31. Dezember 2013

UNGEPRÜFTER HALBJAHRESBERICHT

Anlageberater

Sauren Hedgefonds-Select

Verwaltungsgesellschaft

R.C.S. Luxembourg B 82183

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INHALTSVERZEICHNIS

BERICHT ZUM GESCHÄFTSVERLAUF Seite 3 Sauren Hedgefonds-Select – Sauren Global Hedgefonds Seite 5 ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESBERICHT Seite 7 VERWALTUNG UND VERTRIEB Seite 10 Verbindliche Grundlage für den Kauf der Anteile sind der jeweils gültige Verkaufsprospekt (nebst Anhängen und Verwaltungsreglement), der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und - soweit bereits nach dem letzten Jahresbericht veröffentlicht - der letzte ungeprüfte Halbjahresbericht. Der Verkaufsprospekt mit integriertem Verwaltungsreglement, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie der Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds sind am Sitz der Verwaltungsgesellschaft, der Depotbank, bei den Zahlstellen und der Vertriebsstelle der jeweiligen Vertriebsländer kostenlos per Post, per Telefax oder per E-Mail erhältlich. Weitere Informationen sind jederzeit während der üblichen Geschäftszeiten bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung.

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BERICHT ZUM GESCHÄFTSVERLAUF Der Anlageberater berichtet im Auftrag des Vorstands der Verwaltungsgesellschaft: Der Sauren Hedgefonds-Select ist ein in Luxemburg domizilierter Dach-Hedgefonds (fonds commun de placement). Es handelt sich um einen Investmentfonds gemäß Teil II des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen. Mit dem Sauren Hedgefonds-Select - Sauren Global Hedgefonds (im Folgenden Sauren Global Hedgefonds genannt) wurde am 26. Juli 2004 der bisher einzige Teilfonds aufgelegt. Der Teilfonds ist als Dachfonds konzipiert, welcher in andere Investment-fonds (Zielfonds) investiert. Die beim Sauren Global Hedgefonds verfolgte Invest-mentphilosophie ist dadurch geprägt, dass bei der Auswahl der Zielfonds insbesondere der genauen Beur-teilung der Fähigkeiten des jeweiligen Fondsmanagers sowie des von ihm zu verwaltenden Volumens eine besondere Bedeutung zukommt. Die in diesem Bericht vorgenommenen Beschreibung-en und Zuordnungen der Zielfonds orientieren sich an den Anlageschwerpunkten der einzelnen Zielfonds. Sauren Global Hedgefonds Das Portfolio des Sauren Global Hedgefonds war im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2013 bis zum 31. Dezember 2013 breit diversifiziert in Hedgefonds unterschiedlicher Strategien investiert. Den Schwer-punkt des Portfolios bildeten Hedgefonds der Anlage-strategie Long/Short Equity mit unterschiedlichen Anlagephilosophien und unterschiedlichen Anlageuni-versen. Der größte Teil der Long/Short Equity Hedgefonds verfolgte dabei eine flexible Ausrichtung. Weitere Bestandteile des Portfolios des Sauren Global Hedgefonds waren Event Driven Hedgefonds, Multi-Strategy Hedgefonds sowie Global Macro Hedgefonds. Ferner investierte der Sauren Global Hedgefonds in Long/Short Credit Hedgefonds sowie in einen Distressed Credit Hedgefonds. Abgerundet wurde das breit diversifizierte Portfolio des Sauren Global Hedgefonds durch einen Hedgefonds, der ein Trend-folgeprogramm in einer Vielzahl von Marktsegmenten umsetzt. Im Berichtszeitraum wurde einer der beiden Event Driven Hedgefonds sowie einer der beiden Multi-Strategy-Hedgefonds des Portfolios verkauft. Ein Long/Short Credit Hedgefonds sowie ein Long/Short Equity (long bias) Hedgefonds mit schwerpunkt-mäßiger Ausrichtung auf europäische Werte wurden neu in das Portfolio aufgenommen. Die Unterstützung der Notenbanken stabilisierte die Finanzmärkte und sorgte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2013 bis zum 31. Dezember 2013 insgesamt für kräftige Kursgewinne an den Hauptaktienmärkten.

Das zweite Halbjahr 2013 war an den Rentenmärkten von insgesamt weiter ansteigenden Kapitalmarkt-zinsen gekennzeichnet. Insgesamt verbuchten Staats-anleihen hoher Bonität bzw. Unternehmensanleihen hoher Bonität im Berichtszeitraum – unter Einbe-ziehung des Zinscoupons – moderate Wertzuwächse. Anleihen niedrigerer Bonität schlossen den Berichts-zeitraum insgesamt mit einem höheren Ertrag als Anleihen hoher Bonität ab. Die Märkte stellten für viele Hedgefonds-Strategien insbesondere aufgrund der niedrigen Zinsen ein herausforderndes Umfeld dar. Insgesamt stieg der ein breites Spektrum von Hedgefondsstrategien und eine Vielzahl von Hedgefonds einbeziehende HFRX Global Hedge Fund EUR Index im Zeitraum vom 1. Juli 2013 bis zum 31. Dezember 2013 um 3,3 % an. Die Anteilklasse A des Sauren Global Hedgefonds erzielte im Zeitraum zwischen dem 1. Juli 2013 und dem 31. Dezember 2013 eine Wertsteigerung in Höhe von 3,8 %*. Von den 17 während des Berichtszeitraums durchgängig im Portfolio befindlichen Hedgefonds lieferten 14 Fonds einen positiven und lediglich drei Fonds einen negativen Ergebnisbeitrag. Die auf Schweizer Franken lautende Anteilklasse C wurde seit Auflegung im Dezember 2010 und damit auch im Berichtszeitraum kontinuierlich währungsge-sichert. Die angestrebte zur auf Euro lautenden Anteil-klasse vergleichbare Wertentwicklung dieser Anteil-klasse in Schweizer Franken wurde im Berichtszeit-raum unter Einbeziehung der Ausschüttung weit-gehend erreicht. Auf eine gesonderte Darstellung der

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* Zurückliegende Wertentwicklungen sind nicht notwendigerweise ein Anhaltspunkt für künftige Ergebnisse. Die an dem Verkaufsprospekt und den gesetzlichen Vorgaben orientierten Preisfindungsmechanismen des Sauren Global Hedgefonds führen nur zu einer bedingten Vergleichbarkeit mit der unterjährigen Wertentwicklung des HFRX Global Hedge Fund EUR Index, da der Index anderen Wertfeststellungsverfahren folgt. Darüber hinaus besitzt der HFRX Global Hedge Fund Index andere Anlageschwerpunkte und Anlagestrukturen als der Sauren Global Hedgefonds.

Wertentwicklung dieser Anteilklasse wird deshalb an dieser Stelle verzichtet.

WESENTLICHE RISIKEN Zinsänderungs-, Währungs- sowie sonstige Marktpreisrisiken Zinsänderungs-, Währungs- sowie sonstige Markt-preisrisiken beeinflussen ständig die Wertentwicklung der Zielfonds und damit auch die Wertentwicklung des Dach-Hedgefonds. Um unerwünschte Währungs-risiken auf Ebene des Dach-Hedgefonds gering zu halten, wurde vorrangig in auf Euro abgesicherte Anteilklassen von Zielfonds investiert bzw. es wurde angestrebt, das Währungsrisiko von Fremdwährungs-anteilklassen einzelner Zielfonds gegenüber dem Euro überwiegend abzusichern. Bei der auf Schweizer Franken lautenden Anteilklasse gilt, dass es – insbesondere bei starken Markt-verwerfungen – zu Abweichungen bei der Währungs-kursabsicherung kommen kann und damit der Schutz für den Schweizer Franken-Anleger gegen das Risiko einer Wertminderung der Basiswährung des Fonds

(Euro) relativ zum Wert der Währung der Schweizer Franken-Klasse nicht zugesichert werden kann. Adressenausfallrisiko Im Berichtszeitraum kam es zu keinen besonderen Vor-kommnissen hinsichtlich des permanent bestehenden Adressenausfallrisikos. Operationelle Risiken Im Berichtszeitraum kam es zu keinen besonderen Vor-kommnissen hinsichtlich der permanent bestehenden operationellen Risiken. Liquiditätsrisiken Bezüglich Liquiditätsrisiken sei zunächst auf die Ge-gebenheiten bei dem Zielfonds BlackRock Natural Resources Hedge Fund Ltd. hingewiesen. Nähere Aus-führungen hierzu finden sich unter "Erläuterungen zu einzelnen Zielfonds". Darüber hinaus kam es im Be-richtszeitraum zu keinen besonderen Vorkommnissen hinsichtlich der permanent bestehenden Liquiditäts-risiken und alle weiteren Zielfonds waren unter Beachtung der für jeden Zielfonds gemäß dessen Prospekt einzuhaltenden Modalitäten veräußerbar.

Köln, im Februar 2014 Der Vorstand

der Verwaltungsgesellschaft

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Sauren Hedgefonds-Select – Sauren Global Hedgefonds

ZUSAMMENSETZUNG DES NETTO-TEILFONDSVERMÖGENS1) (alle Angaben in EUR)

30.06.2013 31.12.2013

Wertpapiervermögen (Wertpapiereinstandskosten zum 30.06.2013: EUR 39.707.840,61 zum 31.12.2013: EUR 38.602.019,71)

50.746.467,18 50.083.046,68

Bankguthaben * 3.112.607,09 1.626.913,90

Nicht realisierte Gewinne aus Devisentermingeschäften

0,00 89.923,83

53.859.074,27 51.799.884,41

Nicht realisierte Verluste aus Devisentermingeschäften

-341.174,11 0,00

Verwaltungs- und Anlageberatervergütung **

-54.610,55 -56.983,85

Depotbankvergütung ** -1.680,66 -1.757,32

Zentralverwaltungsstellenvergütung ** -2.501,37 -2.604,11

Vertriebsstellenvergütung -47.341,78 -49.447,38

Taxe d'abonnement *** -5.294,82 -5.184,95

Veröffentlichungs- und Prüfungskosten -18.527,92 -9.365,92

Sonstige Passiva 0,00 -310,35

-471.131,21 -125.653,88

Netto-Teilfondsvermögen 53.387.943,06 51.674.230,53

Umlaufende Anteile zum Ende des Berichtszeitraumes

3.919.482,740 3.655.523,988

ANTEILKLASSEN

WKN ISIN Ausgabe-aufschlag

Wäh-rung

Anteilklasse A (thesaurierend) A0CAV2 LU0191372795 5 % EUR

Anteilklasse C (ausschüttend) A1C86P LU0557954954 5 % CHF

ZURECHNUNG AUF DIE ANTEILKLASSEN

Anteilklasse A 30.06.2013 31.12.2013

Anteiliges Netto-Teilfondsvermögen (in EUR) 53.203.795,44 51.483.543,17

Umlaufende Anteile 3.897.950,701 3.633.989,949

Anteilwert (in EUR) 13,65 14,17

Anteilklasse C 30.06.2013 31.12.2013

Anteiliges Netto-Teilfondsvermögen (in EUR) 184.147,62 190.687,36

Umlaufende Anteile 21.532,039 21.534,039

Anteilwert (in EUR) 8,55 8,86

Anteilwert (in CHF) **** 10,54 10,84

ENTWICKLUNG DER ANZAHL DER ANTEILE IM UMLAUF ANTEILKLASSE A 30.06.2013 31.12.2013

Umlaufende Anteile zu Beginn des Berichtszeitraumes

6.044.168,399 3.897.950,701

Ausgegebene Anteile 157.820,551 39.628,583

Zurückgenommene Anteile -2.304.038,249 -303.589,335

Umlaufende Anteile zum Ende des Berichtszeitraumes

3.897.950,701 3.633.989,949

ENTWICKLUNG DER ANZAHL DER ANTEILE IM UMLAUF ANTEILKLASSE C 30.06.2013 31.12.2013

Umlaufende Anteile zu Beginn des Berichtszeitraumes

21.530,039 21.532,039

Ausgegebene Anteile 2,000 2,000

Zurückgenommene Anteile 0,000 0,000

Umlaufende Anteile zum Ende des Berichtszeitraumes 21.532,039 21.534,039

1) Da der Sauren Hedgefonds-Select zum 31.12.2013 nur aus dem Teilfonds Sauren Global Hedgefonds besteht, ist die Zusammensetzung des Netto-Teilfondsvermögens gleichzeitig die konsolidierte oben genannte Aufstellung.

* Die gehaltenen Bankguthaben sind nicht durch eine Einrichtung zur Sicherung der Einlagen geschützt.

** Rückstellungen für den Zeitraum 01.12.2013 - 31.12.2013

*** Rückstellungen für den Zeitraum 01.10.2013 - 31.12.2013 ****

Umgerechnet auf Basis folgender Devisenkurse:

EUR/CHF 1,2333 per 30. Juni 2013 bzw. EUR/CHF 1,2233 per 31. Dezember 2013.

Die Erläuterungen sind ein integraler Bestandteil dieses Halbjahresberichtes.

ZU- UND ABGÄNGE VOM 01.07.2013 BIS ZUM 31.12.2013 Während des Berichtszeitraumes getätigte Käufe und Verkäufe in Fondsan-teilen, Wertpapieren und Derivaten, einschließlich Änderungen ohne Geldbe-wegungen, soweit sie nicht in der Vermögensaufstellung genannt sind.

Investmentfondsanteile ISIN Zugänge Abgänge

Duet Global Plus Fund Ltd. -A- KYG2858T1242 0,000 20.243,352

Hadron Fund KYG4228G1212 0,000 10.768,950

OCCO Eastern European Fund -A- KYG669051032 0,000 7.665,598

The BlueBay Credit Alpha Long Short Fund Ltd. -A-

KYG132931083 0,000 39.233,321

The BlueBay Emerging Market Corporate Alpha Fund Ltd. -A1-

KYG132951032 0,000 24.271,394

AUSGABEAUFSCHLÄGE, RÜCKNAHMEABSCHLÄGE UND MANAGEMENTGEBÜHREN PER 31.12.2013 Im Berichtszeitraum vom 01.07.2013 bis zum 31.12.2013 sind für Ankäufe von Zielfonds keine Ausgabeaufschläge und für Verkäufe von Zielfonds keine Rücknahmeabschläge angefallen. Wertpapier ISIN Management-

gebühr

Alken Capital Fund FCP-FIS - One Sub-Fund -J- LU0360936099 1,25 %1)

Astellon Fund SICAV-SIF - Astellon Special Opportunities Fund -A-

LU0696559045 2,00 %2)

BlackRock Natural Resources Hedge Fund Ltd. -I- Designated Investment Shares (“Sidepocket”)

- 0,00 %

Duet Global Plus Fund Ltd. -A- KYG2858T1242 2,00 %2)

Ennismore European Smaller Companies Hedge Fund

KYG3066Q1001 1,00 %2)

Gladwyne Fund Ltd. -A- KYG3902A1031 2,00 %2)

Hadron Fund KYG4228G1212 2,00 %2)

LBN China+ Opportunity Fund -NR- KYG540871046 2,00 %2)

Maga Smaller Companies Fund Ltd. -B- KYG5766F1283 1,50 %3)

North MaxQ Macro Fund -B2- KYG605271355 2,00 %2)

Numen Credit Opportunities Fund Inc. -A- KYG668211025 2,00 %2)

Oaks Global Opportunities Ltd. -A- IM00B5BRNV67 1,50 %2)

OCCO Eastern European Fund -A- KYG669051032 1,50 %2)

OCCO Eastern European Fund -H- KYG669051784 1,50 %2)

Parus Fund plc. -E- IE00B905PF75 1,50 %4)

Pensato Europa Fund Ltd. KYG6995C1006 1,50 %2)

Pivot Global Value Fund -A- KYG7130W1188 1,50 %2)

Polar Capital European Forager Fund Ltd. -AX- KYG7151Q1073 2,00 %2)

Praxient Panther Fund Ltd. -AA- - 2,00 %2)

The BlueBay Credit Alpha Long Short Fund Ltd. -A-

KYG132931083 2,00 %2)

The BlueBay Credit Alpha Long Short Fund Ltd. -S-

KYG132931166 1,00 %2)

The BlueBay Emerging Market Corporate Alpha Fund Ltd. -A1-

KYG132951032 2,00 %2)

The BlueBay Emerging Market Corporate Alpha Fund Ltd. -S1-

KYG132951115 1,00 %2)

Wiligelmo Investment Fund Ltd. -B- VGG964051087 1,50 %2)

Winton Futures Fund Ltd. -C- VGG971821100 1,00 %2)

1) zzgl. 15 % Gewinnbeteiligung 2) zzgl. 20 % Gewinnbeteiligung 3) zzgl. 20 % Gewinnbeteiligung bei halbjährlicher Auszahlung 4) zzgl. 16 % Gewinnbeteiligung

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Sauren Hedgefonds-Select – Sauren Global Hedgefonds

VERMÖGENSAUFSTELLUNG PER 31.12.2013 ISIN Währung Zugänge Abgänge Bestand Kurs Kurswert %-Anteil INVESTMENTFONDSANTEILE1) im Berichtszeitraum (EUR) vom NTFV*

Cayman Inseln

BlackRock Natural Resources Hedge Fund Ltd. -I- Designated Investment Shares (“Sidepocket”)2)

- EUR 0,000 0,000 331,395 127,1551 42.138,60 0,08

Ennismore European Smaller Companies Hedge Fund

KYG3066Q1001 EUR 0,000 0,000 6.878,570 379,8600 2.612.893,60 5,06

Gladwyne Fund Ltd. -A- KYG3902A1031 EUR 0,000 0,000 21.286,634 126,2658 2.687.773,41 5,19

LBN China+ Opportunity Fund -NR- KYG540871046 USD 0,000 80,000 1.383,090 2.786,9600 2.798.066,57 5,41

Maga Smaller Companies Fund Ltd. -B- KYG5766F1283 EUR 0,000 0,000 16.298,900 137,3000 2.237.838,97 4,33

North MaxQ Macro Fund -B2- KYG605271355 EUR 0,000 2.130,000 17.070,238 144,4680 2.466.103,27 4,77

Numen Credit Opportunities Fund Inc. -A- (01.07.2013)

KYG668211025 EUR 2.401,824 0,000 2.401,824 430,7854 1.034.670,79 2,00

Numen Credit Opportunities Fund Inc. -A- (31.10.2013)

KYG668211025 EUR 2.380,000 0,000 2.380,000 423,0348 1.006.822,79 1,95

OCCO Eastern European Fund -H- KYG669051784 EUR 195.105,309 0,000 195.105,309 11,4700 2.237.857,89 4,33

Pensato Europa Fund Ltd. KYG6995C1006 EUR 0,000 0,000 28.039,420 132,7400 3.721.952,61 7,21

Pivot Global Value Fund -A- KYG7130W1188 USD 0,000 1.410,000 8.530,649 454,6615 2.815.445,31 5,45

Polar Capital European Forager Fund Ltd. -AX- KYG7151Q1073 EUR 0,000 0,000 7.439,260 306,0000 2.276.413,56 4,41

Praxient Panther Fund Ltd. -AA- - EUR 0,000 2.380,000 15.980,416 114,2644 1.825.992,28 3,53

The BlueBay Credit Alpha Long Short Fund Ltd. -S- KYG132931166 EUR 39.233,321 0,000 39.233,321 126,8900 4.978.316,15 9,64

The BlueBay Emerging Market Corporate Alpha Fund Ltd. -S1-

KYG132951115 EUR 18.371,394 0,000 18.371,394 99,8700 1.834.751,10 3,55

Zwischensumme 34.577.036,90 66,91 Irland Parus Fund plc. -E- IE00B905PF75 USD 0,000 570,000 7.134,552 473,2100 2.450.741,40 4,74

Zwischensumme 2.450.741,40 4,74 Isle of Man (GB) Oaks Global Opportunities Ltd. -A- IM00B5BRNV67 EUR 0,000 0,000 161.347,982 13,8449 2.233.846,67 4,32

Zwischensumme 2.233.846,67 4,32 Jungfraueninseln (GB) Wiligelmo Investment Fund Ltd. -B- VGG964051087 EUR 0,000 1.140,000 10.748,650 229,0600 2.462.085,77 4,76

Winton Futures Fund Ltd. -C- VGG971821100 EUR 0,000 0,000 10.728,870 250,7827 2.690.614,74 5,21

Zwischensumme 5.152.700,51 9,97

Luxemburg

Alken Capital Fund FCP-FIS - One Sub-Fund -J- LU0360936099 EUR 23,977 0,000 23,977 96.115,3300 2.304.600,52 4,46

Astellon Fund SICAV-SIF - Astellon Special Opportunities Fund -A-

LU0696559045 EUR 0,000 0,000 25.614,729 131,3354 3.364.120,68 6,52

Zwischensumme 5.668.721,20 10,98

Investmentfondsanteile 50.083.046,68 96,92

Wertpapiervermögen 50.083.046,68 96,92

BANKGUTHABEN - KONTOKORRENT** Währung Zinssatz in % Fälligkeit Bestand in Währung Kurswert

(EUR) %-Anteil

vom NTFV* DZ PRIVATBANK S.A. EUR 0,0000 täglich 1.591.939,32 1.591.939,32 3,09 DZ PRIVATBANK S.A. CHF 0,0000 täglich 13.847,44 11.319,74 0,02 DZ PRIVATBANK S.A. USD 0,0000 täglich 23.415,28 16.997,15 0,03 DZ PRIVATBANK S.A. JPY 0,0000 täglich 962.654,00 6.657,69 0,01 Summe Bankguthaben - Kontokorrent 1.626.913,90 3,15

Saldo aus sonstigen Forderungen und Verbindlichkeiten -35.730,05 -0,07

Netto-Teilfondsvermögen in EUR 51.674.230,53 100,00 DEVISENTERMINGESCHÄFTE3) Zum 31.12.2013 standen folgende offene Devisentermingeschäfte aus:

Währung Währungsbetrag Kurswert %-Anteil vom NTFV*

CHF Währungskäufe 236.000,00 193.159,93 0,37 GBP Währungsverkäufe 390.000,00 466.892,72 0,90 USD Währungsverkäufe 8.000.000,00 5.807.053,39 11,24

1) Einige Investmentfonds können, bedingt durch unterschiedliche Rückstellungsbeträge der Zielfonds für eine erfolgsabhängige Vergütung zu den jeweiligen Erwerbszeitpunkten, mehrfach aufgeführt sein und unter Umständen unterschiedliche Kurse aufweisen. Hinter Fondsnamen gegebenenfalls aufgeführte weitergehende Informationen geben entweder den Erwerbszeitpunkt der ursprünglich gekauften Anteile an (etwaige spätere Anteilsgutschriften werden hier ebenfalls erfasst) oder benennen - wenn vorhanden - die jeweilige Serie / Tranche.

2) Siehe Erläuterungen zu diesem Bericht (Erläuterungen zu einzelnen Zielfonds). 3) Kontrahent ist die DZ PRIVATBANK S.A.

* NTFV = Netto-Teilfondsvermögen ** Die gehaltenen Bankguthaben sind nicht durch eine Einrichtung zur Sicherung der Einlagen geschützt. Die angegebenen Zinssätze sind per 31. Dezember 2013. Die aufgeführten Salden der Bankguthaben sind auf Sicht fällig.

Die Erläuterungen sind ein integraler Bestandteil dieses Halbjahresberichtes.

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ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESBERICHT

Allgemeines Das Sondervermögen Sauren Hedgefonds-Select („Fonds“) wurde auf Initiative der Sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG aufgelegt und wird von der IPConcept (Luxemburg) S.A. („Verwal-tungsgesellschaft“) verwaltet. Das Verwaltungsreg-lement trat am 20. Juli 2004 in Kraft und wurde erstmals am 24. August 2004 im Mémorial, Recueil des Sociétés et Associations, dem Amtsblatt des Groß-herzogtums Luxemburg („Mémorial“) veröffentlicht. Änderungen des Allgemeinen Verwaltungsreglements traten am 26. Oktober 2004, 1. Januar 2010 und 15. November 2010 in Kraft und wurden am 29. November 2004, 12. Januar 2010 und 30. Dezember 2010 im Mémorial veröffentlicht. Das Verwaltungs-reglement wurde letztmalig am 1. Juli 2012 geändert und ein Hinweis auf die Hinterlegung beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg am 27. Juli 2012 im Mémorial veröffentlicht. Das Sondervermögen Sauren Hedgefonds - Select ist ein Luxemburger Dach-Hedgefonds (fonds commun de placement), der gemäß Teil II des Luxemburger Gesetzes vom 17. Dezember 2010 über Organismen für gemeinsame Anlagen („Gesetz vom 17. Dezember 2010“) in der Form eines Umbrella-Fonds mit einem Teilfonds („Teilfonds“) auf unbestimmte Dauer errichtet wurde. Verwaltungsgesellschaft des Fonds ist die IPConcept (Luxemburg) S.A. („Verwaltungsgesellschaft“), eine Aktiengesellschaft nach dem Recht des Großherzog-tums Luxemburg mit eingetragenem Sitz in 4, rue Thomas Edison, L-1445 Luxemburg-Strassen. Sie wurde am 23. Mai 2001 auf unbestimmte Zeit gegründet. Ihre Satzung wurde am 19. Juni 2001 im Mémorial veröffentlicht. Die letzte Änderung der Satzung trat am 14. November 2013 in Kraft und wurde am 11. Dezember 2013 im Mémorial veröffentlicht. Die Verwaltungsgesellschaft ist beim Handels- und Gesellschaftsregister in Luxemburg unter der Register-nummer R.C.S. Luxemburg B 82183 eingetragen. Wesentliche Buchführungs- und Bewertungsgrundsätze Dieser Bericht wird in der Verantwortung des Vorstands der Verwaltungsgesellschaft in Überein-stimmung mit den in Luxemburg geltenden gesetz-lichen Bestimmungen und Verordnungen zur Erstell-ung und Darstellung von Berichten erstellt.

1. Das Netto-Fondsvermögen des Fonds lautet auf Euro (EUR) („Referenzwährung“).

2. Der Wert eines Anteils („Anteilwert“) lautet auf

die im jeweiligen Anhang zum Verkaufsprospekt angegebene Währung („Teilfondswährung“).

3. Der Anteilwert wird von der Verwaltungsgesell-

schaft oder einem von ihr Beauftragten unter Aufsicht der Depotbank an jedem 12. Bank-arbeitstag eines Monats im Großherzogtum Luxemburg („Bewertungstag“) berechnet und bis auf zwei Dezimalstellen kaufmännisch gerundet.

4. Zur Berechnung des Anteilwertes wird der Wert der zu dem jeweiligen Teilfonds gehörenden Vermögenswerte abzüglich der Verbindlich-keiten des jeweiligen Teilfonds („Netto-Teil-fondsvermögen“) an jedem Bewertungstag er-mittelt und durch die Anzahl der am Be-wertungstag im Umlauf befindlichen Anteile des jeweiligen Teilfonds geteilt.

5. Das Netto-Teilfondsvermögen wird nach fol-

genden Grundsätzen berechnet:

a) Investmentanteile werden zum letzten fest-gestellten und erhältlichen Rücknahmepreis bewertet. Falls für Investmentanteile die Rücknahme ausgesetzt ist oder keine Rück-nahmepreise festgelegt werden, werden diese Anteile ebenso wie alle anderen Ver-mögenswerte zum jeweiligen Verkehrswert bewertet, wie ihn die Verwaltungsgesell-schaft nach Treu und Glauben, allgemein anerkannten und nachprüfbaren Bewert-ungsmodellen festlegt.

Sofern die Investmentanteile börsennotiert sind, kann der letzte verfügbare handelbare Kurs zugrunde gelegt werden, soweit dieser eine verlässliche Bewertung gewährleistet.

Sowohl ausländische als auch inländische Zielfondsanteile werden unter Umständen nur zu bestimmten Terminen zurückge-nommen und bewertet, so dass der Rücknahmepreis möglicherweise nicht mehr den aktuellen Anteilwert widerspiegelt. Die Verwaltungsgesellschaft behält sich in diesen Fällen vor, einen handelbaren oder einen indikativen Anteilwert der jeweiligen Zielfonds heranzuziehen. Bei einem indikativen Anteilwert handelt es sich um eine Schätzung des Anteilwerts unter Bezugnahme der aktuellsten vorliegenden Informationen des Zielfonds. Soweit für die Zielfonds am Vortag des Bewertungstages handelbare Anteilwerte vorliegen, wird die Verwaltungsgesellschaft diese bei der Er-mittlung der Ausgabe- und Rücknahmepreise grundsätzlich berücksichtigen. Sollte für einen Zielfonds am Vortag des Be-wertungstages des jeweiligen Monats kein handelbarer Anteilwert zur Verfügung stehen oder weicht dieser deutlich von einem aktuelleren indikativen Anteilwert ab und erscheint der indikative Anteilwert gegenüber dem handelbaren Anteilwert des Zielfonds marktgerechter, so kann die Verwaltungsgesellschaft im Interesse der Anleger, die Bewertung des Zielfonds auf Basis des verfügbaren indikativen Anteil-wertes vornehmen.

b) Wertpapiere, die an einer Wertpapierbörse amtlich notiert sind, werden zum letzten verfügbaren Kurs bewertet. Wird ein Wertpapier an mehreren Wertpapierbörsen amtlich notiert, ist der zuletzt verfügbare

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Kurs jener Börse maßgebend, die der Hauptmarkt für dieses Wertpapier ist.

c) Wertpapiere, die nicht an einer Wert-

papierbörse amtlich notiert sind, die aber an einem geregelten Markt gehandelt werden, werden zu einem Kurs bewertet, der nicht geringer als der Geldkurs und nicht höher als der Briefkurs zur Zeit der Bewertung sein darf und den die Verwaltungsgesellschaft für den bestmöglichen Kurs hält, zu dem die Wertpapiere verkauft werden können.

d) Geldmarktinstrumente werden zum letzten

bekannten Tageskurs des Marktes, an dem sie gehandelt werden, bewertet. Bei den im jeweiligen Teilfonds enthaltenen Geldmarkt-instrumenten werden Zinsen und zinsähn-liche Erträge sowie Aufwendungen (z.B. Verwaltungsvergütung, Depotbankvergüt-ung, Prüfungskosten, Kosten der Veröffent-lichung, etc.) bis einschließlich des Tages vor dem Valutatag berücksichtigt.

e) Bankguthaben und bestimmte sonstige Ver-

mögensgegenstände (z.B. Zinsforderungen) werden grundsätzlich zum Nennwert angesetzt.

f) Festgelder werden zum Renditekurs be-

wertet, sofern ein entsprechender Vertrag zwischen der Verwaltungsgesellschaft und dem jeweiligen Kreditinstitut geschlossen wurde, der vorsieht, dass das Festgeld jederzeit kündbar ist und die Rückzahlung bei der Kündigung zum Renditekurs erfolgt. Dabei wird im Einzelfalle festgelegt, welcher Marktzins bei der Ermittlung des Rendite-kurses zugrunde gelegt wird. Die entsprech-enden Zinsforderungen werden zusätzlich angesetzt.

g) Forderungen, z.B. abgegrenzte Zinsan-

sprüche sowie Verbindlichkeiten, werden grundsätzlich zum Nennwert angesetzt.

h) Die Forderungen bzw. Verbindlichkeiten aus

abgeschlossenen Devisentermingeschäften werden unter Zugrundelegung des zuletzt bekannt gewordenen Terminkurses für das entsprechende Devisentermingeschäft be-wertet.

i) Optionsrechte auf Devisen und Devisen-

terminkontrakte, die zum Handel an einer Börse zugelassen oder in einem anderen organisierten Markt einbezogen sind, wer-den mit den jeweils zuletzt festgestellten Kursen der betreffenden Börsen bewertet.

j) Optionsrechte, die weder an einer Börse zum

Handel zugelassen, noch in einen organi-sierten Markt einbezogen sind, sind mit dem Verkehrswert zu bewerten, der bei sorg-fältiger Einschätzung unter Berücksichtigung der Gesamtumstände angemessen ist.

k) OTC-Derivate werden auf einer von der Verwaltungsgesellschaft festzulegenden und überprüfbaren Bewertung auf Tagesbasis bewertet.

6. Falls die jeweiligen Kurse nicht marktgerecht

sind und falls für andere als die unter Nr. 5 b) und c) genannten Wertpapiere keine Kurse festgelegt wurden, werden diese Wertpapiere, ebenso wie die sonstigen gesetzlich zulässigen Vermögenswerte zum jeweiligen Verkehrswert bewertet, wie ihn die Verwaltungsgesellschaft nach Treu und Glauben auf der Grundlage des wahrscheinlich erreichbaren Verkaufswertes festlegt.

7. Der Marktwert von Wertpapieren und anderen

Anlagen, die auf eine andere Währung als die Teilfondswährung lauten, wird zum letzten Devisenmittelkurs in die entsprechende Teil-fondswährung umgerechnet. Gewinne und Verluste aus Devisentransaktionen werden jeweils hinzugerechnet oder abgesetzt.

8. Das Netto-Teilfondsvermögen wird um die

Ausschüttungen reduziert, die gegebenenfalls an die Anteilinhaber des Fonds gezahlt wurden.

9. Die Anteilwertberechnung erfolgt nach den vor-

stehend aufgeführten Kriterien für den jeweiligen Teilfonds. Soweit jedoch innerhalb des jeweiligen Teilfonds Anteilklassen gebildet wurden, erfolgt die daraus resultierende Anteilwertberechnung nach den vorstehend aufgeführten Kriterien für jede Anteilklasse getrennt. Die Zusammenstellung und Zuordnung der Aktiva erfolgt immer für den jeweiligen Teilfonds insgesamt.

10. Bei der Bewertung der im Halbjahresbericht auf-

geführten Vermögensgegenstände des Sauren Hedgefonds-Select - Sauren Global Hedgefonds wurden dieselben Bewertungsverfahren heran-gezogen wie bei der Berechnung des Anteil-wertes. Der Sauren Hedgefonds-Select - Sauren Global Hedgefonds wurde zum 31. Dezember 2013 mit einem Fondspreis von 14,17 Euro (Anteilklasse A) bzw. 10,84 Schweizer Franken (Anteilklasse C) bewertet. In die Preisberech-nung fließen die zuletzt zur Verfügung stehen-den offiziellen Zielfondspreise ein. In Ausnahme-fällen wird ein indikativer Zielfondspreis zur Be-wertung herangezogen. Hierbei handelt es sich in der Regel um die Zielfondspreise per 30. November 2013. Als Indikation für eine Bewertung auf Basis der Zielfondspreise zum 31. Dezember 2013 kann der Fondspreis des Sauren Hedgefonds-Select - Sauren Global Hedgefonds per 17. Januar 2014 herangezogen werden, welcher in der Regel auf den Zielfondspreisen per 31. Dezember 2013 beruht. Der Fondspreis des Sauren Hedgefonds-Select - Sauren Global Hedgefonds liegt per 17. Januar 2014 bei 14,37 (Anteilklasse A) bzw. 10,99 Schweizer Franken (Anteilklasse C) und damit um 0,20 EUR (Anteilklasse A) bzw. 0,15 Schweizer Franken (Anteilklasse C) über dem jeweiligen Fondspreis per 31. Dezember 2013.

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Die in diesem Bericht veröffentlichten Tabellen können aus rechnerischen Gründen Rundungsdifferenzen in Höhe von +/– einer Einheit (Währung, Prozent etc.) enthalten. Devisenkurse Für die Bewertung von Vermögenswerten in fremder Währung wurde zum nachstehenden Devisenkurs zum 31. Dezember 2013 in Euro umgerechnet. 1 EUR = US-Dollar USD 1,3776

1 EUR = Japanische Yen JPY 144,5929

1 EUR = Schweizer Franken CHF 1,2233

1 EUR = Britisches Pfund GBP 0,8351

Besteuerung Das jeweilige Teilfondsvermögen unterliegt im Groß-herzogtum Luxemburg einer Steuer, der sog. "taxe d'abonnement" in Höhe von 0,05% p.a., die viertel-jährlich auf das jeweils am Quartalsende ausge-wiesene Netto-Teilfondsvermögen zahlbar ist. Soweit das jeweilige Teilfondsvermögen in anderen Luxemburger Investmentfonds angelegt ist, die ihrerseits bereits der taxe d'abonnement unterliegen, entfällt diese Steuer für den Teil des jeweiligen Teilfondsvermögens, welcher in solche Luxemburger Investmentfonds angelegt ist. Die Einkünfte aus der Anlage des jeweiligen Teilfonds-vermögens werden im Großherzogtum Luxemburg nicht besteuert. Allerdings können diese Einkünfte in Ländern, in denen das jeweilige Teilfondsvermögen angelegt ist, der Quellenbesteuerung unterworfen werden. In solchen Fällen sind weder die Depotbank noch die Verwaltungsgesellschaft zur Einholung von Steuerbescheinigungen verpflichtet. Quellensteuern der Ursprungsländer auf eingenommene Zinsen und Dividenden werden nicht rückvergütet. Verwendung der Erträge Die Verwaltungsgesellschaft kann die in dem je-weiligen Teilfonds erwirtschafteten Erträge an die Anteilinhaber des Fonds ausschütten oder diese Erträge in dem jeweiligen Teilfonds thesaurieren. Dies findet im Anhang zum Verkaufsprospekt Erwähnung. Gemäß dem Anhang des aktuellen Verkaufsprospektes ist vorgesehen, dass die Erträge für die Anteilklasse A thesauriert werden und die Erträge für die Anteilklasse C ausgeschüttet werden sollen. Informationen zu den Gebühren bzw. Aufwendungen Angaben zu Management- und Depotbankgebühren können dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden.

ERLÄUTERUNGEN ZU EINZELNEN ZIELFONDS BlackRock Natural Resources Hedge Fund Ltd. Am 26. September 2012 wurde per Mehrheits-entscheid durch die Anteilinhaber des Zielfonds, auf Vorschlag durch den Verwaltungsrat des Zielfonds, beschlossen, ein Sidepocket zu bilden, da ein Ver-mögensgegenstand des Zielfonds nur schwer zu be-werten sei. Die Verwaltungsgesellschaft des Sauren Hedgefonds-Select hat im Auftrag des Anlageberaters mit ihren Stimmrechten gegen die Bildung eines solchen Sidepocket gestimmt. Für das Sidepocket wird weiterhin ein Nettoinventarwert veröffentlicht, auf dessen Basis die Bewertung erfolgt. Ereignisse im Geschäftsjahr Im Beschluss der außerordentlichen Generalver-sammlung der IPConcept (Luxemburg) S.A. vom 14. November 2013 wurde die Umstellung von der bis dato monistischen Organisationsstruktur zu der dualis-tischen Organisationsstruktur vorgenommen. Durch diesen Beschluss wird seit diesem Zeitpunkt die operative Geschäftsleitung durch den Vorstand und dessen Kontrolle durch den Aufsichtsrat wahr-genommen.

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VERWALTUNG UND VERTRIEB

Verwaltungsgesellschaft: IPConcept (Luxemburg) S.A. 4, rue Thomas Edison L-1445 Luxemburg-Strassen Eigenkapital zum 31. Dezember 2012: 3.580.000,00 Euro

Verwaltungsrat der Verwaltungsgesellschaft: (bis zum 13. November 2013) Verwaltungsratsvorsitzender: Dr. Frank Müller Mitglied des Vorstandes DZ PRIVATBANK S.A.

Stellvertretender Verwaltungsratsvorsitzender: Ralf Bringmann Mitglied des Vorstandes DZ PRIVATBANK S.A.

Verwaltungsratsmitglied: Julien Zimmer Generalbevollmächtigter Investmentfonds DZ PRIVATBANK S.A.

Aufsichtsrat der IPConcept (Luxemburg) S.A. (seit dem 14. November 2013) Aufsichtsratsvorsitzender: Dr. Frank Müller Mitglied des Vorstandes DZ PRIVATBANK S.A.

Stellvertretender Aufsichtsratsvorsitzender: Ralf Bringmann Mitglied des Vorstandes DZ PRIVATBANK S.A.

Aufsichtsratsmitglied: Julien Zimmer Generalbevollmächtigter Investmentfonds DZ PRIVATBANK S.A.

Geschäftsleiter der Verwaltungsgesellschaft: Nikolaus Rummler (bis zum 13. November 2013) Joachim Wilbois (bis zum 31. August 2013) Michael Borelbach (bis zum 13. November 2013)

Vorstand der IPConcept (Luxemburg) S.A. Nikolaus Rummler (seit dem 14. November 2013) Michael Borelbach

Depotbank im Großherzogtum Luxemburg: DZ PRIVATBANK S.A. 4, rue Thomas Edison L-1445 Luxemburg-Strassen Eigenkapital zum 31. Dezember 2012: 628.590.122,00 Euro

Zentralverwaltungsstelle, Register- und DZ PRIVATBANK S.A. Transferstelle sowie Zahlstelle im 4, rue Thomas Edison Großherzogtum Luxemburg: L-1445 Luxemburg-Strassen

Zahlstelle und Repräsentant in der DZ BANK AG Bundesrepublik Deutschland: Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank Frankfurt am Main Platz der Republik D-60265 Frankfurt am Main

Anlageberater: Sauren Finanzdienstleistungen GmbH & Co. KG Im MediaPark 8 (KölnTurm) D-50670 Köln

Abschlussprüfer des Fonds: PricewaterhouseCoopers, Société coopérative 400, route d'Esch L-1471 Luxemburg

Abschlussprüfer der Verwaltungsgesellschaft: Ernst & Young S.A. 7, rue Gabriel Lippmann Parc d’Activité Syrdall 2 L-5365 Munsbach

Vertriebsstelle für die Bundesrepublik Deutschland: Sauren Fonds-Service AG Im MediaPark 8 (KölnTurm) D-50670 Köln