Topics 2/2007: Gestión de ciclos, Münchener Rück, neutra ......Los ciclos del seguro existen...

TopicsGestión de ciclosMünchener Rück, neutra encarbonoPóliza Multirriesgos Kioto

© 2007Münchener Rückversicherungs-GesellschaftKöniginstrasse 10780802 MünchenAlemania

Número de pedido 302-05475

2/2007

Top

ics 2/2007E

spañ

ol

Mü

nch

ener R

ück M

un

ich R

e Gro

up

© 2007Münchener Rückversicherungs-GesellschaftKöniginstrasse 10780802 München AlemaniaTeléfono: +49 (89) 38 91-0Telefax: +49 (89) 39 90 56http://www.munichre.com

Responsable del contenidoComunicación empresarial

Redactora responsableKarin Gross-Kaun (misma dirección que arriba)Teléfono : +49 (89) 38 91-23 82Telefax: +49 (89) 38 91-7 23 82E-mail: [email protected]

IlustracionesPortada: Granser/laifPág. 1: Carsten de Riese, MúnichPág. 5: Getty ImagesPágs. 7, 8, 32, 34, 37: Keystone, ZúrichPág. 11: Getty Images/Emmanuel FaurePág. 14: Holland. Hoogte/laifPág. 17, 43: Claudia Kempf, WuppertalPágs. 19, 23, 26, 28, 29: Oliver Soulas, MúnichPág. 20: Lachenmann/Bruchhaus, MúnichPág. 24: Getty Images/Jerry DriendlPág. 31: Photocase/Holger WeihePág. 39: Redux/laifPág. 41: Sinopix/laifPág. 42: Glaescher/laif

ImprentaDruckerei Fritz KriechbaumerWettersteinstrasse 1282024 Taufkirchen/MünchenAlemania

1

Münchener Rück, Topics 2/2007 Editorial

Los tiempos cambian y marcan la marcha

“Lo único permanente es el cambio”, según había constatado ya el filósofo griegoHeráclito. Nada ha cambiado desde entonces, salvo que hoy en día el cambio obedece aun proceso más dinámico. Para beneficiarse de esta evolución, ahora más que nunca serequiere flexibilidad, riqueza de ideas innovadoras y determinación. Por esta razón, enprimavera de este año, la Münchener Rück ha creado un programa de crecimiento bauti-zado con el nombre “Changing Gear”. Nuestro objetivo: detectar a tiempo los cambiostecnológicos, sociales y medioambientales para ofrecer sin demora a nuestros clientesnuevos productos y servicios. Ésta es la mejor forma de aprovechar, junto con nuestrascedentes, los cambios en la industria aseguradora.

Actualmente se puede observar un debate acalorado sobre la evolución climática – untema central que la Münchener Rück viene enfocando desde hace más de 30 años. Ade-más de evaluar los riesgos, también desarrollamos soluciones y productos para el Seguroque cumplen las necesidades del hoy y las del mañana (véase artículo pág. 38). Pero, ellono es suficiente y aún queda mucho por hacer: a partir de la página 18 podrá leer el porqué la Münchener Rück se ha propuesto la neutralidad climática y cuáles son las medidasque contribuyen a lograr este objetivo.

En nuestra entrevista con expertos hablamos sobre la dinámica de las inversiones soste-nidas. El Sr. Gerhard Wagner, responsable de las inversiones sostenidas en el gran bancosuizo UBS, nos explica el motivo por el que estas inversiones son reevaluadas en losmercados de capital y las oportunidades que se derivan de ello.

La evolución de los negocios en la industria aseguradora denota actualmente una marchamuy animada, más de lo que desearíamos. Precisamente las fases de mercado blandas,en las que las primas bajan a nivel mundial, conllevan un gran desafío para todos los ase-guradores: la gestión de ciclos. Conversamos con Thomas Hürlimann de Zurich FinancialServices (pág. 6) sobre la valoración que los aseguradores directos dan a la situaciónactual y sobre sus expectativas frente a los reaseguradores.

Dr. Torsten JeworrekMiembro de la Junta Directiva y Presidente de la Comisión de Reaseguro

2

Münchener Rück, Topics 2/2007 Contenido

Gestión de ciclos

Exactitud y disciplina, dos rasgos fundamentales de unabuena gestión de ciclos. Actualmente, la industria asegura-dora se enfrenta a un gran desafío, dado que el mercado se va deslizando hacia una fase blanda.

Hohhot, capital de provin-cia en Mongolia: la eco-nomía china crece a unritmo acelerado – al igualque la importancia de lasenergías renovables.

El mercado en zona de peligroEntrevista con Thomas Hürlimann del Zurich FinancialServices y Alfred Gaßner de la Münchener RückPágina 6

Manteniendo el cursoBaja volatilidad gracias a una gestión de ciclos activaPágina 10

Saldremos juntos de la trampa de los ciclosUna exposición del miembro de la Junta Directiva de laMünchener Rück, Dr. Torsten JeworrekPágina 16

3

Münchener Rück, Topics 2/2007 Contenido

Póliza Multirriesgos Kioto

Para detener el cambio climático, hacen falta solucionesnuevas: la póliza Multirriesgos Kioto de la Münchener Rücktiene por objetivo fomentar la transferencia de tecnologíaslimpias a países emergentes.

La Münchener Rück, neutra en carbono

En tan sólo pocos años, todo el Grupo de reaseguro de laMünchener Rück será neutro en carbono, lo que nos con-fiere un rol pionero en el ramo.

Es tiempo de actuarEl camino hacia la neutralidad climática – objetivos ymedidasPágina 21

El frío de las profundidadesUna iniciativa del Munich Re Centre en TorontoPágina 24

La sostenibilidad en alzaEntrevista con Gerhard Wagner, responsable de lasInversiones Sostenidas en el banco suizo UBSPágina 27

Las empresas europeas han dado un cambio culturalEntrevista con Andrei Marcu, Presidente de la AsociaciónInternacional de Comercio de Emisiones (IETA)Página 32

3 Mecanismos flexibles – 3 MonedasFuncionamiento y particularidadesPágina 35

Una base segura para el comercio de emisionesUn nuevo tipo de cobertura de la Münchener Rück: la póliza Multirriesgos KiotoPágina 38

Una cobertura innovadora para un nuevo segmento demercadoUn comentario del miembro de la Junta Directiva de laMünchener Rück, Dr. Thomas BlunckPágina 43

Münchener Rück, Topics 2/2007

4

Gestión de ciclos

La economía no conoce ninguna linealidad, ytampoco el Seguro. En muchas ocasiones, elcomportamiento del sector asegurador inclusoha contribuido a acentuar las variaciones. Ahorabien, tanto la superintendencia como los inverso-res y las agencias de calificación ponen límites a esta situación. Y, con razón. Solamente se con-sigue un valor sostenible a largo plazo si se rea-liza una evaluación exacta de los riesgos. Sabermanejar eficazmente los ciclos del Seguro es ungran arte que requiere procesos de control exac-tos, herramientas sofisticadas para la tarificación,así como una disciplina férrea y una gestión decapital flexible.

En buena posición: cuanto másexactamente estén ordenadas laspiezas de dominó, mayor será la esta-bilidad. También en la gestión deciclos son clave de éxito la disciplina y la exactitud.

Münchener Rück, Topics 2/2007 Gestión de ciclos

6

El mercado en zona de peligro

Los ciclos del seguro directo y reaseguro están estrecha-mente ligados. Thomas Hürlimann del Zurich FinancialServices Group (Zurich) y Alfred Gaßner de la MünchenerRück intercambian opiniones sobre el desarrollo actual en el mercado de seguros, el cambio que afectó al ramo en los últimos años, y sobre las oportunidades de eliminarconjuntamente los picos del ciclo.

Una entrevista con Thomas Hürlimann y Alfred Gaßner

Topics: Tras un año de siniestros moderados, hay indiciosque el mercado de seguros se va dirigiendo a una faseblanda. ¿En qué punto del ciclo nos encontramos?

Thomas Hürlimann: Todo el mundo sabe que los preciosestán bajando a nivel global, sobre todo en EE UU, dondelos aseguradores de RC, en particular, se vieron sometidosa una fuerte presión en los primeros meses del año. Estatendencia, sin embargo, también la podemos observar enel ramo Property. También el Reino Unido se ve afectado,pero no de forma tan pronunciada. Históricamente, lastendencias en estos dos mercados siempre se habíanproducido con cierta antelación a las tendencias en Europacontinental. Mi enjuiciamiento respecto al mercado deseguros industriales en su conjunto es el siguiente: entérminos de rentabilidad, el ramo ya se encuentra en unazona de peligro.

Alfred Gaßner: Los ciclos en el seguro directo y reaseguroestán estrechamente vinculados y no permiten una consi-deración separada. Ello significa que nosotros, como rea-seguradores, también estamos sintiendo la presión, perono tan fuertemente como en el pasado.

Topics: ¿Son aún aceptables los márgenes?

Hürlimann: El mercado de seguros industriales de por sí yano es rentable, en el sentido de que ha dejado de ganar loscostes de capital. Pero, naturalmente, tenemos que dife-renciar claramente entre los diversos partícipes individua-les en el mercado. No todos los aseguradores se ven afec-tados de la misma forma, pues algunos pueden jugar sucarta de triunfo de forma individual, en función de los cam-pos de negocio y de la distribución geográfica. Con su con-cepto “The Zurich Way“, la Zurich ha logrado incrementar

su eficiencia y reducir los costes. Por otro lado, dispone deuna cartera óptimamente diversificada en todo el mundo,gracias a lo cual tenemos que poner a disposición menoscapital para determinados negocios en comparación, porejemplo, a un asegurador de un solo ramo (monoliner), loque, a su vez, tiene un impacto positivo en nuestros costesde capital.

Gaßner: Pero hay que tener en cuenta que partimos de unnivel relativamente elevado, al menos en EE UU. Si mira-mos a los últimos años, podemos constatar que en EE UUse produjo un fuerte aumento de los precios después delos huracanes en 2004 y 2005. Se puede decir que la evolu-ción actual en el mercado no ha sido tan sorprendente parala industria aseguradora. Los ciclos del seguro existendesde siempre y forman parte de nuestro negocio. Lo inte-resante es saber cómo va a evolucionar la situación y cuálserá el planteamiento de las compañías. A diferencia delpasado, pienso que esta vez actuaremos de forma muy dis-tinta.

Hürlimann: Según mi punto de vista, los ciclos del pasadoya no son comparables con la situación actual. En el seg-mento del seguro industrial solíamos tener fluctuacionesextremas, tanto al alza como a la baja. Hoy en día, todoindica a que en el futuro habrá menos volatilidad. La pre-sión ejercida por nuestros stakeholders, como por ejemplolos inversores y las agencias de calificación, obliga a todoel ramo a seguir una mayor disciplina. Si presentamos hoyen día una relación siniestros-costes del 110% o, dicho deotra forma, si suscribimos negocios no rentables, ellorepercutirá en nuestra calificación. En los períodos anterio-res con tasas de interés elevadas, fue fácil compensar laspérdidas técnicas con los ingresos de capital, sin quehubiera ningún tipo de consecuencias negativas.

7


Gaßner: A pesar de la tendencia alcista en la Bolsa, laindustria aseguradora ya no se ve tan beneficiada comohace diez años, dado que su cuota de acciones ha bajadode forma significativa.

Topics: ¿Qué papel desempeña la supervisión en relacióncon la disciplina actual?

Gaßner: La supervisión es cada vez más profesional entodo el mundo. Además, las nuevas normas de contabili-dad –ya sea IFRS o US GAAP– son bastante más transpa-rentes. Antes, se podían explotar y atenuar los procesosdel ciclo dentro del marco de las reglamentaciones esta-blecidas por el Código de Comercio alemán, por ejemplo,mediante la disolución o acumulación de reservas latentes.Y, con Solvency II, el grado de transparencia aumentaráaún más. La presión externa –o si lo prefiere, la disciplina

respecto a los resultados técnicos–, es bastante mayor hoyen día que en el pasado. Ello conlleva un efecto positivo, esdecir, los ciclos deberían ser más cortos y sus amplitudesmenos pronunciadas.

Hürlimann: Aparte de las agencias calificadoras, auditores,inversores y supervisores, también hay otro factor externosumamente crucial desde el punto de vista del aseguradordirecto: los reaseguradores. Ellos mantienen sus precios aun nivel relativamente estable desde hace unos tres años.El ramo no fue capaz de lograr tal disciplina en los últimosciclos. Naturalmente, los precios de reaseguro tambiénestán bajando, pero menos que antes. Por lo tanto, la dife-rencia entre los precios del seguro directo y los del rease-guro va creciendo, de modo que los aseguradores directosse ven cada vez más en apuros cuando recurren al rease-guro para compensar una insuficiencia en los recursospropios. Los aseguradores directos con suficientes recur-sos propios, como la Zurich, optimizan esta diferencia,simplemente reteniendo más riesgo. Pues, si los reasegu-radores cedieran ahora a la presión, posiblemente seproduciría una auténtica avalancha.

Gaßner: Efectivamente. Si lo comparamos con el pasado,hoy en día es más acusada la situación de que los reasegu-radores mantienen sus precios a un nivel relativamenteestable mientras que los aseguradores directos se encuen-tran abocados a una fase de mercado más blanda. Antes,los reaseguradores seguían el proceso cíclico y, posible-mente, por ello lo hayan reforzado, hasta llegar al límitesoportable. Pero también fuimos los primeros en cambiar

Los ciclos del pasado no son comparables con la situación actual. Thomas Hürlimann

Thomas Hürlimann

Desde 2006, Thomas Hürlimann es CEO de la Zurich GlobalCorporate en Europa. Antes de comenzar en la Zurich en2003 como Jefe del Grupo de Reaseguro, había ejercidovarias funciones directivas en la Swiss Re. A lo largo de sutrayectoria, el suizo de 44 años, ha adquirido numerosasexperiencias a nivel internacional en Europa Central y delEste, Norteamérica, Suramérica, así como en Asia Surestey en África del Oeste. Posee un título de licenciado en cien-cias empresariales de la Universidad de Zúrich así comoun MBA.


8

radicalmente de dirección, impulsando la reactivación delmercado de seguros a través de precios más elevados.

Topics: ¿Se debe la disciplina actual solamente al resul-tado de factores externos? ¿Se deja llevar la industria ase-guradora por la corriente?

Hürlimann: No, yo no iría tan lejos. Hoy en día disponemosde instrumentos muy sofisticados y modelos internos paradeterminar exactamente cómo evaluar un riesgo indivi-dual o una cartera entera. Hemos invertido mucho en lasherramientas de cotización y en los planteamientos actua-riales, lo que nos permite valorar desde el punto de vistatécnico si un precio es adecuado para un riesgo o una car-tera y saber exactamente dónde estamos. La exactitud y latransparencia tienen otra dimensión en comparación conantes. Este procedimiento detallado y disciplinado es fun-damental, especialmente en una fase de mercado blando.Nos ayuda a determinar hasta dónde podemos llegar connuestras concesiones frente a los clientes.

Gaßner: La industria aseguradora es bastante compleja ysolamente puede influir hasta cierto punto en una serie devariables. Por ello debemos reaccionar de forma rápida yactuar lo más proactivamente posible. En el pasado, antesde que la gestión de los ciclos jugara un papel, los rease-guradores siguieron la corriente durante un tiempo, y pocoa poco empezaron a cambiar de dirección. Hoy en día, a lahora de determinar nuestros precios, nos desvinculamoscompletamente de las condiciones de los aseguradoresdirectos. Calculamos nuestros propios precios de formaindependiente e intentamos gestionar el ciclo. Antes, lascosas no se hacían tan explícitamente.

Topics: ¿Cómo se desarrollará el ciclo de ahora en adelante?

Hürlimann: Con miras al Solvency II, todo el ramo estudiaminuciosamente cuáles son los riesgos que se pueden sus-cribir y cuáles no – el seguro es un negocio a largo plazo. Adiferencia de antes, el reparto del capital de riesgo tambiénes objeto de un análisis detallado. Teniendo en cuentatodos estos factores así como la firme voluntad de seguiruna disciplina, cabe esperar que el ciclo sea menos pro-nunciado. Por otra parte, si observamos la influencia de lainversión sobre el ciclo, se podría decir que el dolor toda-vía es demasiado pequeño.

Topics: ¿Qué dolor?

Hürlimann: Me refiero al dolor financiero. La presión finan-ciera ejercida por la inversión en el ciclo todavía no es losuficientemente fuerte, porque el ramo continúa regis-trando beneficios a pesar de no recuperar por sí solo loscostes de capital.

Topics: ¿Puede ser esto motivo de despreocupación?

Hürlimann: En efecto, es un gran peligro. Por ello es tanimportante que la gerencia actúe de forma proactiva. Tal ycomo están las cosas actualmente, un solo siniestro degran envergadura no es suficiente para desencadenar uncambio. Para ello sería necesario que al mismo tiempo seagrave el entorno del mercado de capital. No obstante,pienso que, teniendo en cuenta la experiencia del pasado,hoy en día se llegaría más rápidamente al límite de losoportable. Naturalmente, ello conlleva un cierto grado deoptimismo y solamente podremos estar seguros una vezque hayamos logrado el cambio. En los últimos ciclos,tuvimos que afrontar magnitudes de +/– un 40% en las pri-

9


mas. Ahora estamos esperando a que este margen sereduzca. No quiero aventurarme y establecer una hipótesissobre cuánto tiempo estará cayendo todavía el mercado,pero creo que puede durar cierto tiempo hasta que se ini-cie un cambio.

Gaßner: Una posibilidad sería que los precios no caigan aun nivel tan bajo como en el pasado, pero que la duraciónde todo el proceso sea más largo, hasta que finalmente se produzca un siniestro de gran envergadura que marqueel inicio de un cambio. Sin embargo, dado que hoy en día el mercado de capital tiene un impacto más acelerado y fuerte y, consiguientemente, se alcanza más rápidamenteel límite de lo soportable, también sería imaginable unciclo más corto y menos pronunciado – por ejemplo,cuando un partícipe importante en el mercado dice “ya no ganamos los costes de capital y queremos aumentarnuestros precios”, y los otros le siguen.

Hürlimann: Puede que éste sea el caso en determinadosramos, pero la experiencia ha mostrado que, hasta ahora,un cambio siempre ha sido desencadenado por un eventosiniestral de grandes proporciones. Otro factor determi-nante para la duración del ciclo consiste en saber cuántotiempo podrán resistir los reaseguradores y en quémomento habrá que reconsiderar la situación debido a lapresión ejercida por los mercados de capital. Por ejemplo,la tormenta de invierno Kyrill, como evento aislado, no fuelo suficientemente potente como para provocar un cam-bio; tan sólo consiguió estabilizar la disciplina de los rease-guradores. En cambio, el mercado del seguro directo,sobre todo el área industrial, se vio menos afectado. Milógica me dice que la amplitud del ciclo va a disminuir, ytodo parece apuntar a ello. Sin embargo, en EE UU, las pri-mas bajan de forma más fuerte que en Europa y todavía nosabemos si este mercado volverá a retomar su liderazgo.Es bastante improbable que el ciclo desaparezca por com-pleto. Pero, con tan sólo perder un poco de intensidad,todo el ramo se vería beneficiado, pues cuanto más débilsea la volatilidad, más reducidas serán las expectativas derentabilidad por parte de los inversores y más bajos seránlos costes de capital para todos los partícipes del mercado.

Topics: Los modelos de riesgos exigidos por Solvency II ytambién por las agencias calificadoras, ¿no conllevanvariaciones más débiles y una mayor disciplina?

Hürlimann: Pienso que sí, pero tenemos que esperar y paraver en qué medida.

Gaßner: Usted mencionó la disciplina de los reasegurado-res. Por una parte, supone un beneficio para toda la indus-tria aseguradora como factor estabilizador; por otra parte,es en interés de los aseguradores directos negociar lasmejores condiciones posibles. ¿Cuáles son las expectati-vas de la Zurich frente a los reaseguradores?

Hürlimann: Muy sencillo. Queremos reaseguradores fuer-tes y disciplinados porque las relaciones de cooperacióncon nuestros socios han de ser a largo plazo. Y, como noshemos alejado de la proporcionalidad, es decir, la comuni-dad de suertes que ha ido creciendo a lo largo de décadas,ambas partes pueden actuar con mayor libertad. Ello dalugar a un cierto deseo de optimización por parte de ambossocios. En este contexto quisiera decir unas breves pala-bras sobre la gestión de los ciclos en la Zurich: hemosdado a entender al mercado con toda claridad que nuestroobjetivo es crecer de forma rentable también en esteentorno del mercado. A nivel interno, sin embargo, hemosdiferenciado explícitamente entre las unidades de negocioorientadas principalmente al crecimiento y las unidades denegocio enfocadas a mejorar el margen. Lo importantepara nuestras actuaciones proactivas es saber: ¿Dónde nosencontramos en el mercado? ¿Qué rentabilidad esperamosobtener? Sencillamente, lo que no tratamos es suscribirnuevos negocios por cualquier precio.

Gaßner: Y, si fuera necesario, se tomarían medidas estric-tas y se renunciaría a determinadas cuotas de mercado.

Hürlimann: La Zurich seguramente retirará capacidad delmercado si ya no puede alcanzar los objetivos en materiade costes de capital. En este punto, los planteamientos yconsideraciones de la Münchener Rück coinciden plena-mente con los nuestros. El objetivo es producir una tasa de interés adecuada para nuestros accionistas a través delciclo y, mi objetivo personal, es conseguir que la Zurichsalga como ganadora de esta fase de mercado blando.Para ello cuento con el apoyo de un equipo altamentemotivado que sabe exactamente en qué dirección tenemosque ir. Para ello se necesita un gran despliegue de entrena-miento y también mucha confianza mutua. Soy optimista y confío en que sabremos enfrentarnos con éxito a estedesafío.

Alfred Gaßner, matemático, dirige el área Contratos Property 3 para los“global clients”, ocupándose principalmente del grupo Zurich FinancialServices.

Zurich Financial Services Group

El grupo Zurich Financial Services (Zurich) es un prestadorde servicios financieros basado en seguros, cuya sede seencuentra en Zúrich. Su negocio principal abarca el segurode Vida y No Vida. La Zurich, que fue fundada en 1872,cuenta con una red global de compañías afiliadas y sucur-sales en Norteamérica y Europa, así como en la región deAsía Pacífica, Latinoamérica y en otros mercados. Con alre-dedor de 55.000 empleados, la Zurich presta sus serviciosa clientes en más de 150 países. La Zurich fue el primerasegurador en Suiza en ofrecer programas de seguros aescala mundial. Su objetivo es convertirse en un grupoasegurador líder a nivel global en determinados mercadosde seguros de Vida y No Vida.


10

Las fluctuaciones en los precios, las condiciones y –concierta demora– en la rentabilidad del negocio suscrito, sonuna característica fundamental de nuestro ramo. Sinembargo, los reaseguradores no son, de ningún modo, losúnicos afectados sino también los tomadores de pólizas ylos aseguradores directos, según nos lo demuestran, porejemplo, los seguros industriales de incendio o los segu-ros de automóviles. Al igual que en cualquier ciclo econó-mico, las fluctuaciones se producen debido a desequili-brios en la oferta y demanda de seguros.

Las catástrofes (naturales) y su impacto negativo en lascapacidades son un importante factor aleatorio para laciclicidad; pues, las elevadas cargas siniestrales reducen la base de capital de los aseguradores y, con ello, su posi-bilidad de suscribir riesgos. A veces, y así lo ha demos-trado la experiencia con “Katrina & Co”, es posible ajustarla modelación y evaluación de riesgos después de taleseventos, lo que, a su vez, puede traer consigo variacionesen la capacidad existente en el mercado, especialmente enla capacidad disponible por motivos oportunistas.

La evolución de los ciclos no es sincrónica

Los aseguradores mismos también pueden desencadenarfluctuaciones, dado que un mercado de capital favorableque permite generar ingresos elevados los puede inducir a que suscriban negocios no rentables y se concentren enampliar las cuotas de mercado – en otras palabras, a prac-ticar un “cash flow underwriting”.

Por otro lado, la industria aseguradora se ve enfrentada aun problema específico del ramo: los costes efectivos delproducto “protección contra riesgos” quedan fijados conposterioridad, por lo que el precio adecuado conlleva unalto grado de incertidumbre. Ésta es la razón por la que enel pasado solían ocurrir con frecuencia errores en la deter-minación de los precios y en las capacidades ofrecidas. Lafijación de los precios “a través del retrovisor“ –es decir,en base al desarrollo histórico de los siniestros– condujo aerrores sistemáticos, generando por sí mismo un patróncíclico. Las consecuencias de los precios inadecuados sue-len salir a la luz más tarde y, en el pasado, se manifestaron,por ejemplo, en forma de elevadas reservas complementa-rias para el negocio de RC suscrito durante las fases demercado blando.

Manteniendo el curso

La ciclicidad en el negocio de Daños y Accidentes plantea a laindustria aseguradora ante grandes desafíos. Una estrategiaadecuada para afrontar la respectiva situación de precios esun factor clave para lograr éxito a largo plazo. La gestión deciclos activa por parte de todos los partícipes del mercado contribuye a mantener la volatilidad al nivel más bajo posible.

Vanessa Schonder/Dr. Oliver Büsse

Los costes efectivos del producto “protec-ción contra riesgos” quedan fijados conposterioridad, por lo que el precio adecuadoconlleva un alto grado de incertidumbre.

11

La forma en que se desarrolla la penetración en el mercado de seguros(primas en relación con el producto nacional bruto) permite sacar con-clusiones sobre el ciclo. Una penetración creciente –es decir, cuando lasprimas aumentan más que la macroeconomía– es un indicio de un mer-cado duro. La representación muestra la evolución global del negocio de

Aviación y de Automóviles. Ambas curvas muestran claramente que losciclos en los grandes riesgos como el negocio de compañías aéreas, elcual se vio afectado en gran medida por el 11 de septiembre, son bas-tante más pronunciados que en el negocio de masas (automóvil).

El negocio de masas muestra bajas fluctuaciones cíclicasEvolución en los seguros de Automóviles y de Aviación desde 1995

1,30

1,20

1,10

1,00

0,90

0,80

0,100

0,080

0,060

0,040

0,020

0,000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Motor (escala izquierda) Negocio aviación/compañías aéreas (escala derecha)

Fuente: Münchener Rück

11

El seguro de Automóviles es unnegocio de masas clásico. A dife-rencia de los grandes riesgos, lasprimas aquí son menos proclives a fluctuaciones.

Penetración en el mercado en % Penetración en el mercado en ‰


12

Los ciclos del mercado no denotan una evolución sincró-nica en todos los segmentos de negocio, incluso si losparámetros básicos, tales como la fuerza de capital, ejer-cen una gran influencia a nivel de todos los ramos. Porconsiguiente, un análisis llevado a cabo en un momentodado revela un cuadro bastante diferenciado de determi-nadas regiones y clases de negocio. Por ello, es aconseja-ble una diversificación amplia, dado que garantiza que elnegocio en su conjunto sea menos susceptible a fluctua-ciones en segmentos individuales, y porque ofrece venta-jas competitivas a los partícipes del mercado globales ycon base amplia.

¿Dónde nos encontramos actualmente en el ciclo delreaseguro?

Tras un año de escasos siniestros (especialmente en lo quese refiere a desastres naturales) con los correspondientesbuenos resultados y una base de capital aún más consoli-dada de los reaseguradores, no es sorprendente que seproduzca una cierta presión sobre los precios. En términosgenerales, el nivel de precios aún es aceptable. No obs-tante, los desafíos van en aumento por las crecientes

retenciones de las cedentes y también en vista de la situa-ción actual respecto a las capacidades. Pues, en el segurodirecto, la presión de los precios en determinados merca-dos y segmentos sigue manteniéndose desde hace tiempoy es más acusada que en el reaseguro.

Sin embargo, el ciclo actual podría evolucionar de formamás plana que antes, gracias principalmente a las mejoresherramientas de cotización y a los modelos profesionalespara riesgos y control, así como a una gestión de capitalactiva y una mayor transparencia en el sector. A ello sesuma también que las agencias calificadoras, autoridadessupervisoras e inversores han elevado sus expectativas,de modo que los reaseguradores se ven forzados a unamayor disciplina. A raíz de todo ello cabe esperar que lospartícipes del mercado adopten una política de precios ycapacidades más racional y que, por lo tanto, se produzcamenos volatilidad en el mercado.

No todas las estructuras de ventas son iguales

En principio, toda la industria aseguradora debería gestionar activamente el ciclo. Pero no todos los aseguradores direc-tos tienen las mismas condiciones de partida – lo que importa es su estructura de ventas. Ventajas y desventajas paralos aseguradores de venta directa y los aseguradores que colaboran con corredores:

Aseguradores directos que practican la venta directa

– Los representantes de una organización de venta exclu-siva están obligados, por contrato, a vender solamentelos productos de su compañía y están sometidos a lasdirectrices de suscripción y aceptación de su asegurador.

– En fases de mercado blando, los representantes puedenconceder reducciones de precios, pero sólo dentro de loslímites permitidos por su compañía. Dado que no puedenhacer uso de las condiciones de otros proveedores, ten-drán más dificultades a nivel de la venta. Sin embargo, adiferencia de los corredores, los representantes no pue-den retirar un negocio íntegro y, por ello, el aseguradorpuede calcular mejor los riesgos desde el punto de vistatécnico. Pero hay ciertos límites: si se rescinde un nego-cio, existe el riesgo de perder la relación con el cliente.

– Precisamente en el seguro de Daños y Accidentes, el cualestá sometido a la evolución cíclica, los sistemas decomisión están estructurados de tal forma que la ventatambién se beneficia del mantenimiento de la cartera. Siun negocio nuevo no marcha bien, el intermediario puedeal menos cobrar la comisión de cartera.

– Los aseguradores que operan con organizaciones deventa exclusiva tienen mayor facilidad de prepararsefrente a una nueva fase dura a través de medidas desaneamiento y aumentos de precios, pues no tienen quetemer que les sea retirado el negocio en su conjunto.

Aseguradores directos que trabajan con corredores

– Entre el asegurador directo y el corredor no hay ningunarelación de dependencia. Los corredores representan, deforma oportunista, los intereses de los tomadores deseguros. Así, por ejemplo, pueden vender a sus clientesen cualquier fase de mercado la póliza que ofrece el ase-gurador directo con la cobertura de seguro más intere-sante.

– Los aseguradores directos pueden, asimismo, adoptarun comportamiento oportunista hacia los corredores,dado que no asumen ningún compromiso o responsabili-dad frente a ellos.

– Los corredores, cuya política de venta consiste en prome-ter al cliente la oferta más interesante en vez de una rela-ción sólida y duradera con un asegurador, también adop-tarán un comportamiento oportunista durante las fasesde subidas de precios y buscarán la mejor relación cali-dad-precio, cambiando de proveedor en caso de quefuera necesario.

13


¿Qué es lo que caracteriza una gestión de ciclos llevada acabo con éxito?

En el reaseguro, una gestión de ciclos activa se rige pordos elementos centrales que son, por un lado, el control–es decir, el análisis detallado que indica en qué punto dela curva nos encontramos actualmente– y, por otro, laestrategia elaborada en base a ello. Esta estrategia –que,en efecto, es la auténtica gestión de ciclos– abarca tresniveles: la compañía en su conjunto, la gestión operacionaly la gestión de suscripción/cliente.

A nivel corporativo, una estrategia de ciclos con éxitorequiere parámetros y líneas directrices claramente defini-dos, así como incentivos correctos para la gestión opera-cional. A fin de proporcionar los impulsos adecuados parael control, es imprescindible una gestión de capital efi-ciente. Pues, el capital disponible constituye un factoresencial que determina el volumen de riesgos asumiblepor un reasegurador, es decir, la capacidad ofrecida. Unreasegurador solamente puede alcanzar sus objetivos derendimiento si emplea eficazmente su capital, asignándolo

en base al segmento y, si fuera necesario, retirando delmercado el capital en exceso. Por otro lado, la flexibilidaddel capital también es necesaria para beneficiarse de losprecios en alza en un mercado duro de capacidades esca-sas. Por lo tanto, sin una gestión de capital adecuada esimposible llevar a cabo una gestión de ciclos. A nivel operacional, a fin de alcanzar una estrategia deciclos con éxito es necesario cumplir consecuentementetodos los requerimientos y, en particular, que tanto los sus-criptores como los gestores de clientes dispongan deconocimientos específicos y experiencia sólida. Gracias asus conocimientos específicos del ramo, su proximidad alas cedentes y a la evolución actual en el mercado, los sus-criptores y gestores de clientes también actúan de “explo-radores del mercado”. El seguir de cerca las evolucionescíclicas es de gran importancia para llevar a cabo las inten-sivas actividades de control. Los suscriptores y gestores declientes son, en definitiva, los responsables de poner enpráctica la estrategia en el negocio operacional diario juntocon nuestros clientes.

Un reasegurador solamente puede alcanzarsus objetivos de rendimiento si empleaeficazmente su capital, asignándolo en baseal segmento y, si fuera necesario, retirandodel mercado el capital en exceso.

Las agencias calificadoras, autoridadessupervisoras e inversores han elevado susexpectativas, de modo que los reasegurado-res se ven forzados a una mayor disciplina.

Comparando los ciclos del reaseguro

Si comparamos el último mercado blando con la situaciónactual, ambos parecen idénticos a primera vista, si bienhay una diferencia fundamental: hoy en día, los reasegura-dores practican una gestión de capital activa a fin de orien-tar adecuadamente la evolución de sus negocios.

Último ciclo del mercado blando 1997–2001

Causas: recursos propios crecientes, ingresos elevadosgenerados por inversiones de capital, siniestralidadfavorable.

Gestión de capital: los reaseguradores apenas gestionanactivamente su capital: – Son muy pocas las compañías con programas para la

readquisición de acciones. – Política en materia de dividendos: el devengo de dividen-

dos crece de forma continuada, partiendo de un nivelbajo.

Adquisiciones: acusada inclinación a adquisiciones; elcrecimiento del volumen tiene prioridad mientras esté enalza el mercado de acciones.

Ciclo actual:

Status quo: recursos propios elevados, entorno favorabledel mercado de capital, siniestralidad favorable desde2006.

Gestión de capital: los reaseguradores practican unagestión de capital activa:– Los partícipes importantes en el ramo han anunciado

para el período de 2007–2009 readquisiciones de accio-nes por valor de casi 9.000 millones de €.

– Asimismo incrementaron sustancialmente sus rendi-mientos por dividendos en los últimos años.

Adquisiciones: las adquisiciones vuelven a aumentar.

Poco movimiento: en el ámbito deTransporte, las expectativas enprimavera de 2006 apuntaron auna evolución de primas relativa-mente constante en el futuro.

Anticipar las tendencias: “Cycle Survey“ – un ejemplo del año 2006Cambios en los precios que previsiblemente se producirán en varios segmentos en primavera de 2007

Dos veces al año, la Münchener Rück lleva a cabo la encuesta “CycleSurvey”, en la cual alrededor de 300 expertos de todo el Grupo de rease-guro responden a preguntas sobre sus expectativas. A fin de garantizarun elevado nivel de detalles, la encuesta abarca diez segmentos. El grá-fico muestra las valoraciones realizadas en primavera de 2006 y serefiere a las expectativas en cuanto a los precios para nuestras carterasen primavera de 2007. Entre otras cosas, los encuestados opinaron queuna subida de precios más bien es probable en el negocio de catástrofes

naturales, mientras que en el área de Casualty apenas es de esperar quese produzca tal subida. Los datos de la encuesta también son desglosa-bles para analizar más de 25 mercados y/o regiones (dicho desglose nose muestra aquí). Esta característica adicional de la encuesta no sola-mente permite identificar de forma temprana las diversas tendencias enlos respectivos segmentos, sino también a nivel de mercados y regionesindividuales.

100 %

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

Daños

propor-cional

por riesgoXL

cúmuloXL

faculta-tivo

propor-cional

no propor-cional

Responsa-bilidad civilgeneral

faculta-tivo

no propor-cional

propor-cional

Responsabilidad civil y Automóviles Transporte

en aumento estable en descenso

Fuente: Münchener Rück

Respuestas acumuladas (en %)

14

15


Gestión de ciclos en la Münchener Rück

En la Münchener Rück, la gestión de ciclos operacionaldesempeña un papel vital en todas las consideracionesestratégicas relacionadas con los mercados y clientes, enlos procesos de planificación y control, así como en laformación de los suscriptores y gestores de clientes. Todoel sistema se basa en un principio fundamental: los preciosy las condiciones han de ser adecuados al riesgo.

Mercado y clientes: A nivel de mercado, nuestra gestión deciclos activa es llevada a cabo a través de la observaciónpermanente de los mercados del seguro directo, especial-mente en lo que se refiere a la evolución de las tasas, con-diciones, normas de protección contra riesgos y política desuscripción. Ello nos permite entrar de forma rápida y efec-tiva en diálogo con nuestros clientes y reaccionar ante de-sarrollos actuales. Los ciclos en los mercados del segurodirecto también son de interés porque sirven de indicado-res tempranos a los reaseguradores. Además, el ciclo delseguro directo tiene un mayor impacto directo para no-sotros en el reaseguro proporcional que en el no proporcio-nal y tenemos que estar en condiciones de reaccionar deforma adecuada.

En lo que respecta al aspecto del reaseguro, analizamos e identificamos los segmentos problemáticos, además decolaborar estrechamente con nuestros clientes a fin dedesarrollar conjuntamente soluciones estratégicas para las fases cíclicas específicas, por ejemplo en el pasadoreciente en el seguro de incendio, de riesgos industriales o de automóviles en Europa.

Procesos de planificación y control: La esencia en la plani-ficación consiste en anticipar el ciclo y analizar sus efectos.Una de las herramientas más importantes en el análisis delciclo es nuestro “Cycle Survey” interno. Dos veces al año,alrededor de 300 expertos de todo el Grupo de reaseguroreciben preguntas sobre el estado actual del ciclo y sobresus expectativas. Gracias a su tamaño y espectro de opera-ciones, la Münchener Rück puede observar todas las ten-dencias y obtener un cuadro claro sobre la situación dedeterminados mercados y ramos.

Ello nos permite pronosticar de forma fiable las influenciascondicionadas por las fluctuaciones en nuestra cartera eincluir las consideraciones pertinentes en el proceso deplanificación. Por lo tanto, la necesidad de capital que deri-vamos de nuestro proceso de planificación y modelo deriesgos interno refleja la situación cíclica actual (aparte delos demás factores) y nos permite practicar una gestión decapital eficiente que se orienta según las oportunidades de negocio actuales.

La necesidad de capital constituye la base para calcular losparámetros esenciales que se aplican en la determinaciónde los precios en las respectivas renovaciones. Mediante el uso de herramientas de control precisas, podemos veri-ficar toda nuestra cartera durante el proceso de renovación,observar la evolución de las tasas en los mercados indivi-duales e incluso identificar las tendencias mundiales ennuestra cartera agregada. Gracias a ello podemos reaccio-nar con flexibilidad extraordinaria y así gestionar y contro-lar lo mejor posible nuestra cartera a todos los niveles.

Conclusión

Para lograr éxito duradero en el reaseguro es necesarioestar óptimamente preparado para afrontar los ciclos. Porello, tanto la gestión de ciclos como nuestra estrategiacorrespondientemente basada en precios y condicionesadecuados al riesgo son elementos imprescindibles denuestra política de negocios. Ello comienza con una ges-tión de capital consecuente a nivel de todo el Grupo y cul-mina en una preparación exhaustiva de nuestros suscrip-tores y gestores de clientes para que puedan enfrentarse a los desafíos actuales. Gracias a la amplia diversificaciónglobal, excelentes conocimientos específicos, fuerza finan-ciera probada y una orientación fiable, estamos en per-fectas condiciones para alcanzar nuestro verdadero obje-tivo: crear valor sostenido en base a los riesgos en cadafase cíclica en beneficio de nuestros clientes e inversores.

Vanessa Schonder es suscriptora senior en el área Corporate Under-writing/Cross Line Initiatives. La licenciada en ciencias empresarialesejerce principalmente sus funciones en la gestión de ciclos y en elnegocio no tradicional. Dr. Oliver Büsse desempeña su cargo de economista senior en eldesarrollo del Grupo, donde se ocupa del análisis macroeconómico ypronóstico de los mercados de seguros así como de la gestión de ciclos.

Gracias a sus conocimientos específicos delramo, su proximidad a las cedentes y a laevolución actual en el mercado, los suscrip-tores y gestores de clientes también actúande “exploradores del mercado”.


16

Saldremos juntos de la trampa de los ciclos

La próxima renovación viene a ser una prueba de fuego parala industria aseguradora. En los últimos años, el debate giróen torno al tema de la disciplina en el ámbito de la suscripción.Ahora, le toca a la industria aseguradora demostrar que traslas palabras vienen los hechos, pues todo parece indicar queel ciclo actual desembocará en una fase de mercado blando.

Dr. Torsten Jeworrek

El ramo de reaseguro dispone actualmente de suficientecapacidad y capital, de modo que no es sorprendente quenos estemos dirigiendo hacia una fase de mercado másblando, sobre todo teniendo en cuenta la notable bajada deprecios ya observada en determinados segmentos delseguro directo. Aunque no se puedan eliminar por com-pleto las variaciones cíclicas, la Münchener Rück al menoshará todo lo posible por no reforzar el ciclo. Por su propiointerés, la industria aseguradora debería evaluar constan-temente los riesgos técnicos del seguro desde el punto devista económico.

Aparte de este enfoque económico, también es necesariosatisfacer las exigencias de los stakeholders más impor-tantes, en particular las de las agencias de calificación, lasautoridades de supervisión y los inversores. Su credo sebasa, con razón, en una mayor transparencia y en resulta-dos sostenidos. En lo que se refiere a la transparencia, lasnormas de supervisión europeas –Solvency II– incluirán enel futuro nuevos criterios. Los resultados, en cambio, sepueden influir a través de una gestión de ciclos activa.

Hay que estar bien preparado

En la Münchener Rück, la gestión de ciclos, a la cual se leatribuye especial importancia en vista de la situaciónactual en el mercado, está flanqueada por dos lados: porun lado la gestión de la rentabilidad del volumen de nego-cios y, por otro, la variación del capital de riesgo. Teniendoen cuenta la experiencia adquirida en los años 90, segui-mos consecuentemente una política de suscripción orien-

tada a las necesidades económicas. Para que las capacida-des estén exclusivamente concentradas en negociosrentables, es imprescindible mantener un alto nivel decompetencia en materia de suscripción, disponer de herra-mientas de cálculo perfeccionadas y una gestión profesio-nal de riesgos. Sobre todo en los segmentos volátiles,como lo son por ejemplo el negocio industrial o de avia-ción, los suscriptores manejan instrumentos de cotizaciónque les confieren un amplio margen para la evaluación. En las fases de mercado blando, en particular, a veces seabusa de este margen con la esperanza de lograr un niveladecuado en los precios de reaseguro técnicos. Por estarazón, la Münchener Rück está a favor de aumentar elbaremo de exigencias tanto en lo que respecta a la identifi-cación como la medición de los riesgos.

En un entorno de mercado blando, no cabe duda que estasexigencias repercuten negativamente en el volumen deprimas o en la cuota de mercado. Lo que cuenta, en defini-tiva, es el arte de saber conjugar el cálculo de primas de talforma que a largo plazo queden cubiertos los pagos sinies-trales, los costes de adquisición y de administración asícomo los costes de capital. La mejor forma de conseguirloes a través de la colaboración con nuestros clientes, loscuales también se ven afectados por las variaciones cícli-cas al alza y a la baja así como por las mismas restriccioneseconómicas que nosotros. También nuestros socios impor-tantes de la industria de seguros directos esperan de susreaseguradores que estén adheridos a tal disciplina (entre-vista con Thomas Hürlimann, Zurich Financial, pág. 6).

17

Gestión de ciclos

Una gestión de negocios adecuada por sí sola no es sufi-ciente y debe estar flanqueada por una gestión de capitalflexible. Por ello, nosotros en la Münchener Rück devolve-mos a los inversores el capital que no necesitamos paralograr un crecimiento rentable en el reaseguro. Esta prác-tica viene a corroborar nuestra línea disciplinada en la polí-tica de suscripción, garantizando que el capital se destine ala mayor eficiencia económica. En lo que respecta a la ges-tión de capital activa, la Münchener Rück se beneficia deuna serie de mecanismos internos que contribuyen a latransparencia y que fueron establecidos en el pasado.Nuestro modelo enfocado al capital incluye numerososfactores –tales como primas, reservas o valores de acti-vos– y nos facilita buenos mecanismos de control paranuestra cartera.

Soluciones nuevas para mercados emergentes

Además de ello, también hemos acometido numerosas ini-ciativas que nos permiten identificar nuevas áreas denegocio y generar crecimiento para el futuro. Las posibili-dades son especialmente buenas en los segmentos quehasta ahora no se han visto enfrentados a ninguna presióncompetitiva y en los que se aprecian los conocimientosespecíficos de la Münchener Rück a la hora de identificarriesgos. Un buen ejemplo de ello es la póliza Kioto MultiRisk; una cobertura para proyectos diseñada para reducirlas emisiones (para más informaciones acerca de estapóliza, véase las págs. 38–43).

Otra fuente de crecimiento son las soluciones de seguroque se basan en los principios del derecho islámico (negocio Retakaful).

Una responsabilidad común

También en nuestras iniciativas de crecimiento rige elprincipio de una gestión de empresa basada en el valor:toda inversión tiene como objetivo alcanzar un rendi-miento sostenido y adecuado al riesgo. De este modo, laMünchener Rück ha sentado a nivel interno las bases a finde satisfacer los criterios que los partícipes del mercado y los stakeholders exigen de nuestro ramo. Ahora, la res-ponsabilidad consiste en gestionar eficazmente el ciclo. Si el ramo actúa de forma disciplinada, hay buenas oportu-nidades de que la fase descendente del ciclo actual seamás suave que en el pasado. Pues, la estrategia de lascompañías importantes en la industria aseguradora indicaque han aprendido de los errores del pasado – al fin y alcabo, las compañías aún guardan el doloroso recuerdo delúltimo ciclo de mercado blando.

Dr. Torsten Jeworrek es miembro de la Junta Directiva de la MünchenerRück y Presidente de la Comisión de Reaseguro.

Si el ramo actúa de forma disciplinada, haybuenas oportunidad de que la fase descen-dente del ciclo actual sea más suave que enel pasado.


Calentamiento global, fuentes energéticosnecesarios, emisiones. En los últimos meses nohubo ningún otro tema tan acaloradamentediscutido como el cambio climático. El que laconcienciación de la opinión pública se hayaagudizado es algo importante y también positivo.Hace ya bastante tiempo, la Münchener Rück seadelantó a esta situación: la neutralidad climáticase habrá implantado a nivel de todo el Gruporeasegurador en tan sólo unos años y, gracias a ello, somos pioneros en el sector asegurador –pues, la credibilidad solamente se mantieneactuando de la forma correspondiente.

La Münchener Rück en movimiento:El cambio climático es un tema quenos concierne a todos. El nuevoedificio de oficinas ubicado en elMünchner Tor cumple con las másexigentes normas técnicas en materiade eficiencia energética.

18


Fuentes de energía renovable: Lospaneles sobre los tejados de lasede del Grupo Münchener Rückalimentan la red eléctrica conalrededor de 60.000 KWh al año.

20

21

Münchener Rück, Topics 2/2007 La Münchener Rück, neutra en carbono

Es tiempo de actuar

Para la Münchener Rück, el cambio climático significa,sobre todo, gestionar los crecientes siniestros originadospor catástrofes meteorológicas y desarrollar productosinteligentes con miras a una combinación cambiante de fuentes energéticas e industriales. Sin embargo, unacompañía también debe actuar ella misma si quieremantener su credibilidad en lo concerniente al cambioclimático. Por ello, la Münchener Rück ha decidido que susede en Múnich será neutra en carbono en 2009 y toda suOrganización internacional en 2012.

Jürgen Fischer

Tras descubrir el tema de la “catástrofe climática”, losmedios de comunicación han desencadenado un debatesobre el cambio climático que crea temores en parte irra-cionales y totalmente contraproducentes. Los expertos del mercado financiero consideran el cambio climáticotambién como fuente generadora del siglo que da dinero.La Münchener Rück se niega a entrar en este debatepúblico acalorado y, a veces, contravertido. Nuestra laborconsiste en manejar riesgos pues, al fin y al cabo, esto esde lo que se trata en nuestro negocio diario. Los prepara-tivos de hoy nos sirven para afrontar la realidad delmañana. El tema del cambio climático apareció por pri-mera vez en el radar de la Münchener Rück en 1974 y, enlos años 80, ya desarrollamos instrumentos adecuadospara hacer asegurables los peligros climáticos. Nuestrolema de hoy sigue siendo el mismo – reflexionar sobre elfuturo.

El cambio climático es un tema estratégico de la Münche-ner Rück que abarca una multitud de facetas. Nuestra tareaprimordial –y, al mismo tiempo, nuestra mayor oportuni-dad– consiste en elaborar productos inteligentes a fin degarantizar la asegurabilidad de los riesgos climáticos. Loque sí está claro es que la demanda de una protección deseguro seguirá aumentando de forma sustancial.

Gracias a nuestra gestión de riesgos profesional podemosafrontar sin dificultades un número creciente de grandescatástrofes climáticas. Además, la estrategia global denuestro negocio también contempla inversiones basadasen criterios de sostenibilidad.

El cambio climático, sin embargo, supone mucho más quereflexionar sobre siniestros y gestionar inversiones. Paraasumir la responsabilidad hay que estar dispuesto a com-prometerse y actuar. A finales de junio anunciamos nues-tro objetivo de alcanzar la neutralidad climática, con lo cualdimos el primer paso en esa dirección, de modo que asu-mimos el liderazgo en el sector asegurador. La sede delGrupo en Múnich –que alberga a más de la mitad de laplantilla total dedicada al reaseguro mundial– ya será neu-tra en carbono en 2009. Hasta 2012, la neutralidad climá-tica estará implantada a nivel de todo el Grupo con susmás de 50 ubicaciones y casi 7.000 empleados repartidosen el mundo entero.

¿Qué significa “neutralidad climática”?

Todas las empresas producen emisiones de CO2, inclusoaquellas que se dedican exclusivamente a la prestación deservicios. Nuestra sede en Múnich produce unas 33.000toneladas al año. Tenemos planeado reducir las emisionespor cada empleado, utilizar electricidad verde e invertir enenergías renovables y programas de reforestación. Aun-que los proyectos de inversión requieran una suma deinversión única más elevada que la compra de derechos deemisión, éstos no solamente traen consigo un impacto

Tomando como base el año 2006, nuestrasemisiones de CO2 por empleado se habránreducido en un 10% hasta 2012.


22

medible sobre el clima, sino también una rentabilidad delas inversiones de capital en base a las tasas habituales delmercado. El resto de las emisiones de CO2 atribuibles secompensará mediante la participación en proyectos deprotección climática en los países emergentes; para estospaíses, hemos desarrollado una nueva cobertura especí-fica – la póliza Multirriesgos Kioto (véase artículo pág. 38).

Como primer punto de nuestra agenda figura el aumentode la eficiencia energética. A partir del año 2006, nuestrasemisiones de CO2 por empleado se habrán reducido en un10% hasta 2012. Ello se puede conseguir de forma relativa-mente fácil por medio de una gestión de energía eléctricainteligente, equipos informáticos más eficaces así como unmayor uso de videoconferencias. Asimismo es necesarioincorporar modificaciones estructurales en nuestros edifi-cios como, por ejemplo, mejor aislamiento y sistemas derefrigeración más modernas. Nuestro centro de conferen-cias, el castillo Hohenkammer, que dispone de 177 camas,

dejará de depender casi por completo del suministroexterno de electricidad gracias a la construcción de unaplanta de biogás en la granja agrícola adyacente.

El uso de electricidad verde es otra posibilidad para reducirlas emisiones de CO2. En lugar de emplear combustiblesfósiles (p.ej. petróleo, gas o carbón), esta electricidad seobtiene a través de tecnologías que utilizan energías reno-vables (solar, viento, agua) y, por lo tanto, no son fuentesde emisiones contaminantes. Lo ideal sería que la adapta-ción se lleve a cabo en 2007 o, a más tardar, a principios de2008.

Invertir en la fotovoltaica

La inversión en instalaciones fotovoltaicas es otro aspectoque nos ayuda a lograr nuestro objetivo de neutralidad cli-mática. La Münchener Rück ha invertido ya unos 17 millo-nes de € en proyectos de electricidad solar, principalmente

El camino hacia la neutralidad climática

Para alcanzar la neutralidad climática disponemos de varias medidas. El objetivo es establecer unconjunto óptimo de medidas teniendo en cuenta el aspecto de los costes y de la reputación.

2a etapa: compensar las emisiones “inevitables“

Elementos de la estrategia relativa a la neutralidad climática de la Münchener Rück

1a etapa: reducir emisiones

– Nivel de costes lo más reducido posible por cada tone-lada de CO2 no producida.

– A ser posible, valorar positivamente las medidas inter-nas y externas; existe cierta crítica, especialmente encuanto a las medidas concernientes a las energías reno-vables en Alemania y a los proyectos de pozos biológi-cos (ámbito forestal). Por ello, tales proyectos más bien

son adecuados como una especie de “acompaña-miento” al conjunto de medidas.

– En el caso de las inversiones en el ámbito fotovoltaico yforestal, los créditos de carbono deben considerarsecomo efecto secundario. En primer plano están el rendi-miento y ALM.

Compra y retirada de certificados de emisiones – inversiones en proyectos de RVE

Aumentar la eficienciaenergética

Utilizar “electricidadverde“

Créditos de carbono como “objetivo principal”

Invertir en proyectos dereforestación

Invertir en energíasrenovables

Créditos de carbono como “efecto secundario”

Exigencias de las medidas de reducción y compensación

La repoblación y el cuidado de lasmasas forestales son componen-tes importantes en el concepto desostenibilidad del castillo Hohen-kammer – centro de conferenciasde la Münchener Rück.

A fin de contribuir a la protección delclima, el Munich Re Centre en Torontose adentra en las profundidades delLago Ontario, cuyas aguas harán queen el futuro sople viento fresco en lasoficinas.

El Munich Re Centre de Torontocuenta con una larga tradición en lalucha contra el cambio climático. Así,por ejemplo, se han iniciado proyec-tos para modernizar las instalacionesde iluminación o equipar el edificiocon motores eléctricos de mayor efi-cacia energética. Hace poco, el sis-tema de climatización del Munich ReCentre llegó al final de su vida útildespués de haber estado operandodurante casi 35 años. En lugar dereemplazar los tres enfriadores delíquido, o chillers, hasta ahora utiliza-dos, así como las dos torres de refri-geración, se decidió conectar el edifi-cio al sistema innovador Deep LakeWater Cooling System (DLWC) de lacompañía de energía Enwave.

El concepto de DLWC es tan sencillocomo genial: al igual que en todos losgrandes lagos, las aguas en las pro-fundidades del Lago Ontario, a orillasde Toronto, tienen una temperaturaconstante de 4° C. La tecnología deDLWC aprovecha esta ventaja, bom-beando el agua de una profundidadde 83 metros hacia arriba a fin de utili-zarlo para la refrigeración de un cir-cuito de agua separado, al cual yaestán conectados numerosos edificiosdel centro de Toronto. El circuito deagua tiene suficiente capacidad paraclimatizar una superficie de oficinasde alrededor de 300.000 m2.

Las ventajas del sistema son eviden-tes: requiere más o menos un 90%menos de energía, reduce el calorsobrante en la producción de electrici-dad que, en caso contrario, sería des-cargado en el Lago Ontario, ademásde evitar 1.180 toneladas de emisio-nes de CO2 al año. El proyecto no sola-mente conlleva beneficios ecológicossino también económicos. En un aná-lisis comparativo que abarca períodosde 10 y 20 años, los ahorros alcanza-dos a nivel de inversión y manteni-miento fueron más elevados que loscostes que Enwave cobra por el sumi-nistro del frío desde las profundida-des del lago. No hay duda alguna res-pecto a la fiabilidad de DLWC pues,desde que se fundó en 1972, el edifi-cio sigue recibiendo sin fallo alguno elsuministro de calefacción urbana dela compañía Enwave. El Munich ReCentre espera de que llegue ya el pri-mer verano con el sistema Deep LakeWater Cooling, siendo consciente deque de esta forma contribuye a dete-ner el cambio climático.

El frío de las profundidades

24

Lago Ontario, Toronto: las aguas enlas profundidades alcanzan unatemperatura de 4°C, un refrigeranteidóneo para la climatización de lasoficinas.

25


para un panel antirruido fotovoltaica en la autopista A 94cerca de Töging am Inn. Esta inversión corrobora el rol pio-nero de la Münchener Rück en lo que respecta a la neutrali-dad climática. Tales proyectos no solamente son útiles yrazonables desde el punto de vista económico, sino quehasta ahora también contribuyeron a reducir en casi 2.000toneladas la cuenta de CO2 de la Münchener Rück. A fin deobtener más créditos, tenemos planeado para este año ins-talar unidades solares con una potencia adicional de 18 MW.

Proyectos de reforestación

La inversión en proyectos innovadores de reforestación es otro paso en el camino hacia la neutralidad climática dela Münchener Rück, un punto que actualmente estamosnegociando con un socio externo. Una contribución impor-tante a la protección climática consiste, por ejemplo, enrepoblar con árboles los millones de hectáreas de superfi-cie forestal destruida que, en la actualidad, son terrenosbaldíos en regiones tropicales y subtropicales del mundo.De esta forma aumenta la capacidad del terreno paraabsorber carbono; en este contexto, se habla de pozos bio-lógicos. Según se decidió en las conferencias celebradasdespués del Protocolo de Kioto, los pozos biológicos sepueden tener en consideración en el balance individual deCO2. Con ello se da luz verde a los propietarios forestalespara generar y vender contingentes de CO2. Las inversio-nes de la Münchener Rück en tales programas de refores-tación también contribuyen esencialmente a la neutralidadclimática, dado que son certificadas como proyectos RVE o RCE y tienen por objetivo la neutralización interna de las emisiones de CO2. Los proyectos de reforestación, quela Münchener Rück está estudiando actualmente, existen a escala mundial y, por lo tanto, están menos expuestos a riesgos de catástrofes naturales locales, tales comoincendios forestales, árboles derribados por el viento odaños por insectos.

Cómo generamos certificados

Los proyectos MDL son proyectos oficiales del Mecanismode Desarrollo Limpio dentro del marco del Protocolo deKioto. Estos proyectos, que son establecidos en paísesemergentes y registrados en las Naciones Unidas, generanlas llamadas Reducciones Certificadas de Emisiones (RCE);un RCE corresponde a una tonelada reducida de CO2. Porotra parte, las Reducciones Verificadas de Emisiones (RVE)solamente entran en juego para las compensacionesvoluntarias de emisiones de CO2. Éstas provienen depequeños proyectos llevados a cabo conforme a las direc-trices del Mecanismo de Desarrollo Limpio si bien, gene-ralmente, no son registradas por las Naciones Unidas pormotivos de costes.

Dentro del marco de los mecanismos RVE/RCE, la Münche-ner Rück revisa en particular los proyectos que están rela-cionados concretamente con el negocio. Éste es el caso,por ejemplo, en nuestros nuevos mercados objetivo Chinay la India. Allí tenemos planeado apoyar proyectos deenergía eólica que, aparte de que son de interés ecológicoporque evitan emisiones, también asumen una funciónsocioeconómica, dado que crean puestos de trabajo y unanueva infraestructura tecnológica.

Todas las medidas que nos ayudan a alcanzar el objetivode neutralidad climática también sirven para garantizarque las acciones de la Münchener Rück continúen en losíndices de sostenibilidad más importantes como el índicede Dow Jones Sustainability o el FTSE4Good. Cada vezson más los inversores que se dejan influir por tales crite-rios a la hora de tomar decisiones en lo relativo a inversio-nes. En resumidas palabras, nuestro objetivo es alcanzarneutralidad climática a través de nuestros propios proyec-tos y con ayuda de medidas internas adecuadas, tratandode hacer el menor uso posible de certificados de emisiones.

Jürgen Fischer es responsable del área Gerencia de la Sostenibilidaddentro del marco de la evolución del Grupo. El matemático es asimismoapoderado de la Münchener Rück para cuestiones medioambientales.

Nuestro objetivo es alcanzar neutralidadclimática a través de nuestros propios pro-yectos y con ayuda de medidas internasadecuadas, tratando de hacer el menor usoposible de certificados de emisiones.

En UBS, tomamos muy en serio lasinformaciones del informe Stern ylas utilizamos como base para nues-tros análisis.

Dr. Gerhard Wagner

27


Dr. Michael Bös: Hasta hace pocos meses, en los mer-cados financieros el cambio climático y la sostenibili-dad desempeñaron un papel más bien secundario. Hoyen día, estamos presenciando un debate vivo sobreeste tema. ¿A qué se debe este cambio de conciencia?Dr. Gerhard Wagner: Aquí entran en juego varios facto-res. Lo cierto es que el estado letargo de los inversoresacabó de golpe cuando a finales de 2006 se publicó elinforme Stern, en el cual se cuantificó por primera vezel impacto del cambio climático sobre el crecimiento anivel mundial. Nicholas Stern logró traducir los resulta-dos científicos de los climatólogos a la jerga de loseconomistas. A ello hay que añadir el invierno relativa-mente cálido. Y tampoco debemos olvidar el documen-tal sobre el cambio climático de Al Gore, titulado “Unaverdad incómoda”, que ganó el Oscar y suscitó granresonancia en los medios de comunicación.

Bös: Esta forma nueva de ver las cosas en los merca-dos financieros, ¿es una moda efímera o se trata de unenfoque de valoración completamente nuevo? Wagner: Éste es un punto muy controvertido sobre elque se está discutiendo actualmente en la gestión deactivos. En UBS, tomamos muy en serio las informa-ciones del informe Stern y las utilizamos como basepara nuestros análisis. Como es natural, existen even-tos tales como atentados terroristas o una recesión que pueden enmascarar temporalmente la tendenciabásica reinante en los mercados financieros. Sinembargo, si partimos de los conocimientos científicosactuales, los inversores tendrán que vivir con el cambioclimático durante muchos años. Además, se trata de untema que ya venimos observando desde 2001.

Bös: En el debate público, las empresas más bien sue-len considerar la protección medioambiental como unfactor de costes que frena la competitividad. Wagner: Puede que sea una impresión generalizada,pero lo importante es distinguir entre los diferentesramos. Por ejemplo, según sabemos por tradición, laindustria automovilística naturalmente tiene proble-mas cuando se aborda este tema. Pero, en realidad, se trata de un problema a nivel político. No olvidemosque la gente tampoco aceptó de buen grado la instala-ción de un catalizador en sus vehículos. Por otro lado,muchos gobiernos descubrieron la importancia de latecnología medioambiental como futura “estrella” en el mercado de exportación. Alemania es líder encuanto a la tecnología de las energías renovables ymuchos de los desarrollos en este ámbito son copiadospor otros países. Es uno de los pocos ámbitos en losque Europa tiene una ventaja frente a los americanos.No obstante, como es natural, cabe preguntarse hastaqué punto la economía puede subvencionar un ramo.Actualmente, en Alemania se conceden ayudas paraproyectos ecológicos que todos los años ascienden auna suma aproximada de cuatro a seis mil millones deeuros y, en definitiva, es el consumidor quien las paga.

Bös: La energía nuclear también se ha beneficiado deenormes subvenciones. Wagner: Es cierto, y si nos ponemos a comparar, pode-mos observar que las energías renovables todavíaestán muy lejos de situarse al nivel del sector nuclear.Sin embargo, veo un peligro: Alemania invierte muchoen tecnologías verdes pero, en el momento que un pro-ducto empieza a ser competitivo, la producción es tras-ladada a regiones donde los costes salariales son másbajos.

La sostenibilidad en alza

El cambio climático ha llegado a los mercados financieros. Dr. Gerhard Wagner, Jefe de las Inversiones Sostenibles en el gran banco suizo UBS, explica en una entrevista con Dr. Michael Bös el por qué la sostenibilidad es un factor cadavez más importante en las inversiones de capital y a qué sedebe que las inversiones ecológicas ofrecen oportunidades de crecimiento por encima de la media.

Dr. Michael Bös en una entrevista con Dr. Gerhard Wagner


Bös: ¿Influirá el cambio climático en la evolución de losmercados de acciones y títulos de renta fija? Wagner: Ello depende del grado de intensidad con quecambie el clima. Normalmente, el cambio climático traeconsigo nuevos riesgos para toda la economía y, como losinversores no son propensos a correr un riesgo, la cotizaciónde las acciones se vería afectada negativamente. Sinembargo, determinados ramos saldrían ganadores de lasituación. Asimismo hay que tener en cuenta que el cam-bio climático varía en gran medida de una región a otra.Pero de este tema saben mucho más los reaseguradoresque los banqueros.

Bös: Son cada vez más compañías las que tienen encuenta la sostenibilidad en su estrategia corporativa. ¿Es importante para la estrategia de inversiones que unaempresa sea neutra en carbono? Wagner: En cuanto a los fondos de sostenibilidad, a loscuales las cajas de pensiones otorgan cada vez más impor-tancia, esto es un criterio clave para poder acceder al uni-verso de las inversiones. Lo que también cuenta para mí es que las grandes empresas estén dispuestas a asumirresponsabilidad política y a actuar como modelo impulsor.

Al menos igual de importante es aumentar la rentabilidada través de una política razonable orientada al clima. Estofunciona bien en determinadas áreas pero, en otras, tienepoco sentido. Si tuviera que elegir entre dos empresas deun mismo sector, generalmente invertiría en aquella quehaya integrado en su estrategia corporativa los criterios de sostenibilidad, clima y neutralidad climática.

Bös: ¿Usted distingue si la neutralidad climática se consi-gue por medio de un ahorro energético puro o a través dela compra de derechos de emisión? Wagner: No. Si aceptamos el comercio de emisiones comoun sistema útil, lo lógico es tratar también de lograr unaneutralidad climática a través de esta vía. Lo que cuenta alfinal es ahorrar emisiones, y si no lo hace Usted, otros sí lohacen.

Bös: ¿Cuáles son, a su juicio, las áreas en las que seencuentran las mayores oportunidades de crecimientoligadas al cambio climático a largo plazo?Wagner: Sin duda alguna en las energías renovables y enlas tecnologías que permiten aumentar la eficiencia ener-gética. Éste es un tema, sin embargo, que actualmente seestá discutiendo desde una óptica más bien cualitativa quecuantitativa. Partiendo de la base que los países industria-les deben reducir sus emisiones a la mitad hasta 2050, lasenergías renovables prometen un potencial de crecimientoenorme. Una vez que la fotovoltaica sea competitiva sinsubvenciones –suponemos que será el caso hacia media-dos de la próxima década–, el sector alcanzará tasas decrecimiento fenomenales. Como inversores financierostambién nos preguntamos cuáles son las empresas que se benefician de las nuevas condiciones marco en elcomercio de emisiones, es decir, cuyo rendimiento estárelacionado directamente con el precio de CO2. Nos esta-mos refiriendo a empresas que crean y venden certificadosde CO2. Yo las evalúo e invierto en ellas.

¿Es importante para su estrategia deinversiones que una empresa sea neutra en carbono?

Dr. Michael Bös

29


Partiendo de la base que los países indus-triales deben reducir sus emisiones a lamitad hasta 2050, las energías renovablesprometen un potencial de crecimientoenorme.Dr. Gerhard Wagner

Bös: Sin embargo, hasta ahora, las fuertes fluctuacionesen el precio de CO2 no ofrecen una base fiable. Wagner: Se trata de un mercado nuevo que se encuentraen fase de desarrollo, lo que seguramente explica lasvariaciones acusadas. Pero, imagínese que el futuro presi-dente americano, ya sea demócrata o republicano, se pro-nuncie a favor de un comercio de CO2 en base al modeloeuropeo. En tal caso tendríamos de golpe un mercado glo-bal. Ya hay un numeroso grupo de inversores que apues-tan por ello. Además, por motivos de diversificación, tienesentido invertir en las acciones de los ganadores de CO2,pues el precio de CO2 no está en correlación, por ejemplo,con las materias primas.

Bös: Países emergentes, tales como China y la India,reprochan a los países industriales de haber favorecido,durante muchos años, sus propias industrias en detri-mento del medio ambiente. Ahora, que estos países seencuentran en el umbral de la industrialización, viene

el Occidente con sus exigencias en materia de emisionesde CO2 y quiere frenar el crecimiento de los países emer-gentes.Wagner: Entiendo perfectamente que hagan este reproche.Pero las emisiones nocivas no saben de fronteras. Posible-mente, estos países tengan la oportunidad de aprender denuestros errores y apostar directamente por una produc-ción energética descentralizada en base a centrales hidro- o gasoeléctricas.

Bös: Echemos una mirada a la industria aseguradora comoportador de riesgos. ¿Cuáles serían los efectos del cambioclimático sobre los riesgos técnicos del Seguro? Wagner: Para los inversores financieros, ésta es una de laspreguntas más difíciles. He estudiado física climática, peroincluso a mí me resulta imposible cuantificar los riesgoscon exactitud. Sé perfectamente que los aseguradores dis-ponen de expertos que llevan años ocupándose de estetema. En principio soy de la opinión que un pequeñoaumento de eventos extremos tiene un efecto positivopues, al mismo tiempo, también aumenta la demanda decoberturas de seguro. Esto, sin embargo, solamente esválido si los modelos son lo suficientemente buenos paraevitar que los pagos de siniestros alcancen proporcionesincontrolables. En tanto que el cambio climático sea unproceso lento, pienso que la industria aseguradora saldrácomo ganadora de esta situación.

Bös: ¿Los reaseguradores actúan adecuadamente en su rolde concienciar a la opinión pública de los nuevos peligros? Wagner: Pienso que los reaseguradores ya han aportadouna gran contribución al haber informado a la opiniónpública sobre los riesgos que conlleva el cambio climático.También en el futuro, los reaseguradores seguirán desem-peñando un papel importante, porque están en condicio-nes de mostrar a los gobiernos, mercados financieros yaccionistas cuáles son los riesgos o las regiones geográfi-cas que ya no son asegurables.

Bös: ¿Cabe esperar, según su opinión, que en el futuro se transferirá un mayor volumen de riesgos al mercado decapital, por ejemplo en forma de bonos de catástrofes?Wagner: La tendencia, efectivamente, apunta en esadirección.

Dr. Michael Bös, licenciado en ciencias empresariales, es jefe del áreacentral Asset-Liability-Management en la Comisión de reaseguro de laMünchener Rück. Además de la gestión financiera, también se ocupa dela estrategia de inversiones.

Dr. Gerhard Wagner

Dr. Gerhard Wagner lleva trabajando desde 2005 en lagerencia de cartera en el banco UBS (Luxemburgo) EquityFund y es responsable de los innovadores a nivel global.En 2001, a la edad de 39 años, inició su carrera en UBScomo analista “Socially Responsable Investments” para el sector de energía en el área de UBS Global AssetManagement de UBS. Anteriormente, había obtenido un doctorado en física y estuvo trabajando durante tresaños para el Swiss Federal Institute for EnvironmentalScience and Technology.


30

Póliza Multirriesgos Kioto

CO2, CH4, N2O, FCKW, SF6 – sustancias químicas de mal augurio: se trata de gases de efectoinvernadero que contribuyen al calentamientoglobal. Todavía no existe ningún “plan maestro”para reducir eficazmente las emisiones a escalamundial. Sin embargo, ya se han dado los prime-ros pasos importantes. El sistema europeo decomercio de derechos de emisiones funciona y latransferencia de tecnologías eficientes en paísesemergentes está en pleno auge. El sector asegura-dor presta apoyo con sus productos innovadores.En este contexto, la Münchener Rück desarrollóuna cobertura nueva: la póliza “Multirriesgos deKioto”.

Siempre más, más caro, más peli-groso: las emisiones de gas de efectoinvernadero se pueden reducir deforma sostenible si una parte impor-tante de los combustibles fósiles essustituida por energías renovables.

Andrei Marcu es Presidente y gerente de laIETA. Anteriormente había trabajado de inge-niero electrónico en el grupo canadiense dedistribución de energía Ontario Hydro. Asi-mismo dirigió la cooperación con el sectorprivado en el marco del programa de desarrollode las Naciones Unidas.

33

Münchener Rück, Topics 2/2007 Póliza Multirriesgos Kioto

Volker Horch: En junio de este año, los miembros de lacumbre del G8 en Heiligendamm se pusieron de acuerdoen reducir sustancialmente las emisiones de gas de efectoinvernadero. ¿Cómo valora Usted los resultados de estacumbre?Andrei Marcu: A pesar de las negociaciones difíciles, nocabe duda que los participantes de esta cumbre lograronavanzar. Con los acuerdos tomados se ha dado definitiva-mente un paso hacia delante. Apreciamos en gran medidaque el debate continuará en la Convención Marco de lasNaciones Unidas sobre el Cambio Climático (CMNUCC).Pero, en vista de que en las Naciones Unidas hay alrededorde 170 Estados, no será fácil llegar a un acuerdo por unani-midad. Yo mismo trabajé en la ONU y sé lo complicado quepueden ser allí las negociaciones. Considero un hechopositivo que un grupo poderoso como el G8+5 (China, laIndia, Brasil, México y Sudáfrica) esté dispuesto a asumirel liderazgo y elaborar directrices que se incluirán en laconvención marco. No obstante, será difícil que en un pro-yecto de tal envergadura se pueda alcanzar un consenso.

Horch: Las organizaciones de tamaño más reducido lo tie-nen más fácil. La IETA fue fundada en 1999 con el objetivode crear un marco normativo internacional viable para elcomercio de emisiones de CO2. ¿Está satisfecho con losresultados alcanzados?Marcu: Sí, estoy contento con lo que hemos logrado, tantoen lo que se refiere a la IETA misma como al comercio deemisiones europeo. Hasta hace unos años, este mercadono era más que un concepto de algunos empresarios ypolíticos. Dos años atrás, se mofaban de todo aquel que

decía que íbamos a alcanzar un volumen de 10.000 millo-nes de US$ hasta 2012. Y, como se puede ver actualmente,incluso hemos superado con creces esta marca – y esto loconsideramos un gran éxito. En cuanto a la IETA, tambiénestamos satisfechos. Empezamos con 20 miembros yahora la organización cuenta con alrededor de 160 – y cadavez crecemos más. Estoy convencido de que continuare-mos con la incorporación de más empresas, sobre todo deEE UU y Japón.

Horch: Volviendo al SECE, ¿cómo valora su eficiencia ydónde pueden haber deficiencias?Marcu: El mayor problema fue la fase inicial, ya que no dis-poníamos de datos históricos. Fue un verdadero proyectopiloto y la primera atribución de derechos de emisión en2005 no estuvo basada en ningún dato fundado. Además,sabíamos muy poco acerca de los partícipes en el mercadoy de su comportamiento. Todo ello contribuyó a que ini-cialmente hubieran más certificados en el mercado de loque se necesitaba para reducir emisiones. Luego pasó loque suele pasar cuando hay más oferta que demanda: unacaída de precios. Sin embargo, desde entonces, el mer-cado se ha recuperado muy bien y continúa evolucionandofavorablemente. Con toda razón se puede decir hoy en díaque es un mercado eficiente.

Las empresas europeas han dado un cambio cultural

“El Sistema Europeo de Comercio de Emisiones (SECE) es un éxito que se logró en un tiempo récord”, afirmaAndrei Marcu, Presidente de la Asociación Internacionalde Comercio de Emisiones (IETA, por sus siglas en inglés).En una entrevista con Volker Horch de la Münchener Rück,habló de las dificultades iniciales, la futura evolución delmercado y las perspectivas de una interconexión conotros sistemas internacionales.

Una entrevista con Andrei Marcu


34

Horch: ¿En base a qué criterios se mide el éxito delmercado?Marcu: Hay diversos factores que permiten medir el éxito.Uno de ellos es que los mecanismos funcionan bien. Y, lomás importante, que se disminuyan las emisiones. Losestudios de MIT muestran que, en 2005, tan sólo en Europase logró evitar emisiones de aproximadamente 100 millo-nes de toneladas. Más difícil es contestar a la pregunta sise desarrollaron nuevas tecnologías que son más eficien-tes energéticamente o que ahorran emisiones. Dos añosdespués de haber introducido un precio para las emisio-nes, ya hubo una reacción por parte de los suministradoresde electricidad: están abandonando sucesivamente el car-bón, sustituyéndolo por gas y lanzando programas inter-nas de eficiencia. El comercio de emisiones también afectaa la industria pesada como, por ejemplo, fabricantes decemento, acero y aluminio. La vida útil de sus instalacio-nes es de 25 a 50 años. Es cierto que los aspectos específi-cos de cada ramo son importantes, pero lo que más cuentaa mi juicio es el cambio cultural que se ha producido anivel empresarial en Europa. Tenemos un precio para lasemisiones y éste desempeña un papel clave para lasempresas a la hora de tomar decisiones.

Horch: El año pasado, el volumen total del mercado de car-bono se ha triplicado frente al año anterior. ¿Cree Ustedque continuará esta evolución dinámica?Marcu: Pienso que el volumen seguirá creciendo, si bien esnecesario distinguir entre el SECE y el Mecanismo de De-sarrollo Limpio (MDL). El mercado del MDL, que tiene porobjetivo fomentar la transferencia de tecnologías entre lasnaciones industrializadas y los países en desarrollo, posi-blemente pierda algo de dinámica. Ello se debe a queactualmente empieza el primer período de Kioto, para elcual los partícipes en el mercado se han ido preparando.Por otra parte, en lo que se refiere al SECE, pienso que laevolución seguirá siendo bastante dinámica; cada vez apa-recen más entidades, sobre todo, instituciones financieras.De hecho, el mercado de gas de efecto invernadero es unmercado de materias primas y también un mercado finan-ciero – el mercado secundario no ha hecho más quecomenzar a avanzar.

Horch: No solamente en Europa existen mercados de emi-siones sino también, por ejemplo, en EE UU, Canadá yJapón. De momento, sin embargo, estos mercados aúnrecientes están fragmentados y carecen de interconexión.¿Cree Usted que esto cambiará en un futuro previsible?Marcu: Actualmente estamos realizando una encuestapara la próxima feria Carbon Expo. Según podemos dedu-cir, en los próximos diez años los sistemas estarán interco-nectados – un cambio radical con éxito. Creo que la condi-ción de estar conectado con otros no es tan compleja comoa veces se dice. No es algo que se consiga de hoy a

IETA

La Asociación Internacional de Comercio de Emisiones(IETA) fue creada en 1999 sobre la base de la Conferenciade las Naciones Unidas sobre Medio Ambiente y Desarro-llo (CNUMAD), en cooperación con el Consejo Mundialpara el Desarrollo Sostenible (WBCSD). La IETA, organiza-ción no gubernamental sin ánimo de lucro, representaactualmente 160 empresas líderes a nivel internacional,entre las que cuentan sociedades de correduría, prestado-res de servicios en los ámbitos de consultoría, supervisióny finanzas, así como grupos industriales como Alcan, ShellInternational Limited y RWE. La Münchener Rück tambiénfigura entre los miembros de este laboratorio de ideas quees la IETA. Su objetivo es ofrecer soluciones al cambio cli-mático mediante la creación de un mercado global de gasde efecto invernadero que esté en línea con los Mecanis-mos establecidos en el Protocolo de Kioto (véase Comerciode emisiones, MDL y AC) y que contribuya a la reducciónde emisiones contaminantes. De forma general, la visióncomún de los miembros de la IETA consiste en acordar unaprotección medioambiental económicamente eficientesobre la base del diálogo, promoción, estudios e informa-ción.

También hay mercados de emisiones en EE UU, Canadá y Japón. En la actualidad,sin embargo, cada uno de ellos actúa por símismo y no está conectado a ninguna redconjunta.

Volker Horch

35


3 Mecanismos flexibles – 3 MonedasEn el Protocolo de Kioto 1997 se establecieron 3 Mecanismos flexibles: el Sistema Europeo de Comercio de Emisiones (SECE), el Mecanismo de Desarrollo Limpio (CDM) y la Aplicación Conjunta (AC). El objetivo de estos tres Mecanismos consiste en reducir las emisiones de gas de efecto invernadero.

El SECE, que entró en vigor en 2005,es el primer sistema mundial queregula el comercio de emisiones mul-tinacional y precursor de un sistemainternacional. Los Estados miembrosde la UE expiden cada año a lasempresas un número determinado decertificados de emisiones de librecompraventa en el mercado. El SECEestá dividido en dos fases. La primerafase concluye en 2008 y la segundadura de 2008 a 2012.

Particularidades: Se recibe unarecompensa por las actividades eco-nómicas que cumplen los criterios deeficiencia energética y compatibilidadcon el medio ambiente, porque loscertificados que no se necesitan sepueden convertir en dinero – por otraparte, los sujetos que causan contami-nación se ven obligados a comprarcertificados de emisiones adicionales.De esta forma se pretende alcanzaruna disminución gradual de las emi-siones contaminantes.

Moneda: En el SECE, los certificadosse registran en las listas de los Dere-chos de Emisión de la UE (DEUE); uncertificado corresponde a una tone-lada de dióxido de carbono. Al inicio,los precios de los DEUE se vieronexpuestos a fuertes fluctuacionespero, en los últimos meses, la volatili-dad ha disminuido.

Si las empresas de países industriali-zados llevan a cabo proyectos en paí-ses no sujetos a los objetivos dereducción cuantificable, ambas partesse verán beneficiadas, siempre ycuando en el país en desarrollo selogre aumentar la eficiencia energé-tica o reducir las emisiones contami-nantes. El MDL rige desde 2005. Hastaahora se han registrado oficialmenteunos 700 proyectos y todavía haymuchas solicitudes pendientes.

Particularidades: Con los proyectosdel MDL, una empresa que desarrollay exporta una tecnología por su pro-pia cuenta, genera créditos de car-bono. El país emergente se beneficiade la transferencia de tecnología,mejora su balance medioambiental y,por regla general, también recibe cer-tificados de libre compraventa.

Ejemplo: Una empresa alemana ins-tala en la India una central energéticade alto nivel tecnológico que conta-mina menos que otra central que yaexiste.

Moneda: Los créditos se expiden enforma de Reducciones Certificadas deEmisiones (RCE) y son comercializa-bles entre empresas sobre una basebilateral. El mercado es líquido. Aligual que en los DEUE, las RCE tam-bién se pueden presentar comoprueba de los derechos de emisióndentro del marco del SECE. Lo mismoque cualquier otro certificado de emi-sión, un certificado RCE garantiza elderecho de emitir una tonelada dedióxido de carbono.

El término Aplicación Conjunta serefiere a las medidas en otros paísesindustrializados (países del Anexo l), a los cuales también se les aplican losobjetivos de emisión cuantitativos delProtocolo de Kioto. La acreditación nocomenzará hasta 2008. Sin embargo,los proyectos ya iniciados a partir de2000 obtendrán sus créditos de reduc-ción con efecto retroactivo.

Particularidades: A través de la coope-ración transnacional se fomenta latransferencia de tecnologías, la pro-tección ambiental y la eficiencia eco-nómica, dado que los países con ele-vados costes para la reducción deemisiones pueden cumplir sus com-promisos en los países en los que seobtiene más fácilmente ahorros.

Ejemplo: una compañía de energíaalemana invierte en un país de Europadel Este en proceso de transición (p.ej.Bulgaria).

Moneda: Los créditos de reduccióngenerados por la AC están registradosen las Unidades de Reducción de Emi-siones (URE) y son de libre compra-venta. Una URE corresponde a unatonelada de dióxido de carbono.

Sistema Europeo de Comercio de Emisiones (SECE)

Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL)

Aplicación Conjunta (AC)


36

mañana, pero tampoco deberíamos complicar las cosasinnecesariamente. Una tonelada es una tonelada – lo únicoque se requiere es una medida homogénea.

Pienso que, al fin y al cabo, es sobre todo una cuestión devoluntad política. Aún no hay ninguna iniciativa conse-cuente que apunte en esa dirección, pero supongo que alfinal del período de Kioto al menos podamos contar ya conotro sistema que se conecte al sistema europeo.

Horch: ¿Cuáles son los países más avanzados en cuanto ala interconexión?Marcu: En Canadá llevamos hablando sobre este temadesde hace mucho tiempo. La intención del gobierno cana-diense es implantar un modelo de comercio de emisionesacompañado de un programa de compensación. Nosotrosprestamos nuestro asesoramiento en este proyecto que,previsiblemente, será introducido en 2010 o un poco antescomo fase piloto. En EE UU, algunos sistemas a nivel fede-ral podrían estar conectados con mayor rapidez, siempre ycuando haya voluntad política. Pero los sistemas en EE UUsolamente cubren un número limitado de instalaciones yempresas; el mercado no es muy grande. En principio, lossistemas podrían, de hecho, reconocer y aceptar mutua-mente sus respectivos créditos de carbono. En California,por ejemplo, el Registro de Acciones Climáticas acepta enla práctica las RCE. En teoría es probable que se requieramás tiempo para establecer una conexión sobre una baseformalizada.

Horch: En la actualidad se está estudiando a fondo elsecuestro de carbono (CAC, captación y almacenamientode CO2) – una tecnología que es objeto de controversias.La IETA está a favor de que se reconozca la tecnología CACcomo un método para reducir emisiones dentro del marcodel SECE. ¿Por qué?Marcu: El hombre siempre busca el camino regio, y casisiempre es imposible encontrarlo. Tenemos que aceptarque, a corto plazo, no conseguiremos una revolución en elplano tecnológico que cambie radicalmente nuestro sumi-nistro combinado de energía. Todos los análisis muestranque de momento continuaremos apostando por los com-bustibles fósiles. El carbón seguirá siendo una fuente deenergía importante y, por esta razón, estamos luchandopor la inclusión de la tecnología CAC en el SECE. Peronuestros esfuerzos no son suficientes, pues gran parte dela opinión pública todavía no ha llegado a un consensosobre el almacenamiento de carbono. Necesitamos unacooperación más amplia entre los gobiernos y las empre-sas a fin de desarrollar una tecnología CAC viable y aptapara el mercado.

La industria aseguradora es uno de lossectores de la economía que, con razón, ha de desempeñar un papel pionero en la protección del clima.

Andrei Marcu

Glosario

CMNUCC: Convención Marco de las Naciones Unidassobre el Cambio Climático La Convención Marco de las Naciones Unidas sobreel Cambio Climático, aprobada en 1992, es unacuerdo tomado a nivel internacional en materia demedio ambiente con el objetivo de evitar interferen-cias antropógenas peligrosas en el sistema climáticoy combatir el calentamiento global. Los 196 Estadosfirmantes de este acuerdo se reúnen anualmente enlas cumbres mundiales sobre el Clima, de las cualesla Cumbre de Kioto de 1997 es la más conocida.

Países del Anexo IEl Anexo I de la Convención sobre el Clima de lasNaciones Unidas incluye los Estados que se compro-metieron específicamente en reducir las emisiones.Éstos son, en primer lugar, países industrializados y diversos países emergentes. Los Estados no incluidos en el Anexo I son, por lo tanto, todos aque-llos que no asumieron con carácter vinculante elcompromiso de reducir emisiones. Estos países, sinembargo, pueden participar en los Mecanismos deKioto (MDL y AC) y están sujetos a determinadas obligaciones en materia de informes y cooperación.

UCA: Unidades de Cantidades AtribuidasLas UCA establecen la cantidad de emisiones vincu-lante por cada Estado del Anexo I. Estas cantidadesse otorgan una sola vez para toda la fase de atribu-ción de 2008 a 2012 (por el contrario, los certificadosdel SECE se expiden todos los años). Cada UCA con-lleva el derecho de emitir una tonelada de CO2 equi-valente, la cual incluye los seis gases de efecto inver-nadero de Kioto.

RCE: Reducciones Certificadas de EmisionesLas RCE representan certificados para la compensa-ción voluntaria de los gases de efecto invernadero através de proyectos menores orientados al MDL y noregistrados en las Naciones Unidas por motivos decostes, o bien a través de proyectos en países que noratificaron el Protocolo de Kioto y que, por lo tanto,quedan fuera del MDL. Un RCE corresponde a unatonelada de CO2 reducida.

CAC: Captación y Almacenamiento de CarbonoEn el secuestro del CO2, el dióxido de carbono en lasemisiones originadas por la quema de combustiblesfósiles es separado y transportado a un depósito parasu almacenamiento. Muchos expertos consideranque este procedimiento contribuye en gran medida a la protección del clima, dado que el gas de efectoinvernadero CO2 permanece aislado de la atmósfera.

37


Horch: ¿Son realistas los objetivos europeos en materia deemisiones, teniendo en cuenta las tecnologías actual-mente disponibles y los esfuerzos para incrementar la efi-ciencia energética?Marcu: Los objetivos a alcanzar hasta 2012 son, sin dudaalguna, bastante ambiciosos pero no del todo irrealistas.Estamos tratando de acelerar los esfuerzos para integrarotros sectores que todavía no forman parte del SECEcomo, por ejemplo, la aviación o el transporte. Visto alargo plazo, todavía nos encontramos en los inicios peroestamos avanzando a pasos agigantados hacia un cambiosignificativo. Europa ha comenzado ya en una fase tem-prana a “descarbonizar” su economía, y las ventajas sonahora evidentes: tomemos como ejemplo la industriaeólica, donde los europeos están a la cabeza.

Horch: ¿Qué es lo que espera de la industria aseguradoraen cuanto a la protección del clima y el comercio de emi-siones?Marcu: No conozco muy bien la técnica aseguradora. Peropienso que la industria aseguradora desempeña un papelclave, ya sea porque cubre los daños de catástrofes natura-les o porque desarrolla productos para el mercado de emi-siones. Además, tampoco hay que olvidar el capital quegestiona. En general, aquellos que manejan grandes canti-dades de capital son los que plantean preguntas pertinen-tes como, por ejemplo: ¿Cómo se deben calcular de forma

rentable los riesgos relacionados con el cambio climático?La industria aseguradora es uno de los sectores de la eco-nomía que, con razón, ha de desempeñar un papel pioneroen la protección del clima. En definitiva, el sector asegura-dor se ve enfrentado a una situación que es difícil de cuan-tificar pero que debe ser modelada.

Horch: Cree Usted que los mecanismos de mercado, comoel comercio de emisiones, jugarán algún día un papelimportante para los particulares u hogares? Marcu: No, yo no iría tan lejos. Me parece problemáticoconfeccionar los derechos de emisión de tal forma que seadapten al estilo de vida personal, dado que tendrían queser cuantificados y atribuidos individualmente. Yo preferi-ría que todo ello se realizara sobre una base voluntaria, esdecir, un mercado de emisiones con dimensiones huma-nas. Dado que los costes de las empresas son transmitidosa través de los precios, el consumidor, de todas maneras,se ve afectado. Por ello, creo que muchos consumidoresdesean actuar y que se puede encontrar soluciones inno-vadoras.

Volker Horch, licenciado en ciencias empresariales, es consultor en el área Riesgos especiales y financieros de la Münchener Rück. Susactividades se concentran en el desarrollo de productos en el áreaSuscripción facultativa.


38

Con el sistema europeo de comercio de emisiones (SECE),el cambio climático ha adquirido un componente econó-mico medible. Las emisiones se convierten en un factor deproducción cuya aplicación está sometida a determinadoslímites superiores que fueron establecidos para cumplirlos objetivos del Protocolo de Kioto en materia de emisio-nes. Andrei Marcu, Presidente de la Asociación Internacio-nal de Comercio de Emisiones, se muestra convincente yafirma que “hemos superado las dificultades iniciales yahora el sistema se encuentra por buen camino”.

El comercio de derechos de emisión es uno de los tres“mecanismos flexibles” que fueron aprobados en el Proto-colo de Kioto en 1997 (véase la tabla, pág. 35). El segundoes el Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL), el cual fuecreado con el objetivo de incluir los países en desarrollo yemergentes en los esfuerzos globales de la protección cli-mática, fomentando la transferencia de tecnologías lim-pias entre las naciones industrializadas y los países en víasde desarrollo. El tercer mecanismo, la Aplicación Conjunta(AC), ofrece recompensas para la transferencia de tecnolo-gías llevadas a cabo por naciones industrializadas a Esta-dos en fase de transición. A pesar de que este mecanismoya está en vigor, la infraestructura formal para asuntoscomo registrar proyectos o generar créditos de carbono no estará disponible hasta 2008.

Cobertura de seguro limitada

Gracias al MDL se están realizando actualmente inversio-nes significativas en países en desarrollo y emergentes,especialmente en lo que se refiere a las energías renova-bles, tecnologías para reducir los gases de efecto inverna-dero y medidas consistentes en incrementar la eficienciaenergética. Hasta ahora, la mayor parte de los proyectosdel MDL está concentrada en la India, seguida por Brasil,China y México. Otras ubicaciones importantes son Chile,Sudáfrica e Indonesia.

La puesta a disposición de coberturas de seguro para pro-yectos del MDL se ha visto a menudo obstaculizada debidoa condiciones locales desfavorables, tales como inestabili-dad política, social o económica, acceso difícil a proyectosasí como mercados financieros poco desarrollados. Ade-más, en el ámbito de la suscripción, los aseguradoresapenas disponen de datos históricos y experiencias delpasado, lo cual dificulta en gran medida la evaluación deriesgos. A ello también hay que añadir que los proyectosconcernientes a las energías renovables abarcan valoresde seguros relativamente bajos.

Una base segura para el comercio de emisiones

Los mecanismos aprobados en el Protocolo de Kioto trans-forman las emisiones en un bien económico que conllevaoportunidades de negocio completamente nuevas para las empresas. A fin de apoyar el avance internacional en laprotección del clima, la Münchener Rück ha invertido susconocimientos técnicos y su extensa experiencia en el de-sarrollo de un concepto de cobertura innovador llamado“Multirriesgos Kioto”.

Volker Horch

En el ámbito de la suscripción, los asegura-dores apenas disponen de datos históricosy experiencias del pasado, lo cual dificultaen gran medida la evaluación de riesgos.

La India y los proyectos de energía suscitan gran interésLos proyectos llevados a cabo en el marco del Mecanismo de Desarrollo Limpio (MDL) se distribuyen según los siguientes ramos y países:

Proyectos registrados por ramosEnergía 51,8%Tratamiento y eliminación de residuos 21,3%Agricultura 8,15%Emisiones fugaces de combustibles 7,6%Industria manufacturera 6,3%Otros 4,9%

Proyectos registrados por paísesLa India 35,1%Brasil 14,5%China 12,6%México 12,0%Chile 2,4%Malaisia 2,2%Corea 2,0%Otros 19,2%

Más de la mitad de los proyectos del MDL corresponde al sector energé-tico, seguido por el tratamiento y eliminación de residuos. Sin embargo,en lo que respecta a la agricultura, combustibles fósiles y producción, elnúmero de proyectos desciende.

Fuente: CMNUCC

Gran parte de los proyectos del MDL se concentra en la India; más del 10 por ciento recae sobre Brasil, China y México, respectivamente. Entérminos globales, los proyectos se reparten en numerosos países endesarrollo.

39

Tradición y modernidad: la Indiano solamente es un país agrícola,sino también una región preferidapara las inversiones en proyectosdel MDL.


En un país en desarrollo, el dióxido decarbono emitido por una central eléc-trica de carbón y el gas de efecto inver-nadero metano de un vertedero alcan-zan grandes proporciones.

Estado actual

Estado previsto

Eficiencia climática =

–

–

Dentro del marco de un proyecto del MDL, la empresaque se comprometió a reducir carbono en un paísindustrializado se encarga de diseñar, financiar e ins-talar una planta aspiradora de gas compatible con elmedio ambiente para el vertedero.

El gas de vertedero con contenido de metano esabsorbido y utilizado para la producción de electrici-dad. Ello supone un alivio para la central eléctrica decarbón y contribuye a reducir las emisiones de CO2,dado que la combustión de metano es mucho máslimpia.

Ejemplo de un proyecto del Mecanismo de Desarrollo Limpio

Gas de vertedero

Gas de vertedero

Gas de vertedero

Actual Previsto

ResiduosCentral eléctricade carbón

CO2

CO2

CO2

Producción limitada de electricidad

Gas de vertedero aspirado

La diferencia entre el estadoactual de las emisiones y elprevisto muestra la eficienciaclimática del proyecto delMDL y es registrada en lasllamadas Reducciones Certifi-cadas de Emisiones (RCE).Tanto la empresa en el paísindustrializado como el paísen desarrollo generalmentereciben RCE.

40

41


Empresa fotovoltaica: China nosolamente está en pleno auge porsus industrias tradicionales, sinotambién porque invierte en granmedida en tecnologías para ener-gías renovables.

Un concepto nuevo: la póliza Multirriesgos Kioto

A fin de impulsar los proyectos del MDL a pesar de estosobstáculos, la Münchener Rück ha desarrollado un pro-ducto de seguro especialmente confeccionado a medida –la póliza Multirriesgos Kioto, cuya abreviación es KMR (porsus siglas en inglés). La cobertura que pretendemos sacaral mercado en colaboración con nuestras cedentes con-tiene elementos ya conocidos del seguro de daños (p.ej.Incendio, TRC o TRM), del seguro de crédito y de cauciónasí como del seguro contra riesgos políticos. El elementoparticular de esta póliza consiste en garantizar los créditosde carbono o, mejor dicho, cubrir el riesgo cuando unaplanta creada en el marco de un proyecto del MDL (p.ej.una central de biomasa) no alcanza las reducciones espe-radas. Aparte de los valores materiales y los ingresosgenerados por la actividad originaria (p.ej. produccióneléctrica), los ingresos de los créditos de carbono tambiénestán cubiertos por completo gracias a que los elementosde los ramos de seguro tradicionalmente separados soncombinados según lo requieran las nuevas necesidadesdel mercado.

Se trata de pólizas plurianuales que cubren todo el períododel proyecto. Sin embargo, dada la naturaleza de los pro-yectos y en vista de la incertidumbre sobre un acuerdosucesor al Protocolo de Kioto, por ahora las vigencias seextenderán, a más tardar, hasta 2012.

Grupos objetivo y requisitos

El grupo objetivo de la nueva póliza es extremadamenteheterogéneo y abarca empresas que están obligadas areducir sus emisiones y tienen previstos proyectos delMDL para alcanzar este objetivo (los así llamados com-pliance buyers), desarrolladores profesionales de proyec-tos que desean ganar créditos de carbono así como fondosde CO2 y empresas en mercados financieros. A pesar delos intereses divergentes, para todas las partes involucra-das es de importancia central que los créditos de carbonosean generados en la medida de lo planeado y convenido –y precisamente aquí es donde entra en juego la póliza KMRde la Münchener Rück.

Generalmente, la póliza incluye todas las coberturas bási-cas de un proyecto. Aún es demasiado temprano paravalorar en qué medida las empresas individuales recurrena ellas. Dependiendo de la ubicación, puede que tambiénsea conveniente acogerse a seguros tradicionales in situ,por ejemplo, para poder cumplir con las disposiciones ynormas locales. Por ello, probablemente en muchas oca-siones se opte por la póliza KMR en forma de una cober-tura de diferencia de condiciones y diferencia de límites.En tal caso, la cobertura se concentra más en la puesta adisposición de créditos de carbono que en la sustanciamisma del proyecto o sus ingresos primarios.


42

Aspectos en la valoración de riesgos

En cuanto al perfil de riesgo, una inversión del MDL apenasse diferencia de otros proyectos del sector energético dise-ñados para generar energías renovables o tecnologíasinnovadoras en países en desarrollo – a excepción, quizás,del riesgo regulatorio. La diferencia esencial es que se creaun nuevo bien comercial: los créditos de carbono.

La Münchener Rück se concentrará, al menos al inicio, ensuscribir aquellos proyectos, respecto a los cuales ya dis-pone de muchos años de experiencia tanto en términos desuscripción como de siniestralidad. Entre éstos cuentan las energías renovables (electricidad eólica, biomasa,energía solar e hidráulica, etc.), los proyectos diseñadospara incrementar la eficiencia energética (recuperación del calor perdido, etc.), el “fuel switching” – es decir, elcambio a energías de emisiones reducidas (gas en lugar de carbón), y por último, los procedimientos que evitanemisiones de metano (p.ej. en la extracción de gas a partirde vertederos de residuos).

A nivel regional, la nueva póliza enfoca ubicaciones deproyectos en la India, China, Chile, Brasil, México y Sud-áfrica. Los factores determinantes en la elección de estasubicaciones son la disponibilidad de una infraestructuradel MDL funcional, experiencia específica en proyectos asícomo condiciones marco adecuadas desde el punto devista socioeconómico.

Dos áreas de crecimiento: MDL y AC

El desarrollo del mercado de derechos de emisión acabade empezar. La evaluación económica de los derechos decontaminación, iniciada a nivel político, está demostrandoque es un incentivo a largo plazo que motiva a todos losramos económicos a desarrollar soluciones innovadoraspara proteger el clima.

Los Estados en fase de transición en Europa oriental asícomo los Estados de la antigua Unión Soviética asumiránen 2008 proyectos de AC en adición a los proyectos delMDL. Hoy en día podemos estar ya seguros que AC tam-bién generará interesantes oportunidades de negocio con miras a pólizas de seguro innovadoras, las cualesserán aprovechadas por la Münchener Rück en toda suextensión.

Aparte de los valores materiales y los ingre-sos generados por la actividad originaria,también están cubiertos por completo losingresos de los créditos de emisiones.

La Bolsa energética de Leipzigtransforma el comercio de dere-chos de emisión en una baseestratégica de su estrategia“multi-commodity”.

43


Una cobertura innovadora para un nuevo segmento de mercadoEl cambio climático es un tema estra-tégico para la Münchener Rück. Porello, apostamos por soluciones deseguro que contribuyan a evitar emi-siones. Este segmento de negocioinnovador requiere espíritu pionero y promete nuevas oportunidades decrecimiento.

Todas las partes involucradas en eldebate sobre el cambio climático secomprometen a reducir las emisionesde gases de efecto invernadero. Consu Sistema de Comercio de Emisio-nes, Europa ha dado el primer pasoimportante hacia este objetivo. Laampliación del comercio de CO2 amercados grandes como EE UUredundaría enormemente en benefi-cio de la protección climática global.

Igual de importante es incluir los paí-ses emergentes en el sistema. Ello se consigue, por un lado, a través del desarrollo de tecnologías compati-bles con el medio ambiente y, porotro, mediante una cooperación másintensa en el ámbito tecnológico. Latransferencia de tecnologías “verdes”dentro del marco del Mecanismo deDesarrollo Limpio (MDL) ha experi-mentado –partiendo de un nivel bajo–un aumento acelerado en los últimosaños. Ahora, la industria aseguradoratiene que apoyar este desarrollo.

La Münchener Rück no solamente seconsidera parte de la solución, sinotambién como fuerza impulsora. Así,por ejemplo, hemos integrado explíci-tamente en nuestra política corpora-tiva los aspectos de sostenibilidad, ala vez que hemos conseguido reducirlas emisiones en nuestra compañíagracias a las inversiones en instalacio-nes fotovoltaicas (véase el artículo

sobre neutralidad climática, pág. 21).Por otro lado, somos pioneros en laconcepción de nuevos productos deseguro. Tenemos los conocimientosnecesarios y la proximidad al mer-cado, y nuestro lema es, hallar solu-ciones. Como parte de nuestrosesfuerzos, aplicamos los Principios deEcuador del Banco Mundial –con cuyaayuda valoramos la sostenibilidadambiental y social de determinadosproyectos– a un número creciente desegmentos de negocio como, porejemplo, el seguro de crédito.

Por consiguiente, para la MünchenerRück, el MDL no solamente sirve deinstrumento para reducir los gases deefecto invernadero, sino que tambiénnos ofrece un nuevo campo de nego-cio de enorme potencial de creci-miento, para el cual estamos desarro-llando productos innovadores.Nuestra cobertura Multirriesgos Kiotoes un elemento clave en este con-texto. El nuevo segmento de negocioque pretendemos desarrollar conjun-tamente con los tomadores de seguromuestra un elemento especialmenteatractivo, porque nos permite combi-nar los productos de seguro tradicio-nales con una nueva protección: blin-dar los créditos de carbono (RCE). Lapóliza cubre el riesgo de que un pro-yecto del MDL genere menos créditosde carbono de lo esperado. Actual-mente, los proyectos del MDL se con-centran en particular en países asiáti-cos de rápido crecimiento, tales comoChina y la India, así como en Latino-américa. Como reasegurador global,podemos ofrecer soluciones indivi-dualizadas para tales proyectos.

A diferencia del mercado del MDL, latransferencia de tecnologías entre paí-ses industrializados, conocida comoAplicación Conjunta (AC), aún seencuentra regazada. Sin embargo, enlos próximos años la AC adquirirámayor importancia, dado que elmecanismo ofrece posibilidades adi-cionales para reducir de forma efi-ciente las emisiones. Con los conoci-mientos de su póliza MultirriesgosKioto, la Münchener Rück se halla enuna posición ideal para asumir elpapel pionero en el desarrollo decoberturas de seguro para proyectosde la AC. De este modo, creamosoportunidades en base a riesgos,cumpliendo así nuestra misión de“convertir riesgos en valor”.

Dr. Thomas Blunck, miembro de la JuntaDirectiva de la Münchener Rück, es responsablede las áreas Organización empresarial,Informática así como Riesgos especiales yfinancieros.

Tenemos los conocimientosnecesarios y la proximidadal mercado, y nuestro lemaes, hallar soluciones.

Los expertos de esta edición

44

Dr. Thomas BlunckMiembro de la Junta Directiva de la Münchener Rü[email protected] Página 43

Dr. Michael BösChief Investment Officer,Comisión de [email protected]ágina 27

Dr. Oliver BüsseEconomista Senior,Desarrollo del [email protected]ágina 10

Jürgen FischerResponsableGerencia de la Sostenibilidady del Desarrollo del [email protected]ágina 21

Alfred GaßnerJefe de DepartamentoCorporate Underwriting/Global [email protected]ágina 6

Volker HorchConsultor,Riesgos especiales y [email protected]ágina 33, 38

Thomas HürlimannChief Executive Officerdel European Corporate Business,Zurich Financial ServicesPágina 6

Dr. Torsten JeworrekMiembro de la Junta Directiva de la Münchener Rü[email protected]ágina 16

Andrei MarcuPresidente de la Asociación Internacional de Comercio de Emisiones(IETA)Página 33

Vanessa SchonderSuscriptora SeniorCorporate Underwriting/Global [email protected]ágina 10

Dr. Gerhard WagnerResponsable de las InversionesSostenibles, UBSPágina 27

© 2007Münchener Rückversicherungs-GesellschaftKöniginstrasse 10780802 München AlemaniaTeléfono: +49 (89) 38 91-0Telefax: +49 (89) 39 90 56http://www.munichre.com

Responsable del contenidoComunicación empresarial

Redactora responsableKarin Gross-Kaun (misma dirección que arriba)Teléfono : +49 (89) 38 91-23 82Telefax: +49 (89) 38 91-7 23 82E-mail: [email protected]

IlustracionesPortada: Granser/laifPág. 1: Carsten de Riese, MúnichPág. 5: Getty ImagesPágs. 7, 8, 32, 34, 37: Keystone, ZúrichPág. 11: Getty Images/Emmanuel FaurePág. 14: Holland. Hoogte/laifPág. 17, 43: Claudia Kempf, WuppertalPágs. 19, 23, 26, 28, 29: Oliver Soulas, MúnichPág. 20: Lachenmann/Bruchhaus, MúnichPág. 24: Getty Images/Jerry DriendlPág. 31: Photocase/Holger WeihePág. 39: Redux/laifPág. 41: Sinopix/laifPág. 42: Glaescher/laif

ImprentaDruckerei Fritz KriechbaumerWettersteinstrasse 1282024 Taufkirchen/MünchenAlemania

TopicsGestión de ciclosMünchener Rück, neutra encarbonoPóliza Multirriesgos Kioto

© 2007Münchener Rückversicherungs-GesellschaftKöniginstrasse 10780802 MünchenAlemania

Número de pedido 302-05475

2/2007

Top

ics 2/2007E

spañ

ol

Mü

nch

ener R

ück M

un

ich R

e Gro

up

Topics 2/2007: Gestión de ciclos, Münchener Rück, neutra ......Los ciclos del seguro existen...

Documents

Transcript of Topics 2/2007: Gestión de ciclos, Münchener Rück, neutra ......Los ciclos del seguro existen...