Morning Meeting Notes...삼성전자 KOSPI 자료: WiseFn, 현대차증권 1)...

국내시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KOSPI 2,151.31 -1.11 3.00대형주 2,136.49 -0.76 3.64중형주 2,136.48 -2.82 -0.25 소형주 1,748.22 -3.00 -0.51 KOSDAQ 640.94 -3.39 2.08

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 -191.6 2,709.1 -2,399.7 누적순매수(D-20) -35,301.0 25,680.1 6,423.2거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 156,927.3 103,798.8 82,492.6업종별 지수 종가 D-1(%) D-20(%)건설 85.80 -4.13 -5.37 금융 389.61 -2.32 -3.43 운수장비 1,471.70 -2.89 -3.85 유통 363.72 -2.12 +3.12음식료 3,348.33 -1.97 -0.81 의약품 10,434.02 -2.84 +3.86

Rating, Target Price Changes 전기전자 20,489.12 +1.48 +11.14현대제철 BUY 47,000 원 ▷ BUY 41,000 원 (2020-01-09) 철강금속 3,563.28 -1.67 -1.13 GS건설 BUY 44,000 원 ▷ BUY 35,000 원 (2020-01-08) 화학 4,473.58 -2.82 +1.97대림산업 BUY 130,000 원 ▷ BUY 102,000 원 (2020-01-08) 유틸리티 832.92 -3.30 -7.12 삼성엔지니어링 BUY 24,000 원 ▷ BUY 25,000 원 (2020-01-08) 통신 335.16 -0.99 -2.57 현대건설 BUY 70,000 원 ▷ BUY 63,000 원 (2020-01-08) 해외시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)호텔신라 M.PERFORM 86,000 원 ▷ BUY 120,000 원 (2020-01-08) S&P500 3,253.05 +0.49 +3.41S-Oil BUY 140,000 원 ▷ BUY 120,000 원 (2020-01-08) NASDAQ 9,129.24 +0.67 +5.46삼성전자 BUY 61000 원 ▷ BUY 71,000 원 (2020-01-02) 일본 23,204.76 -1.57 -0.96선데이토즈 BUY 27,000 원 ▷ BUY 25,000 원 (2019-12-26) 중국 3,066.89 -1.22 +5.23SK하이닉스 BUY 100,000 원 ▷ BUY 120,000 원 (2019-12-23) 독일 13,320.18 +0.71 +1.17현대홈쇼핑 BUY 128,000 원 ▷ BUY 110,000 원 (2019-12-18) 주요 금리 동향 종가 D-1(bp) D-20(bp)한전KPS BUY 44,000 원 ▷ BUY 50,000 원 (2019-12-16) 국고채 (3년) 1.37 +3.10 -6.40

브이티지엠피 COVERAGE RE-INITIATION ▷ BUY 14,000 원 (2019-12-16) 국고채 (10년) 1.64 +0.20 -5.00

은행채AAA (3년) 1.58 +2.70 -5.70순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 미국국채 (2년) 1.58 +4.02 -3.43

삼성전자 242,771 SK하이닉스 94,299 미국국채 (10년) 1.87 +5.61 +3.75삼성전자우 27,607 카카오 20,303 환율 동향 종가 D-1(%) D-20(%)KODEX 200 21,447 LG생활건강 16,944 원/달러 1170.83 +0.37 -1.63삼성전기 18,659 아모레퍼시픽 5,968 원/백 엔 1065.07 -0.00 -2.97SK하이닉스 17,841 삼성전자우 5,162 원/위안 167.37 +0.05 -1.05

달러/유로 1.11 +0.05 +0.42순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 위안/달러 6.95 +0.01 -1.34

LG화학 -20,153 KODEX 코스닥150 레버리지 -54,666 엔/달러 109.11 -0.01 +0.50SK이노베이션 -20,139 현대차 -20,996 Dollar Index 97.31 +0.31 -0.40아모레퍼시픽 -16,216 LG전자 -14,949 상품시장 동향 종가 D-1(%) D-20(%)LG생활건강 -13,710 NAVER -14,790 WTI (usd/barrel) 59.61 -4.93 6.09한진칼 -10,055 한국전력 -14,571 금 (usd/oz) 1,557.5 -1.07 6.32KOSPI, S&P 추이 BDI 791.0 -6.28 -49.23

천연가스(NYMEX) 2.2 -0.51 -3.72

Conviction Call List종목명 추천일

한화케미칼 2019-11-14절대 수익률(%)

외국인 순매도 국내기관 순매도

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외국인 순매수 국내기관 순매수

-0.54

600

1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

07.01 08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 13.01 14.01 15.01 16.01 17.01 18.01 19.01 20.01

S&P500

KOSPI

(PT)

Morning Meeting NotesWhat's Inside [Strategy Weekly] 시장 전망과 전략: 지정학적 리스크보다 미약한 경기기대가 문제(요약)삼성전자(BUY/71,000원) Server 메모리부터 좋아진다POSCO(BUY/310,000원) 4Q19 지점, 1Q20 개선이 중요고려아연(BUY/580,000원) 19.4Q 양호한 실적 예상현대제철(BUY/41,000원) 지나간 4Q19, 올해 연간 실적 증가가 중요이노션(BUY/85,000원) 신차 라인업과 웰컴그룹 인수효과

New Issue : 뉴욕증시, 중동 긴장 완화 기대... 나스닥, 사상 최고치뉴욕채권, 10년 금리 1.86% 대로↑... 입찰부진 + 이란우려 완화국제유가, 美-이란 위기 완화에 급락

New Publication :[건설업] 4Q Preview: 밝은 전망을 가진 업체를 찾아서(2020-01-08) 성정환[Quantitative Analysis] Inside Quant: 12월에 간과하지 말아야 할 것들(2019-12-05) 이창환[IT H/W 산업] 대만 일본 기업 탐방 후기(2019-11-19) 노근창, 박찬호[Strategy Annual] 2020년 금융시장 OUTLOOK: ‘위기’ 이후 ‘기회’(2019-10-30) 김중원, 오창섭, 강재현, 이창환[카지노 산업] 글로벌 카지노 산업 동향(2019-10-29) 유성만[Cyclical Industry] 철강/정유화학/자동차/조선/건설(2019-10-23) 박현욱, 강동진, 장문수, 배세진, 성정환[금융업] Cycle로 본 금융업

Strategy Weekly 2020. 01. 09

시장 전망과 전략:

지정학적 리스크보다 미약한 경기기대가 문제 (요약)

Chief Strategist 김중원 02) 3787-2290

[email protected]

1월 이슈 I: 금융투자 공격적 매도 이유와 전망

· 2014년부터 매년 1월 금융투자는 옵션만기전까지 7년 연속 연초 공격적인 매도를 기록했는데 이

는 12월 배당 관련 차익매매

· 다만, 연초 금융투자의 공격적인 매도는 1월 만기까지로 분석되며, 2014년 이후 2018년까지 1월

옵션만기 이후 모두 순매수로 전환

· 따라서, 1월 유가증권 시장에 나타나는 금융투자의 수급 부담 요인은 만기 이후 곧 마무리될 것으

로 전망됨

1월 이슈 II: 지정학적 리스크

· 과거 지정학적 리스크는 모두 발생 직후 단기적으로 안전자산 선호가 높았으나 중장기적 영향은

제한적

· 단기적으로 높아졌던 안전자산 선호 현상도 3개월 이후부터 크게 약화되며 주식시장 또한 대부분

반등에 성공

· 따라서, 금번 미국과 이란간 전쟁 우려 또한 전쟁이 이란을 넘어 이라크와 사우디 등까지 확대되

지 않는다면 지정학적 리스크에 따른 안전자산 선호현상이 중장기적으로 지속되지 않을 전망

지정학적 리스크 보다 미약한 경기기대가 문제

· 1월 이후 국내증시 약세는 금융투자의 수급부담과 지정학적 리스크 등 다양한 원인이 존재하나

보다 근본적으로 경기개선 기대가 약하다는 점이 가장 큰 원인

· 기대했던 12월 수출도 전년동기 대비 여전히 마이너스를 기록하고 있는 등 경기 저점 이후 회복

기대가 미약한 상황

· 또한, KOSPI의 12개월 이익증가율은 가파르게 개선되었지만 아직까지 향후 KOSPI 이익전망은

뚜렷하게 개선되지 못하고 있는 상황

투자전략: 반도체, IT하드웨어와 자동차 비중확대 필요

· 지수가 본격적으로 반등하기 시작한 10월 이후 업종별 수익률은 반도체, 건강관리와 소프트웨어

등 주로 성장주가 높은 수익률을 기록한 반면, 기계, 에너지와 건설 등 주로 경기관련 가치주가 약

세를 기록

· 따라서, 경기개선 기대가 본격화되기 전까지 이익전망의 가시성이 높은 반도체와 IT하드웨어 등

IT섹터의 비중확대가 필요할 것으로 전망

· 더불어 지난 4분기 이후 이익전망 개선 대비 주가가 크게 부진했고 지정학적 리스크 등으로 원화

약세에 따른 수혜가 높은 자동차 업종 비중확대 전략이 필요

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 239,575 53,645 41,345 75,762 6,092 98.5 8.4 1.8 4.1 21.0 1.7

2018 243,771 58,887 43,891 85,369 6,689 9.8 5.8 1.1 2.1 19.6 3.7

2019P 229,582 27,730 21,740 56,155 3,446 -48.5 16.2 1.5 5.0 8.7 2.5

2020F 251,631 44,491 33,700 74,790 5,450 58.1 10.2 1.3 3.5 12.5 2.5

2021F 278,068 55,471 42,119 86,874 6,860 25.9 8.1 1.2 2.7 14.1 2.5

* K-IFRS 연결 기준

삼성전자(005930) BUY / TP 71,000원

Analyst 노근창

Jr.Analyst 박찬호

02) 3787-2301

02) 3787-2261

[email protected]

[email protected]

Server 메모리부터 좋아진다

현재주가 (01/08)

상승여력

56,800원

25.0%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

339,084십억원

5,969,783천주

898십억원/100원

52주 최고가/최저가 56,800원/38,100원

일평균 거래대금 (60일) 606십억원

외국인지분율

주요주주

56.90%

이건희 외 14인 21.22%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

12.7 16.2 27.9

9.1 10.5 22.7

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(19P) EPS(20F) T/P

Before 3,371 5,302 71,000

After 3,446 5,450 71,000

Consensus 3,195 4,345 64,977

Cons. 차이 7.9% 25.4% 9.3%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

140

160

19/01 19/04 19/07 19/10 20/01

삼성전자

KOSPI

자료: WiseFn, 현대차증권

1) 투자포인트 및 결론

삼성전자에 대해 6개월 목표주가 71,000원 (Target P/B 1.72배를 2020년 BPS에 적용)에

투자의견 BUY를 유지함. 삼성전자의 4분기 잠정 매출액은 기존 추정치를 2.8% 하회하는

59.0조원으로 발표하였지만, 잠정 영업이익은 추정치를 9.7% 상회하는 7.1조원으로 시장

Consensus (6.5조원)를 상회하는 Earnings Surprise를 기록하였음. 직원 성과급과 관련된

일회성 이익이 일부 환입되었을 것으로 보이며, NAND의 경우 TLC Wafer기준으로 4분기

에 QoQ로 5% 이상 상승한 것도 긍정적으로 작용한 것으로 보임. 특히, 12월 256Gb,

128Gb TLC Wafer 가격은 11월 대비 각각 14.4%, 11.1% 상승하였고, 이와 같은 흐름은

1분기에도 이어질 것으로 보임. 4분기 사업부별 영업이익은 반도체 3.2조원, IM 2.8조원,

디스플레이 0.4조원, CE 0.7조원으로 추정됨. 1분기 매출액은 디스플레이와 VD의 비수기

진입으로 QoQ로 3.7% 감소한 56.9조원이 예상됨. 영업이익은 메모리 반도체 가격 상승

과 신규 Galaxy S (S20) 판매에 힘입어 QoQ로 6.1% 증가한 7.6조원이 예상됨. Server

DRAM의 경우 주요 메모리 업체들이 Cloud사업자 및 Server업체들과 가격 협상을 진행

중이며, 이번 분기에도 월 단위 계약이 예상됨. 1월말에 발표될 Server DRAM 가격은

MoM으로 1% 상승이 예상되며, 매달 1%씩 MoM으로 상승할 것으로 보임. NAND의 경

우 Enterprise SSD의 교체주기 도래와 Kioxia Fab6 화재에 따른 공급감소로 인해 SSD제

품을 중심으로 1분기에 15% 이상 가격 상승이 예상됨

2) 주요이슈 및 실적전망

Enterprise SSD시장을 과점하던 Intel의 경쟁력이 하락하면서 동사 제품에 대한 선호도가

급상승하고 있으며, PCIe NVMe SSD의 경우 동사 기술 주도권이 공고해지고 있음. 한편, 2

월에 공개될 가로로 접는 Galaxy Fold는 동사 IM의 장기 성장성에 좋은 모멘텀이 될 것으

로 으로 보임

3) 주가전망 및 Valuation

모든 사업부의 실적 개선이 향후 3년간 이어진다는 점에서 Buy & Hold 전략 유효

Company Note 2020. 01. 09

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

실적 추정변경 사항 (단위:십억원)

변경 후 변경 전

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 2019P 2020F 1Q19 2Q19 3Q19P 4Q19F 2019F 2020F

매출액

반도체 14,470 16,090 17,590 16,556 64,706 80,527 14,470 16,090 17,590 16,650 64,800 79,434

DP 6,120 7,620 9,260 8,349 31,349 32,236 6,120 7,620 9,260 9,327 32,327 34,022

IM 27,200 25,860 29,250 26,330 108,640 115,403 27,200 25,860 29,250 26,330 108,640 114,589

CE 10,040 11,070 10,930 12,162 44,202 43,238 10,040 11,070 10,930 12,162 44,202 43,238

합계 52,386 56,127 62,003 59,066 229,582 251,631 52,386 56,127 62,003 60,764 231,280 252,135

영업이익

반도체 4,120 3,400 3,050 3,245 13,815 26,329 4,120 3,400 3,050 2,935 13,505 25,380

DP -560 750 1,170 426 1,786 3,401 -560 750 1,170 804 2,164 3,832

IM 2,270 1,560 2,920 2,793 9,543 12,133 2,270 1,560 2,920 2,126 8,876 11,422

CE 540 710 550 696 2,496 2,578 540 710 550 658 2,458 2,578

합계 6,233 6,597 7,778 7,121 27,730 44,491 6,233 6,597 7,778 6,490 27,098 43,268

세전이익 6,913 7,179 8,621 7,735 30,449 47,741 6,913 7,179 8,621 7,102 29,815 46,494

지배주주 순이익 5,107 5,065 6,105 5,463 21,740 33,700 5,107 5,065 6,105 5,016 21,293 32,820 자료: 삼성전자, 현대차증권

주요 가정 (단위:십억원) 2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 2019P 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F

산업

수요

PC 출하량 증가율 (YoY) -0.8% -1.2% -1.2% 1.1% 0.5% -0.7% -1.0% -1.0% -0.5% -0.5% -0.7%

스마트폰 출하량 증가율 (YoY) -1.0% -5.0% -3.7% 1.4% -4.3% -3.0% -1.1% -1.3% 3.6% 2.8% 1.1%

LCD TV 출하량 증가율 (YoY) 3.1% -0.9% 0.4% -1.1% 0.0% -0.2% -1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 0.7%

삼

성

전

자

반도체

DRAM Bit Growth 11.8% 0.0% 15.1% 30.3% 1.0% 21.1% -6.6% 3.3% 7.0% 5.4% 17.9%

DRAM ASP 변화(USD,QoQ) 19.8% -24.2% -20.6% -19.6% -6.7% -47.9% 1.7% 3.4% 9.4% 6.6% -9.0%

NAND Bit Growth 32.9% 5.0% 30.0% 10.5% 3.0% 45.1% 3.1% 7.0% 16.0% 12.4% 37.6%

NAND ASP 변화(USD,QoQ) -18.4% -25.0% -15.0% -5.0% 4.5% -51.0% 8.0% 5.0% 3.5% 2.0% 12.3%

System LSI+Foundry

매출액 (십억원) 12,474 2,711 3,487 3,990 3,412 13,601 3,073 3,823 4,386 3,803 15,085

SDC OLED 매출액 (십억원) 24,985 4,590 6,020 7,871 7,317 25,798 5,416 6,321 8,658 8,048 28,444

무선 휴대폰 출하량 (천대) 322,357 78,018 83,020 85,275 83,110 329,424 79,217 82,767 86,219 86,433 334,636

스마트폰 출하량 (천대) 291,610 70,508 75,100 77,775 76,000 299,383 75,444 82,610 82,500 79,905 320,459

CE LCD TV 출하량 (천대) 41,452 9,700 9,215 10,597 14,624 44,136 10,105 10,376 11,814 14,573 44,578

원/달러 환율 1,124.0 1,126.0 1,167.0 1,194.0 1,170.0 1,164.3 1,160.0 1,140.0 1,130.0 1,110.0 1,135.0

자료: 삼성전자, 현대차증권

3

분기별 실적 전망 (단위: 십억 원)

2018 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19P 2019P 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F

매

출

액

반도체 86,290 14,470 16,090 17,590 16,556 64,706 16,225 18,859 22,022 23,420 80,527

Memory 72,380 11,470 12,300 13,260 12,930 49,960 12,862 14,741 17,306 19,414 64,323

System LSI, LED, 기타 13,910 3,000 3,790 4,330 3,626 14,746 3,363 4,118 4,716 4,006 16,203

DP 32,470 6,120 7,620 9,260 8,349 31,349 6,430 7,272 9,577 8,957 32,236

IM 100,680 27,200 25,860 29,250 26,330 108,640 29,772 27,722 28,820 29,088 115,403

무선(휴대폰, Tab, PC) 96,519 25,920 24,244 28,097 24,500 102,761 28,160 25,670 27,322 26,761 107,913

CE 42,110 10,040 11,070 10,930 12,162 44,202 9,897 11,233 10,834 11,274 43,238

VD 25,300 5,840 6,000 6,260 7,831 25,931 5,728 6,082 6,110 6,855 24,775

Harman 8,840 2,190 2,520 2,630 2,488 9,828 2,279 2,486 2,514 2,384 9,663

내부조정 -26,619 -7,634 -7,033 -7,657 -6,820 -29,144 -7,711 -7,103 -7,733 -6,888 -29,435

합계 243,771 52,386 56,127 62,003 59,066 229,582 56,892 60,469 66,035 68,236 251,631

영

업

이

익

반도체 44,580 4,120 3,400 3,050 3,245 13,815 3,806 5,773 7,447 9,303 26,329

Memory 42,763 3,884 3,373 2,697 2,985 12,938 3,508 5,436 6,961 8,920 24,824

System LSI, LED, 기타 1,817 236 27 353 261 877 297 338 486 383 1,505

DP 2,633 -560 750 1,170 426 1,786 230 416 1,534 1,221 3,401

IM 10,170 2,270 1,560 2,920 2,793 9,543 3,076 2,744 3,157 3,156 12,133

무선(휴대폰, Tab, PC) 9,882 2,156 1,465 2,673 2,631 8,924 2,814 2,388 2,938 2,944 11,084

CE 2,020 540 710 550 696 2,496 568 768 646 595 2,578

VD 1,476 374 458 454 613 1,899 384 460 475 510 1,829

Harman 150 10 90 100 80 280 25 40 90 89 243

합계 58,887 6,233 6,597 7,778 7,121 27,730 7,556 9,829 12,862 14,243 44,491

영

업

이

익

률

반도체 51.7% 28.5% 21.1% 17.3% 19.6% 21.4% 23.5% 30.6% 33.8% 39.7% 32.7%

Memory 59.1% 33.9% 27.4% 20.3% 23.1% 25.9% 27.3% 36.9% 40.2% 45.9% 38.6%

System LSI, LED, 기타 13.1% 7.9% 0.7% 8.1% 7.2% 5.9% 8.8% 8.2% 10.3% 9.6% 9.3%

DP 8.1% -9.2% 9.8% 12.6% 5.1% 5.7% 3.6% 5.7% 16.0% 13.6% 10.6%

IM 10.1% 8.3% 6.0% 10.0% 10.6% 8.8% 10.3% 9.9% 11.0% 10.9% 10.5%

무선(휴대폰, Tab, PC) 10.2% 8.3% 6.0% 9.5% 10.7% 8.7% 10.0% 9.3% 10.8% 11.0% 10.3%

CE 4.8% 5.4% 6.4% 5.0% 5.7% 5.6% 5.7% 6.8% 6.0% 5.3% 6.0%

VD 5.8% 6.4% 7.6% 7.3% 7.8% 7.3% 6.7% 7.6% 7.8% 7.4% 7.4%

합계 24.2% 11.9% 11.8% 12.5% 12.1% 12.1% 13.3% 16.3% 19.5% 20.9% 17.7%

세전이익 61,160 6,913 7,179 8,621 7,735 30,449 8,321 10,598 13,793 15,030 47,741

법인세 16,815 1,869 1,999 2,333 2,109 8,310 2,272 2,900 3,758 4,102 13,033

지배주주 순이익 43,891 5,107 5,065 6,105 5,463 21,740 5,873 7,474 9,743 10,610 33,700 자료: 삼성전자, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680) COMPANY NOTE

PC DDR4 8Gb 현물 가격 추이 NAND MLC 64Gb 고정가격 추이

2

2.5

3

3.5

4

08.01 09.01 10.01 11.01 12.01 01.01

(USD)

01/07, USD 3.13

2

2.5

3

3.5

4

17.11 18.05 18.11 19.05 19.11

(USD)

12/31, USD 2.99

자료: DRAMeXxhange, 현대차증권 자료: DRAMeXxhange, 현대차증권

128Gb TLC Wafer 고정가격 추이 256Gb TLC Wafer 고정가격 추이

0

1

2

3

4

5

17.01 17.07 18.01 18.07 19.01 19.07

(USD)

0

2

4

6

8

10

17.08 18.02 18.08 19.02 19.08

(USD)

자료: DRAMeXxhange, 현대차증권 자료: DRAMeXxhange, 현대차증권

DDR4 Server 32GB 고정가격 추이 월별 NAND Wafer Capa 추이

0

50

100

150

200

250

300

350

17.01 17.07 18.01 18.07 19.01 19.07

(USD)

12/31, USD 106.01

0

500

1,000

1,500

2,000

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

삼성 SK하이닉스 KIOXIA/WD

Micron Intel YMTC

(Kpcs)

자료: DRAMeXxhange, 현대차증권

자료: DRAMeXxhange, 현대차증권

5

(단위: 십억원)

(단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019P 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019P 2020F 2021F

매출액 239,575 243,771 229,582 251,631 278,068 유동자산 146,982 174,697 189,112 221,936 260,440

증가율 (%) 18.7 1.8 -5.8 9.6 10.5 현금성자산 30,545 30,341 40,186 50,798 71,938

매출원가 129,291 132,394 146,050 149,532 162,427 단기투자자산 52,639 65,894 66,185 76,460 84,494

매출원가율 (%) 54.0 54.3 63.6 59.4 58.4 매출채권 27,696 33,868 36,404 42,056 46,474

매출총이익 110,285 111,377 83,532 102,099 115,641 재고자산 24,983 28,985 29,605 34,202 37,795

매출이익률 (%) 46.0 45.7 36.4 40.6 41.6 기타유동자산 11,119 10,905 10,868 12,556 13,875

증가율 (%) 35.2 1.0 -25.0 22.2 13.3 비유동자산 154,770 164,660 171,774 176,548 181,670

판매관리비 56,640 52,490 55,803 57,608 60,170 유형자산 111,666 115,417 121,859 126,736 132,109

판관비율 (%) 23.6 21.5 24.3 22.9 21.6 무형자산 14,760 14,892 15,381 14,146 13,011

EBITDA 75,762 85,369 56,155 74,790 86,874 투자자산 14,661 15,628 17,114 18,246 19,130

EBITDA 이익률 (%) 31.6 35.0 24.5 29.7 31.2 기타비유동자산 13,682 18,723 17,420 17,420 17,420

증가율 (%) 51.7 12.7 -34.2 33.2 16.2 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 53,645 58,887 27,730 44,491 55,471 자산총계 301,752 339,357 360,886 398,484 442,110

영업이익률 (%) 22.4 24.2 12.1 17.7 19.9 유동부채 67,175 69,082 69,708 78,493 85,361

증가율 (%) 83.5 9.8 -52.9 60.4 24.7 단기차입금 15,768 13,587 12,330 12,330 12,330

영업외손익 2,349 1,733 2,406 3,010 3,956 매입채무 9,084 8,480 9,762 11,278 12,463

금융수익 9,737 9,999 10,757 12,266 13,575 유동성장기부채 279 33 792 792 792

금융비용 8,979 8,609 8,597 9,347 9,715 기타유동부채 42,045 46,982 46,823 54,093 59,776

기타영업외손익 1,591 343 246 91 95 비유동부채 20,086 22,523 24,514 28,237 31,235

종속/관계기업관련손익 201 540 313 240 240 사채 953 962 1,108 1,508 1,908

세전계속사업이익 56,196 61,160 30,449 47,741 59,667 장기차입금 1,757 35 0 0 0

세전계속사업이익률

(%) 23.5 25.1 13.3 19.0 21.5 장기금융부채 (리스포함) 58 50 2,003 2,003 2,003

증가율 (%) 83.0 8.8 -50.2 56.8 25.0 기타비유동부채 17,318 21,476 21,403 24,726 27,324

법인세비용 14,009 16,815 8,310 13,033 16,287 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 42,187 44,345 22,139 34,709 43,379 부채총계 87,261 91,604 94,222 106,730 116,596

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 207,213 240,069 258,462 282,543 315,043

당기순이익 42,187 44,345 22,139 34,709 43,379 자본금 898 898 898 898 898

당기순이익률 (%) 17.6 18.2 9.6 13.8 15.6 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404

증가율 (%) 85.6 5.1 -50.1 56.8 25.0 자본조정 등 -6,222 60 70 70 70

지배주주지분 순이익 41,345 43,891 21,740 33,700 42,119 기타포괄이익누계액 -7,677 -7,991 -1,730 -1,730 -1,730

비지배주주지분 순이익 842 454 398 1,008 1,260 이익잉여금 215,811 242,699 254,820 278,901 311,401

기타포괄이익 -5,502 -12 6,406 0 0 비지배주주지분 7,278 7,684 8,202 9,210 10,470

총포괄이익 36,684 44,333 28,544 34,709 43,379 자본총계 214,491 247,753 266,664 291,754 325,514

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2017 2018 2019P 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019P 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 62,162 67,032 50,201 64,940 74,677 EPS(당기순이익 기준) 6,218 6,760 3,513 5,619 7,071

당기순이익 42,187 44,345 22,139 34,709 43,379 EPS(지배순이익 기준) 6,092 6,689 3,446 5,450 6,860

유형자산 상각비 20,594 25,167 27,273 29,065 30,267 BPS(자본총계 기준) 29,113 36,474 39,258 42,951 47,921

무형자산 상각비 1,524 1,315 1,152 1,235 1,135 BPS(지배지분 기준) 28,126 35,342 38,050 41,595 46,380

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 850 1,416 1,416 1,416 1,416

운전자본의 감소(증가) -10,621 -9,924 3,925 173 135 P/E(당기순이익 기준) 8.2 5.7 15.9 9.9 7.9

기타 8,478 6,129 -4,288 -240 -240 P/E(지배순이익 기준) 8.4 5.8 16.2 10.2 8.1

투자활동으로인한현금흐름 -49,385 -52,240 -30,112 -45,109 -44,318 P/B(자본총계 기준) 1.8 1.1 1.4 1.3 1.2

투자자산의 감소(증가) -1,818 -427 -1,173 -892 -645 P/B(지배지분 기준) 1.8 1.1 1.5 1.3 1.2

유형자산의 감소 308 557 383 40 40 EV/EBITDA(Reported) 4.1 2.1 5.0 3.5 2.7

유형자산의 증가(CAPEX) -42,792 -29,556 -29,743 -33,982 -35,681 배당수익률 1.7 3.7 2.5 2.5 2.5

기타 -5,084 -22,814 422 -10,275 -8,033 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -12,561 -15,090 -11,384 -9,219 -9,219 EPS(당기순이익 기준) 99.7 8.7 -48.0 59.9 25.9

장기차입금의 증가(감소) 3,591 -3,910 661 0 0 EPS(지배순이익 기준) 증가율

98.5 9.8 -48.5 58.1 25.9

사채의증가(감소) 895 9 146 400 400 수익성 (%)

자본의 증가 0 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 20.7 19.2 8.6 12.4 14.1

배당금 -6,804 -10,194 -9,630 -9,619 -9,619 ROE(지배순이익 기준) 21.0 19.6 8.7 12.5 14.1

기타 -10,242 -995 -2,561 0 0 ROA 15.0 13.8 6.3 9.1 10.3

기타현금흐름 -1,782 94 1,140 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) -1,566 -205 9,845 10,613 21,140 부채비율 40.7 37.0 35.3 36.6 35.8

기초현금 32,111 30,545 30,341 40,186 50,798 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 30,545 30,341 40,186 50,798 71,938 이자보상배율 81.9 87.3 39.4 62.1 75.5

* K-IFRS 연결기준



2017 60,655 4,622 2,790 7,919 32,001 104.7 10.4 0.7 5.5 6.5 2.4

2018 64,978 5,543 1,691 8,810 19,391 -39.4 12.5 0.5 3.9 3.9 4.1

2019F 64,130 4,006 1,916 7,422 21,981 13.4 10.8 0.5 4.2 4.4 4.2

2020F 62,577 3,825 2,224 7,184 25,503 16.0 8.9 0.4 3.8 4.9 4.4

2021F 62,796 3,930 2,297 7,266 26,350 3.3 8.7 0.4 3.5 4.9 4.4


POSCO(005490) BUY / TP 310,000원

철강/비철금속 Analyst 박현욱 02) 3787-2190 [email protected]

4Q19 저점, 1Q20 개선이 중요 현재주가 (1/8)

상승여력

228,000원

36.0%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

19,879십억원

87,187천주

482십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 285,000원/203,500원


외국인지분율

주요주주

51.47%

국민연금 11.80%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-1.1 2.9 -6.0

-4.3 -2.1 -9.8


(단위: 원) EPS(19F) EPS(20F) T/P

Before 27,325 26,590 310,000

After 21,981 25,503 310,000

Consensus 25,440 27,267 306,000

Cons. 차이 -13.6% -6.5% 1.3%



0

20

40

60

80

100

120

140

19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

POSCO

KOSPI

2019. 01. 09

2

COMPANY NOTE

POSCO 2019년 4분기 별도 예상 실적 (단위: 십억 원)

분기실적 증감률 컨센서스

4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 7,553 7,288 7,736 4% -2% 7,592 -1%

영업이익 401 877 662 -54% -40% 555 -28%

영업이익률 5% 12% 9% 7%

세전이익 308 -788 693 흑전 -56% 484 -36%

당기순이익 224 -1,168 499 흑전 -55% 399 -44%

자료: Fnguide, 현대차증권

POSCO 2019년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 15,806 16,621 15,988 -5% -1% 16,415 -4%

영업이익 695 1,272 1,040 -45% -33% 894 -22%

영업이익률 4% 8% 7% 5%

세전이익 192 -296 853 흑전 -78% 657 -71%

당기순이익 137 -829 497 흑전 -72% 518 -74%


POSCO 분기 별도 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 7,761 7,705 7,906 7,288 7,816 7,476 7,736 7,553 30,659 30,582 29,567

영업이익 1,016 822 1,095 877 832 724 662 401 3,809 2,620 2,518

세전이익 1,053 789 1,181 -788 922 745 693 308 2,235 2,668 2,606

당기순이익 769 580 891 -1,168 671 545 499 224 1,073 1,940 1,897

영업이익률 13% 11% 14% 12% 11% 10% 9% 5% 12% 9% 9%

세전이익률 14% 10% 15% -11% 12% 10% 9% 4% 7% 9% 9%

순이익률 10% 8% 11% -16% 9% 7% 6% 3% 3% 6% 6%

자료: 현대차증권

POSCO 분기 연결 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 15,862 16,083 16,411 16,621 16,014 16,321 15,988 15,806 64,978 64,130 62,577

영업이익 1,488 1,252 1,531 1,272 1,203 1,069 1,040 695 5,543 4,006 3,825

세전이익 1,483 929 1,446 -296 1,147 970 853 192 3,563 3,162 3,565

당기순이익 1,084 580 1,058 -829 778 681 497 137 1,892 2,094 2,406

영업이익률 9% 8% 9% 8% 8% 7% 7% 4% 9% 6% 6%

세전이익률 9% 6% 9% -2% 7% 6% 5% 1% 5% 5% 6%

순이익률 7% 4% 6% -5% 5% 4% 3% 1% 3% 3% 4%


3

철강/비철금속 Analyst

POSCO 별도 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)

변경 후 변경 전 변동률

2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 매출액 30,582 29,567 30,645 30,080 0% -2%

영업이익 2,620 2,518 2,778 2,705 -6% -7%

세전이익 2,668 2,606 2,906 2,761 -8% -6%

당기순이익 1,940 1,897 2,113 2,010 -8% -6%


POSCO 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 매출액 64,130 62,577 64,193 63,089 0% -1%

영업이익 4,006 3,825 4,214 4,128 -5% -7%

세전이익 3,162 3,565 3,838 3,717 -18% -4%

당기순이익 2,094 2,406 2,577 2,509 -19% -4%


POSCO 주가 추이 POSCO P/B 밴드 추이

자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권

1,700

1,900

2,100

2,300

2,500

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1

(pt)(원) POSCO KOSPI(우)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

10.1 12.1 14.1 16.1 18.1 20.1

(천원)

0.4x

1.2x

1.6x2.0x

0.8x

4

COMPANY NOTE

(단위: 십억원)

(단위: 십억원)

포괄손익계산서 2017 2018 2019F 2020F 2021F 재무상태표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 60,655 64,978 64,130 62,577 62,796 유동자산 31,127 33,651 37,027 39,486 42,424

증가율 (%) 14.3 7.1 -1.3 -2.4 0.4 현금성자산 2,613 2,644 2,507 2,504 2,650

매출원가 52,299 57,005 57,829 56,698 56,806 단기투자자산 7,674 8,375 10,554 14,012 16,378

매출원가율 (%) 86.2 87.7 90.2 90.6 90.5 매출채권 8,583 8,648 8,633 8,275 8,428

매출총이익 8,356 7,972 6,300 5,878 5,991 재고자산 9,951 11,500 11,605 11,123 11,329

매출이익률 (%) 13.8 12.3 9.8 9.4 9.5 기타유동자산 2,307 2,484 3,737 3,582 3,648

증가율 (%) 24.9 -4.6 -21.0 -6.7 1.9 비유동자산 47,898 44,597 42,093 40,800 39,736

판매관리비 3,734 2,430 2,294 2,053 2,061 유형자산 31,884 30,018 30,190 29,362 28,529

판관비율 (%) 6.2 3.7 3.6 3.3 3.3 무형자산 5,952 5,171 4,936 4,616 4,322

EBITDA 7,919 8,810 7,422 7,184 7,266 투자자산 6,132 5,851 3,471 3,327 3,388

EBITDA 이익률 (%) 13.1 13.6 11.6 11.5 11.6 기타비유동자산 3,930 3,557 3,496 3,496 3,496

증가율 (%) 30.7 11.3 -15.8 -3.2 1.2 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 4,622 5,543 4,006 3,825 3,930 자산총계 79,025 78,248 79,121 80,286 82,159

영업이익률 (%) 7.6 8.5 6.2 6.1 6.3 유동부채 18,946 18,938 16,582 16,240 16,386

증가율 (%) 62.5 19.9 -27.7 -4.5 2.7 단기차입금 8,175 7,488 6,409 6,409 6,409

영업외손익 -453 -2,092 -1,111 -409 -395 매입채무 3,465 4,006 3,810 3,651 3,719

금융수익 2,373 1,706 2,016 1,401 1,413 유동성장기부채 3,100 2,802 1,949 1,949 1,949

금융비용 2,484 2,244 2,223 1,485 1,484 기타유동부채 4,206 4,642 4,414 4,231 4,309

기타영업외손익 -341 -1,554 -904 -324 -324 비유동부채 12,615 12,551 14,434 14,336 14,378

종속/관계기업관련손익 11 113 267 149 149 사채 4,986 5,451 7,074 7,074 7,074

세전계속사업이익 4,180 3,563 3,162 3,565 3,683 장기차입금 4,803 4,469 4,422 4,422 4,422

세전계속사업이익률 (%) 6.9 5.5 4.9 5.7 5.9 장기금융부채 (리스포함) 189 149 576 576 576

증가율 (%) 191.7 -14.8 -11.2 12.7 3.3 기타비유동부채 2,636 2,482 2,360 2,262 2,304

법인세비용 1,206 1,671 1,069 1,159 1,197 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 2,973 1,892 2,094 2,406 2,486 부채총계 31,561 31,489 31,016 30,576 30,764

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 43,733 43,371 44,728 46,150 47,647

당기순이익 2,973 1,892 2,094 2,406 2,486 자본금 482 482 482 482 482

당기순이익률 (%) 4.9 2.9 3.3 3.8 4.0 자본잉여금 1,413 1,411 1,371 1,371 1,371

증가율 (%) 183.7 -36.4 10.7 14.9 3.3 자본조정 등 -560 -1,354 -1,309 -1,309 -1,309

지배주주지분 순이익 2,790 1,691 1,916 2,224 2,297 기타포괄이익누계액 -659 -1,384 -1,069 -1,069 -1,069

비지배주주지분 순이익 183 201 177 183 189 이익잉여금 43,057 44,216 45,253 46,675 48,171

기타포괄이익 -561 -429 336 0 0 비지배주주지분 3,731 3,388 3,377 3,560 3,749

총포괄이익 2,412 1,464 2,429 2,406 2,486 자본총계 47,464 46,760 48,105 49,710 51,395


현금흐름표 2017 2018 2019F 2020F 2021F 주요투자지표 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동으로인한현금흐름 5,607 5,870 4,613 6,127 5,453 EPS(당기순이익 기준) 34,105 21,701 24,013 27,600 28,517

당기순이익 2,973 1,892 2,094 2,406 2,486 EPS(지배순이익 기준) 32,001 19,391 21,981 25,503 26,350


무형자산 상각비 410 357 402 321 293 BPS(지배지분 기준) 501,600 497,452 513,015 529,329 546,490

외환손익 0 0 -81 -69 0 DPS 8,000 10,000 10,000 10,000 10,000

운전자본의 감소(증가) -1,926 -2,053 -1,095 561 -240 P/E(당기순이익 기준) 9.7 11.2 9.8 8.3 8.0

기타 1,263 2,763 280 -130 -130 P/E(지배순이익 기준) 10.4 12.5 10.8 8.9 8.7


투자자산의 감소(증가) 994 393 2,673 293 87 P/B(지배지분 기준) 0.7 0.5 0.5 0.4 0.4



기타 -2,563 -996 -2,718 -3,389 -2,366 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -1,566 -3,195 -2,615 -824 -818 EPS(당기순이익 기준) 183.7 -36.4 10.7 14.9 3.3

장기차입금의 증가(감소) -1,363 -1,109 -703 -4 2 EPS(지배순이익 기준)

증가율 104.7 -39.4 13.4 16.0 3.3

사채의증가(감소) -1,159 465 1,623 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 15 -2 -39 0 0 ROE(당기순이익 기준) 6.4 4.0 4.4 4.9 4.9

배당금 -863 -724 -946 -801 -801 ROE(지배순이익 기준) 6.5 3.9 4.4 4.9 4.9

기타 1,805 -1,825 -2,550 -19 -19 ROA 3.7 2.4 2.7 3.0 3.1

기타현금흐름 -59 5 92 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 165 31 -137 -3 145 부채비율 66.5 67.3 64.5 61.5 59.9

기초현금 2,448 2,613 2,644 2,507 2,504 순차입금비율 23.4 20.2 15.6 8.1 3.0

기말현금 2,613 2,644 2,507 2,504 2,650 이자보상배율 7.1 7.5 5.3 5.2 5.4


요약 실적 및 Valuation

구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률

(억원) (억원) (억원) (억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%) (%)

2017 11,387 967 615 1,031 3,074 -5.9 23.8 2.2 7.5 9.3 1.4

2018 12,392 1,182 768 1,255 3,842 25.0 16.5 1.7 4.8 11.0 2.4

2019F 12,561 1,164 711 1,386 3,555 -7.5 19.9 1.8 5.9 9.4 2.0

2020F 14,008 1,381 829 1,616 4,144 16.6 16.6 1.6 4.4 10.2 2.4

2021F 14,948 1,420 890 1,626 4,452 7.4 15.4 1.5 3.9 10.3 2.6


이노션(214320) BUY / TP 85,000원

통신/미디어 Analyst 황성진

02) 3787-2658

[email protected]

신차 라인업과 웰컴그룹 인수효과 현재주가 (1/8)

상승여력

66,900원

27.1%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

13,740억원

20,000천주

100억원/500원

52주 최고가/최저가 74,300원/62,800원

일평균 거래대금 (60일) 26억원

외국인지분율

주요주주

30.38%

정성이 외 2인 28.70%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

5.2 5.2 -2.0

0.7 -2.2 -4.9



Before 3,615 3,985 85,000

After 3,555 4,144 85,000

Consensus 3,767 4,801 90,647

Cons. 차이 -5.6% -13.7% -6.2%


0

20

40

60

80

100

120

140

19/01 19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/01

이노션

KOSPI


1) 투자포인트 및 결론

- 20년에는 제네시스 라인업 확대에 따른 브랜드 마케팅 효과 및 Wellcom Group 인수효과

가 가미되면서 본격적인 실적 성장 궤도에 안착할 것으로 전망. GV80 출시로 대표되는 신

차출시는 마케팅 수요증가를 견인할 것이며, 20년 1월부터 연결편입되는 Wellcom Group

효과로 디지털 부문의 역량 강화는 물론 실적 성장 역시 수반될 것으로 전망

- Wellcom Group은 호주에 본사를 두고 글로벌 전역에서 디지털 크리에이티브 및 마케팅

솔루션 제공업을 영위하고 있음. 이노션의 디지털 강화는 물론 실질적인 이익 증대에도

의미있게 기여할 것으로 전망. 주요 고객사는 테스코, 콜스, 루이비통, 빅토리아 시크릿 등

으로, 매출총이익의 +18%, 영업이익의 +12% 수준의 기여를 할 것으로 추정

- 추가적인 Inorganic growth 실현을 위한 M&A도 꾸준히 모색중. Captive 커버리지 확대와

맞물려 유럽이나 동남아 등지의 디지털 사업확장을 위한 노력은 지속될 것으로 전망

- 배당성향은 기존의 40% 수준을 유지할 것

2) 주요이슈 및 실적전망

- 4분기 매출총이익은 1,365억원(+4.7% YoY), 영업이익은 343억원(+1.8% YoY)를 기록할 것

으로 추정. GV80의 출시 연기에 따른 매출 이연과 Wellcom Group 인수비용 반영 등 일회

성 요인 때문인 것으로 분석

- 신차출시 연기효과는 오히려 20년 1분기 이후로의 실적 집중을 의미하는 것이며, M&A

효과 역시 가미될 것이라는 점을 감안하면, 20년 이후 증익 가시성은 매우 뚜렷하다고 볼

수 있음. 특히 GV80이 제네시스 브랜드의 첫 SUV 라인업이라는 점을 감안하면 커뮤니케

이션 마케팅에 대한 필요성은 더욱 증가할 것으로 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- Captive 신차 사이클 도래에 따른 유기적인 성장 기대감과 더불어 웰컴그룹 인수에 따른

비유기적 성장까지 가미될 미래에 주목. Valuation 부담도 낮은 편이며, 배당기조 역시 견

조한 수준을 유지하고 있어 투자의견 BUY와 목표주가 85,000원을 유지함

Company Note 2020. 01. 09

2

기아자동차 (000270)

삼영전자 COMPANY NOTE

이노션 분기실적 추이 및 전망 : K-IFRS 연결 기준 (단위 : 억원, %)

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F

매출액 3,111 3,020 3,017 3,413 3,102 3,559 3,376 3,971

매출총이익 1,137 1,244 1,252 1,365 1,396 1,566 1,519 1,747

ATL 154 169 209 307 183 248 219 349

매체 대행 109 139 171 210 137 192 169 245

광고 제작 46 30 39 97 46 56 50 104

BTL 94 119 81 84 114 75 91 106

연결 자회사 894 959 965 975 1,100 1,244 1,209 1,292

영업이익 248 288 285 343 271 362 319 429

영업이익률 8.0% 9.5% 9.4% 10.1% 8.7% 10.2% 9.4% 10.8%

세전이익 285 330 319 354 299 390 349 449

세전이익률 9.2% 10.9% 10.6% 10.4% 9.6% 11.0% 10.3% 11.3%

순이익 210 241 229 253 217 282 251 323

순이익률 6.8% 8.0% 7.6% 7.4% 7.0% 7.9% 7.4% 8.1%

지배주주지분 151 187 178 195 168 218 194 250

비지배주주지분 59 54 51 58 50 64 57 74

주 : K-IFRS 연결 기준

자료 : 이노션, 현대차증권

해외 지역별 매출총이익 추이 수익성 추이

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20F

미주 단독 캔버스

D&G 유럽

중국 기타

(억원)

26.1%24.6% 25.0%

23.3%22.2%

9.5%8.5%

9.5% 9.3% 9.9%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

16 17 18 19F 20F

OP/GP Margin

OP Margin

자료 : 이노션, 현대차증권 자료 : 이노션, 현대차증권

비계열 비중 확대 주주환원정책

0

10

20

30

40

50

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

13 14 15 16 17 18 19F

주당배당금(원)

배당성향(%)

(원) (%)

자료 : 현대차, NAVER 자료 : 이노션, 현대차증권

3

Wellcom Group 매출과 매출총이익 Wellcom Group 영업이익과 순이익

0

20

40

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100

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140

160

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(십억원)매출액 매출총이익

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5

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06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

(십억원)

영업이익 순이익

자료 : Bloomberg, 현대차증권 자료 : Bloomberg, 현대차증권

현대기아차 신차출시 일정 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1H20 2H20

한국

현대 아반떼 F/L

투싼 F/L

팰리세이드

G90 F/L 아이오닉 F/L 쏘나타 FMC

베뉴

소나타

HEV, PHEV

i30 F/L

그랜저 F/L

GV80

G80

아반떼

싼타페 F/L

그렌저 F/L HEV

GV70

코나 F/L

G70 F/L

투싼

기아 K3 FMC

니로 EV

쏘울 FMC

스포티지 F/L 쏘울 EV

K7 F/L

니로 F/L

모하비F/L

KX3(B-SUV)

K5 FMC,

K5 PHEV

모닝 F/L

쏘렌토

쏘렌토 HEV

카니발

카니발 HEV

스팅어 F/L

스토닉 F/L

스포티지

스포티지 HEV

미국

현대

싼타페 FMC

(7월)

엘란트라 F/L

투싼 F/L - G90 F/L 팰리세이드

아이오닉

베뉴

쏘나타 FMC

아반떼

GV80 투싼

기아

카니발 F/L

K9 FMC

K3 FMC

쏘울 FMC

니로 EV

스포티지 F/L

텔루라이드

쏘울 EV

- -

니로 F/L

셀토스

K7 F/L

K5 쏘렌토

카니발

중국

현대 - 라페스타

투싼 F/L - 싼타페 FMC

엔씨노 EV

Ix35

중국전용MPV

G70

쏘나타 FMC

쏘나타 HEV

링동 F/L

베르나

G80, G90

밍투

미스트라 아반떼

기아

A-SUV

K3 FMC

K5 PHEV

- - K3

스포티지 F/L

K3 PHEV

KX3 FMC K2 F/L

K3 EV

K5

셀토스

셀토스 EV

유럽

현대 코나 EV I40 - 아이오닉 -

베뉴

i10 (유, 인도)

I30

i20

GV80

투싼

GV70

기아 쏘울 FMC

니로 EV

쏘울, 쏘울 EV

씨드 슈팅브레

이크

니로 F/L 씨드 CUV

(신차)

K5 FMC

씨드 웨건

씨드 웨건 PHEV

프라이드 F/L

모닝 F/L

쏘렌토

스토닉 F/L

쏘렌토 PHEV

자료: 현대차, 기아차, 현대차증권

4

기아자동차 (000270)

삼영전자 COMPANY NOTE

(단위: 억원)

(단위: 억원)


매출액 11,387 12,392 12,561 14,008 14,948 유동자산 15,092 15,757 17,491 20,180 22,027

증가율 (%) 8.3 8.8 1.4 11.5 6.7 현금성자산 3,302 3,570 4,970 5,614 6,397

매출원가 7,455 7,673 7,563 7,780 8,302 단기투자자산 3,937 3,426 2,246 2,613 2,804

매출원가율 (%) 65.5 61.9 60.2 55.5 55.5 매출채권 7,181 2,648 2,009 2,337 2,508

매출총이익 3,932 4,719 4,998 6,228 6,646 재고자산 0 0 0 0 0

매출이익률 (%) 34.5 38.1 39.8 44.5 44.5 기타유동자산 672 6,114 8,266 9,616 10,318

증가율 (%) 3.1 20.0 5.9 24.6 6.7 비유동자산 1,173 1,652 2,485 2,394 2,311

판매관리비 2,965 3,537 3,834 4,848 5,226 유형자산 326 259 961 838 744

판관비율 (%) 26.0 28.5 30.5 34.6 35.0 무형자산 541 1,115 1,186 1,174 1,162

EBITDA 1,031 1,255 1,386 1,616 1,626 투자자산 243 224 281 325 348

EBITDA 이익률 (%) 9.1 10.1 11.0 11.5 10.9 기타비유동자산 64 54 57 57 57

증가율 (%) -2.1 21.7 10.5 16.5 0.6 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 967 1,182 1,164 1,381 1,420 자산총계 16,265 17,409 19,976 22,574 24,337

영업이익률 (%) 8.5 9.5 9.3 9.9 9.5 유동부채 8,917 9,340 10,541 12,262 13,158

증가율 (%) -2.8 22.2 -1.6 18.7 2.8 단기차입금 0 0 0 0 0

영업외손익 68 108 105 103 176 매입채무 7,980 2,473 2,213 2,574 2,762

금융수익 139 158 173 179 208 유동성장기부채 0 0 0 0 0

금융비용 70 45 58 64 60 기타유동부채 938 6,867 8,329 9,688 10,396

기타영업외손익 0 -6 -10 -12 28 비유동부채 492 651 1,384 1,472 1,517

종속/관계기업관련손익 10 -2 18 4 4 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 1,045 1,287 1,287 1,487 1,599 장기차입금 0 0 0 0 0

세전계속사업이익률

(%) 9.2 10.4 10.2 10.6 10.7 장기금융부채 (리스포함) 198 207 846 846 846

증가율 (%) -4.6 23.2 0.0 15.5 7.5 기타비유동부채 294 444 538 625 671

법인세비용 288 363 354 414 446 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 757 924 933 1,074 1,153 부채총계 9,409 9,991 11,925 13,734 14,675

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 6,723 7,275 7,846 8,390 8,949

당기순이익 757 924 933 1,074 1,153 자본금 100 100 100 100 100

당기순이익률 (%) 6.6 7.5 7.4 7.7 7.7 자본잉여금 1,328 1,328 1,328 1,328 1,328

증가율 (%) -3.0 22.1 1.0 15.0 7.4 자본조정 등 -104 -98 -102 -102 -102

지배주주지분 순이익 615 768 711 829 890 기타포괄이익누계액 -204 -205 -30 -30 -30


기타포괄이익 -170 -15 193 0 0 비지배주주지분 133 144 205 450 713

총포괄이익 586 909 1,127 1,074 1,153 자본총계 6,856 7,418 8,051 8,840 9,662

(단위: 억원) (단위: 원,배,%)


영업활동으로인한현금흐름 1,155 45 699 1,413 1,401 EPS(당기순이익 기준) 3,783 4,619 4,666 5,368 5,767

당기순이익 757 924 933 1,074 1,153 EPS(지배순이익 기준) 3,074 3,842 3,555 4,144 4,452

유형자산 상각비 52 54 203 223 195 BPS(자본총계 기준) 34,279 37,092 40,255 44,201 48,310


외환손익 11 1 -1 5 -11 DPS 1,000 1,500 1,422 1,658 1,781

운전자본의 감소(증가) 219 -1,101 -464 99 52 P/E(당기순이익 기준) 19.3 13.7 15.2 12.8 11.9

기타 105 148 8 0 0 P/E(지배순이익 기준) 23.8 16.5 19.9 16.6 15.4

투자활동으로인한현금흐름 350 551 1,033 -516 -303 P/B(자본총계 기준) 2.1 1.7 1.8 1.6 1.4

투자자산의 감소(증가) 54 20 -57 -44 -23 P/B(지배지분 기준) 2.2 1.7 1.8 1.6 1.5

유형자산의 감소 0 113 1 0 0 EV/EBITDA(Reporte

d) 7.5 4.8 5.9 4.4 3.9

유형자산의 증가(CAPEX) -88 -87 -98 -100 -100 배당수익률 1.4 2.4 2.0 2.4 2.6

기타 384 505 1,186 -372 -180 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -316 -340 -486 -252 -315 EPS(당기순이익 기준) -3.0 22.1 1.0 15.0 7.4

장기차입금의 증가(감소) 188 9 835 32 17 EPS(지배순이익 기준)

증가율 -5.9 25.0 -7.5 16.6 7.4

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)


배당금 -316 -340 -427 -284 -332 ROE(지배순이익 기준) 9.3 11.0 9.4 10.2 10.3

기타 -188 -9 -894 0 0 ROA 4.6 5.5 5.0 5.0 4.9

기타현금흐름 -199 12 155 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 990 268 1,400 644 783 부채비율 137.2 134.7 148.1 155.4 151.9

기초현금 2,312 3,302 3,570 4,970 5,614 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 3,302 3,570 4,970 5,614 6,397 이자보상배율 1,832.3 1,605.6 68.2 67.3 68.2




2017 6,597 895 629 1,123 33,336 6.2 14.8 1.6 6.7 11.0 2.0

2018 6,883 765 527 1,023 27,950 -16.2 15.5 1.3 5.9 8.6 2.5

2019F 6,726 838 641 1,120 33,968 21.5 12.5 1.2 4.9 9.9 2.6

2020F 7,015 893 674 1,174 35,720 5.2 12.2 1.1 4.4 9.6 2.5

2021F 7,072 913 708 1,199 37,499 5.0 11.6 1.1 3.9 9.4 2.5


고려아연(010130) BUY / TP 580,000원


19.4Q 양호한 실적 예상 현재주가 (1/8)

상승여력

435,000원

33.3%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

8,208십억원

18,870천주

94십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 489,000원/404,000원


외국인지분율

주요주주

26.53%

영풍 외 42 인 42.40%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

6.9 0.3 -2.8

3.4 -4.6 -6.7



Before 33,919 35,221 580,000

After 33,968 35,720 580,000

Consensus 34,352 35,935 550,625

Cons. 차이 -1.1% -0.6% 5.3%



0

20

40

60

80

100

120

19.01 19.03 19.05 19.07 19.09 19.11 20.01

고려아연

KOSPI

2019. 01. 09

2

COMPANY NOTE

고려아연 2019년 4분기 별도 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 1,330 1,298 1,306 2% 2% 1,368 -3%

영업이익 192 139 183 37% 5% 193 -1%

영업이익률 14% 11% 14% 14%

세전이익 191 113 200 69% -4% 203 -6%

당기순이익 139 82 145 69% -4% 147 -6%


고려아연 2019년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 1,755 1,639 1,731 7% 1% 1,735 1%

영업이익 210 151 209 38% 0% 208 1%

영업이익률 12% 9% 12% 12%

세전이익 209 136 226 53% -8% 222 -6%

당기순이익 149 94 159 59% -6% 163 -8%


고려아연 별도 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 1,318 1,483 1,429 1,298 1,194 1,372 1,306 1,330 5,528 5,202 5,315

영업이익 160 184 164 139 154 230 183 192 648 758 803

세전이익 170 185 169 113 186 242 200 191 200 819 836

당기순이익 125 133 121 82 135 176 145 139 145 593 605

영업이익률 12% 12% 11% 11% 13% 17% 14% 14% 12% 15% 15%

세전이익률 13% 13% 12% 9% 16% 18% 15% 14% 4% 16% 16%

순이익률 9% 9% 8% 6% 11% 13% 11% 10% 3% 11% 11%


고려아연 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 1,683 1,788 1,773 1,639 1,497 1,743 1,731 1,755 6,883 6,726 7,015

영업이익 200 218 195 151 177 242 209 210 765 838 893

세전이익 210 220 202 136 212 258 226 209 228 955 1,003

당기순이익 147 153 141 94 153 184 159 149 163 646 684

영업이익률 12% 12% 11% 9% 12% 14% 12% 12% 11% 12% 13%

세전이익률 12% 12% 11% 8% 14% 15% 13% 12% 3% 14% 14%

순이익률 9% 9% 8% 6% 10% 11% 9% 9% 2% 10% 10%


3


고려아연 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 매출액 6,726 7,015 6,726 7,015 0% 0%

영업이익 838 893 836 885 0% 1%

세전이익 955 1,003 942 986 1% 2%

당기순이익 646 684 646 674 0% 1%


고려아연 주가 추이 고려아연 P/B 밴드 추이

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

450,000

500,000

550,000

600,000

17.1 17.7 18.1 18.7 19.1 19.7 20.1

(달러/톤)(원) 고려아연 주가 아연가격(우)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

10.1 12.1 14.1 16.1 18.1 20.1

(천원)

0.5x

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2.5x

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4

COMPANY NOTE

(단위: 십억원)

(단위: 십억원)


매출액 6,597 6,883 6,726 7,015 7,072 유동자산 3,670 3,966 4,693 5,184 5,772

증가율 (%) 12.8 4.3 -2.3 4.3 0.8 현금성자산 597 656 853 984 1,078

매출원가 5,528 5,979 5,735 5,945 5,980 단기투자자산 1,334 208 346 658 1,085

매출원가율 (%) 83.8 86.9 85.3 84.7 84.6 매출채권 321 304 332 335 343

매출총이익 1,069 904 991 1,070 1,091 재고자산 1,355 1,288 1,524 1,538 1,572

매출이익률 (%) 16.2 13.1 14.7 15.3 15.4 기타유동자산 63 61 108 141 165

증가율 (%) 13.4 -15.4 9.6 7.9 2.0 비유동자산 3,368 3,260 3,279 3,287 3,246

판매관리비 174 139 153 177 179 유형자산 2,703 2,785 2,892 2,900 2,859

판관비율 (%) 2.6 2.0 2.3 2.5 2.5 무형자산 80 86 92 92 92

EBITDA 1,123 1,023 1,120 1,174 1,199 투자자산 523 333 242 242 243


증가율 (%) 14.2 -8.8 9.4 4.9 2.1 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 895 765 838 893 913 자산총계 7,038 7,226 7,972 8,471 9,018

영업이익률 (%) 13.6 11.1 12.5 12.7 12.9 유동부채 607 538 771 777 794

증가율 (%) 17.0 -14.5 9.6 6.5 2.2 단기차입금 17 19 28 28 28

영업외손익 30 6 65 60 87 매입채무 343 283 502 506 517

금융수익 81 75 122 106 136 유동성장기부채 5 5 2 2 2

금융비용 54 75 39 62 62 기타유동부채 242 232 239 241 247

기타영업외손익 3 7 -18 16 13 비유동부채 326 313 319 322 329

종속/관계기업관련손익 1 -2 2 3 3 사채 0 0 0 0 0

세전계속사업이익 926 769 905 955 1,003 장기차입금 12 7 6 6 6


증가율 (%) 15.5 -17.0 17.7 5.6 5.0 기타비유동부채 314 306 309 312 319

법인세비용 292 234 258 271 285 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 634 535 646 684 718 부채총계 932 851 1,090 1,099 1,123

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 5,960 6,250 6,758 7,238 7,751

당기순이익 634 535 646 684 718 자본금 94 94 94 94 94

당기순이익률 (%) 9.6 7.8 9.6 9.7 10.2 자본잉여금 56 56 56 56 56

증가율 (%) 6.6 -15.6 20.9 5.8 5.0 자본조정 등 -54 -54 -54 -54 -54

지배주주지분 순이익 629 527 641 674 708 기타포괄이익누계액 82 15 51 51 51


기타포괄이익 -33 -86 57 0 0 비지배주주지분 145 125 125 134 145

총포괄이익 602 449 704 684 718 자본총계 6,106 6,375 6,883 7,372 7,896



영업활동으로인한현금흐름 797 888 820 965 978 EPS(당기순이익 기준) 33,600 28,342 34,260 36,242 38,046

당기순이익 634 535 646 684 718 EPS(지배순이익 기준) 33,336 27,950 33,968 35,720 37,499

유형자산 상각비 228 258 281 281 286 BPS(자본총계 기준) 323,564 337,813 364,737 390,676 418,419


외환손익 25 1 -10 8 -15 DPS 10,000 11,000 11,000 11,000 11,000

운전자본의 감소(증가) -124 -3 -97 -40 -42 P/E(당기순이익 기준) 14.7 15.3 12.4 12.0 11.4

기타 34 97 -1 31 31 P/E(지배순이익 기준) 14.8 15.5 12.5 12.2 11.6

투자활동으로인한현금흐름 -324 -650 -460 -640 -689 P/B(자본총계 기준) 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0

투자자산의 감소(증가) 469 187 93 3 2 P/B(지배지분 기준) 1.6 1.3 1.2 1.1 1.1


유형자산의 증가(CAPEX) -497 -316 -326 -289 -245 배당수익률 2.0 2.5 2.6 2.5 2.5

기타 -297 -522 -228 -354 -447 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -173 -183 -192 -194 -194 EPS(당기순이익 기준) 6.6 -15.6 20.9 5.8 5.0

장기차입금의 증가(감소) -15 -3 13 0 0 EPS(지배순이익 기준)

증가율 6.2 -16.2 21.5 5.2 5.0

사채의증가(감소) 0 0 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 -1 0 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 10.8 8.6 9.8 9.6 9.4

배당금 -152 -178 -196 -194 -194 ROE(지배순이익 기준) 11.0 8.6 9.9 9.6 9.4

기타 -4 -2 -9 0 0 ROA 9.4 7.5 8.5 8.3 8.2

기타현금흐름 -13 4 29 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 288 59 197 130 94 부채비율 15.3 13.4 15.8 14.9 14.2

기초현금 309 597 656 853 984 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금

기말현금 597 656 853 984 1,078 이자보상배율 1,122.6 726.2 470.2 293.9 300.4




2017 19,166 1,368 716 2,872 5,366 -15.8 10.9 0.5 6.6 4.4 1.3

2018 20,780 1,026 399 2,617 2,988 -44.3 15.1 0.4 6.4 2.4 1.7

2019F 20,741 478 69 2,045 516 -82.7 60.9 0.2 7.5 0.4 2.4

2020F 19,916 527 180 2,103 1,351 161.8 20.9 0.2 6.7 1.1 2.7

2021F 20,175 576 199 2,157 1,488 10.1 18.9 0.2 6.3 1.2 2.7


현대제철(004020) BUY / TP 41,000원


지나간 4Q19, 올해 연간 실적 증가가 중요

현재주가 (1/8)

상승여력

28,200원

45.4%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

3,763십억원

133,446천주

667십억원/5,000원

52주 최고가/최저가 51,700원/28,200원


외국인지분율

주요주주

22.28%

기아자동차 외 6 인 35.97%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M 3M 6M

-7.4 -23.5 -30.4

-10.4 -27.2 -33.2



Before 807 1,806 47,000

After 516 1,351 41,000

Consensus 743 2,148 42,412

Cons. 차이 -30.5% -37.1% -3.3%



0

20

40

60

80

100

120

140

19.01 19.03 19.05 19.07 19.09 19.11 20.01

현대제철KOSPI

2019. 01. 09

2

COMPANY NOTE

현대제철 2019년 4분기 별도 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 4,462 4,711 5,017 -5% -11% 4,456 0%

영업이익 -1 91 218 적전 적전 12 N/A

영업이익률 0% 2% 4% 0%

세전이익 -39 -27 126 적지 적전 -70 N/A

당기순이익 -28 -28 45 적지 적전 -51 N/A


현대제철 2019년 4분기 연결 예상 실적 (단위: 십억 원)


4Q19F 4Q18 3Q19 (YoY) (QoQ) 4Q19F 대비

매출액 5,050 5,234 5,572 -4% -9% 5,042 0%

영업이익 -1 102 233 적전 적전 34 N/A

영업이익률 0% 2% 4% 1%

세전이익 -32 -38 132 적지 적전 -48 N/A

당기순이익 -24 -38 51 적지 적전 -42 N/A


현대제철 별도 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 4,244 4,836 4,711 4,820 4,478 5,017 4,459 4,462 18,611 18,415 17,562

영업이익 250 334 91 258 169 218 34 -1 933 420 470

세전이익 194 238 -27 121 117 126 -51 -39 526 152 220

당기순이익 144 176 -28 81 94 45 -52 -28 373 59 158

영업이익률 6% 7% 2% 5% 4% 4% 1% 0% 5% 2% 3%

세전이익률 5% 5% -1% 3% 3% 3% -1% -1% 3% 1% 1%

순이익률 3% 4% -1% 2% 2% 1% -1% -1% 2% 0% 1%


현대제철 연결 분기 실적 추이 (단위: 십억 원)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2018 2019F 2020F

매출액 4,786 5,448 5,234 5,313 5,072 5,572 5,047 5,050 20,780 20,741 19,916

영업이익 294 376 102 255 212 233 34 -1 1,026 478 527

세전이익 235 259 -38 114 156 132 -65 -32 570 191 258

당기순이익 177 190 -38 79 114 51 -66 -24 408 76 186

영업이익률 6% 7% 2% 5% 4% 4% 1% 0% 5% 2% 3%

세전이익률 5% 5% -1% 2% 3% 2% -1% -1% 3% 1% 1%

순이익률 4% 3% -1% 1% 2% 1% -1% 0% 2% 0% 1%


3


현대제철 별도 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 매출액 18,415 17,562 18,601 18,039 -1% -3%

영업이익 420 470 481 555 -13% -15%

세전이익 152 220 208 319 -27% -31%

당기순이익 59 158 99 229 -41% -31%


현대제철 연결 실적 추정 변경 내역 (단위: 십억 원)


2019F 2020F 2019F 2020F 2019F 2020F 매출액 20,741 19,916 20,927 20,393 -1% -2%

영업이익 478 527 539 596 -11% -12%

세전이익 191 258 246 345 -22% -25%

당기순이익 76 186 116 248 -35% -25%


현대제철 주가 추이 현대제철 P/B 밴드 추이

자료: Bloomberg, 현대차증권 자료: Bloomberg, 현대차증권

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

2,400

2,600

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

100,000

18.1 18.7 19.1 19.7 20.1

(pt)(원) 현대제철 KOSPI(우)

0

20

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60

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100

120

140

160

180

200

09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

(천원)

0.3x

0.9x

1.2x

1.5x

0.6x

4

COMPANY NOTE

(단위: 십억원)

(단위: 십억원)


매출액 19,166 20,780 20,741 19,916 20,175 유동자산 7,863 8,769 9,175 9,094 9,176

증가율 (%) 14.8 8.4 -0.2 -4.0 1.3 현금성자산 771 762 669 699 729

매출원가 16,733 18,708 19,165 18,270 18,465 단기투자자산 168 291 287 498 510

매출원가율 (%) 87.3 90.0 92.4 91.7 91.5 매출채권 2,650 2,609 3,035 2,751 2,673

매출총이익 2,432 2,072 1,576 1,646 1,710 재고자산 4,098 4,919 5,050 5,014 5,133

매출이익률 (%) 12.7 10.0 7.6 8.3 8.5 기타유동자산 176 187 134 133 131

증가율 (%) -1.1 -14.8 -23.9 4.4 3.9 비유동자산 25,510 24,536 24,730 24,363 24,003

판매관리비 1,065 1,046 1,098 1,120 1,134 유형자산 21,339 20,785 20,567 20,303 20,034

판관비율 (%) 5.6 5.0 5.3 5.6 5.6 무형자산 1,748 1,653 1,577 1,477 1,377

EBITDA 2,872 2,617 2,045 2,103 2,157 투자자산 1,987 1,628 1,948 1,945 1,955


증가율 (%) 1.4 -8.9 -21.9 2.8 2.6 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 1,368 1,026 478 527 576 자산총계 33,374 33,305 33,905 33,457 33,179

영업이익률 (%) 7.1 4.9 2.3 2.6 2.9 유동부채 6,707 6,703 6,504 6,479 6,560

증가율 (%) -5.4 -25.0 -53.4 10.2 9.3 단기차입금 886 986 872 872 872

영업외손익 -296 -474 -300 -268 -295 매입채무 1,255 1,422 1,444 1,434 1,468

금융수익 282 147 138 130 133 유동성장기부채 2,183 2,066 2,179 2,179 2,179

금융비용 495 449 449 336 351 기타유동부채 2,383 2,229 2,010 1,995 2,042

기타영업외손익 -83 -172 11 -62 -77 비유동부채 9,631 9,579 10,108 9,597 9,132

종속/관계기업관련손익 10 18 13 0 4 사채 4,030 4,154 4,356 4,356 4,356

세전계속사업이익 1,081 570 191 258 285 장기차입금 4,450 4,080 4,123 3,623 3,123


증가율 (%) -7.9 -47.3 -66.5 35.3 10.1 기타비유동부채 1,033 1,262 1,476 1,465 1,500

법인세비용 354 162 115 73 80 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 728 408 76 186 205 부채총계 16,338 16,282 16,612 16,076 15,692

중단사업이익 0 0 0 0 0 지배주주지분 16,716 16,696 16,960 17,041 17,142

당기순이익 728 408 76 186 205 자본금 667 667 667 667 667

당기순이익률 (%) 3.8 2.0 0.4 0.9 1.0 자본잉여금 3,914 3,914 3,914 3,914 3,914

증가율 (%) -16.1 -43.9 -81.4 145.0 10.1 자본조정 등 -129 -129 -129 -129 -129

지배주주지분 순이익 716 399 69 180 199 기타포괄이익누계액 985 683 976 976 976


기타포괄이익 -79 -320 293 0 0 비지배주주지분 320 327 333 339 345

총포괄이익 649 88 369 186 205 자본총계 17,036 17,023 17,293 17,380 17,486



영업활동으로인한현금흐름 1,720 1,575 1,089 2,029 1,899 EPS(당기순이익 기준) 5,452 3,057 568 1,392 1,534

당기순이익 728 408 76 186 205 EPS(지배순이익 기준) 5,366 2,988 516 1,351 1,488



외환손익 -25 21 46 -18 37 DPS 750 750 750 750 750

운전자본의 감소(증가) -777 -817 -618 286 76 P/E(당기순이익 기준) 10.7 14.8 55.3 20.3 18.4

기타 290 373 17 0 0 P/E(지배순이익 기준) 10.9 15.1 60.9 20.9 18.9


투자자산의 감소(증가) -90 387 -320 3 -10 P/B(지배지분 기준) 0.5 0.4 0.2 0.2 0.2

유형자산의 감소 6 44 -3 0 0 EV/EBITDA(Reported) 6.6 6.4 7.5 6.7 6.3


기타 51 -398 350 -192 -49 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -450 -419 1 -599 -598 EPS(당기순이익 기준) -16.1 -43.9 -81.4 145.0 10.1

장기차입금의 증가(감소) 12 -307 14 -500 -499 EPS(지배순이익 기준)

증가율 -15.8 -44.3 -82.7 161.8 10.1

사채의증가(감소) -41 124 202 0 0 수익성 (%)


배당금 -99 -99 -99 -98 -98 ROE(지배순이익 기준) 4.4 2.4 0.4 1.1 1.2

기타 -322 -136 -116 0 0 ROA 2.2 1.2 0.2 0.6 0.6

기타현금흐름 -2 0 2 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 33 -9 -93 30 30 부채비율 95.9 95.6 96.1 92.5 89.7

기초현금 737 771 762 669 699 순차입금비율 63.0 60.6 62.1 57.6 54.1

기말현금 771 762 669 699 729 이자보상배율 4.4 3.1 1.5 1.7 1.9


기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)

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18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10

삼성전자

목표주가

단위(천원)

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18.01 18.04 18.07 18.10 19.01 19.04 19.07 19.10 20.01

단위(천원)

이노션

목표주가

100

200

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400

500

600

700

18.1 18.5 18.9 19.1 19.5 19.9 20.1

(천원)고려아연 목표주가

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)

10

20

30

40

50

60

70

80

90

18.01 18.05 18.09 19.01 19.05 19.09 20.01

(천원) 현대제철 목표주가

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