Friedrich Hayek - La Desnacionalizacion Del Dinero

8/13/2019 Friedrich Hayek - La Desnacionalizacion Del Dinero

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BIBLIOTEC DE

ECONOMIL

DESN CION LIZ CIONDEL DINERO

Friedrich A Hayek


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Ttulo original: Denationalisation of MoneyAn Analysis of the Theory and Practice of Concurrent Currencies

The Institute of Economic Affairs, 2 ed. 1978Traduccin de Carmen Liao

1983, Insituto de Economa de Mercado

Unin Editorial, S.A. Para la presente edicin, Ediciones Folio, 1996

Muntaner, 371-373, 08021 Barcelona

I.S.B.N.: 84-413-0515-3

Depsito Legal: B. 33159-96

Impreso y encuadernado por:Printer Industria Grfica, S.A.Sant Vicen dels Horts (Barcelona)

Printed in Spain


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10 La desnacionalizacin del dinero

encuentra, en efecto, slo entre partidarios de un mayor interven-cionismo estatal, sino tambin entre economistas liberales, que

consideran que la libre competencia en la emisin de dinero podrahacer crecer los costes de informacin y transaccin, inevitables enla vida econmica, que el sistema monetario debe procurarminimizar.

No deberan, sin embargo, juzgarse las propuestas de Hayekcomo un modelo de reforma inmediata de los actuales sistemasmonetarios. La desnacionalizacin del dinero es, en cambio, un

proyecto que trata de garantizar, para el futuro, un sistemafinanciero estable, con base en la libre competencia de institucionesprivadas. La polmica sigue abierta. Slo el tiempo nos dir siestamos hoy en los inicios de ese gran movimiento en favor deldinero libre preconizado por el profesor Hayek.

FRANCISCO CARRILLODirector del Instituto de Economa de Mercado


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I NTR ODUC C I N DEL AUTOR

En todos los pases del mundo, la avaricia y la injusticia de los prncipes de los Estados soberanos, abusandode la confianza de sus subditos, han disminuido gradualmente la cantidad verdadera del metal que primitivamente contenan sus monedas.

Adam Smith,La riqueza de las naciones (1776)I, iv, ed. Glasgow, Oxford 1976, p. 43.

En mi desesperada bsqueda de una solucin poltica factiblepara lo que tcnicamente es el problema ms simple, el frenar lainflacin, expuse, en una conferencia pronunciada el ao pasado 1 ,una sugerencia un tanto sorprendente cuyo desarrollo ha abierto

nuevos e insospechados horizontes. No poda menos de profundizaren esta idea, ya que la tarea de prevenir la inflacin me ha parecidosiempre de la mxima importanscia, no slo por el dao y sufrimiento que causan las de carcter grave, sino tambin porque estoyconvencido desde hace tiempo de que incluso las de menor gradoproducen las depresiones y paro peridicos que han constituido unagravio justificado contra el sistema de mercado y que deben ser

corregidos si queremos que sobreviva la sociedad libre.El desarrollo de la idea de sustraer al gobierno el monopolio de laemisin de dinero puso de manifiesto unas perspectivas tericasfascinantes y mostr la posibilidad de adoptar medidas que nunca se

1 Vase [31]. Los nmeros entre corchetes se refieren a la Bibliografa que figuraal final del libro, pp. 145 - 149


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haban considerado. En cuanto uno se libera de la creencia universal aunque tcitamente aceptada de que el gobierno debe propor

cionar al pas una moneda especfica y exclusiva, surgen todo tipode temas interesantes que hasta ahora no se haban planteado. Elresultado ha sido una incursin en un campo totalmente inexplorado. En esta breve obra slo puedo presentar algunos descubrimientos efectuados en el primer reconocimiento del terreno. Porsupuesto, me doy perfecta cuenta de que slo he araado la superficie del conjunto de nuevas materias y que me encuentro an muylejos de haber solucionado todos los problemas que surgiran con laexistencia de una multiplicidad de monedas concurrentes. Dehecho, tendr que hacer preguntas a las que no puedo responder ytampoco puedo tratar todos los problemas tericos que afloraran alexplicar esta nueva situacin. Habr que trabajar mucho ms sobreeste tema, pero ya hay indicios de que la nueva idea ha cautivado laimaginacin de otras personas y que algunos jvenes estn estudiando este problema2 .

El resultado ms importante en esta fase es que el principal fallodel orden de mercado y la causa de las justificadas censuras que se ledirigen su susceptibilidad de atravesar peridicas pocas dedepresin y desempleo es una consecuencia de un antiqusimomonopolio del Estado: el de emisin de moneda. No me cabe lamenor duda de que la empresa privada, si no se lo hubiera impedido el Estado, hace tiempo que habra ofrecido al pblico diversas

monedas y aquellas que hubieran prevalecido en la competenciahabran sido esencialmente estables en cuanto a su valor, impidiendo tanto el excesivo estmulo a la inversin como los consecuentes perodos de contraccin.

La demanda de libre emisin de moneda puede parecer al principio justificadamente sospechosa, ya que en el pasado tal demandaha sido efectuada por personas con marcadas inclinaciones inflacio

nistas. Empezando por la mayora de quienes abogaban por la"libertad bancaria" a principios del siglo XIX (incluso una parteimportante de los defensores del "principio bancario") hasta losagitadores en favor del "dinero libre" (Freigeld) Silvio Gesell [22]y los planes del Mayor C.H. Douglas [13], H. Rittershausen [51] yHenry Meulen [44] en el siglo XX todos pedan la emisin libre

2 Vase [35], [59] y [60]


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Introduccin del autor 13

porqu e queran ms dinero. Frecuentemente, yaca la sospecha bajosus argumentos de que el monopolio del gobierno contradeca elprincipio general de la libertad de empresa, pero todos sin excepcin crean que el monopolio haba conducido a una restriccin dedinero indebida en lugar de a una oferta generosa. Desde luego, noreconocieron que el Estado, y no la empresa privada, es quien noshaba proporcionado ese Schwundgeld (dinero encogible) que recomendara Silvio Gesell.

Aadir solamente, para atenerme al tema central, que no me

dejar arrastrar a la discusin de la interesante cuestin metodolgica acerca de si es posible argumentar algo significativo sobre circunstancias de las que no se t iene prct icamente ningunaexperiencia, aunque este hecho es importante para el mtodo de lateora econmica en general.

En conclusin, dir que esta tarea me ha parecido lo suficientemente importante y urgente como para interrumpir durante algu

nas semanas la obra a la que he dedicado todos mis esfuerzosdurante los ltimos aos, faltando por completar el tercer volumen3. El lector comprender que en estas circunstancias y en contrade todas mis costumbres, despus de haber terminado el primerborrador del texto de la presente obra, dej la larga y pesada tareade pulir la exposicin y prepararla para la publicacin en manos delSr. Arthur Seldon, Director Editorial del Institute for Economic

Affairs, cuya labor haba hecho ya ms legibles algunos de misensayos cortos publicados por ese Instituto y que ha aceptado estacarga. Suyos son, en particular, los encabezamientos de las subsecciones y los temas de discusin del final. El ttulo que mejoraconsiderablemente e l que yo inic ia lmente haba dado a mitrabajo fue sugerido por el "Director General del Instituto, Mr.Ralph Harris, a quien estoy profundamente agradecido por haber

hecho posible la presente publicacin. De lo contrario, probablemente no habra aparecido en mucho tiempo, dado que debo a loslectores de mi Derecho, legislacin y libertad el no distraerme de su

3 El Autor se refiere a su obra Law, Legislation and Liberty,de la que ya se hanpublicado los tres volmenes de que consta. Vol. 1:Rules and Order,Routledge &Kegan Paul, 1973. Vol. 2: The Mirage of Social Justice,1976. Vol. 3:The PoliticalOrder of a Free People, 1978. La obra ha sido publicada en espaol por UninEditorial con el ttulo:Derecho, Legislacin y Libertad.Vol. 1:Normas y orden,1978.

Vol. 2:El espejismo de la justicia social,1979. Vol 3:El orden poltico de una sociedad libre,1982.


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terminacin ms tiempo del necesario para escribir las lneas generales de mi argumento sobre la desnacionalizacin del dinero.

Pido excusas a los muchos amigos para quienes resultar obvioque en los ltimos aos, al estar ocupado con problemas totalmentedistintos, no he podido leer lo que han publicado en relacin con elmencionado problema, lo que probablemente me habra enseadomucho, adems de serme de gran utilidad al escribir esta obra.

Salzburgo, 30 de junio de 1976

F. A. HAYEK


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NOTA A LA SEGUNDA EDICIN

Tan slo hace 13 meses que comenc a escribir este estudio y hanpasado un poco ms de seis desde su primera publicacin. No es, portanto, sorprendente que las inclusiones que he considerado conveniente hacer en esta segunda edicin se deban ms a una posteriormeditacin sobre los temas planteados que a cualquier crtica quehaya podido recibir hasta el momento. De hecho, los comentarioshasta ahora han expresado ms que objeciones a mi argumento, unaincrdula sorpresa.

La mayora de los aadidos se refieren a puntos bastante obviosque deb haber clarificado en la primera edicin. Slo uno de ellos,en la pgina 132, se refiere a un extremo cuyo posterior estudio me

ha llevado a suponer un desarrollo algo diferente de lo que habasugerido, si se adoptara la reforma que propongo. Ciertamente meparece de mxima importancia la distincin clara entre dos tiposdiferentes de competencia, el primero de los cuales conducir probablemente a la aceptacin general de un standard ampliamenteutilizado (o quizs muy pocos standars de este tipo), mientras que elsegundo se refiere a la competencia para conseguir que el pblico

deposite su confianza en una moneda de una determinada denominacin. He bosquejado ahora, en una insercin un tanto ms largaen la Seccin XXIV, una de las consecuencias probables ms significativas, que originariamente no previ.

He efectuado cambios de estilo de menor importancia para clarificar el sentido de lo que quera decir. Incluso, he permitido que se


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mantuviera el contraste entre el tono algo inseguro del principio,

que, como el lector seguramente habr notado, se convierte gradualmente en un tono ms confiado a medida que se desarrolla elargumento. Reflexiones posteriores hasta el momento nicamentehan aumentado mi confianza tanto en la deseabilidad como en laviabilidad del sugerido cambio fundamental.

Se efectuaron importantes contribuciones a los problemas aquplanteados en una reunin de la Sociedad Mont Pelerin que secelebr despus de la preparacin del material para esta segundaedicin, pero no pudieron ser utilizadas ya que inmediatamentetuve que realizar prolongados viajes. Espero que, en especial lostrabajos presentados entonces por W. Engels, D. L. Kemmerer, W.Sttzel y R. Vaubel, estn pronto publicados. Sin embargo, heinsertado en un momento posterior una respuesta a un comentariode Milton Friedman que pareca exigir una pronta contestacin.

Deba quizs haber aadido en la referencia a mi preocupacinpor otros problemas que me ha impedido dedicar al presente tematoda la atencin que se merece que, de hecho, el que desespere deobtener un sistema monetario tolerable bajo la actual estructurainstitucional es un resultado tanto de los muchos aos de estudioque he dedicado al orden poltico predominante, y en espeial a losefectos del gobierno basado en una asamblea democrtica con poderes ilimitados, como de mis primeros trabajos, cuando la teora

monetaria era todava uno de mis principales intereses.Debera tambin aadir algo que he tenido ocasin de explicar

muchas veces, pero que nunca haba consignado por escrito: queestoy convencido de que la tarea fundamental del economista terico o del filsofo poltico debe influir en la opinin pblica paraconvertir en polticamente posible lo que hoy puede ser polticamente imposible, y que, consecuentemente, la objecin de que mis

propuestas son actualmente inviables no me impide en lo msmnimo desarrollarlas.Finalmente, despus de releer el texto de esta segunda edicin,

siento que debo explicar al lector desde el principio que en el campodel dinero no quiero prohibir al gobierno que haga nada, exceptoimpedir que los dems hagan algo que podran hacer mejor que l.

Freiburg im Breisgau F. A. HAYEK


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LA DESNACIONALIZACINDEL DINERO


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I

LA PROPUESTA PRACTICA

Mi propuesta concreta para el futuro prximo y la oportunidadde examinar un plan mucho ms amplio consiste en que los pases

del Mercado Comn, preferiblemente junto con los pases neutralesde Europa (y es posible que ms tarde los de Norte Amrica), secomprometan mediante un tratado formal a no obstaculizar enmanera alguna el libre comercio dentro de sus territorios de lasmonedas de cada pas (incluidas las monedas de oro) o el libreejercicio, por instituciones legalmente establecidas en cualquiera delos aludidos territorios, de la actividad bancaria sin trabas.

Tal supuesto conducira en primer trmino a la supresin de todotipo de control de cambios y de regulacin del movimiento dedinero en estos pases y tambin a la plena libertad de utilizarcualquiera de esas monedas tanto en la contratacin como en lacontabilidad. An ms, significara la oportunidad para cualquierbanco radicado en tales pases de abrir sucursales en cualquier otroen iguales condiciones que los ya existentes.

Libre comercio monetario

La finalidad de este esquema es imponer a las agencias monetarias y financieras existentes una disciplina necesaria desde hacemucho al objeto de impedir a cualquiera de ellas y durante noimporta qu perodo de tiempo la emisin de un tipo de dinero

sustancialmente menos seguro y til que el de cualquier otra de lasaludidas agencias. Tan pronto como el pblico se familiariza con lasnuevas posibilidades, toda desviacin de la lnea de suministrarbuen dinero conducira rpidamente al desplazamiento de lamoneda de peor calidad por otras. Los pases, desprovistos de losdiversos recursos que actualmente utilizan para ocultar los efectosde sus actos "pro teg iendo" su moneda , se veran obligados a ma nt e

ner estable el valor de las mismas.


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Una propuesta ms prctica que la de unautpica moneda europea

Lo anterior me parece preferible y ms prctico que el proyectode introducir una nueva moneda europea que en ltima instanciaslo tendra como efecto afirmar la fuente y raz de todos os malesmonetarios: el monopolio gubernamental de emisin y control de lamoneda. Parece tambin que si los pases no se hallan propicios aaceptar la propuesta ms limitada aqu expuesta, tampoco acepta

rn una moneda europea comn. La idea de privar al gobierno desu antigua prerrogativa de monopolizar el dinero resulta todavademasiado inslita y sorprendente para muchas personas que no sedecidiran a patrocinarla en un futuro prximo. Sin embargo, lagente podra empezar a descubrir sus ventajas si, al principiocuando menos, las monedas de los diversos gobiernos pu di er ancompetir libremente entre s por el favor del pblico.

Aunque comparto el deseo de completar la unificacin econmica de Europa occidental liberalizando por completo la circulacin de dinero en su interior, tengo mis dudas sobre la utilidad dehacerlo con la creacin de una nueva moneda europea gobernadapor una especie de autoridad supranacional. Aparte de que esimprobable que los pases miembros lleguen a un acuerdo sobre lapoltica a seguir en la prctica por la autoridad monetaria comn y

que es inevitable que algn pas vea empeorada (y no mejorada) supropia moneda, no parece tampoco probable que, incluso en lascircunstancias ms favorables, su administracin fuera mejor que lade las actuales monedas nacionales. Adems, en muchos sentidos,una nica moneda internacional, si no est mejor administrada, espeor que una moneda nacional. Un pas con un pblico financieramente ms refinado no tendra ni siquiera la posiblidad de escapar a

las consecuencias de los prejuicios que dominan las decisiones deotros. La existencia de una autoridad internacional implicara fundamentalmente la ventaja de proteger a sus miembros de las daosas me di da s qu e cu al qu ie ra de ellos p u di er a in tr od uc ir s inobligarle a participar en sus locuras.

Libre comercio bancario

El extender el libre comercio de la moneda a la banca, como


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La propuesta prctica 21

sugerimos, constituye una parte esencial de la propuesta quepropugnamos. En primer lugar, los depsitos bancarios a la vistaequivalen sin duda a una especie de dinero emitido privadamente.Tales depsitos constituyen hoy una parte, en muchos pases lafundamental, del conjunto de medios de cambio. En segundo lugar,la expansin y contraccin de las distintas superestructuras nacionales de crdito bancario son, en este momento, la principal excusapara la administracin nacional del dinero bsico.

Aadir, en cuanto a los efectos de la adopcin de esta propuesta,

que por supuesto se trata de impedir a las autoridades financieras yy monetarias que se conduzcan de una forma que les resulta polticamente imposible de evitar en tanto dispongan de poder parahacerlo. Estas conductas son, sin excepcin, no slo perjudiciales ycontrarias a largo plazo al inters del pas que las practica, sinoadems polticamente inevitables como escapes temporales que sonante dificultades acuciantes. Incluyen medidas que permiten a los

gobiernos suprimir fcil y rpidamente los motivos de descontentode determinados grupos o sectores, pero, a la larga, desorganizan ydestruyen el orden de mercado.

Impedir al gobierno que oculte la depreciacin monetaria

Dicho con otras palabras, la principal ventaja que deriva del planque propongo radica en impedir que el gobierno pueda "proteger"la moneda emitida por l de las nocivas consecuencias derivadas delas medidas que l mismo adopta. En consecuencia, nuestro planhace imposible utilizar posteriormente tan dainos mtodos. Nipodra ocultar la devaluacin de la moneda que emite para impedirla evasin de capitales y otros bienes y recursos, ni tampoco podra

controlar los precios, medidas que por supuesto tenderan a destruirel Mercado Comn y que se originan en el mal uso de las propiasmonedas en la actividad interior. Este plan parece satisfacer mejorlos requisitos de un mercado comn sin necesidad de establecer unnuevo organismo internacional ni de conferir nuevos poderes a unaautoridad supranacional, ni de crear una moneda comn.

A todos los efectos, este plan slo provocara la desaparicin de lasvalutas nacionales si las autoridades monetarias de cada pas noactuaran correctamente. Incluso entonces podran evitar el despla-


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zamiento total de su moneda corrigiendo a tiempo su conducta. Es

posible que en algunos pases pequeos con mucho comercio exterior y turismo predominara la moneda de uno de los pases msgrandes; pero si se practicara una poltica sensata, nada impediracontinuar usando la mayora de las monedas existentes durantemucho tiempo. (Es importante, por supuesto, que las partes nolleguen a un acuerdo tcito de no proporcionar una moneda tanbuena que los ciudadanos de otros pases la prefieran. La presuncin de culpa estara siempre en contra del gobierno cuya monedano fuera solicitada por la gente.)

No creo, adems, que este plan impidiera a los gobiernos hacer loque deben para que la economa funcione correctamente, ni obstaculizara medidas que beneficiaran a un grupo mayoritario de ciudadanos. Pero esto nos lleva a problemas que se discuten mejor en elmarco del desarrollo completo del principio subyacente.

II

LA GENERALIZACIN DEL PRINCIPIO SUBYACENTE

Si vamos a considerar seriamente la utilizacin de diversas valutas concurrentes para su aplicacin inmediata en un rea limitada,es evidentemente deseable investigar las consecuencias de la aplicacin general del principio sobre el que se basa esta propuesta. En elcaso de que se abolie ra dentro del territorio de un pas el usoexclusivo de una sola moneda nacional emitida por el gobierno,hallndose permitida la circulacin de monedas emitidas por otros

gobiernos, se planteara la cuestin de si no sera ms convenientesuprimir el monopolio gubernamental de emisin monetaria, permitiendo que la empresa privada ofreciera al pblico otros mediosde cambio que ste pudiera preferir.

Actualmente, los problemas que plantea esta reforma tienen uncarcter ms terico que los planteados por mi anterior propuesta,toda vez que esta sugerencia ms extrema resulta todava dema

siado extraa al pblico para poder ponerse en prctica. Ni siquieralos expertos conocen suficientemente la problemtica que surgira


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La generalizacin del principio subyacente 23

para poder hacer predicciones seguras sobre las consecuencias de

dicho plan. Es evidente, sin embargo, que no es necesaria ni ventajosa la incuestionable y universalmente aceptada prerrogativa delgobierno de producir el dinero. De hecho, puede resultar perjudicial y su eliminacin constituira un gran avance, dando paso arepercusiones altamente beneficiosas. No es demasiado pronto, portanto, para comenzar el debate. Aunque el plan no pueda ponerseen prctica mientras el pblico no est mentalmente preparado ycontine aceptando sin crticas el dogma de la necesidad del privilegio gubernamental, tal circunstancia no debe ser un obstculo parael estudio de los fascinantes problemas tericos que plantea esteproyecto.

Los economistas no han discutido la competenciaentre monedas

Increblemente, la competencia entre distintas valutas no ha sidoexaminada en serio hasta hace muy poco1. En las publicacionesrelativas al tema no se cuestiona la creencia universal de que elmonopolio del gobierno en orden a la emisin monetaria es indispensable, ni tampoco se explica si esta creencia se deriva simplemente del postulado segn el cual en un territorio dado slo puedehaber un tipo de moneda en circulacin lo que poda parecer una

ventaja cuando se trataba de elegir entre el oro y la plata comoposibles tipos de dinero. Tampoco encontramos respuesta a lapregunta de qu sucedera si se suprimiera el monopolio y si elsuministro de dinero se realizara mediante la competencia entreentidades privadas que proporcionaran distintas divisas. La mayora de la gente piensa que la propuesta de que el dinero lo emitanempresas privadas significa que todas deben emitir el mismo (en

dinero fiduciario, token money, esto equivaldra simplemente a unafalsificacin) en lugar de distintos tipos de dinero claramente diferenciabas por diversas denominaciones y entre los cuales el pblicopudiera elegir libremente.

1 Aunque yo haba llegado por mi cuenta a comprender las ventajas de quemonedas independientes compitan entre s, debo reconocer que, ignorado por mhasta hace poco, el profesor Klein, en un folleto escrito en 1970 y publicado en 1975

[35], expona con claridad las principales ventajas de la competencia entremonedas.


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Ventajas iniciales del monopolio estatal del dinero

Quizs cuando la economa monetaria se extenda lentamente atodas las regiones y uno de los principales problemas era ensear ala gente a calcular en dinero (y de esto no hace tanto tiempo) sepudiera considerar conveniente tener un solo tipo de moneda fcilmente reconocible. Se puede argir que dicho tipo uniforme y su

uso exclusivo fue de gran utilidad para la comparacin de precios ypor tanto al objeto de ampliar la competencia y el mercado. Asimismo, cuando para determinar la autenticidad del dinero metlicoera necesario emplear un difcil proceso de aquilatamiento y losparticulares no tenan ni los medios ni la capacidad para hacerlo,pudo haber sido de utilidad (al objeto de garantizar la ley de lasmonedas) el sello de una autoridad generalmente reconocida que,fuera de los grandes centros comerciales, slo poda ser el Estado.Pero hoy en da estas ventajas iniciales, que pudieron servir deexcusa para la apropiacin por el Estado del derecho exclusivo deemitir dinero en metlico, no compensan las desventajas del sistema. Tiene los mismos defectos que todos los monopolios: es forzosoutilizar su producto aunque no sea satisfactorio, y, sobre todo, impiden el descubrimiento de mtodos mejores de satisfacer necesidades,mtodos que el monopolista no tiene ningn inters en buscar.

Si el pblico comprendiera el precio que paga en inflacin peridica e inestabilidad por la conveniencia de utilizar un solo tipo demoneda en las transacciones normales y contemplara las ventajas deemplear varios, seguramente encontrara el precio excesivo. Talcomodidad es mucho menos importante que la de utilizar unamoneda fidedigna que no trastorne peridicamente el flujo normalde la economa oportunidad de la que el pblico ha sido privado

por el monopolio gubernamental. Ahora bien, la gente nunca hatenido ocasin de descubrir la alternativa. Los gobiernos siemprehan alegado poderosos motivos para convencer a las gentes que elderecho de emitir moneda deba pertenecerles en exclusiva. A todoslos efectos, mientras se trataba de la emisin de monedas de oro,cobre o plata, no importaba tanto como hoy en da, cuando conocemos la existencia de todo tipo de posibles monedas, incluido el

papel, que el gobernante cada vez suministra peor y de las quepuede abusar ms que del dinero metlico.


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El origen de la prerrogativa de crear dinero 25

III

EL ORIGEN DE LA PRERROGATIVADEL GOBIERNO DE CREAR DINERO

Durante ms de 2.000 aos la prerrogativa o derecho exclusivodel gobierno de suministrar dinero se reduca en la prctica almonopolio de acuacin de monedas de oro, plata y cobre. Endicho perodo, tal facultad se acept de manera incuestionable

como atributo esencial de la soberana, revestida de todo el misterioque inspiraban los sagrados poderes del prncipe. Quizs este concepto se remonte al tiempo en que solamente se marcaban conpunzn las barras de metal para certificar su ley, incluso antes queel rey Creso de Lidia acuara las primeras monedas en el siglo VI a.C.

En cualquier caso, la prerrogativa de acuacin por el soberanose estableci firmemente con los emperadores romanos 1 . Cuando, alprincipio de la Edad Moderna, Juan Bodino desarroll el conceptode soberana, incluy el derecho de acuar moneda como uno de suscomponentes ms importantes y esenciales2. Las regalas, nombrelatino de estas prerrogativas, las ms importantes de las cuales eranla acuacin de monedas y los derechos de aduana, fueron durantela Edad Media la principal fuente de ingresos de los prncipes y enesto tan slo estriba su utilidad en un principio. Es evidente que, a

medida que aumentaba la acuacin, los gobiernos se dieron cuentade que este derecho exclusivo era, adems de un importante instrumento del poder, una tentadora fuente de ganancias. Desde el principio, la facultad no se concedi o reclam sobre la base de que erapara el bien comn, sino como elemento esencial del poder gubernamental 3 . Las monedas sirvieron de smbolos de poder, como labandera, a travs de los cuales el gobernante afirmaba su soberana

1 W. Endemann [15], volumen II, p. 1712 J. Bodin [5], p. 176. Bodin, que comprenda mejor el dinero que la mayora de

sus contemporneos, bien poda esperar que los gobiernos de los grandes estadosseran ms responsables que los miles de prncipes y ciudades menores que durantela ltima parte de la Edad Media haban adquirido el privilegio de acuacin y aveces abusaban de l ms que los prncipes ms ricos de los grandes territorios[55].

3 Lo mismo sucede con el monopolio postal, que en todas partes viene ofreciendo

un servicio que se deteriora da a da. Segn deca The Times del 25 de mayo de1976, el Secretario General del Sindicato de Trabajadores de Correos (!) deca-


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y mostraba a su pueblo que el amo era aquel cuya imagen transpor

taban las monedas hasta los lugares ms remotos de su reino.

Garantas estatales del peso y pureza del metal

En un principio, se entenda que la tarea asumida por el Estadoera no ya la de emitir moneda, sino la de certificar el peso y la ley delos materiales que se utilizaban universalmente como dinero4 , quedespus de los primeros tiempos fueron slo dos: el oro y la plata;

una tarea similar a la de establecer pesos y medidas uniformes.Las piezas de metal slo se consideraban dinero autntico si lleva

ban el sello de la autoridad correspondiente, cuyo deber era asegurar que las monedas tuvieran el peso y la ley adecuados a su valor.

Durante la Edad Media, sin embargo, se extendi una supersticin: que era el acto del gobierno lo que confera valor al dinero. Apesar de que la experiencia siempre demostrara lo contrario, la

doctrina del valor impositus5

fue recogida por la doctrina legal ysirvi para justificar los constantes y vanos intentos del prncipe deimponer el mismo valor a monedas que contenan menor cantidaddel precioso metal. (A principios de este siglo, la doctrina medievalfue resucitada por el profesor alemn G. F. Knapp; su libro: Teoraestatal del dinero todava parece ejercer alguna influencia sobre ladoctrina jurdica contempornea6 .)

No hay motivo para dudar de que la empresa privada habra sidocapaz, si se le hubiera permitido, de ofrecer monedas tan buenas opor lo menos tan fidedignas. De hecho, lo hizo ocasionalmente yalgunas veces los propios gobernantes se lo encargaron. Sinembargo, mientras la labor tcnica de proporcionar monedas uniformes y reconocibles presentara importantes dificultades, la tareaque realizaba el poder pblico era al menos til. Desgraciadamente,los gobernantes pronto descubrieron que no era solamente til, sino

raba, refirindose a Gran Bretaa: "Los gobiernos de uno y otro signo han reducido lo que fue un gran servicio pblico a una caricatura." Politicamente, elmonopolio de los medios informativos puede ser ms peligroso, peroeconmicamentedudo que haya otro monopolio tan daino como el de la emisin de moneda.

4 Cf. Adam Smith [54], p. 40: "... aquellos establecimientos pblicos llamados'Casas de Moneda', instituciones que guardan un gran parecido con las oficinas(lonjas) que inspeccionan y sellan los tejidos de lana y lino".

5

W. Endemann [15], p. 172.6 Knapp [36] y comprese con Mann [41],


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El origen de la prerrogativa de crear dinero 27

que tambin poda ser muy rentable, por lo menos mientras la genteno tuviera otra alternativa que utilizar el dinero que ellos facilitaban. El canon que se pagaba para cubrir el coste de la acuacin seconvirti en atractiva fuente de ingresos, aumentndolo hasta llegara sobrepasar ampliamente dicho costo. De retener una parte excesiva del metal llevado a las cecas para fabricar las monedas ya slofaltaba un paso para la prctica, tan corriente en la Edad Media, dereclamar las monedas circulantes al objeto de fundirlas y volver aacuarlas con menor contenido de oro y plata. Estudiaremos el

efecto de estas alteraciones en la siguiente seccin. Pero dado que lafuncin del gobierno al emitir moneda no consiste ya en certificar elpeso y la ley de ciertos pedazos de metal, sino que implica la expresadeterminacin de la cantidad de dinero que se debe emitir, losgobiernos resultan ahora totalmente inadecuados para la tarea, ypuede decirse sin exageracin que han abusado incesantemente y entodos los pases de la confianza en ellos depositada por el pueblo,

defraudndolo.

La aparicin del papel moneda

La prerrogativa del gobierno, que originariamente se refera sloa la emisin de monedas puesto que eran el nico tipo de dinero

utilizado, se extendi rpidamente a otros tipos de dinero diferentescuando aparecieron en escena. Surgieron en el momento en que elgobierno necesit ms cantidad de dinero, que intent recaudar atravs de prstamos forzosos y obligando a la gente a aceptar comodinero los recibos que daba a cambio. El significado de la aparicingradual del papel moneda y poco despus de los billetes de banco es,a nuestros efectos, complicado, ya que durante mucho tiempo el

problema no fue la aparicin de nuevos tipos de dinero con diferentes denominaciones, sino la utilizacin como dinero de los pagarspor cantidades del metlico emitido por el monopolio gubernamental.

Probablemente, es imposible que un pedazo de papel u otromaterial sin ningn valor de mercado por s llegue a ser gradualmente aceptado por las gentes y considerado dinero a no ser querepresente un ttulo sobre algn objeto valioso. Para ser aceptadocomo tal, tiene que derivar su valor de otra fuente, como por ejem-


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plo su convertibilidad en otro tipo de dinero. Consecuentemente, el

oro y la plata, o los ttulos que los representaban, fueron durantemucho tiempo las nicas clases de dinero entre las que poda habercompetencia, e incluso la plata, desde su gran descenso de valor enel siglo XIX, dej de ser una competidora seria para el oro. (Lasposibil idades del bimetalismo 7 no son relevantes para nuestrosproblemas.)

Posibilidades polticas y tcnicas de controlar

el papel moneda

La situacin es distinta desde el momento en que el papel monedase ha establecido en todas partes. El monopolio estatal de emisin demoneda ya era bastante pernicioso mientras predominaba el dinero

metlico. Ahora bien, se convirti en una terrible calamidadcuando el papel moneda (u otro tipo de signo monetario), quepuede proporcionar el mejor o el peor dinero, estuvo bajo controlestatal. El mejor sistema podra ser que una entidad, cuyo propiointers le obligara a satisfacer los deseos de los usuarios, controlaradeliberadamente la oferta de dinero. En cambio, una moneda quese controla para satisfacer las demandas de los intereses de grupo

ser irremisiblemente el peor posible (seccin XVIII).Obviamente, el valor del papel moneda se puede regular deacuerdo con diversos principios siendo ms que dudoso que ningn gobierno democrtico con poderes ilimitados pueda hacerlosatisfactoriamente. Aunque la experiencia histrica parece enprincipio justificar la creencia de que slo el oro puede proporcionaruna moneda estable y que todo papel moneda se depreciar mspronto o ms tarde, nuestra profundizacin en los procesos de determinacin del valor del dinero nos muestra que este prejuicio, aunque comprensible, es infundado. La imposibilidadpoltica de que losgobiernos lo consigan no significa que sea tcnicamente imposiblecontrolar la cantidad de cualquier tipo de signo monetario de formaque su valor se comporte de la manera deseada y que por esta raznmantenga su aceptabilidad y su valor. Por tanto, sera ahora posible, si estuviera permitida, la existencia de una variedad de divisas

7 Seccin VII.


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Sin embargo, es quizs significativo que Ada m Smith [54, p. 687]

no mencione el control de la emisin de moneda dentro de "los tresnicos deberes (que), de acuerdo con el sistema de la libertad natural, debe atender el soberano".

IV

EL CONSTANTE ABUSO DE LA PRERROGATIVAESTATAL

Al estudiar la historia del dinero, uno no puede dejar de preguntarse por qu la gente ha soportado un poder exclusivo ejercido porel Estado durante ms de 2.000 aos para explotar al pueblo yengaarlo. Esto slo puede explicarse porque el mito (la necesidadde la prerrogativa estatal) se estableci tan firmemente que ni a losestudiosos profesionales de este tema se les ocurri ponerlo en duda(incluido durante mucho tiempo el autor de este trabajo1). Pero unavez que se duda de la validez de la doctrina establecida, se observaen seguida que su base es frgil.

No conocemos el detalle de las nefastas actividades de los gobernantes al monopolizar el dinero ms all de la poca del filsofogriego Digenes, quien en el siglo IV a. C. dijo que el dinero era el

juego de dados de los polticos. Pero desde los romanos hasta el sigloXVII, momento en que el papel moneda empieza a cobrar importancia, la historia de la moneda se compone ininterrumpidamentede adulteraciones o de continuas reducciones del contenido delmetal en las monedas y del correspondiente aumento del precio de

los bienes.

La historia es en gran parte una serie de inflaciones

provocadas por la autoridad

Nadie ha escrito todava una historia completa de este proceso.Sera un relato montono y deprimente, pero no creo exagerar si

1 F. A. Hayek [29], p. 324 y ss.


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El constante abuso de la prerrogativa estatal 31

afirmo que la historia casi se reduce a la historia de las inflaciones y

normalmente de las que las autoridades generan para su propioprovecho aunque los descubrimientos de oro y plata del sigloXVI tuvieron un efecto similar. Los historiadores han intentado

justificar repetidas veces la inflacin sobre la base de que ha hechoposibles los grandes perodos de rpido progreso econmico. Se hanpresentado diversas teoras histricas inflacionistas2, que han sido,sin embargo, claramente refutadas por la evidencia: los precios enInglaterra y en los Estados Unidos estaban, al final del perodo de sums rpido crecimiento, casi al mismo nivel que doscientos aosantes. Pero sus insistentes redescubridores normalmente ignoran lasanteriores argumentaciones.

La deflacin local o temporal de la Alta Edad Media

La Alta Edad Media puede haber sido un perodo de deflacinque contribuy al declive econmico de Europa. Pero incluso estono es seguro. Parecera que, en conjunto, la disminucin del comercio condujo a la reduccin de la cantidad de dinero en circulacin, yno a la inversa. Encontramos demasiadas quejas sobre la caresta delos bienes y el deterioro de la moneda que nos llevan a considerar ladeflacin como poco ms que un fenmeno local de aquellas regio

nes en las que las guerras y las migraciones haban destruido elmercado y la economa monetaria se haba reducido debido a que lagente enterraba sus tesoros. Pero donde, como en el norte de Italia,la economa renaci pronto, encontramos a todos los pequeos prncipes rivalizando entre s para devaluar la moneda, procedimientoque, a pesar de los intentos fracasados de los comerciantes de proporcionar un medio de cambio mejor, se mantuvo a travs de las

siguientes centurias hasta que Italia se convirti en el pas con elpeor dinero y los mejores escritores sobre temas monetarios.

Pero aunque los telogos y los juristas se unieron en la condena deestas prcticas, stas no cesaron hasta que la introduccin del papelmoneda suministr al poder pblico un mtodo an ms barato dedefraudar a la gente. Por supuesto, los gobernantes ya no podan

2 Especialmente Werner Sombart [56[y antes que l Archibald Alison ]1] y otros.

Ver Paul Barth [4], que tiene un captulo entero sobre "la Historia en funcin delvalor del dinero", y Marianne von Herzfeld [32].


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La mstica de la moneda de curso legal 33

patrn oro y la creencia de que mantenerlo era una importante

cuestin de prestigio y el abandonarlo una deshonra nacional frenaron eficazmente este poder. Este sistema proporcion al mundo elnico perodo doscientos o ms aos de relativa estabilidaddurante el cual pudo desarrollarse el industrialismo moderno, aunque padeciera crisis peridicas. Pero en cuanto se generaliz, hacecincuenta aos, la idea de que la convertibilidad en oro era slo unmtodo para controlar la cantidad de moneda, factor real de determinacin de su valor, los gobernantes quisieron escapar rpida

mente a esa disciplina y el dinero se convirti ms que nunca en eljuguete de la poltica gubernamental. Slo algunas de las grandespotencias mantuvieron, durante algn tiempo, una estabilidadmonetaria tolerable llevndola tambin a sus colonias. Ahora bien,ni Europa orienta l ni Sudamrica tuvieron ja m s un perodo prolongado de estabilidad monetaria.

Los gobiernos nunca han utilizado su poder para proporcionar

una moneda aceptable y se han reprimido de cometer grandes abusos slo mientras se mantena el patrn oro. La razn para que nosneguemos a continuar tolerando esta irresponsabilidad de los poderes pblicos es que sabemos ahora que es posible controlar la cantidad de moneda para prevenir fluctuaciones excesivas de su poderadquisitivo. Adems, aunque hay multitud de razones para dudarde las autoridades si no estn sujetas al patrn oro, no hay ninguna

razn para pensar que la empresa privada, cuyo beneficio dependera de que el xito coronase sus esfuerzos, no sera capaz de mantener estable el valor del dinero que emitiera.

Antes de proceder a explicar cmo funcionara tal sistema, debemos rechazar dos prejuicios que probablemente darn lugar a objeciones infundadas contra la propuesta.

V

LA MSTICA DE LA MONEDA DE CURSO LEGAL

El primer error de concepto es el que concierne a lo que sedenomina "curso legal". Para nuestro propsito, no es muy impor-


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tante, pero sirve genera lmente p ara explicar o justificar el monopo

lio gubernamental de emisin de moneda. Ante nuestra propuesta,

la primera atnita rplica es: "Pero tiene que haber una moneda

de curso legal!", como si esta idea justificara la necesidad de una

nica moneda gubernamental indispensable para la negociacin

diaria.

En sentido ju rdico estricto, moned a de curso legal significa un

tipo de moneda que un acreedor no puede rechazar como pago de

una deuda, haya sido sta contrada o no en dinero emitido por los

poderes pblicos1. An as, es significativo que el trmino no tenganinguna definicin autorizada en el derecho estatutario ingls

2. En

otros pases indica simplemente el medio con el que puede saldarse

una deuda, ya porque haya sido contrada en dinero gubernamen

tal, ya porque un tribunal ordena el pago de esa forma. En la

medida en que el poder pblico tiene el monopolio de la emisin de

dinero y lo utiliza para establecer un solo tipo de dinero, debe tener

tambin el poder de fijar los objetos con los que se pueden pagar lasdeudas expresadas en esta moneda. Ahora bien, ello no significa que

todo el dinero deba ser de curso legal, ni tampoco que todos los

objetos que la ley considera de curso legal tengan que ser necesaria

mente dinero. (En algunos casos, los tribunales han obligado a los

acreedores a aceptar, como pago de sus deudas, bienes que difcil

mente podran calificarse de dinero; por ejemplo, el tabaco3.)

La generacin espontnea de dinero destruye la supersticin

El trmino "curso legal" se ha rodeado en la imaginacin popu

lar de una penumbra de vagas ideas acerca de la necesidad de que el

1 Nussbaum [50], Mann [41] y Breckinridge [6],

2

Mann [41], p. 38. Por otro lado, este aspecto de la moneda de curso legal hasido muy influyente en Inglaterra debido a la negativa hasta hace poco, por partede los tribunales ingleses, a resolver casos en los que el pago debiera hacerse enmoneda distinta de la libra esterlina. Es probable que esto cambie debido a queuna reciente sentencia (Miliangos vs. George Frank Textiles Ltd [1975])establecique un tribunal ingls poda dictar sentencia en moneda extranjera en relacin con un ttulo en

moneda extranjera, de modo que se puede, por ejemplo, hacer valer un ttulo de una venta

efectuada en francos suizos (Financial Times6 de noviembre 1975: el informe se recogeenChoice in Currency: A Way to stop Inflation,de Hayek, Occasional Paper 48 IEA,1976).

3 Nussbaum [50], p. 54-5.


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Estado suministre el dinero. Es la supervivencia de la idea medieval

segn la cual el Estado confiere de alguna forma al dinero un valorque de otra manera no tendra. Esto, a su vez, es cierto slo en lamedida en que el gobierno puede obligarnos a aceptar cualquiercosa que determine en lugar de la contratada; en este sentido, puededar al sustituto el mismo valor para el deudor que el objeto originaldel contrato. Pero la supersticin de que el gobierno (normalmentellamado"Estado" para que suene mejor) tiene que definir lo que es

dinero, como si lo hubiera creado y ste no pudiera existir al margende los poderes pblicos, se origin en la ingenua creencia de que eldinero debi ser "inventado" por alguien y que un inventor originalnos lo proporcion. Esta creencia ha sido totalmente desplazada porel conocimiento de la generacin de semejantes instituciones involuntarias a travs de un proceso de evolucin social del que el dineroes principal paradigma (siendo otros ejemplos destacados el derecho, el lenguaje y la moral). Cuando el renombrado profesor ale

mn Knapp resucit, en este siglo, la doctrina medieval del valorimpositus, se abri el camino para una poltica que en 1923 condujoal marco alemn a un valor de 1 partido por 1.000.000.000.000.

Preferencia por el dinero privado

Desde luego, puede haber y ha habido dinero muy slido sin quelos poderes pblicos intervinieran para nada, pero raras veces se hapermitido que funcionara durante un perodo largo de tiempo 4.Ahora bien, conviene aprender la leccin contenida en un informesobre China escrito por un autor holands hace cien aos. En l seseala que el papel moneda corriente entonces en aquella parte del

4

Las autoridades de las ciudades comerciales intentaron en ocasiones comoen el caso de la fundacin del Banco de Amsterdam crear moneda que mantuviera constante por lo menos su contenido metlico. Los ensayos tuvieron xitodurante un tiempo e, incluso, el dinero emitido se us lejos de las fronteras nacionales. Pero aun en estos casos acabaron las autoridades abusando, ms pronto o mstarde, de su situacin prcticamente de monopolio. El Banco de Amsterdam erauna institucin estatal a la cual tena que recurrir la gente para ciertos asuntos ycuya moneda era la nica con la que se podan efectuar pagos de un determinadomonto. Por otro lado, tan slo dentro de los lmites de la ciudad caba usarlacuando se trataba de negocios pequeos o locales. Esto mismo ocurri, en esencia,

con intentos similares llevados a cabo en Venecia, Gnova, Hamburgo yNuremberg.


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mundo "es generalmente aceptado como dinero porque carece de

curso legal y el Estado no se ocupa de l"5

. Debemos a la intervencin pblica el que dentro de determinados territorios nacionalesslo se acepte un tipo de moneda. Pero es una cuestin sin decidir lade si esto es deseable o si la gente no podra conseguir un tipo dedinero de mucho mejor calidad si comprendiera las ventajas deprescindir de toda la confusin que genera la cuestin del cursolegal. Adems, un "medio legal de pago" (gesetzliches Zahlungsmittel)

no necesita ser especficamente designado por una ley. Basta conque la ley permita al juez decidir con qu clase de moneda se puedepagar una determinada deuda.

La mencionada prctica fue claramente expuesta hace ochentaaos por el distinguido defensor de la poltica econmica liberal,abogado, estadista y alto funcionario, Lord Farrer. En un ensayoescrito en 18956 afirmaba que si las naciones "consideran como decurso legal solamente la unidad de cuenta cuando la deuda estexpresada en esa unidad de cuenta en el contrato, no hay necesidadni lugar para que opere una ley de curso legal. El Derecho mercantil es suficiente y no se requiere otra ley que atribuya funcionesespecficas a determinadas monedas. Hemos adoptado el soberanode oro como nuestra unidad o medida del valor. Si prometo pagar100 soberanos, no es necesaria una ley especial sobre moneda decurso legal que seale que estoy obligado a pagar los 100 soberanos,

y que si se me requiere el pago no puedo eximirme de la obligacinpagando con algo distinto." Despus de examinar las aplicacionestpicas del concepto de curso legal, concluye que "observando loscasos anteriores de uso o abuso de la ley de curso legal, vemos quetienen algo en comn: en todos ellos la ley permite al deudor pagary exige que el acreedor reciba algo diferente de lo contemplado en elcontrato". De hecho, es una institucin forzosa y antinatural que un

poder arbitrario impone a los tratos entre los hombres 7 . Aade unas

5 Willem Vissering [62].6 Lord Farrer [17], p. 43.7 Ibid.p. 45. La discusin de Carl Menger en 1892 [43] sobre curso legal usando

el apelativo alemn Zwangskws, trmino que resulta ms apropiado, fue el locasclassicusdonde, sin duda, se originaron mis puntos de vista sobre el tema, si bien lohaba olvidado cuando escrib la primera edicin de esta obra. Vase las pp. 98-106

de la nueva edicin, sobre todo la p. 101, donde se describe la palabra Zwangskurscomo "eine Massregel, die in der berwiegenden Zahl der Falle den Zweck hat,


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lneas ms abajo que "cualquier ley de curso legal es por naturaleza

sospechosa"8.

El curso legal crea incertidumbre

Lo cierto es que el curso legal es simplemente una estratagema

jurdica para obligar a la gente a que acepte como cumplimiento de

un contrato algo que nunca pretendi cuando lo firm. De estaforma se convierte, en algunas circunstancias, en un factor que

intensifica la incertidumbre de los negocios y que consiste, como

explic Lord Farrer en el mismo texto, "en sustituir la accin libre

de un contrato voluntario y de una ley que simplemente obliga al

cumplimiento de tales contratos por una interpretacin artificial de

los mismos en la que nunca habran pensado las partes si una ley

arbitraria no se lo impusiera".Lo anterior se entiende al recordar el momento histrico en el que

la expresin "curso legal" se generaliz y se convirti en definitoria

del dinero. En los clebres "casos de curso legal" defendidos ante el

Tribunal Supremo de los Estados Unidos despus de la Guerra

Civil, se trataba de si los acreedores deban aceptar los dlares del

momento a la par como compensacin del dinero prestado cuando

el dlar tena un valor mucho ms elevado9. El mismo problema

surgi al final de las grandes inflaciones europeas, despus de la

Primera Guerra Mundial, cuando, incluso en el caso extremo del

gegen den Willen der Bevorklerung, zumindest durch einen Missbrauch der Mnzhoheit oder des Notenregals entstandene pathologische (also exceptionelle [?]) Formen von Umlaufsmitteln, durch einen Missbrauch der Justizhoheit dem Verkehraufzudrangen oder in demselben zu erhalten"; y en la p. 104, donde Menger ladescribe como "ein auf die Forderungsberechtigten gebter gesetzlicher Zwang,

bei Summenschulden (bisweilen auch bei Schulden anderer Art) solche Geldsortenals Zahlung anzunehmen, welche dem ausdrcklich oder stillschweigend vereinbarten Inhalte der Forderungen nicht entsprechen, oder dieselben sich zu einemWert aufdrangen zu lassen, der ihrem Wert im freien Verkehr nicht entspricht".Especialmente interesante es tambin la primera nota a pie de pgina 102, en laque Menger seala que as como durante la primera mitad del siglo XIX estuvieron de acuerdo en general sobre este punto los economistas liberales, en la segundamitad, debido a la influencia de los juristas (probablemente alemanes), los economistas llegaron a la errnea conclusin de considerar el curso legal como unatributo del perfecto dinero.

8 Ibid. p. 47.9 Ver Nussbaum [50], pp. 586-592.


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marco alemn, se mantuvo hasta el final el principio de que "el

marco es el marco", aunque posteriormente se intent ofrecer unalimitada compensacin a las vctimas ms afectadas10.

Impuestos y contratos

Evidentemente, un gobierno debe poder determinar librementela moneda en la que se abonan los impuestos y concluir contratos enla moneda que elija (respaldando as la moneda que emite o quequiere favorecer), pero no hay razn para que no admita otrasunidades de contabilidad como base de las declaraciones de impuestos. En relacin con pagos no contractuales, como indemnizacionespor daos y perjuicios, los tribunales tendran que decidir en qumoneda se pagan, y puede que tuvieran que desarrollar nuevasnormas a este efecto, pero no habra necesidad de una legislacin

especial.Existe una dificultad real si una moneda emitida por el gobierno

es sustituida por otra debido a que dicho gobierno ha desaparecidoa consecuencia de una conquista, revolucin o disolucin de unpas. En tal caso, el nuevo gobierno de ter minar jurd icamentecmo deben ser saldadas las deudas expresadas en trminos de lamoneda desaparecida. Si un banco emisor privado dejara de operar

y no pudier a compensar su emisin, esta moneda presumiblementeno tendra valor y sus poseedores no podran reclamar. Ahora bien,los tribunales pueden decidir que en tal caso los contratos entreterceros en dicha moneda efectuados cuando haba razones parasuponer que sta permanecera estable sern cumplidos en otra quese aproxime a la intencin presunta de las partes contratantes.

10 En Austria, despus de 1922, el nombre de Schumpeter equivala casi a unamaldicin, en relacin con el principio "la Corona es la Corona", debido a quedicho economista, durante el corto tiempo que ostent el cargo de Ministro deFinanzas, haba firmado la orden del Consejo que expresaba lo que ya era sin dudauna ley en vigor, a saber, que las deudas contradas en coronas, cuando stas tenan

un valor alto, podan pagarse en coronas devaluadas, que llegaron a valer tan slo15.000 veces menos que su valor original.


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La confusin de la Ley de Gresham 39

VI

LA CONFUSIN SOBRE LA LEY DE GRESHAM

Segn la llamada "Ley de Gresham", el dinero de mala calidadexpulsa de la circulacin al de buena calidad, que se atesora. Sinembargo, quienes deducen de tal tendencia del dinero malo a susti

tuir al bueno que es necesario el monopolio estatal de emisin demoneda no entienden la Ley de Gresham. El distinguido economista W. S. Jevons la expres ms cientficamente diciendo que undinero mejor no es capaz de expulsar al peor, y lo hizo precisamentepara demostrar la necesidad de ese monopolio. Es cierto que entonces discuta una proposicin del filsofo Herbert Spencer para permitir la libre competencia en la acuacin de oro, en un momentoen que las nicas monedas que se contemplaban eran las de oro yplata. Quizs Jevons, conducido a la economa por su experienciacomo tasador en una casa de moneda, crea an menos que suscontemporneos en general en la posibilidad de otro tipo de monedas. A pesar de ello, su reaccin ante la propuesta de Spencer lellev muy lejos. Describi as lo dicho por Spencer: "De la mismaforma que confiamos en el tendero para que nos suministre libras det y en el panadero para que nos proporcione hogazas de pan,

podramos confiar en Heaton e Hijos o cualquier otra compaaemprendedora de Birmingham para la provisin de soberanos ychelines a su propio riesgo y beneficio"1. Ello le condujo a la declaracin categrica de que generalmente, en su opinin, "nada hayque menos convenga dejar a la accin de la compentencia que eldinero"2.

1 W. S. Jevons [34], p. 64, en contra de H. Spencer [57].2 Jevons, Ibid,p. 65. En los escritos de S. J. Loyd (ms tarde Lord Overstone) se

encuentra ya un tpico intento de justificar la emisin de billetes y la administracin del dinero como excepcin a la aplicacin general de la libre competencia[58], p. 49: "Una de las ventajas normales para la comunidad que surgen de lacompetencia es que tiende a estimular la inventiva y los esfuerzos de los productores, asegurando as al pblico la mejor oferta y cantidad de bienes al precio msbajo, al tiempo que las consecuencias de los errores y clculos incorrectos caen

sobre s mismos y no sobre el pblico. Sin embargo, en cuanto al papel moneda, elinters del pblico es muy distinto; la meta a conseguir es una regulacin estable y


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Es quizs significativo que incluso Herbert Spencer no contem

plara ms posibilidad que la de permitir a la empresa privada queprodujera el mismo tipo de moneda que el gobierno, a saber, monedas de oro y plata. Parece haber credo que eran los nicos tipos demoneda que podan tomarse en consideracin razonablemente, yque, en consecuencia, habra por fuerza tipos de cambio fijos (estoes, 1 : 1 si er an del mismo peso y ley) ent re el dinero del gobierno y elprivado. En este caso, la Ley de Gresham operara si algn productor suministrara un material de peor calidad. Est claro que loanter ior estaba en la me nte de Jevons , ya que justific su condenade la propuesta sobre la base de que, "mientras en otras cuestionestodo el mundo, llevado por su propio inters, elige lo mejor yrechaza lo peor, en el caso del dinero parece que, paradjicamente,retiene el peor y se deshace del mejor" 3 .

Lo que Jevons, como muchos otros, no tuvo en cuenta o considerno ser del caso es que la Ley de Gresham es aplicable slo a diferen

tes clases de moneda que slo pueden cambiarse entre s a un tipo decambio impuesto por la ley4. Si la ley define a dos tipos de dinerocomo sustitutos perfectos para el pago de deudas y obliga a losacreedores a aceptar una moneda de menor contenido de oro enlugar de otra de mayor contenido, los deudores, naturalmente,pagarn slo con la primera y se reservarn la segunda para mejoruso.

Sin embargo, si los tipos de cambio fueran variables, el dinero deinferior calidad se valorara a una cotizacin menor, y especialmente si amenazara con disminuir an ms de valor, la gente intentara deshacerse de l lo antes posible. El proceso de seleccincontinuara en favor de lo que se considera como el mejor tipo dedinero emitido por las diversas entidades y desplazara rpidamenteal considerado inconveniente o sin valor 5. De hecho, en todos los

equitativa de su cantidad mediante una ley establecida, y las consecuencias negativas recaen ms sobre el pblico que sobre el emisor." Es obvio que Loyd sloconsideraba la posibilidad de que entidades diferentes emitieran lamismamoneda,no que monedas de diferente denominacin compitieran entre s.

3 Jevons, Ibid, p. 82. La frase de Jevons es desafortunada, ya que, en sentidoliteral, la Ley de Gresham opera cuando la gente se desprende del peor dinero yguarda el mejor para otros fines.

4 Ver Hayek [30] y Fetter [17 a],5 Si, como algunas veces se cita, Gresham sostena que un dinero mejor no poda


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Experiencia en monedas paralelas y de comercio 41

casos en los que la inflacin se ha disparado, cualquier clase de

objetos de valor ms estable, desde las patatas a los cigarrillos, desdelas botellas de coac a los huevos y las monedas extranjeras como losdlares, son utilizados como dinero 6 , de forma que despus de lagran inflacin alemana se dijo que la Ley de Gresham era falsa y sucontraria cierta. No es falsa, sino vlida solamente si se imponeefectivamente un tipo de cambio fijo entre las distintas clases demonedas.

VII

LA LIMITADA EXPERIENCIA SOBREMONEDAS PARALELAS Y DE COMERCIO

Mientras las monedas de metales preciosos eran el nico tipo dedinero factible y generalmente aceptado y todos los sustitutos convertibles en ellas (el cobre haba sido reducido relativamente prontoal papel de calderilla), los nicos tipos de moneda que coexistanfueron las de oro y plata.

La multiplicidad de monedas con las que tenan que tratar losviejos cambistas se reducan, en ltimo trmino, a estas dos clases, ysu valor respectivo dentro de cada grupo se determinaba por sucontenido de metal (que slo los expertos y no el hombre de la callepodan determinar). La mayora de los prncipes intentaron establecer un tipo de cambio legal y fijo entre las monedas de oro y plata,creando as lo que se ha venido en denominar "bimetalismo". Pero,a pesar de las tempranas sugerencias de que la razn de cambio sefijara mediante un tratado internacional 1 , los gobiernos establecie-expulsar a otro peor, estaba simplemente equivocado, a no ser que aadamos lapresuncin probablemente tcita de que se aplicaba un tipo de cambio fijo.

6 Ver Bresciani-Turroni [7], p. 174: "En condiciones monetarias caracterizadaspor una gran desconfianza de la moneda nacional, se invierte el principio de la Leyde Gresham,el buen dinero expulsa al malo,y el valor del ltimo se deprecia continuamente." Pero tampoco seala que la diferencia crtica no es la "gran desconfianza", sino la existencia o ausencia de tipos de cambio fijos efectivamente

impuestos.1 G. Scaruffi [53] en 1582.


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Experiencia en monedas paralelas y de comercio 43

no eran fracciones constantes de las superiores. En otras palabras,

las monedas de oro y plata formaban parte de diferentes sistemas,sin que pudiera obtenerse moneda fraccionaria de uno u otro 4 . Ellohaca problemtico el cambio de unidades mayores o menores ynadie poda, incluso en su propio inters, atenerse a una sola unidadde medida.

A excepcin de algunos casos en el Lejano Oriente, en tiemposrecientes5, no parece haber muchos ejemplos de circulacin concu

rrente de monedas, adems de que el recuerdo de la circulacinparalela del oro y la plata le ha dado mala reputacin al sistema.Sigue siendo interesante porque es el nico momento histrico en elque surgieron los problemas que generalmente plantea la concurrencia de monedas. Y no es el menos importante el que la "cantidad" de moneda de un pas o territorio no tiene ningn sentido ental sistema, dado que slo podemos sumar las cantidades de lasdistintas monedas en circulacin una vez que sabemos el valor rela

tivo de las diferentes unidades.

Monedas de comercio

Tampoco nos ayudan los casos, algo diferentes pero ms complejos, de utilizacin de varias monedas de comercio6: el Thaler Mara

Teresa en la regin que circunda el Mar Rojo y el Dlar Mexicanoen el Lejano Oriente, o la circulacin simultnea de diversas monedas nacionales en alguna frontera o en centros tursticos. De hecho,nuestra experiencia es tan limitada que lo nico que podemos haceres remitirnos al procedimiento de la teora econmica clsica ytratar de construir, a partir de nuestros datos sobre la conducta delhombre en situaciones significativas, una especie de modelo mental

4 Las monedas de oro emitidas por las grandes repblicas comerciales de Italiase utilizaron, durante algn tiempo, en la Edad Media, en el comercio internacional y mantuvieron su contenido de oro durante perodos relativamente largos,mientras que las monedas para gastos menores, en su mayor parte de plata, utilizadas en la venta al por menor local, fueron perdiendo progresivamente su contenido(Cipolla [11], p. 34 y ss.).

5 G. Tullock; comparar con B. Klein [35].6

Nussbaum [50], p. 315, ofrece un resumen adecuado de la informacin sobremonedas de comercio.


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(o experimento imaginario) de lo que probablemente sucedera si

muchos hombres fueran expuestos a nuevas alternativas.

VIII

PUESTA EN CIRCULACIN DE DINEROFIDUCIARIO PRIVADO

Supondr, durante el resto de la discusin, que sera posible creardistintas instituciones en diversas partes del mundo con libertad decompetir en la emisin de billetes e igualmente en la administracinde cuentas corrientes denominadas en la unidad emitida por ellas.Llamar a estas instituciones simplemente "bancos" o "bancos emi

sores" cuando sea necesario distinguirlos de otros bancos que prefieren no emitir moneda. Supondr tambin que el nombre o ladenominacin que el banco elija para su emisin ser protegida,como cualquier marca comercial, del uso indebido y que tendrn lamisma proteccin contra la falsificacin que cualquier otro documento. Estos bancos competiran entre s para que el pblico utilicesu moneda intentando hacer que su uso sea lo ms fcil posible.

El "ducado" privado suizo

Puesto que los lectores se preguntarn cmo pueden esas emisiones llegar a ser aceptadas como dinero, la mejor forma de comenzarla explicacin es probablemente describir cmo actuara, digamos,

yo, si estuviera al frente de uno de los ms importantes bancossuizos. Suponiendo que fuera legalmente posible (lo que no he examinado), anunciara la emisin de certificados o billetes sin inters ymi disposicin para abrir cuentas corrientes a nombre de clientes entrminos de una unidad con un nombre comercial registrado, porejemplo, "ducados". La nica obligacin legal que yo asumirasera la de convertir estos billetes en depsitos a la vista, a opcin deltenedor, por 5 francos suizos, o 5 marcos alemanes, o 2 dlares por

"ducado". Este valor de conversin sera solamente un mnimo por


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Puesta en circulacin de dinero fiduciario privado 45

debajo del cual no podra descender el valor de mi unidad, ya que al

mismo tiempo anunciara mi intencin de regular la cantidad de"ducados" para mantener su poder adquisitivo (en trminos de unacesta de bienes perfectamente definida) lo ms constante posible.Explicara tambin al pblico que era consciente de que solamentepodra esperar mantener los "ducados" en circulacin si cumpla lasexpectativas de que su valor real se mantendra aproximadamenteconstante. Por otra parte, afirmara mi intencin de declarar peri

dicamente el bien con relacin al cual pretenda mantener constante el valor del "ducado", aunque me reservara el derecho dealterar la composicin del bien patrn, segn me lo indicaran losdictmenes de la experiencia y de las preferencias del pblico.

Sin embargo, sera preciso, evidentemente, aunque pueda parecer innecesario o indeseable, que el banco emisor se comprometieralegalmente a mantener el valor de su unidad; que dicha entidad

especificara en sus contratos de prstamo que cualquier crditopodra ser reintegrado tanto en la cifra nominal de su propiamoneda como por cantidades correspondientes de cualquier otramoneda suficiente, ya fuere la una o las otras, para comprar en elmercado el bien equivalente que, en el momento de efectuarse elprstamo, se haba utilizado como patrn. Dado que el banco tendra que emitir su moneda fundamentalmente a travs del crdito,

los futuros prestatarios podran desanimarse por la posiblidad formal de que el banco incrementara de forma arbitraria el valor de sumoneda y habra que garantizarles contra esta posible contingencia.

Estos billetes o certificados y sus respectivos crditos contablesquedaran a disposicin del pblico mediante prstamos a plazocorto o mediante venta por otras monedas. Gracias a la opcinofrecida, las unidades se venderan desde el principio con prima por

encima del valor de cualquiera de las monedas en las que fueranconvertibles. La prima aumentara en la medida en que las monedas gubernamentales continuaran deprecindose (y la existencia deuna alternativa estable seguramente acelerara el proceso), lademanda de moneda estable aumentara rpidamente y pronto surgiran empresas competidoras para ofrecer unidades similares condistinto nombre.

La venta (en ventanilla o por subasta) sera inicialmente la formaprincipal de emisin de la nueva moneda. Despus de la formacin


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de un mercado regular, el "ducado" se emitira normalmente slo

en el curso de operaciones bancarias, esto es, por prstamos a cortoplazo.

Valor constante pero no fijo

Sera conveniente que la institucin emisora anunciara desde el

principio la "cesta" de bienes en cuyos trminos pretendiera mantener constante el valor del "ducado". Pero no sera necesario nideseable que se atara legalmente a un determinado patrn. Con laexperiencia de la respuesta del pblico ante ofertas competidoras,podra averiguarse gradualmente la combinacin de bienes msadecuada en cada lugar y momento. Los cambios en la importanciade los bienes, el volumen en que fueran negociados y la relativa

estabilidad o sensibilidad de sus precios (especialmente el grado enque tales precios se determinaban competit ivamente) sugerirancambios en la cesta para popularizar la moneda en cuestin. Engeneral, por razones que explicar ms tarde (seccin XIII), creoque un conjunto de precios de materias primas, como se ha sugeridocomo base de un patrn "reserva bienes" 1, sera el ms adecuado,tanto desde el punto de vista del banco emisor como a efectos de laestabilidad del proceso econmico en su conjunto.

Control del valor mediante la competencia

En muchos sentidos, desde luego, el sistema propuesto resultaraser un mtodo ms prctico de conseguir todo lo que se espera de unpatrn "reserva bienes". Al mismo tiempo, desaparecera la necesi

dad de convertirlo en totalmente automtico, ya que se le sustraeraal control de la autoridad monopolstica, confindolo a los interesesprivados: la amenaza de perder en brevsimo plazo todo su negociosi no cumplan con lo que se esperaba de ellos (cualquier organizacin gubernamenta l abusara de la oportunida d de ju gar con losprecios de las materias primas) cerrara el paso a los abusos de estosemisores privados y resultara ser una defensa mucho ms fuerte que

1 Ver Hayek [30], pp. 318-320.


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tarse rpidamente a cualquier aumento o disminucin de la

demanda. De hecho, mientras el banco mantuviera constante elvalor de su moneda, no habra razn para temer una importantereduccin de la demanda (aunque los competidores con xitopodran hacer incursiones considerables en su circulacin). Lo msproblemtico sera un crecimiento rpido de la demanda ms allde los lmites que desea manejar una institucin privada, pero podemos estar bastante seguros de que, en caso de xito, habra nuevacompetencia que aliviara al banco de su angustia.

El banco emisor, al principio, podra mantener, sin un costeprohibitivo, una reserva del 100 por cien de las monedas en cuyaemisin se haba comprometido, mientras trataba las primas recibidas como libremente disponibles para las operaciones generales.Pero una vez que las restantes monedas, a consecuencia de posteriorinflacin, se hubieran devaluado en relacin con el "ducado", elbanco tendra que estar preparado, a efectos de su valor, para

recomprar, si fuera necesario, un volumen importante de "ducados" al tipo de cambio ms alto que hubiera en ese momento. Estosignifica que debera ser capaz de liquidar grandes inversiones rpidamente. Dichas inversiones, por tanto, habran de ser escogidascon cuidado, para no conducir a situaciones arriesgadas cuando lainstitucin que iniciara el proceso tuviese que compartir el mercadocon sus imitadores.

Incidentalmente, la dificultad de encontrar inversiones de unvalor seguro y estable para afrontar obligaciones similares no seratan complicada para dicho banco como al parecer les resulta a losactuales banqueros, ya que todos los prstamos efectuados en supropia moneda constituiran, por supuesto, tales fondos estables. Elhecho curioso de que ese banco emisor sera titular de derechos yobligaciones en trminos de una unidad de valor que l mismo

asignaba, aunque no podra determinarlo arbitraria o caprichosamente sin destruir la base de su negocio, puede en principio parecerperturbador, pero no debe crear dificultades reales. Los confusosproblemas contables que surgen a primera vista desaparecencuando se recuerda que tal banco indudablemente llevara su contabilidad en trminos de su propia moneda. Los billetes y depsitospendientes de dicho banco no representan derechos sobre l entrminos de otra unidad de valor; l determina por s mismo el valor

de la unidad en cuyos trminos establece deudas y derechos y man-


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Competencia entre bancos emisores de monedas 49

tiene su contabilidad. Esto deja de parecer chocante cuando recor

damos que es precisamente lo que han estado haciendo en laprctica todos los bancos centrales durante casi medio siglo susbilletes no se podan cambiar por nada. Pero unos billetes quepueden aumentar de valor en relacin con la mayora de los demsbienes de capital pueden de hecho presentar a los contables problemas totalmente desconocidos. Por supuesto, inicialmente, el bancoemisor estara legalmente obligado a reintegrar su moneda en tr

minos de las otras contra las que fue originariamente emitida. Perodespus de existir durante algn tiempo, el valor de las demsmonedas puede haberse reducido al mnimo o stas pueden haberdesaparecido por completo3 .

IXCOMPETENCIA ENTRE BANCOS EMISORES

DE DIFERENTES MONEDAS

Hace tanto tiempo que se viene presentando como indiscutible laidea de que la oferta de dinero no puede abandonarse a la competencia del mercado, que, con toda probabilidad, muy pocos podranexplicar la razn de esta aseveracin. Como hemos visto, el porquradica en haber supuesto siempre que slo poda existir un tipo demoneda uniforme en cada pas y que la competencia solamentesignificara que seran varias las entidades que emitiesen esa nica

Surgira un serio problema si un repentino aumento en la demanda de dicha

moneda estable, debido quizs a una aguda crisis econmica, tuviera que sercontrarestado vendiendo cantidades importantes de la moneda estable y recibiendoa cambio otras. El banco, para hacer frente a tal subida en su valor, no tendra msremedio que aumentar la cantidad de dinero circulante. La venta, sin embargo, desu moneda contra otras monedas llevara consigo, probablemente, una depreciacin de su propio dinero. No se podra seguramente aumentar los prstamos a cortoplazo con rapidez ni siquiera a un inters muy bajo o incluso con un pequeointers negativo, lo cual resultara ms conveniente que comprar otras monedascon la propia. Existira, sin duda, la posibilidad de conceder crditos a largo plazocon un bajo inters, con garanta de ttulos negociables que seran, a su vez, de fcil

venta en caso de que el sbito aumento de la demanda de su moneda se invirtierade repente con reduccin de la misma.


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moneda independientemente, con lo que tales entidades determinaran su cantidad. Est claro, sin embargo, que no se puede permitirque se emitan competitivamente signos monetarios con el mismonombre y automticamente intercambiables, ya que nadie podracontrolar su cantidad y por tanto ser responsable de su valor. El

tema a considerar es si la competencia entre los emisores de monedas claramente diferenciables, denominadas en unidades distintas,no nos proporcionara un dinero mucho mejor del que hemos tenidohasta ahora, compensando el inconveniente de encontrarnos con

varias divisas (aunque mucha gente no tendra ni siquiera quemanejarlas).

En estas circunstancias, el valor de una moneda emitida por unbanco no se vera necesariamente afectado en trminos de su patrnpor el suministro de otras monedas de distintas instituciones, yafueran privadas o gubernamentales. Cada emisor podra regular lacantidad de su valuta para hacerla aceptable al pblico la com

petencia le forzara a ello. De hecho, sabra que la penalidad porno colmar las esperanzas que haba hecho concebir sera la prdidade su negocio. Establecerse en tal negocio resultara muy ventajoso,pero el xito dependera de que el banco creara la confianza de quepoda y quera cumplir sus promesas iniciales. Me parece que, conestas condiciones, el puro deseo de obtener beneficios producira undinero mejor que cualquiera que haya ofrecido nunca cualquier

gobierno.

1 Aparte de billetes y depsitos a la vista en su moneda, el banco emisor tendraque proporcionar moneda fraccionaria; la disponibilidad de una adecuada monedafraccionaria de tal denominacin podra resultar un factor importante de su credibilidad. Probablemente, la utilizacin habitual de una moneda fraccionaria (especialmente para mquinas automticas, transportes, propinas, etc.) asegurara lapredominancia de una moneda en el comercio cotidiano de una localidad. Estambin probable que la competencia efectiva entre distintas monedas quedarareducida en gran parte a la utilizacin entre empresas, y el comercio local seajustara a las decisiones sobre la moneda en que se efectuaran los pagos de lossalarios. Algn problema especfico podra presentarse en determinadas ventasbasadas en el uso de unas piezas de moneda concretas tales como las empleadas encabinas telefnicas, mquinas que expenden tabaco, billetes de transporte, etc.Probablemente, ciertas piezas pequeas acabaran imponindose para este uso auncuando circularan en esa localidad monedas diversas. Si, como parece normal, elvalor de estas ltimas estuviera equiparado, se podra resolver el problema tcnicode las pequeas piezas mediante una de las siguientes frmulas: o bien un grupo de

comerciantes emitira piezas uniformes de moneda con un valor ligeramente fiuctuante, o bien las distintas empresas que utilizaran mquinas automticas acorda-


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Efectos de la competencia

Me parece bastante seguro que:(a),un dinero del que se esperara que mantuviera su valor adquisitivo aproximadamente constante tendra una demanda continua mientras la gente fuera

libre de utilizarlo;

(b) con tal demanda continua, dependiente del xito en mantener constante elvalor de una moneda, podra confiarse en que los bancos emisores haran todos

los esfuerzos posibles para conseguir tal constancia mejor que cualquier mono

polista que no corre ningn riesgo con la devaluacin de su moneda;(c) la institucin emisora podra conseguir este resultado regulando el volumen

de la emisin; y

(d) tal regulacin del volumen de cada divisa constituira el mejor mtodoprctico para regular la cantidad de medios de cambio para todos los efectos

posibles.

Est claro que los competidores que emitieran monedas distintas

tendran que competir en cuanto a la calidad de las que ofrecanpara prstamo o en venta. Una vez que los emisores que compitieran hubieran demostrado que ofrecan monedas ms adecuadas alas necesidades del pblico que las que el gobierno haya producido

jams, no habra obstculo para que fueran generalmente aceptadas y preferidas a la gubernamental por lo menos en los pases enlos que el gobierno hubiera suprimido los obstculos para su utiliza

cin. La aparicin y uso creciente de las nuevas monedas reducira,por supuesto, la demanda de las nacionales existentes y, a no ser quese redujera rpidamente su volumen, conducira a su depreciacin.Este es el procedimiento mediante el cual se eliminaran gradualmente todas las que fueran indignas de la confianza del pblico. Lacondicin necesaria para que se terminara el desplazamiento deldinero del gobierno antes de que hubiera desaparecido por completo sera que ste reformara y vigilara la emisin de su moneda, de

tal forma que se llevara a cabo segn los mismos principios seguidospor las instituciones privadas competidoras. No es probable que

ran vender a precio de mercado y quizs a travs de bancos fichas adaptadas atodas. No dudamos de que el ingenio comercial dara pronta solucin a talesproblemas menores. Es igualmente previsible que las actuales monedas se sustituyeran por otras de plstico o por algn sistema electrnico que permitiera a la

mquina seleccionar y evitar cualquier tipo de fraude como si de otro documentode valor se tratara.


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tuviera xito, ya que para impedir una depreciacin acelerada de sumoneda tendra que reaccionar ante las nuevas con una rpida

contraccin de su propia emisin.

"Mil sabuesos": la prensa vigilante

La competencia entre los bancos emisores se agudizara por elescrutinio de su conducta por parte de la prensa y el mercado

monetario. En decisiones tan importantes para los negocios como lamoneda a utilizar en contratacin y contabilidad, el pblico buscara ansiosamente en la prensa financiera toda la informacin posibley los propios bancos emisores tendran que ponerla a disposicin delpblico. En efecto, mil sabuesos perseguiran al desgraciado banquero que no respondiera con rapidez a las exigencias de mantenerel valor de la moneda que emita. Los peridicos publicaran sin

duda una relacin diaria, no slo de los tipos de cambio entre lasmonedas, sino tambin de su valor actual y la desviacin de cadauna de ellas del patrn anunciado de valor en trminos de losbienes. Estas listas se asemejaran a la del Cuadro I (las iniciales dela institucin emisora siguen al nombre de la moneda que emite).

CUADRO I

ILUSTRACIN DE LAS POSIBLES DESVIACIONESDEL PRECIO DE LA MONEDA

Moneda

Ducados (SGB)

Florines (FNB)Mengers (WK)Piastras (DBS)

Reales (CNB)

Siclos (ORT)Talentos (ATBC)

Desviacin respecto

del patrn

anunciado (%)

0,04+ 0,02+ 0,10- 0 , 0 61,02

0,45

+ 0,26

Desviacin respecto

de nuestro patrn

de comprobacin (%)

0,04+ 0,03+ 0,100,121,01

0,45

+ 0,02


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Una digresin sobre la definicin del dinero 55

nar sus cuentas bancarias, y la comunidad, en su conjunto,

reaccionar anlogamente ante los cambios en las cantidades de lasdistintas monedas.Al referirnos a diversos tipos de dinero, estamos pensando en

unidades de distinta denominacin cuyos valores relativos fluctanlos unos respecto de los otros. Hay que resaltar estos valores fluctuantes, ya que no es lo nico en lo que pueden diferenciarse losmedios de cambio. Pueden diferir tambin, si se expresan en trmi

nos de la misma unidad, ampliamente en su grado de aceptabilidad(o liquidez, esto es, en la cualidad especfica que los convierte endinero) o en los grupos que los aceptan de buena gana. Esto significaque distintos tipos de dinero pueden diferir uno de otro en ms deuna dimensin.

No hay distincin clara entre dinero y no-dinero

Significa tambin que aunque habitualmente supongamos queexiste una lnea determinada para distinguir lo que es dinero de loque no lo es y la ley generalmente intenta hacer tal distincin,en lo que se refiere a los efectos causales de los eventos monetarios nose aprecia una diferencia clara. Nos encontramos ms bien con unacontinuidad en la que objetos con distintos grados de liquidez, ocuyos valores fluctan independientemente de los dems, se confunden unos con otros en la medida en que funcionan como dinero2.

Siempre me ha parecido til explicar a los estudiantes el inconveniente de tener que demoninar al dinero con un sustantivo y quesera de gran ayuda para la explicacin de los fenmenos monetarios si "dinero" fuera un adjetivo que describiera una propiedad

que poseen las cosas en distinto grado21. Por esta razn, me parecems apropiado el trmino de "circulacin monetaria", ya que otrosobjetos pueden tener circulacin en diversos grados y en variasregiones o sectores de la poblacin.

2 Ver J. R. Hicks [33].

3 Machlup, por esta razn, habla ocasionalmente (v.g. [39], p. 225) de "dineridad" y "casi-dineridad".


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Pseudo-exactitud, medicin estadstica y verdad cientfica

Existe aqu una dificultad que frecuentemente encontramos ennuestros esfuerzos por explicar los mal definidos problemas de lavida econmica. Para simplificar la exposicin de interconexionesmuy complejas que de otra forma seran difciles de seguir, introducimos distinciones muy rigurosas cuando en la vida real los atributosde los objetos se confunden unos con otros. Surge una situacinsimilar al intentar diferenciar rgidamente objetos como bienes yservicios, bienes de consumo y bienes de capita l, duraderos y perecederos, reproducibles y no reproducibles, especficos y verstiles, bienes sustituibles y no sustituibles. Todas ellas son distincionesimportantes, pero pueden inducir a error si tratamos a estas clasescomo cantidades mensurables, siguiendo la inclinacin popularhacia la pseudo-exactitud. Todo ello conlleva una simplificacinque es a veces necesaria, pero siempre peligrosa, y que ha producido

con frecuencia errores econmicos. Aunque las diferencias son significativas, ello no quiere decir que podamos dividir estos objetos deforma clara en dos o ms clases diferenciadas. Muchas veces hablamos de esta divisin como si fuera real. Pero este tratamiento puedeser engaoso y generar conclusiones totalmente errneas4.

Ficciones legales y teora econmica imperfecta

De la misma forma, la ficcin legal, introducida para facilitar eltrabajo del abogado o del juez, que sostiene que slo hay una cosaclaramente definida que se llame "dinero", rigurosamente distinguible de otras, nunca fue cierta en lo que se refiere a los efectoscaractersticos del dinero. Sin embargo, ha sido altamente nociva,

4 Es una prctica que los estadsticos aprecian mucho y la aplicabilidad de sustcnicas depende frecuentemente de su utilizacin. Aunque la tendencia popular aaceptar nicamente teoras estadsticamente demostrables nos ha aportado algunasaproximaciones burdas a la verdad, tales como la teora cuantitativa del valor deldinero, stas han adquirido una inmerecida reputacin. La idea discutida en eltexto hace que la mayora de las formulaciones cuantitativas de teora econmicasean inadecuadas para la prctica. Introducir distinciones estrictas que no existen

en la realidad con objeto de facilitar el tratamiento matemtico de un objeto no esms, sino menos, cientfico.


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Una digresin sobre la defini

Friedrich Hayek - La Desnacionalizacion Del Dinero

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