02.04.2019INHALT

Editorial Seite 3

Kurz notiert Seite 4

Neuemissionen Seite 7Ferratum, Horn Automotive, Nordwest Industrie Group

InvestmentInterview mit Kai Hartmann, Seite 8youmex AG, und Andreas Brandt, LUNIS Vermögensmanagement AG

Emerging Markets Debt – Seite 10Chancen inmitten eines unsicheren Umfelds

Interview mit André Horn, Seite 12youmex Wealth Management AG

Interview mit Seite 14Dr. Ulrich Gerhard,BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund

Impressum Seite 3

Veranstaltungshinweise:

Invest05.04.– 06.04.2019Messe Stuttgartwww.messe-stuttgart.de/invest/

7. Jahreskonferenz „CorporateBonds: Aktuelles rund um die Unternehmensanleihe“09.04.2019Hotel Hessischer Hof, Frankfurtwww.dai.de

8. Jahrgang – Ausgabe 128 – 02.04.2019 – www.fixed-income.org

BOND MAGAZINE | Ausgabe 128 | 02.04.2019 | www.fixed-income.org

BOND MAGAZINEDAS MAGAZIN FÜR EMITTENTEN UND INVESTOREN AM ANLEIHENMARKT

Text: Christian Schiffmacher

Der Rentenfonds youmex Fixed IncomeSelect Fonds wurde vor einem Jahr auf-

gelegt. Er ist bei den Investments relativ freiund orientiert sich an keiner Benchmark. DerFonds konnte seit Jahresanfang bereits 3%zulegen. Die Rendite im Fonds beträgt über4%. Wenn man davon ausgeht, dass die Ren-diten bei den Bundesanleihen nur leicht stei-

gen werden und dass die Spreads eher stabilbleiben, dann könnte bis zum Jahresende dieWertentwicklung noch um 3 bis 4 Prozent-punkte ansteigen, erläutert FondsmanagerAndré Horn. Er strebt eine Ausschüttung von3% bis 4% p.a. an. Im Interview mit demBOND MAGAZINE erläutert er die Strate-gie des Fonds. Weiter auf Seite 12.

„Wir streben aktuell eine Ausschüttung von3% bis 4% p.a. an“

Interview mit André Horn, Leiter Portfoliomanagement, youmex Wealth Management AG

Emerging Markets DebtChancen inmitten eines unsicheren Umfelds

Text: Christian Schiffmacher

Nach einem turbulenten Jahr 2018 mitsteigenden Zinsen, Kapitalabflüssen,

fallenden Rohstoffpreisen und Spannungenim internationalen Handel fragen sich In-vestoren in Emerging Markets Debt(Schwellenländeranleihen), wo sie 2019 inder Anlageklasse gute Werte finden können.

Barings ist der Meinung, dass es innerhalbdes Marktes immer noch Möglichkeitengibt. Dazu werden drei Beispiele aus denTop-Ten-Anlagen des Barings EmergingMarkets Corporate Bond Fund aufgezeigt.Weiter auf Seite 10.

„Künftig wollen wir auch eigene Fonds mit Seite 8einem exklusiven Zugang zu Offmarket Assets realisieren“Interview mit Kai Hartmann, Aufsichtsrat und Gründer, youmex AG, und Andreas Brandt, CEO und Gründer, LUNIS Vermögensmanagement AG

„Cashflowstarke Unternehmen Seite 14können sich auch in schwierigen Zeiten refinanzieren“Interview mit Dr. Ulrich Gerhard, Senior Fondsmanager,BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund

Aktuelle Neuemissionen (allesamt Private Placements)Emittent Platzierung Kupon SeiteADLER Real Estate Anfang April n.bek. 7Huber Automotive Mitte April 6,00% 7Nordwest Industrie Group Mitte April n.bek. 7Ferratum April n.bek. 7Katjes International April n.bek. -

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EDITORIAL

Achtung, Handelbarkeit von High Yield-Anleihenzum Teil eingeschränkt

ImpressumBOND MAGAZINE 128, 02.04.2019

Verlag: Institutional Investment Publishing GmbH, Raiffeisenring 1, 76831 Eschbach, www.fixed-income.org, Tel: +49 (0) 63 45 / 959 46-51, Fax: +49 (0) 63 45 / 959 46-52

Redaktion: Christian Schiffmacher (Chefredakteur), Stefan Scharff, RobertSteiniger

Interviewpartner: Andreas Brandt, Dr. Ulrich Gerhard, Kai Hartmann, André Horn

Mitarbeit an dieser Ausgabe: Omotunde Lawal

Bildredaktion: Denny Guzman Gonzalez, Angelika Schiffmacher

Bildnachweis: pixabay

Korrektorat: Anke Speringer

Gestaltung/Layout: signalrot – grafik & kommunikations design, StephanHörmann, 88048 Friedrichshafen

Disclaimer: Die Institutional Investment Publishing GmbH kann trotz sorgfäl-tiger Auswahl und ständiger Überprüfung der recherchierten und durch die vonden jeweiligen Unternehmen zur Verfügung gestellten Daten keine Gewähr fürderen Richtigkeit übernehmen. Informationen zu einzelnen Unternehmen bzw.Emissionen stellen keine Aufforderung zur Zeichnung und zum Kauf bzw. Ver-kauf von Wertpapieren dar. Eine Investitionsentscheidung sollte nicht auf Grund-lage dieses Dokumentes und von Artikeln bzw. Interviews erfolgen.Wertpapiere von im BOND MAGAZINE, BONDBOOK/BOND YEAR-BOOK, GREEN BONDS bzw. auf www.fixed-income.org und auf www.green-bonds.com genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinungder Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oderMitwirkenden gehalten werden.

Darüber hinaus können die Mitarbeiter der Redaktion und/oder Mitwirkendeeinen Interessenkonflikt haben, da sie teilweise neben ihrer journalistischen/ana-lytischen Tätigkeit auch anderen, unternehmensberatenden Tätigkeiten, u.a. imBereich der Fremd- und Eigenkapitalbeschaffung, nachgehen können. Die Insti-tutional Investment Publishing GmbH hat hierfür interne Verhaltensregeln undCompliance-Richtlinien erlassen.

Nachdruck: © 2010 – 2019 Institutional Investment Publishing GmbH, Esch-bach. Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck, Vervielfältigungen oder Verbreitungmittels elektronischer Medien sind grundsätzlich nicht gestattet. Ausnahmennur mit ausdrücklicher Genehmigung des Verlages.

In den vergangenen Wochen war die Handelbarkeit von vielen High Yield-Anleihen fürPrivatanleger zum Teil nur eingeschränkt oder gar nicht möglich. Denn diese wurden of-

fensichtlich als „PRIIP“ Packaged Retail and Insurance-based Investment Products/struk-turierte Produkte) eingestuft.

Bis die rechtliche Situation abschließend geklärt ist, sollten Anleger bei jeder Transaktionüberprüfen, ob die Handelbarkeit uneingeschränkt gewährleistet ist oder die Investmentsbis zu einer eindeutigen Klärung zurückstellen. In der kommenden Ausgabe des BONDMAGAZINE werden wir das ema ausführlich behandeln.

Passend dazu gab fast zeitgleich die Firma Headspace den Launch ihrer Meditations-Appin Deutschland bekannt. Denn eine Studie von Headspace zeigt das steigende Stressniveauund den allgemeinen Gemütszustand der Deutschen, und das nicht nur bei Anlegern. Umdie Diskussion zu den emen Stress und allgemeines Wohlbefinden in Deutschland vo-ranzutreiben, stellte Headspace zudem offiziell sein deutschsprachiges Angebot vor und lan-cierte damit erstmals ein nicht-englischsprachiges Meditationsprodukt. Der erste DeutscheStress Monitor untersuchte die Ursachen von Stress, dessen körperliche und geistige Aus-wirkungen und wie die Deutschen damit umgehen. Die Ergebnisse zeigen, dass sich Deut-sche zunehmend gestresst, besorgt oder ängstlich fühlen; die Hälfte der Befragten gab an,dass sie sich im Vergleich zu vor fünf Jahren gestresster fühlen. Pendeln, schlechter Schlafoder Feiertage verursachen bei den meisten Befragten Stress. Die Befragung zeigt aber auch:Ständige Erreichbarkeit und damit steigende Anforderungen im Job führen zu einem er-höhten Stresslevel. Vor allem jüngere Befragte unter 45 Jahren fühlen sich gestresster als äl-tere Generationen.

Als Anbieter von Meditations-Apps zeichnet sich Headspace dadurch aus, dass das Unter-nehmen klinische Forschung zur Wirksamkeit von Achtsamkeitsmeditationen aktiv unter-stützt. Mehr als 65 Studien zur Wirksamkeit von Headspace sind in Zusammenarbeit mitakademischen Institutionen, darunter die Harvard University, bereits durchgeführt wor-den.

Eine interessante Lektüre wünscht Ihnen

Christian Schiffmacher

Christian SchiffmacherChefredakteur

BOND MAGAZINE | Ausgabe 128 | 02.04.2019 | www.fixed-income.org4

KURZ NOTIERT

Barbara Rupf Bee übernimmt Leitungdes Europageschäfts von AllianzGIBarbara Rupf Bee wird am 15. Mai 2019 zuAllianz Global Investors wechseln und alsHead of Europe, Middle East & Africa(EMEA) die Leitung der Vertriebsfunktionin dieser Region übernehmen. Sie folgt aufTobias Pross, der diese Funktion nach sei-ner Ernennung zum Global Head of Dis-tribution im April 2018 interimistisch wei-tergeführt hat, und an den sie berichtenwird. Sie wird Mitglied des Global Execu-tive Committee der AllianzGI werden.

Barbara Rupf Bee kommt von der UBS, wosie derzeit das Wealth Management inDeutschland leitet. Zuvor war sie als Headof EMEA Global Client Group bei derDeutsche Asset & Wealth Management ver-antwortlich für Vertrieb und Business De-velopment. Davor verbrachte sie acht Jahrein Großbritannien, zuletzt als Chief Execu-tive Officer der Renaissance Asset ManagersGroup, einem spezialisierten Vermögens-verwalter mit Fokus auf die Schwellenlän-der in Europa, Russland und Afrika. Vor Re-naissance arbeitete sie fast zehn Jahre langfür die HSBC Group, wo sie unter anderemals Global Head of Institutional Sales für

HSBC Global Asset Management undCEO der HSBC Alternative InvestmentsLtd. tätig war, dem Anlageberater für derenFund of Hedge Funds und institutionelleKundenportfolios. Barbara Rupf Bee be-gann ihre Finanzdienstleistungskarriere imPrivate Banking bei J.P. Morgan.

Anleihe Corp. Rating ISIN Laufzeit Kupon Kurs Rendite

4finance S.A. 2016/21 B2 (Moody's) XS1417876163 20.05.2021 11,250% 103,65 9,5%Bayer AG 2014/74 BBB (S&P) DE000A11QR73 01.07.2074 3,750% 100,60 2,8%K+S AG 2017/23 BB neg. (S&P) XS1591416679 06.04.2023 2,625% 104,10 1,6%Photon Energy 2017/22 kein Rating DE000A19MFH4 26.10.2022 7,750% 105,60 6,2%Peugeot S.A. 2017/24 BB (S&P) FR0013245586 23.03.2024 2,000% 103,19 1,3%SRV Group Plc 2016/21 kein Rating FI4000198122 23.03.2021 6,875% 97,00 8,6%ThyssenKrupp AG 2015/25 BB (S&P) DE000A14J587 25.02.2025 2,500% 100,81 2,3%Stand: 02.04.2019, Handelbarkeit für Privatanleger möglicherweise eingeschränkt

EUR Corporate Bonds

Anleihe Corp. Rating ISIN Laufzeit Kupon Kurs Rendite

Glencore 2017/27 BBB+ (S&P) USU37818AR97 27.03.2027 4,000% 96,01 4,6%Nestlé Holding 2018/23 AA- (S&P) XS1796233150 22.03.2023 3,125% 101,95 2,6%T-Mobile USA, Inc. 2017/27 BB+ (S&P) US87264AAT25 15.04.2027 5,375% 103,00 5,0%Stand: 02.04.2019, Handelbarkeit für Privatanleger möglicherweise eingeschränkt

USD Corporate Bonds

Richard Schmidt verstärkt DJE KapitalAG als Leiter Absolute ReturnRichard Schmidt verstärkt seit Mitte Märzals Leiter Absolute Return den BereichFondsmanagement & -handel der DJE Ka-pital AG (DJE). In der neu geschaffenenPosition ist der 42-Jährige verantwortlichfür strategisches Management und ganz-heitliche Betreuung von Absolute Return-Mandaten, die bei DJE einen weiterenWachstumszweig bilden. Derzeit habenzwei Drittel der DJE-Spezialfondsmandateeinen Absolute Return-Charakter. Zudemzählt die weitere Optimierung der Kun-denkommunikation in diesem Bereich zuden Aufgaben von Richard Schmidt. Er be-richtet direkt an Dr. Ulrich Kaffarnik, Vor-standsmitglied bei DJE und verantwortlichfür den Bereich Fondsmanagement & -han-del.

Richard Schmidt verfügt über breite und lei-tende Erfahrung im Multi Asset Fondsma-nagement: Er war unter anderem Portfolio-manager und Prokurist bei Lazard AssetManagement in Frankfurt, dort auch zu-ständig für das Management von Renten-mandaten für institutionelle Kunden. 2011wechselte Richard Schmidt zur MEAG Mu-nich Ergo Asset Management. Dort war erverantwortlicher Fondsmanager des mehr-fach ausgezeichneten PublikumsfondsMEAG EuroErtrag sowie Leiter der Strate-giegruppe taktische Asset Allocation. Fürden Erfolg des EuroErtrag erhielt RichardSchmidt beispielsweise im Frühjahr 2018den Lipper Fund Award in der KategorieDefensive Mischfonds.

BayernInvest: Alexander Mertz wirdSprecher der GeschäftsführungAlexander Mertz wird zum 1. August 2019Sprecher der Geschäftsführung der Bay-ernInvest, der Asset-Management-Tochterder BayernLB. Mertz kommt von Black-Rock, wo er seit 2017 als Chief OperatingOfficer (COO) für Deutschland, Öster-reich und Osteuropa tätig ist. Er folgt aufDr. Volker van Rüth, der auf eigenen

KURZ NOTIERT

Wunsch und im allerbesten Einvernehmenim Laufe des Sommers ausscheiden wird.Gemeinsam mit Dr. Michael Braun undMarjan Galun bildet Alexander Mertzkünftig das neue Führungsteam der Bay-ernInvest.

Mit Alexander Mertz (45) übernimmt einausgewiesener Kapitalmarktexperte die Lei-tung der BayernInvest. Bei BlackRock warMertz ab 2008 als Leiter Portfoliomanage-ment und als Chief Investment OfficerETF & Index Investments für Anlagen inAktien, Renten und Rohstoffe zuständig,bevor er 2017 COO und stellvertretenderCEO der BlackRock Asset ManagementDeutschland wurde. Das Asset-Manage-ment hat Mertz von der Pike auf gelernt.Der Diplom-Kaufmann startete seine Kar-riere in der Produktentwicklung der ge-nossenschaftlichen Union InvestmentGruppe und übernahm dort anschließendFonds- und Führungsverantwortung imRentenportfoliomanagement. Danach ver-antwortete Mertz bei der Deka Investment,dem Wertpapierhaus der Sparkassen, dasPortfoliomanagement und die Investment-strategie von Corporate Bond-Fonds fürprivate und institutionelle Anleger.

Neue ZWL Zahnradwerk LeipzigGmbH stockt 6,50%-Unternehmens-anleihe 2018/24 erfolgreich aufDie Neue ZWL Zahnradwerk LeipzigGmbH, ein international tätiger Produzentvon Motor- und Getriebeteilen, Zahnrä-dern, Getriebebaugruppen und komplettmontierten Getrieben für die Automobil-industrie, hat ihre 6,50%-Unternehmens-anleihe 2018/24 (ISIN DE000A2NBR88)erfolgreich um das Maximalvolumen von 5Mio. Euro auf 17,5 Mio. Euro aufgestockt.Die neuen Schuldverschreibungen wurdenzum Nennbetrag zuzüglich Stückzinsen imRahmen einer Privatplatzierung ausschließ-lich bei institutionellen Investoren platziert.Die zufließenden Mittel aus der Aufsto-ckung sollen insbesondere in E-Mobilitäts-

projekte investiert werden. Dazu gehörender Ausbau der erforderlichen Entwick-lungskapazitäten (Personal, Software), eineKapazitätserweiterung (bspw. Schweiß- undHärtetechnik), die Vorfinanzierung vonEntwicklungsprojekten (Muster, Vorpro-dukte), der Ausbau im Bereich Synchroni-sierung für Hybrid-Technik sowie Investi-tionen in Maschinen für Zahnräder undWellen im LKW-Bereich. Die neuenSchuldverschreibungen werden seit 1. April2019 unter der Interims-ISIN DE000A2TR489 in den Open Markt (Freiverkehr)der Frankfurter Wertpapierbörse einbezo-gen und nach einer Übergangszeit voraus-sichtlich Mitte Mai in die bestehende No-tierung der 6,50%-Unternehmensanleihe2018/2024 (ISIN DE000A2 NBR88) über-führt werden. Als Bookrunner der erfolg-reichen Transaktion fungierte die QuirinPrivatbank AG und als Financial Advisor dieDICAMA AG.

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KURZ NOTIERT

JDC Tochter Jung, DMS & Cie.schließt exklusiven Kooperationsver-trag mit der Sparda-Bank Baden-WürttembergMit der zur Sparda-Bank Baden-Württem-berg gehörenden Sparda Versicherungsser-vice GmbH (SVS) unterzeichnet die ersteVollbank einen Fünahreskooperationsver-trag mit der zur JDC Group AG gehören-den Jung DMS & Cie. AG. Bereits über dieim 4. Quartal 2018 kommunizierte Ko-operationsabsicht mit der comdirect deu-tete sich an, dass JDC ihre Kompetenz in

den Prozessen und der Abwicklung des Ver-sicherungsgeschäfts auch im Bankenumfeldplatzieren wird. Die intensiven Verhand-lungen zur integrierten Maklerlösung in-klusive White Label Services konnten nunin Stuttgart sehr schnell finalisiert werden.

Die SVS wird künftig die Prozesse der al-lesmeins WebApp in einer White Label-Ver-sion nutzen und gleichzeitig auf Optimie-rungs- und Vergleichsoptionen mit Hilfeder GELD.de-Technologie setzen.

In einem ersten Schritt wird die Sparda-Bank ihre Versicherungskunden über dasJDC-eigene Kunden- und Vertragsverwal-tungsprogramm iCRM administrieren, umso die Beratungsqualität mit zuverlässigemVor-Ort-Service in digitaler Geschwindig-keit zu optimieren.

Muzinich & Co verstärkt Team durchLaurence Kubli als Structured CreditSpecialist Muzinich & Co gibt die Einstellung vonLaurence Kubli mit sofortiger Wirkung alsStructured Credit Specialist bekannt. VonZürich aus wird sich Kubli in dieser neu ge-schaffenen Position darauf fokussieren, dieerste Structured Credit-Strategien für Mu-zinich & Co. zu etablieren. Kubli war zuvorbei GAM Investments tätig, wo sie elf Jahrelang die Position als Senior Portfoliomana-gerin, Structured Finance und CorporateCredit bekleidete. Davor war sie in ver-schiedenen Funktionen bei Clariden LeuBank, Man Group, Merrill Lynch CapitalMarkets und Credit Suisse tätig.

„Ich freue mich auf meine Tätigkeit bei Mu-zinich, da das Unternehmen sein Angebotan kreditbezogenen Produkten erweitert“,so Kubli. „Asset Backed Securities könnenAnlegern helfen, ihre Portfolios zu diversi-fizieren, da sie sich tendenziell weniger antraditionellen Unternehmensanleihen und-krediten ausrichten und unterschiedlicheRisikomerkmale aufweisen.“

MFS legt ersten europäischen Credit-Fonds aufMFS Investment Management gibt die Auf-legung des MFS Meridian Funds – Euro Cre-dit Fund bekannt, der eine Outperformancedes Bloomberg Barclays Euro-Aggregate Cor-porate Index über einen vollständigen Markt-zyklus anstrebt. Der MFS Meridian Funds –Euro Credit Fund erweitert die Produktpa-lette für Festzinsanlagen von MFS, die dieglobale Credit-, US Credit-, High Yield- undSchwellenländeranleihenstrategien umfasst.Der Fonds wird gemeinsam von Pilar Go-mez-Bravo, Director Fixed Income Europe,und Andy Li, Portfoliomanager Fixed In-come UK, verwaltet. Am Standort Londonzeichnen sie für die Risikobudgetierung, dieAllokation, die Portfoliokonstruktion, dieendgültigen Kauf- und Verkaufsentschei-dungen sowie das Risikomanagement ver-antwortlich. Institutional PortfoliomanagerOwen Murfin wird an Research- und Strate-giegesprächen teilnehmen und eng mit denKunden zusammenarbeiten.

Das Anlageziel des Fonds ist eine Gesamt-rendite mit Schwerpunkt auflaufenden Er-trägen und berücksichtigt ebenfalls einen

Pilar Gomez-Bravo

Kapitalzuwachs. Es basiert auf der Über-zeugung, dass Schuldtitel anhaltende In-effizienzen aufweisen, und berücksichtigtdaher breitere technische und strukturelleFaktoren auf den globalen Kreditmärkten,um zukünftige Trends vorherzusagen.

Der Fonds investiert vornehmlich (mindes-tens 70%) in auf Euro lautende InvestmentGrade-Unternehmensanleihen. Er kannauch in Schuldtitel mit einem Rating unterInvestment Grade, in staatliche und staats-nahe Schuldtitel, in verbriefte Instrumentesowie in nicht auf Euro lautende Schuldti-tel investieren, darunter Schuldtitel vonEmittenten in Schwellenmärkten.

„Unternehmensanleihen sind die größte An-lagenkategorie innerhalb des europäischenFestzinsbereichs und stellen daher einenwichtigen Baustein für unsere Kunden dar.Im anhaltenden Niedrigzinsumfeld glaubenwir, dass Unternehmensanleihen eine at-traktive Anlageklasse für Anleger sind, dieErträge erzielen möchten“, sagt Matt Weis-ser, Managing Director und Head of Euro-pean Wholesale Distribution bei MFS In-vestment Management.

„MFS verfügt über eine lange Historie undErfahrung bei festverzinslichen Investmentsund verwaltet weltweit Vermögenswerte inHöhe von 75 Mrd. Euro in diesem Bereich.Die Einführung dieser regionalen Lösung,die von unserer Londoner Niederlassung ausverwaltet wird, verdeutlicht die zuneh-mende Bedeutung Londons als Invest-mentdrehkreuz für festverzinsliche Anlagenbei MFS“, fügt Weisser hinzu.

Der als SICAV S.A. strukturierte MFS Me-ridian Funds – Euro Credit Fund ist in Lu-xemburg domiziliert, untersteht den Lu-xemburger Aufsichtsbehörden und ist in 14europäischen Ländern registriert.

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NEUEMISSIONEN

ADLER Real Estate AG plant Anleihe-emission zur Refinanzierung der4,750%-Anleihe 2015/20Die auf Wohnimmobilien spezialisierte AD-LER Real Estate AG hat J.P. Morgan als SoleGlobal Coordinator und J.P. Morgan sowieMorgan Stanley und Unicredit als Book-runner beauftragt, am 1. und 2. April eineReihe von Investorenmeetings zu arrangie-ren. Eine neue unbesicherte Anleihetrans-aktion über 300 Mio. Euro bis 400 Mio.Euro wird vorbehaltlich den Marktbedin-gungen folgen.

Der Erlös aus der möglichen Anleiheemis-sion soll zur Rückzahlung bestehender Ver-bindlichkeiten verwendet werden. In die-sem Zusammenhang beabsichtigt ADLER,vorbehaltlich einer erfolgreichen Transak-tion, ihr Emittentenkündigungsrecht unterden 4,750%-Schuldverschreibungen mitFälligkeit 2020 (ISIN XS1211417362;WKN A14J3Z) mit einem ausstehendenNominalbetrag von 300 Mio. Euro auszu-üben und sämtliche ausstehenden Schuld-verschreibungen zum Nennwert zurückzu-zahlen. Sollte ADLER von ihrem Kündi-gungsrecht Gebrauch machen, wird eineformelle Kündigung gemäß den Anleihebe-dingungen veröffentlicht werden.

Euro geplant. Der Erlös aus dieser Anleihewürde zur Refinanzierung der im Juni 2019fälligen ausstehenden Ferratum-Anleihe(ISIN DE000A2AAR27; WKN A2AAR2)und zur Finanzierung des weiteren Wachs-tums des Konzerns verwendet.

Ferratum konnte den Umsatz 2018 nachvorläufigen Berechnungen um 18,3% auf262,2 Mio. Euro steigern, das EBIT ist um18,7% auf 37,8 Mio. Euro gestiegen. DasEBT (Vorsteuerergebnis) ist aufgrund hö-herer Finanzierungskosten und Währungs-verlusten um 3,9% auf 22,3 Mio. Euro zu-rück gegangen. Im laufenden Jahr soll dasEBIT auf 45 Mio. Euro steigen (2018: 37,8Mio. Euro). Das Firmenkreditgeschäft mitkleinen und mittleren Unternehmen(KMU) wird für die Gruppe zu einem zu-nehmend wichtigen Segment, in welchem2018 ein Umsatz von 21,0 Mio. Euro er-zielt wurde. Dies bedeutet eine Steigerungum 60% gegenüber dem Vorjahr. Ein In-terview mit dem CFO Dr. Clemens Krauseist im BOND MAGAZINE 127 zu finden.

Huber Automotive AG platziert 5-jäh-rige Anleihe mit einem Kupon von6,00%Die Huber Automotive AG, Mühlhausenim Täle, emittiert eine 5-jährige Anleihe miteinem Kupon von 6,00%. Das Unterneh-men ist ein Entwickler und Hersteller vonintelligenten Steuerungssystemen mit be-sonderen Wachstumsperspektiven im Be-reich der Batteriemanagement-Systeme undder allgemeinen Automobilelektronik. Umdie Produktion an die positive Unterneh-mensentwicklung und den stark wachsen-den Auftragsbestand anzupassen, hat dieGesellschaft die Emission einer Unterneh-mensanleihe im Rahmen einer Privatplat-zierung beschlossen. Im vergangenen Jahrerzielte die Gesellschaft einen Umsatz von22,5 Mio. Euro (2017: 20,4 Mio. Euro).Dabei wurde ein Jahresüberschuss von 1,4Mio. Euro (2017: 2,6 Mio. Euro) erwirt-schaftet. Die Anleiheemission wird von derBank M, eine Repräsentation der FinTechGroup Bank, begleitet. Als Selling Agentfungiert GBR Financial Services.

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Ferratum plant 4-jährige Anleihe miteinem Volumen von bis zu 100 Mio.EuroDie Ferratum Oyj hat die Pareto SecuritiesAB beauftragt, eine Reihe Fixed Income-In-vestoren-Roadshow zu arrangieren, die am21. März 2019 begonnen hat. Im Anschlussist die Emission einer nicht gesicherten An-leihe mit einer Laufzeit von 4 Jahren undeinem Volumen von bis zu 100 Millionen

Die Nordwest Industrie Group plant 6-jährige AnleiheDie Nordwest Industrie Group AG (NWI),Frankfurt am Main, plant die Emission ei-ner 6-jährigen Anleihe mit einem Volumenvon bis zu 20 Mio. Euro. NWI fungiert alsBeteiligungsholding und hält aktuell 17 Be-teiligungen. Der Tätigkeitsschwerpunktliegt im Bereich Zulieferindustrie Metall(Ladenbau und Möbelkomponenten). Zu-nehmend sollen in diesem Bereich auch Be-ratungsdienstleistungen bezüglich der La-deneinrichtungen angeboten werden. Derzurzeit zweitgrößte Bereich ist Solar (Ge-stelle für Solarmodule für Aufdach- undFreiflächenanlagen). Weitere Bereiche sindSpezialleasing, d.h. die Finanzierung undggf. Verwertung von Anlagevermögen vonUnternehmen mit Finanzierungsschwierig-keiten, sowie „Sonstige“. Der Bereich „Sons-tige“ umfasst v.a. Antriebe für Medizinpro-dukte, Sicherheitstechnik, Produkte zurraumakustischen Optimierung sowie Kom-ponenten für Agrarmaschinen. Bei einemUmsatz von 385,2 Mio. Euro hat NWI einkonsolidiertes EBITDA von 49,2 Mio. Euroerwirtschaftet. Euler Hermes TRIB-Ratingstuft NWI mit BBB- (stabil) ein. Die Höhedes Kupons ist noch nicht bekannt. DieTransaktion wird von der IKB Deutsche In-dustriebank AG begleitet.

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INVESTMENT

mitgestalten. Wichtig war mit bei der Über-nahme, dass LUNIS ein Top-Managementhat und ein eingeschworenes Team, dasgrößtenteils seit zwei Jahrzehnten erfolg-reich zusammenarbeitet. LUNIS wird alsDachmarke im Vermögensmanagement imyoumex-Konzern platziert werden, und ichtraue dem Team um Herrn Brandt zu, wei-tere Einheiten erfolgreich zu integrieren undzu führen.

BOND MAGAZINE: Und was wird ausder youmex Wealth Management – wirddiese in LUNIS integriert?

Hartmann: Das prüfen wir derzeit – auchim Hinblick auf die Kundenstrukturen derbeiden Unternehmen. Wir haben am 20.Dezember 2018 einen Kaufvertrag ge-schlossen mit den üblichen Vollzugsbedin-gungen. Zurzeit wird die Finanzierung auf-gesetzt und das Verfahren nach §2c KWG(Inhaberkontrolle) durch die BaFin geprüft.Für Sommer 2019 rechnen wir mit demClosing. Wenn dies abgeschlossen ist, könn-ten wir die youmex Wealth Management inLUNIS integrieren.

BOND MAGAZINE: Wie groß ist die you-mex Wealth Management?

Hartmann: Wir hatten im Dezember 2016mit Wirkung zum 1. Januar 2017 einenFrankfurter Vermögensverwalter mit einerBasis von rund 100 Mio. Euro übernom-men.

BOND MAGAZINE: LUNIS ist also rund10-mal größer als youmex Wealth Manage-ment.

Hartmann: So in etwa. Der Bereich warstand alone natürlich zu klein, und wirbrauchten aufgrund der Kurzfristigkeit derÜbernahme daher ein Haftungsdach. Dann

Die youmex AG hat einen Vertrag überden Erwerb der Mehrheit an der LUNIS

Vermögensmanagement AG geschlossen undverstärkt damit ihr Geschäftsfeld Asset undWealth Management. Von der Kombinationder Aktivitäten sollen insbesondere auch LU-NIS-Kunden profitieren, wie Kai Hartmann,Aufsichtsrat und Gründer der youmex AG,und Andreas Brandt, CEO und Gründer derLUNIS Vermögensmanagement AG, im Ge-spräch mit dem BOND MAGAZINE erläu-tern. LUNIS-Kunden können als Investorenden Zugang zu exklusiven Investments, Pro-ject Finance- und Corporate Finance-Dienst-leistungen der youmex-Gruppe nutzen.

BOND MAGAZINE: Bitte erläutern Siedie Historie von LUNIS.

Brandt: LUNIS wurde Anfang 2017 mitder Hilfe des Finanzinvestors J.C. Flowersgegründet. Wir haben derzeit 38 Mitarbei-ter, die zum größten Teil aber bereits seit 20Jahren im Private Banking erfolgreich zu-sammenarbeiten, zunächst bei der CreditSuisse Deutschland, wo ich lange Jahre Vor-standsvorsitzender war, später bei der BankJ. Safra Sarasin. Als J. Safra Sarasin ent-schieden hat, sich vom deutschen PrivateBanking-Geschäft zurückzuziehen, habenwir mit Unterstützung von J.C. Flowers imMärz 2017 die LUNIS Vermögensmanage-ment AG gegründet und das Vermögens-verwaltungsgeschäft unverändert fortge-führt.

BOND MAGAZINE: Welchen Schwer-punkt hat LUNIS?

Brandt: Unser Kerngeschäft ist die Vermö-gensverwaltung sowie die Vermögensbe-treuung. Es gibt Standardstrategien, genausowie individuelle Lösungsansätze für Kun-den, abhängig von der jeweiligen Kunden-situation. Darüber hinaus haben wir eine

Reihe von Satellitenthemen, insbesondereder Bereich Private Equity macht uns uni-que. Damit unterscheiden wir uns auch vonvielen anderen am Markt. Im Bereich Pri-vate Equity haben wir Partnerschaften, diewir mit den einzelnen Private Equity-Ge-sellschaften teilweise bereits seit zwei Jahr-zehnten führen, und damit gute Zugängezu Top-Fonds, in die man heute als neuerInvestor nicht mehr aufgenommen wird. Sohaben wir beispielsweise bei einem Koope-rationspartner seit Beginn der Zusammen-arbeit vor 20 Jahren in jeden der sieben Pri-vate Equity Fonds investiert. Diese Fondsweisen eine ausgezeichnete Performance aus,so dass wir auch sehr zufriedene Kunden indieser Assetklasse haben. Hierbei unter-scheidet uns sicherlich von anderen, dass wirkeinen Fund-of-Fund oder Blindpool bie-ten, sondern Investments in die Top-Fondsin verschiedenen Sektoren, Regionen undin Phasen direkt ermöglichen (bspw. Bio-tech oder IT-Fonds).

BOND MAGAZINE: Wie groß ist LU-NIS?

Brandt: Neben dem Hauptsitz in Frankfurtsind wir in Hamburg, Hannover, Berlin,Stuttgart und München und präsent. Mit38 Mitarbeitern verantworten wir für ca.500 Kunden aktuell deutlich über 1 Mrd.Euro gemanagtes Vermögen. Im Bereich desverwalteten Vermögens sollten wir damit zuden Top 10% der lizensierten Vermögens-verwalter gehören. Unser Ziel ist es, ge-meinsam mit youmex unter die Top 10 zukommen.

BOND MAGAZINE: Und dies wird danndurch weitere Übernahmen geschehen?

Hartmann: Nicht nur. Wir sind natürlichoffen für weitere Übernahmen und wollendie Konsolidierung in der Branche aktiv

Kai Hartmann, Aufsichtsrat und Gründer, youmex AG, und Andreas Brandt, CEOund Gründer, LUNIS Vermögensmanagement AG

„Künftig wollen wir auch eigene Fonds mit einem exklusiven Zugang zu

Offmarket Assets realisieren“

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INVESTMENT

haben wir eine schlanke, volllizenzierte Ba-sis, die wir breiter nutzen wollen. Und wirsind uns sicher, dass wir unseren Kundendamit einen Mehrwert bieten können.

Hartmann: Beispielsweise wollen wir LU-NIS als regulatorische Plattform für künf-tige Fonds nutzen, auch für institutionelleInvestoren, z.B. Real Estate- und Energy-Fonds für Versorgungswerke oder Pensi-onskassen und Versicherungen.

Brandt: Auch wir haben institutionelle In-vestoren in unserem Kundenkreis, für diedas sehr interessant sein kann.

BOND MAGAZINE: Vielen Dank für dasGespräch.

Das Interview führte Christian Schiffmacher.

haben wir überlegt, eine Lizenz zu beantra-gen oder zuzukaufen. Mit LUNIS habenwir eine Gesellschaft identifiziert, die übereine eigene Lizenz und darüber hinaus übereine entsprechende Größe, ein eingespieltesManagementteam und ein attraktives, unsergänzendes Geschäftsmodell verfügt.

BOND MAGAZINE: Welche Synergienerwarten Sie durch die Übernahme?

Hartmann: Das Kerngeschäft von youmexist Finance und Investment – im Real As-set- und Corporate-Bereich. Wir machenderzeit viele lukrative und hochverzinslicheMezzanine-Transaktionen in den BereichenReal Estate, Energy und Infrastructure undarrangieren zudem Verbriefungen undSchuldscheindarlehen. Wir haben natürlichauch Kapitalmarktaktivitäten. Lange bevorsolche Transaktionen öffentlich bekannt

werden bzw. in den Markt kommen, wer-den sie von youmex exklusiv umgesetzt. Da-her können wir LUNIS-Kunden bei BedarfZugang zu ausgesuchten Finance- und In-vestmenttransaktionen bieten. Künftig wol-len wir auch eigene Fonds mit einem ex-klusiven Zugang zu Offmarket-Assets reali-sieren – alles über die Plattform von LU-NIS. Insbesondere für LUNIS-Kunden ausdem institutionellen Bereich können dieseInvestmentopportunitäten interessant sein.

Brandt: Ich denke, dass einige unserer Kun-den sehr interessiert sind an den Transak-tionen, die youmex bieten kann. Wir sehendie Synergien der Verbindung von youmexund LUNIS für mehr Transaktionen undGeschäftsvolumen auf der Kundenseite, je-doch keine klassischen Kostensynergien. ImMittelpunkt stehen bei uns immer die in-dividuellen Interessen des Kunden. Dazu

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Emerging Markets DebtChancen inmitten eines unsicheren Umfelds

Text: Omotunde Lawal, Barings

Nach einem turbulenten Jahr 2018 mitsteigenden Zinsen, Kapitalabflüssen,

fallenden Rohstoffpreisen und Spannungenim internationalen Handel fragen sich In-vestoren in Emerging Markets Debt(EMD), wo sie 2019 in der Anlageklassegute Werte finden können. Wir glauben,dass es innerhalb des Marktes immer nochMöglichkeiten gibt. Dazu drei Beispiele ausden Top-Ten-Anlagen des Barings EmergingMarkets Corporate Bond Fund.

CIFI Group (China)CIFI ist ein mittelständisches bis großes Im-mobilienentwicklungsunternehmen in Chinamit Präsenz im Jangtse-Delta. In den letztenJahren hat es sich von High-End- hin zu Low-Tier-Städten diversifiziert. 50% des Umsat-zes entfallen jedoch weiterhin auf die Jangtse-Region, während die restlichen 50% auf diezentralen und westlichen Regionen sowie denPan-Bohai-Raum verteilt sind. Der Leveragehat sich als stabil erwiesen, wobei sich das Un-ternehmen beim Grunderwerb konservativverhalten hat. Die gesamte Grundstücksflä-che beträgt rund 40 Millionen Quadratme-ter (Stand Mitte 2018), und die durch-schnittlichen Kosten von 6.500 CNY proQuadratmeter reichen für eine 3–4-jährigeEntwicklung aus. Obwohl sich das Unter-nehmen bereits unter den Top 20 in Chinabefindet, halten sowohl S&P als auch Moo-dy's ihr positives Outlook-Rating (POS) underwarten eine weitere Verbesserung diesesAusblicks.

Aus unserer Sicht bietet CIFI eine attraktiveAnlagemöglichkeit innerhalb des chinesischenHigh Yield-Immobilienmarktes, weil das Ma-nagementteam auf eine starke Erfolgsbilanzmit einer soliden Bilanz und diversifiziertenFinanzierungsquellen verweisen kann. In denletzten Jahren ist das Unternehmen schnell zueinem Top-20-Immobilienentwickler aufge-stiegen, ohne die Solidität seiner Bilanz oderMargen zu beeinträchtigen.

Israel Electric Corporation (Israel)Das zu 99,85% in israelischem Staatseigen-tum befindliche Unternehmen Israel Elect-ric ist das einzige vertikal integrierte Ver-sorgungsunternehmen des Landes.

Wir sind der Ansicht, dass Israel Electric voneiner starken marktbeherrschenden Stellungin der Stromerzeugung (mit einem Anteilvon 71%) und einem Monopol bei derÜbertragung und Verteilung profitiert. DasUnternehmen ist für die lokale Wirtschaftstrategisch entscheidend und erhält starkepolitische, bei Bedarf auch finanzielle Un-terstützung von der israelischen Regierung.Im Rahmen des neuen Stromreformprozes-ses wird erwartet, dass das Unternehmen dieHälfte seiner Stromerzeugungsanlagen in-nerhalb von fünf Jahren verkauft. Damit re-duziert es seinen Anteil auf 40%, behält je-doch sein Monopol in Bezug auf Übertra-gung und Verteilung bei. Trotz der hohenVerschuldung ist der Free Cashflow in denletzten zwei Jahren positiv ausgefallen und

das Unternehmen befindet sich auf einemallmählichen Schuldenabbaukurs. DerNetto-Leverage wird voraussichtlich von5,7x zur Jahresmitte 2018 auf 5,5x bis 2021und 4,6x bis 2025 sinken.

Petrobras (Brasilien)Petrobras ist das staatliche brasilianische Öl-und Gasunternehmen (Marktkapitalisie-rung von 100 Milliarden US-Dollar) undeines der größten Ölförderunternehmenweltweit. Es produziert 2,6 Millionen Bar-rel Öl pro Tag, mit 9,6 Milliarden Barrel Ölin Reserven. Außerdem profitiert es vonniedrigen Förderkosten und einem günsti-gen Förderzinssystem. Darüber hinaus hates niedrige Break-even-Kosten von ca. 29USD pro Barrel für seine Tiefwasserpro-jekte, den zukünftigen Wachstumstreiberdes Unternehmens.

Aufgrund der gemeinsamen Durchführungvon Asset Sales- und Kosteneffizienzpro-grammen hat sich das Unternehmen in denletzten Jahren von einem hoch verschulde-ten Player im quasistaatlichen Bereich zu ei-nem flexiblen, effizienten Ölkonzern mit ei-ner gesunden Bilanz entwickelt. Darüber hi-naus wird für Petrobras durch die Installa-tion von acht FPSOs (Floating ProductionStorage and Offloading Units/schwim-mende Produktions- und Lagereinheiten)in den Jahren 2018–2019 ein starker An-

Omotunde Lawal,

Leiterin von Emerging Markets Corporate

Debt bei Barings

INVESTMENT

CIFI Israel Electric PetrobrasUmsatz (Mrd. USD) 6,0 6,496 94,78EBITDA (Mrd. USD) 1,185 2,021 31,7EBITDA-Marge 20% 31% 33%Gesamtverschuldung (Mrd. USD) 10,652 10,845 87,1Nettoverschuldung (Mrd. USD) 5,152 10,303 72,1Netto-Leverage 4,3 5,1 2,3Laufzeit der Anleihe 2023 2027 2029Kupon 7,625% 7,750% 5,375%Duration 3,4 Jahre 6,5 Jahre 8 JahreRating BB- Baa2/BBB Ba2/BB-Rendite 6,7% 4,5% 5,1%

Anleihen im Barings Emerging Markets Corporate Bond Fund

stieg der Rohölproduktion in den Jahren2019–2020 erwartet. Wir rechnen mit wei-terhin hohen Cashflows, unterstützt durchdiszipliniertere Investitionsausgaben. Diesdürfte auch ohne zusätzliche Erlöse aus An-lagenverkäufen zu einer weiterhin starkenVerbesserung der Bilanz beitragen. In denletzten Jahren ist der Nettoverschuldungs-grad von >5,0x auf das aktuelle Niveau von2,3x gesunken.

Fazit:Generell gehen wir davon aus, dass 2019 fürdie EMD im Vergleich zu 2018 positiversein wird. Wir erwarten jedoch, dass dieSchlagzeilen im Zusammenhang mit poli-tischen Wahlen, Handelsstreitigkeiten undWachstumsbedenken im Laufe des Jahresanhalten werden. Obwohl wir in Bezug aufdie Rahmenbedingungen generell optimis-

tischer sind, möchten wir betonen, dass wirnoch nicht ganz über den Berg sind, undwir sind der Meinung, dass ein strikter Fo-kus auf die Bottom up-Fundamentalanalysefür jede Anlage entscheidend für den Erfolgim kommenden Jahr sein wird.

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sind. Die Anleihen passen aber auch zurRelative Value-Strategie. Denn immer,wenn es negative Nachrichten aus Italiengab und diese Spread-Ausweitungen zurFolge hatten, dann haben griechischeStaatsanleihen ebenfalls Kursverluste ver-zeichnet. Es gab dann gute Kaufgelegen-heiten. Die Strategie hat uns schon einendeutlichen Performancebeitrag geliefert undwir sind jetzt schon am Abbauen der Posi-tion.

BOND MAGAZINE: Wie lassen sich un-terbewertete Anleihen oder Segmente iden-tifizieren?

Horn: Da hilft nur die ständige Marktbe-obachtung. Wir analysieren die Entwick-lung der Spreads und gleichen auffällige Be-wegungen mit unserer eigenen fundamen-talen Einschätzung sowie externem Researchab. Letztendlich findet man solche Anleihenoder Segmente nur, wenn man nah amMarkt ist.

BOND MAGAZINE: Wie ist die Durationim Fonds und der durchschnittliche Kupon?

Horn: Es ist eine strategische Entscheidung,die Duration niedrig zu halten. Denn beimderzeitigen Zinsniveau ist das Risiko-Chance-Verhältnis doch sehr schlecht. Beieinem leichten Renditeanstieg drohen deut-liche Kursverluste. Aktuell ist es nicht op-portun, in lange Laufzeiten zu investieren.Die Duration ist aktuell bei 3,7. Der durch-schnittliche Kupon beträgt 4,9%, die durch-schnittliche Rendite liegt bei 4,4%. DerFonds ist noch recht jung, wir wollen künf-tig 2-mal pro Jahr ausschütten. Wir strebenaktuell eine Ausschüttung von 3% bis 4%p.a. an.

BOND MAGAZINE: Welches sind Ihregrößten Positionen?

Der Rentenfonds youmex Fixed Income Se-lect Fonds wurde vor einem Jahr aufge-

legt. Er ist bei den Investments relativ frei undorientiert sich an keiner Benchmark. Fonds-manager André Horn strebt eine Ausschüttungvon 3% bis 4% p.a. an. Im Interview mitdem BOND MAGAZINE erläutert er dieStrategie des Fonds.

BOND MAGAZINE: Bitte erläutern Siedie Strategie des youmex Fixed Income Se-lect Fonds.

Horn: Der youmex Fixed Income Select istein vermögensverwaltender Fonds. DerFonds orientiert sich also nicht an einerBenchmark und ist bei der Festlegung derAnlagepolitik relativ frei. Wir streben an,möglichst in jedem Jahr einen Vermögens-zuwachs auf realer Basis zu erzielen. Denndies erwarten letztendlich auch unsere Ver-mögensverwaltungskunden von uns. DerFonds hat keine Beschränkungen in Bezugauf ein Mindestrating der Anleihen, imDurchschnitt soll das Portfolio aber min-destens ein BBB Rating sicherstellen. AlleSegmente des Rentenmarktes stehen demFonds offen, wir investieren in Unterneh-mensanleihen, aber auch in Staatsanleihen,Pfandbriefe und Nachranganleihen vonBanken/Versicherungen oder Industrieun-ternehmen. Darüber hinaus investieren wirmit dem Fonds auch in Wandelanleihen,achten aber darauf, dass diese eher einenAnleihencharakter haben. Der Fonds kannsomit sehr breit investieren, um eine at-traktive Wertentwicklung zu erzielen unddie Schwankungen möglichst gering zu hal-ten. Um dieses Ziel zu erreichen, bedienenwir uns einer Kombination von vier er-probten und sich ergänzenden Investment-stilen. Es gibt eine Basisstrategie („Funda-mental Screening“). Hier wählen wir An-leihen anhand von Bilanzkennzahlen deremittierenden Unternehmen aus. Diese An-

leihen schwanken geringer und performenbesser als der iBoxx Non-Financials Index.In der Testperiode von 10 Jahren war dieSharpe Ratio um 30% höher. Mit dieserBasisanlage erhöhen wir die Stabilität imFonds. Die zweite Strategie: Wir investie-ren gerne in Anleihen, die einen positivenRatingtrend haben, insbesondere RisingStars, also Unternehmen, die an derSchwelle von High Yield zu InvestmentGrade sind. Das Verhältnis von CreditSpread zu dem historischen Ausfallrisiko istim BB Segment besonders attraktiv. Dennviele Investoren dürfen nur in InvestmentGrade-Anleihen investieren und müssenverkaufen, wenn das Rating darunter sinkt.Bei der dritten Strategie versuchen wir Li-quiditätsprämien zu vereinnahmen. Wirkonzentrieren uns dabei auf Anleihen miteher geringem Emissionsvolumen, auch imBereich der Mittelstandsanleihen. Dervierte Baustein ist der sog. Relative Value,das Nutzen von Marktverwerfungen. Da-bei profitieren wir auch davon, dass derMarkt längst nicht mehr so liquide ist wienoch vor der Finanzkrise. Marktverwer-fungen werden dadurch in Verbindung miteinem gewissen Herdentrieb der Anlegernoch verstärkt und es lassen sich Segmenteoder Anleihen finden, die dann recht güns-tig sind. Zurzeit ist die Basisanlage relativniedrig gewichtet. Dieser Bereich wird abersukzessive höher gewichtet, da wir kon-junkturell doch eher im Spätzyklus sind.

BOND MAGAZINE: Haben Sie ein Bei-spiel für ein besonders günstiges Segment?

Horn: Besonders günstig waren griechischeStaatsanleihen. Eigentlich passen grie-chische Staatsanleihen in zwei Investment-stile, denn Griechenland wurde zuletzt vonMoody’s im Rating hochgestuft, weil sichdie Wirtschaft wieder positiv entwickeltund Haushaltsüberschüsse zu beobachten

André Horn, Leiter Portfoliomanagement, youmex Wealth Management AG

„Wir streben aktuell eine Ausschüttungvon 3% bis 4% p.a. an“

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BOND MAGAZINE: Vielen Dank für dasGespräch.

Das Interview führte Christian Schiffmacher.

Horn: Wie schon angesprochen, haben wireine große Position in griechischen Staats-anleihen, die wir, um ein Teil der Kursge-winne zu sichern, aktuell reduzieren. Grie-chenland ist für die nächsten Monate fi-nanziert und hat trotz der hohen Verschul-dung eine niedrige Zinslast. Zudem gibt eswieder Haushaltsüberschüsse. Die Gefahrvon nachhaltigen Verwerfungen ist also ge-genwärtig niedrig. Eine ähnliche Sichtweisehaben wir auf Zypern. Der positive Rating-Trend, kräftiges Wachstum und nachhaltigeHaushaltsüberschüsse sind gute Gründe da-für, dass zypriotische Staatsanleihen zu dengrößten Positionen zählen. Im Bereich derUnternehmensanleihen ist ein Floater vonFerratum eins der Kerninvestments. Ferra-tum ist ein Finanzdienstleiter, der über dasInternet kurzfristige Kleinkredite vergibt.Das Geschäftsmodell ist sehr erfolgreich.

Seit Gründung verzeichnet das Unterneh-men jedes Jahr steigende Umsätze und dieEntwicklung der Gewinne ist ebenfallsüberzeugend.

BOND MAGAZINE: Sie wollen 3% bis4% ausschütten. Welche Renditeerwartunghaben Sie für das laufende Jahr?Horn: Nach einem schwachen viertenQuartal hat sich der Markt in den erstenzwei Monaten 2019, auch bei Unterneh-mensanleihen, wieder sehr gut entwickelt.Der Fonds konnte seit Jahresanfang bereits3% zulegen. Die Rendite im Fonds beträgtüber 4%. Wenn man davon ausgeht, dassdie Renditen bei den Bundesanleihen nurleicht steigen werden und dass die Spreadseher stabil bleiben, dann könnte bis zumJahresende die Wertentwicklung noch um3 bis 4 Prozentpunkte ansteigen.

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Eckdaten des FondsName youmex Fixed Income Select

ISIN / WKN DE000A2H6756 / A2H675

Fondsvolumen 10,6 Mio. Euro

Auslegedatum 15.02.2018

Geschäftsjahresende 30.11.

Laufende Kosten 1,07%

Ertragsverwendung ausschüttend

Berater youmex Wealth Management AG

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keiten und es bedarf daher keiner Mittelzu-flüsse in den High Yield-Markt. Schon auf-grund der Fälligkeitenstruktur glauben wirnicht, dass in den nächsten zwei Jahren dieAusfallraten deutlich ansteigen. Dennochist es natürlich wichtig, auf die Auswahl derTitel zu achten, insbesondere in Bezug aufdie Cashflows. Denn cashflowstarke Unter-nehmen können sich auch in schwierigenZeiten refinanzieren.

BOND MAGAZINE: 2018 war einschwieriges Jahr für Anleihen. Welche Ren-diteerwartung haben Sie für das laufendeJahr?

Dr. Gerhard: Unser Ziel ist eine Renditevon mindestens 2% über Libor. Das hat imletzten Jahr nicht so gut geklappt. Wir hat-ten eine Rendite von ca. 1,25% in USD.Der Markt hat aber etwa 2,5% verloren.Der Fonds hatte aber eine niedrigere Vola-tilität als der Gesamtmarkt und die Verlustehaben sich in Grenzen gehalten. Wir habendie Korrektur genutzt, um zuzukaufen. SeitJahresbeginn haben wir seit Anfang des Jah-res bis Ende Februar eine Rendite von3,75% erzielt. Im Fonds haben wir eine lau-fende Rendite in USD von ca. 6%.

BOND MAGAZINE: Vielen Dank für dasGespräch.

Das Interview führte Christian Schiffmacher.

Der BNY Mellon Global Short-DatedHigh Yield Bond Fund investiert in

High Yield-Anleihen mit kurzer Restlaufzeit.Diese bieten im Vergleich zu InvestmentGrade-Anleihen attraktive Renditen. Auf-grund der kurzen Laufzeit der Anleihen kanndie Volatilität begrenzt und die Zinssensitivi-tät verringert werden. Fondsmanager Dr. Ul-rich Gerhard setzt auf cashflowstarke Unter-nehmen, wie er im Gespräch mit dem BONDMAGAZINE erläutert. Denn diese könnensich auch in schwierigen Zeiten refinanzieren.

BOND MAGAZINE: Bitte erläutern Siedie Strategie des BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund.

Dr. Gerhard: Wir suchen Unternehmen,die in den nächsten ein bis zwei Jahren re-finanzieren und das auf globaler Basis. DieAnalyse machen wir im eigenen Haus, so-wohl bei Investment Grade-, High Yield- alsauch bei Emerging Markets-Anleihen. Wirsind auch in der Lage, auf Wandelanleihen(wenn die Aktienoption wertlos ist), AssetBacked Securites oder Kredite zuzugreifen.Wir sind bei den Investments also sehr fle-xibel. Wir schauen sehr stark auf dieCashflows und wir beschäftigen uns sehr in-tensiv mit der Anleihedokumentation. Unsist ganz wichtig, dass wir das Managementder Unternehmen, in die wir investieren,mindestens einmal pro Jahr sehen. UnsereStrategie zielt darauf ab, sich ausweitendenZinsdifferenzen und schwankenden Zinsenzu trotzen. Wir investieren beispielsweise inUnternehmen mit einem B Rating, das dieChance auf eine Heraufstufung auf BB hat,da die Vertragsbedingungen im BB Bereicheinfacher werden – zum Beispiel ändern sichoftmals auch die Covenants. Das heißt, dieRefinanzierungs-Zinsrate spielt dann einekleinere Rolle. Wir haben auch in Anleiheneines Rüstungsunternehmens investiert, dieeine Laufzeit bis 2020 und einen Kupon

von 5,50% hatten, die vorzeitig zurückge-zahlt wurden. Da die Gesellschaft im Januareine neue Anleihe mit einer Laufzeit bis2027 und einem Kupon von 7,50% bege-ben hat, um ihre Fälligkeitenstruktur zu ver-bessern. Das Unternehmen kann 200 bpmehr zahlen, weil sie sehr hohe Margen ha-ben.

BOND MAGAZINE: Aktuell sind Sie fastausschließlich in High Yield-Anleihen in-vestiert.

Dr. Gerhard: Ja, das ist richtig. Zurzeit se-hen wir bei High Yield-Anleihen die größ-ten Chancen, wir haben auch einige Bank-finanzierungen im Portfolio.

BOND MAGAZINE: Wo sehen Sie derzeitChancen an den Märkten?

Dr. Gerhard: Wir haben im September undim Januar bei sehr attraktiven Risikoprä-mien gekauft. In den USA ist der Marktsehr viel breiter, aber auch attraktiver als inEuropa. Bei GBP-Anleihen hat man zurzeitdas Brexit-Risiko und eine insgesamt nied-rige Liquidität.

BOND MAGAZINE: Welche Risiken se-hen Sie aktuell bei High Yield-Anleihen?

Dr. Gerhard: Vor einigen Jahren konntensich auch schlechte Unternehmen pro-blemlos finanzieren. Das ändert sich aber.Das Risiko in Relation zu den Kupons istsicher gestiegen. Wenn ein Unternehmenschlechte Zahlen meldet, können die An-leihen des Unternehmens durchaus 10 bis15 Prozentpunkte fallen – das sind drei Jah-reskupons. Auf der anderen Seite werden inEuropa im laufenden Jahr High Yield-An-leihen mit einem Volumen von nur 5 Mrd.Euro fällig und im kommenden Jahr von 12Mrd. Euro. Es gibt also sehr geringe Fällig-

Dr. Ulrich Gerhard, Senior Fondsmanager des BNY Mellon Global Short-Dated HighYield Bond Fund und Senior Manager bei Insight Investment

„Cashflowstarke Unternehmen können sich auch in schwierigen Zeiten

refinanzieren“

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Wie geht es mit den Risikoaufschlägen weiter nach der zuletzt starken Wertentwicklung?

Text: Michael McEachern, Muzinich & Co

„Die Kreditbewertungen haben sich inden ersten beiden Monaten des Jah-

res deutlich erholt und die Verluste aus demvierten Quartal weitestgehend ausgeglichen.Eine Gegenbewegung war zwar zu erwar-ten, aber die Geschwindigkeit ist etwasüberraschend. Ebenso überraschend ist dieTatsache, dass die Fundamentaldaten derUnternehmen stabil bleiben und damitnach wie vor nicht dem fragilen globalenmakroökonomischen Hintergrund entspre-chen.

Positiv zu werten ist, dass bestimmte Markt-daten (Dienstleistungssektor, Verbraucher-vertrauen) in einigen Bereichen der Welt-wirtschaft Stärke zeigen. Die Produktionschwächt sich jedoch weiter ab. Zudem istdavon auszugehen, dass der starke Rückgangder US-Einzelhandelsumsätze im Dezem-ber durch die leichte Erholung im Januarnicht ausreichend kompensiert werdenkonnte. Unterdessen wirkt sich das Risikovon Handelskonflikten weiterhin auf denHandel aus, was wiederum die globalen In-vestitionsausgaben beeinträchtigt.

Infolgedessen haben die Zentralbanken eineReihe neuer Maßnahmen ergriffen, um dasWachstum wieder anzukurbeln. Nach derEntscheidung der Federal Reserve (Fed), dieZinsen auf Eis zu legen, hat die EuropäischeZentralbank ihre Prognose für eine erste

mögliche Zinserhöhung verschoben.Gleichzeitig hat sie eine neue Targeted LongTerm Refinancing Operation (TLTRO) an-gekündigt, um die Vergabe von Bankkredi-ten für die nächsten Jahre zu unterstützen.Die niedrigen Inflationsraten unterstützendie Zentralbanken dabei, weitere Zinserhö-hungen zu verschieben. Und sie schaffen einUmfeld, das in den nächsten Monaten mög-licherweise zu einer weiteren Entspannungführen könnte.

Die Abkühlung der chinesischen Wirtschaftwird von der Regierung unter anderemdurch fiskalische und monetäre Stimuli an-gegangen. Allerdings ist zu vermuten, dassmehr getan werden muss, um das Wachs-tum um das interne Ziel von 6–6,5% he-rum zu stabilisieren. Niedrigere Leitzinsensind inzwischen ein plausibles Szenario. Vordiesem Hintergrund ist davon auszugehen,dass die Risikoaufschläge (Credit Spreads)angesichts der makroökonomischen undpolitischen Unsicherheiten nun auf einemnahezu fairen Niveau liegen.

Der technische Ausblick für High Yield-Un-ternehmensanleihen wurde durch eineKombination aus begrenztem Angebot undsteigender Nachfrage unterstützt, da die An-leger nach dem heftigen Ausverkauf im letz-ten Quartal 2018 wieder in den Markt zu-rückkehren. Man kann jedoch davon aus-

gehen, dass das Neuemissionsvolumen kurz-fristig wieder zunehmen wird. Dies begrenztdie relative Attraktivität von Hochzinsan-leihen im Vergleich zu unverbrieften Kredi-ten oder Investment Grade-Anleihen. DieEmissionstätigkeit im Investment Grade-Segment war dagegen viel umfangreicher,wurde aber durch eine wieder anziehendeNachfrage institutioneller Investoren aus-geglichen.

Die nächsten Wochen dürften weitere Er-kenntnisse zu verschiedenen emen brin-gen – unter anderem zu einem möglichenHandelsabkommen zwischen den USA undChina und der Frage, ob Europa Trumpsnächstes Ziel bei der Reduzierung des US-Handelsdefizits sein könnte. Dann sollteauch mehr darüber bekannt sein, was zumoffiziellen Brexit-Termin Ende März pas-siert, wie sich die Konjunkturdynamik imEuroraum entwickelt und wie China seineWachstumsförderung intensiviert.

Angesichts der aktuellen Bewertungen ist eseher unwahrscheinlich, dass der Kredit-markt seine zuletzt robuste Entwicklung un-gebrochen fortführt. Die Risikoaufschlägekönnten sich jedoch mit einiger Wahr-scheinlichkeit stabilisieren, während derMarkt auf mehr Klarheit beim makroöko-nomischen und politischen Bild wartet.“

Michael McEachern,

Head of Public Markets bei

Muzinich & Co

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