Finanzmarktkrise Studiengesellschaft für Mittelstandsfragen e.V. 1 Finanzmarktkrise -...

Finanzmarktkrise

www.privatinvestor.deStudiengesellschaft für Mittelstandsfragen e.V.

Finanzmarktkrise -

Marktversagen, Politikversagen, Expertenversagen?

Prof. Dr. Max Otte

München, den 24.4.2009

Finanzmarktkrise

Max Otte

C-3 Professor für Unternehmensfinanzierung, FH Worms

Unternehmer und Entrepreneur Initator und Manager des PI Global Value Fonds (Hedgefonds, Long Only, keine Derivate) Präsident des Verwaltungsrates der PrivatinvestorVerwaltungs AG (Vermögensmanagement)Herausgeber des PRIVATINVESTOR

Gründer und Direktor des gemeinnützigen Zentrums für Value Investing e.V.

Finanzmarktkrise

Inhalt

Die Ursachen

Wege aus der Krise: Investments

Die Finanzkrise: wo stehen wir heute?

Konsequenzen

Finanzmarktkrise

England: die Südseeblase von 1720

„A venture of greatprofit potential, but

nobody to knowwhat it is.“

Emissionsprojekt

Finanzmarktkrise

Sir Issac Newton und die Südseeblase

„ I can calculate the motionsof the heavenly bodies,

but not the madnessOf crowds.“

Sir Isaac Newton

Finanzmarktkrise

Von 1975 bis 2007 sind die U.S. Schulden von 150% des

Bruttoinlandsprodukts auf 350% gestiegen

1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007

Finanzmarktkrise

Das BIP der USA hat sich von 1982 - 2007 (nominal) nur vervierfacht, der Dow-Jones-Index aber mehr als

verzwölffacht

1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006

BIP USA

Dow Jones

1982 = 100

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Die Ursachen der Krise

• Notenbanken (vor allem Fed unter Greenspan)

• Investmentbanken / Neue Finanztechnologien

• (angelsächsische) Ratingagenturen

• Aufsichtsbehörden

• Wirtschaftsprüfer

• U.S.-Politik

• willige Regierungen und Käufer in Übersee

Finanzmarktkrise

Die Hypothekenschulden der U.S.-Haushalte sind explodiert

Hpothekenschulden

Finanzmarktkrise

Fannie Mae: Cautionary Note Regarding Previously Reported Financial Results

On December 22, 2004 Fannie Mae announced that its previouslyIssued financial statements should not be relied upon in light of theSEC´s determination that the financial statements were prepared applying accounting practices that did not comply with generally accepted accounting principles, of GAAP.

As a result, investors and others should no longer rely on Fannie Mae´s previously issued annual and quartely financial statementsand the corresponding information for those periods contained in Fannie Mae´s releases.

Fannie Mae, Pressemitteilung, 22.12.2004

Finanzmarktkrise

Inhalt

Die Ursachen

Konsequenzen

Finanzmarktkrise

Kreditkosten auf Allzeithoch

Finanzmarktkrise

Neukreditvergabe bricht dramatisch ein

Finanzmarktkrise

Prognose

Analystenprognosen und Realität: Gewinnwachstum

Realität

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Bedrohungszenarien I

Krisenszenario Risiken für Ihr Vermögen

1. Immobilien- oder Aktiencrash mit folgender Deflationärer Wirtschaftskrise (1929):

Wertverlust bei Aktien, Anleihen, Lebensversicherungen; Verlust des Arbeitsplatzes; fallende Mieten und Häuserpreise; Anstieg der Preise für Importwaren; Einschränkung des Umtauschrechts für Devisen.

2. Schleichende Deflation (Japan-Szenario, ggf. auch Europa): „Zombie-Wirtschaft“

Wertverlust wie oben, nur langsamer. Zusätzlich: höhere Steuern (s. Deutschland), Staatsdirigismus.

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Bedrohungszenarien II

3. Scharfe Rezession, dann steigende Inflation:Rezession von 2-3 Jahren Dauer, steigende Arbeitslosigkeit, dann Inflation und Besserung der Lage.

Letztlich „weiter wie bisher“.

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Das weltweite Bankensystem ist faktisch insolvent

Nouriel Roubini:

die Banken benötigen weltweitnetto noch ca. 500 – 600 Milliarden Dollar an Eigenkapital

Finanzmarktkrise

Kapitalerhöhungen reichen nicht aus

Finanzmarktkrise

Die nächsten Risiken

Kreditkarten und Konsumentenschulden

Hohes Leverage der europäischen Banken

Bankenengagements in Osteuropa

Kapitalausstattung der Versicherungsindustrie

Weiterer konjunktureller Abschwung

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Inhalt

Die Ursachen

Konsequenzen

Finanzmarktkrise

Garantien: der Staat muss aktiv werden

Finanzmarktkrise

Investmentbank in der Defensive

Finanzmarktkrise

Krisenmanagement:

wir behandeln diese Krise wie eine

Liquiditätskrise, dabei ist es eine Solvenzkrise

Strukturelle Maßnahmen ungenügend

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Drei Schwerpunkte für die Politik

1. Abwicklung und Reorganisation der problematischen Banken

2. Gleichzeitig Konjunkturprogramme und Stützungsaktionen

3. Re-Regulierung

Finanzmarktkrise

Wenn ich Finanzminister wäre….

1.Tobin-Steuer einführen

2.Eigenkapital stärken

3.Bilanzierungsvorschriften verschärfen

4.Hedgefonds und Private Equity regulieren

5.Derivate für Privatanleger verbieten

6.Verbriefung von Hypotheken und Konsumentenschulden stark einschränken

7.Regulierungsbehörden auf Augenhöhe mit den Banken

8.Rechtsfreie Räume beseitigen

9.Haftung für Vorstände konsequent anwenden

10.Vergütungssystem ändern

11.Weniger Beamte – aber mit mehr Kompetenzen

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Inhalt

Die Ursachen

Konsequenzen

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Megatrend I:

Re-Regulierung oder ungefesselte globale Hyperkonkurrenz, bzw.

„Der Kampf der Systeme“: angelsächsich oder kontinentaleuropäisch

1. Hedgefonds, Derivate

2. Bankenaufsicht

3. OECD-Liste

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Alfred Chandler, MIT

Industrialisierung in den USA:„Gehirn“ in der Zentrale, Kontrollmechanismus,

ungelernte, austauschbare Mitarbeiter in der Linie,Fließbandprinzip

Industrialisierung in Kontinentaleuropa:Umfassend und flexibel ausgebildete

Mitarbeiter, Dezentralisierung, Delegation

Finanzmarktkrise

Megatrend II:

Deleveraging?

Komplexität abbauen

Tendenziell Rückzug auf die Region

Finanzmarktkrise

Megatrend III:

Weitere Zerstörung der Grundlagen derBürgerlichen Gesellschaft

Unterwanderung des Rechts

Informatorische Verwirrung, „Beutewirtschaft“

Finanzmarktkrise

Megatrend IV:

Das wandernde Zentrum

neue politische Konstellationen

Wirtschaftsblöcke

Neues Weltwährungssytem?

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Inhalt

Die Ursachen

Megatrends

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Ein Ausblick auf die Asset-Klassen

1. Gold

2. Rohstoffe

3. Anleihen

4. Aktien

5. Immobilien

Finanzmarktkrise

Preise für Öl, Gold, Silber: 1980 - 2008

100,00

200,00

300,00

400,00

500,00

600,00

700,00

800,00

900,00

1.000,00

1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 20080,00

100,00

120,00

140,00

GoldÖlSilber

GoldpreisUSD

Ölpreis,Silberpreis

Finanzmarktkrise

Inflationsbereinigte Preise für Öl, Gold, Silber: 1980 - 2008

100,00

200,00

300,00

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600,00

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100,00

120,00

140,00

GoldÖlSilber

GoldpreisUSD

Ölpreis,Silberpreis

Finanzmarktkrise

Anleihen – Chancen und Risiken

1. Flucht in Sicherheit

2. Währungen

3. Inflation

4. Bonität

Finanzmarktkrise

Value-Investing

Wert und Kurs einer Aktie

Vom intrinsischen (wahren) Wert

Value-Investoren liegen beim Timing fast immer daneben

Finanzmarktkrise

Value-Investoren liegen beim Timing immer falsch!

Verkauf

Aktienkurs

Unternehmenswert

Aktienkurs

Sicherheits-marge, z.B. 30%

Aktie kannzunächstweiter fallen

Finanzmarktkrise

Value und Momentum

Asset Play

Finanzmarktkrise

Earnings und Asset Play

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Marktkapitalisierung zu BIP

1. USA 2009 ca. 70% vs.

200% im Jahr 2000

2. (West)europa ca. 50%

Weitere Lichtblicke: Henkel, Grenke, Deutsche Bank, VW, Citi (!)

Finanzmarktkrise

Vielen Dank für IhreAufmerksamkeit!

Prof. Dr. Max Ottemax@otte.org

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Transcript of Finanzmarktkrise Studiengesellschaft für Mittelstandsfragen e.V. 1 Finanzmarktkrise -...

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