Fundamentale Einschätzungen ausgewählter Währungen

Volkswirtschaft und ResearchDüsseldorf, Frühling 2020

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IKB

Agenda2

1 Auf einen Blick

2Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer

Franken und Japanischem Yen

3Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische

Krone und Russischer Rubel

4Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer

Dollar und Chinesischer Renminbi

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IKB

Auf einen Blick: Ausgesuchte Kommentare der IKB

▪ EZB-Geldpolitik: Weiterhin Vollgas 30. April 2020

▪ Deutsche Konjunktur: Wirtschaft glaubt noch nicht an schnelle Wende 24. April 2020

▪ Coronakrise in den USA: „Survival of the richest”? 23. April 2020

▪ Coronakrise: kaum Inflationsgefahr 09. April 2020

(in Power-Point bitte über rechte Maustaste und „Hyperlink öffnen“)

Kontakt: www.ikb-blog.de

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IKB- Research

Konjunktur-

und

Kapitalmarkt-

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wöchentlicher

Podcast

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IKB

Auf einen Blick: IKB-Ansatz und Punktprognosen

FX-Prognosen – ausgewählte Währungen1)

4

Quellen: 1) EZB und IKB-Prognose 2) EIU (P=IKB-Prognose)

Die folgenden Seiten dokumentieren die aktualisierten Fundamentalprognosen

der IKB für ausgewählte Devisenkurse. Unsere Einschätzungen basieren auf

Modellen, die sich auf makroökonomische Daten und Annahmen stützen und

somit als Fair-Value- oder Fundamentalprognosen anzusehen sind. Diese

Einschätzungen sollen als mittelfristiger Anker der Wechselkursentwicklung

dienen und nicht als Prognose des kurzfristigen Verlaufs, der oftmals spekulative

Komponenten beinhaltet. Der Prognosehorizont erstreckt sich bis Ende 2021.

BIP-Wachstum, in % zum Vorjahr2)

23. Apr in 3M Ende 2020 Ende 2021

EUR/USD 1,08 1,09 1,11 1,19

EUR/GBP 0,87 0,87 0,92 0,91

EUR/JPY 117 117 119 126

EUR/CHF 1,05 1,05 1,07 1,10

EUR/HUF 357 357 355 345

EUR/CZK 27,6 27,2 26,5 26,1

EUR/TRY 7,50 7,33 8,10 8,50

EUR/PLN 4,54 4,57 4,44 4,42

EUR/RUB 80,5 82,5 81,0 78,8

EUR/MXN 26,4 25,8 25,4 25,5

EUR/ZAR 20,5 20,4 18,4 18,4

EUR/CNY 7,64 7,72 7,84 7,98

EUR/CAD 1,52 1,54 1,51 1,47

EUR/AUD 1,69 1,74 1,74 1,64

Ø 15-19 2018 2019 2020P

USA 2,4 2,9 2,3 -4,5

Euro-Zone 1,9 1,9 1,2 -7,5

Russland 0,6 2,2 1,3 -5,4

China 6,6 6,6 6,1 1,7

Indien 6,8 6,1 4,8 0,7

Brasilien -0,6 1,3 1,1 -3,6

Japan 1,0 0,3 0,7 -4,4

Übrige Welt 2,8 2,7 1,9 -3,5

Welt 3,3 3,5 2,8 -2,9

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IKB

Agenda5

1 Auf einen Blick

2Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer

Franken und Japanischem Yen

3Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische

Krone und Russischer Rubel

4Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer

Dollar und Chinesischer Renminbi

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IKB

Gedanken zu ausgewählten Devisenkursen – zweites Quartal 2020

Coronakrise: Flucht in sichere Häfen belastet Schwellenländer und stützt US-$

• Die weltweite Risikoaversion in Folge der Coronakrise hat die Devisenkurse der Schwellenländer unter Druck gesetzt. Dies betrifft vor allem Länder

mit einem strukturellen Leistungsbilanzdefizit sowie einer für die Wirtschaft bedeutenden Ölproduktion. Die Coronakrise wird eine generelle

Bonitätsverschlechterung vieler Schwellenländer mit sich bringen, was deren Devisenkurse nachhaltig unter Druck setzen sollte.

• Der US-Anleihemarkt ist angesichts der aktuellen Risikolage ein bedeutender „safe haven“ für globale Kapitalbewegungen. Die Folge: US-Renditen

sind deutlich gefallen, und der US-$ bekam Aufwind – trotz der expansiven US-Geldpolitik. Weiterhin besteht kaum ein Abwertungsrisiko für den

US-$. Die Sorge, die Bonität der USA reduziere infolge einer ansteigenden Schuldenquote die Attraktivität von US-$-Investitionsmöglichkeiten, ist

gering. Dank der Fed sind die USA in der Lage, ihre Gläubiger zu bedienen. Zudem steigen die Schuldenquoten in Folge der Krise weltweit an.

Allerdings stellt sich grundsätzlich die Frage, wie stark die Kaufkraft des US-$ in Zukunft sein wird. Dies bringt sicherlich fundamentale Zweifel

darüber mit sich, ob ein Renditenniveau von 0,6 % für 10-jährige Anleihen angebracht ist. Eine bedeutende Inflationsgefahr infolge der Coronakrise

sieht die IKB allerdings nicht. Bei einer Risikoneubewertung aufgrund einer sich stabilisierenden Lage bzw. einer graduellen Rückkehr zur

gesellschaftlichen Normalität sollte die Attraktivität des US-$ als „safe haven“ allerdings nachlassen. Abwertungsdruck auf den US-$ infolge

politischer Äußerungen oder Entscheidungen ist angesichts der bevorstehenden US-Wahl und einer Rezession der US-Wirtschaftession ebenfalls

möglich.

Europa: Anhaltende Risikoaversion gegenüber dem Euro aufgrund einer erneuten Schuldenkrise?

• In Europa hat die zunehmende Risikoaversion für eine Aufwertung des Schweizer Franken gesorgt, was womöglich auch mittelfristig weiter anhalten

könnte. Grund sind vor allem die Sorge vor einer aufkommenden Schuldenkrise in der Euro-Zone und der fehlende Konsens, wie mit den steigenden

Schuldenquoten umzugehen ist. Dies könnte den Euro-Devisenkurs kurzfristig weiter belasten, vor allem gegenüber dem Schweizer Franken. Selbst

wenn sich die europäische Wirtschaft 2021 deutlich erholen sollte, werden die hohen Schuldenquoten einzelner Euro-Länder den Zusammenhalt der

Eurozone erneut testen bzw. die Ausgestaltung der Euro-Zone selbst mittelfristig bestimmen. Die Folgen der Coronakrise werden deshalb noch

lange sichtbar bleiben.

• Osteuropäische Währungen haben im allgemeinen - und zum Teil deutlich - an Boden gegenüber dem Euro verloren. Hier spiegelt sich die enge

wirtschaftliche Vernetzung der osteuropäischen Länder mit der übrigen EU. Eine wirtschaftliche Erholung sollte eine tendenzielle Gegenbewegung

mit sich bringen.

Britisches Pfund – es fehlt an positiver Perspektive

• Das Pfund konnte sich in der zweiten Jahreshälfte 2019 erholen, auch aktuell zeigt sich der Devisenkurs relativ stabil. Die wirtschaftlichen

Herausforderungen Großbritanniens, nicht nur aufgrundder Coronakrise, sind jedoch bedeutend. Die große Unsicherheit über die zukünftigen

wirtschaftlichen Beziehungen mit der EU bestehen weiter. Nachhaltige Wettbewerbsverluste durch den EU-Austritt könnten teilweise durch eine

schwächere Währung kompensiert werden. Großbritannien benötigt ein schwaches Pfund – und das noch für eine ganze Weile.

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IKB

US-Dollar und Britisches Pfund

Prognose: US-Dollar je Euro1) USA und Deutschland: 10-Jahres-Renditen, in %3)

Prognose: Pfund je Euro2) UK: PMI Index, Verarbeitendes Gewerbe 3)

Quellen: 1) Fed; IKB-Berechnungen 2) BoE; IKB-Berechnungen 3) Bloomberg

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

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IKB

Schweizer Franken und Japanischer Yen

Prognose: Franken je Euro1) Schweiz: Währungsreserven, in Mrd. CHF3)

Prognose: Yen je Euro2) Japan: Tankan-Stimmungsindizes großer Unternehmen4)

Quellen: 1) SNB; IKB-Berechnungen 2) BoJ; IKB-Berechnungen 3)SNB 4)Bloomberg

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

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Große Industrieunternehmen Große Dienstleistungsunternehmen

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

Simulation

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IKB

Agenda9

1 Auf einen Blick

2Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer

Franken und Japanischem Yen

3Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische

Krone und Russischer Rubel

4Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer

Dollar und Chinesischer Renminbi

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IKB

Polnischer Zloty und Ungarischer Forint

Prognose: Zloty je Euro1) Polen: Inflation, in %3)

Prognose: Forint je Euro2) Ungarn: PMI-Index, Verarbeitendes Gewerbe4)

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Quellen: 1) NBP; IKB-Berechnungen 2) MSN; IKB-Berechnungen 3) EIU 4) Bloomberg

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

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IKB

Tschechische Krone und Russischer Rubel

Prognose: Tschechische Kronen je Euro1) Tschechien: Leitzinsen, in %3)

Prognose: Rubel je Euro2)

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Quellen: 1) CNB; IKB-Berechnungen; 2) CBR; IKB-Berechnungen 3) CNB 4)CBR; Bloomberg

Russland: BIP-Wachstum und Ölpreis4)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

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BIP, in % zum Vorjahresquartal Ölpreis, in USD (r. Sk.)

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

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Fundamentalwert Ober- und Untergrenze

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IKB

Agenda12

1 Auf einen Blick

2Kursrelevante Entwicklungen und Einschätzungen zu US-Dollar, Britischem Pfund, Schweizer

Franken und Japanischem Yen

3Ausgewählte osteuropäische Währungen: Polnischer Zloty, Ungarischer Forint, Tschechische

Krone und Russischer Rubel

4Türkische Lira, Mexikanischer Peso, Südafrikanischer Rand, Australischer Dollar, Kanadischer

Dollar und Chinesischer Renminbi

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IKB

Türkische Lira und Südafrikanischer Rand

Prognose: Türkische Lira je Euro1)

Prognose: Rand je Euro2)

Türkei: CDS Spreadx auf 5-jährigeStaatsanleihen3)

Quellen: 1) TCMB; IKB-Berechnungen 2) Resbank ; IKB-Berechnungen 3) Bloomberg

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Südafrika: CDS Spreads auf 5-jährige Staatsanleihen3)

2010 2012 2014 2016 2018 2020

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IKB

Kanadischer Dollar und Australischer Dollar

Prognose: Kanadischer Dollar je Euro1) Kanada: Hauspreisentwicklung und Verschuldung, in %3)

Prognose: Australischer Dollar je Euro2)

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Quellen: 1) Bank of Canada; ; IKB-Berechnungen 2) Reserve Bank of Australia; IKB-Berechnungen 3)Bloomberg

Australien: Arbeitslosenquote, in % 3)

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

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Hauspreisentwicklung, Index 2016=100

Verschuldung der privaten Haushalte, in % zum BIP

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2004 2005 2007 2008 2010 2011 2013 2014 2016 2017 2019

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IKB

Mexikanischer Peso und Chinesischer Yuan

Prognose: Peso je Euro1) Mexiko: Leitzins, in %3)

Prognose: Yuan je Euro2)

China: Autoverkäufe in China, in Millionen Autoverkäufe in China, in Millionen

Autoverkäufe in China, in Millionen 4)

Quellen: 1) Banxico; IKB-Berechnungen 2) BOC; IKB-Berechnungen 3) Banxico 4)VDA

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Dr. Klaus Bauknecht

IKB Deutsche Industriebank AG

Wilhelm-Bötzkes-Str. 1

40474 Düsseldorf

Telefon +49 211 8221-4118

E-Mail Klausdieter.Bauknecht@ikb.de

Dr. Carolin Vogt

IKB Deutsche Industriebank AG

Wilhelm-Bötzkes-Str. 1

40474 Düsseldorf

Telefon +49 211 8221-4492

E-Mail Carolin.Vogt@ikb.de

Eugenia Wiebe

IKB Deutsche Industriebank AG

Wilhelm-Bötzkes-Str. 1

40474 Düsseldorf

Telefon +49 211 8221-3174

E-Mail Eugenia.Wiebe@ikb.de

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Volkswirtschaft

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Januar 2020

Herausgeber: IKB Deutsche Industriebank AG

Rechtsform: Aktiengesellschaft

Sitz: Düsseldorf

Handelsregister: Amtsgericht Düsseldorf, HR B 1130

Vorsitzender des Aufsichtsrats: Dr. Karl-Gerhard Eick

Vorstand: Dr. Michael H. Wiedmann (Vorsitzender), Claus Momburg