Bilanz- und Unternehmensanalyse - BU Wuppertal · Auswahl und Bildung von Kennzahlen Interpretation...

Bilanz- und Unternehmensanalyse

Stefan Thiele | Bilanzanalyse | SS 2011 | Folie 1

Prof. Dr. Stefan Thiele

Bergische Universität WuppertalFachbereich B – Schumpeter School ofBusiness and EconomicsGaußstraße 20 42119 Wuppertal

Gliederung Kapitel 1

Kapitel 1 - Grundlagen der Bilanzanalyse

11 Begriff und Ziel der Bilanzanalyse

12 Die Datenbasis der Bilanzanalyse

13 Die Interessenten der Bilanzanalyse



14 Konzeption und Schritte der Bilanzanalyse

15 Die Teilbereiche der Bilanzanalyse im Überblick

16 Grenzen der Bilanzanalyse

� Unter Bilanzanalyse versteht man die methodische Untersuchung von Jahresabschluss (bzw. Konzernabschluss) und Lagebericht (bzw. Konzernlagebericht) mit dem Ziel, ein Urteil über die gegenwärtige und künftige wirtschaftliche Lage eines Unternehmens zu gewinnen.

� Bilanzanalyse vs. Jahresabschlussanalyse

Der Begriff der Bilanzanalyse

1 Grundlagen der Bilanzanalyse 11 Begriff und Ziel der Bilanzanalyse


� Bilanzanalyse vs. Jahresabschlussanalyse vs. Konzernabschlussanalysevs. Geschäftsberichtsanalyse vs. Unternehmensanalyse

� Generalnorm des § 264 Abs. 2 HGB:

Der Jahresabschluss (JA) einer Kapitalgesellschaft hat unter Beachtung der Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung (GoB) ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage

(wirtschaftliche Lage) zu vermitteln.

Das „True and fair-view“-Prinzip



� Aber: Die Rechnungslegungsvorschriften sind zu beachten, z. B. Realisationsprinzip mit Anschaffungskosten/ Herstellungskosten (AK/HK)-Prinzip. Das bedeutet: Informationsbegrenzung, z.B. keine aktuellen Marktwerte für vor Jahren erworbene Grundstücke und Aktien, sondern nur fortgeführte historische AK/HK oder niedrigere „Marktwerte“ (imparitätisches fair value-Konzept).

Rechnungslegung als Abbildungsvorgang

Wirtschaft-liche Lage

Real-ebene

Geschäfts-vorfälle



Rechnungslegungs-normen

Bilanz-analyse

Jahresabschluss undLagebericht

Abbildungs-ebene

Transformation

Inhaber von Festbetragsansprüchen (FK-Geber)

Finanzielle Stabilität


Interessen von Eigenkapital- und Fremdkapital-Gebern


Inhaber von Restbetragsansprüchen (EK-Geber)

Finanzielle Stabilität

Ertragskraft


Analyseziele und Teilbereiche der Bilanzanalyse

Wirtschaftliche Lage des Unternehmens

Erfolgslage Vermögenslage Finanzlage

Ertragskraft Finanzielle Stabilität


Erfolgswirtschaftliche Analyse

Finanzwirtschaftliche Analyse

Ziele des Bilanzanalytikers

Analyse des Jahresabschlusses

Wie ist die tatsächliche wirtschaftliche Lage ?

Wie ist die finanzielle Stabilität des Unternehmens ?

Wie ist die Ertragskraft desUnternehmens ?











� Jahresabschluss und Lagebericht nach HGB

� Konzernabschluss und Konzernlagebericht nach HGB

� Konzernabschluss nach IFRS

Unternehmenspublikationen als Datenbasis der Bilanzanalyse

1 Grundlagen der Bilanzanalyse 12 Die Datenbasis der Bilanzanalyse


� ergänzende Pflichtpublikationen

� freiwillige Publikationen











� Organmitglieder (Geschäftsführung bzw. Vorstand sowie Aufsichtsrat)� Kapitalgeber

� Eigenkapitalgeber� Fremdkapitalgeber

� sonstige Vertragspartner

Systematisierung der Interessenten der Bilanzanalyse nach der Art der rechtlichen Beziehung

1 Grundlagen der Bilanzanalyse 13 Die Interessenten der Bilanzanalyse


� sonstige Vertragspartner� Arbeitnehmer� Kunden und Lieferanten

� Staat� Aufsichtsbehörden� Fiskus

� “interessierte Öffentlichkeit”

Interessenten der Bilanzanalyse


Vorstandbzw. Geschäfts-

führung

Fremdkapital-geber

Eigenkapital-geber

Aufsichtsbehörden

Fiskus


Aufsichts-rat

führunggeber

Wirtschafts-prüfer

KundenArbeitnehmer

Lieferanten

InteressierteÖffentlichkeit

Systematisierung nach der Verfügbarkeit von Unternehmensinformationen


� Großkreditgeber

� Rating-Agenturen

Zugang zu erweiterten Informationen

Interne BilanzanalytikerExterne Bilanzanalytiker

� Unternehmensleitung

(Vorstand,

Geschäftsführung)

� Gesellschafter von

Beschränkung auf publizierte Informationen

� Aktionäre

� Kreditgeber


� Rating-Agenturen

� Finanzanalysten

� Unternehmenskäufer

� Gesellschafter von

PersG oder GmbH,

Beteiligungscontroller

� Kontrollorgane

(Aufsichtsrat, Beirat,

Jahresabschlussprüfer)

� Finanzverwaltung

� Kreditgeber

� Lieferanten

� Kunden

� Arbeitnehmer

� Konkurrenz -

unternehmen

� Presse











1 Grundlagen der Bilanzanalyse 14 Konzeption und Schritte der Bilanzanalyse

Schritte der Bilanzanalyse

Festlegung des Analyseziels

Datensammlung


Aufbereitung der Daten

Auswahl und Bildung von Kennzahlen

Interpretation von Kennzahlen

Urteilsbildung

Kenntnis von Vergleichs- bzw.

Solldaten

Analyse der Bilanzpolitik


Analyseziele von EK- und FK-Gebern

Analyse aus Sicht der Eigenkapitalgeber „Equity Analysis“

Analyse aus Sicht der Fremdkapitalgeber

„Debt Analysis“


Entscheidung über die Überlassung von

Eigenkapital

Entscheidung über die Überlassung von

Fremdkapital

Wirtschaftliche

Rahmenbedingungen

Rechtliche

Rahmenbedingungen

− makroökonomische Entwicklung (z. B. Zinsen, Inflation, Konjunktur)

− Konkurrenz- und Branchen-

− Rechtsform der Gesellschaft

− Kapitalgeberstruktur

− Zusammensetzung der


Ausgewählte wirtschaftliche und rechtliche Rahmenbedingungen


− Konkurrenz- und Branchen- verhältnisse

− Kundenstruktur

− Alter und Größe des Unternehmens

− Beschaffungs- und Absatzmärkte

− Mitarbeiterzahl und Produktionsprogramm

− Zusammensetzung der Gesellschaftsorgane

− Beziehungen zu verbundenen Unternehmen

− rechtliche Verhältnisse auf den Absatz- und Beschaffungsmärkten

� Ziel der Aufbereitung ist

� die Beseitigung oder zumindest Verringerung erkennbarer Informationsmängel des JA und

� die Vorbereitung des JA für Vergleiche und weitergehende Auswertungen.

Ziele und Probleme der Datenaufbereitung


Stefan Thiele | Bilanzanalyse | SS 2011 | Folie 18Stefan Thiele | Bilanzanalyse | SS 2011 | Folie 18

� Problem: Informationsmängel durch:

� bilanzielle Ansatz- und Bewertungswahlrechte

� Ermessensspielräume

� Sachverhaltsgestaltungen

� materielle Vergleichbarkeit (Beseitigung bzw. Verringerung der Auswirkungen der Bilanzpolitik)

� formelle Vergleichbarkeit (Vereinheitlichung des Ausweises etc., Beseitigung rechtsformspezifischer Unterschiede)

Zwecke der Datenaufbereitung



� „Verbesserung“ des Jahresabschlusses im Hinblick auf des verfolgte Analyseziel

Aufbereitung der Posten der Bilanz und der GuV vor der eigentlichen Kennzahlenbildung mit Informationen aus dem Anhang, dem Lagebericht sowie den übrigen

Informationen des Geschäftsberichts und allen weiteren zur Verfügung stehenden Quellen.

� Grundsatz der Vollständigkeit der Datenerfassung

� Strukturbilanz/Struktur-GuV

Aufbereitung der Daten von Bilanz und GuV


Formen der Datenaufbereitung


Umgliederung

SaldierungAufspaltung

Umbewertung

Umgruppierung(gleiche Bilanzseite)

Zusammenfassung

Kennzahlen

Absolute KennzahlenRelative Kennzahlen(=Verhältniszahlen)


Arten von Kennzahlen


Gliederungs-zahlen

Beziehungs-zahlen

Indexzahlen

� sachliche Entsprechung von Zähler und Nenner

� zeitliche Entsprechung von Zähler und Nenner

Anforderungen an relative Kennzahlen



� wertmäßige Entsprechung von Zähler und Nenner

� Im Rahmen der Bilanzanalyse sind (möglichst) Arbeitshypothesen zu bilden, die angeben, ob hohe oder niedrige Kennzahlenwerte positiv oder negativ zu beurteilen sind. (Ohne Arbeitshypothese nur Deskription - keine Analyse!)

� Bei einigen Kennzahlen, z. B. Intensitätskennzahlen können im Hinblick auf das

Bildung von Arbeitshypothesen



� Bei einigen Kennzahlen, z. B. Intensitätskennzahlen können im Hinblick auf das Analyseziel keine plausiblen Hypothesen aufgestellt werden. Die Kennzahlen sind dennoch sinnvoll, um das Unternehmen besser beschreiben zu können.

� Betriebsvergleich: Der ermittelte Ist-Kennzahlenwert wird dem Ist-Wert eines Unternehmens der gleichen Branche oder einem Ist-Wert der gesamten Branche gegenübergestellt (evtl. auch der 10 % der Branchenbesten).

� Zeitvergleich: Der ermittelte Ist-Kennzahlenwert eines Unternehmens wird dem

Arten von Kennzahlenvergleichen



� Zeitvergleich: Der ermittelte Ist-Kennzahlenwert eines Unternehmens wird dem Ist-Wert derselben Kennzahl zu einem anderen Zeitpunkt oder aus einer anderen Periode gegenübergestellt.

� Soll-Ist-Vergleich: Dem ermittelten Ist-Kennzahlenwert wird ein normativer Soll-Wert gegenübergestellt.

� Zur Gesamturteilsbildung sind folgende Schritte notwendig:

� Bildung von Teilurteilen über die Teillagen, wobei die entsprechenden Kennzahlen zu analysieren sind

� Untersuchung der Ursachen für beobachtete Veränderungen

� Beurteilung, ob die Abweichungen dauernd oder nur einmalig sind

Bildung eines Gesamturteils über die wirtschaftliche Lage (I)



� Rückgriff auf die Informationen über die wirtschaftlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen (1. Schritt) im Sinne eines “Feedbacks”.

� Informationen liegen häufig nur in verbaler Form im Lagebericht und im Anhang

vor (qualitative Bilanzanalyse).

� Fällen jeweils eines Teilurteils für die beiden Teilbereiche der Bilanzanalyse,

� die finanzwirtschaftliche Analyse und

� die erfolgswirtschaftliche Analyse,

unter Zuhilfenahme

� der qualitativen Bilanzanalyse und

Bildung eines Gesamturteils über die wirtschaftliche Lage (II)



� der qualitativen Bilanzanalyse und

� der Informationen über die wirtschaftlichen und rechtlichen Rahmenbedingungen.

� Hilfsmittel: Checklisten (auf Basis eines Scoring-Modells) und mathematisch-statistische Verfahren (auf Basis empirischer Daten)

� Analytisch-deduktive Kennzahlensysteme

� Empirisch-induktive Kennzahlensysteme

Arten von Kennzahlensystemen



Eine als besonders wichtig erachtete, aussagekräftige Spitzenkennzahl wird aufgrund analytischer Überlegungen in mehrere Unterkennzahlen zerlegt, wodurch eine Kennzahlenpyramide oder Kennzahlenhierarchie entsteht, z.B. DuPont-ROI-Schema (siehe Kapitel 4).

Analytisch-deduktive Kennzahlensysteme



Das DuPont-Schema


Return on Investment (ROI) = ögenGesamtverm

lgfoPeriodener


Umsatzrentabilität

Periodenerfolg

Aufwand

Umsatzerlöse

Gesamtkapital-umschlagshäufigkeit

Gesamtvermögen

Umlaufvermögen AnlagevermögenUmsatzerlöse

Umsatzerlöse

x

:

-

:

+

� Mit Hilfe mathematisch-statistischer Verfahren werden auf Basis einer statistisch ausreichenden Menge empirischer Daten einzelne Kennzahlen aus einem großen Kennzahlenkatalog ausgewählt und unter Berücksichtigung von Gewichtungsfaktoren zu einem synthetischen Kennzahlenwert verdichtet.

� Beispiel: Multivariate Diskriminanzanalyse (MDA): Aus Tausenden von JA wird

Empirisch-induktive Kennzahlensysteme



� Beispiel: Multivariate Diskriminanzanalyse (MDA): Aus Tausenden von JA wird ermittelt, aufgrund welcher Kennzahlen sich bestandsgefährdete und nicht-bestandsgefährdete Unternehmen unterscheiden.

D = a0 + a1 * x1 + a2 * x2 + ... + am * xm

mit: x1, …, xm : Kennzahlena0,…, am : Gewichte und absolutes Glied

� Ziel einer jeden Bilanzanalyse muss es sein, ein objektives, d. h. intersubjektivnachprüfbares Gesamturteil über die wirtschaftliche Lage des analysierten Unternehmens zu fällen.

Die Bildung eines Gesamturteils als Ziel der Bilanzanalyse (I)


Ziel der Bilanzanalyse:


Ermittlung eines objektiven Gesamturteils über die wirtschaftliche Lage

Neutralisierungsprinzip ObjektivierungsprinzipGanzheitlichkeitsprinzip

Kennzahlensystem

Zu diesem Zweck…

� …muss der Bilanzanalytiker versuchen, Kennzahlen zu bilden, die die Bilanzpolitik neutralisieren (konterkarieren). Zum Beispiel könnte er bei Rentabilitätsanalysen Cash-Flow-Größen den sonst üblichen Erfolgsgrößen vorziehen (Neutralisierungsprinzip).

Die Bildung eines Gesamturteils als Ziel der Bilanzanalyse (II)



(Neutralisierungsprinzip).

� …sollte der Bilanzanalytiker Kennzahlen aus möglichst allen Informationsbereichen des Jahresabschlusses in seine Urteilsbildung einbeziehen(Ganzheitlichkeitsprinzip).

� …sollte das Verfahren, mit dem der Bilanzanalytiker zu einem Gesamturteil kommt, intersubjektiv nachprüfbar sein, d.h. ein Dritter sollte bei demselben Analyse-Verfahren zum gleichen bilanzanalytischen Gesamturteil kommen(Objektivierungsprinzip).











Wesentliche Teilgebiete der Bilanzanalyse

Bilanzanalyse

Finanzwirtschaftliche Erfolgswirtschaftliche

1 Grundlagen der Bilanzanalyse 15 Die Teilbereiche der Bilanzanalyse im Überblick


Finanzwirtschaftliche Analyse

Vermögens-struktur-analyse

Analyse der horizontalen

Bilanzstruktur

Kapital-struktur-analyse

Erfolgswirtschaftliche Analyse

Zahlungsstrom-orientierte Analyse

der Finanzlage

Ergebnis-quellen-analyse

Aufwands-struktur-analyse

Renta-bilitäts-analyse

Teilgebiete der bestandsgrößenorientierten finanzwirtschaftlichen Analyse

AKTIVA Bilanz PASSIVA

AnlagevermögenEigenkapital

Analyse der



UmlaufvermögenFremdkapital

Vermögens-strukturanalyse

Kapital-strukturanalyse

Analyse der horizontalenBilanzstruktur

Teilgebiete der erfolgswirtschaftlichen Analyse

Gewinn- und Verlustrechnung

BetrieblichesErgebnis

Ergebnisquellenanalyse



Finanz- und Verbundergebnis

Aufwandsstrukturanalyse

Außerordentliches Ergebnis

Bewertungsergebnis

Jahresergebnis

Ergebnisquellenanalyse

Rentabilitätsanalyse(in Verbindung mit der Bilanz)











Systematisierung der Grenzen der Bilanzanalyse

Grenzen der Bilanzanalyse

1 Grundlagen der Bilanzanalyse 16 Grenzen der Bilanzanalyse


aufgrund der Natur der externen

Rechnungs-legung

aufgrund spezieller handels-

rechtlicher Regelungen

aufgrund der Beeinflussbar-

keit des Jahresab-

schlusses durch Bilanzpolitik

aufgrund fehlender

Kenntnisse über Ursache-

Wirkungs-Beziehungen

Grenzen aufgrund der Natur der externen Rechnungslegung (I)

� Vergangenheitsbezug

� JA enthält Daten der Vergangenheit (vergangenes Geschäftsjahr, vergangener Bilanzstichtag).

� Keine zeitnahe Analyse des JA möglich, da JA erst innerhalb bestimmter gesetzlicher Fristen aufgestellt bzw. offengelegt werden muss.



gesetzlicher Fristen aufgestellt bzw. offengelegt werden muss.

� Daher „doppelte Veralterung“

� Geringer Detaillierungsgrad

Kleine und mittelgroße Kapitalgesellschaften dürfen einen JA und einen Lagebericht mit einem wesentlich geringeren Detaillierungsgrad aufstellen.

� Unvollständigkeit der externen Rechnungslegung

� Fehlen qualitativer Informationen über Managementqualitäten, Branchenkonjunktur, Auftragslage, Produktportfolio etc.

� „Keys to success” wie technisches Know-How, Marktstellung, Qualität der Produkte, F&E-Projekte etc. können aus dem JA nicht erkannt werden.

Grenzen aufgrund der Natur der externen Rechnungslegung (II)



Produkte, F&E-Projekte etc. können aus dem JA nicht erkannt werden.

� JA spiegelt die wirtschaftliche Lage des Unternehmens nur partiell wider.

� Begrenzte Objektivität

Einfluss zukunftsbezogener und damit unsicherer Werte

� Verzerrung des JA durch die gläubigerschützenden GoB

Durch bestimmte GoB (vor allem durch das Imparitätsprinzip) gibt der JA zu

wenig Informationen über die künftige wirtschaftliche Entwicklung eines

Unternehmens.

Spezielle handelsrechtliche Regelungen



� Verfälschung des JA durch steuerbilanzpolitische Einflüsse (bis zur Anwendung der durch BilMoG geänderten Vorschriften!)

Trotz Anhangangaben sind die den JA verfälschenden Einflüsse regelmäßig nicht

klar zu identifizieren.

Systematisierung der bilanzpolitischen Maßnahmen

Bilanzpolitik

auf der Abbildungsebene auf der Sachverhaltsebene



Ausübung von Wahlrechten

Ansatz-wahlrechte

Ausübung von Ermessenspielräumen

Bewertungs-wahlrechte

Ausweis-wahlrechte

„Bilanzpolitik“ im engeren Sinnebilanzpolitisch motivierte Sachverhaltsgestaltungen

� Ansatzwahlrechte nach HGB (Aktiva):

� Disagio auf Verbindlichkeiten als aktivischer Rechnungsabgrenzungsposten(RAP) nach § 250 Abs. 3 HGB

� aktive latente Steuern nach § 274 Abs. 1 Satz 2 HGB

Ansatzwahlrechte als bilanzpolitisches Mittel



� Ansatzwahlrechte nach HGB (Passiva):

bestimmte Pensionsrückstellungen nach Art. 28 EGHGB

� Umfang der Herstellungskosten (§ 255 Abs. 2 HGB)

� Anwendung von Bewertungsvereinfachungsverfahren (§ 256 HGB)

Bewertungswahlrechte als bilanzpolitisches Mittel im HGB-Abschluss



� Schätzung der Nutzungsdauern zur Bestimmung der planmäßigen Abschreibung

� Bestimmung der Abschreibungsmethode (§ 253 Abs. 3 Satz 2 HGB)

Ermessensspielräume



� Bewertung der Rückstellungen

� Gebot der Stetigkeit der einmal angewandten Ansatz- und Bewertungsmethoden (§ 246 Abs. 3 und § 252 Abs. 1 Nr. 6 HGB)

� gesetzliche Anhangangabepflichten bei Abweichungen (§ 284 Abs. 2 Nr. 3 HGB)

Begrenzung der bilanzpolitischen Möglichkeiten



� keine expliziten Ansatzwahlrechte

� einige Bewertungswahlrechte

� Neubewertung des Sachanlagevermögens (IAS 16) und des immateriellen

Vermögens (IAS 38)

Wahlrechte im IFRS-Abschluss



Vermögens (IAS 38)

� erfolgswirksame oder erfolgsneutrale Erfassung von Wertänderungen bei der

Folgebewertung von Finanzinstrumenten (IAS 39)

� Neubewertung von Finanzimmobilien (IAS 40)

� Ermessensspielräume ähnlich wie im HGB-Abschluss

� Vielzahl von Gestaltungen bei der Bilanzierung nach HGB:

� Sale-and-lease-back-Maßnahmen

� Factoring

� Special Purpose Entities

� ...

Bilanzpolitisch motivierte Sachverhaltsgestaltung



� ...

� Sogenannte „faktische Wahlrechte“ bei der Bilanzierung nach IFRS

� Gegenmaßnahme: Bildung „intelligenter“ Kennzahlen (z. B. bei Sale-and-lease-back-Maßnahmen)

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