반도체w3.kirs.or.kr/download/seminar/2. 반도체 - 박유악... · 2020. 7. 14. ·...

Shallow Downturn 2

반도체

I Contents 반도체 Overweight(Maintain)

I. DRAM 산업전망 ・・・・・ 5

1. DRAM 수급 전망 및 투자 전략

2. DRAM 수요 전망

3. DRAM 공급 전망

4. DRAM Cycle 분석 및 투자 전략

5. DRAM Key Data

II. NAND 산업 전망 ・・・・・ 19

1. NAND 수급 전망

2. 과거와 다른 NAND 공급 경쟁 예상

3. NAND Key Data

Shallow Downturn 5

반도체

Ⅰ. DRAM 산업 전망

반도체 Analyst 박유악

02-3787-5063 [email protected]

1. DRAM 수급 전망 및 투자 전략

2. DRAM 수요 전망

3. DRAM 공급 전망

4. DRAM Cycle 분석 및 투자 전략

5. DRAM Key Data

Shallow Downturn 6

반도체1. DRAM 수급 전망 및 투자 전략

◎ 예상 대비 부진할 것으로 보이는 하반기 DRAM 수요: 서버 판매량 둔화 및 스마트폰 회복 지연 영향

◎ 공급 증가까지 더해지며, 하반기 DRAM 수급은 공급 과잉 지속될 전망

DRAM Supply and Demand Analysis: 하반기 공급 과잉 지속 예상

DRAM 2020년 수요 전망치 업데이트: 하반기 스마트폰과 서버 DRAM 수요 부진 예상

자료: DRAMeXchange, 키움증권 리서치센터

19.4%

3.0%

14.6%

-11.0%

12.5%10.4%

-2.6%

6.0%8.0%

-3.3%

0.1%

7.0%

-20%

-10%

0%

10%

20%

0

10

20

30

40

50

1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20E

(십억Gb) DRAM Supply DRAM Demand DRAM Sufficiency Ratio(우)

-2%

23%

0%

23%

12% 11%15%

19%

6%

16%21%

15%

-14%

3%

-5%

6%

-7%-3%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Smartphone Server Tablet PC Graphic TV PC

(YoY) Bit Growth Density Growth Unit Growth

연초 전망치: 23%

연초 전망치: 26%

Shallow Downturn 7


◎ DRAM 공급업체 재고는 연초 예상과 달리 적정 수준 이상으로 증가할 것으로 보이며,

◎ 하반기 DRAM 고정 거래 가격도 하락 전환될 것으로 판단됨

DRAM 가격 전망: 하반기 고정거래 가격 하락 반전 예상

DRAM 공급 업체 평균 재고 추이 및 전망


0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E

(Weeks)

산업 적정 재고 수준

0.56 0.51 0.50

0.54

0.66

0.73 0.78

0.85 0.91

0.95 0.95

0.85

0.65

0.53

0.43 0.40 0.41

0.47 0.47 0.44

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E

(USD) DRAM ASP/Gb

Shallow Downturn 8


◎ 다행히 올해 DRAM 투자 강도가 역사적 저점 수준으로 낮아져, 내년도 수급 개선의 가능성을 높이고 있음

◎ 주가의 기간 조정이 이어질 것으로 보이지만, 컨센서스 하향 후 '21년 업황 기대감 속 주가 턴어라운드 예상

DRAM 월별 가격 변동률(YoY, 3MMA) Cycle 분석 및 향후 전망

DRAM Investment Intensity: 2020년 역사적 하단 수준


0%

35%

70%

105%

140%

0%

25%

50%

75%

100%

'92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20E

(YoY)DRAM Investment Intensity

DRAM Supply Bit Growth(우)

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

'92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

(YoY) DRAM 가격 변동률

가격 변동률 평균Shallow Downturn

Shallow Downturn 9

반도체2. DRAM 수요 전망

◎ 하반기 모바일 DRAM 수요는 삼성전자와 애플 등의 신제품 효과가 예상되지만, 당초 기대치에 못 미칠 전망

◎ 미국 상무부의 화웨이에 대한 제재안 발표로, 모바일 DRAM 수요의 단기 변동성도 확대

모바일 DRAM 가격 전망: 3Q20 하락 반전 예상

모바일 DRAM 주요 고객사별 수요 비중 [모바일 DRAM 내 화웨이 비중 2016년 6% → 2020년 19%]


18%

13%

6%

7%

6%4%

46%

삼성전자

애플

화웨이

오포

비보

샤오미

기타

21%

16%

19%

12%

10%

9%

13%

삼성전자

애플

화웨이

오포

비보

샤오미

기타

1.48

1.07

0.900.77 0.80

0.940.80

0.60 0.54 0.49

0.3

0.6

0.9

1.2

1.5

1.8

2.1

1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20

(USD/Gb) 모바일 DRAM 고정가격

Shallow Downturn 10


◎ 상반기 서버 DRAM은 가격 상승을 우려한 고객들의 재고 축적 수요가 강하게 발생

◎ 2Q20 +9%QoQ 증가했던 서버의 Unit 판매량은 3Q20 -3%QoQ로 하락 전환될 전망

서버 출하량 추이 및 전망: 3Q20 하락 전환 예상. 3분기에 빠지는 것은 매우 이례적

서버 DRAM 수요 추이 및 전망: 1H20 대비 2H20 수요 증가율 +5%에 그칠 전망


2.0

2.5

3.0

3.5

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20

(백만대)

0

500

1,000

1,500

2,000

1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20E

(백만GB)

고객사의 DRAM 보유 재고 감소 전략

서버 DRAM 수요 부진 지속됨

상반기 재고 축적 수요 발생

3Q20는 일시적인 둔화 예상

Shallow Downturn 11


◎ 수요 둔화 및 공급 증가(Wafer Input Capacity 증가) 영향으로, 하반기 서버 DRAM 공급 과잉 재진입

◎ 서버 DRAM 가격은 3Q20 보합 수준을 기록한 뒤, 4Q20 하락 전환될 전망

서버 DRAM 가격 추이 및 전망

서버 DRAM 수급 전망: 하반기 공급 과잉 심화 예상


-10%

-5%

0%

5%

10%

0

5

10

15

1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E

(십억Gb) Server DRAM Supply Server DRAM Demand Server DRAM Sufficiency Ratio(우)

8.5

4.0

9.9

3.3

4.3

0

2

4

6

8

10

12


(USD/GB) 서버 DRAM 고정가격

Shallow Downturn 12

반도체3. DRAM 공급 전망

◎ DRAM 공급 업체들은 이에 대응하며 하반기 신규 장비 투자액을 급감 시킬 것으로 예상

◎ 연초 투자 분이 Ramp-up되는 올 하반기 수급에 악영향을 끼칠 것으로 보이지만, 내년도 업황은 긍정적

12인치 CIS Wafer Input Capacity: 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM → CIS 전환 가속화

DRAM 산업 CapEx: 2020년 DRAM CapEx 137억달러(-17%YoY) 예상

자료: DRAMeXchange, Sony, 키움증권 리서치센터

0

10

20

30

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020E

(십억달러)

ArF 도입

12" Wafer 전환

삼성전자 Fab17 건설

SK하이닉스 M14 건설

삼성전자 P1 건설

삼성전자 DRAM → CIS 전환

SK하이닉스 C2F, M16 건설

0

30

60

90

120

150

2012 2016 2017 2018 2019 2020E

(천장/월)소니 삼성전자 SK하이닉스

Shallow Downturn 13

반도체3. DRAM 공급 전망

◎ 삼성전자와 SK하이닉스의 DRAM → CIS 전환과 하반기 DRAM 신규 증설 급감

◎ 이로 인해, 올 하반기에는 DRAM Wafer Input Capacity가 감소세로 재진입 할 전망

DRAM 공급 전망: DRAM의 Wafer Input Capacity도 하반기 소폭의 감소세 보일 전망

하반기 장비 증설 예상치 감소로 인해, 올해 DRAM 공급은 감산 효과 발생


0

30

60

90

120

2015 2016 2017 2018 2019 2020E

(천장/월) 신규 투자 캐파 손실

감산 효과

감산 효과

1,000

1,100

1,200

1,300

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E

(K/월)DRAM Wafer Input Capacity(기존 전망치)

DRAM Wafer Input Capacity(신규 전망치)

하반기 DRAM

Wafer 투입량

예상 대비 감소

Shallow Downturn 14

반도체4. DRAM Cycle 분석 및 투자 전략

◎ 따라서, DRAM 산업은 과거 1998년, 2003년, 2008년과 같이 더블딥(Double Dip) 양상을 띌 것으로 판단

◎ 직전 DRAM의 Up-cycle 이었던 2012~2014년 및 2016~2018년과는 다른 업황

◎ 다만 Downturn의 시기가 상대적으로 짧고, 가격 하락의 폭도 제한될 전망

◎ 모바일 DRAM의 경우 스마트폰 내 DRAM의 원가 비중이 올 연말 1Q16 수준으로 떨어질 것으로 예상되고PC DRAM 역시 PC 내 DRAM의 원가 비중이 올 연말 3% 수준으로, 역사적 저점(2%)에 근접하기 때문서버 DRAM은 단기적인 수요 약세가 예상되지만, PC DRAM의 하방 경직성이 가격 압박을 완화시킬 전망

◎ 주가의 기간 조정이 상당 부분 진행된 만큼, 실적 컨센서스의 하향 조정이 나타난 이후내년도 업황 반등 기대감 속에서 주가의 턴어라운드가 나타날 것으로 판단함

DRAM 월별 가격 변동률(YoY, 3MMA) Cycle 분석 및 향후 전망


-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

'92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21

(YoY) DRAM 가격 변동률

가격 변동률 평균Shallow Downturn

Shallow Downturn 15


◎ 삼성전자, SK하이닉스 투자 전략: 메모리 업황 Down Cycle로 인한 시장의 실적 기대치 하향 조정 필요주가의 기간 조정이 좀 더 진행된 후, '21년 DRAM 업황 개선 기대감 속에서 반등이 나타날 것으로 판단

SK하이닉스 12개월 Trailing P/B: 과거 DRAM과 NAND Down Cycle 시기에는 0.9배 수준에서 락바텀 형성

삼성전자 12개월 Trailing P/B: 과거 역사적 하단은 P/B 1.0배 수준

자료: 키움증권 리서치센터

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

(원) 삼성전자 주가

2.1

1.7

1.5

1.2

1.0

0

50,000

100,000

150,000

'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

(원)SK Hynix

2.1

1.8

1.5

1.2

1.0

금융 위기

1) 중국의 시장 진입 우려

2) 영업 적자전환 우려

Shallow Downturn 16


반도체 장비 투자 타임라인 및 업종별 주가 모멘텀 발생 시기


◎ 반도체 중소형 주: 하반기 DRAM의 설비 투자 축소로 인해 수주 모멘텀이 크게 둔화되는 장비 보다는

◎ 연초에 투자된 장비가 Ramp-up되기 시작하며 물량이 증가하는 소재 및 부품 업종을 선호일부 소재・부품 업체들의 경우 1년 여간 준비했던 국산화가 가시화되며, 주가의 상승 탄력을 높일 전망

• 대형주: 반도체 부문 실적 기대치 하향 조정 후, 2021년 DRAM 업황 개선 기대감과 함께 주가 반등 나타날 전망

• 반도체 소재: 증설 장비의 Ramp-up이 집중되는 2Q20~3Q20 실적 호조, 일본 소재의 국산화도 서서히 가시화될 전망

• 반도체 부품(파츠): 장비 Ramp-up 이후, 부품 교체 주기에 진입하는 3Q20~4Q20 실적 호조 예상

• 반도체 장비: 올 상반기 수주 및 실적 모멘텀 집중, 하반기에는 신규 수주 모멘텀이 급감할 것으로 판단

1Q214Q19

DRAM 총 85K/월삼성전자 55K

SK하이닉스 15K마이크론 15K

1Q20

NAND 총 16K/월삼성전자 8K

SK하이닉스 8K

2Q20

삼성전자3D NAND 추가투자 예상 시점

3Q20

업황 개선 시DRAM 추가 투자

4Q20

DRAM 총 0~15K/월SK하이닉스 0~15K

SK하이닉스(M15)마이크론(싱가포르)

3D NAND 장비투자 예상 시점


대형주

소재

부품

장비

내년도 DRAM 업황 개선 기대에 따른 주가 반등 예상

증설 기대감 및 수주 모멘텀

장비 증설 후 소재 출하량 증가 사이클 & 일본 소재 국산화 가시화

장비 증설 후 부품(파츠) 교체 사이클


Shallow Downturn 17

반도체5. DRAM Key Data

◎ DRAM Supply and Demand Forecast (단위: 백만Gb)


1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019 2020E

Oversupply Ratio 7.0% 6.2% 4.5% 3.0% 3.2% 3.3% 3.9% 2.7% 1.2% 5.1% 3.3%DRAM Supply 31,866 32,290 32,707 33,713 34,853 35,777 36,742 38,107 109,735 130,576 145,479

Wafer Input Capacity 1.30 1.29 1.28 1.27 1.26 1.27 1.27 1.26 1.25 1.28 1.27 DRAM Demand 29,785 30,399 31,295 32,740 33,782 34,626 35,354 37,121 108,430 124,219 140,883

DRAM Supply 31,866 32,290 32,707 33,713 34,853 35,777 36,742 38,107 109,735 130,576 145,479 DRAM Shipment 25,540 28,679 36,908 39,046 36,647 36,339 38,101 38,771 108,959 130,173 149,859

Samsung 10,172 12,044 15,934 16,332 15,435 15,374 15,989 16,149 43,761 54,482 62,946 SK Hynix 7,597 8,622 10,649 11,553 11,035 10,991 11,321 11,434 31,494 38,420 44,781 Micron Group 6,674 6,694 8,702 9,572 8,576 8,491 9,255 9,625 28,984 31,641 35,947 Nanya 625 819 1,106 1,050 1,071 964 1,013 1,033 3,249 3,600 4,081 Powerchip 350 367 378 396 388 375 373 378 1,026 1,491 1,514 Winbond 122 133 140 143 141 144 151 153 445 538 590

DRAM Demand 29,785 30,399 31,295 32,740 33,782 34,626 35,354 37,121 108,430 124,219 140,883 Server 9,382 9,731 9,778 10,065 11,250 12,036 11,773 12,704 32,473 38,955 47,763 Desktop PC 1,088 1,219 1,325 1,345 1,128 1,296 1,353 1,379 4,378 4,978 5,155 Note PC 1,613 1,754 2,193 2,444 1,674 2,298 2,586 2,687 6,833 8,005 9,245 Mobile Phone 8,912 10,130 11,744 13,107 9,615 9,905 11,245 12,265 31,823 43,893 43,030 Tablet PC 622 666 792 935 533 743 804 935 3,051 3,015 3,015 LCD/OLED TV 1,292 1,224 1,449 1,873 1,296 1,345 1,627 2,281 4,817 5,838 6,549 Memory Module 557 624 678 689 577 663 693 706 2,241 2,548 2,639 Graphic Card 213 301 383 339 327 363 432 404 1,158 1,236 1,526

B/G(%QoQ/%YoY)

DRAM Supply 7% 1% 1% 3% 3% 3% 3% 4% 21% 19% 11%DRAM Shipment -5% 12% 29% 6% -6% -1% 5% 2% 16% 19% 15%

Samsung 0% 18% 32% 2% -5% 0% 4% 1% 12% 24% 16%SK Hynix -8% 13% 23% 8% -4% 0% 3% 1% 19% 22% 17%Micron Group -11% 0% 30% 10% -10% -1% 9% 4% 17% 9% 14%Nanya -11% 31% 35% -5% 2% -10% 5% 2% 34% 11% 13%Powerchip 40% 5% 3% 5% -2% -3% -1% 1% -24% 45% 2%Winbond 3% 9% 5% 2% -1% 2% 5% 1% 26% 21% 10%

DRAM Demand 4% 2% 3% 5% 3% 2% 2% 5% 19% 15% 13%Server 8% 4% 0% 3% 12% 7% -2% 8% 33% 20% 23%Desktop PC -3% 12% 9% 2% -16% 15% 4% 2% 7% 14% 4%Note PC -14% 9% 25% 11% -32% 37% 13% 4% 8% 17% 15%Mobile Phone 14% 14% 16% 12% -27% 3% 14% 9% -2% 38% -2%Tablet PC -32% 7% 19% 18% -43% 40% 8% 16% -3% -1% 0%LCD/OLED TV -21% -5% 18% 29% -31% 4% 21% 40% 34% 21% 12%Memory Module -3% 12% 9% 2% -16% 15% 4% 2% 7% 14% 4%Graphic Card -23% 42% 27% -12% -4% 11% 19% -6% 15% 7% 23%

Shallow Downturn 18

반도체5. DRAM Key Data

◎ DRAM Wafer Input Capacity (단위: 천장/월)


1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019 2020E

Wafer Input Capa 1,296 1,288 1,280 1,269 1,264 1,267 1,265 1,264 1,251 1,283 1,265

%YoY 8% 5% 0% -2% -2% -2% -1% 0% 11% 3% -1%

Samsung 455 455 440 440 435 435 428 430 424 448 432

Fab11 15

Fab13 100 100 85 85 85 70 45 30 100 93 58

Fab15 175 175 175 175 170 165 165 165 184 175 166

Fab17 120 120 120 120 120 140 140 140 104 120 135

P1 60 60 60 60 60 60 68 75 21 60 66

P2 10 20 8

SK Hynix 345 345 355 350 345 340 343 340 333 349 342

M10 75 70 65 45 35 30 25 20 80 64 28

Wuxi (C2) 140 135 130 120 120 120 120 120 140 131 120

Wuxi (C2F) 10 20 20 20 28 35 8 26

M14 130 140 150 165 170 170 170 165 113 146 169

Micron 345 345 340 335 340 350 350 350 346 341 348

Fab6 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25

Fab11 125 125 125 125 125 125 125 125 126 125 125

Fab15 105 105 100 95 100 110 110 115 105 101 109

Fab16 90 90 90 90 90 90 90 85 90 90 89

Nanya 73 71 70 70 72 72 75 75 68 71 74

Powerchip 52 46 48 47 45 43 42 42 54 48 43

Winbond 26 26 27 27 27 27 27 27 26 27 27

% of Total

Samsung 35% 35% 34% 35% 34% 34% 34% 34% 34% 35% 34%

Fab11 1%

Fab13 8% 8% 7% 7% 7% 6% 4% 2% 8% 7% 5%

Fab15 14% 14% 14% 14% 13% 13% 13% 13% 15% 14% 13%

Fab17 9% 9% 9% 9% 9% 11% 11% 11% 8% 9% 11%

P1 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 6% 2% 5% 5%

P2 1% 2% 1%

SK Hynix 27% 27% 28% 28% 27% 27% 27% 27% 27% 27% 27%

M10 6% 5% 5% 4% 3% 2% 2% 2% 6% 5% 2%

Wuxi (C2) 11% 10% 10% 9% 9% 9% 9% 9% 11% 10% 9%

Wuxi (C2F) 1% 2% 2% 2% 2% 3% 1% 2%

M14 10% 11% 12% 13% 13% 13% 13% 13% 9% 11% 13%

Micron Group 27% 27% 27% 26% 27% 28% 28% 28% 28% 27% 27%

Fab6 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%

Fab11 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%

Fab15 8% 8% 8% 7% 8% 9% 9% 9% 8% 8% 9%

Fab16 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 7%

Nanya 6% 6% 5% 6% 6% 6% 6% 6% 5% 6% 6%

Powerchip 4% 4% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 4% 4% 3%

Winbond 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2%

Shallow Downturn 19

반도체

Ⅱ. NAND 산업 전망

반도체 Analyst 박유악

02-3787-5063 [email protected]

1. NAND 수급 전망

2. 과거와 다른 NAND 공급 경쟁 예상

3. NAND Key Data

Shallow Downturn 20

반도체1. NAND 수급 전망

◎ 스마트폰, TV, 컨슈머 제품의 수요 부진 반영하여 NAND 수요 전망치 하향 조정

◎ NAND 공급 과잉 진입과 고정가격의 하락 반전 시기도 당초 예상 대비 앞당겨질 전망

NAND Supply and Demand Analysis: 3Q20 공급 과잉 진입 → 2Q20 공급 과잉 진입

NAND 2020년 수요 전망치 업데이트: 스마트폰과 TV 등의 수요 부진 반영


165%

72%89%

48% 42%51%

29%43%

57%42%

26% 31%30%

23%4% 5%

9%

31%

20%25%

15%

39%26% 30%

22% 22%

33%

8%

29%26% 18%

-3%

34%33% 29%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

(YoY)

SSD Smartphone Tablet PC TV USB

-2.2%

5.6%

-3.7%

-11.2%

16.8%

-3.3%

6.2%

-0.1%

7.4%

-8.4%

-3.6%

4.0%

7.8%

-8.5%

5.6%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

0

30

60

90

120

150


(십억Gb)NAND Supply NAND Demand NAND Oversupply Ratio(우)

Shallow Downturn 21

반도체2. 과거와 다른 NAND 공급 경쟁 예상

◎ 삼성전자와 경쟁업체 수익성 차별화, 특히 일본 Kioxia와의 수익성 격차 발생 시작

◎ 최근 5년간(‘15~’19년) NAND CapEx 평균: 삼성전자 73억달러 > Kioxia 40억달러

NAND 업체별 매출액 추이 및 전망

NAND 영업이익률: 삼성전자와 경쟁업체 간의 수익성 격차 발생


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

Samsung Kioxia/WDC Micron SK Hynix Intel

-60%

-30%

0%

30%

60%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

Samsung Kioxia Micron SK Hynix Intel

Shallow Downturn 22


◎ 삼성전자 128단 NAND 투자 집중: 경쟁 업체와의 수익성 격차 더욱 높일 수 있는 시기

◎ 삼성전자 NAND 부문의 사업 전략: 수익성 개선 → 시장 확대 및 점유율 상승으로 변화 예상

삼성전자의 NAND 사업: 수익성 개선에서 시장 확대 및 점유율 상승으로 전략 변화 예상

NAND 업체별 Tech Roadmap: 삼성전자와 Kioxia와의 수익성 격차 더욱 벌어질 전망


Vendors CY2018 CY2019 CY2020 CY2021

1H 2H 1H 2H 1H 2H 1H 2H

`14nm (MLC/TLC)

64L (MLC/TLC) 92L (TLC/QLC) 128L (TLC/QLC) 128L CoP

14nm (MLC/TLC)

72L (TLC) 96L (TLC/QLC) 128L (TLC/QLC) 176L

15nm (MLC/TLC)

64L (MLC/TLC) 96L (TLC/QLC) 112L (TLC/QLC) 160+L

16nm (MLC/TLC)

64L (TLC/QLC) 96L (TLC/QLC)128L RG (TLC/QLC)

144L FG (TLC/QLC)

0%

50%

100%

150%

200%

250%

0

5,000

10,000

15,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

(십억원) 삼성전자 NAND 영업이익 삼성전자 NAND 출하 증가율(우)

공급 축소

수익성 Level-up

공급 축소

수익성 Level-up

시장 확대 & 점유율 상승

소재 업체 수혜

시장 확대 & 점유율 상승

소재 업체 수혜

시장 확대

Shallow Downturn 23


◎ 삼성전자, 2021년 경쟁사를 압도하는 NAND CapEx 집행 예상

◎ 시안2차(96단) 및 P2(128단)에 NAND 전공정 장비 투자 집중될 전망

NAND 공급 전망: Wafer Input Capacity 상승 구간 재진입

NAND CapEx 전망: 경쟁업체와 차별화되는 삼성전자 NAND 부문 CapEx 규모


0

3

6

9

12

15

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E

(십억달러) Samsung SK Hynix Kioxia/WDC Micron/Intel

-30%

-15%

0%

15%

30%

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q20 3Q20E

(천장/월)NAND Wafer Input Capacity YoY Growth Rate (우)

감산

정전

증설증설

Shallow Downturn 24

반도체3. NAND Key Data

◎ NAND Supply/Demand Forecast (단위: 백만GB, 백만장/월)

1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019 2020E

Oversupply Ratio 8% 2% -9% 0% 2% 4% 3% 6% 2% -1% 4%

NAND Supply 66,324 72,042 80,958 92,611 90,331 98,242 108,655 115,488 236,672 311,935 412,716

Wafer Input 1.32 1.27 1.18 1.32 1.32 1.35 1.34 1.40 1.41 1.27 1.35

NAND Demand 61,497 70,889 88,495 92,992 88,546 94,745 105,167 109,373 230,949 313,873 397,831

NAND Supply 66,324 72,042 80,958 92,611 90,331 98,242 108,655 115,488 236,672 311,935 412,716

NAND Shipment 65,092 76,805 86,052 94,039 92,541 99,604 112,811 115,761 225,588 321,988 420,718

Samsung 24,623 32,869 36,324 39,230 37,861 39,375 45,281 47,545 90,157 133,046 170,062

SK Hynix 8,852 12,393 12,330 13,503 15,069 16,502 17,162 15,961 31,182 47,079 64,694

Kioxia 21,515 21,945 26,553 28,943 27,496 30,521 35,709 36,423 74,634 98,956 130,149

Micron 10,102 9,597 10,845 12,363 12,116 13,206 14,659 15,832 29,615 42,908 55,813

NAND Demand 61,497 70,889 88,495 92,992 88,546 94,745 105,167 109,373 230,949 313,873 397,831

SSD 26,713 33,127 41,384 41,298 40,815 43,719 48,143 51,037 94,617 142,521 183,715

Note PC 690 697 744 1,116 991 1,159 1,089 1,537 1,687 3,247 4,776

Smartphone 29,527 30,928 37,349 43,417 41,297 40,676 44,451 47,742 108,684 141,221 174,166

Tablet PC 1,560 1,647 2,619 3,065 1,806 2,459 2,678 3,260 7,139 8,891 10,203

LCD/OLED TV 552 534 641 825 566 571 698 918 1,921 2,552 2,753

Digital Camera 237 263 269 271 254 296 320 280 802 1,040 1,150

USB 1,609 1,650 1,883 2,071 2,152 2,253 2,382 2,548 5,418 7,213 9,335

PMP 126 131 139 137 127 131 140 140 490 533 538

B/G(%QoQ/%YoY)

NAND Supply 0% 9% 12% 14% -2% 9% 11% 6% 45% 32% 32%

NAND Shipment 0% 18% 12% 9% -2% 8% 13% 3% 40% 43% 31%

Samsung 4% 33% 11% 8% -3% 4% 15% 5% 35% 48% 28%

SK Hynix -6% 40% -1% 10% 12% 10% 4% -7% 36% 51% 37%

Kioxia -5% 2% 21% 9% -5% 11% 17% 2% 45% 33% 32%

Micron 9% -5% 13% 14% -2% 9% 11% 8% 48% 45% 30%

NAND Demand -6% 15% 25% 5% -5% 7% 11% 4% 38% 36% 27%

SSD -1% 24% 25% 0% -1% 7% 10% 6% 42% 51% 29%

Note PC 41% 1% 7% 50% -11% 17% -6% 41% 50% 92% 47%

Smartphone -4% 5% 21% 16% -5% -2% 9% 7% 31% 30% 23%

Tablet PC -28% 6% 59% 17% -41% 36% 9% 22% 20% 25% 15%

LCD/OLED TV -11% -3% 20% 29% -31% 1% 22% 32% 22% 33% 8%

Digital Camera -3% 11% 2% 1% -6% 16% 8% -13% 14% 30% 11%

USB 0% 3% 14% 10% 4% 5% 6% 7% 34% 33% 29%

PMP -3% 4% 6% -1% -7% 3% 6% 0% 4% 9% 1%자료: 키움증권 리서치센터

Shallow Downturn 25

반도체3. NAND Key Data

◎ NAND Wafer Input Capacity (단위: 천장/월)1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20E 3Q20E 4Q20E 2018 2019 2020E

Wafer Input Capa 1,321 1,266 1,181 1,321 1,321 1,346 1,341 1,401 1,410 1,272 1,352 YoY Growth Rate -7% -9% -14% -9% 6% 14% 6% 0% -10% 6%Samsung 435 415 395 390 395 405 410 445 441 409 414 Fab12 85 75 65 55 55 55 55 55 93 70 55 Fab16 60 60 55 50 50 45 40 35 95 56 43 Fab17 20 40 5 XiAn Fab1 110 120 110 110 105 105 105 105 100 113 105 XiAn Fab2 5 15 30 40 65 1 38 P1 160 160 165 170 170 170 170 170 114 164 170 P2 15 4 SK Hynix 234 240 205 205 205 200 190 205 242 221 200 M11 105 105 90 75 70 65 55 55 115 94 61 M12 60 60 55 55 60 60 60 60 68 58 60 M14 60 60 35 35 35 35 35 35 58 48 35 M15 9 15 25 40 40 40 40 55 2 22 44 Micron 240 235 235 250 245 250 250 250 238 240 249 Fab6 20 20 20 30 30 30 30 30 40 23 30 Fab7 35 35 35 35 30 30 30 30 36 35 30 Fab10 100 95 95 100 100 105 105 105 100 98 104 DaLian 85 85 85 85 85 85 85 85 61 85 85 Kioxia 410 375 345 475 475 490 490 500 484 401 489 N-Y2 135 115 110 115 130 130 120 120 140 119 125 Y3 80 75 60 100 100 100 100 100 108 79 100 Y4 120 110 95 140 140 130 120 120 198 116 128 Y5 60 55 45 70 70 70 70 70 39 58 70 Y6 15 20 35 50 35 60 80 90 30 66 % of TotalSamsung 33% 33% 33% 30% 30% 30% 31% 32% 31% 32% 31%Fab12 6% 6% 6% 4% 4% 4% 4% 4% 7% 6% 4%Fab16 5% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 7% 4% 3%Fab17 2% 3% 0%XiAn Fab1 8% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 9% 8%XiAn Fab2 0% 1% 2% 3% 5% 0% 3%P1 12% 13% 14% 13% 13% 13% 13% 12% 8% 13% 13%P2 1% 0%SK Hynix 18% 19% 17% 16% 16% 15% 14% 15% 17% 17% 15%M11 8% 8% 8% 6% 5% 5% 4% 4% 8% 7% 5%M12 5% 5% 5% 4% 5% 4% 4% 4% 5% 5% 4%M14 5% 5% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 4% 4% 3%M15 1% 1% 2% 3% 3% 3% 3% 4% 0% 2% 3%Micron 18% 19% 20% 19% 19% 19% 19% 18% 17% 19% 18%Fab6 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 3% 2% 2%Fab7 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 3% 3% 2%Fab10 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 8% 8%DaLian 6% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 6% 4% 7% 6%Kioxia 31% 30% 29% 36% 36% 36% 37% 36% 34% 32% 36%N-Y2 10% 9% 9% 9% 10% 10% 9% 9% 10% 9% 9%Y3 6% 6% 5% 8% 8% 7% 7% 7% 8% 6% 7%Y4 9% 9% 8% 11% 11% 10% 9% 9% 14% 9% 9%Y5 5% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 5% 3% 5% 5%Y6 1% 2% 3% 4% 3% 4% 6% 6% 2% 5%


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