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하나금융투자 Retail Weekly Analyst 박종대 02-3771-8544

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I 5.27 Retail Weekly Letter I 면세점/화장품, 북미정상회담 재개 긍정적

Analyst 박종대(02-3771-8544) I RA 배송이(7520)

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 이마트/신세계/호텔신라/코스맥스/연우

2. Neutral: BGF리테일/LG생활건강/롯데쇼핑/아모레G/클리오/코웨이/GS홈쇼핑

3. Reduce: 리더스코스메틱/에이블씨엔씨

4. 주간 Top Picks: 신세계, 호텔신라

Investment Focus

1. 북미정상회담 성사 의미: 사드보복 조치의 실질적 종결

북미정상 회담 취소 뉴스가 나오면서 면세점 업체들의 주가 하락폭이 컸다. 북미정상 회담의 취소는 이전 북핵리스크로의 회귀를 의미할

수 있다. 북핵 리스크는 사드 설치의 근거가 되며, 중국이 이를 용납할 수 없음은 자명하다.

중국 인바운드가 저조한 가장 핵심적 이유는 '프로세스'다. 패키지 상품이 현저히 부족하고, 전세기와 비자발급 절차 역시 이전과 같지

않다는 말이다. 씨트랩 등 중국 메이저 여행사들이 아직 중국 정부의 스탠스 변화에 확신을 갖고 있지 않아, 한국 패키지 여행상품 판매에

주저하고 있다고 한다.

반대로, 북미정상 회담 성공은 곧 사드보복 조치의 실질적 종결을 의미한다. 남·북·미 정상들이 모여 종전을 선언한다면, 사드 배치

의미가 사라진다. 주한미군 철수 문제와는 전혀 다른 문제다. 패키지 상품은 조기 재판매될 수 있으며, 중국 인바운드의 빠른 회복을

의미한다. 6월 12일 북미정상회담 성사는 면세점과 화장품 업종에도 중요한 의미가 있는 것이다.

2. 중국 인바운드의 면세점과 화장품 업종 주가 영향 차이

중국 인바운드는 면세점에는 밸류에이션 팩터이고, 화장품 업체들에게는 실적 팩터다.

2017년 중국 인바운드가 YoY 50%씩 감소하는 가운데서도 면세점 업체들은 YoY 20%씩 성장을 이어갔다. 따이공 수요 때문이다. 지금도

마찬가지다. 3월 중국 인바운드는 YoY 11%밖에 증가하지 않았지만, 면세점 매출은 YoY 70% 가까이 증가했다. 4월에도 면세점은 YoY

71% 증가하면서 중국 인바운드 증가율을 상회했다. 따이공 수요가 지금과 같다면 YoY 30% 면세점 예상 매출을 달성할 수 있다. 하지만,

중국 인바운드의 지속적인 증가가 뒷받침되지 않는다면, 중장기 실적 개선 지속성을 담보하기 어렵다. 따이공은 아무튼 불법 채널이다.

중국 통관과 브랜드 업체들의 자체적인 판매 규제 등으로 인해 언제든지 조정될 수 있는 채널이다. 즉, 따이공 수요만으로 12MF PER

30배 이상의 밸류에이션을 유지할 수는 없다.

화장품 브랜드 업체들에게는 실적 팩터다. 화장품의 높은 밸류에이션은 중국 시장 브랜드 인지도와 현지 매출 고신장에서 나온다. 하지만,

아모레퍼시픽과 LG 생활건강의 중국 사업이 차지하는 이익 비중은 각각 23%, 9%밖에 되지 않는다. 면세점 이익 비중은 각각 50%,

30%에 육박한다. 면세점 영업이익률은 25%가 넘는다. 면세점 매출이 예상대로 증가하지 않을 경우 실적 추정치가 크게 하향 조정될 수

있는 것이다. 특히, 아모레퍼시픽의 경우 따이공에 대해 엄격한 판매규제를 적용하고 있어서 중국 인바운드 관광객이 회복되지 않을 경우

실적 불확실성이 커진다.

현재 상황은 화장품 업종 주가가 상대적으로 약할 수밖에 없는 시기다. 중국 인바운드는 예상보다 낮은 수준이다. 하지만, 한국 여행에

대한 수요 위축보다는 패키지 상품 부재 등 프로세스에 원인을 두고 있다. 중국 인바운드 회복은 여전히 시기의 문제로 투자자들은 보고

있는 것이다. 즉, 밸류에이션 팩터로서 중국 인바운드는 여전히 유효하다. 따라서, 면세점 업체들의 주가 모멘텀은 긍정적이다. 실적

추정치가 상향 조정되고(따이공), 밸류에이션은 유지되고(중국 인바운드 회복 기대) 있는 것이다. 반면, 화장품 업체들의 주가 모멘텀은

제한적이다. 밸류에이션은 유지되고 있지만(중국 시장내 성장률 및 인지도), 실적 전망은 하향 조정될 수 있기 때문이다. 주지하다시피,

따이공들의 면세점 수요는 기본적으로 글로벌 화장품 중국 수요를 기반으로 하고 있어, 아모레퍼시픽 등 국내 화장품 업체들 실적과는

다소 거리가 있다.

하나금융투자 Retail Weekly


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3. 소비심리와 소매판매의 괴리에 대한 해석

최근 소비심리가 둔화되고 있는 가운데, 오히려 소매판매 증가율은 회복세에 있다. 면세점 때문이다. 면세점 채널이 소매판매로 들어가기

때문에 면세점 고신장은 소매판매 증가율 제고에 크게 기여하고 있다. 3~4월 면세점 채널 성장률은 YoY 70%에 이르렀다. 소매판매에서

면세점 매출비중은 2017 년 기준 4%를 넘었다. 현재 소매판매 증가율에 약 +3%p 나 기여하고 있는 것이다.

이는 전년도 소비심리 회복에도 불구하고, 소매판매 증가율이 제한적인 수준에 머물렀던 현상과 일맥상통한다.

아울러, 전년도 백화점 판매 신장률이 특히 부진했고, 최근 회복세에 있는 이유도 중국 인바운드 변동성 때문으로 해석된다.

2016 년 백화점 매출에서 중국 인바운드 비중은 2% 수준으로 추정된다. 특히, 롯데백화점의 중국인 매출 비중이 4%에 이르렀다.

2017 년 백화점 전체적으로 기존점 성장률 1%p 이상을 낮추는 역할을 했다. 따라서, 소비지표와 개별 업체들 실적의 엇박자는 지속될

가능성이 크다.

그림 1. 신용카드 사용액과 소매판매액지수 그림 2. 가계최종소비지출

-2

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(YoY, %) 개인 신용카드이용금액

소매판매액지수

중국 인바운드

저하 영향

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1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17

(YoY %)

자료: 통계청, 하나금융투자 자료: 통계청, 하나금융투자

그림 3. 소매판매와 소비자심리지수 그림 4. 백화점(전점), 대형마트(전점) 신장률

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(pt)(YoY,%)소매판매 소비자심리지수(우)

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(YoY,%)백화점(전점) 대형마트(전점)

자료: 한국은행, 통계청, 하나금융투자 자료: 산업통상자원부, 하나금융투자

주간

Top Picks

신세계 (TP 57만원) 면세점 견조한 성장률 지속, 연결 영업이익 YoY 100% 이상 기대, 북미회담 성공 긍정적

호텔신라 (TP 14만원) 면세점 고신장 지속, 연결 영업이익 YoY 200% 이상 기대, 북미회담 성공 긍정적


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II. 산업동향과 매크로 분석

그림 1. 월별 면세점 매출 그림 2. 면세점 외국인 트래픽과 ARPU

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14.1 15.1 16.1 17.1 18.1

(YoY,%)(백만달러) 면세점 매출면세점 매출 증가율(우)

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(십만명) (달러)외국인트래픽 외국인 ARPU(우)

자료: 면세점협회, 하나금융투자 자료: 면세점협회, 하나금융투자

그림 3. 가계대출부담

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(%)(조원/년) 가계대출이자부담액

가계대출이자율(우)

자료: 한국은행, 하나금융투자

4월 면세점 매출 YoY 71.4%

4월 면세점 외국인 트래픽 YoY 62.2%, 외국인 ARPU 747달러(YoY 26.3%)

3월 가계대출이자부담액 36.3조원(YoY 1.5%)


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표 1. 유통업체 매출 동향

구 분 2017년 2018년

3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 1월 2월 3월

전체 유통업체 매출 증가율(%) 6.9 7.2 6.3 7.2 3.6 4.3 8.4 3.0 9.4 8.1 0.7 14.0 9.4

오프라인 4.4 3.6 2.5 4.2 3.2 0.4 2.6 2.5 5.4 4.2 (9.2) 15.1 5.4

온라인 12.3 15.4 15.2 13.6 4.4 13.1 22.8 4.2 16.7 16.0 21.6 12.1 17.0

기존점 성장률(전년동월비 %)

백화점 2.3 0.5 (1.9) 1.3 (1.3) (0.8) 4.9 (3.7) 8.5 3.2 (9.6) 8.9 5.4

할인점 2.5 2.3 1.6 2.3 1.7 (4.7) (4.9) 5.3 0.0 2.2 (20.2) 23.5 1.0

편의점(전점) 11.5 11.1 10.5 10.9 11.1 9.1 12.1 10.3 10.2 10.0 9.8 12.6 13.4

SSM(전점) 2.3 0.9 3.4 3.0 2.2 0.4 2.1 (7.7) (1.2) 0.4 (2.4) 8.1 0.1

온라인판매중개(거래액) 7.5 11.5 9.4 7.3 (3.6) 7.2 14.7 (1.3) 12.6 14.6 20.4 10.3 16.6

온라인판매(거래액) 25.9 26.5 32.1 33.0 30.3 29.7 46.2 20.5 29.4 19.8 25.5 16.9 18.1

백화점 – 여성캐주얼 (0.3) (1.2) (1.2) (1.6) (2.7) (5.3) (0.5) (5.0) 5.4 (3.3) (15.0) (8.1) 0.9

- 명품 4.4 2.8 (2.4) 4.7 2.0 4.7 14.7 0.7 6.7 9.6 4.5 4.8 11.4

- 구매단가 증감율 (1.5) (1.3) (2.9) 0.1 (0.9) 1.5 3.8 1.5 1.4 2.8 (1.9) 7.8 4.9

- 구매건수 증감율 3.9 1.8 1.0 1.2 (0.4) (2.3) 1.1 (5.2) 7.0 0.4 (7.8) 1.0 0.5

할인점 – 식품 7.6 6.1 6.0 7.6 4.8 (1.2) (0.3) 8.8 1.2 3.8 (21.4) 34.7 1.1

- 구매단가 증감율 0.5 2.0 2.4 2.1 1.6 (0.8) (0.5) 3.2 1.4 2.4 (15.5) 21.2 0.6

- 구매건수 증감율 2.0 0.3 (0.9) 0.1 0.1 (4.0) (4.4) 2.0 (1.4) (0.2) (5.6) 2.0 0.4

편의점 – 식품 19.3 18.1 16.3 16.0 15.2 10.3 13.6 12.8 11.1 11.5 8.8 13.2 12.0

- 담배 등 기타 2.8 3.0 4.0 4.8 5.3 6.9 11.1 7.3 9.2 8.6 12.1 11.5 15.0

- 구매단가 증감율 2.3 2.2 2.4 2.6 3.4 4.8 3.1 6.3 4.5 5.9 3.7 9.0 6.7

- 구매건수 증감율 9.0 8.6 7.9 8.1 7.4 4.1 8.8 3.8 5.4 3.9 5.9 3.2 6.3

주1: 2017년 1월부터 쿠팡은 소셜커머스에서 오픈마켓으로 분류체계 변경

주2: 소셜커머스는 2월부터 온라인판매업체로 편입

자료: 산업통상자원부, 하나금융투자


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III. 기업 Update

아모레퍼시픽

1. 면세점

중국 인바운드 증가율 대비 실적 개선폭은 낮지만

4월부터 YoY (+) 전환, 럭셔리 비중 70%

판매규제 작년 9월부터 인당 1,000불, 5개 미만 유지

패키지 고객 회복시 정책 변화 가능성

2. 기타 국내 사업 방판: 카운셀러 확대, 메이크온 등 신규 브랜드 호조

생활용품: 소폭 역신장 지속, 수익성 저하

3. 중국 사업(2분기)

매출 YoY 20% 이상, OPM 유지, 전년도 오픈 매장 정상화 중점

설화수: YoY 30% 이상 성장, 하반기 마케팅 확대, 중장기 매장 250개

라네즈: 플러스 성장

마몽드: 역성장 지속, 연간 점포 -150개

이니스프리: 연간 출점 +50개, YoY 13%

헤라/아이오페/려: YoY 50% 이상, 매출비중 7%

온라인 비중 20% 이상

하반기 갈수록 성장률 상승 기대

4. 기타 해외(2분기)

유럽: 1Q18 -19억원, 2분기도 유사한 수준

미국: 1Q 대비 적자폭 소폭 확대

홍콩: YoY (+) 성장 지속

5. 투자의견(BUY, TP 39만원)

2분기 영업이익 1,790억원(YoY 77%) 추정

중국 사업과 면세점 성장률 회복세 긍정적

중국 인바운드 저하시, 연간 실적 추정치 하향 조정 가능성 상존

12MF PER 32.4배, 조정시 매수 유효

(단위: 십억원, %)

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)

항목 2Q17 2Q18F YoY(%) 2017 2018F YoY(%) Con.

(2Q18)

Con.

(2018)

*아모레퍼시픽 매출 1,205 1,414 17.3 5,139 5,865 14.1 1,400 5,736

BUY/39만원 영업이익 102 179 76.6 596 752 26.1 182 751

19,584 35.6 순이익 77 133 72.5 398 555 39.5 142 552

5.0 OPM 8.4 12.7 11.6 12.8 13.0 13.1


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클리오

1. 채널별 현황

클럽클리오: 시코르/백화점 입점 확대 계획

H&B: 점당 매출 및 MS 하락, 2Q 전년 수준

온라인: 티몰 고신장 중, 1Q18 27억원(YoY +21억원)

면세: QoQ 개선세, 클리오 비중 70%

도매: QoQ 감소

글로벌: 2Q YoY (+) 전환, 미국/동남아 양호

2. H&B스토어 매장수

올리브영: 1Q17 869->4Q17 1,040 ->1Q18 1,100

랄라블라: 1Q17 128->4Q17 180 ->1Q18 190

롭스: 1Q17 91->4Q17 90->1Q18 102

3. 2분기 전망

매출: QoQ 증가, 원가율 42% 수준 유지

판관비: 광고선전비 증가, 성과급 집행 가능성

추가적인 인원 증가 없음

중국 사업 QoQ 매출 증가 전망

사장님 2주 한번 중국 출장 중, 마케팅 직접 총괄, 클리오 본사 역량 상해 심는 중

4. 2018년 전망

채널별 전망 7월에 조정 예정

영업이익 190억원 맞추려고 함

3분기 H&B 신규 라인업 출시

5. 투자의견(Neutr., TP 3.4만원)

2분기 2억원(YoY 13%) 추정

QoQ 매출 개선 불구, 전반적으로 기대치 하회하는 상황

H&B 시장점유율 하락, 중국 시장 제한적 성장 아쉬움

12MF PER 42.5배, 높은 밸류에이션 부담, 비중 축소 바람직


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(2Q18)

Con.

(2018)

*클리오 매출 40.8 47.0 15.3 194 211 9.0 52.5 233

Neut./3.4만원 영업이익 0.2 0.2 12.8 11 10 -11.9 3.9 20

496 46.2 순이익 2.4 0.9 -60.8 8 12 53.2 4.4 18

4.0 OPM 0.4 0.4 5.6 4.5 7.4 8.5


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한국콜마

1. 1분기 Review

화장품 국내: JM솔루션 제외 YoY 14%, 카버코리아/애터미 호조

매출비중: 네트워크 20%, 홈쇼핑 10%후반, 카버코리아 10%초반, JM솔루션 10%, H&B

10%, LG생건/AP 14%

화장품수출: YoY 29%, 기존 바이어 회복, 신제품/신규거래 증가, 2분기부터 반영

제약: YoY 12%, 높은 베이스 부담

별도 OPM 8.2%, 임금 상승, 저마진 마스크시트 비중 확대, OPM 개선 불확실

북경: 수주 호조/미국: 5월 회복, 연간 YoY 5%, OPM 7%

캐나다: OPM 9%, 마스크시트 2분기 설비 증설

2. 헬스케어

5월 1일부터 연결 편입, 최소 전년 수준 실적 가능

연결시 한국콜마 연간 당기순익 +100억(이자비용 400억원 포함)

중장기 R&D 시너지 기대

3. 2분기 전망

JM솔루션 수주 MoM 큰 폭 증가

콜마스크 Capa 부족, 외주생산

진주알마스크, 기초 등 주문 확대

CJ헬스케어 관련 2개월 이자비용 계상

4. 중국사업

무석 공장 10월 가동 목표

2018년 매출 80억원, 영업손실 40억원

2019년 매출 400억원, BEP 목표

5. 투자의견(BUY, TP 9.7만원)

2분기 영업이익 190억원(YoY 13%) 추정

국내외 화장품 사업 부문 회복세 긍정적

JM솔루션 영향 사업규모 큰 폭 확대 추정(분기 매출 YoY +500억원)

12MF PER 29배, 실적 턴어라운드 시기, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(2Q18)

Con.

(2018)

*한국콜마 매출 207 255 23.4 822 1,006 22.5 239 952

BUY/9.7만원 영업이익 17 19 9.9 67 72 8.2 21 80

1,627 31.7 순이익 13 13 2.9 47 50 6.7 15 56

4.8 OPM 8.2 7.3 8.2 7.2 8.6 8.4


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현대백화점

1. 1. 2분기 전망

4월~5월 기존점 성장률 2~3%, 객단가 상승

점포별: 본점/판교점/대구점 신장, 천호점 증측 완료, 6월 오픈

카테고리별: 해외패션/리빙/식품/남성/여성패션 호조 vs 화장품/잡화 부진

2. 온라인 매출 비중 8%, 자체몰 외형성장(YoY 20%), Hmall 수익성 개선

전체 온라인 OPM 2%

3. 신규출점

대전 프리미엄 아울렛(2020년, 연매출 2,500억원)

남양주 프리미엄 아울렛(2020년, 3,500억원)

동탄시티아울렛(2021년, 1,400억원)

여의도 파크원(2021년, 6,000억원)

4. 면세점

11월 무역점 3,300평 규모 오픈

연 매출 7000억원, BEP 목표

T1 입찰 검토, 시내면세점 인수 등 면세사업 확장 추진

5. 배당/투자 배당 최소 유지

Capex 면세점 2000억원, 프리미엄 아울렛 개당 3000억원

6. 투자의견(BUY, TP 12만원)

2분기 영업이익 710억원(YoY 3%) 추정

천호점 리뉴얼 오픈, 대구점 기저효과 등으로 기존점 회복 고무적

면세점 기대감은 밸류에이션 회복 요인

12MF PER 9.3배, 비중확대 유효


종목

시가총액

투자의견/TP

PER(18년,배)

PBR(18년,배)


(2Q18)

Con.

(2018)

*현대백화점 총매출 1,360 1,401 3.0 5,752 5,884 2.3 1,397 5,872

BUY/12만원 영업이익 69 71 3.3 394 372 -5.6 74 377

2,434 8.8 순이익 52 54 4.0 254 329 29.8 54 269

0.5 OPM 5.1 5.1 6.8 6.3 5.3 6.4


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IV. News Clipping

아모레, 아이오페 홈쇼핑 판매중단(5/22) https://bit.ly/2IGZ0jt

아이오페 홈쇼핑 판매 중단, 한율/리리코스/베리떼 비중 축소

아모레퍼시픽 디지털 부문(홈쇼핑+온라인몰) 매출 비중 10%, 디지털내 홈쇼핑 비중 축소

아리따움 부진 때문이라는 의견, 홈쇼핑 업계 LG생건, 리엔케이, AHC 등 대안 찾기 나서

면세점제도개선TF, 대기업 면세점 특허기간 최장 10년 연장 권고(5/23) https://bit.ly/2LvwC1v

대기업 면세점 특허기간 현행 5년에서 최대 10년까지 연장, 중견사업자 최대 15년으로 연장

신규 특허 관광객 수 전년비 30만명 이상 증가, 시내면세점 3년 평균 매출액 연평균 10% 이상 증가시에만 발급

특허수수료 최대 해당 연도 매출액 1천분의 1수준, 현행제도 그대로 유지

코스트코 첫 中 매장 2019년 4월 오픈(5/24) https://bit.ly/2sjcW8t

코스트코, 상하이 최소 2개 매장 오픈하며 중국 시장 진입

3월 민항취 부지 기공식 이후, 상하이 푸둥캉차오 그룹과 투자협정, 푸둥신구 동쪽 지역 2호점 오픈 예정

롯데마트 철수 빈자리 메워, 대량구매 할인 방식 중국 소비자 공략 여부 관건

소셜커머스 3사도 ‘갑질’…과징금 총 1억 3000만원(5/24) https://bit.ly/2KWEvw4

공정위, 위메프 등 3사 '갑질' 적발, 시정명령과 총 1억 3000만원 과징금 부과

판매대금 지연, 부당반품, 할인비용 떠넘기기 등 적발

조사 과정에서 지연이자 지급, 경영상태 악화 참작으로 과징금 액수는 적어

신세계조선, 부티크 호텔 ‘레스케이프’로 사업영역 확장(5/25) https://bit.ly/2ISndzt

레스케이프 1호점 7월 개장, 신세계조선호텔 첫 독자브랜드

롯데호텔 'L7', 2016년 1월부터 명동, 강남, 홍대 지역 호텔 사업 진출, 레스케이프와 경쟁

최근 젊은층, 작지만 개성강한 '부티크 호텔' 선호 추세

T1 면세점大戰 4강 압축... 無패널티 신라, 유리한 고지 선점(5/25) https://bit.ly/2IMXL2d

T1 입찰 롯데, 신세계, 신라, 두산 최종 참여, T1 DF1, DF5 매출 총 1조원 달해

신라면세점 유일하게 감점요인 없어, 낙찰 유력시

면세점 특허기간 최대 10년 연장, T1 입찰 결과 따라 면세업계 시장점유율 변화 예상

홈플러스, ‘리츠’ 설립 추진…커지는 노사갈등(5/25) https://bit.ly/2Jb9F5r

홈플러스 노조, 리츠 상장시 사업회사와 부동산 분리, 사업회사 매각 가능성 대두 주장

사측, 매각과 무관하다는 입장, 리츠 주주들에게 홈플러스 영업이익 아닌 임대료 수입 배당할 것

국토교통부 승인 이후 빠르면 연말 리츠 상장 예정

빅3百, 소비 양극화 심화 뚜렷(5/25) https://bit.ly/2Lyurub

5월 백화점 3사, 해외명품/해외패션 두자릿수 높은 싱장률 기록

잡화, 영패션, 아동스포츠 부진 지속, 여성패션, 남성패션 신상품 수요로 플러스 신장

중산층 기준 경제지표 하락세인 가운데, 소득격차 확대 방증


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한 달 남은 내년도 최저임금 결정…산입범위 논란에 가시밭길(5/27) https://bit.ly/2KYnIbL

내년도 최저임금 결정 시한 다음달 28일 예정, 최저임금 산입범위 확대 여부 관건

지난달 최저임금에 정기상여금, 복리후생 수당 일부 산입 포함한 최저임금법 개정안 의결

한국노총, 산입범위 확대시 노동자 실질 소득 증진 위해 내년 최대임금 대폭 인상 불가피하다는 입장


11

V. Coverage 실적 추정과 Valuation (기준일자: 18.03.11, 단위: 십억원, X, %)

종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE

*롯데쇼핑 023530 2018F 18,336 957 416 14,810 14.7 0.5 5.7 3.3

2019F 18,836 1,129 548 19,500 11.1 0.5 5.1 4.2

*신세계 004170 2018F 4,978 480 326 33,139 13.2 1.2 10.2 9.1

2019F 5,788 514 348 35,334 12.4 1.1 9.0 8.9

*이마트 139480 2018F 16,633 633 437 15,691 16.7 0.8 9.6 5.2

2019F 17,946 716 513 18,403 14.2 0.8 8.5 5.8

*현대백화점 069960 2018F 1,900 372 276 11,806 8.8 0.6 6.6 6.8

2019F 1,944 377 282 12,053 8.6 0.5 6.4 6.5

*GS리테일 007070 2018F 8,851 192 154 2,000 18.9 1.4 8.8 7.4

2019F 9,385 238 191 2,478 15.3 1.3 7.6 8.6

*BGF리테일 282330 2018F 6,015 196 158 9,170 20.2 6.0 12.6 34.5

2019F 6,430 222 179 10,332 18.0 4.6 10.4 29.3

롯데하이마트 071840 2018F 4,320 221 161 6,805 11.7 0.9 7.8 7.7

2019F 4,519 235 173 7,334 10.8 0.8 7.1 7.8

CJ오쇼핑 035760 2018F 1,171 155 117 18,876 11.7 1.5 6.9 13.8

2019F 1,226 164 124 19,934 11.1 1.3 5.9 13.0

현대홈쇼핑 057050 2018F 984 150 100 8,327 13.0 0.9 3.0 7.1

2019F 1,033 159 110 9,192 11.8 0.8 2.5 7.4

GS홈쇼핑 028150 2018F 1,114 133 119 18,178 9.7 1.0 3.1 10.6

2019F 1,182 140 122 18,582 9.5 0.9 2.7 10.1

*아모레퍼시픽 090430 2018F 5,865 752 550 7,966 42.1 5.0 21.3 12.5

2019F 6,707 915 679 9,837 34.1 4.4 17.8 13.8

*아모레G 002790 2018F 6,891 939 291 3,269 39.2 3.3 10.3 9.3

2019F 7,779 1,127 363 4,078 31.4 3.1 8.6 10.6

*LG생활건강 051900 2018F 6,683 1,105 759 42,833 30.8 6.4 17.5 23.0

2019F 7,176 1,226 848 47,847 27.6 5.4 15.6 21.6

*코스맥스 192820 2018F 1,243 57 47 4,691 34.0 6.1 26.1 19.6

2019F 1,462 74 59 5,879 27.1 5.0 21.1 20.4

*한국콜마 161890 2018F 1,006 72 50 2,389 32.3 4.7 19.2 15.4

2019F 1,123 84 59 2,809 27.4 4.0 16.9 15.8

*한국콜마홀딩스 024720 2018F 711 85 45 2,689 18.5 2.5 10.7 14.3

2019F 780 95 51 3,061 16.3 2.2 9.5 14.2

*코스메카코리아 241710 2018F 311 18 16 2,983 12.1 1.5 15.6 13.0

2019F 370 26 23 4,214 8.5 1.3 10.8 15.9

*네오팜 092730 2018F 70 19 16 2,099 26.7 6.6 19.0 28.9

2019F 86 24 20 2,614 21.4 5.2 14.8 28.1

*호텔신라 008770 2018F 4,578 210 138 3,460 35.1 5.4 18.6 19.0

2019F 5,059 285 197 4,931 24.6 4.5 14.4 22.3

코웨이 021240 2018F 2,386 493 341 4,460 19.5 4.1 9.1 24.5

2019F 2,472 511 356 4,659 18.7 3.8 8.7 23.6

*락앤락 115390 2018F 468 63 47 863 28.8 1.9 13.8 6.8

2019F 520 78 60 1,093 22.7 1.8 11.6 8.3

연우 115960 2018F 266 12 11 917 32.9 1.9 15.3 5.9

2019F 302 18 16 1,326 22.8 1.7 12.0 8.0

*콜마비앤에이치 200130 2018F 492 62 49 1,652 17.2 3.9 11.3 25.6

2019F 536 68 53 1,795 15.8 3.2 9.5 22.4

*SK바이오랜드 052260 2018F 117 20 15 1,025 19.2 2.0 11.4 10.7

2019F 130 23 18 1,189 16.5 1.8 9.8 11.4

*클리오 237880 2018F 211 10 12 642 45.5 3.5 35.7 8.0

2019F 236 15 14 776 37.7 3.4 24.4 9.4

*뉴트리바이오텍 222040 2018F 187 21 17 802 30.4 5.0 27.0 17.8

2019F 218 29 23 1,137 21.5 4.0 18.8 20.7

주:* 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴

자료: 하나금융투자


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투자의견 변동 내역 및 목표주가 괴리율

신세계

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

700,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

신세계 수정TP(원)

날짜 투자의견 목표주가 괴리율(%)

평균 최고/최저

18.5.24 BUY 570,000

18.4.4 BUY 500,000 -18.97% -10.20%

18.2.20 BUY 430,000 -21.78% -10.81%

18.1.3 BUY 360,000 -11.28% -0.56%

17.11.6 BUY 280,000 -1.97% 7.32%

17.9.20 BUY 250,000 -18.00% -6.80%

17.6.7 BUY 310,000 -29.37% -18.87%

17.5.11 BUY 275,000 -15.70% -10.00%

17.3.28 BUY 230,000 -13.17% -7.17%

17.1.11 Neutral 190,000 -5.04% 6.84%

16.6.28 BUY 250,000 -25.20% -18.00%

16.4.4 BUY 270,000 -23.96% -18.52%

호텔신라

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

호텔신라 수정TP(원)



18.4.29 BUY 140,000

18.4.4 BUY 120,000 -13.24% -7.92%

18.1.26 BUY 110,000 -19.66% -7.27%

17.11.6 BUY 100,000 -13.67% -3.00%

17.10.30 BUY 88,000 -12.23% -10.91%

17.10.17 BUY 76,000 -15.67% -7.76%

17.6.7 Neutral 60,000 -1.88% 11.00%

17.5.2 Neutral 54,000 9.92% 15.74%

16.12.28 BUY 70,000 -33.06% -21.86%

16.7.25 BUY 90,000 -35.69% -23.44%

16.7.11 BUY 115,000 -43.90% -43.22%

16.1.4 BUY 165,000 -58.81% -52.42%

클리오

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

클리오 수정TP(원)



17.10.12 Neutral 34,000

17.7.5 Neutral 40,000 -17.99% -8.13%

17.4.5 BUY 50,000 -19.11% -14.00%


13

아모레퍼시픽

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

아모레퍼시픽 수정TP(원)



18.4.15 BUY 390,000

17.11.6 Neutral 320,000 -3.87% 7.81%

17.10.12 Neutral 290,000 2.13% 12.59%

17.6.20 Neutral 340,000 -16.92% -6.32%

17.5.19 BUY 410,000 -17.49% -12.32%

17.2.3 BUY 380,000 -23.30% -5.00%

17.1.4 BUY 440,000 -28.97% -26.14%

16.10.5 BUY 460,000 -25.30% -15.43%

16.7.14 BUY 510,000 -22.99% -16.86%

16.5.30 BUY 490,000 -13.69% -10.00%

15.11.23 BUY 430,000 -7.35% 0.23%

한국콜마

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

한국콜마 수정TP(원)



17.11.6 BUY 97,000

17.7.5 BUY 90,000 -20.35% -5.78%

17.5.17 BUY 105,000 -23.06% -14.10%

17.1.4 BUY 97,000 -24.64% -7.22%

16.7.7 BUY 124,000 -31.63% -14.52%

16.5.31 BUY 110,000 -11.22% -5.45%

16.4.24 BUY 124,000 -26.97% -23.87%

현대백화점

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

180,000

200,000

16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5

현대백화점 수정TP(원)



18.2.20 BUY 120,000

18.1.3 BUY 140,000 -26.02% -21.07%

17.9.20 BUY 120,000 -21.92% -11.67%

17.6.7 BUY 140,000 -25.40% -15.71%

17.1.11 BUY 125,000 -18.46% -5.20%

16.6.7 BUY 170,000 -23.87% -6.18%

15.7.7 Neutral 170,000 -20.40% -6.18%


14

투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(매도)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능

투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계

금융투자상품의 비율 90.4% 9.0% 0.6% 100.0%

* 기준일: 2018년 3월 3일

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였습니다

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다

당사는 2018년 5월 27일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2018년 5월 27일 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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