Pressegespräch Ausblick auf die Kapitalmärkte bis Jahresende 2010 Wien, 9. Juli 2010.

Pressegespräch

Ausblick auf die Kapitalmärkte bis Jahresende 2010

Wien, 9. Juli 2010

Pressegespräch Juli 201023.04.2010 - Seite 2

Ihre Gesprächspartner

- Heinz BEDNAR Vorsitzender der Geschäftsführung

- Alexander FLEISCHER Bereichsleiter Anleihenmanagement und Investmentanalyse

- Paul SEVERINBereichsleiter Investmentstrategien

Einschätzung Anleihenmärkte

Alexander Fleischer, Bereichleiter Anleihenmanagement und Investmentanalyse


EM und High Yield Anleihen bleiben attraktiv

- Inflationsrisiken in den entwickelten Industrieländern nicht in Sicht

- Konjunktur: intakt aber Abschwächung der Dynamik

- Risikoprämien attraktiv, aber Nervosität steigt

- Geldpolitik der Zentralbanken unterstützt Wirtschaft und Märkte


Niedrige Inflation

Quelle: OECD

Consumer Price Index, %, p.a.

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

India

United States

Euro area

- USA, EWU, Japan: Niedrige Ressourcenauslastung, beeinträchtigtes Finanzsystem und Konsolidierung der Staatshaushalte dämpfen die Inflation

- Steigende Importpreise, zukünftige Steuer- und Tariferhöhungen und gefallenes Potenzialwachstum erhöhen Inflationsraten


Abschwächung der wirtschaftlichen Expansion

Quelle: OECD

Composite Leading Indicator

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01/61 01/65 01/69 01/73 01/77 01/81 01/85 01/89 01/93 01/97 01/01 01/05 01/09

OECD

China

- Verbreiterung der Erholung hinsichtlich Sektoren, Regionen und Ausgabenarten- Unsicherheiten hinsichtlich Staatsrisiken, Finanzmarktreformen, Arbeitsmarkt, Exit-

Strategien und fallenden Frühindikatoren


Sehr expansive Geldpolitik

Quelle: OECD, Bloomberg

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fed Funds Target Rate, %ECB, Refi Rate, %OECD, General government financial balance, % of GDP

- Sehr niedrige Leitzinsen- Kauf von (Staats-)Anleihen, Ausweitung der Kreditsicherheits-Vorgaben- Hohe Versorgung des Bankensystems mit Liquidität


Erhöhte Volatilitäten und Credit Spreads

Quelle: Bloomberg

- Anstieg der (Rezessions-)Risikoprämien- Gefallener Risikoappetit der Investoren

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01/90 01/92 01/94 01/96 01/98 01/00 01/02 01/04 01/06 01/08 01/10

Equity Volatility, VIX, standardised

Credit Spread, Moody's Corporate Baa - 10Y UST, standardised


- Nur Europe High Yield Spreads sind noch etwas niedriger

- Europäisches souveränes Risiko und Finanzreform in den USA waren die treibenden Faktoren hinter der Spreadausweitung.

Corp. Spreads höher als zum Jahreswechsel


EUR-Staatsanleihenunderweight overweight

EUR Govt

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OveralSignal StructuralRiskAdjustedValue VolAdjustedStrength

- Langsame wirtschaftliche Erholung mit Abwärtsrisiken, niedrige Inflation, angestiegene Staatsrisiken, Bunds als sicherer Hafen

- Restriktive Fiskalpolitik, sehr expansive Geldpolitik

- Quantitative Indikatoren leicht negativ

Quelle: ERSTE-SPARINVEST

2,5%

3,0%

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6,0%

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Rendite 10jährige Deutsche Staatsanleihen


Investment Grade Unternehmensanleihen

- Wirtschaftliche Erholung mit Abwärtsrisiken, niedrige Inflation

- Hohe Liquidität, niedrige Leitzinsen- das Verhältnis von Bargeldbeständen

zu Verschuldung stieg auf neue Höchststände - Die Unternehmen haben vorgesorgt.

underweight overweight


USD Corp

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-

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OveralSignal StructuralRiskAdjustedValue VolAdjustedStrengthQuelle: Morgan Stanley

Das Verhältnis von Cash/Verbindlichkeiten hat sich massiv verbessert


Below IG Unternehmensanleihen

- Wirtschaftliche Erholung mit Abwärtsrisiken, niedrige Inflation

- Hohe Liquidität, niedrige Leitzinsen

- Fallende Konkursraten, hoher Bargeldbestand, fallende Verschuldungsraten

- Quantitative Indikatoren zeigen Attraktivität, aber auch Risikomomentum

- Die Renditeaufschläge am High Yield Markt preisen derzeit etwa 40% an Ausfallsragen für die nächsten 5 Jahre ein. Der historische Wert liegt bei etwa 20-30 %.



EM Lokal- und Hartwährungsanleihen

- Kräftiges BIP-Wachstum in EM ex. CEE verliert an Dynamik

- Inflationsrisiken größer als in Developed Markets

- Hohe Liquidität, ansteigende Kreditqualität

- Gesamtbild auf Übergewicht- Hartwährung im Vergleich zu

Lokalwährung leicht favorisiert


Composite Leading Indicator

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Brazil

China

Russian Federation

India

Quelle: ECB, People*s Bank of China, OECD


BRIK Unternehmensanleihen

- Kräftiges BIP-Wachstum in EM ex. CEE verliert an Dynamik

- Gute Unternehmens-Fundamentals- Rückläufige Verschuldung- Graduelle Zinserhöhungen, hohe

Liquidität- Upgrades/Downgrades Ratio so gut

wie schon lange nicht mehr



EMRG Credit

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-

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OveralSignal StructuralRiskAdjustedValue VolAdjustedStrength

Outstanding loans

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14

China, Oustanding loans, RMB, trillion

EMU, Credit to other euro area residents, EUR, trillion (rhs)

Quelle: ECB, People*s Bank of China, OECD


Anleihen-Klassen Gewichtung

Euro-Staatsanleihen

Unternehmensanleihen(Investment Grade)

CEE (Konvergenz)

Emerging Markets

Hochzinsanleihen (High Yield)

Untergewichtung Neutral Übergewichtung

Anmerkung: Einschätzung Anleihen-Asset-Klassen per 01.7.2010 Musterportfolio; Änderungen zwischenzeitlich möglich

High Yield und Emering Markets Anleihen bevorzugt

Einschätzung Aktienmärkte

Paul Severin, Bereichleiter Investmentstrategien


Aktien nur durch Währungseffekte im Plus

- MSCI World und MSCI EM in Lokalwährung und vs. EUR

Quelle: Bloomberg


Asien bevorzugt

- Performance Aktienmärkte -3 Monate

- Der Großteil der Indizes beschließt das abgelaufene Quartal im negativen Bereich, die Währungsentwicklung verbessert das Ergebnis für Euro-basierte Investoren markant;

- Auch Schwellenländer können erstmals nicht uneingeschränkt ihre Outperformance vs. den Industrienationen fortsetzen.

5 TOP-/WORST PERFORMER

-15% -10% -5% 0% 5% 10%

AUSTRIAN TRADED ATX INDX

ESTX 50 € Pr

S&P/ASX 200 INDEX

MSCI EM EASTERN EUROPE

RUSSIAN RTS INDEX $

KOSPI INDEX

ISE NATIONAL 100 INDEX

HANG SENG INDEX

THAI SET 50 INDEX

MSCI SINGAPORE

Quelle: Bloomberg, ERSTE-SPARINVEST, MSCI, ATX Prime Index; ISE Nat 100, Stand: 30.06.2010

Performance Regionen Indexstand lokal in EUR lokal in EUR

MSCI World 764,76 -11,81% -4,18% -8,51% 3,80%

S&P 500 1.030,71 -11,86% -2,69% -8,50% 7,05%

DOW JONES INDUS. AVG 9.774,02 -9,97% -0,60% -7,34% 8,40%

NASDAQ COMPOSITE 2.109,24 -12,04% -2,88% -7,94% 7,69%

FTSE 100 4.916,87 -13,43% -5,85% -8,91% -0,74%

DJ EURO STOXX 50 2.573,32 -12,21% -12,21% -13,25% -13,25%

DAX 5.965,52 -3,06% -3,06% 0,14% 0,14%

ATX 2.278,80 -13,49% -13,49% -8,69% -8,69%

NIKKEI 225 9.382,64 -15,40% -1,46% -11,04% 8,54%

MSCI EM (USD) 917,99 -9,14% 0,32% -6,39% 9,52%

MSCI EM EASTERN EUR .(USD) 180,87 -18,59% -10,11% -12,75% 2,08%

seit Jahresbeginn3 Monate


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teuer

günstig

Fundamental günstige Bewertung

Quelle: ERSTE-SPARINVEST, Thomson Financial, MSCI, Bloomberg, eigene Berechnungen, Stand 1.7.2010

*) MSCI Japan: Unternehmen sind zwar in der Gewinnzone; KGV-Wert und Gewinnwachstum wird durch sehr tiefes Gewinnniveau verzerrt dargestellt

Kennzahlen globaler Aktienmärkte

KGV 10EGewinnwachstum

11EDividenden-

renditeMSCI Weltweit 13,1 18,7% 2,9%MSCI USA 13,5 17,7% 2,5%MSCI Europa 11,8 19,5% 3,9%ATX 12,6 34,9% 2,8%MSCI Japan 16,0 n.s. 1,9%MSCI Em. Markets 11,8 18,2% 2,3%MSCI Osteuropa 7,6 25,6% 2,2%

Source Datastream 01.07.10

Bewertungsindikator aus KGV, KCF, KBW, Div.rendite (globale Aktien)

- Aktien sind fundamental günstig bewertet: KGV 2010E 13,1 (MSCI World); (Minimum KGV 10; Maximum-KGV 36 während der letzten 20 Jahre)- Bewertungen haben sich während der letzten drei Monate deutlich verbessert


Quelle: Bloomberg

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RoE durschn. RoE

Eigenkapitalrentabilität in % (Unternehmensgewinne zu bilanziellem Eigenkapital) deutlich besser

Gewinntrend heuer essentiell

- Die Eigenkapitalrendite (Gewinn in % zu den Buchwerten) hat sich von den Tiefstständen Anfang des Jahres bereits deutlich erholt, aber langfristige Durchschnittswerte noch nicht erreicht.

- Die lang ersehnte Trendumkehr ist somit seit Monaten im Gange.


Markttechnik ist derzeit negativ

- Der MSCI World Index befindet sich in EUR bereits unter der 200-Tagesdurchschnittslinie.

- Auf lokaler Basis haben die Märkte ihren langfristigen Durchschnitt nach unten durchbrochen, womit von einem Abwärtstrend ausgegangen werden muss.

- Szenario eines „Double dip“ beeinflußt das Sentiment negativ

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VIX AVG +1,5 STABW +3 STABW

Implizite Volatilitäten sind wieder angestiegen

Langfristige Trendindikatoren haben ins minus gedreht


Aktien-Regionen Gewichtung vs. MSCI World

Nordamerika

Westeuropa

Japan

Emerging Markets

Unter Neutral Über

Emerging Markets bleiben unser Favorit

Anmerkung: Einschätzung Aktien Regionen per 01.7.2010 Musterportfolio; Änderungen zwischenzeitlich möglich; rollierende 12-Monatssicht

• Sektoral bevorzugen wir Industrietitel, Konsumwerte und den Pharmasektor• Regional gewichten wir Europa und die Emerging Marktes überdurchschnittlich


Aktienmärkte sind kurzfristig verunsichert – auf zwölf Monatssicht beurteilen wir Aktien positiv

Bewertung+

Makro+

Geldpolitik+

Technik-

• Die wirtschaftliche Erholung setzt sich fort, allerdings verliert sie deutlich an Dynamik.

• Die Geldpolitik bleibt expansiv.

• Die klassischen Indikatoren deuten auf eine im Durchschnitt faire bis attraktive Bewertung.

• Die Markttechnik hat sich markant verschlechtert. Viele Märkte befinden sich unter der 200-Tagesdurchschnittslinie. Damit muss in vielen Regionen bereits von einem Abwärtstrend gesprochen werden.

Zusammenfassung

Heinz Bednar, Vorstandsvorsitzender


Die Beschleunigungsphase ist vorbei – Risikosegmente bleiben begünstigt

Der zyklische Wirtschaftsaufschwung ist intakt – die Dynamik lässt deutlich nach

Die beste Phase an den Risikomärkten ist damit vorbei – auch bei den „harten“ Daten (z.B: Industrieproduktion) ist mit einer Seitwärtsphase zu rechnen

Wir erwarten keine Inflation in der Euro-Zone – die Geldpolitik der EZB bleibt expansiv

Der Risikoappetit der Investoren ist gesunken - die Risikoprämien an den Kapitalmärkten sind adäquat

Wir bevorzugen aufgrund des Umfelds und der Fundamentaldaten weiterhin Unternehmensanleihen (High Yield)

Das Bild bei Aktien ist derzeit widersprüchlich (fundamental günstige Bewertung – die Trends sind kurzfristig negativ)


Veranlagungsempfehlungen im jetzigen Umfeld

Risikoprofil des Investors

Fondsempfehlung Begründung

Sicherheitsbetont ESPA BOND EURO-RESERVA

EUR-Staatsanleihen bieten Sicherheit; aktives Management erforderlich

Dynamisch-Risikobewußt

ESPA PORTFOLIO BALANCED 50

Aktien sind auf mittlere - bis längere Sicht günstig; Risikomanagement ist entscheidend

Spekulativ ESPA BOND EUROPE -HIGH YIELD

High Yield Anleihen bieten derzeit ein attraktives Chancen/Risikoprofil

Disclaimer

Hierbei handelt es sich um eine Werbemitteilung. Sofern nicht anders angegeben, Datenquelle ERSTE-SPARINVEST KAG. Unsere Kommunikationssprachen sind Deutsch und Englisch. Der

Prospekt (sowie allfällige Änderungen) wurde entsprechend den Bestimmungen des InvFG 1993 in der jeweils geltenden Fassung im „Amtsblatt zur Wiener Zeitung“ veröffentlicht und steht Interessenten kostenlos am Sitz der ERSTE-SPARINVEST Kapitalanlagegesellschaft m.b.H., sowie am Sitz der

Erste Group Bank AG (Depotbank) zur Verfügung. Das genaue Datum der jeweils letzten Veröffentlichung sowie allfällige weitere Abholstellen sind auf der Homepage der ERSTE-

SPARINVEST KAG (www.sparinvest.com) ersichtlich. Diese Unterlage dient als zusätzliche Information für unsere Anleger und basiert auf dem Wissensstand der mit der Erstellung betrauten Personen zum Redaktionsschluss. Unsere Analysen und Schlussfolgerungen sind genereller Natur

und berücksichtigen nicht die individuellen Bedürfnisse unserer Anleger hinsichtlich Ertrag, steuerlicher Situation oder Risikobereitschaft. Die Wertentwicklung der Vergangenheit lässt keine verlässlichen

Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung eines Fonds zu. Bitte beachten Sie, dass eine Veranlagung in Wertpapiere neben den geschilderten Chancen auch Risiken birgt. Druckfehler und

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