Hat der Euro(raum) eine Zukunft? - boeckler.de · 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995...

Stephan Schulmeister

Hat der Euro(raum) eine Zukunft?

IMK-Konjunkturforum in Berlin am 15. März 2011

1 18.03.2011

Stephan Schulmeister Navigationsprobleme

Euro-Krise im historischen Kontext >

Positionierung im „langen Zyklus“ 1929 – 2007

Aufschwungsphase ~1950-1970er Jahre: Realkapitalismus und Soziale Marktwirtschaft

Abschwungsphase ~1980er Jahre bis ???: Finanzkapitalismus und Neoliberalismus

Lösungsvorschlag für die Euro-Krise

Teil einer Strategie zur Erneuerung des europäischen Gesellschaftsmodells

Unter welchen Bedingungen hat der Euro(raum) eine Zukunft?

2 18.03.2011


Langfristige Entwicklung in (West)Europa

Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..

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in %

Arbeitslosenquote

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Staatsschuld in % des BIP

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in %

Realzins

Wachstumsrate

3 18.03.2011


Währungsystem und weltwirtschaftliche Entwicklung

Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen.

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% V

erän

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ng g

g. d

as V

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%

1982

= 10

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Effektiver Wechselkurs(4 Reservewährungen/Dollar) 1)

Welt-BIP (rechte Skala)

4 18.03.2011

Stephan Schulmeister Dollarkurs und Ölpreis

Q: Wifo-Datenbank.

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In $

1986

= 10

0Effektiver Dollarkurs (linke Skala) 1)Ölpreis (OECD Importpreis - rechte Skala)

1) Gegenüber DM, Franc, Pfund, Yen.

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Spekulationssystem: Erdölfutures

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Dolla

r per

Barre

l

WTI Futures Preis (NYMEX)50-Tage-Durchschnitt

6 18.03.2011


Spekulationssysteme: Dollar/Euro-Kurs

Tagesdaten 1999- 2010

Quelle: Wifo-Datenbank.

5-Minutendaten, 6.-13. Juni, 2003

1.16

1.17

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US

do

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uro

5-minute price

35-period moving average (MAL)

6/

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1.6Tagespreis35-Tage-Durchschnitt

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Aktienkurse in Deutschland, Großbritannien und den USA

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= 10

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DAX

FTSE 250

S&P 500

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Handelsvolumen auf den globalen Finanzmärkten

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= 1

Insgesamt

Derivatmärkte

Kassamärkte

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Wor

ld-G

DP

= 1

Börsenderivate (Futures und Options)OTC-DerivateDevisen (Spot)Aktien und Anleihen (Spot)

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Akkumulation der nicht-finanziellen Kapitalgesellschaften

Quelle: Quelle: WifoWifo--DatenbankDatenbank..

USA DEUTSCHLAND

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des

BiP

RealkapitalFinanzkapitalAktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen

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In %

des

BiP

Realkapital

Finanzkapital

Aktien, Investmentzertifikate, sonstige Beteiligungen

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Interaktion der Finanzierungssalden

Quelle: Wifo-Datenbank.

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1960 1967 1974 1981 1988 1995 2002 2009

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des

BIP

Haushalt UnternehmenStaat Ausland

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CDS-Prämien und Zinsen für griechische Staatsanleihen

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1. Juli 2009 1. Januar 2010 1. Juli 2010 1. Januar 2011

In %

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CDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)

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CDS-Prämien und Zinsen für portugiesische Staatsanleihen

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In %

Basic

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CDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)

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CDS-Prämien und Zinsen für spanische Staatsanleihen

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In %

Basic

po

intsCDS Prämien (linke Skala)Anleihenzins (rechte Skala)

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Stephan Schulmeister Schlussfolgerungen

Manisch-depressive Schwankungen der „freiesten“ und wichtigsten Märkte

Behindern realwirtschaftliche Aktivitäten

Finanzmärkte produzieren jene Risiken, gegen die sie absichern sollen (Risikoprämien > Zinsniveau > Insolvenz)

Derivate: Zuerst Destabilisierung, dann Absicherung

Fundamentale Gleichgewichtspfade bekannt:

Zinssatz = Wachstumsrate

Wechselkurs = Kaufkraftparität

Ölpreis = Überdurchschnittliche Verteuerung (Erschöpfbarkeit plus Klimawandel)

Märkte verfehlen die Gleichgewichtswerte

15 18.03.2011


Erneuerung der Europäischen Währungsunion

EZB: Leitzins um ca. 3% unter der Wachstumsrate >

Bankkreditzins ~= nominelle Wachstumsrate

Stabilisierung der Anleihezinsen auf gleichem Niveau

Europäischer Währungsfonds (EWF) mit EZB-Deckung

Garantie für die Staatsschuld aller Euro-Länder >

Kein Grund für Risikoprämien

EWF emittiert Eurobonds zu festen Zinssätzen (Mengentender wie EZB bei kurzfristigen Zinsen)

Rest übernimmt der EWF (analog zur Fed-Strategie)

Regeln für den Zugang der Euroländer zu EWF- Finanzierung

Kein Anstieg der Zinsen für deutsche Staatsanleihen

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Zinssatz, Wachstumsrate und : Staatsschuldenquote: Griechenland

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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario) 90

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Baseline

Niedrigzinspolitik

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Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Portugal

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AnleihenzinsBIP-Wachstumsrate nominell (Basislösung)Anleihenzins neuBIP-Wachstumsrate nominell (Niedrigzinsszenario)

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Baseline

Niedrigzinspolitik

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Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Spanien

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Baseline

Niedrigzinspolitik

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Zinssatz, Wachstumsrate und Staatsschuldenquote: Deutschland

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Baseline

Niedrigzinspolitik

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Voraussetzungen für eine Erneuerung des Europäischen Sozialmodells

Unternehmerverbände erkennen: Neoliberalismus ist die Theorie im Interesse des Finanzkapitals

Die gemeinsamen Interessen von Realkapital und Arbeit (wieder) begreifen

Neues Interessebündnis durch Einzelprojekte stärken (Beispiel: Kurzarbeit).

Politik geht auf Distanz zu Mainstream-Ökonomen (wie Roosevelt 1932).

Der (Sozial)Staat als „unser Verein“: Umfassende Renovierung, alle tragen nach ihren Möglichkeiten bei

Europäisches Sozialmodell und ökologische Erneuerung als positiver „Drive“ der Politik

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Leitlinien eines "New Deal“ für Europa

Bessere Balance zwischen

Konkurrenz/Kooperation

Ökonomie/Politik

Markt/Staat

Gewinnstreben > Realwirtschaft

Balance technische/soziale Innovationen

Ökologisierung der Wirtschaft

Verbesserung der Entfaltungschancen der Jungen

Integration der zugewanderten Menschen

Temporäre Erhöhung der Staatsquote

EU-weite Solidarität statt „Rette sich, wer kann“

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Europäische Strategien

Stabilisierung von Zinssatz und Wechselkurs

Generelle Finanztransaktionssteuer

Langfristige Rohstoffpreisabkommen

Insbesondere für Rohöl (im Hinblick auf Erschöpfbarkeit, Klimawandel, Dollardominanz)

Europaweites Umweltschutzprogramm

Transeuropäische Netze

Innovative Arbeitszeitmodelle

Abbau atypischer Beschäftigungsformen

Sicherung sozialer Minimalstandards

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