Issue Report: 에너지미래포럼 후기 · 에너지미래포럼에서 공개된 2019년...

Issue Report: 유틸리티(전력, 가스)/에너지

에너지미래포럼 후기 - 수소경제, 원전해체, 환경급전

유틸리티(전력,가스)/에너지 황성현

Tel. 02)368-6878

[email protected]

2019. 01. 22

Summary

<보고서 작성 취지>

2019년 1월 18일 개최된 에너지미래포럼에서 정부는 에너지정책의 방향을 제시하였다. 1월 수소경제 로드맵을 시작으로 2월 재생에너

지 강화 방안, 3월 원전해체 육성 로드맵, 4월 전력요금 개편 방안이 발표될 예정이다. 또한 하반기 환경급전을 시행하기 위해 정산조정

계수 등 기존 전력산업을 구성하고 있던 제도의 전면적 개편이 불가피할 것으로 예상한다. 당사는 주요 이슈들을 분석하고 유틸리티/에

너지 산업과 기업들에 미치는 영향을 제시하고자 한다.

1월: 수소경제 로드맵 발표

56 126 161 171 214 246

343

1,500

0

200

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600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 … 2022

연료전지발전 보급전망(MW)

1/17, 수소경제 로드맵 발표. 수소차 보급 확대(2018년 1.8천대

vs. 2022년 8.1만대), 발전용 연료전지(2018년 308MW vs.

2022년 1.5GW) 확대

수소생산 위한 천연가스 개질 확대, 가스 업체들의 도매, 소매 인

프라 투자 증가, 요금기저 증가, 실적개선 등 중장기 선순환 기대

자료: EPSIS, 유진투자증권

3월: 원전해체 산업 육성방안 발표

5

2

6

10

8 9

7

0

2

4

6

8

10

12

프랑스 스웨덴 벨기에 일본 미국 독일 평균

해체비용(천억원)

물가상승률 고려 시, 원전 1기당 해체비용은 1조원으로 추정되며

국내 시장규모는 연평균 6천억원으로 파악

신규 원전 수주잔고가 감소하는 상황에서 원전해체 시장의 개화

는 전력업체들에게 긍정적

자료: 산업자료, 유진투자증권

하반기: 환경급전 도입

석탄 LNG

Before 발전단가(원/kWh) 52.6 93.7

개별소비세(원/kg) 변경 전 36.0 91.4

톤당 세금(원/톤) 36,000 91,400

톤당 발전량(MWh/톤) 2.6 6.8

발전량당 세금(원/kWh) 13.9 13.4

After 발전단가(원/kWh) 85.8 94.5

개별소비세(원/kg) 변경 후 46.0 23.0

톤당 세금(원/톤) 46,000 23,000



환경비용(원/kWh) 9.4 2.4

CO2비용(원/kWh) 19.9 8.4

결과

외부비용(원/kWh) 33.2 0.8

SMP변화(원/kWh) 4.9

2019년 4월부터 발전연료 세제개편, 하반기 환경급전 도입

환경비용: 석탄발전소 9.4원/kWh, LNG 발전소 2.4원/kWh

이산화탄소: 석탄발전소 19.9원/kWh, LNG발전소 8.4원/kWh

시뮬레이션 결과 석탄발전소 발전단가 52.6 → 85.8원

/kWh(+33.2), LNG발전소 발전단가 93.7 → 94.5원

/kWh(+0.8)으로 상승. SMP 4.9원/kWh 상승

주: 환경비용, 이산화탄소 비용은 에너지경제연구원의 연구자료를 참고

자료: 유진투자증권

Summary

I. 1월: 수소경제 로드맵 발표

II. 3월: 원전해체 육성방안 발표

III. 4월: 전력요금체계 개편 방안 발표

2 4

10

14

4

Analyst 황성현 | 유틸리티/에너지

I. 1월: 수소경제 로드맵 발표

에너지경제연구원과 산업통상자원부 주관 에너지미래포럼이 개최되었다. 정승일 산업부 차관의 연설을 시

작으로 정부의 중장기 에너지 정책 방향이 제시되었다. 주요 내용으로는 재생에너지 확대, 원전, 석탄 발전

감축 등 에너지전환 추진성과를 평가한 점에서 의미가 있다. 특히 태양광, 풍력은 글로벌 대비 경쟁력 열세,

수소는 산업생태계가 취약해 신산업 육성이 쉽지 않은 상황임을 밝혔다. 이를 보완하기 위해 1월 수소경제

로드맵을 시작으로 구체적인 정책들이 제시될 예정이다. 에너지미래포럼에서 공개된 2019년 에너지산업의

주요 일정으로는 3차 에너지기본계획 수립(1Q19), 환경급전 시행(2H19), 전기요금 개편 로드맵 수립

(2H19), 9차 전력수급계획 마련(2H19)이다.

1/17 발표된 수소경제 로드맵에서는 탈탄소화 추진, 수소 중심의 에너지자립을 통해 에너지 수입을 줄이고

소규모 투자를 확대해 분산형 전원을 강화하기로 했다. 핵심은 수소차 보급 확대(2018년 1.8천대 vs.

2022년 8.1만대), 발전용 연료전지(2018년 308MW vs. 2022년 1.5GW) 확대이다.

정부에 의하면, 2018년 기준 국내 수소차 충전소는 18개소로 확인되며 2030년 710개소까지 확대(천연가

스 기반 수소충전소 400개소, 가스공사 배관연계 100개소)될 전망이다. 총 7,100억원의 투자가 필요할

것으로 예상되며 수소생산을 위한 천연가스 개질 확대, 가스 업체들의 도매, 소매 인프라 투자 증가, 요금

기저 증가, 실적개선 등 중장기 선순환을 기대할 수 있다. 당사 추정에 의하면 연료전지 1MW당 소요되는

LNG 물량은 연간 1,708천Nm3로 배관길이당 평균 판매량 658천Nm3/km 적용 시, 신규 연료전지

1MW가 도입될 때마다 2.6km(약 38억원)의 공급설비 투자가 발생할 전망이다.

도표 1 전국 배관망 공급관리소에 수소제조시설 구축. 개질기를 활용해 수소제조 공급

자료: 한국가스공사, 유진투자증권

5


도표 2 수소충전소 보급 전망

20 30

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225

310

340

370

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150

200

250

300

350

400

450

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

(기)

자료: 한국가스공사, 유진투자증권

도표 3 수소차 보급 전망

746 2,000

6,000

12,000

24,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

2018 2019 2020 2021 2022

(대)

자료: 자동차항공과, 유진투자증권

6


연료전지는 크게 연료공급기, 스택, 전력변환장치로 구성된다. 연료공급기는 열교환기, 가습기, 개질기로 구

성되는데, 개질기에서는 LNG에서 수소를 추출하는 과정이 이루어진다. 개질기에서 추출된 수소는 스택으

로 이동하여 전기반응을 하게 되고 높은 온도의 열과 전기가 생산되는 구조이다.

연료전지의 평균 이용률은 90%로 신재생에너지 중 가장 높은 수준을 기록하고 있으며, 평균적으로

3,437Gcal/MW의 열을 생산할 수 있다. 부지이용 효율이 높고 소규모 단지 조성이 용이해 집단에너지나

분산형 전원에 적합하다.

도표 4 수소연료전지 보급 현황

56

126

161171

214

246

343

0

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100

150

200

250

300

350

400

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

(MW)

자료: EPSIS, 유진투자증권

도표 5 연료전지는 연료공급기, 스택, 전력변환장치로 구성됨


7


도표 6 주요 연료전지 프로젝트 개요

사명 프로젝트명 규모

(MW)

사업비용

(십억원)

십억원

/MW

발전량

(GWh/년)

이용률

(%)

열

(Gcal/년) Gcal/MW

SKE&S 강동연료전지 40.0 240.0 6.0 350.4

동서발전 일산연료전지 2.4 13.0 5.4 21.0 80.9 9,800.0 4,083.3

삼천리, 남동발전 경기그린에너지 58.8 330.0 5.6 515.1 90.1 195,000.0 3,316.3

남동발전 분당연료전지 5.7 30.0 5.2 50.1 91.0

서부발전 인천연료전지 5.0 27.0 5.4 43.8 86.7 20,640.0 4,128.0

서부발전 인천연료전지 11.2 57.0 5.1 98.1 100.0 24,892.4 2,222.5

GS EPS 당진연료전지 2.4 21.0

군산버추얼텍 군산연료전지 2.4 12.0 5.0 21.0

부산연료전지발전 부산연료전지 5.6 30.0 5.4 49.1

평균 5.4 89.7 3,437.5

자료: KDB, 유진투자증권

비용가정을 위해서 운영기간은 평균적으로 연료전지 프로젝트에 적용되는 20년을 적용하였고 LNG 연료

비용은 10달러/mmBTU로 가정했다. 유지보수 비용의 경우 MCFC(용융탄산염형), PAFC(인산염형),

SOFC(고체산화물형) 타입에 따라 비용이 다양하다. 당사는 GP Energy Management의 사례를 참고하여

연간 운영비용과 보험료를 원화로 환산하여 적용하였고 이자율은 5%로 가정하였다.

도표 7 연료전지의 사업성을 평가하기 위한 비용 가정

항목 단위 내용

규모 MW 10

CAPEX 억원 600

운영기간 년 20

감가상각

정액법

O&M 비용

(Operating & Maintenance) 억원/년 21.6

연간 보험료 억원/년 50.3

가스가격 $/mmBTU 10

자기자본비중 % 30

이자율 % 5.0

세금

법인세 22%, 주민세는 법인세의 10%

자료: GP Energy Management, 유진투자증권

8


연료전지의 수익은 (SMP + 가중치 * REC) * 전기판매량으로 결정된다. 연료전지의 REC 가중치는 2.0으

로 높은 수준이다. 당사는 보수적인 추정을 위해 SMP를 80~100원/kWh으로 가정하였다. REC 현물 가

격은 80~120원/kWh로 가정하였다. 또한 입지에 따라 열판매처가 확보되지 않을 수 있으므로 보수적인

추정을 위해 열판매 수익은 고려하지 않았다.

가상의 연료전지 프로젝트 손익계산 결과 SMP 90원/kWh, REC 100원/kWh에서 ROIC가 5%로 수익성

이 있는 것으로 파악된다. LNG발전 발전량 비중 확대로 SMP가 100원/kWh 이상으로 상승하고, REC가

120원/kWh으로 유지되면 ROIC가 10%로 경제성이 있는 것으로 추정된다. SMP와 REC 가격을 정확히

예측하기 어렵다는 점에서 추정에 한계가 있으나, 10% 수준의 ROIC가 창출된다는 점은 민자 발전사업자

들의 사업 참여 가능성이 크다는 것을 의미한다.

도표 8 연료전지 프로젝트의 손익분석

항목 단위 Worst Case Base Case Best Case

매출액(A+B) 억원 189 228 267

전기판매액(A) 억원 63 71 79

발전용량 MW 10 10 10

가동률 % 89.7 89.7 89.7

발전량 GWh 79 79 79

SMP 원/kWh 80 90 100

REC판매액(B) 억원 126 157 189

REC 가격 원/kWh 80 100 120

REC 연료전지 가중치 배 2 2 2

REC 가격 X 가중치 원/kWh 160 200 240

연료비 억원 86 86 86

천연가스 사용량 mmBTU 750,319 750,319 750,319

천연가스 가격 $/mmBTU 10 10 10

연간 감가상각비 억원 30 30 30

투자비 억원 600 600 600

감가상각연수 년 20 20 20

기타비용 억원 72 72 72

이자비용 억원 1.1 1.1 1.1

이자율 % 5.0 5.0 5.0

세전이익 억원 (1) 39 78

법인세 억원 (0) 9 19

순이익 억원 (0) 29 59

ROIC % (0.1) 4.9 9.8

투자비/MW 억원/MW 60 60 60


9


도표 9 연료전지 사업 매출액 추정

0

50

100

150

200

250

'19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35 '36 '37 '38

SMP REC 열판매

(억원)


도표 10 연료전지 사업 비용 추정

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

'19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35 '36 '37 '38

연료비 LTSA 감가상각비 이자비용 기타비용

(억원)


도표 11 연료전지 사업 현금흐름 추정

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1,000

'17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24 '25 '26 '27 '28 '29 '30 '31 '32 '33 '34 '35 '36 '37 '38

FCF

누적현금(우)

(억원)


10


II. 3월: 원전해체 육성방안 발표

3월에는 정부주도의 원전해체연구소 설립방안, 원전해체산업 종합 육성전략 발표가 예정되어 있다. 원전해

체는 설계, 절단, 제염, 부지복원 순서로 진행되며, 국내 원전관련 업체들의 중장기 성장동력으로 부각될 수

있다. 물가상승률 고려 시, 원전 1기당 해체비용은 1조원으로 추정되며 국내 시장규모는 연평균 6천억원으

로 파악된다. 원전 수주잔고가 감소하는 상황에서 원전해체 시장의 개화는 전력업체들에게 긍정적이다.

원전해체는 원전을 영구적으로 정지한 후, 해당 시설과 부지를 철거하거나 방사성오염을 제거하는 모든 활

동을 의미한다. 원전해체기술은 종합 엔지니어링 기술로써 기계, 화학, 제어 등 여러 분야의 기술이 복합적

으로 필요하게 된다. 상용화된 일반산업분야 기술을 방사선환경에서 최적화 시킨 기술이라 정의할 수 있다.

원전해체의 단계별 과정을 보면 다음과 같다.

1단계: 영구정지 전 준비

2~3년 동안 운영변경허가 문서의 작성을 완료

영구정지 유지 관리과 사용 후 핵연료 안전 저장 등을 수행하기 위한 각종 계획 수립

2단계: 안전관리

발전소 영구 정지 후 핵연료를 최소 5년 이상 저장조에서 냉각하여 안전관리를 수행

3단계: 제염, 철거

영구정지 이후 발전소 내 저장 중이던 사용 후 핵연료의 반출이 완료되면 방사선 시설물들을 철거

4단계: 부지복원

부지의 활용용도에 맞게 수행

토양 및 지하수의 방사능농도를 측정하고 부지의 오염정도를 평가

11


도표 12 원전 해체 기술 분류

항목 즉시해체 지연해체

해체기간 단기간(약 15년) 장기간(60년 이내)

방사선 피폭량 많음 적음

필요 기술 원격, 피폭저감 기술 일반적 기술

폐로 비용 단기간 발생 분산 발생

해체 폐기물량 많음 보통

부지 재활용 양호 보통

사회적 수용성 좋음 보통


도표 13 원전 영구정지 주요 사유 및 영향

주요 사유 세부 요인 해당사례 및 배경 해체 전략

경제성 저하

노형 및 기술 관점 영국: 원자로의 전력 생산 비효율성과 해체 시 발생되는 흑연 폐기물 처리 곤란으로 노형 교체 지연 해체

노후 원전 교체 프랑스: 주변국 대상 전력 판매의 수익성 향상을 위해 생산 효율성이 낮은 원전들은 신규로 교체 즉시 해체

정치적 결정

표결에 의한 결정 독일, 이탈리아: 후쿠시마 원전 사태 후 국민 표결의 압도적 반대로 신속한 원전 해체 결정 즉시 해체

정치 공약 활용 미국: 원전 반대 입장에 있는 국민들로부터 지지율 높이기 위해 Shoreham 지역 원전해체 공약 선언 즉시 해체

안전 관련 이슈 및 사고

천재지변 일본: 후쿠시마 원전의 원자로 노심 용융 상태 발생, 시설 보수가 불가하여 차폐 격리 상태로 유지 지연 해체

조작 및 관리 미흡 우크라이나, 미국: 1970~80년대 조작 미흡에 의한 사고 발생(체르노빌, Three Mile -2) 지연 해체


도표 14 원전해체 비용은 평균 7천억원 수준. 물가상

승률 감안 시 호기당 1조원에 이를 것

도표 15 영구정지 중 해체완료 원전은 10%에 불과

5

2

6

10

8 9

7

0

2

4

6

8

10

12

프랑스 스웨덴 벨기에 일본 미국 독일 평균

해체비용(천억원)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

미국 독일 프랑스 일본 기타 합계

주요 국가별원전 영구정지 및해체 현황

영구정지

해체완료

(기)

자료: IAEA, 유진투자증권 자료: IAEA, 유진투자증권

12


도표 16 물가상승률을 무시해도 순수 상용원자로해

체만 글로벌 400조원의 시장이 열릴 전망

도표 17 군수시설 등을 포함할 경우 글로벌 1,000조의

시장 형성 전망

0

50

100

150

200

250

300

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400

450

'11-'20 '21-'30 '31-'40 '41-'50 합계

국제 원전해체 시장 전망

호기수(기)

금액(조원)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

원전 핵연료

주기시설

방사선

의료/연구

군수시설 합계

원자력시설해체시장규모예상(억달러)

자료: IAEA, 유진투자증권 자료: IAEA, 유진투자증권

도표 18 프로젝트별 제염, 절단, 폐기물처리, Project Management Cost 사례

프로젝트명 용량(MW) 제염, 절단(m$) 폐기물처리(m$) PM(m$) 총 합(m$)

Jose Cabrera 160 75 13 157 245

Generic A (ES) 1,066 179 23 185 387

Generic (CH) 1,000 143 117 394 654

Generic (FR) 3,600 724 276 206 1,206

SM Garona 466 92 19 176 287

Generic B (ES) 1,092 184 34 176 394

Oskarshamn 2,576 501 79 189 768

Lovilsa 976 211 40 25 276

Bohunice 880 439 431 435 1,305

평균 1,313 283 114 216 613

주: PM=Project Management

도표 19 해체과정별 비용 분포: 제염 37%, 폐기물

11%, PM 32%, 부지복원 20%

도표 20 글로벌 기준 한전KPS 2.8조원/년, 한수원 2.4

조원/년, 한전기술 2.3조원/년 매출 증가 기대

37

11

32

20

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

ES

-P

1

ES-

P2

CH

-P1

FR

-P1

ES-

B1

ES-

B2

SE

-B

1

FI-

V1

SK

-V1

평균

제염, 절단 폐기물처리 Project Management 기타

한전기술

31%

한수원

32%

한전KPS

37%

*M/S 25% 가정시

연평균 7.6조원

시장점유가능

-기술: 폐기물처리,

부지복원

-한수원: PM

-KPS: 제염, 절단

자료: IAEA, 유진투자증권

자료: IAEA, 유진투자증권

13


도표 21 국내 원전 해체 시장 규모 추정: 연평균 6천억원의 시장 창출

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 55 57 59 61 63 65

(조원)

*국내 연평균 6천억원 시장 규모

주: 해체비용 1조원/기, 해체기간 15년으로 가정


도표 22 국내 원전해체 관련 경험

구분 세부 내용(시기)

소규모 원자력 시설 연구로 #1('11~'15), 연구로 #2('01~'09),

우라늄변환시설('04~'11)

운영원전 대형기기 교체

증기발생기 교체: 고리#1('95~'98), 한울#1,2('06~'12),

한울#3,4 ('12~'14)

원자로 압력관 교체: 월성1 ('08~'11)

원자로 헤드 교체: 고리1 ('13)


도표 23 국내 원전해체 관련 기업

원전해체 기술 기업 기능

해체계획 수립 현대엔지니어링, 한전기술 등 연구로 및 우라늄변환시설 해체 계획 수립

방사선 농도측정 한전기술, 고려공업검사, 한일 원자력 등 해체 시설 특성 조사, 방사선 농도 측정 및 분석

제염(계통 및 폐기물) 한수원, 한전KPS, 두산중공업, 한일원자력, 테콘엔지니어링 등 원전 보수 시 1차계통 제염, 초음파 및 전기 화학 제염

해체(대형기기 및 금속) 한전KPS, 두산중공업, 테콘엔지니어링 등 월성1호기 칼란드리아 교체, 해체 금속 절단

폐기물 관리 한전기술, 한수원, 한전원자력연료 등 연구로 해체 폐기물 관리, 원전 등 시설 운영 폐기물 관리


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III. 4월: 전력요금체계 개편 방안 발표

1/21, 산업통상자원부는 미세먼지 저감을 위한 석탄발전설비 축소, 온실가스 배출량 감축을 목표로 하는

세부 계획을 발표하였다. 주요 내용으로는 1) 신규 석탄발전소 진입 금지, 2) 석탄발전소 6기를 LNG발전

소로 전환(당진에코 1,2, 태안 1,2, 삼천포 3,4), 3) 노후석탄 발전소 10기 22년까지 조기 폐쇄, 4) 환경설

비 투자 확대(2030년까지 11.5조원)로 기존에 알려져 있던 내용과 큰 차이가 없다. 또한 미세먼지가 많은

봄철(3~6월)에 노후 석탄발전소 가동을 중단해 배출량을 줄이기로 했다. 주목해야 할 점은 2019년 4월부

터 시행되는 발전연료 세제개편과 하반기 확정될 환경급전 도입이다.

기존 전력시장은 경제급전을 바탕으로 한 변동비반영시장제도(Cost Based Pool)로 운영되고 있었으나, 이

번 결정으로 환경비용이 급전순위(발전소가 가동되는 순서)에 반영될 전망이다. 당사는 에너지세제개편과

환경급전이 국내 발전사와 전력시장에 미치는 영향을 분석하였다.

환경비용을 급전순위에 반영했을 때 발생하는 영향을 파악하기 위해서 당사가 가정한 사항들은 다음과 같

다. 환경비용은 과거 에너지경제연구원에서 활용했던 석탄발전소 1,000MW 기준 9.4원/kWh, LNG 발전

소는 900MW 기준 2.4원/kWh을 용량과 상관없이 일괄적으로 부과하였다. 이산화탄소는 배출량 당

25,000원/톤으로 가정했으며, 이를 발전량으로 환산해 석탄발전소는 19.9원/kWh, LNG발전소는 8.4원

/kWh을 일괄 적용하였다. 이 외에 2019년 4월부터 시행되는 에너지개별소비세 개편은 석탄 36 → 46원

/kg, LNG 91 → 23원/kg을 반영하였다.

도표 24 환경급전을 위한 외부비용 반영: 투자비, 연료비 외에 환경, 안전, 정책비용 부과

항목 비용 원전 석탄 LNG

1,400 1,500 500 1,000 450 900

기존 항목

투자(원/kWh) 21.0 20.9 14.5 14.1 10.5 8.6

O&M(원/kWh) 18.0 17.4 7.0 5.2 5.9 4.3

연료비(원/kWh) 4.8 4.8 40.0 39.1 91.0 89.9

추가 비용

환경비용(Euro/톤) (SOx) 11,200 (NOx) 4,200 (PM2.5) 47,000

환경비용(원/kWh) - - 9.4 9.4 2.4 2.4

안전비용(원/kWh) 5.7 5.7 - - - -

사후처리(원/kWh) 6.2 6.2 - - - -

CO2(원/tCO2) 25,000

CO2(원/kWh) - - 20.4 19.9 8.5 8.4

송전비용(원/kWh) 4.3 4.3 3.8 3.8 3.0 3.0

정책비용(원/kWh) 0.8 0.8 0.6 0.6 0.3 0.3

발전비용(원/kWh) 60.7 60.0 95.9 92.1 121.5 116.9

자료: SICEM2017, 유진투자증권

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시뮬레이션 결과 석탄발전소의 발전단가는 52.6 → 85.8원/kWh(+33.2), LNG발전소의 발전단가는

93.7 → 94.5원/kWh(+0.8)로 상승할 것으로 예상된다. 석탄발전소의 외부비용은 큰 폭으로 증가해

LNG발전소의 발전단가와 차이가 축소될 전망이다. 이로 인한 국내 전력시장의 SMP 상승규모는 4.9원

/kWh으로 추정된다. 다만, 국내 전력시장에 존재하는 모든 석탄, LNG발전소의 평균 발전단가를 기준으로

추정한 값이고, 현재 가정한 환경비용으로는 모든 발전소의 급전순위가 변하기는 어렵다고 판단한다. 가령,

저가 LNG 연료를 해외에서 직도입하는 LNG발전소(SK E&S, GS EPS)들의 급전순위는 노후 석탄발전

소를 제치고 상위로 올라갈 전망이다.

한국전력은 외부비용 부과 시, 요금인상이 없다면 비용부담이 불가피하다. 다만, 기존 전력시장제도에서는

발전원별로 계수를 적용해 정산을 했으므로 영향을 완전히 파악하기는 어렵다고 판단한다. 상기 환경비용

을 부과했을 때, 국내 전력시장에 발생하는 외부비용의 총 규모는 7.4조원으로 추정되며, 이는 발전자회사

와 별도 한국전력의 배분비율에 따라 전기요금 인상 명분으로 작용할 수 있다. 그러므로 환경비용의 부과

규모가 예상보다 크지 않거나, 연료비연동제 시행 등 전면적인 제도개편이 동반되어야 가능할 전망이다.

도표 25 에너지 개별소비세 및 환경급전 도입 영향

석탄 LNG

Before 발전단가(원/kWh) 52.6 93.7

개별소비세(원/kg) 변경 전 36.0 91.4

톤당 세금(원/톤) 36,000 91,400



After 발전단가(원/kWh) 85.8 94.5

개별소비세(원/kg) 변경 후 46.0 23.0

톤당 세금(원/톤) 46,000 23,000



환경비용(원/kWh) 9.4 2.4

CO2비용(원/kWh) 19.9 8.4

결과

외부비용(원/kWh) 33.2 0.8

SMP변화(원/kWh) 4.9

주: 환경비용, 이산화탄소 비용은 에너지경제연구원의 연구자료를 참고


16


도표 26 변동비반영시장제도(Cost Based Pool)에서 국내 발전소 가동 순서

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

18년 1~4분기전력최소수요

18년 1~4분기전력최대수요

(원/kWh)

원전 석탄 (GW)

광양

위례

유류

당진#2,파주

국내 대표발전소급전순위추정

북평#1,2

당진#1

당진#4,3

판교청주

광교, 수원

대구동탄

화성 파주

복합, 열병합

안산복합,하남

주1: 회색음영은 전력 최소수요 전망, 분홍색 음영은 최대수요 전망

주2: 수요보다 낮은 범위에 속해 있는 발전소가 가동되는 원리


도표 27 사회적 비용 부과 시, LNG발전소 급전순위 변경 → SK E&S 광양복합은 변동비

가 낮아 급전순위가 가장 많이 상승. 석탄의 급전순위가 낮아지기 때문

0

50

100

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0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110

(원/kWh)

원전 석탄 + LNG복합 열병합(GW)

유류

사회적비용반영시혜택을보는발전기

광양복합

18년 1~4분기전력최소수요

18년 1~4분기전력최대수요

주1: 회색음영은 전력 최소수요 전망, 분홍색 음영은 최대수요 전망

주2: 수요보다 낮은 범위에 속해 있는 발전소가 가동되는 원리


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당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 88%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 12%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0%

(2018.12.31 기준)

과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역

한국전력(015760.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-03-08 Buy 55,000 1년 -25.2 -11.4

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

16.11 17.02 17.05 17.08 17.11 18.02 18.05 18.08 18.11

종가 목표주가(원)

2017-03-16 Buy 55,000 1년 -25.3 -11.4

2017-04-19 Buy 55,000 1년 -26.3 -16.7

2017-05-10 Buy 55,000 1년 -26.8 -17.3

2017-05-15 Buy 55,000 1년 -26.8 -17.3

2017-05-16 Buy 55,000 1년 -26.9 -17.3

2017-05-18 Buy 55,000 1년 -26.9 -17.3

2017-05-25 Buy 55,000 1년 -27.0 -17.3

2017-06-01 Buy 55,000 1년 -27.1 -17.3

2017-06-19 Buy 55,000 1년 -27.5 -17.3

2017-06-20 Buy 55,000 1년 -27.6 -17.3

2017-06-29 Buy 55,000 1년 -27.7 -17.3

2017-07-20 Buy 55,000 1년 -28.2 -17.3

2017-08-21 Buy 55,000 1년 -29.8 -19.4

2017-08-28 Buy 55,000 1년 -30.3 -20.1

2017-09-07 Buy 55,000 1년 -30.9 -25.1

2017-09-28 Buy 55,000 1년 -31.5 -25.3

2017-10-23 Buy 55,000 1년 -31.9 -26.8

2017-10-25 Buy 55,000 1년 -32.0 -28.6

2017-11-08 Buy 55,000 1년 -32.4 -28.6

2017-11-14 Buy 55,000 1년 -32.5 -28.6

2017-12-07 Buy 55,000 1년 -33.1 -28.6

2017-12-15 Buy 55,000 1년 -33.6 -28.6

2018-01-08 Buy 55,000 1년 -35.1 -32.0

18


2018-02-14 Buy 44,000 1년 -23.8 -14.2

2018-03-29 Buy 44,000 1년 -23.1 -14.2

2018-04-04 Buy 44,000 1년 -23.1 -14.2

2018-04-04 Buy 44,000 1년 -23.1 -14.2

2018-04-13 Buy 44,000 1년 -23.3 -14.2

2018-05-15 Buy 44,000 1년 -25.1 -17.5

2018-05-15 Buy 44,000 1년 -25.1 -17.5

2018-06-12 Buy 44,000 1년 -26.6 -20.5

2018-06-25 Buy 44,000 1년 -27.6 -21.6

2018-08-08 Buy 44,000 1년 -28.9 -28.3

2018-08-14 Buy 38,000 1년 -21.6 -17.8

2018-10-01 Buy 38,000 1년 -28.0 -24.9

2018-10-10 Buy 30,000 1년 -9.0 2.7

2018-11-14 Buy 30,000 1년 -4.4 2.7

2018-11-30 Buy 38,000 1년 -13.5 -6.7

2018-12-04 Buy 38,000 1년 -12.9 -6.7

2018-12-05 Buy 38,000 1년 -12.6 -6.7

2019-01-11 Buy 47,000 1년 -26.7 -26.0

2019-01-22 Buy 47,000 1년


한국가스공사(036460.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-03-08 Buy 63,000 1년 -24.5 -14.8

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12


2017-03-13 Buy 63,000 1년 -24.5 -14.8

2017-03-22 Buy 63,000 1년 -24.4 -14.8

2017-04-14 Buy 63,000 1년 -23.8 -14.8

2017-04-21 Buy 63,000 1년 -23.7 -14.8

2017-05-12 Buy 63,000 1년 -23.4 -14.8

2017-05-15 Buy 63,000 1년 -23.4 -14.8

2017-05-26 Buy 63,000 1년 -23.8 -14.8

2017-06-02 Buy 63,000 1년 -24.1 -14.8

2017-06-19 Buy 63,000 1년 -24.6 -14.8

2017-06-20 Buy 63,000 1년 -24.7 -14.8

2017-06-28 Buy 63,000 1년 -25.4 -14.8

2017-07-19 Buy 63,000 1년 -26.9 -18.4

2017-07-28 Buy 63,000 1년 -27.8 -18.4

2017-10-16 Buy 58,000 1년 -27.6 -25.2

2017-11-14 Buy 55,000 1년 -12.8 10.9

2018-01-15 Buy 55,000 1년 -9.1 10.9

19


2018-02-06 Buy 55,000 1년 -8.8 10.9

2018-02-07 Buy 55,000 1년 -8.7 10.9

2018-03-02 Buy 55,000 1년 -7.0 10.9

2018-04-06 Buy 55,000 1년 -2.1 10.9

2018-04-06 Buy 55,000 1년 -2.1 10.9

2018-05-21 Buy 75,000 1년 -22.1 -14.0

2018-06-12 Buy 75,000 1년 -23.0 -14.0

2018-06-25 Buy 75,000 1년 -23.7 -14.4

2018-08-09 Buy 75,000 1년 -25.6 -17.1

2018-09-03 Buy 75,000 1년 -23.4 -17.1

2018-09-17 Buy 75,000 1년 -21.2 -17.1

2018-10-01 Buy 75,000 1년 -17.1 -17.1

2018-10-04 Buy 80,000 1년 -33.6 -22.0

2018-12-04 Buy 80,000 1년 -33.6 -22.0

2018-12-05 Buy 76,000 1년 -33.7 -29.1

2019-01-14 Buy 76,000 1년 -29.8 -29.1

2019-01-22 Buy 76,000 1년 -29.8 -29.1


한전KPS(051600.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-05-15 Buy 67,000 1년 -28.2 -20.0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12


2017-05-25 Buy 67,000 1년 -29.1 -20.0

2017-08-02 Buy 59,000 1년 -25.6 -16.1

2017-10-11 Buy 59,000 1년 -28.4 -22.6

2017-11-14 Hold 45,000 1년 -10.6 -1.4

2017-12-07 Hold 45,000 1년 -9.6 -1.4

2018-01-09 Hold 45,000 1년 -9.1 -1.4

2018-03-19 Buy 51,000 1년 -10.8 -2.5

2018-04-23 Buy 61,000 1년 -39.5 -16.4

2018-05-03 Buy 61,000 1년 -40.8 -26.4

2018-06-12 Buy 61,000 1년 -43.5 -35.8

2018-10-22 Buy 41,000 1년 -24.5 -13.3

2018-11-07 Buy 41,000 1년 -22.5 -13.3

2018-12-05 Buy 41,000 1년 -18.9 -13.3

2019-01-22 Buy 41,000 1년

20



한전기술(052690.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2019-01-22 NR - - - -

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000



삼천리(004690.KS) 주가 및 목표주가 추이 추천일자 투자의견 목표가(원)

목표가격

대상시점

괴리율(%)

평균주가

대비

최고(최저)

주가 대비

2017-06-19 Buy 151,000 1년 -27.6 -17.5

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

16.12 17.03 17.06 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 18.12


2017-06-20 Buy 151,000 1년 -27.7 -17.5

2017-06-28 Buy 151,000 1년 -28.2 -18.2

2017-08-29 Buy 151,000 1년 -31.5 -26.5

2017-09-21 Buy 151,000 1년 -32.1 -26.5

2017-09-27 Buy 151,000 1년 -32.0 -26.5

2017-11-14 Buy 131,000 1년 -14.9 -4.2

2018-01-09 Buy 131,000 1년 -17.7 -4.2

2018-01-29 Buy 131,000 1년 -18.6 -4.2

2018-06-04 Buy 131,000 1년 -22.4 -11.1

2018-12-05 Buy 131,000 1년 -30.2 -27.7

2019-01-22 Buy 131,000 1년

Issue Report: 에너지미래포럼 후기 · 에너지미래포럼에서 공개된 2019년...

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