Jens Gravenkötter: Die 3 besten Übernahme-Kandidaten

Die 3 besten Übernahme-Kandidaten aus dem deutschsprachigen Raum

Stuttgart, 15.04.2016

Jens GravenkötterChefanalyst

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Erwartungen an den deutschen Übernahme-Markt 2016:

1) Übernahme-Multiples für die Bewertung von Kandidaten in vielen Branchen bereits hoch – daher eher seitwärts

1) Übernahme-Aktivität weiterhin hoch – Nachholeffekte bei Marktberuhigung

2) Mehr Milliarden-Deals als 2015

Jens Gravenkötter – INVEST 2016, Stuttgart, 15.04.2016

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Gründe, die für eine Zunahme der Übernahme-Aktivität in Deutschland sprechen:

1. Makro-ökonomische Daten

1.1) Historisch günstiger Zinssatz

1.2) Kreditvergabe der Banken gelockert

1.3) Sonderstellung Deutschlands (Made in Germany / Innovation)

Aber: Prognose-Güte eingeschränkt! Markt sehr volatil und anfällig für Rücksetzer Unternehmen weniger Risiko-freudig


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2.1) Viele europäische Konzerne haben Zukäufe bereitsangekündigt – Warten auf den Startschuss

2.2) Chinesische und arabische Käufer auf dem Vormarsch

2.3) Deutsche Wirtschaftsindikatoren zeigen Wachstum von 1,3% für 2016 und 1,7% für 2017 an

2. Indikatoren, die für einen Anstieg des Übernahme-Volumens sprechen


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3. Mikro-ökonomische Gründe für mehr Deals

3.1) Volle Unternehmenskassen suchen aufgrund der Niedrig-Zins-Phase Anlage-Alternativen (u.U. Druck von Aktionären, das Geld „sinnvoll“ einzusetzen)

3.2) Moderate Preisvorstellungen der Investoren, da immer noch überdurchschnittliche Risiko-Aversion (Lieber den Spatz in der Hand als die Taube auf dem Dach) -> weniger Widerstand bei Übernahme-Angeboten

3.3) Vorteil des First-Movers: 3.3.1) Auswahl des besten Übernahme-Kandidaten zur Effizienzsteigerung und zur Erschließung von neuem Wachstumspotenzial3.3.2) setzt Konkurrenten unter Druck


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3. Mikro-ökonomische Gründe für mehr Deals

3.5) Ausschalten von Konkurrenten und aufstrebenden Start-Ups

3.6) Zunehmende Internationalisierung der Märkte – Erschließung von Wachstumsmärkten durch Übernahme

3.7) Positionierung für Marktberuhigung

3.8) Konsolidierungsdruck in Branchen mit Überkapazitäten

3.9) Synergie-Effekte zur Verbesserung der Effizienz


Empfehlungen aus 2015 brachten Ihnen durchschnittlich 20,7% Gewinn

• Top-Tipps 2015

• Stada: +6,8% (MDAX: -7,1%)

• VTG: +18,7% (SDAX: -2,4%)

• DMG Mori: +36,8% (MDAX -7,1%)

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Portrait: Die Tele Columbus Gruppe zählt zu den größten Kabelnetzbetreibern in Deutschland und ist seit 1985 als Multimedia- und Telekommunikationsanbieter erfolgreich. Rund 1,7 Millionen angeschlossene Haushalte werden von Tele Columbus mit dem TV-Signal und immer mehr Kunden mit digitalen Programmpaketen, Internet-Zugang und Telefonanschluss über das leistungsstarke Breitbandkabel versorgt. Im Sommer 2015 übernahm Tele Columbus die Firmen pepcom und Primacom, was 2 Mio. Zusätzliche Haushalte bedeutet und erhebliches Synergie-Potenzial mit sich bringt.


Top-Tipp Nr.1 für 2016: Tele Columbus (WKN TCAG17)

Ausblick Tele Columbus

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1.Eine Investition bietet die Doppelchance eines Wachstumsunternehmens und greifbarer Übernahme-Chance.

2. Tele Columbus mit neuer Mittelfristplanung: Über 40 Mio. € Synergien ab 2018, mittel- bis hohes einstelliges Umsatzwachstum, hohes einstelliges operatives Gewinnwachstum und Senkung der Verschuldung. Investitionen in kleinere Übernahmen und tieferer Markteintritt in den Geschäftskundenbereich geplant.

3. 2016 Rückkehr in die Gewinnzone, 2017 letzte Integrationskosten – danach Erntezeit. Hohe Dividendenrenditen aufgrund hoher Kassenzuflüsse möglich

4.Schlüsselrolle im Bereich M&A. Kabelnetzmarkt im Konsolidierungsmodus. Mögliche Dreierallianz Drillisch, Tele Columbus und United Internet

5. Kursziel bei 13,00 Euro. (Gewinn-Potenzial ca. 30%)


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Portrait: Das Unternehmen mit Stammsitz in Bad Vilbel stellt Generika und rezeptfreie medizinische Produkte her. Strategischer Schwerpunkt ist das Geschäft mit Markenprodukten (Grippostad, Lavidal) und eine Expansion in Osteuropa (inkl. Russland). Im Jahr 2015 erwirtschaftete das im MDAX gelistete Unternehmen einen Umsatz in Höhe von 2,1 Mrd. Euro. Zum 31. Dezember 2015 waren 10.300 Mitarbeiter für Stada tätig.

Top-Tipp Nr. 2: Stada (WKN 725180)


Ausblick Stada

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1. Stada ist in diesem Jahr heißer Übernahme-Kandidat.

2. Operativ in der Spur, strategisch richtige Ausrichtung auf das Geschäft mit Markenprodukten und Fokus auf Osteuropa

3. KGV von 12 bei 10% Gewinnwachstum, Dividendenrendite 1,8%

4. Heißer Übernahme-Kandidat: Nach dem Deal-Aus von Mylan/Perrigo besonders interessant für Beide, um „etwas vorzuweisen“

5. Auch andere Käufer (Indien, USA) denkbar, da sehr starke Marktstellung in Osteuropa erhebliches Mittelfristpotenzial bietet.

6. Stärkere Erholung im russischen Markt in der zweiten Jahreshälfte und Ausbleiben des Brexit als Bonus.

7. Das Kursziel lautet auf 50 Euro. Ihr Gewinnpotenzial: 38%


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Top-Tipp Nr. 3: Dialog Semiconductor (WKN: 927200)

Portrait: Das Unternehmen gehört zu den weltweit technologisch führenden Anbietern bei energie-effizienten Chips. Zu den Kunden zählen Entwickler und Hersteller von Mobiltelefonen und anderen tragbaren Elektronikgeräten wie etwa eBooks, sowie die Automobilindustrie. Größter Einzelkunde ist der US-Konzern Apple. Neben dem Hauptsitz des Unternehmens in Kirchheim bei Stuttgart unterhält der Konzern weitere Niederlassungen in Großbritannien, den USA, in Österreich, Japan und Taiwan. Im Oktober 2015 kündigte Dialog die Übernahme von Atmel an, um die Produktpalette zu erweitern und die Abhängigkeit vom Großkunden Apple zu reduzieren. Damit ist das Unternehmen jedoch nicht vom Radar größerer Konkurrenten (ARM plc) – zumal durch die Branche eine Übernahme-Welle rollt.


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1. Eine Investition bietet Ihnen die Doppelchance eines unterbewerteten Übernahme-Kandidaten. Im Falle eines Deals, beträgt die Kurschance auf Basis vergleichbarer Transaktionen schnelle 60%.

2. Dialog Semiconductor wird die Unterbewertung zur Konkurrenz wieder abbauen. Die Bilanz ist stark (netto-cash), die Entwicklung von Umsatz und Gewinn dynamisch. Ein KGV von unter 10 ist nicht zu rechtfertigen.

3. Apple wird spätestens im Herbst (iPhone 7) wieder als Chance und nicht als Risiko wahrgenommen.

4. Kursziel 50 Euro. Ihr Gewinnpotenzial liegt aktuell bei 47%.

Ausblick Dialog Semiconductor


14Jens Gravenkötter – INVEST 2016, Stuttgart, 15.04.2016

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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit

15Jens Gravenkötter – INVEST 2016, Stuttgart, 15.04.2016

Jens Gravenkötter: Die 3 besten Übernahme-Kandidaten

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