2013-09 Researchkommentar Keimling

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September 2013

Value-Research der StarCapital AG

Das Ganze sehen, die Chancen nutzen.


September 2013

Der Anleger kauft zur falschen Zeit

Durchschnittliche Anlageergebnisse von 1992 bis 2011

Quelle: Finanz und Wirtschaft vom Mittwoch,17.Juli 2013, Business Insider (S-013).

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US-Aktien Bonds Internationale Aktien Gold durchschn. Anleger


September 2013

Fundamentale Marktbewertung am Beispiel des KGV10

Hohe Bewertungen kündigen im S&P 500 verlustreiche Dekaden an

Quelle: Robert J. Shiller, Princeton University, Thomson Reuters Datastream, sowie eigene Berechnungen per 31.12.2012 (A-018-01).

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1881 1892 1903 1914 1925 1936 1947 1958 1969 1980 1991 2002 2013

geglättetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV10)

S&P 500 Performance Index (real)

Phase der Überbewertung


September 2013

Internationale Länder- und Branchenbewertungen

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen (Stand: 30.08.2013)

Country # PE10 PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS ValueAustria 20 8,4 14,2 5,5 1,0 0,5 3,3% 1,05 1,08 1 6 5Italy 56 7,6 51,0 3,3 0,9 0,4 3,5% 1,03 1,03 2 14 4China 49 16,8 7,5 4,4 1,2 0,5 4,0% 1,03 1,02 3 12 6Russia 34 5,7 6,0 3,8 0,8 0,9 4,5% 0,98 0,95 4 27 2Hungary 5 7,0 11,3 3,2 0,9 0,4 3,7% 0,93 0,92 5 33 1France 102 13,3 23,0 5,8 1,4 0,7 3,4% 1,03 1,09 6 5 13Portugal 10 9,4 39,9 5,7 1,3 0,6 4,0% 1,02 1,05 7 15 7Greece 8 2,6 -148,3 4,3 -0,2 0,5 0,7% 1,10 1,18 8 1 17Korea (South) 96 13,7 12,4 4,5 1,1 0,6 1,2% 1,03 1,01 9 19 10Finland 26 10,7 26,3 10,2 1,7 0,8 4,4% 1,11 1,17 10 2 19Netherlands 37 13,6 17,5 10,3 1,5 0,6 3,2% 1,06 1,11 11 4 20Czech 4 9,2 9,0 4,8 1,2 1,0 7,6% 0,98 0,90 12 31 3Spain 43 8,5 30,0 12,7 1,3 0,8 5,3% 1,04 1,05 13 8 15Poland 24 10,7 12,3 8,3 1,4 0,6 4,4% 1,00 0,99 14 26 8Norway 30 12,3 12,7 8,1 1,6 1,0 4,5% 1,01 1,02 15 21 14Germany 100 15,6 16,3 7,2 1,6 0,6 3,2% 1,02 1,06 16 16 18Belgium 20 11,7 13,7 9,3 1,9 1,4 3,4% 1,02 1,08 17 10 21Japan 476 22,8 18,0 7,5 1,3 0,7 1,8% 1,00 1,09 18 13 22Ireland 11 7,6 21,7 11,5 2,2 1,6 0,8% 1,07 1,15 19 3 28Israel 21 11,5 18,4 6,5 1,5 0,9 3,8% 0,95 0,95 20 29 12Sweden 59 18,1 14,5 10,0 2,0 1,4 3,6% 1,03 1,09 21 7 26Brazil 76 10,2 15,0 5,4 1,5 1,3 4,1% 0,89 0,85 22 36 9Taiwan 70 17,1 18,4 7,1 1,9 0,8 2,8% 1,01 1,03 23 20 24Turkey 31 10,7 8,4 5,8 1,5 0,7 2,9% 0,77 0,78 24 38 11United Kingdom 224 12,6 27,8 11,5 2,0 1,0 3,2% 1,03 1,06 25 11 29Singapore 48 13,5 12,3 9,7 1,4 0,9 3,0% 0,93 0,94 26 32 16Hong Kong 125 18,4 11,6 9,7 1,5 2,0 3,0% 1,00 1,02 27 22 25Canada 170 17,3 24,0 7,7 1,9 1,4 3,0% 1,00 1,00 28 23 27United States 935 23,1 18,6 9,6 2,4 1,5 1,9% 1,02 1,08 29 9 34New Zealand 14 13,8 21,5 11,7 1,9 1,2 3,0% 0,98 1,01 30 24 30Thailand 43 15,5 13,2 8,1 2,3 0,9 3,4% 0,84 0,86 31 35 23Denmark 23 24,8 20,0 9,2 2,2 1,6 1,8% 1,02 1,04 32 18 36Australia 108 16,3 24,8 11,0 2,2 1,5 4,1% 0,98 1,00 33 25 32Switzerland 67 20,8 19,3 11,1 2,5 1,8 2,9% 1,00 1,07 34 17 37South Africa 65 18,7 17,5 9,3 2,6 1,6 3,4% 0,97 0,94 35 30 33India 118 16,8 14,2 10,8 2,1 1,3 1,9% 0,83 0,81 36 37 31Malaysia 59 20,4 15,7 11,5 2,2 1,9 3,0% 0,94 0,97 37 28 35Mexico 43 22,1 22,0 11,0 2,9 1,5 1,6% 0,91 0,91 38 34 38World AC 3450 17,4 16,9 8,2 1,8 1,1 2,6% 1,01 1,05

Sector # PE PC PB PS DY 26W 52W Value+RS RS ValueLife Insur 56 18,6 4,5 1,4 0,7 2,4% 1,04 1,09 1 5 4Nonlife Ins 91 12,7 6,3 1,3 0,8 2,3% 1,00 1,07 2 14 3Auto 101 12,5 7,0 1,5 0,6 1,8% 1,05 1,14 3 3 6Oil&Gas Prod 162 10,1 5,2 1,3 0,7 3,5% 0,99 0,98 4 27 1Utilities 62 18,3 5,5 1,4 0,7 4,8% 0,96 0,98 5 36 2Forest & Paper 17 41,2 6,8 1,4 0,8 2,7% 1,03 1,07 6 8 12Alt Energy 7 -17,4 8,2 1,3 0,6 1,2% 1,11 1,21 7 1 20Banks 226 11,4 6,9 1,1 3,4% 0,98 1,01 8 28 9Electricity 104 23,1 4,8 1,1 0,8 4,3% 0,94 0,95 9 37 5Telecom (mob) 43 18,6 6,0 2,0 1,6 3,7% 1,02 1,04 10 16 11Telecom (fxd) 46 20,9 3,8 1,8 1,0 5,4% 0,97 0,98 11 32 8Inds Metal 78 29,5 7,1 1,0 0,6 3,3% 0,98 0,91 12 33 7Construction 132 20,6 8,5 1,5 0,6 2,3% 0,97 0,99 13 29 10Financial Serv 160 16,2 9,8 1,7 1,9 2,0% 0,99 1,06 14 18 22Gen Ind 63 19,6 9,2 1,9 0,9 2,4% 0,99 1,03 15 23 13Leisure Gds 30 22,1 5,8 1,6 0,7 1,0% 1,00 1,02 16 21 17Eltro & Elect Equ 76 18,9 10,1 2,0 0,8 1,8% 1,02 1,07 17 11 23Support Serv 104 19,0 10,3 2,4 1,0 2,0% 1,02 1,07 18 7 25Food Retail 63 19,2 10,1 2,6 0,4 2,3% 1,00 1,05 19 19 15Chemicals 120 18,1 9,5 2,3 1,1 2,5% 0,99 1,01 20 25 14Inds Transport 98 21,9 9,9 2,2 1,1 2,5% 1,01 1,06 21 15 24Oil Service 100 19,1 9,6 2,2 1,6 3,2% 1,00 1,03 22 22 16Aero & Def 38 18,7 12,0 3,4 1,0 1,9% 1,06 1,16 23 2 28Inds Eng 134 17,4 10,4 2,4 1,0 2,1% 1,01 1,04 24 17 21Travel & Leisure 152 22,2 9,0 2,5 1,2 1,8% 1,01 1,07 25 13 32Tech HW & Equ 121 20,9 9,0 2,3 1,3 2,3% 1,03 1,05 26 12 26Media 100 21,5 8,9 2,8 2,0 1,7% 1,04 1,11 27 4 33Real Est Serv 111 8,9 15,8 1,1 2,4 2,2% 0,96 0,98 28 31 18Mining 73 -100,0 8,4 1,8 1,3 3,6% 0,98 0,85 29 34 19Healthcare 94 19,9 12,2 2,8 1,2 1,1% 1,02 1,09 30 6 34Pharma & Bio 127 20,9 13,8 3,4 3,0 2,4% 1,01 1,08 31 10 36Household Gds 54 19,2 13,6 2,7 1,5 2,3% 0,97 1,04 32 26 30Food Prod 118 20,5 13,0 2,8 1,1 2,4% 0,96 1,00 33 30 27Gen Retail 155 23,0 12,2 3,3 0,9 1,7% 0,99 1,03 34 24 35Beverages 43 17,6 13,6 3,6 2,5 2,4% 0,95 0,98 35 35 31SW & Comp Serv 100 20,7 14,4 4,2 3,4 1,0% 1,02 1,07 36 9 37Tabacco 12 17,9 14,9 9,2 3,6 3,9% 0,92 0,94 37 38 29Personal Gds 78 23,8 16,4 4,0 2,1 1,8% 0,99 1,05 38 20 38World 3450 16,9 8,2 1,8 1,1 2,6%


September 2013

Turkey

Korea (South)

Poland

Singapore

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Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)

Faires KBV auf Basis der Aktienmarktgeschichtebeträgt 2,1

Faires KGV10 auf Basis der Aktienmarktgeschichtebeträgt 16,5

UnterbewerteteMärkte

Aktienmärkte mit Kurspotential

Quelle: Thomson Reuters Datastream sowie eigene Berechnungen per 30.08.2013 (A-019-05).


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1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

FairValue-Bereich

MSCI Italy Index lokal

Italien: Extrem attraktiv bewertet

Quelle: StarCapital AG per 30.08.2013 (Z-001).

57,1% unter Fair Value

Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,9 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 7,6 notiert der Aktienmarkt 57% unterhalb seines FairValues.


September 2013

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1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

FairValue-Bereich

MSCI Germany Index lokal

Deutschland: Weiterhin Investitionschancen

Quelle: StarCapital AG per 30.08.2013 (Z-001).

Mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,6 und einem geglätteten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 15,6 notiert der Aktienmarkt 19% unterhalb seines FairValues.

18,7% unter Fair Value


September 2013

Für Fragen stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung. Ansprechpartner: Norbert Keimling

StarCapital Swiss Aktiengesellschaft Schloss Römerburg Burgstrasse 8 8280 Kreuzlingen Schweiz E-Mail: [email protected] Web: www.starcapital.ch Tel.: +41 71 68685-85 Fax: +41 71 68685-89

Kontakt

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StarCapital Société Anonyme 2, rue Gabriel Lippmann 5365 Munsbach Luxembourg E-Mail: [email protected] Web: www.starcapital.lu Tel.: +352 431180-0 Fax: +352 431180-49

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September 2013

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nicht stillschweigend, dar. Handelsanregungen oder Empfehlungen stellen keine Aufforderung von Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder

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die Zukunft. In Fällen, in denen sich das Management zu bestimmten Wertpapieren äußert, sind wir als Firma, als Privatpersonen, für unsere

Kunden oder als Berater oder Manager der von uns betreuten Fonds in der Regel unmittelbar oder mittelbar in diesen Wertpapieren investiert. Ein

auf unsere Äußerungen folgender positiver Kursverlauf kann also den Wert des Vermögens unserer Mitarbeiter oder unserer Kunden steigern. Im

Regelfall ist das Management der Firma StarCapital AG in den eigenen Fonds investiert. Sie können auf unserer Website in den

Rechenschaftsberichten und Halbjahresberichten lückenlos feststellen, welche Wertpapiere unsere Fonds zu bestimmten Stichtagen hielten.

Aktuelle Daten sind im Regelfall für alle Fonds und für die größten Fondspositionen auf den Factsheets zu unseren Fonds auf unserer Website zu

finden. Die Aktien, die die StarCapital AG in Ihren Fonds und in dem von ihr betreuten Portfolios und Sondervermögen hält, können Sie unseren

Geschäfts- und Rechenschaftsberichten entnehmen. © 2013

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