Darstellung – Emerging Markets & Developed Markets
Pro-Kopf-Einkommen (Tsd. USD)
Quelle: Union Investment
Die Herausforderungbei der Nachhaltigkeits-betrachtung von Ländern stellt die hohe Korrelation mit dem Entwicklungsstand dar
Dilemma:Nachhaltig = Wohlhabend(Keine EM-Investments möglich)
Lösung:Wir fördern nicht absolute Niveaus, sondern den „entwicklungsabhängigen“ Prozess der Nachhaltigkeit
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Developed Markets
Emerging Markets
Union Investment Nachhaltigkeitsscore
Hypothetische
ESG-Mindestgrenze
Norwegen
Schweden
Schweiz
Neuseeland
Australien
5 Top ESG-Score
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Produktneuheit: Nachhaltiger Emerging Markets Staatsanleihefonds*
Ausgangspunkt: Bank of America Merill Lynch (BAML) Emerging Markets Benchmark
• Rating: BBB-, enthält ausschließlich Staatsanleihen in USD 78 % und Euro 22 %
Übertragung der ESG-Filters auf das Ausgangsportfolio:
Anwendung eines eigenentwickelten Ansatzes von Union Investment mit Berücksichtigung des Pro-Kopf-
Einkommens → Ausschluss der 10 schwächsten Länder
Anwendung des Union-Mindestfilters für Staaten (Freedom House Indicator & Corruption Perception
Index) → Ausschluss weiterer 22 Länder
• Gewichte der ausgeschlossenen Länder werden pro rata auf die übrigen Länder verteilt
Einführung einer Obergrenze für Single-B-Emittenten auf 5 %
Ausschluss von Ländern mit CCC-Rating, d. h. schlechter als B-
Regelmäßiges Rebalancing des Portfolios gemäß neuer ESG-Inputfaktoren
* Vorbehaltlich der Genehmigung durch die Aufsichtsbehörde
|
Fazit
Taubenhafte FED und EZB unterstützen EM Renten in 2019
Attraktive EUR-Emissionen und Anlagen aus dem Nahen Osten prägten 2019
Argentinien ohne große Ansteckungseffekte und mit Positionen nur noch in Spezialitäten-Fonds
High Yield Beimischungen sind attraktiv – Selektion aber notwendig
ESG Integration auch in den Emerging Markets wichtig -
Produktneuheit ESG in Emerging Markets Staatsanleihen ist in der Pipeline!
US-Wahlkampf wird 2020 entscheidend für die globale wirtschaftliche Entwicklung, insbesondere den
Handelsstreit, und damit die Chancen und Risiken in den Emerging Markets
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Anhang
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Duration-Rendite-Profil*
-0,63% -0,66% -0,70% -0,68% -0,63% -0,61% -0,58% -0,54% -0,48% -0,41%
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-1 %
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Spezialitäten in Institutionellen Fonds sind nach wie vor
„Rendite-Retter“ im aktuellen Zinsumfeld
* Durchschnittliche Duration und Portfoliorendite
Stand: 31. Oktober 2019
Duration in Jahren
153
Bunds
Swaps
UniWirtschaftsAspirant I
Asian Bond and Currency Fund
Corporate Hybrid Bonds I
Local EM Bonds
EM Bonds
EM Bonds Spezial
EM Sovereign BondsGerman Corporate Bonds +
Global Corporate Bonds
European Government Bonds Peripherie
EM Corporate Bonds
EM Corporate Bonds Flexible
Euro Subordinated Bonds
Financial Bonds
UniEuroRenta Corporates M
Premium Corporate Bonds
European Corporate Bonds +
Global High Yield Bonds
Short Term Credit
Global Corporate Bonds
Short Duration
UniReserve: Euro M
Euro
Reserve
Plus
Euro Covered Bonds 4-6y Sustainable
Global Covered Bonds
European Bonds
EM High Yield Bonds
Industrieanleihen (Industrials)
Emerging-Markets-Anleihen
Covered BondsStaatsanleihen und Geldmarkt
Industrieanleihen (Financials)
EM Corporate Bonds Low Duration
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Unsere Ausschüttungen am 16. Mai 2019
1 Bei den Prozentangaben handelt es sich um die „laufende Verzinsung“ im Geschäftsjahr 04/2018-03/2019. Basis hierfür ist der Nettoinventarwert zu Beginn des betreffenden Geschäftsjahres bereinigt um die enthaltene Ausschüttung des vorhergehenden Geschäftsjahres.2 Durchschnittsrendite der Rentenpapiere im Fonds (Stand 29.03.2019).3 Ausnahme: Ausschüttung am 14. Juni 2019.4 Halbjährliche Ausschüttung.
Fondsname ISIN Ausschüttung je Anteil Ausschüttungsrendite1 Durchschnittsrendite
des Rentenvermögens2
Commodities-Invest LU0249047092 0,15 € 0,32 % -
UniAbsoluterErtrag I LU1235247720 0,34 € 0,35 % -
UniDeutschland I DE000A0Q2HY7 3,52 € 1,89 % -
UniInstitutional CoCo Bonds LU1088284630 4,39 € 4,31 % 4,20 %
UniInstitutional EM Bonds DE0009757955 2,33 € 4,34 % 1,91 %
UniInstitutional EM Bonds Spezial DE0009757732 2,33 € 4,45 % 2,16 %
UniInstitutional EM Corporate Bonds 2020 LU0912928313 2,93 € 3,25 % 0,72 %
UniInstitutional EM Corporate Bonds 2022 LU1248517937 3,01 € 3,13 % 1,31 %
UniInstitutional EM Sovereign Bonds LU0482734919 4,15 € 4,81 % 2,45 %
UniInstitutional European Corporate Bonds + LU1078111769 2,86 € 2,90 % 2,65 %
UniInstitutional European MinRisk Equities DE0009750554 1,96 € 2,61 % -
UniInstitutional German Real Estate3 DE000A1J16Q1 1,40 € 2,81 % -
UniInstitutional Global High Dividend Equities DE000A0RPAP8 4,94 € 3,19 % -
UniInstitutional Global High Dividend Equities Protect LU1087808199 1,47 € 1,67 % -
UniInstitutional Premium Corporate Bonds DE0005326599 0,55 € 0,93 % 0,88 %
UniInstitutional Premium Corporate Bonds FK DE000A1C81E6 0,72 € 0,68 % 0,88 %
UniInstitutional Stiftungsfonds Nachhaltig4 DE000A2DMVH4 0,51 € 0,51 % 1,25 %
| 155
Unsere letzten Ausschüttungen am 15. November 2019 1/3
1 Bei den Prozentangaben handelt es sich um die „laufende Verzinsung“ im Geschäftsjahr 10/2018-09/2019. Basis hierfür ist der Nettoinventarwert zu Beginn des betreffenden Geschäftsjahres bereinigt um die enthaltene Ausschüttung des vorhergehenden Geschäftsjahres.2 Durchschnittsrendite der Rentenpapiere im Fonds (Stand 30.09.2019). 3 Da die ordentlichen Nettoerträge einen geringeren Betrag aufweisen als die gesetzlich vorgeschriebene Vorabpauschale, erfolgt bei diesem Fonds die Ausschüttung in Höhe der Vorabpauschale.
Fondsname ISIN Ausschüttung je Anteil Ausschüttungsrendite1 Durchschnittsrendite
des Rentenvermögens2
LIGA Multi Asset Income I DE000A1C81K3 1,37 € 1,89 % 0,43 %
UniDeutschland XS I3 DE000A0RPAV6 0,83 € 0,31 %
UniEuroRenta Corporates M LU0117073196 122,89 € 1,08 % 1,01 %
UniEuroStoxx 50 I LU0458547873 1,14 € 2,32 %
UniInstitutional Asian Bond and Currency Fund LU1087802150 6,26 € 6,29 % 3,90 %
UniInstitutional Convertibles Protect3 LU0200666799 0,28 € 0,35 % -0,83 %
UniInstitutional Corporate Hybrid Bonds I LU1341439245 3,43 € 3,11 % 3,29 %
UniInstitutional Dividend Sustainable DE000A2AR3U4 3,50 € 3,76 %
UniInstitutional EM Corporate Bonds LU0578899691 2,98 € 3,14 % 0,56 %
UniInstitutional EM Corporate Bonds Flexible LU1545615871 4,28 € 4,60 % 1,79 %
UniInstitutional EM Corporate Bonds Low Duration Sustainable LU1342556849 1,20 € 1,22 % 0,89 %
UniInstitutional EM High Yield Bonds LU1589413688 5,32 € 5,93 % 4,73 %
UniInstitutional Euro Corporate Bonds 2019 LU0825728644 2,23 € 2,24 % 0,39 %
UniInstitutional Euro Corporate Bonds 2021 DE000A0Q2HT7 1,92 € 2,06 % 0,15 %
UniInstitutional Euro Covered Bonds 4-6 years Sustainable3 DE0009757633 0,44 € 0,37 % -0,11 %
UniInstitutional Euro Reserve Plus3 DE000A1C81J5 0,37 € 0,37 % -0,10 %
UniInstitutional Euro Subordinated Bonds LU1063759929 2,11 € 2,07 % 2,04 %
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Unsere letzten Ausschüttungen am 15. November 2019 2/3
Fondsname ISIN Ausschüttung je Anteil Ausschüttungsrendite1 Durchschnittsrendite
des Rentenvermögens2
UniInstitutional European Bonds & Equities LU0404236480 0,54 € 0,56 % -0,21 %
UniInstitutional European Bonds: Diversified LU1672071542 1,00 € 1,03 % -0,28 %
UniInstitutional European Bonds: Governments Peripherie LU1672071385 1,65 € 1,73 % 0,08 %
UniInstitutional Financial Bonds DE000A2AR3T6 0,73 € 0,74 % 0,37 %
UniInstitutional Financial Bonds 2022 LU1176010566 1,64 € 1,70 % -0,06 %
UniInstitutional German Corporate Bonds + LU0847345435 2,59 € 2,44 % 1,97 %
UniInstitutional Global Convertibles3 LU0315299569 0,40 € 0,35 % -0,71 %
UniInstitutional Global Convertibles Sustainable3 LU0993947141 0,40 € 0,35 % -0,95 %
UniInstitutional Global Convertibles Sustainable CHF A LU2035556369 0,37 CHF 0,31 % -0,95 %
UniInstitutional Global Corporate Bonds DE0006352719 1,17 € 2,20 % 0,73 %
UniInstitutional Global Corporate Bonds + DE000A2DMVJ0 1,79 € 1,83 % 1,37 %
UniInstitutional Global Corporate Bonds 2022 A LU1176686571 1,91 € 1,98 % 0,63 %
UniInstitutional Global Corporate Bonds Short Duration LU1006579020 1,20 € 1,24 % 1,25 %
UniInstitutional Global Corporate Bonds Sustainable LU1089802497 1,02 € 1,04 % 0,46 %
UniInstitutional Global Covered Bonds LU0694230862 0,37 € 0,39 % -0,21 %
UniInstitutional Global Credit LU1726239723 2,42 € 2,54 % 0,66 %
UniInstitutional Global High Yield Bonds LU0220302995 1,28 € 2,99 % 3,35 %
1 Bei den Prozentangaben handelt es sich um die „laufende Verzinsung“ im Geschäftsjahr 10/2018-09/2019. Basis hierfür ist der Nettoinventarwert zu Beginn des betreffenden Geschäftsjahres bereinigt um die enthaltene Ausschüttung des vorhergehenden Geschäftsjahres.2 Durchschnittsrendite der Rentenpapiere im Fonds (Stand 30.09.2019). 3 Da die ordentlichen Nettoerträge einen geringeren Betrag aufweisen als die gesetzlich vorgeschriebene Vorabpauschale, erfolgt bei diesem Fonds die Ausschüttung in Höhe der Vorabpauschale.
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Unsere letzten Ausschüttungen am 15. November 2019 3/3
Fondsname ISIN Ausschüttung je Anteil Ausschüttungsrendite1 Durchschnittsrendite
des Rentenvermögens2
UniInstitutional Green Bonds DE000A2AR3W0 0,87 € 0,89 % 0,29 %
UniInstitutional IMMUNO Nachhaltigkeit3 LU0300981452 0,33 € 0,37 % -0,12 %
UniInstitutional Kommunalfonds Nachhaltig DE000A2H9AZ3 0,37 € 0,37 % 0,42 %
UniInstitutional Laufzeitfonds 2020 DE000A1C81L1 1,85 € 1,91 % 0,42 %
UniInstitutional Laufzeitfonds 2024 DE000A1C81M9 3,34 € 3,65 % 0,67 %
UniInstitutional Local EM Bonds LU0356243922 3,10 € 5,16 % 1,38 %
UniInstitutional Multi Asset DE000A1C74J0 1,29 € 1,12 % -0,45 %
UniInstitutional Multi Asset FK DE000A2H8729 0,49 € 0,49 % -0,45 %
UniInstitutional Multi Credit LU1557111835 1,42 € 1,45 % 1,58 %
UniInstitutional Risk Premia3 LU1756676109 0,33 € 0,36 % -0,14 %
UniInstitutional SDG Equities3 LU1726237438 0,31 € 0,33 % 0,00 %
UniInstitutional Short Term Credit LU0175818722 0,46 € 1,00 % 1,14 %
UniInstitutional Stiftungsfonds Nachhaltig DE000A2DMVH4 0,11 € 0,11 % 0,96 %
UniRenta Corporates I LU1282970497 3,61 € 3,80 % 2,85 %
UniReserve: Euro M3 LU0201780276 36,04 € 0,37 % -0,06 %
UniWirtschaftsAspirant I LU0809575300 2,59 € 4,02 % 1,05 %
1 Bei den Prozentangaben handelt es sich um die „laufende Verzinsung“ im Geschäftsjahr 10/2018-09/2019. Basis hierfür ist der Nettoinventarwert zu Beginn des betreffenden Geschäftsjahres bereinigt um die enthaltene Ausschüttung des vorhergehenden Geschäftsjahres.2 Durchschnittsrendite der Rentenpapiere im Fonds (Stand 30.09.2019). 3 Da die ordentlichen Nettoerträge einen geringeren Betrag aufweisen als die gesetzlich vorgeschriebene Vorabpauschale, erfolgt bei diesem Fonds die Ausschüttung in Höhe der Vorabpauschale.
Wir arbeiten für Ihr Investment
| 159
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Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) und der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien:Der Einheit Union Investment Gruppe wurde die Einhaltung der Global Investment Performance Standards (GIPS®) bescheinigt. Bei der Composite-Performancedarstellung werden alle Richtlinien der GIPS® eingehalten sowie die aufgezeigten Ergebnisse sachgemäß ermittelt. Informationen zu Composite-Zuordnungen einzelner Fonds sowie einzelne oder sämtliche nach GIPS® zertifizierte Composites werden auf Wunsch übermittelt. Die Union Investment Institutional GmbH hat sich zur Einhaltung der BVI-Wohlverhaltensrichtlinien verpflichtet. Demzufolge beachtet sie die entsprechenden Standards des Kodex bei Fondperformancedarstellungen. Auf Abweichungen wird im Einzelfall gesondert hingewiesen.
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