CG DVFA Scorecard for

Corporate Governance

DVFA Kommission Governance & Stewardship

Version 2.0

November 2019

Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management

Corporate Governance

Vorwort des Vorstands

Liebe Mitglieder der DVFA, sehr geehrte Damen und Herren,

in den letzten Jahren hat die Corporate Governance zunehmend an Fahrt gewonnen. Befeuert durch verschiedene Unternehmens-skandale ist dieses Konzept der guten

Unternehmensführung ein Maßstab, an dem sich nicht nur Aktiengesellschaften, sondern in zunehmendem Maße auch Stakeholder (wie Kunden und Mitarbeiter) und Investoren orientieren. Deren treuhänderische Verantwortung spiegelt sich nicht nur in der aktiven Wahrnehmung von Aktionärsrechten wider, sondern auch im konstruktiven Dialog und Engagement mit Emittenten.

Um dies auch informiert realisieren zu können, bedarf es detaillierter Informationen über das zu beurteilende Unternehmen und tiefer Sachkenntnis der Corporate Governance Grundsätze.

Die DVFA Scorecard for Corporate Governance ist ein Instrument, mit dem sich Investment Professionals ein gutes Bild über die Corporate Governance Performance eines Unternehmens verschaffen und es mit anderen vergleichen können. Die Scorecard basiert dabei nicht nur auf dem Deutschen Corporate Governance Kodex, sondern berücksichtigt auch internationale Standards.

Im November 2019 wird nun bereits zum vierten Mal eine Bestandsaufnahme der Corporate Governance der DAX30-Unternehmen öffentlich vorgestellt, die auf Basis der Scorecard erhoben wurde. Erstmalig wurden auch die MDAX-Unternehmen ausgewertet. Die Datenerhebung erfolgte durch Governance & Values. Mit Hilfe der freundlichen Unterstützung von Allianz Global Investors, Deka Investment, DJE Kapital, DWS, Lloyd Fonds und Union Investment soll die Bestandsaufnahme dazu beitragen, das Corporate Governance Verständnis, sowohl zwischen Investment Professionals als auch bei Unternehmen zu vergrößern und eine sachliche Diskussion über den Fortschritt guter Unternehmensführung in Deutschland anzuregen.

Herzliche Grüße

Stefan Bielmeier Vorsitzender des Vorstands DVFA e.V.

Michael Schmidt, CFA Mitglied des Vorstands DVFA e.V. & Leiter der DVFA Kommission Governance & Stewardship

Corporate Governance

Die DVFA Scorecard für Corporate Governance

Ein Leitfaden zur guten Unternehmensführung

1. Die Notwendigkeit der Scorecard

Die Einhaltung und Durchsetzung guter Corporate Governance hat sich in Deutschland in den vergangenen zwei Dekaden von einem ‘nice-to-have‘ in ein ‘must-have‘ gewandelt und wird mittlerweile von den meisten Unternehmen, Investoren und Analysten als nachhaltiger Erfolgsfaktor anerkannt. Auch die bisher durchgeführten quantitativen Studien zur Performance am Kapitalmarkt belegen diese Einschätzung.

Grundlage und Ausdruck für diese Entwicklung bildet der Deutsche Corporate Governance Kodex, der seit 2002 von der Regierungskommission permanent weiterentwickelt wird, um den Kapitalmarktstandort Deutschland durch ein mit internationalen Best Practice Regelungen abgeglichenes, anspruchsvolles Regelwerk für nationale und internationale Investoren attraktiv und verständlich zu machen.

Die Gliederung des Kodex bildet mit seinen 79 ‘Soll‘-Empfehlungen und 7 ‘Sollte‘-Anregungen die auch im internationalen Kontext relevanten Einflussfaktoren guter Corporate Governance (Hauptversammlung, Zusammenarbeit der Leitungsorgane, Vorstand, Aufsichtsrat, Abschlussprüfung, Transparenz) ab. Die gemäß § 161 AktG mindestens jährlich abzugebende Entsprechenserklärung über die Befolgung der ‘Soll‘-Empfehlungen verlangt die Nichteinhaltung von ‘Soll‘-Empfehlungen mit einer Begründung dem Kapitalmarkt mitzuteilen. Auf Grundlage der Entsprechenserklärungen wird regelmäßig die Akzeptanz des Kodizes quantitativ überprüft. Die hierzu erscheinenden Auswertungen zeigen ein insgesamt sehr hohes quantitatives Entsprechensniveau mit durchschnittlichen Quoten von über 90% für den DAX und den MDAX. Die qualitative Überprüfung der Begründungen oder ein Abgleich zwischen den Erklärungen und den tatsächlichen Governance Verhältnissen findet indes nicht regelmäßig statt.

3

Corporate Governance

2. Ein Spiegel guter Governance

In den letzten drei Jahren hat die DVFA die Corporate Governance Struktur der DAX30-Konzerne mit Hilfe der Scorecard untersucht. Dabei ließ sich eine nachhaltige Verbesserung der Einhaltung der Empfehlungen und Anregungen feststellen.

Trotz dieser erfreulichen Entwicklung, welche auch auf die Etablierung der Scorecard zurückzuführen ist, gibt es noch viel Verbesserungsbedarf – insbesondere in den Bereichen Hauptversammlungsorganisation und Onboarding neuer Mandatsträger.

In jedem Fall hat die Etablierung der Scorecarduntersuchungen aber dazu geführt, dass die Unterschiede zwischen erklärter und tatsächlicher Governance-Qualität offengelegt und Verbesserungsansätze aufgezeigt werden.

Als praxisorientiertes Analysewerkzeug soll die Scorecard auch ausländischen Analysten und Investoren helfen, die Besonderheiten des deutschen Corporate Governance Systems besser einzuschätzen und zu bewerten.

3. Anwendung und Auswertung

Die Methodik der Scorecard basiert auf folgender Logik:

Die Teilscores der fünf Governance-Kapitel bilden den Gesamtscore. DieScorecard ermöglicht durch die Unterteilung auch eine individuell anpassbareGewichtung der Fragen.

Die Einschätzung erfolgt durch Ankreuzen in der jeweiligen Spalte (ja / teilweise /nein), deren jeweilige Punktezahl pro Kapital, sowie insgesamt summiert werdenund automatisch in die Ergebnisübersicht einfließen.

Die ‘Soll‘-Empfehlungen machen den wesentlichen Teil der Bewertung aus undermöglichen Unternehmen bereits durch deren Befolgung ein gutes Governance-Niveau zu erreichen. Die zusätzliche Befolgung der Kodex-Anregungen undinternationaler Best Practice Standards erlauben den Unternehmen weitergehendeAnforderungen zu erfüllen und die Erwartungen – auch ausländischer Investoren –zu adressieren.

4

Corporate Governance

Die Fragen sind unterteilt in Fragen, die durch Prüfung der Inhalte durch öffentlichzugängliche Informationen eindeutig prüfbar sind. Diese sind mit einem ‘P‘gekennzeichnet. Die andere Gruppe der Fragen erfordert teilweise dieEinschätzung eines erfahrenen Analysten oder den Kontakt mit dem Unternehmen,da diese Informationen generell nicht veröffentlicht werden bzw. eine Einschätzungnotwendig ist. Diese Fragen sind mit einem ‘E‘ gekennzeichnet. Die Ergebnisse derjeweiligen Erfüllung werden ebenfalls separat ausgewiesen.

Grundsätzlich werden alle öffentlich verfügbaren Dokumente ausgewertet. Diesschließt nicht nur die Webseite des Emittenten, sondern auch Informationen vonDritten mit ein (z.B. Dienstleister, Datenanbieter oder Medien). Aus rechtlichenGründen können nur veröffentlichte Dokumente berücksichtigt werden.

Die regelmäßig vorgesehene Überarbeitung der Scorecard durch die DVFA Kommission Governance & Stewardship soll sicherstellen, dass die jeweiligen Kodexanpassungen und internationalen Best Practice Standards berücksichtigt werden.

Frankfurt am Main, November 2019

4. Musterauswertung 2019

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. 5.2

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GN

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9

III.1

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III.1

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III.1

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III.1

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III.1

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III.1

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III.2

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III.2

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19

I.A

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Corporate Governance

Die Mitglieder der DVFA Kommission Governance & Stewardship

Michael Schmidt, CFA, Leiter | Lloyd Fonds AG

Prof. Dr. Alexander Bassen, stv. Leiter | Universität Hamburg

Dr. Vanda Heinen | Union Investment Institutional GmbH

Dr. Alexander Juschus | Safe Services für Aufsichtsgremien & Finanzexperten GmbH

Prof. Dr. Julia Redenius-Hövermann, LL. M. | Frankfurt School of Finance & Management gGmbH

Hendrik Schmidt | DWS Investment GmbH

Ingo Speich, CFA | Deka Investment GmbH

Dr. Antje Stobbe | Allianz Global Investors GmbH

Prof. Christian Strenger, stv. Leiter | DWS Investment GmbH

Prof. Dr. Dirk Andreas Zetzsche LL.M. (Toronto) | Université du Luxembourg & Heinrich Heine Universität Düsseldorf

Der Fachbeirat DVFA Scorecard for Corporate Governance

Dr. Alexander Juschus, Leiter | Safe Services für Aufsichtsgremien & Finanzexperten GmbH

Dr. Vanda Heinen | Union Investment Institutional GmbH

Hendrik Schmidt | DWS Investment GmbH

Richard Schmidt | DJE Kapital AG

Ingo Speich, CFA | Deka Investment GmbH

13

DVFA e.V. – Der Verband der Investment Professionals

Der DVFA e.V. ist die Standesorganisation aller Investment Professionals in den deutschen Finanz- und Kapitalmärkten. Unsere über 1.400 Mitglieder repräsentieren die Vielfalt des Investment- und Risikomanagements in Deutschland. Wir engagieren uns für die Professionalisierung des Investment-Berufsstandes, erarbeiten Standards und fördern den Finance-Nachwuchs. Unser Netzwerk bringt Praktiker und Theoretiker sämtlicher Investmentdisziplinen unter dem DVFA Dach zusammen.

Der Verband ist international verankert. Er ist Mitglied von EFFAS - European Federation of Financial Analysts Societies mit über 17.000 Investment Professionals europaweit, und auch Mitglied bei der ACIIA - Association of Certified International Investment Analysts, einem Netzwerk mit 100.000 Investment Professionals weltweit.

Kontakt

Mirka Ku erová Leiterin Verbandsgeschäftsstelle

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