Post on 06-Apr-2015
Hedge Funds – Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Herausforderung für den Privatkundenmarkt
Finance Circle
Winterthur, 12. April 2010
Rita Amrein, Betriebsökonomin FH, CFP
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Finden Sie die Unterschiede!
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Unrühmliche Schlagzeilen von Hedge Fund Managern
Sind diese Anleger-Katstrophen unteilbar mit Hedge Funds verbunden?
John Meriwether LTCM
Kollaps 1998
Vernichtetes Kapital: USD 4.6 Mia
Brian Hunter (Foto nicht belegt)AmaranthKollaps 2006
Vernichtetes Kapital: USD 6 Mia.
Raj Rajaratnam, Galleon
Kollaps 2009
Vernichtetes Vermögen: USD 40 Mio
Bernard MadoffBernard L. Madoff Investment Securities LLCKollaps 2008
Vernichtetes Kapital: USD 10-20 Mia.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Warum also nicht die Finger von Hedge Funds lassen?
D.h. für Privatanleger: Durch Beimischung von HF höhere Erträge bei gleichem Risiko oder tieferes Risiko bei gleichen Erträgen!
Hedge Funds (HF) verbessern die Portfolioeffizienz:
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Zusammenfassung der Einleitung
Zwischenstand: Eigentlich würden Privatanleger von HF profitieren…
Portfolios mit HF haben
• geringeres Risiko und/oder
• höhere Erträge
…Aber es gibt abschreckende Beispiele:
Es lohnt sich also, das Thema genauer anzuschauen!
John Meriwether LTCM
Kollaps 1998
Vernichtetes Kapital: USD 4.6 Mia
Brian Hunter (Foto nicht belegt)AmaranthKollaps 2006
Vernichtetes Kapital: USD 6 Mia.
Raj Rajaratnam, Galleon
Kollaps 2009
Vernichtetes Vermögen: USD 40 Mio
Bernard MadoffBernard L. Madoff Investment Securities LLCKollaps 2008
Vernichtetes Kapital: USD 10-20 Mia.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Aufbau des heutigen Vortrags
Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds
Die momentanen Probleme
Lösungsansätze
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Definition und Eigenschaften von Hedge Funds
Finanzanlagen
Traditionelle Alternative
HF
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Es gibt keine einheitliche Definition.
Merkmale:
• Begrenzte Liquidität
• Geringe regulatorische Aufsicht
• Wenig Transparenz
• Leverage
• Performanceabhängige Gebühren
• Absolute Rendite als Ziel
Einordnung von Hedge Funds:
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Chancen von Hedge Funds
Last data point: 19.03.2010 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
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MSCI World CS Tremont Hedge Fund Listed Private Equity Citigroup World Govt Bond
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Wie HF ihre Erträge erwirtschaften (HF Strategien)
Ausnützung von (nicht erklärbaren) Preisunterschieden ähnlicher Wertpapiere (= Arbitrage)
Strategie, die versucht, aus Unternehmensereignissen (M&A, Restrukturierungen etc.) Profit zu schlagen
Bewusstes Eingehen einer Wette, z.B. Kauf von unterbewerteten Aktien, Verkauf Überbewerteter
Bekannte Form einer direktionalen Strategie: Basiert auf Voraussagen und Analysen von politischen, volkswirtschaftlichen und finanzmarktlichen Daten
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Quelle: Hedgate.com
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Risiken von Hedge Funds
Investmentrisiken z.B. Marktzerrüttung, Korrelationsänderungen
Geschäftsrisikenz.B. Managementwechsel, Kostenstruktur des Hedge Funds
Operationelle Risiken z.B. Bewertung, Reporting
StilrisikenAbweichungen von der reglementarischen Anlagestrategie
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Risiken von Hedge Funds
LTCM
Amaranth
Galleon
Bernard L. Madoff Investment Securities LLC
Operationelles Risiko: Insiderhandel
• Investment Risiko: Russlandkrise
• Geschäftsrisiko: zu hoher Leverage
• Stilrisiko: (zu) hoher Neugeldzufluss
Operationelles Risiko: BetrugOperationelles Risiko: Preismanipulation
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds
Die momentanen Probleme
Lösungsansätze
Aufbau des heutigen Vortrags
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Probleme beim Einsatz von HF, speziell Privatanlegern
Hersteller
Barrieren gibt es bei allen Marktteilnehmern:
• Kundenberater der Banken
• Vermögensverwalter
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Probleme / Barrieren bei den Herstellern
Regulatorische EinschränkungenHintergrund Investorenschutz. Z.T. nachteilige CH-Regelungen (z.B. Side Pockets).
MinimuminvestmentsSpez. Single HF, aber auch bei FoHF oftmals KCHF 10 – 100. Diversifikationsproblem für Privatanleger.
Operationelle RisikenFehlerhaftes Reporting, Veruntreuung und Betrug, nicht autorisierte Trades, inadäquate Ressourcen.
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Probleme / Barrieren beim Vertrieb
Regulatorische EinschränkungenAufklärungspflicht gem. Art. 11 BEHG, Art. 12 KAG. MiFID: Privatanleger benötigen verstärkten Schutz.
Fehlendes Know-howMassive Abflüsse aus HF in der Krise lässt auf schlechte Beratung schliessen.
Due DiligenceFokus zurzeit stark auf quantitativer Analyse. Benötigt Marktmacht des Vertreibers.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Probleme / Barrieren bei den Anlegern
Financial LiteracyStudien zeigen, dass das Basiswissen tief ist und sich Investoren i.d.R. überschätzen.
Behavioral Finance Risikoaversion, Herding, Availability Bias, Hindsight.
Fehlendes Know-howFehlendes Wissen über Risiko, Performancetreiber, Illiquidität etc.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Eigenheiten und Marktentwicklung von Hedge Funds
Die momentanen Probleme
Lösungsansätze
Aufbau des heutigen Vortrags
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Lösungsansätze bei den Herstellern
Aufgabentrennung und unabhängiges Audit
Organisatorische Trennung von Bewertungs-funktionen und Fondsmanagement. Prüfung aller Reportings durch unabhängige Drittpartei.
Erhöhung TransparenzAssets, Gegenparteien, Investorenbasis, Liquidität, Bewertungsmethodik, interne Organisation, Strategie.
Überprüfung der Bewertungen durch Unabhängige, Abstimmung Vergütungssystem und Interessen Management, Doppelte Buchführung.
Verbesserung operatives Risikomanagement
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Lösungsansätze beim Vertrieb
Steigerung BeratungsqualitätSicherstellung Know-how durch Ausbildung von Hedge Fund Spezialisten an der Kundenfront.
Etablierung Qualitätsstandards / Zertifizierung von Beratern
Angebot von externen spezifischen Schulungen mit Zertifizierung. Fokus nebst Fachwissen auf Eigenheiten bei der Beratung.
Verbesserung Due Diligence und Überwachung
Sicherstellung Ressourcen (finanziell als auch personell). Fokus weg von reinen quantitativen Analysen.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Lösungsansätze bei den Anlegern
InformationsbeschaffungNutzung von Hedge Funds-Rating wie z.B. von Standard&Poor's und Hedgegate.
Aneignung Know-howSelbstverantwortung für Kaufentscheid durch vorgängiges Studium Literatur aus div. Quellen und Gespräch mit (qualifiziertem) Kundenberater.
Anpassung RegulatorienKeine Verbote. Schaffung von mehr Transparenz und einheitlicher Bewertungsmassstäben.
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Fazit
Risikoaufklärung Beratung
operatives Risikomanagement Transparenz
Informationsbeschaffung Selbstverantwortung
Due Diligence Überwachung
Hersteller
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Besten Dank für Ihre Aufmerksamkeit!
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Backup Slides
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Performance of Hedge Funds, Private Equity, Stocks and Bonds
Last data point: 17.02.2010 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC
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MSCI World CS Tremont Hedge Fund Listed Private Equity Citigroup World Govt Bond
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Chancen von Hedge Funds
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J an 94 J an 96 J an 98 J an 00 J an 02 J an 04 J an 06 J an 08 J an 10
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CS Tremont index MSCI World S&P 500 total return index
Maximum loss in %
Last data point: 19.03.2010 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Assets managed by Hedge FundsHedge fund outflows troughed in June 2009 and reversed into small net inflows in H2 2009. We expect modest net inflows in H1 2010.
Last data point: 31.12.2009 Source: HFR, Credit Suisse / IDC
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Estimated assets managed by hedge funds Total number of hedge funds
USD bn. number of funds
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Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Cycle Clock vs. Hedge Fund stylesThe current cycle would favor directional and event driven styles.
Last data point: 30.09.2009 Source: Credit Suisse / IDC
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%, average annualized returns (1994 - Aug.2009)
Overheating RecoverySlowdown Contraction
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
“Regarding the distribution of non-UCITS funds, regulation should focus on the distributor side rather than on the manufacturing side. The importance of an appropriate advisor is crucial here.”
(Comment from an asset manager)
“The problem with sophisticated investments is the retail investors’ education to these products. It is mandatory that retail investors understand mechanisms of products in which they invest. Moreover, people do not like to sell products they do not understand so it is important for asset managers to train advisers in the network.”
(Comment from an asset manager)
“We do not distribute guaranteed products to retail as we consider them as inefficient. They are often very difficult to understand and at the end of the day, the
investor does not understand in what he/she invests and pays a lot of fees.”
(Comment from a distributor)
Quelle: PwC, Retailisation of non-harmonised investment funds in the European Union, 2008
Rita Amrein12.04.2010
Hedge Funds –Sinn oder Unsinn für Privatanleger
Exkurs 2008
Korrelation Zunahme in allen Anlageklassen
Illiquidität Einführung von Gates
Deleveraging Reduzierung Fremdverschuldung
Gegenparteirisiko Zunahme Default-Wahrscheinlichkeiten, Ausfälle
Operationelle Risiken Ausfälle / Aussetzung Börsen oder Prime Broker Blockierte Assets durch Custodians Transaktionsrisiken Monitoring Risiken Systemrisiken Reputationsrisiken Regulatorische Risiken (z.B. Short Selling Verbot) Rechtliche und fiskale Risiken (z.B. Madoff)