Market Outlook 2019 - Swisscanto · 2020. 8. 28. · Konjunktur Europa Deutschland OECD-Schnitt...

8. November 2018

Market Outlook 2019

Herzlich willkommen!

2Market Outlook 2019

Bild fehlt

Martin Scholl

CEO

Zürcher Kantonalbank


Martin Spieler

Wirtschaftsjournalist

und Fernsehmoderator


Iwan Deplazes

Leiter Asset Management

Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

Market Outlook 2019

Rückblick 2018

Iwan Deplazes

Leiter Asset Management

Aktien NordamerikaObligationen NordamerikaObligationen Pazifik

RohstoffeLiquidität

Obligationen Schweiz

Aktien PazifikAktien EuropaAktien Emerging Markets

GoldObligationen Europa

Aktien Schweiz

Obligationen Emerging MarketsImmobilien

− +

Positionierung per November 2017

-12.7%-6.5%

-5.2%-5.1%

-3.9%-3.7%-3.2%

-1.2%

-1.1%-1.0%-0.6%-0.3%

0.8%4.2%

-20% -15% -10% -5% 0% 5%

Benchmark -2.4%


«gerührt, aber nicht geschüttelt»

Rückblick 2018

Performance YTD in CHF per 31. Oktober 2018

-12.7%-6.5%

-5.2%-5.1%

-3.9%-3.7%-3.2%

-1.2%

-1.1%-1.0%-0.6%-0.3%

0.8%4.2%

-20% -15% -10% -5% 0% 5%






Aktien Schweiz


Benchmark -2.4%


«gerührt, aber nicht geschüttelt»

Rückblick 2018

Performance YTD in CHF per 31. Oktober 2018

Swisscanto Retail Fund Balanced -3.3% (netto)






Aktien Schweiz


− +

Änderungen im Februar 2018


Stefano Zoffoli

Chefstratege

Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

Market Outlook 2019

Apocalypse not now

Stefano Zoffoli

Chefstratege


Die wichtigsten 3 Zahlen fürs 2019

11. Jahr des globalen Konjunkturaufschwungs

6 der 7 grössten Zentralbanken der entwickelten Länder erhöhen die Zinsen

15. Jahr mit positiven BVG40-Erträgen in diesem Jahrtausend


Rezessionsängste - nicht Zinsängste - führten zur Korrektur

Indexierter Renditeverlauf 2018

Aktienmarktkorrektur im Oktober

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

110

Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt

Versorgungssektor USA (leidet unter hohen Zinsen, aber defensiv)

Finanzwerte USA (profitieren von hohen Zinsen, aber zyklisch)


Schwergewichte auf Kurs und Zyklus nicht ausgereizt

Weltkonjunktur

US-Geschäftsklima-Index Reales BIP-Wachstum USA (indexiert ab Zyklushöchst)

Quelle: Bank of America MLQuelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

0

5

10

15

20

25

30

30

35

40

45

50

55

60

65

2005 2008 2011 2014 2017

US Geschäftsklima China Konjunkturindikatoren (r.S.)

90

100

110

120

130

140

150

160

1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41

Anzahl Quartale

15% der Weltwirtschaft

19% der Weltwirtschaft

Aktueller Zyklus seit 2009

Li-Keqiang-Index


Welthandel bisher intakt, Nebeneffekte erzwingen Kompromisse

Handelskrieg: der Waschmaschinenfall

Mrd. USD US-Preisindex für Waschmaschinen

Quelle: Thomson Reuters, Swisscanto Invest by Zürcher KantonalbankQuelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

95

100

105

110

115

120

2015 2016 2017 2018

+20%

Januar 18: 20% Zölle

auf Waschmaschinen0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2008 2010 2012 2014 2016 2018

China Exporte nach USA

Frachtpreise (r.S.)

Frachtpreisindex

Quelle: Bloomberg, OECD Statistics, Statista


Nord-Süd-Schere: wirtschaftlich und politisch

Konjunktur Europa

Deutschland OECD-Schnitt

Italien

Produktivität YoY-Wachstum in % 1.4 0.4 -0.4

Staatsverschuldung in % des BIP 64 76 132

Geschäftsklima 53.7 52.2 50

Arbeitslosenrate in % 3.5 5.3 10.9

Anzahl Siege der Fussballnational-mannschaft im 2018

3 von 11 2 von 9

1. Quartal 2. Quartal 3. Quartal 4. Quartal

Brexit Wahl des Europaparlaments

Schweizer Parlamentswahlen

Geldpolitische Wende Euroraum

Zu beachten Deadline für Brexit im März

Populisten gewinnen stark an Gewicht

Bewahrung stabiler Verhältnisse

Zinserhöhungen von EZB und SNB

Mögliche Gewinner

UK-Aktien CHFBinnensektoren

Kaum Einfluss EUR/CHFEU-Finanztitel

Mögliche Verlierer

GBP DAXEUR

Kaum Einfluss Immobilien SchweizObligationen CHF


Mögliche Performancetreiber

Ereignisse 2019

€

SBI AAA-BBB Duration

4

5

6

7

8

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018


Wenig Upside, mehr Downside

Obligationen CHF: Grösstes Untergewicht auch in 2019

Anteil Ratingklassen im SBI AAA-BBB

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

A AA AAA BBB

Hohes

Zinsrisiko

Schlechtere

Kreditqualität

Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

-1

0

1

2

3

2008 2010 2012 2014 2016 2018


Gestiegene Realverzinsung und Kreditprämie in USD

Obligationen USD: zunehmend attraktiv

10-jährige US-Realrendite in % (basierend auf Kerninflation) Absicherungskosten USD (zum CHF)

Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

2014 2015 2016 2017 2018

Basis swap CHF vs. USD

Zinsdifferenz (USD 3M - CHF 3M)

Gesamte Hedgingkosten3.6%

Renditeaufschlag zu Regierungsanleihen in % (Duration adj.)


Schwellenländer attraktiver als High-Yield-Firmen

Obligationen Fremdwährungen


0

200

400

600

800

1000

Mittelwert

Aktuell

Rating: BBB B

EM Local High Yield


Kurze Duration, Kreditprämien bei hoher Bonität, EM

Positionierung Obligationen & Immobilien

Obligationen Total

Schweiz Kurze Duration

Ausland Staaten USD allmählich attraktiv

Ausland Firmen US IG mit kurzer Duration interessant

Hochzins

Emerging Markets Staatsschulden in Lokalwährung

FX EUR

USD Höhere Leitzinsen und Technologieführung

SEK Geldpolitik wird restriktiver

Immobilien Schweiz

− +


Eine Marktreaktion wie in der Apokalypse

Aktien: vergangene Unternehmensgewinne stark, aber der Ausblick zählt

Tagespreiseffekt in %

Quelle: Goldman Sachs Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017

Positive Gewinnüberraschung Negative Gewinnüberraschung

Gewinne S&P

+23%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

0.7

0.8

0.9

1

1.1

1.2

1995 2000 2005 2010 2015

S&P 500 geglättet Gewinnwachstum (r.S.)

Korrektur

impliziert

0% Gewinn-

wachstum

Verhältnis zum roll. Durchschnitt Gewinnwachstum

2%

3%

4%

5%

6%

7%

2010 2012 2014 2016 2018


Nach Oktoberbaisse Aktien relativ zu Obligationen attraktiv

Aktien

Rendite Risikoprämie (Differenz der Renditen)


0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2010 2012 2014 2016 2018

Aktien Welt Globale Staatsanleihen

Zinsanstieg

Bewertungen

gesunken

Günstig

Teuer

Durchschnitt seit

Finanzkrise

0

50

100

150

200

250

300

350

0

5'000

10'000

15'000

20'000

25'000

2008 2010 2012 2014 2016

G4-Zentralbankbilanzen Aktien Welt

G4-Zentralbankbilanzen in Mrd. USD


Abnehmende Liquidität als Gefahrenherd

Aktien und Geldpolitik

Aktien Welt indexiert



USA vs. Europa übergewichtet, Opportunitäten im Gesundheits-

wesen sowie in Deutschland und globalen Finanzwerten

Positionierung Aktien

Aktien Total

Schweiz

Welt entwickelt USA vs. Europa übergewichtet

Emerging Markets Asien bevorzugt

Gesundheitswesen

Finanzwerte

− +

-4

-3

-2

-1

0

2HJ14 1HJ15 2HJ15 1HJ16 2HJ16 1HJ17 2HJ17 1HJ18-30

-20

-10

0

10

20

2008 2011 2014 2017

Anglo American – Investitionen (Mrd. USD)


Positiver Rollreturn bei Öl und abnehmende Minenkapazitäten

Rohstoffe

Terminkurve Erdöl

Rollreturn > 0

Rollreturn < 0

Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank


Anlagepolitik 2019: Apocalypse not now

Positionierung Multi-Asset

Liquidität Total

Obligationen Total

Schweiz

Ausland Staaten

Ausland Firmen

Hochzins

Emerging Markets

FX EUR

USD

SEK

Immobilien Schweiz

Aktien Total

Schweiz

Welt entwickelt

Emerging Markets

Gesundheitswesen

Finanzwerte

Alternative Anlagen Total

Rohstoffe

Alternative Anlagen

− +

Market Outlook 2019

Podiumsdiskussion

28

29

Christa MarkwalderLic. iur., Nationalrätin,

FDP Bern

Stefano ZoffoliChefstratege,

Swisscanto Invest by Zürcher

Kantonalbank

Thomas KirchmairAnlageexperte Fixed Income,

Swisscanto Invest by Zürcher

Kantonalbank

Prof. Dr. Manuel AmmannProfessor für Finanzen,

Universität St. Gallen

Christian StaubManaging Director Continental

Europe, Fidelity International

Martin Spieler Wirtschaftsjournalist und

Fernsehmoderator

Market Outlook 2019

Market Outlook 2019

Swisscanto Invest Award

Vielen Dank für Ihr Kommen!

Wir freuen uns auf ein Wiedersehen am 7. November 2019

Disclaimer (CH)

Market Outlook 2019

Market Outlook 2019 34

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