Qu ir nP v atb k BOND MAGAZINE - fixed-income.org · 2019/24 verfügt über einen Kupon von 5,25%...

11.05.2019INHALT

Editorial Seite 3

Kurz notiert Seite 4

NeuemissionenAnalyse TERRAGON AG Seite 8

Interview mit Seite 10Dr. Michael Held, TERRAGON AG

Joh. Friedrich Behrens AG Seite 12

Hörmann Industries GmbH Seite 14

Industrieanleihen helfen, Seite 15Herausforderungen zu meistern

InvestmentWas eine unbeschränkte Seite 16Anlagestrategie und Parkour gemeinsam haben

Volatilität: die Ruhe Seite 17vor dem Sturm. Rückgang der Renditenam Rentenmarkt zu erwarten

High Yields: eine rasche Seite 18Erholung

Aberdeen Standard Invest- Seite 19ments lanciert den Emerging Markets Debt Sustainable and Responsible Investment Fund

Amundi-Themenfondstochter CPR AMund CDP lancieren Climate Action Fonds

Impressum Seite 3

Veranstaltungshinweise:

Der EU Sustainable Finance ActionPlan – Neue Anforderungen undChancen für Unternehmen und insti-tutionelle Investoren13.05.2019Radisson Blu Hotel, Frankfurtwww.dai.de

DVFA Frühjahrskonferenz13.05.–15.05.2019Hotel Le Meridien, Frankfurtwww.equityforum.de

m:accessFachkonferenz Immobilien04.06.2019 | Börse Münchenwww.maccess.de

FINANZIERUNGSTAG für Immobilienunternehmen28.06.2019 | Hotel Jumeirah, Frankfurtwww.finanzierungstag.com

8. Jahrgang – Ausgabe 131 – 11.05.2019 – www.fixed-income.org

BOND MAGAZINE | Ausgabe 131 | 11.05.2019 | www.fixed-income.org

BOND MAGAZINEDAS MAGAZIN FÜR EMITTENTEN UND INVESTOREN AM ANLEIHENMARKT

TERRAGON profitiert vom demografischenWandel und bietet 6,50%-Anleihe

Text: Christian Schiffmacher

Die TERRAGON AG, ein auf Wohnenim Alter spezialisierter Projektent-

wickler, bietet eine Unternehmensanleihemit einem Emissionsvolumen von bis zu 20Mio. Euro, einer Laufzeit von 5 Jahren undeinem Kupon von 6,50% p.a. an (ISINDE000A2GSWY7, WKN A2GSWY). DieZeichnungsfrist läuft voraussichtlich bis14.05.2019, 14.00 Uhr MESZ. Voraus-sichtlich ab dem 24. Mai 2019 soll die An-leihe in den Handel im Open Market (Frei-verkehr) der Frankfurter Wertpapierbörseeinbezogen werden. Begleitet wird die Emis-sion von der IKB Deutsche Industriebank

AG als Sole Lead Manager. Privatanlegerkönnen die Anleihe via Kauforder am Bör-senplatz Frankfurt zeichnen.

Die TERRAGON AG gehört zu den füh-renden Projektentwicklern mit langjährigerExpertise im Bereich „Betreutes Wohnen“und profitiert damit vom demografischenWandel ebenso wie von einer starken Nach-frage und einer nachhaltigen Angebotslückeim Segment „Betreutes Wohnen“. Die Ge-sellschaft verfügt zudem über eine umfang-reiche Projektpipeline. Weiter auf Seite 8.

„Wir wollen die Anleiheerlöse vorrangig Seite 10zur Finanzierung neuer Projekte aus unserer Akquisitionspipeline verwenden“Interview mit Dr. Michael Held, Vorstandsvorsitzender, TERRAGON AG

Industrieanleihen helfen, Seite 15Herausforderungen zu meisternHolger C. Hinz, Leiter Corporate Finance,Quirin Privatbank

Aktuelle Neuemissionen

Emittent Platzierung Kupon Seite

TERRAGON 09.05.– 14.05.2019 6,50% Seite 8

Joh. Friedrich Behrens Umtausch: 06.05.– 07.06.2019 6,25% Seite 12Zeichnung: 14.05.– 12.06.2019

Hörmann Industries Umtausch: 09.05.– 23.05.2019 mind. 4,50% Seite 14Zeichnung: 22.05.– 28.05.2019

VST BUILDING TECHNOLOGIES Mai n.bek. --

Noratis Mai n.bek. Seite 6

https://www.quirinprivatbank.de

BOND MAGAZINE | Ausgabe 131 | 11.05.2019 | www.fixed-income.org 3

EDITORIAL

Und wieder kommen alle gleichzeitig

ImpressumBOND MAGAZINE 131, 11.05.2019

Verlag: Institutional Investment Publishing GmbH, Raiffeisenring 1, 76831 Eschbach, www.fixed-income.org, Tel: +49 (0) 63 45 / 959 46-51, Fax: +49 (0) 63 45 / 959 46-52

Redaktion: Christian Schiffmacher (Chefredakteur), Stefan Scharff, RobertSteiniger

Interviewpartner: Dr. Michael Held

Mitarbeit an dieser Ausgabe: Joana Freire, David Oliphant, Stephen Li Jen,Jonathan Pitkanen, Christel Rendu de Lint

Bildredaktion: Denny Guzman Gonzalez, Angelika Schiffmacher

Bildnachweis: pixabay

Korrektorat: Anke Speringer

Gestaltung/Layout: signalrot – grafik & kommunikations design, StephanHörmann, 88048 Friedrichshafen

Disclaimer: Die Institutional Investment Publishing GmbH kann trotz sorgfäl-tiger Auswahl und ständiger Überprüfung der recherchierten und durch die vonden jeweiligen Unternehmen zur Verfügung gestellten Daten keine Gewähr fürderen Richtigkeit übernehmen. Informationen zu einzelnen Unternehmen bzw.Emissionen stellen keine Aufforderung zur Zeichnung und zum Kauf bzw. Ver-kauf von Wertpapieren dar. Eine Investitionsentscheidung sollte nicht auf Grund-lage dieses Dokumentes und von Artikeln bzw. Interviews erfolgen.Wertpapiere von im BOND MAGAZINE, BONDBOOK/BOND YEAR-BOOK, GREEN BONDS bzw. auf www.fixed-income.org und auf www.green-bonds.com genannten Unternehmen können zum Zeitpunkt der Erscheinungder Publikation von einem oder mehreren Mitarbeitern der Redaktion und/oderMitwirkenden gehalten werden.

Darüber hinaus können die Mitarbeiter der Redaktion und/oder Mitwirkendeeinen Interessenkonflikt haben, da sie teilweise neben ihrer journalistischen/ana-lytischen Tätigkeit auch anderen, unternehmensberatenden Tätigkeiten, u.a. imBereich der Fremd- und Eigenkapitalbeschaffung, nachgehen können. Die Insti-tutional Investment Publishing GmbH hat hierfür interne Verhaltensregeln undCompliance-Richtlinien erlassen.

Nachdruck: © 2010 – 2019 Institutional Investment Publishing GmbH, Esch-bach. Alle Rechte vorbehalten. Nachdruck, Vervielfältigungen oder Verbreitungmittels elektronischer Medien sind grundsätzlich nicht gestattet. Ausnahmennur mit ausdrücklicher Genehmigung des Verlages.

Fast wie in jedem Jahr gibt es vor der Sommerpause eine gewisse Häufung von Neuemissio-nen. Denn viele Banken sehen immer wieder das gleiche Zeitfenster. Und auch meine Edi-

torials gleichen denen der entsprechenden Vorjahreszeiträume. Ja, etwas genervt bin ich wohl.

Aber, und da wiederhole ich mich mit Sicherheit: Für Anleger ist das eine spannende Phase.Bei den Kaufentscheidungen kann man sich wohl aber Zeit lassen, denn einer Emission fol-gen aktuell ja gleich zwei weitere. Und wie heißt es so schön: Das Bessere ist des Guten Feind.

In diesem Jahr dürfte es wohl mehrere weitere Emissionen aus dem Immobiliensektor ge-ben. Nach FCR Immobilien folgen TERRAGON und VST BUILDING TECHNOLO-GIES, die ich im weitesten Sinne ebenfalls zur Branche zählen würde. Auch die TLG Im-mobilien AG hat gerade die Emission einer 7-jährigen Anleihe angekündigt, auch wenndie bestimmt nicht öffentlich platziert wird. Ins Beuteschema vieler Investoren dürfte wohldie Noratis AG, die sich als „Bestandsentwickler“ versteht, fallen. Weitere Anleiheemissio-nen von Immobilienunternehmen dürften wohl noch vor der Sommerpause folgen.

Bei den Industrieunternehmen bieten die Joh. Friedrich Behrens AG und die Hörmann In-dustries GmbH sowohl ein Umtauschangebot als auch eine Zeichnungsmöglichkeit fürneue Investoren. Beide Unternehmen sind bereits seit Jahren als Anleiheemittenten be-kannt. Analysen zu beiden Unternehmen folgen zeitnah in der kommenden Ausgabe desBOND MAGAZINE.

Künftig werden wir bei der Analyse von Neuemissionen stärker auf die Belastbarkeit vonFormulierungen in Wertprospekten achten, insbesondere zur Mittelverwendung. Denndiese sollen, dem Vernehmen nach, bei zahlreichen strafrechtlichen Ermittlungen gegenAnleiheemittenten von ganz entscheidender Bedeutung sein. Und wer sich hier zu vieleHintertürchen offenlässt, der muss sich hierzu auch einige Fragen gefallen lassen – und zwarwährend der Zeichnungsfrist.

Eine interessante Lektüre wünscht Ihnen

Christian Schiffmacher

P.S.: An dieser Stelle möchte ich Sie auch auf den FINANZIERUNGSTAG für Immobi-lienunternehmen hinweisen, den das BOND MAGAZINE gemeinsam mit Der Immobi-lienbrief am 28. Juni 2019 bereits zum sechsten Mal im Hotel Jumeirah in Frankfurt ver-anstaltet. Die Veranstaltung richtet sich insbesondere an Kapital suchende Immobilienun-ternehmen. Die diesjährigen emenschwerpunkte sind:

• Mezzanine-Finanzierung• Schuldscheindarlehen• Crowdfunding• Unternehmensanleihe• Eigenkapital/IPO• Neu: Digitalisierung bei der Immobilienfinanzierung• Neu: Green Bonds

Christian SchiffmacherChefredakteur

BOND MAGAZINE | Ausgabe 131 | 11.05.2019 | www.fixed-income.org4

KURZ NOTIERT

CONSUS Real Estate AG platziert besicherte Anleihe mit einem Kuponvon 9,625%CONSUS Real Estate AG hat erfolgreicheine erstrangig besicherte Unternehmens-anleihe im Gesamtbetrag von 400.000.000Euro an institutionelle Investoren platziert.Die Anleihe wurde zu 98,5% begeben miteiner Laufzeit von 5 Jahren (bis 2024) so-wie einer „Non Call“-Periode von zwei Jah-ren und einem Kupon von 9,625% p.a.

Die Unternehmensanleihe unterliegt NewYorker Recht (144A/Reg S) und wird an derOfficial List of e International Stock Ex-change gelistet. Die Nettoerlöse aus derEmission werden in erster Linie zur Refi-nanzierung ausstehender Finanzverbind-lichkeiten der Consus-Gruppe sowie zumErwerb von Aktien der CG Gruppe AG ge-gen Barmittel eingesetzt.

Die Ratingagenturen Fitch und Standard &Poor's haben für die Unternehmensanleihejeweils ein Rating von B und B- vergeben.Die Unternehmensratings für die Consus-Gruppe der beiden Ratingagenturen sind Bund B, jeweils mit stabilem Ausblick.

Andreas Steyer, CEO der Consus erläutert:„Die erfolgreiche Platzierung unserer Un-ternehmensanleihe untermauert das Ver-trauen der Investoren sowohl in die Con-

sus-Gruppe wie auch in unsere Geschäfts-perspektiven. Consus ist der führende, reinauf die Projektentwicklung fokussierte Im-mobilienentwickler in den top neun Städ-ten in Deutschland. Unser Geschäftsmodell,das auf Forward Sales von Wohngebäu-deimmobilien an institutionelle Investorenfokussiert ist, ist darauf ausgerichtet Ent-wicklungsrisiken zu reduzieren.“

Benjamin Lee, CFO der Consus, ergänzt:„Wir haben bei unserer Anleiheplatzierungpositive Rückmeldungen von Investoren er-halten. In Verbindung mit den positivenGeschäftszahlen für das Jahr 2018 ist daseine sehr gute Grundlage für unsere weitereEntwicklung in 2019.“

Anleihe Corp. Rating ISIN Laufzeit Kupon Kurs Rendite

4finance S.A. 2016/21 B2 (Moody's) XS1417876163 20.05.2021 11,250% 105,30 8,5%Bayer AG 2014/74 BBB (S&P) DE000A11QR73 01.07.2074 3,750% 101,80 2,8%K+S AG 2017/23 BB neg. (S&P) XS1591416679 06.04.2023 2,625% 105,00 1,2%Photon Energy 2017/22 kein Rating DE000A19MFH4 26.10.2022 7,750% 104,42 6,4%Peugeot S.A. 2017/24 BB (S&P) FR0013245586 23.03.2024 2,000% 104,09 1,2%SRV Group Plc 2016/21 kein Rating FI4000198122 23.03.2021 6,875% 99,00 7,3%ThyssenKrupp AG 2015/25 BB (S&P) DE000A14J587 25.02.2025 2,500% 102,00 2,1%Stand: 16.04.2019, Handelbarkeit für Privatanleger möglicherweise eingeschränkt

EUR Corporate Bonds

Anleihe Corp. Rating ISIN Laufzeit Kupon Kurs Rendite

Glencore 2017/27 BBB+ (S&P) USU37818AR97 27.03.2027 4,000% 96,82 4,6%Nestlé Holding 2018/23 AA- (S&P) XS1796233150 22.03.2023 3,125% 101,90 2,6%T-Mobile USA, Inc. 2017/27 BB+ (S&P) US87264AAT25 15.04.2027 5,375% 104,08 5,0%Stand: 16.04.2019, Handelbarkeit für Privatanleger möglicherweise eingeschränkt

USD Corporate Bonds

Neue 5,25%-FCR-Immobilienanleihean der Börse handelbarIm Rahmen des öffentlichen Angebots wur-den rund 9 Mio. Euro der neuen Anleiheder FCR Immobilien AG platziert, Inves-toren können über Privatplatzierung weiterzeichnen. Die neue 5,25%-Unternehmens-anleihe (WKN A2TSB1) der FCR Immo-bilien AG ist im Freiverkehr der Börse inFrankfurt handelbar. Unter anderem hat derDeutsche Mittelstandsanleihen FONDS derKFM Deutsche Mittelstand AG erneut beider FCR Immobilien AG investiert und die

neue Unternehmensanleihe erworben. An-leger können nun die Anleihe börsentäglichhandeln oder über die Website der Gesell-schaft im Rahmen der laufenden Privat-platzierung weiter zeichnen.

Die neue FCR-Unternehmensanleihe2019/24 verfügt über einen Kupon von5,25% und hat eine Laufzeit von 5 Jahren.Die Zinszahlungen finden halbjährlich je-weils zum 30. April und 30. Oktober statt.Das Emissionsvolumen beläuft sich auf biszu 30 Mio. Euro, das in den Ausbau des Im-mobilienportfolios investiert werden soll.

Falk Raudies, Gründer und Vorstand derFCR Immobilien AG: „Wir sind mit demZeichnungsergebnis sehr zufrieden. Wieauch bei der vergangenen Anleihe haben wireine Eigenemission durchgeführt und innicht einmal zwei Wochen rund 9 Mio.Euro eingesammelt. Dies zeigt, dass wir wie-der ein attraktives Produkt aufgelegt haben,das einen Zins von 5,25% mit einem um-fangreichen Sicherheitspaket kombiniert.Die Mittel fließen in den Ausbau unseres at-traktiven Immobilienportfolios.“

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KURZ NOTIERT

Wacker Neuson SE platziert Schuld-scheindarlehen über 150 Mio. Euro Die Wacker Neuson SE hat ein Schuld-scheindarlehen in Höhe von 150 Mio. Eurozu attraktiven Konditionen platziert. Be-gleitet von den Arrangeuren NordLB undUniCredit wurde das Schuldscheindarlehenerfolgreich bei institutionellen Investorenvermarktet. Aufgrund der mehrfachenÜberzeichnung und günstigen Konditionenerhöhte der Konzern das Volumen desSchuldscheindarlehens von zunächst ange-strebten 125 Mio. Euro auf 150 Mio. Euro.Der Schuldschein wurde in zwei Laufzeit-tranchen über 5 und 7 Jahre mit jeweils fi-xer Verzinsung abgeschlossen. Die Zutei-lung erfolgte am unteren Ende der Ver-marktungsspanne.

Insgesamt ist es der vierte Schuldschein desKonzerns. Zuletzt hatte die Wacker NeusonGroup im März 2018 ein Schuldscheindar-lehen über 100 Mio. USD über ihre Toch-tergesellschaft Wacker Neuson Corporationin Menomonee Falls, USA, begeben. Wa-cker Neuson erzielte im Jahr 2018 einenUmsatz von 1,71 Mrd. Euro und beschäf-tigt über 6.000 Mitarbeiter weltweit. DieAktie der Wacker Neuson SE wird im re-gulierten Markt (Prime Standard) derFrankfurter Wertpapierbörse gehandelt(ISIN DE000WACK012) und ist imSDAX der Deutschen Börse gelistet.

Erstmalig nutzte die Deutsche LufthansaAG für die Transaktion exklusiv die inno-vative und vollintegrierte digitale Emissi-onsplattform vc trade. Die Plattform bil-det den etablierten Platzierungsprozessvom Emittenten unter Einschaltung der ar-rangierenden Banken hin zu den Investo-ren vollumfänglich digital ab. Zeitaufwän-dige, papierbasierte, manuelle Prozessewerden dabei abgelöst. Zudem bietet vctrade einen breiten und direkten Investo-renzugang, erhöht die Transparenz für alleTransaktionsteilnehmer, steigert die Effi-zienz und Geschwindigkeit der Emissionund optimiert dabei die Kosten der Fi-nanzierung.

BayernLB und Helaba arrangierenSchuldschein für Deutsche LufthansaAG über vc tradeDie BayernLB und die Helaba haben als ar-rangierende Banken für die Deutsche Luft-hansa AG ein Schuldscheindarlehen im Ge-samtvolumen von 800 Mio. Euro bei insti-tutionellen Investoren im In- und Auslandplatziert. Die Transaktion umfasst vierTranchen: davon zwei Tranchen mit einerLaufzeit von 3 Jahren und zwei Tranchenmit 5 Jahren jeweils einmal mit fixer undvariabler Verzinsung. Das Pricing desSchuldscheindarlehens liegt am unterenEnde der Vermarktungsspanne.

Die Emission stieß auf sehr hohe Nachfrageund wurde innerhalb von nur vier Wochenim Markt platziert. Die Transaktion wurdeausschließlich über die digitale Emissions-plattform vc trade dargestellt und über 400institutionellen Investoren angeboten. „Pro-zesssicherheit und Effizienz sind wesentlicheStellschrauben, die durch die Nutzung derEmissionsplattform vc trade generiert wer-den. Gemeinsam mit einem leistungsstarkenund renommierten Partner wie der Lufthansaden Innovationspfad zu gehen, schafft zu-sätzliches Vertrauen sowohl bei den interna-tionalen Investoren als auch bei unseren Ver-bundsparkassen“, erläutert Hans-DieterKemler, Mitglied des Vorstands der Helabaund zuständig für das Kapitalmarktgeschäft.

Ralf Woitschig, Kapitalmarktvorstand derBayernLB, ergänzt: „Diese Transaktion be-legt erneut die steigende Nutzung innova-tiver Plattformen wie vc trade. Die digitalePlatzierung von Kapitalmarktprodukten be-währt sich dank Transparenz und hoher Ef-fizienz bei Emittenten, Investoren und Ar-rangeuren.“

Mit einem Orderbuchvolumen von über1,3 Mrd. Euro unterstreicht die DeutscheLufthansa AG ihre starke Marktposition.Aufgrund der attraktiven Konditionenwurde das ursprüngliche Volumen desSchuldscheindarlehens von 300 Mio. Euroauf 800 Mio. Euro erhöht. Die Transaktionist damit das größte bisher über vc tradeplatzierte Schuldscheindarlehen überhaupt.

Fitch stuft neue Ferratum-Anleihe mitBB- einFitch Ratings hat die neue Anleihe von Fer-ratum Capital Germany (ISIN SE0012453835) mit BB- eingestuft. Ferratum Ca-pital Germany ist eine 100%ige Tochterge-sellschaft der börsennotierten Ferratum Oyj(ISIN FI4000106299).

Der Emissionserlös aus der Anleiheemissionim Volumen von 80 Mio. Euro dient zurRefinanzierung der im Juni 2019 fälligenAnleihe mit einem Volumen von 25 Mio.Euro sowie der Finanzierung des weiterenWachstums.

Die neue Anleihe sind mit einem Kuponausgestattet, der dem 3-Monats-Euriborplus 5,50% p.a. entspricht. Die Anleihe hateine Laufzeit von 4 Jahren.

Noratis: 5-jährige Anleihe könnte einVolumen von 20 bis 30 Mio. Euro habenDie Noratis AG (ISIN DE000A2E4MK4)prüft eigenen Angaben zufolge die Emissioneiner Unternehmensanleihe. Die Anleihekönnte eine Laufzeit von 5 Jahren und einVolumen von 20 bis 30 Mio. Euro haben.Dies sagte das Management im Rahmen ei-ner Investorenkonferenz in München. Zurmöglichen Höhe des Kupons wurden keineAngaben gemacht. Die Transaktion wirdvon M.M.Warburg & CO und der ICFBank AG begleitet. Die aus einer möglichenFinanzierung zufließenden Mittel sollen fürden weiteren Ausbau des Immobilienbe-standes genutzt werden.

https://www.behrens.ag/anleihe-2019


NEUEMISSIONEN

TERRAGON profitiert vom demografischen Wandel und bietet 6,50%-Anleihe

Text: Christian Schiffmacher

Die TERRAGON AG, ein auf Wohnenim Alter spezialisierter Projektent-

wickler, bietet eine Unternehmensanleihemit einem Emissionsvolumen von bis zu 20Mio. Euro, einer Laufzeit von 5 Jahren undeinem Kupon von 6,50% p.a. an (ISINDE000A2GSWY7, WKN A2GSWY). DieZeichnungsfrist läuft voraussichtlich bis14.05.2019, 14.00 Uhr MESZ. Voraus-sichtlich ab dem 24. Mai 2019 soll die An-leihe in den Handel im Open Market (Frei-verkehr) der Frankfurter Wertpapierbörseeinbezogen werden. Begleitet wird die Emis-sion von der IKB Deutsche IndustriebankAG als Sole Lead Manager. Privatanlegerkönnen die Anleihe via Kauforder am Bör-senplatz Frankfurt zeichnen. Die Gesell-schaft profitiert vom demografischen Wan-del ebenso wie von einer starken Nachfrageund einer nachhaltigen Angebotslücke imSegment „Betreutes Wohnen“.

UnternehmenDie TERRAGON AG ist ein seit 20 Jahrenauf Wohnen im Alter spezialisierter, bun-desweit tätiger Projektentwickler und Bau-träger. Im Marktsegment „Wohnen im Al-ter“ und den seit 2001 realisierten Projek-ten gehört die TERRAGON-Gruppe zuden führenden Projektentwicklern und Bau-trägern in diesem Markt.

Die TERRAGON-Gruppe ist in allen Seg-menten des „Wohnens im Alter“ aktiv undhat für jedes dieser Segmente eine Produkt-linie entwickelt: für das Service Wohnen fürSenioren / betreutes Wohnen „Senior Li-ving“, für stationäre Pflegeeinrichtungen„Care Living“ und für barrierefreie Woh-nungen „Living 4 All“. Die TERRAGON-Gruppe gestaltet und steuert die Prozesseder Wertschöpfungskette von der Grund-stücksakquisition, der Projektierung, Pla-nung, dem Bau und den Verkauf der Bau-vorhaben.

Der Fokus der Entwicklungs- und Bauträ-gertätigkeit der TERRAGON-Gruppe liegtim Premiumsegment des Services Wohnen4 Sterne plus (gemäß gif-Klassifizierung). In

den Jahren 2002 bis 2014 war die TERRA-GON-Gruppe vorwiegend als Dienstleis-tungsentwickler für Betreiber/Investoren tä-tig. In beschränktem Umfang, vor allem fürPartner, die nicht über ein eigenes Bau-Know-how verfügen, ist die TERRAGON-Gruppe weiter als Projektentwickler undGeneralunternehmen tätig. Aufgrund derbeschleunigten demografischen Entwick-lung und der starken Nachfrage des Immo-bilienanlagenmarktes legt die TERRA-GON-Gruppe seit 2015 den Schwerpunktauf die Entwicklung und Realisierung vonProjekten auf eigenen Namen und eigeneRechnung.

Die Emittentin betreibt mit der SAX & Co.Real Estate GmbH, Tübingen, seit 2018 einJoint-Venture zum Zwecke der Entwicklungund Realisierung eines gemeinsamen Im-mobilienportfolios im Segment „BetreutesWohnen“. Im bisherigen Verlauf des Ge-schäftsjahres 2019 hat die TERRAGON-Gruppe mit der Entwicklung des ersten Pro-jekts des Joint Ventures mit der SAX-Gruppe begonnen. Es handelt sich um dasVorhaben Welker Quartier in Duisburg mitca. 170 Wohnungen, Pflegeheim mit 80Betten sowie Tagespflege und Wohngruppe.Die TERRAGON-Gruppe hat ca. 50 Mit-arbeiter.

ProjektpipelineDie TERRAGON-Gruppe beabsichtigt indiesem Jahr insgesamt in Projekte mit ei-nem Gesamtprojektvolumen von ca. 150 bis200 Mio. Euro zu investieren und in denFolgejahren voraussichtlich, ohne dass dieskonkret feststeht, mit einem Gesamtvolu-

men von ca. 200 Mio. Euro jährlich. In denInvestitionen, die für dieses Jahr geplantsind, sind Investitionen in Höhe von 69Mio. Euro in das Objekt Duisburg Welker-stift bereits mit enthalten. Die TERRA-GON-Gruppe führt fortlaufend mit denderzeitigen Eigentümern von Immobilien,an deren Erwerb sie interessiert ist, Gesprä-che über einen möglichen Erwerb, ohnedass es bereits rechtverbindliche Vereinba-rungen gibt.

GeschäftsentwicklungIm Geschäftsjahr 2018 wie auch 2017 er-zielte die TERRAGON AG (Einzelab-schluss) nahezu unveränderte Umsätze inHöhe von 3,1 Mio. Euro. Der Nachsteuer-gewinn fiel im Jahr 2018 mit 2,28 Mio.Euro dank hoher Erträge aus Beteiligungendeutlich höher aus als im Vorjahr mit 1,19Mio. Euro. Das Eigenkapital erhöhe sichzum 31.12.2018 auf 7,53 Mio. Euro (Vor-jahr 4,45 Mio. Euro), was einer Eigenkapi-talquote von aktuell 37,0% (Vorjahr32,2%) entspricht. In der Steigerung des Ei-genkapitals um 3,08 Mio. Euro ist eine Ka-pitalerhöhung um 0,8 Mio. Euro enthalten.

Stärken:• starke Marktstellung • langjähriger Track-Record• hohe Nachfrage, nachhaltige Angebots-

lücke• umfangreiche, gesicherte Projektpipeline• transparentes Reporting geplant, Gesell-

schaft orientiert sich an den Vorgaben desScale-Segments

• Management macht einen positiven Ein-druck

NEUEMISSIONEN

Schwächen:• branchentypische Risiken eines Projekt-

entwicklers, aktuell hohe Baukosten• kein Rating• Angaben zur Mittelverwendung, zur Pro-

jektpipeline und zum Reporting sind imWertpapierprospekt zu schwammig undnicht belastbar

Fazit:Die TERRAGON AG gehört zu den füh-renden Projektentwicklern mit langjährigerExpertise im Bereich „Betreutes Wohnen“und profitiert damit vom demografischenWandel ebenso wie von einer starken Nach-frage und einer nachhaltigen Angebotslückeim Segment „Betreutes Wohnen“. Die Ge-sellschaft verfügt zudem über eine umfang-reiche Projektpipeline. Bei der Realisierung

der Projekte agiert die TERRAGON AGnach eigenen Angaben äußert risikoavers.So erfolgt der Ankauf eines Grundstückserst nach Baurechtsbeschaffung, die Hoch-bauphase beginnt erst nach einem geregel-ten Exit (Pre-Sale mit Betreibervertrag). DieFinanzierungen zukünftiger Projekte sindnach Unternehmensangaben weitestgehendgeordnet. Bei einer planmäßigen Umset-zung der bereits gesicherten Projektpipelineist die Refinanzierung der Anleihe bei Fäl-ligkeit laut TERRAGON schon aus demCashflow möglich. Die Gesellschaft unter-wirft sich zudem den Vorgaben des Seg-ments Scale und plant transparent zu kom-munizieren. Risiken sind branchentypischbei Projektentwicklern die aktuell hohenBaukosten. Der Wertpapierprospekt ist zu-dem in vielen Bereichen sehr schwammig

Eckdaten zur TERRAGON-AnleiheEmittent TERRAGON AG

Zeichnungsfrist 09.05.–14.05.2019

Kupon 6,500% p.a.

Zinszahlung jährlich, nachträglich, erstmals am 24.05.2020

Stückelung 1.000 Euro

ISIN / WKN DE000A2GSWY7 / A2GSWY

Laufzeit bis 24.05.2024 (5 Jahre)

Listing Open Market, Frankfurter Wertpapierbörse

Internet www.terragon-ag.de

formuliert und daher kaum belastbar. Ins-gesamt erscheint die Anleihe aufgrund derpositiven Entwicklung im Bereich „Betreu-tes Wohnen“ mit einem Kupon von 6,50%p.a. attraktiv.

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NEUEMISSIONEN

BOND MAGAZINE: Mit welchen Pro-jektmargen rechnen Sie?

Dr. Held: Unsere Margen sind zweistelligund höher als bei normalen Wohnbaupro-jekten.

BOND MAGAZINE: Welche Projektmar-gen hatten Sie in den vergangenen Jahrenerreicht?

Dr. Held: Auch in den letzten Jahren habenwir sehr gute Margen erarbeitet, worauf ichsehr stolz bin. Aufgrund des steigenden An-teils eigener Projekte wird sich unsere Margein den kommenden Jahren weiter erhöhen.Aktuell liegt der Anteil der Projekte, die wirfür Dritte als Dienstleister umsetzen, unter20%.

BOND MAGAZINE: In Bezug auf dieMittelverwendung ist der Wertpapierpro-spekt sehr allgemein gehalten. 20% des Ka-pitals kann zur Optimierung der Finanz-struktur verwendet werden. D.h. aber nicht,dass Kredite an verbundene Unternehmenzurückgeführt werden, oder?

Dr. Held: Unsere Mittelverwendung ist sehrkonkret. Wir werden den Großteil der Er-löse für die Realisierung zusätzlicher Pro-jekte aus unserer Akquisitionspipeline ver-wenden. Darüber hinaus dient die Anleiheder Optimierung der Finanzierungsstrukturinsbesondere durch Verlängerung des Fäl-ligkeitenprofils und der Stärkung der Li-quidität. Eine Rückzahlung von Darlehenverbundener Unternehmen wird nicht er-folgen.

Das Interview führte Christian Schiffmacher.

Der Text wurde gekürzt. Das vollständige In-terview ist unter www.fixed-income.org >„Neuemissionen“ zu finden.

Die TERRAGON AG emittiert eine 5-jährige Anleihe mit einem Volumen von

20 Mio. Euro. Die Gesellschaft möchte die An-leiheerlöse vorrangig zur Finanzierung neuerProjekte aus der Akquisitionspipeline verwen-den, wie Gründer und VorstandsvorsitzenderDr. Michael Held im Gespräch mit demBOND MAGAZINE erläutert.

BOND MAGAZINE: In welchen Berei-chen ist TERRAGON tätig?

Dr. Held: Wir entwickeln seit 20 Jahren se-niorengerechte Wohnanlagen und sindMarktführer im Bereich „Betreutes Wohnen“.Unsere Immobilien ermöglichen ihren Be-wohnern durch zusätzliche Serviceangeboteein selbstbestimmtes Wohnen bis ins hohe Al-ter. Als Projektentwickler steuern wir alle Pro-zesse der Wertschöpfungskette von derGrundstücksakquisition, der Projektierung,der Planung und dem Bau bis zum Verkauf.

BOND MAGAZINE: Was unterscheidetSie von anderen Projektentwicklern?

Dr. Held: Unser primäres Alleinstellungs-merkmal ist unser Fokus auf das Premium-segment des „Servicewohnens für Senioren“.Hier können wir auf ein sehr gutes Kosten-Ertrags-Verhältnis bauen. Durch unsere da-tenbasierte Standortanalyse aus unserem ei-genen Research wissen wir für jeden Stand-ort, wie viele Seniorenhaushalte sich unserProdukt leisten kann. Der Marktzugang fürMitbewerber ist durch die hohe Bedeutungder Servicekomponente erschwert und nichtohne Weiteres darstellbar.

BOND MAGAZINE: Bitte erläutern Siedie Eckpunkte Ihrer Anleiheemission.

Dr. Held: Unsere Anleihe mit einem Volu-men von bis zu 20 Mio. Euro hat eine Lauf-zeit von 5 Jahren und ist mit einem jährli-

chen Zinssatz von 6,5% ausgestattet. Wirhaben uns zu einer Vielzahl von Covenantsverpflichtet, darunter besondere Kündi-gungsrechte oder auch die Verpflichtung zueinem regelmäßigen Kapitalmarktreporting.Das Angebot richtet sich neben institutio-nellen auch an private Anleger. Die Zeich-nungsfrist startete am 9. Mai 2019 und läuftvoraussichtlich bis zum 14. Mai 2019, Han-delsstart im Open Market der Börse Frank-furt wäre dann am 24. Mai 2019.

BOND MAGAZINE: Wie wollen Sie dieMittel aus der Anleiheemission verwenden?

Dr. Held: Wir wollen die Anleiheerlöse vor-rangig zur Finanzierung neuer Projekte ausunserer Akquisitionspipeline verwenden.Damit erweitern wir unsere Flexibilität undkönnen schneller sowie effizienter aufGrundstücksangebote reagieren. Wir planenjährlich Projekte mit einem Gesamtum-satzpotenzial von 150 bis 200 Mio. Euro an-zukaufen. Darüber hinaus setzen wir dieMittel für die Optimierung unserer Finan-zierungsstruktur sowie zur allgemeinen Un-ternehmensfinanzierung ein.

BOND MAGAZINE: Wie definieren Siedie Projektpipeline – wie konkret sind dieProjekte?

Dr. Held: Wir unterscheiden hier zwi-schen unseren aktuellen, in Umsetzungbefindlichen Projekten und unserer po-tenziellen Akquisitionspipeline. Aktuellbefinden sich zwölf Projekte mit einemGesamtinvestitionsvolumen von rund 340Millionen Euro bereits in unterschiedli-chen Stadien der Realisierung. Die Fer-tigstellung erfolgt sukzessive in den kom-menden drei Jahren. Darüber hinaus ver-fügen wir über eine Akquisitionspipelinemit einem geschätzten Umsatzpotenzialvon rund 560 Mio. Euro.

Dr. Michael Held, Vorstandsvorsitzender, TERRAGON AG

„Wir wollen die Anleiheerlöse vorrangigzur Finanzierung neuer Projekte aus

unserer Akquisitionspipeline verwenden“

https://www.maccess.de/veranstaltungen/termin/anmeldung-maccess-analystenkonferenz


NEUEMISSIONEN

Joh. Friedrich Behrens AG begibt dritte Unter-nehmensanleihe mit einem Kupon von 6,25%

Zeichnungsbeginn 14. Mai 2019, freiwilliges Umtauschangebot mit Barkomponente an Anleihegläubiger

Text: Robert Steiniger

Die Joh. Friedrich Behrens AG, einer dereuropaweit führenden Hersteller von

Druckluftnaglern und Befestigungselemen-ten, begibt ihre dritte Unternehmensanleihe(ISIN DE000A2TSEB6), die zum Handelim Open Market (Freiverkehr) der Frank-furter Wertpapierbörse zugelassen werdensoll. Im Rahmen eines öffentlichen Ange-bots wird ein Volumen von bis zu 15,0 Mio.Euro zur Zeichnung angeboten. Dies um-fasst ein freiwilliges Umtauschangebot fürdie am 10. November 2020 fällige Schuld-verschreibung 2015/20.

Die neue Schuldverschreibung 2019/24 bie-tet bei einer Laufzeit von erneut 5 Jahreneine jährliche Verzinsung von 6,25% p.a.,die halbjährlich, jeweils zum 18. Juni und18. Dezember, ausgezahlt wird. Nach Endedes Angebotszeitraums ist eine Einbezie-hung in den Open Market der DeutscheBörse AG (Freiverkehr der FrankfurterWertpapierbörse) geplant. Der erzielte Net-toerlös soll für die Refinanzierung der Un-ternehmensanleihe 2015/20 gegebenenfallsdurch vorzeitige Rückzahlung verwendetwerden.

Das Umtauschangebot ermöglicht Inhabernder bestehenden Unternehmensanleihe2015/20 (ISIN DE0005198907), ihre Teil-schuldverschreibungen 1:1 in neue von derJoh. Friedrich Behrens AG begebene Teil-schuldverschreibungen mit einer Laufzeitbis 2024 und einem Kupon von 6,25% p.a.umzutauschen. Die Umtauschfrist läuft bis

zum 7. Juni 2019 (Zugang der Umtausch-erklärung). Anleger, die das Umtauschan-gebot wahrnehmen, erhalten je Schuldver-schreibung im Nominalwert von 1.000Euro zusätzlich 25,00 Euro in bar sowie dieaufgelaufenen Stückzinsen der Unterneh-mensanleihe 2015/20. Bei Zugang der Um-tauscherklärung vom 8. Juni 2019 bis zum30. April 2020, 24:00 Uhr, sind es entspre-chend 10,00 Euro in bar sowie die aufge-laufenen Stückzinsen, jeweils vorbehaltlicheiner vorzeitigen Beendigung.

Zusätzlich zu den im Rahmen des Um-tauschangebots zu begebenden Teilschuld-verschreibungen können neue Anleger überdie Zeichnungsfunktionalität der Frankfur-ter Wertpapierbörse die neue Anleihe vom14. Mai 2019 bis zum 12. Juni 2019, 12Uhr, zeichnen, vorbehaltlich einer vorzeiti-gen Beendigung. Darüber hinaus sind biszum 30. April 2020 (vorzeitige Beendigungauch hier vorbehalten) Zeichnungen auchunmittelbar bei der Emittentin möglich.

Tobias Fischer-Zernin, Vorstand der Joh.Friedrich Behrens AG, betont: „Auch bei derEmission unserer dritten Unternehmensan-leihe möchten wir gern unsere langfristigenAnleger weiter an Bord haben. Daher bietenwir den Anleihegläubigern ein attraktivesUmtauschangebot an, um an der Geschäfts-entwicklung der Behrens-Gruppe weiter par-tizipieren zu können. In den letzten Jahrenhat die Gesellschaft sich nachhaltig weiter-entwickelt und mit zuverlässigen Zinszah-

lungen sowie einer attraktiven Rendite dieErwartungen des Kapitalmarktes erfüllt.“Die Behrens AG plant mit dem Emissions-erlös die bestehende Schuldverschreibung2015/2020 teilweise vorzeitig zurück zuzahlen. Darüber hinaus plant die Gesell-schaft für einen Teil der Anleiherefinanzie-rung eine Borrowing Base-Finanzierung zunutzen. Damit soll die Gesamtfinanzie-rungsstruktur der Behrens-Gruppe diversi-fiziert, Fristigkeiten aufgeteilt und die Zins-belastung gesenkt werden.

Die Joh. F. Behrens AG ist einer der euro-paweit marktführenden Hersteller von Be-festigungstechnik für Holz mit Holz undholzähnlichen Werkstoffen. Die seit über100 Jahren bestehende Behrens-Gruppehat ihren Hauptsitz in Ahrensburg undTochter- und Beteiligungsunternehmen inEuropa und Übersee. Über diesen Verbundvertreibt sie in Deutschland entwickelteund produzierte Werkzeugmaschinen(druckluft- und gasbetriebene Nagel- undKlammergeräte) sowie entsprechende Be-festigungsmittel (magazinierte Nägel,Klammern und Schrauben). Die Marken„BeA“ und „KMR“ stehen für Spitzenpro-dukte der Befestigungstechnik, die sichdurch innovative Technologien, höchsteQualitätsstandards und moderne Ferti-gungsmethoden auszeichnen. Weltweit be-schäftigt die Behrens-Gruppe über 400Mitarbeiter und vertreibt ihre Produkteüber Tochtergesellschaften und darüber hi-naus mit fest etablierten Vertretungen inüber 40 weiteren Ländern. Zu den Ab-nehmern gehören unter anderem Unter-nehmen aus der holzverarbeitenden In-dustrie, der Verpackungsindustrie, derBauindustrie und der Automobilindustrie.Eine wesentliche Stärke der Behrens-Gruppe ist neben dem innovativen Pro-duktangebot, das kontinuierlich optimiertund erweitert wird, die ausgeprägte Ser-vicephilosophie.

In der kommenden Ausgabe des BONDMAGAZINE folgt eine ausführliche Ana-lyse zur neuen Anleihe.

http://www.terragon-ag.de


NEUEMISSIONEN

Hörmann Industries begibt neue Anleihe, Kupon mind. 4,50%

Emissionsvolumen der 5-jährigen Anleihe von bis zu 50 Mio. Euro

Text: Robert Steininger

Die Hörmann Industries GmbH begibteine neue Anleihe mit einem Volumen

von bis zu 50 Mio. Euro. Der Emissionser-lös dient zur vorzeitigen Refinanzierung der2021 fälligen Anleihe (WKN A2AAZG,Volumen 30 Mio. Euro), deren Kündigung(Call-Option) ab dem 21. November 2019zum Kurs von 101,5% möglich ist. DesWeiteren sollen die Mittel für die allgemeineFinanzierung des Unternehmens ein-schließlich der Modernisierung und Auto-matisierung der bestehenden Produktions-anlagen im Geschäftsbereich Automotivesowie der Weiterentwicklung der anderenGeschäftsbereiche durch gezielte Akquisi-tionen eingesetzt werden. Die Anleihe wirdin Deutschland und Luxemburg öffentlichangeboten. Als Joint-Lead-Manager fungie-ren Pareto Securities und IKB Deutsche In-dustriebank AG.

Die Emission beinhaltet ein öffentlichesUmtauschangebot für die 2021 fällige An-leihe, das am 9. Mai 2019 begann und vo-raussichtlich bis zum 23. Mai 2019 läuft.Für jede umgetauschte Anleihe 2016/2021erhalten die Inhaber eine neue Anleihe2019/2024 zuzüglich einer Barzahlung, die

sich aus einer Umtauschprämie von 25,00Euro sowie den jeweiligen Stückzinsen, dieauf die umgetauschten Anleihen 2016/2021entfallen, zusammensetzt. Den am öffentli-chen Umtauschangebot teilnehmendenGläubigern wird zudem eine Mehrerwerbs-option eingeräumt.

Die Zeichnungsfrist für das öffentlicheAngebot über die Zeichnungsfunktionali-tät DirectPlace beginnt am 22. Mai 2019und endet voraussichtlich am 28. Mai2019, 10:00 Uhr (vorbehaltlich einer Ver-längerung oder vorzeitigen Schließung).Die neue Anleihe der Hörmann Industries(ISIN NO0010851728 / WKNA2TSCH) unterliegt norwegischemRecht. Sie hat eine Laufzeit von 5 Jahren.Die Mindestanlagesumme beträgt 1.000Euro. Der Zinssatz wird mindestens4,500% betragen. Der endgültige Zinssatzwird voraussichtlich am 28. Mai 2019 aufBasis der Zeichnungsangebote bestimmtund mitgeteilt. Vorgesehen sind Notie-rungsaufnahmen im Open Market derFrankfurter Wertpapierbörse sowie im un-regulierten Segment Nordic ABM derBörse Oslo.

Dr.-Ing. Michael Radke, CEO der Hör-mann Industries: „Unser strategischer An-satz der Diversifizierung bei gleichzeitigerKonzentration auf unsere vier Kernge-schäftsbereiche hat sich bewährt. Wir wach-sen in allen Geschäftsbereichen organischsowie pointiert anorganisch und haben unseine gute Position im Wettbewerb erarbei-tet, die es weiter auszubauen gilt.“

Im Geschäftsjahr 2018 stieg der Umsatz von521,9 Mio. Euro (2017) auf 624,1 Mio.Euro und das operative Ergebnis vor Zinsenund Steuern (EBIT) verbesserte sich auf 30,5Mio. Euro (Vorjahr: 21,1 Mio. Euro). Jo-hann Schmid-Davis, CFO der Hörmann In-dustries: „Ein Umsatzplus von rund 20% istauch in einem guten allgemeinwirtschaftli-chen Umfeld ein beachtenswertes Ergebnis.Unser operatives EBIT stieg um 45%, un-sere Eigenkapitalquote liegt per 31. Dezem-ber 2018 mit rund 38% auf einem Niveau,das für einen Mittelständler unserer Grö-ßenordnung sehr komfortabel ist. Zudemsind wird nicht nur operativ, sondern auchfinanzstrukturell gut diversifiziert. Wir wer-den die weitere Stärkung der vier Geschäfts-bereiche vorantreiben und weiter wachsen,aber kontrolliert und damit nachhaltig. Soist auch eines unserer Ziele, frühzeitig diemittel- bis langfristig ausgerichtete Finan-zierungsstruktur weiter zu optimieren.“

Eckdaten der Hörmann-Anleihe2019/24 Emittent Hörmann Industries GmbHKupon mind. 4,50%Umtauschfrist 09.05.–23.05.2019Zeichnungsfrist 22.05.–28.05.2019Notierungsaufnahme 06.06.2019Volumen bis zu 50 Mio. EuroWKN / ISIN A2TSCH / NO0010851728Stückelung 1.000 EuroLaufzeit 5 JahreUnternehmensrating BB (Stabil), Euler Hermes Rating

GmbH (Oktober 2018)Treuhänder Nordic Trustee ASListing Open Market, Börse Frankfurt

und Nordic ABM, Börse OsloInternet www.hoermann-gruppe.de


NEUEMISSIONEN

Industrieanleihen helfen Herausforderungen zu meistern

Text: Holger C. Hinz, Quirin Privatbank

Regelmäßig wird die Bedeutung von In-dustrieanleihen als Finanzierungsin-

strument für den Mittelstand hervorgeho-ben. Bislang haben Anzahl und Volumender Anleiheemissionen aber kaum zuge-nommen. Das könnte sich mit Basel III undeinem zunehmend schwierigeren Zugang zuBankkrediten ändern.

Der Mittelstand ist das Rückgrat der deut-schen Volkswirtschaft. Die rund 3,3 Mil-lionen Unternehmen beschäftigen laut In-stitut für Mittelstandsforschung rund 80%aller sozialversicherungspflichtigen Ange-stellten und erwirtschaften jedes Jahr sechsBillionen Euro Umsatz.

Sorgenfrei sind KMU aber nicht. Der Fach-kräftemangel, die Digitalisierung und dieCyberkriminalität sind nur einige Heraus-forderungen, die der Mittelstand zu meis-tern hat. Im Jahr 2016 investierten deutscheKMU laut der KfW-Studie „Digitalisierungim Mittelstand“ alleine 14 Mrd. Euro in Di-gitalisierungsprojekte. Das Geld floss haupt-sächlich in die Erneuerung von Hard- undSoftware sowie in die Digitalisierung desKontaktes zu Kunden und Lieferanten.

Finanzierung für Mittelstand wirdschwierigerDiese Herausforderungen müssen aber auchgeschultert werden. In den vergangenen Jah-ren ist die Bankenfinanzierung für den deut-schen Mittelstand immer schwieriger gewor-den, trotzdem erfreuen sich Bankenkreditebei niedrigen Leitzinsen großer Beliebtheit.

Gerade erst hat die Europäische Zentral-bank die Zinswende im Euroraum auf frü-hestens 2020 verschoben. Den Leitzins wer-den die Währungshüter auch bei ihrernächsten Sitzung in Frankfurt unverändertauf dem Rekordtief von null Prozent belas-sen. Sobald es aber zu steigenden Zinsenkommt, werden die Probleme der Kredit-nehmer zunehmen. Eine Situation, die sichmit Basel III, das seit 1. Januar 2019 ver-bindlich gilt, noch verschärfen dürfte.Grund dafür ist die strengere Eigenkapital-unterlegung, die dazu führen wird, dass somanche Finanzierungsquelle weniger deut-

lich sprudeln dürfte als bislang. Bankenkönnten zukünftig ganz darauf verzichten,Kredite an Unternehmen zu geben.

Darin steckt allerdings auch eine Chance.Mittelständler können so ihre Abhängigkeitvon Banken reduzieren und so eine Diver-sifizierung ihrer jeweiligen Finanzierung er-reichen. Der Vorteil: Im Falle einer erneu-ten Banken- beziehungsweise Finanzkrisekönnten KMU weitestgehend unbeschadetdaraus hervorgehen.

Industrieanleihen bieten zahlreicheVorteileAlternative Finanzierungslösungen, wie bei-spielsweise ein IPO oder Anleihen, ver-schaffen Unternehmen die notwendige Li-quidität, um Herausforderungen wie u.a.Digitalisierung, Cyberkriminalität undFachkräftemangel zu meistern.

Industrieanleihen kommen dabei eine be-sondere Rolle zu. Darunter versteht man allefestverzinslichen Wertpapiere, die von Un-ternehmen aus der Privatwirtschaft auf denMarkt gebracht werden.

Der Wert einer Unternehmensanleihe un-terliegt dabei unterschiedlichen Einfluss-faktoren. Dazu zählen beispielsweise:• Marktzins• Restlaufzeit• Bonität des Emittenten

Das gesamte Marktvolumen der Unterneh-mensanleihen in Deutschland beläuft sichauf rund 138 Mrd. Euro. Das Emissions-volumen klassischer KMU-Anleihen liegtbei 6 Mrd. Euro – ein Wachstumsmarkt,den Unternehmen wie z.B. DEAG Deut-sche Entertainment, Neue ZWL Zahnrad-werk Leipzig oder SOWITEC nutzen, umsich bei Anlegern neue Finanzierungsmittelzu beschaffen.

Drei Gründe für Industrieanleihen1.Für Unternehmen bietet sie eine gewisse

Unabhängigkeit, weil dadurch ein weite-res Finanzierungsstandbein geschaffenwird und über das Kapital frei verfügtwerden kann.

2.Die Fremdkapitalaufnahme kann wirt-schaftlich interessanter sein als die Auf-nahme von Eigenkapital.

3.Die Laufzeit ist variabel. Das Gros der Pa-piere weist eine mittlere bis längere Lauf-zeit auf.

Unternehmensanleihen: auch für Anleger interessantLängst sind Industrieanleihen auch für An-leger ein beliebtes Investitionsinstrumentgeworden. Denn sie erhalten eine von derLaufzeit, der Bonität, der erwarteten Infla-tion und dem Leitzinsniveau abhängige Ver-zinsung, auch Kupon genannt. Die Renditesetzt sich aus eben jener Kuponhöhe, Kursund Restlaufzeit zusammen und bezieht sichimmer auf das Laufzeitenende.

• Ob von großen Konzernen oder Mittel-ständlern: Sie bieten für Investoren viel-fältige Renditechancen.

• Konservativ oder spekulativ: Anleihenkönnen von Unternehmen mit unter-schiedlicher Bonität ausgewählt werden –und das weltweit.

Seit 2010 haben sich an fast allen deutschenBörsen auch Segmente für die Emissionenvon Anleihen für mittelständische Unter-nehmen entwickelt. Wenn Sie Fragen zuralternativen Unternehmensfinanzierung ha-ben, beraten wir Sie gerne.

Holger C. Hinz ist Leiter des Bereichs Corporate

Finance bei der Quirin Privatbank und Autor des

Kapitalmarkt-Blogs (https://kapitalmarkt.blog), im

Rahmen dessen er sich aus der Sicht eines Kapital-

marktexperten regelmäßig mit den Themen Mittel-

stand, Finanzierung und Konjunktur befasst.


INVESTMENT

Was eine unbeschränkte Anlagestrategie und Parkour gemeinsam haben

Text: Mark Dowding, BlueBay Asset Management

Bei der neuen Modesportart Parkour, beidem sich die Athleten kunstvoll durch

die Stadt bewegen und über jedes Hinder-nis hinwegspringen, machen sich die Sport-ler alles zu Nutze und lassen sich durchnichts aufhalten.

Eine Reihe von Garagen? Springen sie imHandstand drüber. Eine Bushaltestelle? Dageht es mit einem Salto auf die andere Stra-ßenseite.

Ihre Präzision und Beweglichkeit, mit dersie Alltagsgegenstände und Hindernisse ineiner Reihe von fließenden Bewegungenüberwinden, hat viele von ihnen zu You-Tube-Stars gemacht. Ihre Stärke, Disziplinund ihr Auge für die richtige Gelegenheitgrenzen den neuen Sport von traditionel-len Turnübungen oder der Leichtathletikab.

Obwohl es deutlich weniger wahrscheinlichist, dass sie einen Internet-Hit landen undim Netz viral gehen, handeln Fixed Income-Manager, die einen unbeschränkten Ansatzwählen, in gleicher Weise: Sie kennen keineRestriktionen, schauen sich überall um, nut-zen jedes Anlageinstrument und sind stän-dig auf der Suche nach neuen Gelegenhei-ten, die sich auftun könnten.

Auch wenn Parkour-Sportler und unbe-schränkt arbeitende Portfoliomanager dasgleiche Training durchlaufen wie ihre Kol-legen, die einen traditionellen Sport aus-üben oder nach definierten Vorgaben in-vestieren, besteht der Unterschied ihrer He-rangehensweise darin, dass sie sich streckenund anstrengen müssen, um die sich bie-tenden Möglichkeiten zu ergreifen.

Der Vergleich zwischen den Parkour-Sport-lern und unbeschränkten Fixed Income-Managern hinkt aber in einer Hinsicht:Wenn ein Parkour-Athlet sich überschätztund stolpert, schädigt er nur sich. Bei ei-nem Portfoliomanager geht es um mehr –das Geld, das andere ihm anvertraut ha-ben.

Investoren, die überlegen, einem Managermit unbeschränkter Strategie zu Vertrauen,sollten ihn also auf Herz und Nieren prü-fen. Zuerst sollten Investoren erkunden, wieer sich überhaupt von den anderen unter-scheidet und sichergehen, dass er wirklichungewöhnliche Wege geht und nicht nurvordergründig so tut.

Wir sind davon überzeugt, dass man dazuziemlich tief in die Strategie hineinschauensollte. Vielleicht lässt sich ein Investor da-von beeindrucken, dass ein Portfoliomana-ger eine Neuemission oder einen Sektorkunstvoll überspringt und beiseitelässt. DerInvestor sollte aber nicht einfach staunenddanebenstehen, wenn der Portfoliomanagerdie ausgetretenen Wege verlässt, sondern ersollte eine solche Entscheidung genau ver-stehen und nachvollziehen können.

Der Portfoliomanager muss in der Lagesein, genau zu sagen, welche Positionen erhält und wie er eine Anlage aufgrund vonFaktoren, Sektoren und geografischer Ver-teilung begründet. Nur dann kann der In-vestor verhindern, dass sich in seinem ei-genen Portfolio Risiken ballen oder es an-dere Überschneidungen gibt, die aus Grün-den der Diversifizierung nicht gewünschtsind.

Auch muss der Investor das Liquiditätspro-fil eines unbeschränkten Funds verstehen,damit die Entscheidungen auch nachhaltigsind. Selbstverständlich gehört auch die Ge-legenheit, die Performance des Managers zumessen dazu, auch wenn sie keiner tradi-tionellen Benchmark folgen und unabhän-gig von Vergleichsindizes agieren.

Schließlich sollten sich Investoren auch ge-nau anschauen, woher der Manager kommtund welche Ressourcen er zur Verfügunghat. Wie viel Erfahrung kann er über ver-schiedene Konjunkturzyklen vorweisen?Wie tief geht die Recherche? Wie gut istseine Prognosefähigkeit? Oder ist er viel-leicht doch zu schnell bereit, große Risikeneinzugehen?

Bei Parkour ist es genauso wie beim Inves-tieren in Fixed Income: Wenn es gut aus-geht, sieht es spektakulär aus und machtrichtig Spaß. Investoren, die ihre Mittel ei-ner unbeschränkten Strategie anvertrauen,sollten sichergehen, dass die Portfolioma-nager ausreichend fähig und flexibel sind,um ihre Versprechen einzulösen.

Mark Dowding ist Partner und

Chief Investment Officer von BlueBay Asset

Management.


INVESTMENT

Volatilität: die Ruhe vor dem SturmDie Volatilität der Märkte ist so niedrig wieschon lange nicht mehr. Die Marktteilnehmersind daher angstfrei unterwegs. „Dabei könntedie geringe Volatilität nur die Ruhe vor demSturm sein“, sagt Ivan Mlinaric, Geschäfts-führer der auf Risikomanagement speziali-sierten Quant.Capital Management GmbH.

Die Schwankungsbreite der Märkte, dieAusschläge der Kurse, sind erneut an einemTiefpunkt angelangt. „Seit 1999 gab es nurzwei Handelstage mit noch geringerer Vo-latilität als zuletzt“, sagt Mlinaric. DerVSTOXX, der die implizite Volatilität vonOptionen auf europäische Aktien abbildet,befand sich am 18. April 2019 nahezu aufeinem Allzeittief. Die einzigen Tage, an de-nen dieser Index noch tiefer lag, waren imDezember 2017 und im Januar 2018, alsounmittelbar vor dem Aktiencrash im Feb-ruar 2018. Die Angst der Marktteilnehmerist also gering und Absicherungen über Op-tionen sind zu Schnäppchenpreisen zu ha-ben. „Laut Marktbeobachtern verfolgenwieder viele Marktteilnehmer Strategien, dieGeld verdienen, wenn die Volatilität sinktbeziehungsweise auf dem niedrigen Niveauverharrt“, analysiert Mlinaric.

Das würde bedeuten, dass die Masse nicht voneiner neuen Marktkorrektur ausgeht. „Habendie Notenbanken dafür gesorgt, dass es keineMarktkorrektur mehr geben wird?“, fragt Mli-naric. Auch sei unklar, ob die Risikoprämienauf dem aktuellen Niveau adäquat bepreistseien. „Viel wichtiger ist aber: Wie lange bleibtdieses Umfeld erhalten, in dem sorgenfrei in-vestiert werden kann?“, so Mlinaric.

In der letzten Phase so geringer Volatilitätkam es dann zu einer sehr schnellen Gegen-bewegung: Im Februar 2018 führte ein plötz-licher Volatilitätsanstieg zu starken Markt-verwerfungen und Kursverlusten bei Aktien.Möglicherweise handelt es sich bei der jetzi-gen Niedrig-Vola-Phase wieder um eine sol-che Ruhephase. Dies sei aber auch eine gute

VSTOXX 1999 – 2019, Quelle: Bloomberg, Quant.Capital

Chance, Portfolios gegen stärkere Schwan-kungen abzusichern: „Wenn man davon aus-geht, dass Marktmechanismen zeitnah wie-der greifen werden, ist der Preis für eine Ab-sicherung derzeit günstig“, so Mlinaric.

Die Quant.Capital Management GmbH istals unabhängiger, inhabergeführter Asset-Manager ein Spezialist für Risikobewertungund Risikomanagement, die durch quanti-tative Modelle und mit eigenem Researchgesteuert werden.

Rückgang der Renditen am Renten-markt zu erwartenDie konjunkturelle Abschwächung sorgt fürSorgenfalten bei den Notenbankern. „DieNotenbanken werden versuchen, sich derAbkühlung der Konjunktur entgegenzu-stemmen: die Fed mit Zinssenkungen, dieEZB durch Stillhalten“, sagt Sascha Werner,Portfoliomanager bei Moventum AM. In je-dem Fall sei mit sinkenden Renditen zurechnen. Je nach Situation kann eine Erhö-hung der Duration für Anleger sinnvoll sein.

„Lange gingen die Märkte davon aus, dassdie US-Notenbank 2019 noch mindestenseinmal, wenn nicht sogar zweimal die Zin-sen anheben würde“, sagt Werner. „Diese Er-wartung hat sich gedreht.“ Mittlerweile seisogar eine Senkung des Leitzinses in denUSA nicht mehr auszuschließen. „Eine sol-che könnte gegen Ende 2019 anstehen undim kommenden Jahr könnten dann nochweitere Zinssenkungen folgen“, so Werner.Die EZB hat weniger Handlungsspielraum,

Sascha Werner, Portfoliomanager bei Moventum AM

Zinssenkungen sind in Europa nicht wirklichvorstellbar. Sicher sei, dass es zumindest nichtzu Zinserhöhungen komme. Denkbar seienaber auch andere expansive Maßnahmen wieein neues Rückkaufprogramm oder ähnliches.

„Für den Rentenmarkt heißt das: Es ist dieWende von der Wende“, sagt Werner. Pa-rallel zu der im vierten Quartal beobachte-ten Schwäche der Aktienmärkte sind dieRenditen der 10-jährigen US-Staatsanleihenvon rund 3,25 Prozent auf bis zu 2,45 Pro-zent gefallen. Grund hierfür waren nebenden Zinssorgen auch die Unsicherheiten umdie weitere konjunkturelle Entwicklung.

Für die US-Märkte seien zunächst mehr oderweniger unveränderte Erträge im kurz- undlangfristigen Laufzeitenbereich zu erwarten.„Etwas längerfristig gehen wir dann im Rah-men einer ersten US-Zinssenkung davon aus,dass die Zinsstrukturkurve wieder steilerwird“, sagt Werner. Die sinkenden Renditenbei US-Staatsanleihen mit Corporates oderHigh Yields ausgleichen zu wollen, sei keinegute Idee: „Wir erwarten, dass sowohl Un-ternehmensanleihen als auch High Yields zu-nächst seitwärts tendieren. Mittelfristig er-achten wir beide als unattraktiv. Die Ver-schuldungsquoten steigen und die Bonitätder Unternehmen dürfte sich im Zuge des-sen verschlechtern“, analysiert Werner.

In Europa bietet sich für die Anleihemärkteebenfalls kein sehr attraktives Umfeld. „InEuroland hat man als Investor die Qual derWahl“, sagt Werner. „Während die Anlei-hen der Kernstaaten weiterhin nur sehrniedrige Renditen bieten und mit ihrer SafeHaven-Funktion Absicherung gegen Stress-situationen bieten, locken die Papiere derPeripheriestaaten mit immer noch relativ at-traktiven Renditen – wenn man bereit ist,die damit verbundenen Risiken zu tragen.“Da aber weder der Brexit noch die Italien-Frage geklärt ist, erwarten wir nicht nurkeine steigenden Renditen, sondern im Ge-genteil sogar weiter rückläufige Renditen –insbesondere bei guten Bonitäten.

Interessanter dürften Emerging Market-An-leihen sein: „Die Entwicklung von Schwel-lenlandanleihen wird zu einem großen Teilvon der Entwicklung des US-Dollars undder US-Zinsen beeinflusst“, sagt Werner.„Wenn keine weitere US-Leitzinsanhebungzu erwarten ist und der US-Dollar nichtweiter steigt, sollten hiervon EM-Anleihenprofitierten“, so Sascha Werner. „Sowohl ak-tuell wie längerfristig sehen wir das Segmentpositiv, insbesondere auch für Anleihen inLokalwährungen.“

© TEAM UWE NOELKE


INVESTMENT

High Yields: eine rasche Erholung

Text: Martin Horne, Barings

High Yield-Anleihen und Kredite ab-solvierten nach einem technisch be-

dingten Ausverkauf Q4 ein starkes Q1. Beiden historisch niedrigen Ausfallzahlen bie-ten die aktuellen Spreads ein attraktives, ri-sikoangepasstes Renditepotenzial.

HighlightsRasche Erholung der High Yields weltweit:Bemerkenswert war im ersten Quartal dierasche Erholung von Risiko-Assets wie Se-nior Secured-Krediten oder High Yield-An-leihen. Aufgrund der raschen Erholung derHigh Yield-Märkte weltweit bestätigte sichdie Vermutung, dass der Ausverkauf Ende2018 technisch bedingt und nicht aufgrundlegende Faktoren zurückzuführen war.Zu guter Letzt stabilisierte sich der Marktwieder, da sich die Anleger wegen der at-traktiven relativen Werte wieder dieser As-setklasse zuwendeten. Die High Yield-An-leihen weltweit erhielten im Januar Zuwachsdurch Retail-Anlagefonds, die dem Marktseine technische Stärke zurückgaben. DieUS-Retail-Darlehensfonds bauten fortlau-fend ab, jedoch in wesentlich langsameremTempo als Ende 2018. Zudem wurde die-ser Trend durch CLO-Aktivitäten und dieNachfrage institutioneller Anleger mehr alswettgemacht.

Anleihen schneiden besser ab als Kredite:Zwar generierten beide Assetklassen wäh-rend des gesamten ersten Quartals weiter-hin positive Renditen, doch wurden bei denHigh Yield-Anleihen die Spreads deutlichenger als bei den Senior Secured-Krediten.Der globale, optionsangepasste Spread ver-

engte sich bei High Yield-Anleihen um 126Basispunkte (bps) und beendete das Quar-tal bei 410 bps. Die Senior Secured-Krediteweltweit wurden, gemessen an einem 3-Jah-res-Abzinsungsfaktor, um 75 bps enger undlagen zum Quartalsende bei 459 bps. Diezunehmend entgegenkommendere Haltungder Zentralbanker drückte die risikofreienZinssätze und schob die Nachfrage nachfestverzinslichen Assets an. Die High Yield-Anleihen weltweit und die Senior Secured-Kredite weltweit erbrachten im Quartal eineRendite von 7,07% beziehungsweise3,53%.

PrognoseTechnische Aspekte dürften sich künftig po-sitiv auswirken: Der Markt für High Yield-Anleihen bewies im ersten Quartal einedeutliche technische Stärke, die der zuvor-kommenden Haltung der Fed, stabilen bisgünstigeren Rohstoffpreisen und einer be-grenzten Anzahl von Neuausgaben zu ver-danken war. Es laufen noch einige wichtigegesamtwirtschaftliche Geschichten, die inden kommenden Monaten zu Volatilitätführen könnten, beispielsweise der Brexitoder die Handelsverhandlungen zwischenden USA und China. Insgesamt betrachtetvertreten wir aber eine konstruktive Auffas-sung bezüglich der globalen High Yield-Märkte – eine Position, die wir in unsererjüngsten Veröffentlichung „High Yields:Fünf Tipps für die kommenden Monate“besprachen. Obwohl dieses Jahr einigegroße Transaktionen eingepreist wurden,war es auf dem Kalender des Primärmark-tes allgemein ruhig, und wir glauben, dass

das in naher Zukunft auch so bleiben wird.Das Ungleichgewicht zwischen Angebotund Nachfrage dürfte dabei helfen, ein un-terstützendes technisches Umfeld aufrecht-zuerhalten.

Das Wachstum könnte sich verlangsamen,die Fundamentaldaten dürften aber stabilbleiben: Nach den im Allgemeinen starkenErgebnissen im Jahr 2018 erwarten wir für2019 eher einen verlangsamten Anstieg derRenditen und Erträge, die sich jedoch wei-terhin im positiven Bereich bewegen dürf-ten. Die Ausfallzahlen sind nach wie vor aufeinem sehr niedrigen Niveau, und es sindkaum neue Ausfälle zu erwarten. Sektorenwie Energie und Einzelhandel werden sichweiteren Herausforderungen in Zusam-menhang mit säkularen Änderungen undglobalen gesamtwirtschaftlichen Faktorengegenübersehen, doch insgesamt halten wirdie Unternehmensbilanzen für relativ solide.Eine kluge Assetauswahl und ein umsichti-ges Risikomanagement werden auch wei-terhin die Renditen bei High Yields welt-weit vorantreiben.

Die aktuellen Spreads können attraktive, ri-sikoangepasste Chancen bieten: Wir glau-ben, dass die Fundamentaldaten der Unter-nehmen stark sind und die Ausfallratenniedrig bleiben werden. Bei der aktuellenSpread-Situation im niedrigen bis mittleren400er-Bereich bieten globale High Yield-Anleihen und globale Senior Secured-Kre-dite weiterhin attraktive, risikoangepassteRenditechancen für Anleger.

Martin Horne ist Barings Leiter für globaleund für europäische High Yield-Invest-ments. Zudem leitet er das InvestmentCommitee für europäische High Yield-In-vestments und ist stellvertretender Vor-sitzender des Committees für globaleHigh Yield-Allokationen. Zu seinen Aufga-ben gehört das Portfoliomanagement fürmehrere Darlehens- und Multi Strategy-Portfolios des Unternehmens.

Spreads bei globalen Krediten und High Yield-Anleihen

BOND MAGAZINE | Ausgabe 131 | 11.05.2019 | www.green-bonds.com 19

Aberdeen Standard Investments lanciert den Emerging Markets Debt Sustainable and Responsible Investment Fund


Aberdeen Standard Investments (ASI) hateinen Fonds für Schwellenländeranlei-

hen aufgelegt, der mit einem Overlay fürökologische, soziale Governance- und poli-tische Aspekte ausgestattet ist. Der StandardLife Investments Global SICAV II – Emer-ging Market Debt Sustainable and Respon-sible Investment Fund legt ausschließlich inStaatsanleihen in Hartwährung an und wirdvon dem aus 46 Experten bestehendenEmerging Market Debt-Team verwaltet. ASIverfügt über einen etablierten Prozess fürnachhaltige und verantwortungsvolle FixedIncome-Anlagen und in den vergangenensechs Monaten wurden dem EMD-TeamMandate mit ESG-Bezug im Umfang vonüber 700 Mio. USD übertragen. Der vorge-stellte Emerging Market Debt Sustainableand Responsible Investment Fund legt aus-schließlich in Staats- oder Quasi-Staatsan-leihen in Hartwährung an. Da sich Analy-sen und Engagements bei Ländern andersgestalten als bei Unternehmen, wurde einformeller Governance-Prozess eingerichtet.

Edwin Gutierrez, Head of Emerging Mar-ket Sovereign Debt bei Aberdeen StandardInvestments, kommentiert:

„Viele institutionelle Investoren sind in derAnlageklasse noch immer unterinvestiert.Es gibt jedoch überzeugende Argumente,die Allokation bei Schwellenländeranleihenzu verstärken. Angesichts anhaltender Sor-gen in den Industrieländern erscheint essinnvoll, Fixed Income-Portfolios durch An-lagen in Märkte mit höherem Wachstum zudiversifizieren. Zwar bleiben länderspezifi-sche Risiken bestehen. Ein Anlageprozessmit Fokus auf das Research vor Ort und ei-ner integrierten ESG-Analyse unterstütztdie Anleger jedoch bei der Ermittlung derRisiken sowie der zur Verfügung stehendenGelegenheiten. Ein proprietäres Rahmen-werk für verantwortungsvolle und nachhal-tige Anlagen, das 85 EM-Staatsanleihen-emittenten abdeckt, bildet die Grundlageunserer Analysen, in deren Rahmen wirEmittenten ausschließen, die unsere Go-

Amundi-emenfondstochter CPR AM und CDP lancierenClimate Action Fonds


Die Amundi emenfondstochter CPRAM setzt ihr Engagement für ESG-In-

vestments fort und hat zusammen mit derunabhängigen Non-Profit-OrganisationCDP den global investierenden Aktienfonds„CPR Invest – Climate Action“ lanciert.

„Mit dem CPR Invest – Climate Action wol-len wir in die Unternehmen investieren, diebei der strategischen Berücksichtigung desKlimarisikos führend sind und sich ver-pflichten, ihre Treibhausgasemissionen inEinklang mit dem 2-Grad-Erwärmungszielzu bringen“, erklären die CPR-Fondsmana-ger Alexandre Blein und Arnaud du Plessis.

Um die führenden Unternehmen zu iden-tifizieren, ist CPR AM eine exklusive Part-nerschaft mit der unabhängigen Investo-reninitiative CDP eingegangen, die als ei-ner der Vorreiter für die Veröffentlichungvon Klimadaten von Unternehmen und Or-ganisationen gilt. 2018 haben mehr als7.000 Unternehmen die CDP-Fragebögenbeantwortet, womit die Organisation über

die weltweit umfassendste Primärdatenbankvon Unternehmen verfügt. CDP ist zudemder einzige Anbieter von Daten, die im Ein-klang mit den Empfehlungen der Task Forceon Climate-related Financial Disclosure(TCFD) stehen.

Mit dieser Kooperation stärkt CPR AM dieklimabezogene Engagementpolitik von Un-ternehmen, unabhängig von ihrer Größeoder Aktivität. Dank der Integration vonCDP-Umweltdaten können die Fondsma-nager zudem bewerten, ob die Leistungenvon Unternehmen im Einklang mit denZielen des Pariser Klimaabkommens stehen.Grundsätzlich kommen für den Fonds dierund 2.800 Aktien des MSCI World AllCountries Indexes infrage. Zur Bestimmungdes Anlageuniversums legt das Fondsmana-gement zunächst drei Ausschlussfilter zu-grunde:

„Die Begrenzung der globalen Erwärmungverlangt nach kollektiven Anstrengungenvon privaten Akteuren, der öffentlichen

vernance- und politischen Kriterien nichterfüllen, und in einen Dialog mit Emitten-ten von EM-Staats- und -Quasi-Staatsan-leihen treten, um so ein fundierteres Ver-ständnis ihrer Entwicklung zu erlangen.“

Der Fonds richtet sich ausdrücklich an se-miprofessionelle und professionelle Investo-ren und ist nicht für Privatanleger geeignet.

Hand sowie von Verbänden und Organisa-tionen. Bei der Erreichung der Pariser Kli-maziele kommt der Privatwirtschaft eineentscheidende Rolle zu. Als Investor neh-men wir diese Verantwortung ernst und ver-suchen, Einfluss auf Unternehmen auszu-üben, ihre Klimabilanz und letztlich auchihre finanzielle Performance zu verbessern“,sagt Valérie Baudson, CEO von CPR AM.

Edwin Gutierrez, Head of Emerging Market Sover-

eign Debt bei Aberdeen Standard Investments

Valérie Baudson, CEO, CPR AM

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