Post on 20-Jun-2015
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Forum Finance NRW: Unternehmensbewertung
Praxisworkshop zur richtigen Bewertung von ICT-Unternehmen
Jannis Friedag
Senior Corporate Finance Advisor
Köln, 13. November 2012
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Bewertungsmethoden
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Unternehmen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Unternehmen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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VC-Methode
1. Ermittlung des Exit-Erlöses mithilfe von Multiplikatoren
2. Berechnung des zukünftigen Wert des Investments
3. Berechnung der Höhe der Beteiligung
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Multiplikator-Verfahren
1. Vergleichbare Unternehmen recherchieren
2. Multiple der Transaktion berechnen
Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz
Non-Financial: Useranzahl, Berateranzahl, etc.
3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße
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Multiplikator-Verfahren
1. Vergleichbares Unternehmen recherchieren
2. Multiple der Transaktion berechnen
Financial Multiples: EBIT(DA), Umsatz, ARR
Non-Financial: Useranzahl
3. Enterprise Value=Multiple x Kenngröße
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Discounted Cash-Flow
Equity-Value
Barwert des Free Cash-Flow
(Enterprise- Value)
Marktwert Fremdkapital
Cash
Free Cash-Flow je Planungsjahr
Gesamtkapital-kostensatz
(WACC)
./.
+
/
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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz
Risikoloser Zinssatz
Marktprämie
Beta
Markt-risiko
Kostensatz
Anteil EK zu Gesamtkapital
Anteil FK zu Gesamtkapital
EK Zinssatz x
FK Zinssatz x FK Zinssatz
Steuervorteil
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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz
Risikoloser Zinssatz
Marktprämie
Beta
Markt-risiko
Kostensatz
Anteil EK zu Gesamtkapital
Anteil FK zu Gesamtkapital
EK Zinssatz x
FK Zinssatz x
FK Zinssatz
Steuervorteil
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Berechnung Gesamtkapitalkostensatz
Zinssatz
Anteil EK zu Gesamtkapital
Anteil FK zu Gesamtkapital
EK Zinssatz x
FK Zinssatz x
Risikoloser Zinssatz
Marktprämie
Beta
Markt-risiko
FK Zinssatz
Steuervorteil
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Werteraum: Praxisbeispiel
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1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00
Rele
van
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Unternehmenswerte in Mio. €
DCF
Multiples
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Bewertungsprozess
Quantitative Analyse
Qualitative Analyse
Gesamtfazit
Marktorientierte Verfahren:
VC-Methode
Multiplikator-Verfahren
Fundamentalverfahren:
DCF-Verfahren
Abwägung Chancen/Risiken in den Bereichen
Unternehmen
Team
Produkt & Technologie
Markt & Wettbewerb
Festlegung einer Range
Identifikation von Werttreibern
Handlungsempfehlungen
Ziel: Aufbau eines Werteraums Ziel: Validierung des Werteraums
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Qualitative Analyse
Management
Produkt
Product Lifecycle
IPR
Markt
Markenstärke
Kundenstruktur
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Remember
Schnellverfahren für‘s Grobe, Finetuning durch komplexe Verfahren
Wahl der richtigen Verfahren ist mitentscheidend
Annahmen verstehen, Assets neutral bewerten
Risiken aus Käufer-/Investorensicht einschätzen
Wert≠Preis
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Verhandlung
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Ausschlaggebende Werttreiber
Kontinuierliche Umsätze
Konstante Erträge
Ausgewogene Bilanz
Technologische Innovation
Großes Marktpotential
Image des Unternehmens
Starke Marken
Qualifiziertes Management
Werttreiber
Hohe Abhängigkeit vom Inhaber/Key-Management
Schwankende Umsätze
Unsichere Rechtslage
Hohe Fluktuation/mangelnde Organisation
Kein Bieterwettbewerb
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Transaktionsbegleitende Maßnahmen
Aufbau von Vertrauen
Offenlegung aktueller Verhandlungen mit großen Kunden
Besuch des Unternehmens auf einer Messe
Interview von Referenzkunden sowie Vertriebspartnern
Platzierung von nicht vorher angekündigten Erfolgsmeldungen
Bereitstellung von aktuellen Veröffentlichungen über Transaktionen im Umfeld
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Jannis Friedag Senior Corporate Finance Advisor
eventurecat GmbH Corporate Finance Advisors Pascalstr. 10 10587 Berlin phone +49 (0)30 726 13 23 0 telefax +49 (0)30 726 13 23 23 mobile +49 (0)172 796 15 24 jannis.friedag@eventurecat.com www.eventurecat.com
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